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1、：从十月份开始跌了 2 个点，但认为现在还可以配置，原因：1、 地产调控对影响不太显著，主要影响的是按揭需求，但会有滞后性，年内影响不大，最多是明年一季度的按揭小幅下行，此后的增量可能是靠PPP 拉动。2、 货币政策明年会继续宽松。地方融资方式的几个阶段，08-10 年，地方融资；10 年之后都是主要来源。、委托、非标；13 年城投债，15 地方债券。无论哪种方式，PPP 只是融资方式的创新，但钱还是大多来自于，同时引入一些社会资本，因此，对于性还是会给一些支持，因此，明年货币政策会相对比较宽松。在经济不确定，货币相对宽松的情况下，债券、高股息还是有一定防御性。3、 从基本面（不良率）来看。上

2、周的债转股对的影响好于预期，之前市场觉得对不好的原因：1、认为把短期风险长期化了；2、资本压力，股权的风险权重比债权更高。但现在债转股正式出台之后，这些疑虑有打消，因为：1风险偏好较高的机构），2、如果不能直接将债权转股权，必须先将债权转让给实施机构（比如 AMC、希望将债转股的规模做大，那么对这些实施机构可能会有一些政策红利，比如资本控制、拨备计提等，对不良的化解将会有利。同时，对AMC 也是利好，当下 2的名义不良，每年AMC 能买 5000-6000 亿，若有政策红利，有较大空间。4、 从估值角度来看，当前的估值压力不大。信达可以放入投资组合里面，暂时看不见向下的风险，依然买入。地产：假

3、期调控政策之后，地产仅跌了开盘后的第一天，港股中资地产股跌了两周，其中性比较好的地产股反而受政策影响跌的。当下若基本面不太糟糕，反而建议可以配置，可推中海外，但缺乏催化剂，可能的催化剂是接下来的投资数据不好。非银：行业中性。1、从基本面来看，也没太大改观。9 月数据，从成交额和两融余额来看都是下滑的，成交额 4700 亿左右，今年预计 5000 亿，明年预计 5500 亿。2、一人 3 户政策对市场影响不大，因为一人多户现在占比不到 10%，但情绪上可能是不利的。Short 标的：东方类似自营业务占比较高的。保险：今年后两个季度，从基本面来看没有太大增幅。但明年第一季度会有一定机会，主要是保费

4、收入会有上涨；投资这块肯定是下滑的，明年可能会下滑至 4%。水泥：价格上涨：环保压力+成本上升（严查超载），板块最看好：西部水泥（市值 30 多亿，不在通范围内）。很多企业借由涨价，在转嫁成本的过程中大的厂商获利最大，需求端没有太大变化。最近涨价最大的是云南（受益），湖南、（受益华新水泥、海螺），陕西省（西部水泥暂时没有反应，但历史来看其股价与价格正相关，可推）。持续性：西部水泥 0.7 倍，安全边际很高。造纸：中部地区、山东等造纸涨价：成本+美废涨价（200 多）。小厂商受影响最大，对龙头九龙和影响不大（可以不采购美废，并且可以转嫁成本），今年涨价基本到头了，明年上半年是淡季，整个行业供给会

5、负增长。油气：上周政策，发改委进一步城输管的成本，最大的变化，答问中表示“对全全”，因此对城燃也会，目前市场也逐步认识到这一点了，但还发现了一点，除了燃气 margin 会被以外，接驳费也会被响 EPS30%。会出行业，接驳费的毛利很高（60%），可能会被取消，假设只从 60%降至 30%，那么影，但在行业内中燃相对还是最好的；的防御性最好，但现在估值很高（其他券商在推），但它接驳费下降还没有被 price in，如果反应的话会跌 20%-30%，给 und然卖出新奥能源。erfom；依中石油有向上空间（弹性最大），原因：1、管输费价被不一定会影响中石油，只是将利润从管输费转移到了上游；2、O

6、PEC 事件已经把冻产预期反应进去了，但长期来看油价是会下降的，上升。3、冬天中石油会涨 20%的气价。页油产量会新能源：上月征求电下调，但下调光伏上网电价，三类地区下浮 30%，二类 20%，光伏，市场担心也会带来风认为：1、风电限电；2、80%是国有企业；3、本月发改委听证会重新商讨光伏价格下调幅度问题，如果价格下调幅度缩小（50%以上概率，年底出征求），那么光伏一定会反弹，同时风电也会反弹。因此当前时点，比较龙源电力和新能源，反弹空间 10%-15%。三江化工，本月 20 号出三季报，会超预期。价格 9 月份 9100，十月份 8800，年底前 8500-9000 之间，TP3元左右，现

7、在 2.5 元。运营商：不看好不大。：没有亮点，从年初开始不断下调，主营业务做不好，新业务（只占 2%）动员工持股计划可能性大一点，引入投资者还需要上层的态度，整个方案一两个月内会出来，对行业是好事情。：国内与三星关系比较大的公司，电子和舜宇光学，但 Note7事件对这些公司影响不大，电子：一个月 1000 万的出货量，只有不到 50 万是Note7；舜宇光学：没有拿Note7 的订单。相反，三星事件反而对国内公司是好事情，新出了 800 万的需求，一部分转移苹果，一部分转移、oppo 等。下半年关注舜宇光学，市场重点是今年出货量是不是不达市场预期，1-9 月份同增 17%，低于 20-30%

8、的预期，但公司目前比较有信心，原因：1、镜头在行业第二，第一是大立光（产能基本已经满了，没有额外的订单去供其他公司，明年三季度才有新产能出来），因此今年、oppo 等增长会对舜宇有更多需求。2、四季度会有其他公司推出双镜头一年，出货量，ASP 都会有保障。，明年一季度会有双镜头，今年下半年到明年TMT：阿里云目标客户：中小企业。市场的接受度提高，但性价比国内目前还是没有达到国外水平。阿里为了市场占有率，折扣力度比较大，但市场疑虑 1、价格依然很贵；2、数据安全性。行业未来关注点：1、安全性 2、数据明晰。如果能解决，则将来增速比当前会大很多，因为替代性（传统转移云上）。目前普及率不高，传统架构

9、占比 70-80%。阿里云这几个季度都是超过 100%的增速，上个季度亏 1 个多亿，预计今年能打平，再过几个季度会实现。原因：规模优势，成本能压低。看好腾讯，今年会发力：（占三分之一）、（微、书）和，云也比较看好腾讯。上季度 5、6 亿的收入，阿里的一半。行业：今年片源不好（需求都在，供给不好），大小年明显，明年国际大片和国内大片都有一些储备。手游：看好腾讯和网易，腾讯以为主，网易是研发（单看，三到五年更看好网易）。看好网易：（占 70%以上，阴阳师第一，梦幻西游月流水 8 亿）+严选，市场认为这块价格被低估；风险：“一元购”。：今天上午行业跌，原因：在大陆 VIP 宣传被抓，1、市场消极情

10、绪；2、澳洲 Crown 持有Multi Crown 33%的抓人原因：1、法律VIP 事件目前还没有影响到，今天已经跌了 5%以上。；2、防止资本外流（VIP 的流出可能涉及）。，但中场还是未来的发展方向。如果未来 VIP 受影响，则防御性最强的是金沙（中场占比大，利润贡献 VIP 只占 9%）；如果不VIP，弹性最大的是（VIP 占比最大）。十一数据比较乐观，头 10 天日均收入达到 10.08 亿元，也是 2014 年以来最高的。；2、赌金有可能收不回来；3、现场体验网上对市场不会形成很大影响，1、国内网上不容易替代。不看好奥博，1、背景复杂，亲戚比较多；2、老旧营运能力较差。迪士尼：没

11、有超预期，估计每年 1000-1200 万的游客，每天客流量是 3 万左右。教育：投资人可能想要配置教育行业做防御。下调枫叶：新学期的入学新增人数（1200 人）不及预期（1500-2000），如果小学、初中入学人数很差，影响会更坏，因为代表品牌不强，且高中的人数是靠小学和初中拉动的。之前的草根调研数据有问题。：比较看好，下周发一季度财报，财报驱动型公司。17 年一季度的财报，30%-40%的人数增长；利润率指引，维持前两个季度扩张。人数和利润率同步扩张，是规模效应的体现。看好达内：IT 培训，职业培训。市场恢复信心原因：1、上个季报体现人数强劲增长；2、学生贷业务转出去了；3、对K12 的编程期望较高（打破Java 等天花板）。：重点：医保目录调整，个股有机会：受益最多的是三生制药。但目前股价没涨上去原因是市场对三生的新并购不