A股地产金融估值回调显著

1、3敬请参阅报告结尾处的免责声明图表：全球股指涨跌幅全球主要股指涨跌：本周A股、港股上涨，美股下跌东兴证券股份有限公司证券研究报告全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 注释：数据更新至2022年7月15日。全球主要股指中，A股主要指数均下跌，上证50跌幅靠前，高达5.14 ，创业板指跌幅最小，达2.03 。港股三大股指本周均大 幅下跌，跌幅均超过6 ；除日经225外，海外股指均有下跌，其中美股主要股指标普500、纳斯达克指数分别下跌0.93 和1.57 。10-1-2-3-4-5-6-7-8-92%全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始。全球主要股指估值：A股

2、中创业板指略高于中位数1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现PE(TTM)来看，除创业板指估值高于中位数，其余指数均低于中值；PB来看，创业板指、纳斯达克指数、标普500超过中位数， 其他均低于中值，其中英国富时100距离历史最高值最接近（低19.56 ）、恒生指数距离历史最低值最接近（高8.64 ）。2064121081614恒生科技中证500恒生指数恒生中国万得全A英国富时100上证指数沪深300上证50纳斯达克标普500创业板指（按最新值与历史中值折价程度排序）当前值历史中位数最大值最小值050100150200250300中证500纳斯达克标普500英国富时100上

3、证指数恒生指数万得全A恒生中国沪深300恒生科技上证50创业板指（按最新值与历史中值折价程度排序）当前值历史中位数最大值最小值p4敬请参阅报告结尾处的免责声明全球主要股指估值分位数：恒生指数降幅最大1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数市盈率分位数来看，A股主要股指分位数较上周均下降，上证50降幅最大(下降22.70%)；除英国富时100小幅上升外(上升3.72%),港股 和海外股指均下降，恒生指数和恒生科技降幅明显（-56.23%和-37.35%）。市净率分位数来看，除英国富时100上升外(9.02%)，A股 股指、港股及海外股指分位数普遍下降，恒生指数降幅最大（下降

4、85.00%），标普500降幅最小（下降1.61%）。 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所 注释：分位数从2010年1月4日开始，德国DAX和日经2257月4日起无数据。0%10%20%30%40%50%60%70%创业板指恒生科技上证50沪深300Wind全A标普500恒生中国上证指数英国富时100纳斯达克恒生指数中证500PE(TTM)分位数0%20%40%60%80%100%标普500创业板指纳斯达克上证50沪深300Wind全A上证指数英国富时100恒生科技中证500恒生中国恒生指数PB分位数p5敬请参阅报告结尾处的免责声明全球主要股指估值表现：A股、港股、美股普遍下跌2.全球主要

5、指数估值水平：PB全球主要指数中，除英国富时100估值较上周小幅上涨外，A股、港股和海外主要股指PE(TTM)和PB与上周相比普遍下降，其中 恒生科技降幅明显，PE(TTM)和PB降幅均为-8.89 。本周A股上证50估值下降最多，降幅分别为-5.65 和-4.50 ，创业板指跌幅 最小，PE(TTM)和PB升幅分别为2.10 和1.91 ，全页资料来源：Wind、东兴证券研究所；注释：德国DAX和日经2257月4日起无数据。0102030405060创业板指恒生科技纳斯达克中证500标普500万得全A英国富时100上证指数沪深300上证50恒生指数恒生中国1.全球主要指数估值水平：PE（TT

6、M）PE（本周）PE（上周）01234567创业板指纳斯达克标普500恒生科技万得全A中证500英国富时100沪深300上证指数上证50恒生指数恒生中国PB（本周）PB（上周）p6敬请参阅报告结尾处的免责声明p7敬请参阅报告结尾处的免责声明A股估值过去四年走势对比：大部分指数仍然处于处于低点3. 沪深300PE（TTM）下跌，位于近4年最低4.创业板指PE（TTM）高于2019年1.上证指数PE（TTM）位于近4年最低2.中证500PE（TTM）位于近4年最低东兴证券股份有限公司证券研究报告全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所10111213141516010203040506070

7、8091011122019202020212022282624222018161412010203040506070809101112201920202021202217161514131211100102030405060708091011122019202020212022757065605550454035300102030405060708091011122019202020212022p8敬请参阅报告结尾处的免责声明大类行业估值表现：金融地产下降明显1.行业估值水平：PE（TTM）2.行业估值水平：PB本周，除设备制造外，其余大类行业估值相比上周均下行。其中金融地产PE（ TTM）

8、、PB下降最显著，分别为-6.78%和- 6.79%。设备制造本周估值较上周略有上升，PE（TTM）和PB分别上升了0.10%、0.03%。全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所05101520253035消费设备制造工业服务科技原材料资源能源交通运输金融地产PE（本周）PE（上周）54.543.532.521.510.50消费设备制造原材料工业服务科技交通运输资源能源金融地产PB（本周）PB（上周）PE（TTM）来看，农林牧渔、汽车、食品饮料等7个行业超过中位数，通信、有色金属、传媒等23个行业低于中值；PE当前值排名前三的行业是农林牧渔、国防军工和消费者服务，排名后三的是银行、建筑

9、和交通运输。图表：中信一级行业PE（TTM）表现行业PE：7个行业高于中值、23个行业低于中值全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年7月15日。160140120100806040200180200农 林 牧 渔国 防 军 工消 费 者 服 务计 算 机食电汽品力车饮设料 源 备 及 新 能电机医有电传轻基综综家商纺通非建房石煤钢交建银子械药色力媒工础合合电贸织信银材地油炭铁通筑行金及制化金零服行产石运属公造工融售装金化输用融事业当前值历史中位数最大值最小值（按最新值与历史中值折价程度排序）p9东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参

10、阅报告结尾处的免责声明图表：中信一级行业PB表现行业PB：9个行业高于中值、21个行业低于中值全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年7月15日。PB来看，食品饮料、消费者服务、电力设备及新能源等9个行业高于中值，其他行业均低于中值；按PB当前值来看，排名前三的行业是食品饮料、消费者服务和电力设备及新能源，排名后三的行业是银行、房地产和建筑。16141210864201820通 信传 媒计 算 机房 地 产非 银 行 金 融商 贸 零 售综 合建 材医 药综 合 金 融纺 织 服 装建 筑银 行家 电电石子油石 化交 通 运 输机 械

11、钢 铁有 色 金 属国 防 军 工电 力 及 公 用 事 业农 林 牧 渔煤 炭基 础 化 工汽 车轻 工 制 造食 品 饮 料电 力 设 备 及 新 能 源消 费 者 服 务当前值历史中位数最大值最小值（按最新值与历史中值折价程度排序）p10东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明图表：中信一级行业本周VS上周PE(TTM)表现本周VS上周PE：2个行业上升，28个行业下降全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所中信一级行业中，有2个行业PE(TTM)较上周上升，28个行业下降；其中，上涨的行业为电力设备及新能源、电力及公用事业，上涨幅度分别为2.05%、0.01%

12、；房地产、煤炭、银行降幅居前，分别为-5.85%、-7.37%和-7.50%。706050403020100国 防 军 工农 林 牧 渔消电计费新 力算者能 设机服源 备务及食 品 饮 料汽 车机 械电 子医 药轻电有工力色制事 及金造业 公属 用基 础 化 工传 媒综 合 金 融家 电商 贸 零 售纺 织 服 装综 合通 信非 银 行 金 融建 材房 地 产钢 铁石 油 石 化交 通 运 输煤 炭建 筑银 行PE（本周）PE（上周）p11东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明图表：中信一级行业本周VS上周PB表现本周VS上周PB：1个行业上升，29个行业下降全页资料来源

13、：同花顺iFinD、东兴证券研究所中信一级行业中，有1个行业PB较上周上升，29个行业下降；其中，仅有电力及新能源行业上涨，涨幅为2.06 ；房地产、煤 炭、银行跌幅居前，跌幅分别为-6.16 、-7.18 、-7.50 。876543210者 能 设服 源 备食 消 及 电 医 品 务 费 新 力 药 饮料国 防 军 工农电林子牧 渔计 算 机基 础 化 工有 色 金 属家 电汽 车机 械公轻用电传工事力媒制业及造建 材纺 织 服 装综 合煤 炭交 通 运 输综 合 金 融商 贸 零 售通 信行 金钢非建铁融 银筑石 油 石 化房 地 产银 行PB（本周）PB（上周）p12东兴证券股份有限公

14、司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明中信一级行业估值：地产金融及上游估值明显下降全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 注释：三个分位数中有大于60%的则标为红色，全部小于20%的标为灰色本周除电力设备及新能源、电力及公用事业估值上涨外，其余28个行业PE(TTM)均处于下跌态势。其中，中游制造下降幅度较 低，除两个上涨的行业外，机械、通信跌幅在均1%以内。上游及金融地产跌幅明显，银行、煤炭分别以-7.5%、-7.37%领跌， 非银金融，农林牧渔、有色金融跌幅均超过4.5%。图表：中信一级行业估值表现行业PE(上周，TTM)5年分位数3年分位数5年分位数10年分位数40.7161

15、2.0586.9084.4090.6091.2021.66100.0175.1092.9080.5061.0030.1196-0.3165.9045.5053.5051.1014.35890.401.701.000.508.692429.1051.5030.7015.3033.9217-0.80-1.20-1.3197.7081.9089.2087.6017.34356.400.008.8015.2049.575373.8041.5065.1078.9057.495947.5048.6069.3054.4017.132730.604.6013.4033.909.29620.2015.2014.

16、1029.8039.182264.2036.7062.2081.1019.988016.7069.0079.8069.309.45880.1044.0026.3013.1027.56816.0019.0026.0020.909.667037.0059.6043.2046.1016.429022.709.607.303.6040.60865.602.408.8015.2030.511913.9010.7026.4029.4016.49780.4019.9014.0030.2016.48687.8032.7034.8017.4019.73105.301.100.700.3011.876821.80

17、0.903.209.8021.05891.5064.3064.2056.3023.797935.902.303.0013.4057.8488-2.10-2.38-2.58-2.68-2.85-2.96-3.21-3.75-3.92-4.04-4.05-4.43-4.45-4.48-4.51-4.62-4.70-4.72-4.91-5.0999.4045.1063.3060.7013.616711.002.201.300.6010.4780-5.59-5.8568.300.900.500.209.362116.2010年分位数PB(上周，LF)77.804.571772.601.960254.7

18、02.74920.201.279821.001.017898.802.79666.401.457076.405.680530.603.799545.402.85070.101.524782.107.37058.303.39080.001.01793.003.974418.501.215911.401.457915.103.46998.403.73440.201.85113.901.65012.601.876910.901.86430.703.129517.902.245593.403.81668.401.229734.100.98368.101.623491.4081.8075.80电力设备及

19、新能源 电力及公用事业 机械通信 建筑 汽车综合金融 消费者服务国防军工 家电交通运输食品饮料 基础化工 石油石化 医药钢铁 商贸零售计算机 电子纺织服装 综合传媒 建材有色金属 轻工制造 农林牧渔非银行金融 房地产煤炭 银行5.0023-7.37-7.50周环比PE(2022E) 3年分位数29.277178.2016.556693.8022.283782.7012.15390.806.734148.7025.965496.2015.42246.4043.285156.1039.392848.4013.707723.5011.72540.4033.260740.2015.40386.407.

20、65810.2028.95552.407.582630.7014.020820.7032.20152.6024.55245.7013.47490.8014.02897.8017.27476.709.347520.1013.63352.6014.784836.7064.108299.0010.488518.407.228093.306.954526.304.31840.000.004.600.58520.000.000.00p13东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明估值VS盈利变化：估值负贡献上升明显2022年初至今A股重要指数中下跌幅度均超过10%，下跌幅度较上周显著扩

21、大。估值变化贡献普遍超过70%，本周A股主要股指估值 均下降，估值负贡献较上周上升明显，其中上证50估值对年初以来跌幅贡献由40.03%上升至60.44%， 沪深300由86.92%上升至 92.23%。图表：2022年初以来盈利、估值对指数涨跌幅贡献拆分2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%-14%-16%-18%全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所上证指数中证500沪深300上证50PE(TTM)变化盈利变化创业板指p14东兴证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅报告结尾处的免责声明风险溢价：大小盘股风险溢价分化4.沪深300风险溢价仅高于均值2.中证500风险溢价略高于

22、均值加两倍标准差1.上证指数风险溢价略低于均值加一倍标准差全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2022年7月15日01,0002,0003,0004,0005,0006,0009%8%7%6%5%4%3%2%1%0%上证指数风险溢价均值+2sd -2sd上证指数（右轴）08,0006,0004,0002,00010,00014,00012,0005%4%3%2%1%0%-1%-2%-3% +2sd中证500风险溢价 均值-2sd中证500（右轴）4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,00050001.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%-2.0%-2.5%