18年资产评估相关知识01.基础学习班全讲义

1、第二部分 财务管理知识第四章 投资管理考情分析本章属于重点章节，主要讲述投资管理，种题型。平均分为 10 分。题型覆盖了单选、多选等各大部分试题是每节知识点独立考核，要求考生在学习过程中，注意扎实掌握项目投资管理的应用与债券、估价的计算。本章重难点：项目投资管理。第一节 投资管理概述主要考点1.直接投资和间接投资2.项目投资与投资3.独立投资与互斥投资1. 含义1）投资是指特定经济主体（包括、企业和个人）以收回本金并获取收益为目的，将货币、实物资产等作为资本投放于某个具体对象，以在未来较长时期内获取经济利益的经济行为。2）企业投资就是企业为在较长时期内获取经济利益而建造厂房、买等经济行为。设备

2、、研究开发、购版资产评估师资料唯一联系，后续课程获取务必加 Q 群 567633860其他均为倒卖，不保证课程质量！知识点：投资的分类1.直接投资和间接投资投资活动与企业自身的生产经营活动的关系2.项目投资与投资投资对象的存在形态和性质3.独立投资与互斥投资投资项目之间的关联关系4.其他分类1）投资方内投资 VS 对外投资2）投资期限：短期投资 VS 长期投资独立投资相容性投资，各个投资项目之间互不关联、互不影响、可以同时并存，决策根据项目本身是否满足决策标准来决定，但独立项目的选择受限量的影响互斥投资非兼容性投资，项目之间相互关联、相互取代、不能并存，决策不仅要满足决策标准的要求，还要与其他

3、项目进行比较，从中选择最优方案项目投资（属于直接投资）将用于经营性资产（固定资产、无形资产、资产）等，形成生产能力，开展生产经营活动以获取收益的投资行为。投资（属于间接投资）权益性资产（、债券、基金）以获取收益的投资行为。直接投资将直接投放于形成自身生产经营能力的实体性资产，直接通过自身的经营活动获取收益的投资行为，如建造厂房、购置设备、从事研究开发、搭建网络等间接投资将 投放于 、债券、基金等有价 的投资行为，投资者不直接介入被投资者的生产经营过程，仅根据投资契约的规定或 市场价格的变化获取股利、利息和 差价等收益第二节 项目投资管理主要考点项目投资决策参数的估计项目投资决策方法项目投资决策

4、应用知识点：项目投资决策参数的估计（一）项目期限（二）项目现金流量的估算1.初始现金流量（建设期现金流量）版资产评估师资料唯一联系，后续课程获取务必加 Q 群 567633860 其他渠道均为倒卖，不保证课程质量！【例 4-1】爱普公司拟投资一个新项目 M，预计建设性投资总额为 5 000 万元。其中，土地使用权投资 1 000 万元，需要在项目建设期初支付，土地使用权年限为 40 年；厂房造价约 1 600万元，建设期为两年，分两次平均投入；两年后，厂房竣工交付使用，此时需要购置设备 1 800 万元，另需净营运及安装费 200 万元，可立即投入使用。为满足生产所需的材料等资产，还需投入40

5、0 万元。要求测算爱普公司项目 M 的建设期现金流量。这是在该项目建设及新产品投产前的全部投资，它项目的初始现金流，其现金流量估算如下表所示。爱普公司新投资项目 M 的建设期现金流量：万元爱普公司新项目 M 建设性投资总额为 5 000 万元，其中无形资产（土地使用权）投资 1 000 万元，固定资产投资 3 600 万元，营运垫支 400 万元。爱普公司新项目 M 建设性投资总额 5 000 万元发生在不同的时点，第 O 年支出 1 800 万元，第 1 年年末支出 800 万元，第 2 年年末支出 2400万元。上述现金流量可以表示为 NCF0-1800 万元，NCF1-800 万元，NC

6、F2-2 400 万元，其中“-”表示现金流量或现金净流量为负数。本例中土地使用权是当前支付的，设备购置和安装是在建设期期末-次性支付的。实务年份012购置土地1000建造厂房800800购置设备及安装2000垫支的营运400合设性投资固定资产投资、无形资产投资、营运垫支其他支出项目的筹建费、开办费原有固定资产的净残值收入固定资产更新改造项目中，原有固定资产报废残值收入扣除成本和影响后形成的净收益中，这些支出也可能是分期支付的，需要根据具体情况分期测算。营运的垫支一般发生在建设期期末，并在项目终结时收回。2.经营现金净流量（营业现金流量、经营期间现金流量）营业现金净流

7、量年营业收入年成本所得税年营业收入（总成本非成本）所得税年营业收入总成本非成本所得税税后净利非（年营业收入年成本成本非成本）（1所得税税率）非成本年营业收入（1所得税税率）年成本（1所得税税率）非成本所得税税率【例 4-2】续【例 4-1】，爱普公司新投资项目的经营期为 10 年。每年营业收入为 12000 万元，年成本为 10000 万元，预计固定资产残值率为 10%，按直计提折旧，与税定相同。假设公司适用的所得税税率为 25%。则爱普公司 M 项目的经营现金净流量可估算如下：固定资产（厂房及设备）年折旧额（20001600）（110%）/10324（万元）无形资产（土地使用权）年摊销额10

8、00/10100（万元）非成本合计324100424（万元）表 4 一 2 爱普公司新投资项目 M 的经营现金流量：万元营业现金净流量（NCF312）（1200010000424）（125%）42412000（125%）10000（125%）42425%1606（万元）3.终结现金流量固定资产残值收入或变价收入（税后）停止使用的土地的变价收入（税后）3）垫支营运的回收【例 4-3】续前例，假设土地使用权在项目终结时预计变价收入为 800在项目终结时全额收回。要求测算爱普公司新投资项目终结期现金流量。爱普公司终结期现金流量包括:万元。垫支的营运土地的变价净收入。因为土地使用权 1 000 万元已

9、经分 10 年摊销完毕，项目终结时取得的变价收入为净收益，需按 25% 交纳所得税。土地的变价净收入800（125%）600 （万元）固定资产预计净残值。固定资产的残值率折旧年限与税法一致，因此处置固定资产产生的净收益为 0 ，无需交纳所得税。固定资产预计净残值3 60010%360（万元）时间第 312 年营业收人（1）12 000成本（2）10 000折旧与摊销（3）424利润总额（4）（1）-（2）-（3）1 576所得税（5）（4）所得税税率394净利润（6）（4） - （5）1 182现金净流量（7）（6）+（3） 或（1）-（2） - （5）1 606经营期现金流量主要的现金流入量

10、：销售收入主要的现金流出量：成本和所得税垫支的营运的回收。本例中垫支的营运为 400 万元。爱普公司终结期现金净流量（NCF12）为 1 360 万元（600 +360 +400） 。【单选题】甲企业计划投资一台价值 35 万元的设备，预计使用5 年，按年限平均法计提折旧，期满无残值；预计使用该设备每年给企业带来销售收入 40 万元、 成本 17 万元。若甲企业适用的企业所得税税率为 25%，则该投资项目每年产生的现金净流量为（ ）万元。A.15 B.19 C.23D.27正确B每年产生的现金净流量4017（4017355）25%19（万元）（三）现金流量估算中应注意1.增量现金流量（相关现金

11、流量）增量现金流量：决定采纳该项目所导致的公司现金流量的改变量，即公司现有现金流量的增加（减少）量。只有那些由于采纳某个项目而引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出量；只有那些由于采纳某个项目而引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入量。2.不考虑沉没成本沉没成本又称过去成本，是指在决策时点前已经发生的成本。沉没成本是决策时点前已经发生的成本，不因为接受或3.考虑机会成本某个项目而改变，因此是无关成本，不项目的现金流量。机会成本，是指一项经济资源因选择了某一使用方案而放弃其他使用方案时，被放弃方案的预期收益。4.关联现金流量新项目生产的产品或提供的服务与公司现有产品或服务在功能上可能是相

12、关的（如互斥或者互补）。5.非非非成本（折旧与摊销）成本没有引起现金流出，却可以产生抵税效应（现金流入），即：成本抵税额非成本所得税率税后现金流量所得税是企业的一项现金流出。利息费用和其他融资成本不单独在项目的增量现金流量中考虑项目的增量现金流量既包括股东的份额也包括债权人的份额，使用增量现金流量进行折现，就已经扣除了该项目的融资成本。平均资本成本对项目的8.营运的垫支与回收知识点：项目投资决策方法（一）非折现现金流量法1.会计率法【例题】A 公司 M 项目原始投资额为 5000 万元，投产后每年可获得经营现金净流量 1606 万元，则：M 项目的会计1）决策原理率1606500032.12%

13、独立项目会计率必要率，项目可行2）优缺点2.静态投资回收期法【例题】A 公司 M 项目原始投资额为 5000 万元，建设期 2 年，投产后每年可获得经营现金净流量 1606 万元，则：M 项目的不包含建设期的投资回收期500016063.11（年）包含建设期的投资回收期23.115.11（年）【例题】某投资项目建设期为 1 年，各年的预计净现金流量分别为：NCF0200 万元，NCF150 万元，NCF23100 万元，NCF411250 万元，NCF12150 万元。采用累计现金流量法计算该项目包含建设期的静态回收期如下：截至项目期第 3 年末，该项目累计获得营业现金净流量 10010020

14、0（万元），尚未回收的原始投资额为 25020050（万元）计算期第 4 年可获得的净现金流量 250 万元；项目期第 4 年可获得营业现金净流量 250 万元，获得其中 50 万元需要 50/2500.2（年），因此：静态回收期30.23.2（年）。3）决策原理4）优缺点（二）折现现金流量法1.净现值（NPV）法1）净现值（NPV）未来现金流量总现值项目投资额的现值若项目是期初（0 时点）投资，则：净现值（NPV）未来现金流量总现值项目的投资额【例题】假设 A 公司 M 项目要求的必要率为 10%，M 项目各年现金净流量如下：时间01231212优点计算简便，容易理解可以用于衡量投资方案的相

15、对风险缺点忽略了回收期后的项目现金流量，项目的能力没有考虑货币时间价值，考虑货币时间价值后的动态回收期相对变长独立项目回收期基准回收期，项目可行互斥项目选择回收期短于设定年限中、回收期最短的投资项目投资回收期法定义投资回收期是指收回全部投资所需要的时间，一般以年为。分类静态投资回收期和动态投资回收期。计算方法若各年现金净流量相等：不包含建设期的静态投资回收期（年）初始投资总额每年经营现金净流量若各年现金净流量不相等：投资回收期n第 n 年末累积尚未收回的投资额/第n1 年回收额包含建设期的投资回收期建设期不包含建设期的回收期评价标准投资回收期一般过固定资产使用期限的一半，多个方案中则以投资回收

16、期最短者为优优点简单明了、易于理解缺点没有考虑货币时间价值，会项目的真实率互斥项目选择会计率最高的项目则 M 项目的净现值可计算如下：净现值（NPV）1606（P/A,10%,10）（P/F,10%,2）1360（P/F,10%,12）2400（P/F,10%,2）800（P/F,10%,1）18004078.25（万元）2）决策原理3）优缺点版资产评估师资料唯一联系，后续课程获取务必加 Q 群 567633860 其他渠道均为倒卖，不保证课程质量！2.内含率（IRR）法【例题】某企业有一个投资项目，需要在项目起点投资 4500 万元，设备使用 10 年，每年现金净流量 1000 万元，计算该

17、项目的内含率。如果企业的成本为 16%，该项目是否可行？【】根据内含率计算公式，有：1000（P/A,i,10）4500（P/A,i,10）4.5查年金现值系数表，得到：（P/A,18%,10）4.4941（P/A,16%,10）4.8332由于 4.49414.54.8332,采用插值法计算得到： IRR17.97%该项目内含率为 17.97%，高于成本 16%，项目可行。【例题单项选择题】定义内含率是使投资方案现金流入量的现值与现金流出量的现值相等的贴现率计算方法满足上述公式的 r 就是内含率独立项目内含率基准收益率（必要率），表明：净现值0，项目可行互斥项目选择内含率较高的项目优点它考虑

18、了货币的时间价值，能正确反映投资项目本身实际能达到的真实率缺点计算复杂，可能出现歧义或者错误的决策结论优点考虑了货币时间价值考虑了投资风险的影响（风险大的项目选用较高的折现率）反映了绝对值的增加缺点不能直接显示各投资项目本身可能达到的实际收益率绝对数指标，没有考虑投资规模差异不能对期限不同的互斥投资方案进行直接决策折现率的确定比较独立项目净现值0，表明：预期率（内含率）必要率（折现率），项目可行互斥项目选择净现值大于零中的最大者建设期现金流营期现金净流量1606终结期现金净流量1360下列各项中，不会对投资项目内含率指标计算结果产生影响的是（ ）。A.原始投资额 B.

19、资本成本 C.项目计算期D.现金净流量正确B内含率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。这是不受资本成本影响的，所以本题为选项 B。3.现值指数（PI）法【例题】假设 A 公司 M 项目要求的必要率为 10%，M 项目各年现金净流量如下：则 M 项目的现值指数可计算如下：现值指数（PI）1606（P/A,10%,10）（P/F,10%,2）1360（P/F,10%,12）2400（P/F,10%,2）800（P/F,10%,1）18001.902）决策原理3）优缺点（三）项目投资决策方法的比较1.净现值法与现值指数法的

20、比较在在例 4-12情况下，应以净现值为准；受限制情况下，应按照现值指数的大小排序，选择净现值之和最大的投资项目组合。公司本年度投资的资本限额为 600 万元，现有 5 个投资项目可供选择。各项目的投资规模、净现值、现值指数如表 4-7 所示，要求分析可能的投资项目组合，并选择最优的投资组合。表 4-7公司投资备选方案投资项目投资规模（万元）现值指数净现值（万元）A4001.5200B1002.0100C2502.2300D1500.9-15优点考虑了货币时间价值，能够反映投资项目的盈亏程度相对数指标，反映了投资项目的投资效率缺点投资项目本身的收益率水平对不同规模互斥项目的选择方面会产生误导独

21、立项目现值指数1，表明：净现值0，项目可行互斥项目选择现值指数最大的项目时间01231212建设期现金流营期现金净流量1606终结期现金净流量1360定义现值指数是指未来现金流量的总现值与项目投资额的现值之比计算方法现值指数未来现金流量的总现值/项目投资额的现值（1）首先对所有投资项目按现值指数由大到小进行排序，其结果如下表所示。表 4 一 8 按现值指数排序的投资项目（2）选择现值指数较高的投资项目，以确定投资组合，充分利用资本限额，并计算各种组合的净现值总额，比较符合条件的投资组合。其结果如表 4-9 所示。表 4-9公司的投资组合选择（3）按照投资组合的净现值总

22、额选取最佳组合。从表 4-9 中可看出，组合 1 的净现值大于组合2 的净现值，因此，最终决策结果是选择组合 l。2.净现值法与内含率法的比较净现值法优于内含净现值法作为决策的准则率法，对互斥项目进行评价应以1）内含率法下的再投资利率假定不合理。净现值法假定投资方案所产生的净现金流量再投资后所能得到的收益率等于该方案的资本成本。假设方案产生的净现金流量可以投资于等风险的其他项目，获得等风险的预期收益率（即该方案的资本成本）。内含率法假定公司能够按照投资方案的内含率将该方案所产生的净现金流量予以再的项目，获得与备选方案相同的预期收投资。假设方案产生的净现金流量可以投资于原样益率。2）投资规模会使

23、内含率法得出的决策结论不合理。财务管理目标是股东最大化，因此，理性的选择是净现值大的项目（通常投资规模也更大），可以创造3。现金流量（投资项目未来现金流量的正负值交替出现两次或两次以上变化）的情况下，内含率可能出现两个或两个以上的解，且没有一个根解是正确的。3.内含率可能出现决策错误【例题】假定资本成本为 10%，某投资项目现金流量如下：（万元）该项目净现值709.24（万元）该项目内含率23.61%4.修正的内含率（MIRR）修正再投资收益率假设含义：假定项目预期年限中所有的现金流入都以要求的收益率作为再投资收益率（而不是按率作为再投资收益率），直至项目终止。测算方法用必要收益率（资本成本）

24、作为复利率，计算未来现金流量（包括每年经营现金净流量及终内含结现金流量）的终值合计（FVn）。用必要收益率（资本成本）作为折现率计算项目投资额的现值（PV）。时间0123现金流量1000250030002000投资组合包括的项目投资规模（万元）净现值（万元）1E、C、B5503003001007002E、A600300200500投资项冃投资规模（万元）现值指数净现值（万元）E2002.5300C2502.2300B1002.0100A4001.5200D1500.9-15E2002.5300令：未来现金流量终值合计（FVn）的现值投资额的现值（PV），求解折现率，即为修正的率。内含【例题】A

25、 方案没有建设期，经营期为 5 年，初始投资额为 200000 元，每年税后现金净流量为70000 元，假设项目的折现率（必要收益率）为 10%，则 A 项目的修正内含每年税后现金净流量终值70000（F/A,10%,5）427357（元）投资额现值200000（元）率可计算如下：设修正内含率为 MIRR，令：427357（P/F,MIRR,5）200000解得：MIRR16.40%3）优点修正了内含率法不合理的再投资利率假定解决内含率法可能出现的问题知识点：项目投资决策应用（一）独立投资方案决策解决优先顺序问题1.2.合。没有限量，用内含有限量，先按内含率法或现值指数法进行项目排序率法或现值

26、指数法进行项目排序，然后选择净现值最大的投资组（二）互斥投资方案决策项目期限相等，不论项目投资额的大小，应该选择净现值最大的项目。项目期限不等比较最小公倍期限内的净现值合计比较等额年金等额年金净现值（P/A,i,n）【例题】假设 A 方案的项目期为 6 年，净现值为 20 万元；B 方案的项目期为 4 年，净现值为 15 万元。A、B 两个项目的折现率均为 10%。则：A 方案的等额年金20（P/A,10%,6）4.59（万元）B 方案的等额年金15（P/A,10%,4）4.73（万元）由于 B 方案的等额年金高于 A 方案，即 B 方案优于 A 方案。（三）固定资产更新决策互斥投资决策1.期

27、限相等且不改变生产能力（即预期销售收入相同）比较现金净流出量现值现金净流出量现值建设期现金净流出量现值经营期现金净流出量现值合计终结期回收额的现值【例题】星月公司现计划更新一台旧设备。新设备购置后可立即投入使用。该公司适用所得税税率为 25%，资本成本为 10%。新旧设备的相关资料如下表所示（设备的决策。：元）。要求作出是否更新该项目旧设备新设备168000153000建设期现金净流出量固定资产投资（新设备的购置成本、继续使用旧设备放弃的税后净残值收入）垫支营运营业期现金净流出量税后成本成本（1所得税税率）折旧抵税额（现金流入）年折旧所得税税率终结期回收额固定资产税后净残值收入营运回收额1）继

28、续使用旧设备的现金净流出量现值建设期现金净流出量现值当前旧设备净元）当前旧设备变现损失抵税额（12800080000）25%12000（元）继续使用旧设备放弃的税后变价收入800001200092000（元）垫支营运22000（元）建设期现金净流出量现值合计9200022000114000（元）营业期现金净流出量现值合计每年税后旧设备税成本26000（125%）19500（元）定折旧年限为 8 年，已提折旧 2 年，尚可提取折旧 6 年，等于尚可使用年限 6 年，即可获得 6 年的折旧抵税额（现金净流出量的抵减额），并将折旧提足：每年折旧抵税额20000

29、25%5000（元）营业期现金净流出量现值合计（195005000）（P/A,10%,6）63151.85（元）终结期回收额现值使用期满时旧设备账面价值8000（元）使用期满时旧设备变现利得纳税额（110008000）25%750（元）使用期满时处置旧设备的税后净残值收入1100075010250（元）收回营运22000（元）终结期回收额现值（1025022000）（P/F,10%,6）18205.13（元）继续使用旧设备的现金净流出量现值11400063151.8518205.13158946.72（元）2）使用新设备的现金净流出量现值投资期现金净流出量现值新设备购置成本153000（元）垫

30、支营运25000（元）投资期现金净流出量现值合计15300025000178000（元）营业期现金净流出量现值合计每年税后新设备税成本14000（125%）10500（元）定折旧年限为 6 年，等于尚可使用年限 6 年，即可获得 6 年的折旧抵税额（现金税法残值税法使用年限（年）已使用年限（年） 尚可使用年限（年）垫支营运每年折旧费 每年成本目前变现价值最终报废残值80008262200020000260008000011000900060625000240006000净流出量的抵减额），并将折旧提足：每年折旧抵税额2400025%6000（元）营业期现金净流出量现值合计（105006000）

31、（P/A,10%,6）19598.85（元）终结期回收额现值（现金流出总现值的抵减额）使用期满时新设备账面价值9000（元）使用期满时新设备变现损失抵税额（90006000）25%750（元）使用期满时处置新设备的税后净残值收入60007506750（元）收回营运25000（元）终结期回收额现值（675025000）（P/F,10%,6）17922.88（元）使用新设备的现金净流出量现8517922.88179675.97（元）3）结论由于使用新设备的现金净流出量现值 179675.97 元继续使用旧设备的现金净流出量现值158946.72 元，即使用新设备的净现值比

32、继续使用旧设备的净现值少 20729.25 元，因此，星月公司不应当更新设备。2.期限不等且不改变生产能力（即预期销售收入相同）比较年金成本年金成本现金流出量现值（P/A,i,n）【例题单项选择题】在设备更换不改变生产能力，且新旧设备未来使用年限不同的情况下，固定资产更新决策应选择的方法是（ ）。净现值法折现回收期法C.内含率法D.年金成本法正确D对于使用年限不同的互斥方案，决策标准选择的是年金成本法，所以选项 D 正确。第三节投资管理知识点一：投资概述1.投资的目的分散利用闲置投向，降低投资风险，增加企业收益稳定客户关系，保障生产经营提高资产的性，增强偿债能力2.资产投资的风险1）系统性风险

33、利率风险，由于市场利率变动引起资产价值（反向）变化的可能性价格风险市场利率上升使资产价格普遍下跌的可能性；资产期限越长，市场利率上升使投资者的损失越大，投资者要求的到期风险补偿率越大，利率越高再投资风险市场利率下降造成无法通过再投资而实现预期收益的可能性力通货膨胀使货币力下降的可能性；债券投资的力风险大于投资2）非系统性风险知识点二：债券投资管理（一）债券的估值1.债券的内在价值（理论价值）1）债券未来现金流入量（利息、到期偿还的面值或中途（市场利率）折成的现值总和。价款）按投资者要求的必要收益率2）债券价值价格：债券值得投资（收益率市场利率）债券估价的基本模型每期支付利息、到期还本 VbI（

34、P/A,K,n）M（P/F,K,n）【例题】某债券面值 1000 元、票面利率 10%、每年付息一次，到期归还本金，将于 3 年后到期。假设当前市场利率为 6%，则该债券价值可估算如下：债券价值100（P/A,6%,3）1000（P/F,6%,3）1106.90（元）即投资者为获得不低于 6%的必要收益率，所能接受该债券的最高价格为 1106.90 元。【注意】票面利率市场利率，债券价值债券面值票面利率市场利率，债券价值债券面值票面利率市场利率，债券价值债券面值债券价值的主要影响：面值、票面利率、期限、市场利率（折现率）（二）债券投资的收益率1.债券收益的来源名义利息收益（面值票面利率）利息再

35、投资收益价差收益（资本利得收益）2.债券的1）含义收益率（内含率）按当前市场价格债券并持有至到期日或转让日所产生的预期率价格”的折现率使“债券投资的净现值0”、“债券未来现金流量现值目前2）计算方法逐次测试法，与求内含简便算法率的方法相同【例题】某债券面值 1000 元、票面利率 10%、每年付息一次，到期归还本金，将于 3 年后到期。假设当前市场价格为 1100 元，则该债券的收益率可估算如下：NPV（i6%）100（P/A,6%,3）1000（P/F,6%,3）11006.9（元）0NPV（i7%）100（P/A,7%,3）1000（P/F,7%,3）110021.27（元）0违约风险资产

36、者无法按时兑付资产利息和偿还本金的可能性，多发生于债券投资变现风险资产持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性风险在资产者时投资者无法收回应得权益的可能性风险该债券收益率6.24%采用简便算法计算该债券的收益率如下：该债券收益率100（1000-1100）/3/（10001100）/26.35%知识点三：投资管理（一）的估值模式的内在价值（理论价格）是投资预期获得的未来现金流量（股利、价款等）按投资者要求的必要收益率折成的现值总和。1.固定增长模式股利增长率固定2.零增长模式固定增长模式的特例（股利增长率0），未来各期股利均相等（永续年金），适用于优先股的估价【例题单项选择题】某投资者A 公司，并且准备长期持有，要求的最低收益率为 11%，该公司本年的股利为 0.6 元/股，预计未来股利年增长率为 5%，则该 A.10.0B.10.5C.11.5D.12.0的内在价值是（ ）元/股。正确B的内在价值0.6（15%）/（11%5%）10.5（元/股）3.阶段性增长模式分段计算其中，n 为第一阶段的期数。【例题】假定某投资者准备B 公司的，打算长期持有，要求达到 12%的收益率，B 公司今年每股股利 0.6 元，预计未来 3 年以 15%的速度高速增长，而后以 9%的速度转入正常增长。则 B的价值分两段计算：1）计算高速增长期（13 年）股利的现值（