前海开源股息率100强基金投资价值分析

1、基金的基本情况和历史收益基金概况前海开源股息率 100 强基金（000916.OF）是前海开源基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只开放式普通股票型基金产品（表1）。根据基金契约，前海开源股息率 100 强基金主要通过精选沪深 A 股中具有高现金分红的股票，运用股息率 100 强等权重投资策略，在合理控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。契约规定，股票资产占基金资产的比例为 90%95%, 投资于股息率 100 强股票的资产比例不低于非现金基金资产的 90%。债券、资产支持证券、债券回购、银行存款、货币市场工具、权证、股指期货以及法律法规或中国证监会允许基金

2、投资的其他金融工具不超过基金资产的 10%。每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后，应当保持不低于基金资产净值 5% 的现金或者到期日在一年以内的政府债券。表 1: 前海开源股息率 100 强基金的基本信息基金名称前海开源股息率 100 强等权重股票型证券投资基金基金简称前海开源股息率 100 强股票基金类型契约型开放式/股票型基金/普通股票型基金成立日期20150113业绩比较基准沪深 300 指数收益率 *95%+ 银行活期存款利率 (税后)*5%基准指数代码000916BI.WI基金管理人前海开源基金管理有限公司基金经理刘宏基金托管人中国农业银行股份有限公司投资目标本基金主

3、要通过精选沪深 A 股中具有高现金分红的股票，运用股息率 100 强等权重投资策略，在合理控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。投资范围本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具, 包括国内依法发行上市的股票 (包括中小板, 创业板及其他经中国证监会核准上市的股票), 债券(包括国内依法发行和上市交易的国债, 央行票据, 金融债券, 企业债券, 公司债券, 中期票据, 短期融资券, 超短期融资券, 次级债券, 地方政府债, 可转换债券及其他法律法规或中国证监会允许投资的债券), 资产支持证券, 债券回购, 银行存款 (包括协议存款,定期存款及其他银行存款),

4、 货币市场工具, 权证, 股指期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具 (但须符合中国证监会相关规定). 如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品 种, 基金管理人在履行适当程序后, 可以将其纳入投资范围. 基金的投资组合比例为: 本基金股票资产占基金资产的比例为 90%95%, 投资于股息率 100 强股票的资产比例不低于非现金基金资产的 90%.债券, 资产支持证券, 债券回购, 银行存款, 货币市场工具, 权证, 股指期货以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具不超过基金资产的 10%. 本基金每个交易日日终在扣除股指期货合约需缴纳的交易保证金后, 应当保持不低

5、于基金资产净值 5% 的现金或者到期日在一年以内的政府债 券. 如法律法规或中国证监会变更投资品种的投资比例限制, 基金管理人在履行适当程序后, 可以调整上述投资品种的投资比例. 本基金参与股指期货交易, 应符合法律法规规定和基金合同约定的投资限制并遵守相关期货交易所的业务规则.费率结构：管理费率/托管费率1.5%/0.25%是否收取浮动管理费否数据来源：，研究发展部前海开源股息率 100 强基金由基金经理刘宏先生管理。刘宏先生为硕士学历。2015 年 7 月加盟前海开源基金管理有限公司，现任公司投资部基金经理。2021 年 3月起任前海开源沪港深农业主题精选灵活配置混合型证券投资基金 (LO

6、F) 基金经理。 2021 年 3 月起任前海开源周期优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2021 年4 月起任前海开源股息率 100 强等权重股票型证券投资基金基金经理。根据 统计，刘宏先生自 20210422 开始管理公募基金的 1.03 年里，先后管理了 3 只公募基金，任职期间的几何平均年化收益率为 19.61%，超越基准几何平均年化收益率为 28.15%。目前任职基金数量为 3 只，总规模 13.7 亿元。前海开源股息率 100 强基金是前海开源基金管理有限公司旗下管理的基金。前海开源基金管理有限公司成立于 2013 年 01 月 23 日，注册地址为广东省深圳市前海深港合作区前

7、湾一路 1 号 A 栋 201 室，公司网址 HYPERLINK / （表2）。目前，公司共有 28 名基金经理，旗下管理 97 只基金。根据截至 2021 年报的数据，前海开源基金管理有限公司旗下所有基金的净资产总额为 1587.95 亿元（其中非货币基金的净资产总额为 1409.03 亿元），同业排名为第 37 名。表 2: 基金公司的基本信息基金公司名称前海开源基金管理有限公司注册地址广东省深圳市前海深港合作区前湾一路 1 号A 栋 201 室办公地址广东省深圳市福田区深南大道 7006 号万科富春东方大厦 22062209 室法人代表王兆华总经理秦亚峰公司主页 HYPERLINK /

8、成立日期 20130123资产净值合计（不含货币基金，亿元） 1409资产净值合计（亿元） 1588资产净值合计排名 37资产净值合计变动率（%） 12旗下基金数量 97基金经理数 28数据来源：，研究发展部基金的历史收益情况前海开源股息率 100 强基金成立于 20150113，至今已 7.19 年，在此期间其净值的涨幅高于沪深 300 全收益指数，也高于基金基准指数（图1、2）：从累计收益率来看，前海开源股息率 100 强基金的累计收益率为 131.78%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数的累计涨幅分别为 17.93% 和 35.46%。从年化收益率来看，前海开源股息率 100 强

9、基金为 12.4%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数的年化收益率分别为 2.32% 和 4.31%。前海开源股息率 100 强基金相对于沪深 300 全收益指数的超额收益率为 8.09%（年化），相对于基金基准指数的超额收益率为 10.08%（年化）。图 1: 前海开源股息率 100 强基金复权单位净值，基金基准指数以及沪深 300 全收益指数的历史走势数据来源：，研究发展部图 2: 前海开源股息率 100 强基金及相关比较基准的累计收益率和年化收益率数据来源：，研究发展部基金风险分析我们用波动率、下行波动率和最大回撤三个指标分析基金的风险：. 1 ni=1波动率() = , n 1下

10、行波动率(d) = ,min(ri, 0)2. 1 nn i=1(ri r)2iji日净值最大回撤 = max . j 日净值 i日净值上式中 ri 为时期 i 的收益率，r 为收益率的均值，n 为收益率观测值的数量。基于前海开源股息率 100 强基金成立以来复权单位净值的收益率，前海开源股息率 100 强基金的这三个指标的情况如下（表3，图3）：从波动率来看，前海开源股息率 100 强基金成立至今期间其净值收益率的年化波动率为 17.67%，低于基金基准指数的 20.29%，以及沪深 300 全收益指数的 21.38%。从下行波动率来看（“下行”定义为收益率为负的情况），前海开源股息率 10

11、0强基金成立至今期间其净值收益率的年化下行波动率为 19.03%，低于基金基准指数的 22.71%，也低于沪深 300 全收益指数的 23.86%。从最大回撤来看，前海开源股息率 100 强基金的最大回撤为 19.86%，低于基金基准指数的 20.1%，以及沪深 300 全收益指数的 21.12%。表 3: 前海开源股息率 100 强基金及相关比较基准的波动率、下行波动率和最大回撤（%）前海开源股息率 100 强基金基金基准指数沪深 300 全收益指数年化波动率17.6720.2921.38下行年化波动率19.0322.7123.86最大回撤19.8620.121.12数据来源：，研究发展部图

12、 3: 前海开源股息率 100 强基金及相关比较基准的波动率、下行波动率和最大回撤数据来源：，研究发展部基金相对于基准的相关分析相对于基金基准和市场指数的相关性接下来，我们用相关系数、判定系数、跟踪误差、信息比率等四个指标分析前海开源股息率 100 强基金相对于基金基准指数和沪深 300 全收益指数的相关性：.i=1相关系数() =n i=1(ri r)(r2b,irb)n i=1(rir)2 n(rb,irb)判定系数 = 2 1 n跟踪误差 =ni=1(rirb,i)1/22信息比率 = 基金的年化收益率 基准的年化收益率跟踪误差上式中 ri 为时期 i 基金的收益率，r 为基金收益率的均

13、值，rb,i 为时期 i 基准的收益率，rb 为基准收益率的均值，n 为收益率观测值的数量。基于前海开源股息率 100 强基金成立以来复权单位净值的收益率，前海开源股息率 100 强基金的这四个指标的情况如下（表4，图4）：相对于基金基准指数，前海开源股息率 100 强基金的相关系数为 0.89，判定系数为 0.79，跟踪误差为 0.09，信息比率为 1.08。相对于沪深 300 全收益指数，前海开源股息率 100 强基金的相关系数为 0.89，判定系数为 0.79，跟踪误差为 0.1，信息比例为 0.82。表 4: 前海开源股息率 100 强基金与相关比较基准之间的相关性相关系数判定系数跟踪

14、误差信息比率相对于基金基准指数0.890.790.091.08相对于沪深 300 全收益指数0.890.790.10.82数据来源：，研究发展部图 4: 前海开源股息率 100 强基金与相关比较基准之间的相关性数据来源：，研究发展部CAPM 分析通过对前海开源股息率 100 强基金成立以来净值的周收益率和同期沪深 300 全收益指数周收益率的回归分析，我们可以发现（表5、图5和6）：詹森（Jenson）阿尔法的估计值（年化）为 8.26%，其标准差为 2.97%，t 值为2.78，p 值为 0.01，在统计上非常显著。贝塔的估计值为 0.74，其标准差为 0.02，t 值为 37.47，p 值

15、为 2.57 10127，在统计上非常显著。表 5: 前海开源股息率 100 强基金相对于沪深 300 全收益指数的回归分析结果估计值标准差t 值p 值截距项8.26%2.97%2.780.01斜率项0.740.0237.470数据来源：，研究发展部图 5: 成立以来，前海开源股息率 100 强基金与沪深 300 全收益指数的周收益率（%）数据来源：，研究发展部图 6: 基金成立以来前海开源股息率 100 强基金复权净值和沪深 300 全收益指数的周收益率数据来源：，研究发展部基金收益率分布的主要特征从基金成立以来基金净值和基准周收益率的分布情况来看（表6，图7、8、9）:前海开源股息率 10

16、0 强基金周收益率的均值为 0.26%，高于基金基准的 0.09%，亦高于沪深 300 全收益指数的 0.13%。前海开源股息率 100 强基金周收益率的 1/4 分位数为0.96%，高于基金基准的 1.28%，以及沪深 300 全收益指数的1.33%。前海开源股息率 100 强基金周收益率的中位数为 0.37%，高于基金基准的 0.23%，也沪深 300 全收益指数的 0.26%。前海开源股息率 100 强基金基金周收益率的 3/4 分位数为 1.72%，低于基金基准的 1.88%，也低于沪深 300 全收益指数的 1.99%。前海开源股息率 100 强基金周收益率的偏度 (Skewness

17、) 为0.42，这说明基金周收益率的分布不对称且左偏；同样地，基金基准和沪深 300 全收益指数的周收益率的分布也呈现不对称且左偏的情况。比较偏度值的大小，可以发现，前海开源股息率 100 强基金左偏的程度高于基金基准和沪深 300 全收益指数。前海开源股息率 100 强基金周收益率的峰度 (Kurtosis) 为 2.13，这说明它出现极端状况收益水平的概率高于正态分布的情况，收益率分布呈现尖峰肥尾的形态，出现大涨大跌的概率相对于正态分布较高；基金基准和沪深 300 全收益指数周收益率分布也呈现尖峰肥尾的形态。比较峰度值的大小，可以发现，前海开源股息率 100 强基金出现大涨大跌的尾部风险概

18、率既低于基金基准，也低于沪深 300 全收益指数。上述偏度 (Skewness) 和峰度 (Kurtosis) 的计算公式为：偏度 =n n (n 1)(n 2) i=1. r i r 3峰度 =nn(n + 1)(n 1)(n 2)(n 3) i=1. r i r 43(n 1)2(n 2)(n 3)上式中 ri 为时期 i 的收益率，r 为收益率的均值， 为收益率的样本标准差，n 为收益率观测值的数量。表 6: 表征前海开源股息率 100 强基金及相关比较基准周收益率分布情况的指标前海开源股息率 100 强基金基金基准指数沪深 300 全收益指数均值（%）0.260.090.131/4 分

19、位（%）0.961.281.33中位数（%）0.370.230.263/4 分位（%）1.721.881.99偏度（Skewness）0.420.70.69峰度（Kurtosis）2.132.22.16数据来源：，研究发展部图 7: 前海开源股息率 100 强基金及相关比较基准的周收益率分布频次数据来源：，研究发展部图 8: 前海开源股息率 100 强基金及相关比较基准的周收益率核密度估计数据来源：，研究发展部图 9: 前海开源股息率 100 强基金及相关比较基准的周收益率箱线图数据来源：，研究发展部风险调整收益分析接下来我们考虑三个常用的风险调整收益指标，即夏普比率（Sharpe Ratio

20、）、索提诺比率（Sortino Ratio）、以及特雷诺比率（Treynor Ratio）：夏普比率 = R Rf索提诺比率 = R Rfd特雷诺比率 = R Rf上式中 R 为基金的平均年化收益率，Rf 为无风险利率， 为基金净值收益率的年化波动率，d 为基金净值收益率的年化下行波动率， 为基金的贝塔值。基于前海开源股息率 100 强基金成立以来复权单位净值的收益率，假设无风险收益率为 2.17%，前海开源股息率 100 强基金的这三个指标的情况如下（表7、图10）：夏普比率衡量基金每承担一单位总风险获得的相对于无风险利率的超额收益。夏普比率越高，表明基金承担相同单位总风险时可以获得收益率越

21、高。前海开源股息率 100 强基金的夏普比率为 0.58，既高于沪深 300 全收益指数的 0.1，也高于基金基准指数的 0.01。索提诺比率衡量基金每承担一单位下行总风险获得的超额收益。索提诺比率越高，表明基金承担相同单位下行总风险时可以获得收益率越高。前海开源股息率 100 强基金的索提诺比率为 0.54，高于沪深 300 全收益指数的 0.09，也高于基金基准指数的 0.01。特雷诺比率衡量基金每承担一单位系统性风险获得的相对于无风险利率的超额收益。特雷诺比率越高，表明基金承担相同单位系统性风险时可以获得收益率越高。前海开源股息率 100 强基金的特雷诺比率为 0.14，高于沪深 300

22、 全收益指数的 0.1，也高于基金基准指数的 0.11。表 7: 前海开源股息率 100 强基金及相关比较基准的风险调整收益指标前海开源股息率 100 强基金基金基准指数沪深 300 全收益指数夏普比率0.580.010.1索提诺比率0.540.010.09特雷诺比率0.140.110.1数据来源：，研究发展部图 10: 前海开源股息率 100 强基金和相关比较基准的风险调整收益指标数据来源：，研究发展部总结前海开源股息率 100 强基金是前海开源基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只开放式普通股票型基金产品。根据基金契约，前海开源股息率 100 强基金，本基金主要通过精选沪深 A 股中具有高

23、现金分红的股票，运用股息率 100 强等权重投资策略，在合理控制风险并保持基金资产良好流动性的前提下，力争实现基金资产的长期稳定增值。前海开源股息率 100 强基金由基金经理刘宏先生管理。根据 统计，刘宏先生自 20210422 开始管理公募基金的 1.03 年里，先后管理了 3 只公募基金，任职期间的几何平均年化收益率为 19.61%，超越基准几何平均年化收益率为 28.15%。目前任职基金数量为 3 只，总规模 13.7 亿元。前海开源股息率 100 强基金成立于 20150113，至今已 7.19 年，在此期间其净值的涨幅高于沪深 300 全收益指数和基金基准指数。具体而言，从累计收益率

24、来看，前海开源股息率 100 强基金的累计收益率为 131.78%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数的累计涨幅分别为 17.93% 和 35.46%；从年化收益率来看，前海开源股息率 100 强基金为 12.4%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数的年化收益率分别为 2.32% 和 4.31%。前海开源股息率 100 强基金相对于沪深 300 全收益指数的超额收益率为 8.09%（年化），相对于基金基准指数的超额收益率为 10.08%（年化）。我们用波动率、下行波动率和最大回撤三个指标分析基金的风险。从波动率来看，前海开源股息率 100 强基金成立至今期间其净值收益率的年化波动率

25、为 17.67%，低于基金基准指数的 20.29%，以及沪深 300 全收益指数的 21.38%。从下行波动率来看（“下行”定义为收益率为负的情况），前海开源股息率 100 强基金成立至今期间其净值收益率的年化下行波动率为 19.03%，低于基金基准指数的 22.71%，也低于沪深 300 全收益指数的 23.86%。从最大回撤来看，前海开源股息率 100 强基金的最大回撤为 19.86%，低于基金基准指数的 20.1%，也低于沪深 300 全收益指数的 21.12%。以沪深 300 全收益指数来代表市场整体情况，通过对前海开源股息率 100 强基金成立以来净值的周收益率和同期沪深 300 全

26、收益指数周收益率的回归分析，我们可以发现：詹森（Jenson）阿尔法的估计值（年化）为 8.26%，其标准差为 2.97%，在统计上非常显著。贝塔的估计值为 0.74，其标准差为 0.02，在统计上也非常显著。基于前海开源股息率 100 强基金成立以来复权单位净值的收益率，我们发现：相对于基金基准指数，前海开源股息率 100 强基金的相关系数为 0.89，判定系数为 0.79，跟踪误差为 0.09，信息比率为 1.08。相对于沪深 300 全收益指数，前海开源股息率 100 强基金的相关系数为 0.89，判定系数为 0.79，跟踪误差为 0.1，信息比例为 0.82。从基金成立以来基金净值和基

27、准周收益率的分布情况来看：前海开源股息率 100强基金周收益率的均值为 0.26%，高于基金基准的 0.09%，也高于沪深 300 全收益指数的 0.13%。前海开源股息率 100 强基金周收益率的 1/4 分位数为0.96%，高于基金基准的1.28%，也高于沪深 300 全收益指数的1.33%。前海开源股息率 100 强基金周收益率的中位数为 0.37%，高于基金基准的 0.23%，以及沪深 300 全收益指数的 0.26%。前海开源股息率 100 强基金基金周收益率的 3/4 分位数为 1.72%，低于基金基准的 1.88%，也低于沪深 300 全收益指数的 1.99%。前海开源股息率 100 强基金周收益率的偏度为0.42，这说明基金周收益率的分布不对称且左偏。比较偏度值的大小，可以发现，前海开源股息率 100