金融市场及其构成精选课件

1、第五章 金融市场及其构成金融市场概述直接融资与间接融资货币市场资本市场第1页，共55页。第一节 金融市场概述一、金融市场的定义及其分类金融市场(Financial Market)是指货币资金融通和金融资产交换的场所。不同角度进行定义金融市场是各类经济主体进行资金融通的场所三大要素资金供求者金融工具中介机构金融机构、政府、工商企业、经纪人、个人银行金融机构或非银行金融机构股票、债券、票据、货币、各类衍生工具第2页，共55页。金融市场是各类金融产品流通和运作的场所金融产品又称金融工具、金融商品、信用工具，是指在金融活动中产生的，能够证明金融交易金额、期限、价格的合法凭证，是一种具有法律效力的契约，

2、包括公债券、国库券、股票、公司债券、借款合同、抵押契约等金融市场的交易对象是金融工具，它的数量和质量是决定金融市场效率和活力的关键因素金融市场是由各种交易方式结合在一起的组织体系交易所方式，或称有形市场柜台方式，或称无形市场第3页，共55页。金融市场的分类按照金融工具的期限划分为货币市场和资本市场货币市场（Money Market）：1年及1年以下短期资金融通，流动性高 包括银行同业拆借市场、银行间债券市场、大额定期存单市场、商业票据市场等子市场资本市场（Capital Market）：1年以上的长期资金融通的市场，流动性低 主要包括银行的长期借贷市场和有价证券市场第4页，共55页。按照金融工

3、具的性质分为债权市场和股权市场资金需求者通过两种方式筹集资金债务工具（Debt Instument），分短期、中期、长期债务工具，对应债权市场股权证书（Equities），包括发行股票、认购权证及存托凭证、股权基金、风险投资基金等，对应股权市场现货市场(Spot Market)是指现金交易市场，一般当天成交、当天交割期货市场(Futures Markct)是指在成交日之后合约规定的特定日期，如几周、几个月之后进行交割按照金融工具交割时间划分为现货市场和期货市场第5页，共55页。按照资金融通范围划分为国内和国际金融市场国内金融市场(Domestic Financial Market)，其活动范围

4、限于本国领土之内国际金融市场(International Financial Market)，是指在国际范围内进行资金融通与金融产品交易的场所或者运营网络，其活动范围超越国界第6页，共55页。金融市场的功能聚集和分配资金功能优化资源配置功能经济信息功能分散和转移风险功能经济调节功能第7页，共55页。第二节 直接融资与间接融资一、直接融资与间接融资的含义直接融资(Direct Finance)，也称直接金融，是指资金需求者直接发行融资凭证给资金供给者来筹集资金的方式，即不通过金融中介机构作媒介的融资活动第8页，共55页。间接融资(Indirect Finance)，也称间接金融，是指资金供求双方

5、通过金融中介机构来完成资金融通活动的一种融资方式。间接融资中最常见的是银行贷款，间接融资也包括了股权融资和债权融资。间接股权融资最常见的是风险资本投资间接金融工具包括由金融机构所发行的存款账户、可转让存单、人寿保单、风险投资份额等第9页，共55页。二、直接融资与间接融资优缺点比较有助于筹集长期资金合理配置资源加速资本积累直接融资优点缺点进入门槛较高公开性的要求风险较大第10页，共55页。信息优势规模效应期限转化优势流动性高，风险低保密性强间接融资优点缺点社会资金运行和资源配置较多依赖于金融机构素质监管和控制比较严格和保守，对新兴产业、高风险项目的融资要求一般难以及时、足量满足资金使用受限第11

6、页，共55页。第三节 货币市场货币市场是指期限在一年以内的债务工具的交易市场，又称短期金融市场，是最早和最基本的金融市场组成部分货币市场的资金供给者：商业银行其他金融机构：合作社、金融、财务、保险公司等企业个人中央银行货币市场上的需求者：政府、企业、银行货币市场构成：同业拆借市场、票据市场、国库券市场、大额可转让定期存单市场、回购协议市场等若干子市场第12页，共55页。一、同业拆借市场同业拆借是金融机构之间相互融通短期资金的一种金融业务同业拆借市场又称银行同业拆借市场(Inter-bank Market)或同业拆放市场，是指银行与银行之间、银行与其他金融机构之间以及其他金融机构之间进行短期、临

7、时性头寸调剂的市场。1913年产生于美国，是基于法定存款贮备金制度实施特点融资期限的短期性交易的同业性交易金额的大宗性同业拆借利率的参考性和政策指导性交易简便的无形市场第13页，共55页。典型代表性的同业拆借市场：伦敦银行（LIBOR）、新加坡银行（SIBOR）、 香港银行（HIBOR）交易方式：电话协商中央银行、资金交易中心2019年1月，上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）运营，包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年8个品种第14页，共55页。二、票据市场票据市场是各类票据发行、流动及转让的场所。主要包括商业票据市场、银行承兑汇票市场和资产支持商业票据市场商业票据分为

8、两大类： （1）传统的商业票据，包括汇票、本票和支票，进人货币市场流通的主要有汇票和本票；（2）创新的商业票据，如融通票据。其中，融通票据在票据市场上的比重越来越大银行承兑汇票(Banks Acceptance Bill)是由银行担任承兑人的一种可流通票据。银行承兑汇票是商业信用与银行信用相结合的信用票据，它有出票人和承兑银行的双重付款保证，因而其信用风险极低一般出票人也是银行第15页，共55页。资产支持商业票据(Asset-backed Commercial Papers，ABCP),是一种具有资产证券化性质的商业票据，它是由大型企业、金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够产生稳定现金

9、流的资产出售给受托机构，由受托机构将这些资产作为偿还基础发行商业票据，并向投资者出售以换取所需资金的一种结构安排。发行过程：发起人成立一家特别目的机构(Special Purpose Vehicles, SP)，通过真实销售将应收账款、银行贷款、信用卡应收款等资产出售给SP，再由SP以这些资产作为支持发行票据，并在票据市场上公开出售ABCP作为一种融资工具，具有商业票据和资产证券化的双重特点：信用级别高，违约率低发行期限短，流动性强基础资产丰富，选择权多第16页，共55页。票据市场交易类型票据承兑实质是汇票的付款承兑行为，包括商业承兑和银行承兑（为主，流动性高、信用高）。承兑人承担付款责任，并

10、收取一定比例的承兑费票据贴现包括票据贴现、转贴现和再贴现三种方式贴现（Discount）是指银行承兑汇票的持票人在汇票到期日前将汇票出售给银行融通资金的票据买卖行为银行办理贴现业务时，要扣除一定的利息即贴现利息（简称贴息）。贴息与票据面额之比称为贴现率第17页，共55页。贴息与票据面额之比称为贴现率贴现利息=票据面额贴现率贴现日至票据到期日的 间隔期贴现净额=票据面额(1-年贴现率未到期天数/年计 息日) （年计息日一般以360天计，有些365天）例题：某企业欲将3个月后到期、面额为50000元的银行承兑汇票出售给银行，银行按8%的年率贴现，贴息为1000元（500008%4=1000）.因此

11、，银行支付给持票人的金额为49000元（50000-1000=49000）第18页，共55页。转贴现是指指贴现银行在需要资金时，将已贴现的未到期票据再向其他金融机构办理贴现的票据转让行为。再贴现是指贴现银行在需要资金时，将已贴现的未到期票据向中央银行办理贴现的票据转让行为。中央银行再贴现时，会扣除一定利息，称再贴现利息，他与票据金额之比成为再贴现率。企业将票据到商业银行贴现，依据的是贴现率；商业银行将这些票据再到中央银行贴现时，依据的是再贴现率。一般地，由于商业银行是以盈利为目的的，所以贴现率要大于再贴现率第19页，共55页。三、国库券市场国库券是指政府为解决财政先支后收的矛盾而发行的期限在1

12、年以下的短期债券，它是货币市场上最重要的信用工具国库券市场是指国库券的发行、流通转让和偿还的市场功能： （1）它是弥补国家财政临时资金短缺的重要场所；（2）它为商业银行的二级准备提供了优良的资产,因为它比现金资产等一级准备具有更高的收益；（3）它为中央银行宏观调控提供了平台，中央银行通过国库券的公开市场操作可以灵活调控货币供应量；（4）增加了社会投资渠道。国库券是居民个人短期投资理想选择。第20页，共55页。国库券发行方式贴现发行：短期国库券发行通常按面值折价出售，到期按面额兑现招标发行：是指通过招标的方式来确定国库的承销商和发行条件，它是国际公认的发行方式，分为缴款期招标、价格招标与收益率招

13、标（荷兰式与美国式）三种形式例：投资者以960元的价格购买一张90天到期、面值为1000元的国库券。国库券发行的贴现率实际（到期）收益率第21页，共55页。四、大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单(Negotiab1e Time Certificates of Deposit，CDs)，也称大额可转让存款证，是由商业银行或储蓄机构发行的可以流通转让的定期存款凭证。凭证上印有一定的票面金额、到期期限以及利率，到期后可按票面金额和票面利率提取本息，未到期时，如需资金可以转让。主要参与者是货币市场基金、商业银行、政府和其他非金融机构投资者，发行对象既可是个人，也可是机构投资者。市场收益率一般高于

14、国库券。产生于20世纪60年代的美国，起因是定期存款低于一般市场利率。第22页，共55页。大额可转让定期存单与定期存款的区别第23页，共55页。大额可转让定期存单市场（发行/转让）的构成发行方式：批发式发行：发行银行把拟发行的大额可转让定期存单总额、利率、发行日期、到期日和存单的面额等预先公布,供投资者认购零售式发行：为满足不同投资者的需要，随时发行，利率也可以根据市场利率由双方议定。流通市场：转让未到期、兑现到期的转让时，（1）购买者需按票面利率付给出售者以前那段时间的利息；（2）交易双方还需就转让时市场利率与票面利率之差交付进行转让第24页，共55页。P为大额可转让定期存单的转让价格；F为

15、存单面额；rn为存单的票面利率；rm为存单转让日的市场利率，T为存单期限；t1为从存单发行日至转让日的实际天数，t2为从存单转让日至到期日的实际天数大额可转让定期存单的转让价格决定公式例：有一张大额存单,面额为100万元,年利率为6%,9O天到期,某投资者持有30天后欲将其转让,当时的市场年利率为5.5%.求该存单的转让价格第25页，共55页。五、回购协议市场回购协议(Repurchase Agreement)，也称回购交易，是指交易双方在货币市场上买卖证券融通资金的同时签订一个协议，由卖方承诺在日后将证券如数买回，买方保证在日后将买人的证券回售给卖方的交易活动。回购协议期限在1天到6个月不等

16、，回购价格既可以包含利息（买回价格大于出售价格,其差额就是回购利息）；也可以与售价相等（但需另付利息）回购交易通过将现货交易与远期交易相结合，以达到短期融通资金的目的。从本质上看，回购协议是一种质押贷款协议卖方出售证券实际获得的资金是证券价格减去保证金的差额第26页，共55页。第27页，共55页。回购协议市场及特点回购协议市场 (Repurchase Agreement Market)，又称为证券回购协议市场，是指通过回购协议进行短期资金融通交易的场所，市场活动由正回购和逆回购组成回购协议市场的资金需求者主要是商业银行，资金来源不受法定存款准备金限制。企业总是将这些活期存款缩减至最小量，而要使

17、持有的流动资产收益最大化，证券回购交易成为最佳选择规范化证券回购市场 组成：中央银行公开市场操作的证券回购；同业拆借市场操作的证券回购；证券交易场所 操作的证券回购回购协议市场的特点：流动性强；安全性高；收益稳定且较银行存款收益为高；特殊的交易主体第28页，共55页。第四节 资本市场资本市场是指融资期限在一年以上的长期资金交易市场,其交易对象主要是政府中长期债券、公司债券和股票,以及直接从银行获得的中长期贷款。资本市场又分为证券市场和银行中长期信贷市场。狭义的资本市场仅指证券市场，即偿还期限在一年以上的金融商品或金融资产发行、买卖转让的市场,主要是指股票和债券的发行与买卖等。资本市场的主要特征

18、是: （1）融资期限长，至少在一年以上，股票甚至不需要还本；（2）这一市场的功能主要是满足长期投资性资金及其盈利增值的需要；（3）交易的金融工具流动性小、风险大、收益高但不确定按证券市场的功能分为一级市场和二级市场第29页，共55页。一、一级市场一级市场 (Primary Market)，也称为发行市场，是筹集资金的公司或政府机构将其新发行的股票和债券等证券销售给最初购买者的金融市场。主要内容：新公司成立发行股票、老公司增资补充发行股票、政府及工商企业发行债券等一级市场可以细分为初次发行市场和再发行市场。初次发行也称为首次公开发行 (Initial Public Offering，IPO)，主

19、要是指公司第一次发行新股票的行为。再发行主要是指老公司增资补充发行股票的行为，如配股和转增股本第30页，共55页。一级市场的特点一级市场是一个抽象市场或无形市场，其买卖活动并非局限在一个固定的场所。一级市场的买卖是一次性行为，其价格由发行公司决定,并经过有关部门核准。投资者以同一价格购买证券。一级市场具有将储蓄转化为资本功能。在一级市场上,资金需求者可以通过发行股票、债券筹集资金。一级市场是证券经纪人市场。在证券发行过程中，发行人一般不直接同证券购买者进行交易，需要由中介机构办理，即证券经纪人第31页，共55页。一级市场的发行制度注册制：是指证券监管机构公布发行上市的必要条件，公司只要符合所公

20、布的条件即可发行上市核准制：是指发行人在申请发行证券时，不仅要充分公开企业的真实情况，而且必须符合有关法律和证券监管机构规定的必各条件，证券监管机构有权否决不符合规定条件的证券发行申请。共同点：遵循强制性信息披露原则，“ 买者自行小心”不同点： 核准制遵循的是强制性信息公开披露与合规性管理相结合的原则，其理念是“ 买者自行小心” 和 “ 卖者自行小心”并行第32页，共55页。一级市场的发行方式根据证券发行是否通过金融中介作为媒介，可以将证券发行划分为直接发行和间接发行直接发行是指发行人不通过证券承销机构而是自己直接将证券推销给投资者的一种证券发行方式，如公司内部发行证券和股息再投资间接发行是指

21、证券发行人不直接参与证券的发行过程，而是委托证券承销机构出售证券的一种发行方式（为主）第33页，共55页。间接发行方式：包销又称确定包销 (Firm Commitment)，是 指承销商以低于发行定价的价格从发行人手中购进将要发行的全部证券，然后再出售给投资者代销又称尽力销售 (Best Efforts)，是指承销商只作为发行公司的证券销售代理人，按照规定的发行条件尽力推销证券，发行结束后未售出的证券退还给发行人，承销商不承担发行风险助销又称余额包销 (Stand-by Underwriting)，指承销商先代为推销证券，然后未销售出去的余额再由承销商自己买进。这种方式能够保证证券全部销售出去

22、，从而减少了发行公司的风险第34页，共55页。按照发行的对象是公众投资者还是特定的少数投资者，可以将证券的发行划分为公募和私募公募 (Public offeri ng),又称公开发行,是指在市场上面向公众投资者 (非特定的投资者)公开发行证券的方式公募优点: （1）公募以众多的投资者为发行对象，可以在短时间内迅速筹集到大额资金；（2）公募发行的证券可以申请在交易所上市，有利于增强证券的流动性，并提高发行人的社会信誉。缺点：发行过程比较复杂，登记核准所需时间较长，且发行费用较高第35页，共55页。 私募通常在以下几种情况下使用： （1）以发起方式设立公司。采用发起方式设立公司时，由发起人全额出资

23、,无须发行证券。（2）内部配股。即股份公司按照股票面值向原有普通股股东分配该公司增发的新股。（3）私人配股。即股份公司将新股票分售给除股东以外的本公司职工、往来客户等与公司有特殊关系的第三者。 私募发行有利于节省费用，降低发行成本，但证券流动性差，在一定时间内不能在市场上公开出售转让。私募 (Public Offering)，又称非公开发行，是指发行人只对特定的投资者推销证券。私募的发行范围小，一般以少数与发行人或经办人有密切关系的投资者为发行对象。第36页，共55页。根据发行价格和证券票面面额的关系，可以分为平价发行、折价发行和溢价发行三种形式平价发行，是指发行人以票面面额作为发行价格折价发

24、行，是指以低于票面面额的价格出售证券，即面额打一定折扣后发行证券，折扣的大小主要取决于发行公司的业绩和承销商的能力溢价发行，是指按高于票面面额的价格发行证券。因此，可以使公司用较少的股份或债券筹集到较多的资金，降低筹资成本时价发行是最典型的溢价发行。所谓时价发行，就是以已发行股票的市场价格作为新发行股票的发行价格，以公开方式向公众出售新发行的股票第37页，共55页。工商银行债券承销金额居承销商之首工商银行在业绩新闻稿中有一句原话值得关注：“2019年主承销发行短期融资券、中期票据和超短期融资券等各类债务融资工具110多支，主承销金额达2900多亿元，以较大优势位居国内债券承销商排行榜首位。”近

25、日证券业协会业也公布2019年证券公司股票及债券承销金额排名，中信证券(11.59,0.30,2.66%)以1765亿元排第一，国泰君安和平安证券分别908亿和729亿。从承销金额看，工商银行在债券承销方面也远超证券公司。但细看之下，工行能跃居债券承销榜与当前一些监管规则要求以及对应业务范围的市场规模密切相关。根据规定，短融中票等短期融资工具归口银行间市场交易商协会管理，目前仅有商业银行具备承销商资格，中金公司、中信证券两家券商仅具备联席承销商资格。企业债、公司债的管理职权则分别归口于央行和证监会，目前仅有券商具备承销商资格，其他商业银行则没有承销资格。而2019年国内短期融资券(含超级短期融

26、资券)以及中期票据(含集合票据)发行规模达1.75万亿元，企业债(含集合债券)发行规模达3486亿元，规模同比略减；公司债发行规模达1291亿元，同比大幅增长。据了解，目前短期融资券和中期票据承销费率大约是千分之三到千分之五水平，企业债和公司债承销费率1%以上。第38页，共55页。2019年3月28日的国务院常务会议确定了温州市金融综合改革的十二项主要任务：（一）规范发展民间融资。制定规范民间融资的管理办法，建立民间融资备案管理制度，建立健全民间融资监测体系。（二）加快发展新型金融组织。鼓励和支持民间资金参与地方金融机构改革，依法发起设立或参股村镇银行、贷款公司、农村资金互助社等新型金融组织。

27、符合条件的小额贷款公司可改制为村镇银行。（三）发展专业资产管理机构。引导民间资金依法设立创业投资企业、股权投资企业及相关投资管理机构。（四）研究开展个人境外直接投资试点，探索建立规范便捷的直接投资渠道。（五）深化地方金融机构改革。鼓励国有银行和股份制银行在符合条件的前提下设立小企业信贷专营机构。支持金融租赁公司等非银行金融机构开展业务。推进农村合作金融机构股份制改造。（六）创新发展面向小微企业和“三农”的金融产品与服务，探索建立多层次金融服务体系。鼓励温州辖区内各银行机构加大对小微企业的信贷支持。支持发展面向小微企业和“三农”的融资租赁企业。建立小微企业融资综合服务中心。（七）培育发展地方资本

28、市场。依法合规开展非上市公司股份转让及技术、文化等产权交易。（八）积极发展各类债券产品。推动更多企业尤其是小微企业通过债券市场融资。建立健全小微企业再担保体系。（九）拓宽保险服务领域，创新发展服务于专业市场和产业集群的保险产品，鼓励和支持商业保险参与社会保障体系建设。（十）加强社会信用体系建设。推进政务诚信、商务诚信、社会诚信和司法公信建设，推动小微企业和农村信用体系建设。加强信用市场监管。（十一）完善地方金融管理体制，防止出现监管真空，防范系统性风险和区域性风险。建立金融业综合统计制度，加强监测预警。（十二）建立金融综合改革风险防范机制。清晰界定地方金融管理的职责边界，强化和落实地方政府处置

29、金融风险和维护地方金融稳定的责任。 第39页，共55页。不同投资途径温州金融综合改革试点区1-10万10-50万50-1000万1000万以上对以上都不感兴趣可选择投资固定收益的基础设施项目可投资收益率稍高的中小企业私募债可选择“产权交易”作为投资标的可参股到村镇银行等金融机构中来可参与阳光化的民间借贷第40页，共55页。二、二级市场二级市场(Second Market )即证券流通市场，是对已经发行的证券进行交易的市场，它为已经发行的证券提供了流通的场所。股票二级市场的主要场所是证券交易所，但也存在场外交易市场。债券二级市场则主要以场外市场为主。一级市场与二级市场有着相互依存的关系。一级市场

30、是二级市场存在的前提；没有证券发行，自然谈不上证券的再买卖。二级市场为一级市场提供了流动性，从而促进一级市场的发展二级市场主要可以划分为场内交易市场(证券交易所)和场外交易市场(也称柜台交易市场或店头市场)第41页，共55页。二级市场的构成证券交易所，又称场内交易市场或交易所市场，是指专门的、有组织的、有固定地点的证券买卖集中交易场所。是股票流通市场最重要组成部分和二级市场的主体纽约证券交易所是世界上最大的证券交易所。成立于1773年的伦敦股票交易所是世界上最早的证券交易所。上海和深圳证券交易所分别成立于1990年和1991年特征是特殊法人证券交易的组织者交易通过封闭市场完成集中竞价交易的场所

31、（依照集中竞价原则确定证券交易价格）第42页，共55页。柜台交易市场，是指分散在证券交易所大厅以外的各种证券交易机构柜台上进行的证券交易活动所形成的无形市场。它是证券交易所的必要补充又称“店头交易”市场(Over-the-counter, OTC)或场外交易市场，其典型代表是美国的NASDAQ系统特征是一个分散的无形市场是开放型市场其组织方式采取做市商制度做市商制度以不通过证券经纪人的直接交易为主交易对象以未能在证券交易所批准上市的股票和债券为主（美国债券交易主要在次进行）以协商定价方式进行证券交易的市场（标购标售）管理比证券交易所宽松第43页，共55页。二级市场的交易机制组织形式，公司制和会

32、员制公司制的证券交易所是以股份公司形式成立的并以盈利为目的的法人实体。一般由银行、证券公司、信托公司以及各类民营公司共同出资建立。按性质可分为官商合办和纯私人投资两种形式。公司制的证券交易所自身不在本交易所内参与证券买卖，从而保证了交易所交易的公平和公正。加、日、澳、新、香港等实行公司制会员制的证券交易所是由会员自愿组成、不以盈利为目的的社会法人实体。一般由证券公司、投资银行等证券交易商组成:会员制的证券交易所只限于本交易所会员人场交易以便于管理。美、欧、巴、泰、印尼、中国等的证券交易所实行会员制第44页，共55页。参与者佣金经纪人(Commission Broker)：在证券交易所内专门负责

33、接收和执行由本公司场外传来的客户委托。即代理客户进行证券买卖，充当交易双方的中介，并从中收取佣金。场内经纪人(Floor Broker)：专门负责帮助手中委托单过多而忙不过来的佣金经纪人执行委托，从中获取佣金场内交易商(Floor Trader)：是指在交易所内以自己的名义买卖证券、赚取价差的证券交易商。特种交易商(Specdist)：有两个基本职责：一是保管和执行各经纪人送来的条件委托单，并收取佣金。二是随时准备以自己的账户买进或卖出他所负责的一种或数种股票，以维护市场的公正和有序。 （做市商）第45页，共55页。交易过程投资者有需要开设账户（证券经纪人）取得委托买卖证券资格买卖证券发出指令

34、（证券经纪人）指令传递（场内交易员）进行交易交割与过户（电脑）交割是指买方付款取货与卖方交货收款的手续。过户手续仅对股票购买方而言第46页，共55页。市价委托是指委托人(投资者)只规定某种证券的名称、数量，对价格由证券经纪人随行就市，不作限定，而是要求证券经纪人在规定的时间期限内，按照市场上的最优价格进行交易的一种委托指令。限价委托是指投资者指示证券经纪人在某一特定价位或者在比该价位更为有利的价位上买卖证券的一种交易。其优点是能够按照比当前市价低的价格买进，按照比当前市价高的价格卖出。停损委托是指投资者指示证券经纪人当价格朝不利的方向波动达到某一临界点时就立即买卖证券的一种交易指令。委托指令第

35、47页，共55页。证券交易的理论价格也称证券价值，是指证券未来现金流入的现值证券价值是一个可以估计的值，不同于交易价格（时刻变化）债券的理论价格分期付息到期还本永久性债券到期还本付息其中, Pb为债券现值或理论价格,A 为债券到期时的本利和, r为市场利率或到期收益率; n为债券御偿还期限; C为偾券定期支付的利息; M为面值第48页，共55页。如果债券市场价格高于债券现值，通常表明该债券被高估，价格风险较高；如果市场价格低于现值，则通常表明该债券被低估，价格风险较低例：假设票面额为1000元的债券，每年年底支付100元利息，3年到期，假定市场上同类债券收益率为12%，求该债券的理论价格为该债券市场价格为952元，其被高估，投资风险较大第49页，共55页。股票的理论价格股票的理论价格是将股息收入和股票出