聚烯烃移仓换月进行中逢高空思路对待

1、LLDPE观点与策略 供应：前期短停装置基本全部重启，PE开工提升至96%+，中韩石化装置下旬大修完毕重启后PE开工有望接近98%-100%，当前开工较高，另因HD品 种需求相对偏弱且HD-LLD价差（以HD注塑、HD膜料为代表）压缩明显，LLDPE目前较高的40%排产仍有提升空间（偏利空）；烟台万华45万吨/ 年LLDPE和35万吨/年HDPE装置开车正常，后期陆续向市场放量（目前主要是副牌料），延长中煤榆能化二期装置下旬外采甲醇进行MTO装置试车， 预计12月底试车成功（利空）；外盘报价坚挺，PE各品种进口平均利润转负，LLD进口窗口关闭（偏利多支撑）； 需求：华北棚膜需求整体仍较好，不过

2、订单稍有回落且后期可能季节性回落，西北地膜需求尚未启动（偏利空）；包膜、HD注塑、HD膜料、HD拉丝开工变化不大，保持正常刚需（中性）；HD管材市场偏弱，1-10月份HD管材国产较2019同比增速20.4%，目前HD管材排产减少明显，多转为排产 产LLDPE（偏利空）； 库存：上游库存虽有累积但整体库存压力不大（有利多支撑）；PE港口库存小幅累库； 利润和价差：油制利润较好，煤制利润微薄且处于历史低位；盘面01合约基本平水现货60；LD-LLD价差高位回落超500点，对LLDPE助涨作用弱化 主要观点：因上游库存压力不大和季节性农膜刚需释放等支撑因素，叠加外盘报价大幅升水内盘价格，短期或对LL

3、DPE有较强支撑作用，下跌压力 不大。不过，往后看，华北棚膜需求或季节性转弱，西北地膜需求尚未启动，LLDPE下游需求存转弱可能，另供应端PE开工持续高位，下旬中韩石 化装置重启后PE开工有望接近98%-100%，万华装置有望中下旬产出正牌料，延长中煤榆能化二期装置有望月底试车成功并产出合格品，非标HD- LLD价差走弱或驱使后期上游厂家加大对LLDPE的排产力度，我们预判后期LLDPE坚挺的基础可能会逐渐松动，而走向进一步向下回落。 操作策略：单边上，预计L2101反弹幅度有限，建议以逢高空思路对待，短线可择机01合约 7900-8000一线或05合约 7800附近逢高做空。风险因素：原油剧

4、烈波动；海外疫情发展不确定性；新产能投放不确定性；中美关系不确定性PP观点与策略 供应：云天化、中沙天津、宝丰和东华张家港装置短停，PP开工提升有限仍维持在90%附近，拉丝排产小幅提升但仍处于中低水平，拉丝日产量持平 2019年同期 (中性)；万华装置已开车产PP拉丝副牌料，预计中下旬有望出正牌料，延长中煤榆能化二期下旬有望全流程打通而出合格品，海国龙油暂 无消息，东明石化12月初装置试车成功（偏利空） ；PP拉丝和共聚进口窗口接近关闭（有利多支撑）； 需求：塑编开工变化不大，保刚需；BOPP膜厂累积订单较多但新接订单有所减少，现有原料库存高企下影响再库存季节性，不过不排除膜价下跌后 刺激膜厂

5、新接订单产生（短期偏利空）；注塑类需求方面，冰箱10月产销数据高位回落且冰箱、空调库存高企引发需求边际走弱，不过目前为止汽 车、厨电和小家电产销数据表现仍尚可，或对注塑类需求有一定支撑（短期偏利空）；秋冬季疫情容易爆发，防疫物资内需和外需刚需仍足，不过 近期排产稳中偏降（短期偏利空）；库存：上游库存虽有累积但整体库存压力不大（有利多支撑）；利润和价差：PP各工艺利润均尚可；非标PP-拉丝价差较高短期支撑拉丝的中低位排产（有利多支撑）；PP粉料利润近期压缩明显，粉料开工小幅回落（有利多支撑）； 主要观点：近期PP需求端高光表现有点边际弱化，BOPP膜厂因新接订单减少而影响再库存季节性，注塑类需求

6、因10月份冰箱产销数据拐头和空调库 存数据继续攀高而引发市场对需求的边际弱化预期，纤维类需求因排产走低亦引发市场对口罩等防疫物资需求的走弱预期，前期PP靠需求高光表现 而大幅上涨的基础逐步松动致使PP期现价格回调明显，现货拉丝均下调400-500元，盘面01亦高位回落近600点。往后看，因上游库存整体压力不大叠 加拉丝排产中低位水平，PP下游刚需在春节前仍存释放可能，我们认为，虽PP新产能万华逐步放量、延长中煤榆能化二期和东明后期亦有放量预期， 但PP延续前期顺畅回落之势的可能性低，接下来1个月内，不排除PP出现反弹抵抗式下跌的行情。 操作策略：单边上， 延续前期顺畅下跌之路可能较难，不排除有

7、反弹，建议以逢高空思路对待，紧密关注日度高频数据两油库存的指引作用，关注 05合约在8300-8350附近的反弹阻力。风险因素：原油剧烈波动；海外经济和政治风险不确定性高；新产能投放不确定性；中美关系不确定性CONTENT01030204LLDPE行情回顾LLDPE供需分析LLDPE价差分析LLDPE观点与策略目 录CONTENTLLDPE期现行情回顾上周L主力2101合约走势呈现先走弱再反弹 的行情。周初，现货LLDPE价格经前期大 涨后中下游对高价货源抵触明显，前半周 成交较差，日度高频数据两油库存由去库 转向累库，LLDPE期现价格双双下跌，中 油华北销售公司实行批量优惠政策，其中 华北

8、煤制LLDPE现货由8000下跌至7850，盘 面01由8050下跌至7670，考虑到上游低库存 和刚需较足的支撑，此次LLD期现回调的空 间并不大。周后期，因LLDPE下游刚需仍 较足，下游见价格下跌后低价位成交放量 增加，盘面01合约止跌反弹，01合约再次反 弹到7900附近。数据来源: 文华财经金联创大商所CONTENT01030204LLDPE行情回顾LLDPE供需分析LLDPE价差分析LLDPE观点与策略目 录CONTENT除中韩装置大修外，当前PE开工整体较高，PE开工整体至 95%-100%区间55%45%35%25%15%5%2017-01-032018-01-032019-0

9、1-032020-01-03LL、LD和HDPE排产比例LLDPELDPEHDPE数据来源: 卓创资讯隆众资讯1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日PE 开工率季节性105% 100%95%90%85%80%75%70%65%2015年2016年2017年2018年2019年2020年神华新疆月初重启，LD排产略提升，LLDPE排产变动不 大维持40%附近，HDPE排产前期下行后渐企稳1月2日1月17日

10、2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日LLDPE 排产季节性55% 50%45%40%35%30%25%20%2015年2016年2017年2018年2019年2020年1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日LDPE 排产季节性1

11、9% 17%15%13%11%9%7% 5%2015年2016年2017年2018年2019年2020年1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日HDPE 排产季节性55% 50%45%40%35%30%25%20%2015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源: 卓创资讯5%0%1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16

12、日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日HDPE(管材)排产季节性25% 20% 15% 2015年2016年2017年2018年2019年2020年1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日 10% 1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月1

13、6日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日HDPE(注塑)排产季节性16% 14%12%10%8%6%4%2%0% 2015年2016年2017年2018年2019年2020年6% 4% 2% 0%8% 1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月19日11月3日11月18日12月3日12月18日HDPE(膜料)排产季节性14% 12% 10% 2015年2016年2017年2018年201

14、9年2020年HDPE(中空)排产季节性20% 15%10%5%0% 2015年2016年2017年2018年2019年2020年万华开车运行正常，关注海国龙油、延长中煤榆能化装置 试车进展数据来源: 卓创资讯隆众资讯区域企业产品产能/万吨投产时间产量增量估算西北 华东 西北华东 华东 东北 华南 东北 东北 华南 东北 华北 华北 华北 西北 西北 华东 华中久泰能源 中安联合宁夏宝丰二期浙江石化一期 浙江石化一期 恒力石化中科炼化 宝来石化宝来石化 中化泉州海国龙油石化 烟台万华 烟台万华山东鲁清石化 青海大美延长中煤榆林二期 华泰盛富中韩石化2019年5月2019年10月2019年10月

15、2020年1月2020年1月2020年2月2020.9.30开车成功2020年8月底2020年9月初9.20开车成功，目前顺利 预计2020年11-12月预计2020年11月 预计2020年10月预计2020年11-12月 2020年11月已中交，预计11月试车 预计2020年底-2021年初 预计2020年底-2021年初全密度 LLDPE全密度全密度 HDPE HDPE EVA+HDPE LLDPE HDPE EVA+HDPE HDPE LLDPE HDPEHDPE+LLDPE全密度 LDPE全密度 HDPE合计283530453040354535404045357530304030410

16、41283391510107971600001852019年-2020年国内PE投产计划及释放产量估算烟台万华乙烯装置开车正常， 45万吨全密度装置产7042，低压装置产注塑料7260；延长中煤装置已中交，据悉12中旬左右打通煤制甲醇和 MTO装置全流程，有望月底出产品。海国龙油装置，乙烯裂解装置仍未试车成功，目前无最新 投产消息。外盘美国有装置投产，马油装置前期事故中断后重启推迟 至2021年，印尼、泰国、韩国和伊朗装置10月-12月检修数据来源: 隆众资讯1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新料国产165.5152.9175.2167.8164.7152.0155.317

17、2.8177.4181.6178.0207.5同比增速11.8%12.7%17.6%13.7%10.7%3.7%1.2%19.5%24.7%17.3%13.4%24.8%新料进口145.591.0149.3136.4164.7183.0166.6155.3181.9172.3174.8175.5PE月度供应表(单位: 万吨)同比增速新料出口新料供应合计同比增速环比增速新料供应累计309551873117515021835215524812838319035403921累计同比8.3%3.3%5.7%5.1%6.8%9.5%9.7%10.1%12.3%13.4%13.7%14.3%回料国产10.

18、00.113.215.513.710.713.06.96.58.19.57.5同比增速回料进口回料供应合计-57.8%0.0010.0-98.5%0.000.1-43.9%0.0013.2-27.7%0.0015.5-20.9%0.0013.7-31.6%0.0010.7-23.6%0.0013.0-50.0%0.006.9-50.0%0.006.5-50.0%0.008.1-50.0%0.009.5-50.0%0.007.5总供应合计319242334317341344333333364360360388同比增速 环比增速3.2%-3.7%-5.2%-24.0%6.0%37.9%1.2%-5

19、.1%11.6%7.4%20.6%0.8%8.6%-3.2%10.2%0.0%26.5%9.3%19.4%-0.9%12.8%-0.2%17.1%7.9%总供应累计319562896121315541898223125642928328836484036累计同比3.2%-0.6%1.8%1.6%3.7%6.4%6.7%7.1%9.2%10.2%10.5%11.1%1-3月1-4月4-6月5-8月9-12月新料供应累计873117596213061440累计同比5.7%5.1%13.2%15.0%22.4%2020年(红 色 数 据 为 预 估)4.3%-20.3%2.5%-7.2%16.0%4

20、6.6%19.7%6.2%35.5%29.0%20.0%15.0%2.001.513.222.242.161.832.012.221.901.592.702.623092423213023273333203263573523503808.3%-2.4%10.1%3.3%13.6%23.6%10.4%13.1%30.1%23.4%16.8%20.3%-2.3%-21.6%32.5%-6.0%8.4%1.8%-4.0%1.9%9.7%-1.4%-0.6%8.6%PE供应端增速依旧较高，新产能对PE价格的冲击或在后期 逐步体现总供应累计8961213100213501472累计同比1.8%1.6%1

21、0.8%12.6%18.7%我们预估四季度PE新料供应同比增速在10-12月份分别为23.4%、16.8%和20.3%，供应增速比例较高，我们认为PE四季度的供应端高产量 增速对价格的冲击或在12月到1月逐步体现。数据来源: 卓创资讯海关总署农膜需求仍处旺季，企业整体刚需采购为主，HD管材需求 步入淡季农膜：1. 棚膜需求略有回落，厂家订单积累 放缓，大厂需求尚可；地膜需求延 续前期。包膜：1. 大部分企业开工尚可，企业刚需采 购为主。中空、单丝和薄膜：1. 正常刚需为主。管材：1. 随着北方天气的转冷，目前管材处 于需求淡季，下游按需采购，成交 量下滑。80%70%60%50%40%30%2

22、0%10%0%1-8 2-8 3-8 4-8 5-8 6-8 7-8 8-8 9-8 10-8 11-8 12-8LLDPE / LDPE农膜开工率70%60%50%40%30%20%10%0%1-8 2-8 3-8 4-8 5-8 6-8 7-8 8-8 9-8 10-8 11-8 12-8 2015年2016年2017年2018年2019年2020年2015年2016年2017年2018年2019年2020年80%70%60%50%40%30%20%10%0%1-8 2-8 3-8 4-8 5-8LLDPE / LDPE包装膜开工率HDPE单丝开工率2015年2018年6-8 7-8 8-

23、8 9-8 10-8 11-8 12-82016年2017年2019年2020年80%70%60%50%40%30%20%10%0%HDPE薄膜开工率1-8 2-8 3-8 4-8 5-8 6-8 7-8 8-8 9-8 10-8 11-8 12-82015年2016年2017年2018年2019年2020年80%70%60%50%40%30%20%10%0%1-8 2-8 3-8 4-8 5-8 6-8 7-8 8-8 9-8 10-8 11-8 12-8HDPE中空开工率2015年 2018年 2016年2019年2017年2020年80%70%60%50%40%30%20%10%0%HD

24、PE管材开工率1-1 2-1 3-1 4-1 5-1 6-1 7-1 8-1 9-1 10-1 11-1 12-12015年2016年2017年 2018年2019年2020年数据来源: 卓创资讯前期涨幅较大限制中下游拿货季节性，两油和煤制企业库 存累积，整体上游库存压力小，港口库存亦有累库5045403530252015101-52-53-54-5 5-56-5 7-58-59-5 10-5 11-5 12-5卓创中国主要港口PE库存(单位: 万吨)2015年2016年2017年2018年2019年2020年数据来源: 卓创资讯隆众资讯170.0160.0150.0140.0130.0120

25、.0110.0100.090.080.070.060.050.040.04-15-16-17-18-19-110-1两油合成树脂库存(单位: 万吨)1-12-13-12013年2017年2014年2018年2015年2019年11-1 12-12016年2020年1月3日3月2日4月17日6月2日7月15日 8月26日 10月20日 12月2日30家样本贸易商PE库存(单位: 万吨)2016年2017年2018年2019年2020年CONTENT01030204LLDPE行情回顾LLDPE供需分析LLDPE价差分析LLDPE观点与策略目 录CONTENTL主力01基差现为+5左右1400110

26、0800500200-100-400-700L01合约基差(单位: 元/吨)L1601L1701L1801L1901L2001L2101150012009006003000-300-600-900L05合约基差(单位: 元/吨)L1405 L1805L1505 L1905L1605 L2005L1705 L21052000170014001100800500200-100-400-700L09合约基差(单位: 元/吨)L1509L1609L1709L1809L1909L2009L2109150010005000-500-1000-15001300012000110001000090008000

27、7000600050004000LL主力合约基差(单位: 元/吨)LL主力合约基差-右轴山东LLDPE现货价LL主力合约结算价数据来源: 大商所金联创续涨不再，L1-5跨期价差走弱至+120160013001000700400100-200-50009-1511-15L1-5合约跨期价差(单位: 元/吨)05-1506-15L1401-L1405 L1801-L180507-1508-15L1501-L1505 L1901-L190510-15L1601-L1605 L2001-L200512-1501-15L1701-L1705 L2101-L2105-3000300600900120001

28、-15L5-9合约跨期价差(单位: 元/吨)09-1510-15L1405-L1409 L1805-L180911-1512-15L1505-L1509 L1905-L190902-1503-15L1605-L1609 L2005-L200904-1505-15L1705-L1709 L2105-L21098006004002000-200-400-60005-1507-15L9-1合约跨期价差(单位: 元/吨)08-1509-15L1709-L180101-1502-15L1409-L1501 L1809-L190103-1504-15L1509-L1601 L1909-L200106-15

29、L1609-L1701 L2009-L2101数据来源: 大商所油制PE利润较好；煤制PE利润微薄025050075010000500100015002000250030003500PE成本端价格走势神木烟煤末Brent原油-右轴西北甲醇石脑油CFR日本-右轴华东甲醇乙烯CFR东北亚-右轴元/吨 4000美元/吨1250数据来源: WindICE广发期货发展研究中心1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26

30、日12月11日12月26日油制即期LLDPE利润季节性(单位: 元/吨)5000 40003000200010000-10002017年2014年2018年2015年2019年2016年2020年1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日煤制LLDPE利润季节性(单位: 元/吨)8000 6000400020000-2000 2017年 2014年2018年2015年2019年20

31、16年2020年1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日西北MTO制LLDPE利润季节性(单位: 元/吨)6000 400020000-20002017年2014年2018年2015年2019年2016年2020年外盘价格坚挺，大部分PE进口利润转负至进口窗口关闭0255075100125200017501500125010007505002500外盘LLDPE现货价格(单位:

32、美元/吨) 现货价: LLDPE CFR中国现货价: LLDPE FOB中东 现货价: LLDPE CFR东南亚 现货价: LLDPE FAS休斯顿 IPE 布油期货价数据来源: 中塑在线金联创ICE1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日LLDPE进口利润季节性(单位: 元/吨)2000 10000-1000-2000 2017年2014年2015年 2018年2019年201

33、6年2020年1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日LDPE进口利润季节性(单位: 元/吨)3000200010000-1000-2000 2017年2014年2015年2018年2019年2016年2020年1月1日1月19日2月6日2月24日3月13日3月31日4月18日5月6日5月24日6月11日6月29日7月17日8月4日8月22日9月9日9月27日10月15日11月2

34、日11月20日12月8日12月26日HDPE注塑进口利润季节性(单位: 元/吨)2000150010005000-500-1000-1500 2017年2014年2018年2015年2019年2016年2020年1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日HDPE膜料进口利润季节性(单位: 元/吨)200010000-1000 2017年2014年2015年2018年2019年201

35、6年2020年1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日HDPE拉丝进口利润季节性(单位: 元/吨)200010000-1000 2017年2014年2015年2018年2019年2016年2020年1月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27

36、日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日HDPE中空进口利润季节性(单位: 元/吨)3000 200010000-10002017年2014年2015年2018年2019年2016年2020年LD-LLD价差高位回落，HD-LLD价差快速走弱LD-LLD价差持续走强至接近历史高 位，主要驱动因素是近2年来LDPE国 内几乎没有新增产能，但是LLDPE新 增产能不少。历史规律来看， LD- LLD价差触及2800-3000区间时，价差 继续扩大阻力较大，一方面是因为增 大用LLD替换LD的力度，另一方面 供应端LD的缺口亦逐步回补，或通过进口或通过国内装置提负荷

37、少检修。近期LD-LLD价差从2700位置再次走 强至2950，主要是因为LDPE供应端 装置出故障，如神华新疆LDPE装置 重启推迟、茂石化LDPE短停和中天 合创短停。HD-LLD价差的快速走弱，恐引发上游加大LLD的排产。500040003000200010000-1000 -2000华东 非标PE-LL价差(单位: 元/吨) 华东HD拉丝-LL 华东HD中空-LL 华东HD膜-LL 华东HD管材-LL 华东HD低熔注塑-LL 华东LD-LL数据来源: 卓创资讯金联创55%45%35%25%15%5%2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-03LL、L

38、D和HDPE排产比例 LLDPELDPEHDPECONTENT01030204LLDPE行情回顾LLDPE供需分析LLDPE价差分析LLDPE观点与策略目 录CONTENTLLDPE观点与策略 供应：前期短停装置基本全部重启，PE开工提升至96%+，中韩石化装置下旬大修完毕重启后PE开工有望接近98%-100%，当前开工较高，另因HD品 种需求相对偏弱且HD-LLD价差（以HD注塑、HD膜料为代表）压缩明显，LLDPE目前较高的40%排产仍有提升空间（偏利空）；烟台万华45万吨/ 年LLDPE和35万吨/年HDPE装置开车正常，后期陆续向市场放量（目前主要是副牌料），延长中煤榆能化二期装置下旬

39、外采甲醇进行MTO装置试车， 预计12月底试车成功（利空）；外盘报价坚挺，PE各品种进口平均利润转负，LLD进口窗口关闭（偏利多支撑）； 需求：华北棚膜需求整体仍较好，不过订单稍有回落且后期可能季节性回落，西北地膜需求尚未启动（偏利空）；包膜、HD注塑、HD膜料、HD拉丝开工变化不大，保持正常刚需（中性）；HD管材市场偏弱，1-10月份HD管材国产较2019同比增速20.4%，目前HD管材排产减少明显，多转为排产 产LLDPE（偏利空）； 库存：上游库存虽有累积但整体库存压力不大（有利多支撑）；PE港口库存小幅累库； 利润和价差：油制利润较好，煤制利润微薄且处于历史低位；盘面01合约基本平水现

40、货60；LD-LLD价差高位回落超500点，对LLDPE助涨作用弱化 主要观点：因上游库存压力不大和季节性农膜刚需释放等支撑因素，叠加外盘报价大幅升水内盘价格，短期或对LLDPE有较强支撑作用，下跌压力 不大。不过，往后看，华北棚膜需求或季节性转弱，西北地膜需求尚未启动，LLDPE下游需求存转弱可能，另供应端PE开工持续高位，下旬中韩石 化装置重启后PE开工有望接近98%-100%，万华装置有望中下旬产出正牌料，延长中煤榆能化二期装置有望月底试车成功并产出合格品，非标HD- LLD价差走弱或驱使后期上游厂家加大对LLDPE的排产力度，我们预判后期LLDPE坚挺的基础可能会逐渐松动，而走向进一步

41、向下回落。 操作策略：单边上，预计L2101反弹幅度有限，建议以逢高空思路对待，短线可择机01合约 7900-8000一线或05合约 7800附近逢高做空。风险因素：原油剧烈波动；海外疫情发展不确定性；新产能投放不确定性；中美关系不确定性CONTENT01030204PP行情回顾PP供需分析PP价差分析PP观点与策略目 录CONTENTPP期现行情回顾上周PP主力2101合约走势偏弱。周初，现 货PP价格经前期大涨后中下游对高价货源 抵触明显，前半周成交较差，日度高频数 据两油库存由去库转向累库，PP期现价格 双双下跌，其中华东煤制拉丝现货由9055下 跌至8600，盘面01由8903下跌至8

42、335，周后 期，因PP下游刚需仍较足，下游见价格下 跌后低价位成交放量增加，盘面01合约止跌 小幅反弹，不过因拉丝排产增加和新产能 东明石化20万吨/年PP装置试车成功仍显得 反弹无力并再次回落至8350附近。数据来源: 文华财经 金联创大商所CONTENT01030204PP行情回顾PP供需分析PP价差分析PP观点与策略目 录CONTENT因东华能源张家港、宝丰、中沙天津及云天化装置短停， PP开工仍维持90%-92%附近70%75%80%85%95%90%100%20%30%40%50%60%10%2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-03PP开工率

43、拉丝拉丝+BOPPPP开工率-右轴0%10%20%30%40%50%2017-01-032017-03-032017-05-032017-07-032017-09-032017-11-032018-01-032018-03-032018-05-032018-07-032018-09-032018-11-032019-01-032019-03-032019-05-032019-07-032019-09-032019-11-032020-01-032020-03-032020-05-032020-07-032020-09-032020-11-03PP子类开工率拉丝共聚注塑BOPP均聚注塑数据来源:

44、 卓创资讯隆众资讯1月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月12日3月26日4月9日4月23日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月16日10月30日11月13日11月27日12月11日12月25日PP开工100% 95%90%85%80%75%70% 65%2015年2016年2017年2018年2019年2020年标品拉丝排产提升至32%，非标纤维、共聚排产环比减少11 1 1 1 1 1 1 3 1 3 1 2 2 2 3 4 5 6 7 11234567 7 8 8 9 9 011 1 212 7 1 6

45、 2 7 1 6 2 7 1 6 1 6 1 5 0 4 9 1 5 0 5 0拉丝+BOPP排产60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月21日11月5日11月20日12月5日12月20日拉丝排产比例季节性图50% 45%40%35%30%25%20%15%10%2015年2016年2017年2018年2019年2020年0%1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月

46、2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月21日11月5日11月20日12月5日12月20日均聚注塑排产比例季节性图25% 20%15%10%5%2015年2016年2017年2018年2019年2020年1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月21日11月5日11月20日12月5日12月20日共聚注塑排产比例季节性图40% 35%30%25%20%15%10%5% 0%2015年2016年

47、2017年2018年2019年2020年数据来源: 卓创资讯1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月21日11月5日11月20日12月5日12月20日PP纤维排产60% 50%40%30%20%10%0%2015年2016年2017年2018年2019年2020年1月2日1月17日2月1日2月16日3月2日3月17日4月1日4月16日5月2日5月17日6月1日6月16日7月1日7月16日7月31日8月15日8月30日9月14日9月29日10月21日11月

48、5日11月20日12月5日12月20日BOPP排产20.00% 15.00%10.00%5.00%0.00%2015年2016年2017年2018年2019年2020年 2015年2016年2017年2018年2019年2020年万华开车运行正常，延长中煤榆能化二期、海国龙油装置 试车进展数据来源: 隆众资讯区域企业产品产能/万吨投产时间东北恒力石化PP452019年5月西北宁夏宝丰二期PP302019年10月华东卫星石化PP粉152019年3月华南东莞巨正源一期PP602019年10月西北久泰能源PP322019年5月华东中安联合PP352019年10月华东浙江石化一期PP902020年1月

49、东北恒力石化二期PP402020年1月华北利和知信PP302020年5月份东北宝来石化PP602020年9月中旬顺利运行华南中科炼化PP502020年9月份华南中化泉州PP352020年9月下旬东北海国龙油石化PP50预计2020年11-12月华东宁波福基二期PP80预计推迟至2021年1月华北烟台万华PP30预计2020年11月华北东明恒昌化工PP20预计2020年12月西北青海大美PP40预计2020年四季度西北延长中煤榆林二期PP40前期倒开车成功西北华亭煤业PP20预计2020年四季度华东华泰盛富PP40预计2020年底-2021年初华中中韩石化 扩建PP30预计2020年底-2021

50、年初合计6552019-2020年国内PP投产计划及产量增量估算烟台万华PE装置已试车成功，上游裂解装置一次开车成功， 目前PP装置已经开车，正试车产HP456J拉丝料，目前仍在 产副牌料；延长中煤榆能化装置已中交，据悉12中旬左右打通煤制甲 醇和MTO装置全流程，有望月底出产品；黑龙江海国龙油石化前期外采丙烯倒开车产T30S。1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月新料国产(粒)216.0179.5204.8200.3211.9199.3206.6222.1222.6232.0224.8254.9同比增速17.5%3.0%6.5%8.5%21.5%11.6%8.6%24.0%2

51、5.6%21.8%12.7%21.4%2新料国产(粉)27.217.323.329.030.029.025.926.030.430.532.934.0同比增速0.0%-35.1%-18.4%-1.7%3.3%5.2%-14.3%-14.2%0.6%10.8%11.1%10.7%0新料进口49.529.140.344.863.481.564.655.359.757.054.563.62同比增速新料出口0新料供应累计同比4.5%4.9%19.5%21.0%19.1%总供应累计805109091812471327累计同比1.3%1.9%16.5%18.3%17

52、.4%PP月度供应表(单位: 万吨)8.8%2.9-7.9%2.9-6.6%7.51.6%4.657.4%2.7125.7%3.247.7%3.423.5%3.035.2%2.823.2%2.615.0%3.715.0%3.8新料供应合计29322626827430531029714.1%同比增速 环比增速-2.9%-22.8%1.7%18.8%6.2%2.2%25.2%11.4%27.9%1.5%12.5%-4.1%累计同比14.1%6.0%4.5%4.9%8.9%11.9%12.0%12.9%14.2%14.9%14.7%15.1%回料国产7.20.310.111.010.27.96.56

53、.56.57.38.97.7同比增速回料进口回料供应合计-63.9%0.007.2-96.3%0.000.3-29.9%0.0010.1-33.6%0.0011.0-36.9%0.0010.2-32.3%0.007.9-48.0%0.006.5-27.2%0.006.5-26.1%0.006.5-24.6%0.07.3-26.9%0.08.9-29.7%0.07.7年(红 色 数 据 为 预 估)30331331931235219.3%24.2%20.9%12.9%19.1%2.1%3.1%2.1%-2.2%12.9%新料供应累计29351978710611366167619732277258

54、9290932213574总供应合计300226278285315318304310319327321360同比增速8.4%-5.5%0.0%3.8%21.4%25.1%9.7%17.8%22.5%19.3%11.2%17.4%环比增速-24.6%23.1%2.4%10.6%0.7%-4.5%2.1%3.0%2.4%-1.7%12.1%总供应累计300526805109014051723202623362656298233033664累计同比8.4%2.0%1.3%1.9%5.7%8.8%9.0%10.1%11.4%12.2%12.1%12.6%1-3月1-4月4-6月5-8月9-12月PP供

55、应端增速依旧较高，新产能对PP价格的冲击或在后期 逐步体现我们预估四季度PP新料供应同比增速在10-12月份分别为20.9%、12.9%、19.1%，供应增速比例较高，虽当下供应端对价格的冲击仍不明显，我们认为PP 四季度的供应端高产量增速对价格的冲击或在12月-1月逐步体现。数据来源: 卓创资讯海关总署广发期货发展研究中心塑编主要下游需求表现正常，今年饲料用塑编袋需求较好50403020100-10-20-302011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122

56、017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-09PP塑编主要下游产量当月同比(单位: %)产量:水泥:当月同比产量:农用化肥(折纯):当月同比产量:饲料:当月同比50403020100-10-20-30-402011-122012-052012-102013-032013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-09PP塑编

57、类下游产量累计同比(单位: %) 产量:水泥:累计同比产量:农用化肥(折纯):累计同比产量:饲料:累计同比塑编袋的主要下游是水泥、化肥和饲料等行业的包装袋，这三大下游应用占比可能超过50%。据统计局数据，10月份水泥、化肥和饲料的产量同比增速分别为9.6%、0.7%和22.4%，1-10月份水泥、化肥和饲料的累计产量同比增速分别为0.4%、-3% 和8.3%。塑编厂家近期订单尚可，积极生产订单为主，但由于近期聚丙烯粉粒料价格涨幅较大，塑编厂家利润情况不佳，开工小幅下滑，个别塑编厂家短期停车后恢复开车。原料采购方面，企业多维持按需采购，原料库存一般维持在4-15天的使用量。数据来源: 卓创资讯B

58、OPP膜需求三季度以来持续发力，当前膜厂采货动力转弱 但不排除后期仍有可能逢低采货BOPP月度库存走势(单位: 天)16 14 12 10 8 6 4 2 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年BOPP月度产量(单位: 万吨)44 40 36 3228 24 20 161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年据卓创资讯调研，近期BOPP成交清淡气氛延续，实盘几无成交，限制BOPP膜厂近期出来采货季节性。不过BOPP企业前期累积订单充足，订单排产周 期多数在10天以

59、上，15-30天累积订单量比较集中，一个半月以上甚至两个月及以上交货期的情况也有存在，BOPP当前原料库存同比较高，多为交付已 接订单的原材料备货。考虑到国内临近春节假期，包装物需求依然旺盛，不排除后期BOPP膜厂仍有较大动力出来采货备库存。数据来源: 卓创资讯受季节性影响，冰箱产销数据有所回落且库存高位，空调 库存增加；不过洗衣机、厨电和小家电需求仍尚可30150-15-30-45-602016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-0

60、92019-122020-032020-062020-09产量:洗衣机:当月同比 销量:洗衣机:当月同比产量:洗衣机:累计同比 销量:洗衣机:累计同比9075604530150-15-30-45-602016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09产业在线公布家用空调产销同比(单位: %)产量:家用空调:当月同比 销量:家用空调:当月同比产量:家用空调:累计同比 销量:家用空调: