关于云南白药的投资分析报告

1、宏观经济分析相比较于2016年，2017年经济形势有所缓和，经济渐渐复苏。消费平稳，投资回升，出口反弹，总需求结构有所调整。消费信心上升，增速基本平稳。2017年一季度消费名义累计同比增速10%，消费者信心、满意和预期指数均有所上升；投资名义增速回升，民间投资回暖。一季度全社会固定资产投资累计同比增长9.2%，比2016年全年累计增速8.1%提高了1.1个百分点；进出口贸易增速大幅提高，贸易顺差较2016年同期有所减小；2017年第一季度GDP同比增长6.9%,其中，第三产业增速最快，同比增长7.70%,第一产业和第二产业分别增长3.00%和6.40%。CPI较2016年12月份有所下降，20

2、17年2月由16年12月的2.5%下降至08%，其后几个月稳步上升。CPI-PPI之差（CPI-PPI的差值反映的是企业盈利增长情况，差值越大，经济增长动力越强）。2017年2月开始到5月CPI-PPI差值不断上升，由-7%上升至-3.98%由此可见，我国经济状况有所改善。我国中央银行依然实行稳健的货币政策，存款准备金率与利率下调，鼓励投资。货币供应量基本平稳，在2017年2月份，M1下降，但3月份回升，这次变化使得M1与M2差值变小。M1-M2在回升，证明企业和居民交易活跃增强，经济景气度上升。金融市场上，股票筹资量有所下降，由2017年1月的3142.63亿元到6月份的734.75亿元。股

3、市状况较17年5月份，这两个月股票指数整体有所上升，可投资股市。行业分析随着人口老龄化的不断加深以及人们生活水品的提高，医药行业越来越重要医疗条件及医疗保障水平的提高，使得人们对医药的需求不断上升。近年来医药制造的股市也受到了人们的追捧，越来越多的人投资医药行业的股市。经历了数次医改，我国初步建立了由医院、基层医疗卫生机构、专业公共卫生机构组成的覆盖城乡的二元三级医疗卫生服务体系。根据卫计委数据，截至2014年底，我国卫生医疗机构达到98.5万个，其中包括医院2.6万个，基层医疗机构92.2万个，专业公共卫生机构3.4万个，其他机构0.3万个。而且医疗机构就诊人次和住院人数也在稳步增加。201

4、4年，我国医药制造行业销售收入达23，326亿元，同比增长13%；2015年，我国医药制造行业销售收入达25，537.1亿元；2016年1-9月，我国医药制造行业销售收入达19，958.9亿元。中投产业研究中心预计，2017年我国医药制造行业销售收入将达到28，350亿元，2021年达到36，500亿元，未来五年(2017-2021年)年均复合增长率约为6.52%。据康美.中国中药材价格指数，中药材价格自2016年起逐步进入上涨周期。2016年1月2日，康美.中药材价格指数为1088.36，截至2017年7月4日，该指数已经上涨至1278.15，涨幅为17.4%。中药材价格整体上涨，除了供求变

5、化的影响外，国家政策趋严也间接使得中药材价格整体上涨。近年来，监管部门加大了对中药材市场的飞行检查力度，这使得部分劣质产品难以进入市场，而一些中药材加工提取企业也逐渐改进工艺，使得成本也有所上升。(二)、可能面临的风险1、政策加速行业变革。今年以来，医药行业改革力度之大、出台政策之多，前所未有。两票制、降低药占比、医保目录调整、支付方式改革等开启了新一轮的研发之变、产品之变、终端之变和付费之变。2、成本不断被推高。原材料价格上涨和更加严格的质量监管政策，共同加剧了药企的成本压力。3、竞争步入白热化。在国内现有的医药生产企业中，产品同质化现象较为严重，相同功效的药品生产企业多达几十家乃至几百家，

6、对市场的竞夺尤为激烈。4、市场消费需求疲软。医药健康行业虽然是非周期性行业，但仍然会受到国家宏观经济政策和经济发展水平的制约及影响，这在具有消费品属性的日化健康产品上表现更为明显。5、负面舆论引发危机。医药健康产品的公众讨论话题极为敏感，行业的负面新闻，消费者用药安全知识的匮乏，公众对药品成分功效的误解，和媒体的大肆渲染及夸大歪曲事实的报道，不仅会影响企业生产运营，还会进一步诱发企业形象危机。企业状况企业历史，公司前身云南白药厂,成立于1971年6月。1993年5月始进行股份化改组，将原厂净资产折为4000万股国家股和1600万股发起人法人股，另向社会法人发售400万股；同年11月6日至24日

7、,首次发行公众股1800万股、职工股200万股。1993年12月15日，“云白药A”在深交所上市。主营业务：化学原料药、化学药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、食品（凭许可证经营），化妆品及饮料的研制、生产及销售；糖、茶、建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，物业经营管理（凭资质证开展经营活动）医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品）日化用品，户外用品。【主要财务指标】I财务指标丨2017-03-31I2016-12-31I2015-12-31I2014-12-31I净利润（万元）I72514.19I291987.68I277084.14I250

8、607.65I净利润增长率（%）I16.5965I5.3787I10.5649I7.9529I营业总收入（万元）I590871.59I2241065.44I2073812.62I1881436.64I营业总收入增长率（%）I14.2781I8.0650I10.2250I18.9669I加权净资产收益率（%）I4.4700I20.0300I22.4300I24.8600I资产负债比率（%）1I34.4511I1135.5604II29.8748II30.8801I1净利润现金含量（%）11I-118.8553II102.2220II78.6584I63.3207I基本每股收益（元）1I0.700

9、0I1I2.8000II2.6600II2.4100I1每股资本公积金（元）1II1.1976II1.1976II1.2002I1.1971I每股未分配利润（元）I12.7835I12.0872I9.9590I7.8939I每股净资产(元)I15.7968I15.1005I12.8990I10.7404I每股经营现金流量(元)I-0.8276I2.8661I2.0929I1.5238I1经营活动现金净流量增长I-193.3302I36.9469I37.3464I364.4821I率(%)偿债能力指标】I财务指标丨2017-03-31I2016-12-31I2015-12-31I2014-12-

10、31I流动比率I3.3930I3.2767I3.6148I3.5692I速动比率I2.2620I2.2495I2.4119I2.3046I资产负债比率(%)I34.4511I35.5604I29.8748I30.8801I产权比率(%)I52.5578I55.1842I42.6021I44.6761II财务指标I2017-03-31I2016-12-31I2016-09-30I2016-06-30I流动比率I3.3930I3.2767I3.6606I3.6717I速动比率I2.2620I2.2495I2.4855I2.5069I资产负债比率(%)I34.4511I35.5604I33.1641

11、I33.4639I产权比率(%)I52.5578I55.1842I49.6202I50.2944I公司自从93年上市以来，23年营业收入复合增速为29%。2006年以来医药工业从12亿增加到91亿，十年复合增速23%，毛利率较高，维持60-80%之间。医药商业近十年复合增速20%，毛利率在5-8%之间。细分产品估计来看，中央产品(白药系列)增速从最初20%多下降到5%，成熟产品增速逐渐下降，目前约占工业收入25%；普药复合增速30%，约占15%；透皮产品复合增速22%，约占15%；大健康产品十年复合增速高达38%，约占44%。中药材资源增速49%，约占10%。公司善于不断发掘新的增长点，逐步拓

12、展大健康领域。公司在传统散剂、胶囊、膏剂的基础上，通过给药方式的改变，推出了气雾剂。围绕止血消肿核心概念，成功推出了云南白药牙膏，占据高端市场，还有透皮产品创口贴等。另外公司还不断发掘新产品，如急救箱、卫生巾、洗发水、原生药材等，也获得了不错的增长。6月6日，云南白药控股拟通过增资方式引入江苏鱼跃科技发展有限公司，交易完成后，股权结构变为：省国资、新华都和江苏鱼跃持股45%、45%和10%。引入鱼跃科技，管理更趋市场化。总市值净资产净利润市盈率市净率毛利率净利率ROE云南白药942亿166亿7.25亿32.475.7230.53%12.15%4.47%医药制造（行业平均）140亿35.9亿9.41千万37.203.9031.28%8.47%10.49%行业排名4|2196|2195|21957|219145|219162|219115|21927|219四分位属性高高高较低较咼较低较低投资时机分析加预指成交里总手：239122720&MAVOL10:2903S日践云南白药MA&：76.61MA1Q：77.31M.A2Q：77.03MA60：72