投资学(专题八)资本运营ppt课件

1、投 资 学 供研讨生第一学期运用西北大学经济管理学院韦省民 专题八资本运营一、资本运营的运作知识二、比较典型的案例一、资本运营的运作知识 1、资本运营的含义2、资本运营的内容3、资本运营的目的4、资本运营的原那么5、资本运营的步骤6、资本运营的方式7、资本运营的本卷须知1、资本运营的含义目前实际界对于资本运营没有一致的定义。从根本上讲，资本运营是与实业运营相对称的。它是指对企业资本进展运筹、谋划、决策、理财和投资的业务。也可以这样了解其概念资本运营，又称资本运作、资本运营，是指利用市场法那么，经过资本本身的技巧性运作或资本的科学运动，实现价值增值、效益增长的一种运营方式。资本运营的详细方式有：

2、发行股票、发行债券 (包括可转换公司债券)、配股、增发新股、转让股权、派送红股、转增股本、股权回购(减少注册资本)，企业的合并、托管、收买、兼并、分立以及风险投资等。1广义的概念从广义上讲，资本运营是对企业可以支配的各种资源和消费要素进展运筹谋划和优化配置，以实现最大限制的资本增值的目的。2狭义的概念从狭义上讲，资本运营就是企业经过现金购买或证券交换等方式获取其他企业的全部或具有绝对多数发言权的股权或资产的重组。 资产重组是指为了整合运营业务、优化资产构造、改善财务情况，对企业的资产进展剥离、置换、出卖、转让，或对企业进展合并、托管、收买、兼并、分立的行为，以实现资本构造或债务构造的改善，为实

3、现资本运营的根本目的奠定根底。 资本运营与实业运营的区别资本运营与实业运营的最大不同是实业运营的目的是经过产品的出卖求得利润最大化，而资本运营那么是对企业所拥有的一切有价值的资本的运营，以资本价值的最大化为目的。资本运营的本质是动态调整过程从世界各国的实际来看，资本运营过程实践上是企业产权主体为顺应变化着的市场环境而采取的一个继续的动态的调整过程。有效率的资本运营要求整个经济体制构成一种动态调整机制。动态调整机制的六个方面这种动态调整机制至少该当包括以下几个方面第一，实体资产或资产配置构造的重新调整；第二，产权改革与产权买卖；第三，现代企业制度的普遍建立；第四，金融投资及其衍生工具的创新；第五

4、，无形资本价值的增值；第六，竞争性市场环境确实立。3资本运营的目的资本运营的目的在于以下三个方面：第一，为企业的战略效力，实现企业的构造调整;第二，为消费运营效力，实现产品晋级;第三，实现企业资本价值的增值。详细表如今以下几个方面：资本运营的7种详细目的资本扩张募集资金企业改制 业务与资产整合开辟新的市场转移风险获取收益4资本运营的意义 在我国尚处于方案经济体制向市场经济体制转轨的特殊阶段，资本运营的意义曾经超出了企业利益的界限，对于我国经济体制的改革，对于国民经济构造的调整和开展均具有重要的历史意义。详细来讲，主要表如今以下几个方面： 第一资本运营是调整和改革一切制构造、调动各种一切制力量、

5、促进国民经济继续、快速、安康开展的战略性手段和措施。 今天人们曾经认识到，由于经济体制和人们认识、政策等多方面的缘由，国有经济涉及的领域过宽，几乎介入了一切的行业和产业。这一方面限制了其他经济成分的开展；另一方面也呵斥了国有经济力量的分散、国有企业效益的低下，在重要行业、关键领域形不成力量，影响了国民经济的正常开展。资本的运营是从战略上调整国有经济的规划、加大力度继续对国有企业实施战略性改组的一个重要手段和措施。 第二资本运营是实现企业规模经济、开展专业化协作和社会化大消费的重要手段，是我国产业构造调整、晋级的重要手段。 长期以来，受方案经济体制的影响，我国的企业是“小而全和“大而全，企业的运

6、营效率极为低下，假设用行政性手段对现有的企业存量加以调整或重组，往往难以实现资源的优化配置，达不到预期的目的。运用资本运营的手段，经过市场机制在资本最大化增值的目的下进展调整，就可以培育出一批优势企业，淘汰一批落后企业，使国民经济的运转效率和质量得到极大地提高。第三资本运营是抑制消费才干过剩、促进产品晋级换代、技术更新的重要手段和措施。长期的方案经济体系构成的卖方市场，使我国产业的反复建立极为严重，企业消费才干过剩，产品的档次低，这是需求利用资本运营的手段和方法来进展调整的。资本运营的理念就是视资本、资产的沉淀为万恶之源，寻求资本增值的最大化，它要求必需进展集约化运营和技术提高来获得经济的增长

7、，这是我国长期稳定增长的关键所在。 5资本的收益及退出途径主要有五个渠道：第一，公开上市第二，经过产权买卖实施退出第三，其他投资者溢价增资第四，被投资企业、原来的投资者或管理层回购;第五，清算、破产。 2、资本运营的内容资本运营的内容可以从不同角度加以调查。 1从资本运动的全过程来看从资本运动的全过程来看，资本运营的内容主要包括以下四个方面： 第一，筹资决策和资本筹集 第二，投资决策和资本投入 第三，资本周转和资本增值 第四，资本运营增值的分配。2从资本运用的形状来看从资本运用的形状来看，资本运营的内容主要包括以下两个方面： 第一，增量资本运营。第二，存量资本运营。第一，增量资本运营增量资本运

8、营是指对新增投资所进展的运筹和运营活动，包括投资方向选择投资决策资金筹借和投资管理等。第二，存量资本运营存量资本运营是指对企业现有资产所进展的运筹和运营活动。经过企业结合、兼并、收买、出卖、资产剥离、企业分立、股份制、租赁、承包、托管和破产等方式，促进存量资产合理流动、重组和优化配置，把存量资产盘活，充分发扬作用。 3从资本运营的方式来看从资本运营的方式来看，资本运营的内容主要包括以下两个方面：第一，外部买卖型资本运营。 第二，内部运用型资本运营。第一，外部买卖型资本运营外部买卖型资本运营是指经过资本市场对资本进展买卖，实现资本增值。包括股票发行与买卖、企业产权买卖例如企业并购以及企业部分资产

9、买卖等。 第二，内部运用型资本运营内部运用型资本运营是指经过对资本运用价值的有效运用，实现资本增值。就是在消费运营过程中合理而有效地运用资本，不断地开发新产品，采用新技术，努力降低耗费，加速资本周转，提高资本效率和收益，添加资本积累。 3、资本运营的目的简单地说，资本运营的目的就是实现资本最大限制的增值。为此，企业该当追求利润最大化、一切者权益最大化和企业价值最大化。 1利润最大化企业为了使资本最大限制增值，就必需千方百计地添加收入，降低本钱费用，实现利润最大化。在资本运营中，不仅要留意努力添加当期利润，而且要注重长期利润的增长，不仅要留意利润额的增多，而且要注重利润率的提高。 2一切者股东权

10、益最大化一切者权益是指投资者对企业净资产的一切权，包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润等。企业在一定时期实现的利润越多，从税后利润中提取盈余公积和向投资者分配的利润就越多。 3企业价值最大化在市场经济条件下，不仅把企业消费的产品作为商品出卖，而且还可以把企业作为一个整体出卖，因此需求对整个企业的价值进展评价，以便确定企业出卖价钱。因此，在企业资本运营中，不仅要留意企业利润最大化和企业一切者权益最大化，而且更要注重企业价值最大化。决议企业价值的根底是企业获利才干的大小。三个最大化是一致的以上所说的三个最大化是一致的。只需实现利润最大化，才干实现一切者权益最大化，才干实现企业价值最大化。

11、4、资本运营的原那么资本运营的根本原那么主要有以下几个方面： 1资本系统整合原那么 该原那么是指，参与企业的每一个资本要素、每一个运转环节构成了一个完好的资本运营系统。资本运营的思想应该贯穿于该系统的每一个部分，使其整体功能得到最优发扬。 2资本最优构造原那么该原那么是指，企业的资本构造必需保证各资本要素发扬最大的作用。3资本运营时机本钱最小原那么 该原那么是指，企业的运营方向是可变的，资本要不断地从盈利性低的部门转移到盈利性高的部门。 4资本运营的开放原那么该原那么是指，资本运营不应只着眼于企业自有的各种资本，还要充分运用宏观资源配置的一切机制和条件，以最小的总预付资本推进最大的运营规模。

12、5资本周转时间最短原那么该原那么是指，资本运营应尽能够缩短资本周转的周期，提高流动速度，从而提高投资报答率。6资本的最优规模原那么该原那么是指，企业的资本运营规模不是越大越好，应坚持适当的规模，才干既获得规模效益又不会由于管理层次的添加而导致信息本钱、监视费用的添加。 7资本的风险构造最优原那么该原那么是指，投资风险大小与收益大小普通成正比。投资在风险大小以及收益大小之间应合理搭配，既要有风险大、报答率高的工程，又要有风险小、报答率低的工程；既保证资本的平安性，又保证资本的增值性。5、资本运营的步骤胜利的资本运作，在详细做法上，普通遵照以下步骤：第一，定格他是一个什么样的企业。第二，克隆他需求

13、一个什么样的企业。第三，整合他就是这样一个企业。6、资本运营的方式企业的资本运营有许多方式，主要有以下几种：1资产重组经过改革一切制关系，改善一切制构造，建立起资本运营者的监视机制，提高资本运营的质量。同时经过改制，吸收社会闲散资金，促进资本运转。 2兼并即以购买方式承当债务债务，兼并优势企业，开展新产业群，促使低效益企业消费要素向高效益企业流动，实现产业构造和产品构造的调整与优化，提高资源利用率和规模资本效益，构成新的资本开展优势。 3参股以企业的部分资本参入其他股份制企业，让企业已有的存量资产充分发扬作用。4合资协作企业与外商合资、协作，与大企业挂靠联营，借外力扩展资本存量，既运营国内资本

14、又运营外商资本，经过引进外资提高企业运营管理程度，有利于企业走向国际市场，参与国际竞争。5结合经过资产转移、产权结合，促使分散资本向聚合资本聚集，进展优势互补，构成具有较强实力的企业集团。6租赁转让经过出租或转让企业的闲散资本，使闲散资本的潜在价值发扬出来。7主辅分别，活化资本把各类效力组织、辅助性消费车间和其他具有较强独立性的消费部门分别出来，盘活现有资产，培育新的经济增长点。8运营无形资产创建企业名牌，管好用活企业信誉、商标和品牌等无形资产。7、资本运营的本卷须知目前，我国企业资本运营的实践效果表现为不平衡的两极：有的企业效果显著，后劲十足；有的企业那么在资本扩张的过程中被拖垮。因此，企业

15、要想在资本运营中求得胜利，必需留意以下事项：1实现资本运营与消费运营的有机结合资本运营对于消费性企业而言，并非一种更高级的运营方式，它不过是效力于其消费运营的一种手段。虽然资本运营可以相对于消费运营的存在，但是，资本运营最终必需以消费运营为根底，服从或效力于消费运营。只需两者结合起来，才干实现企业规模扩展和效益提高两项目的的同步运转。 2实现低本钱扩张与资本收益的有机结合假设企业盲目追求多元化运营，极有能够加大运营风险。因此，企业在资本运营的过程中不可贪多求快，也不要只顾眼前不看长久，必需准确计算和比较投入产出的比例，最大限制地节约单位产品的物化劳动和活劳动，从优质、低耗、效能中寻求效益的最大

16、化。 3实现资源的优化配置与政府政策扶植的有机结合企业在进展资产重组时，既要遵照资本运营的效益增值和效益最大化原那么，也必需获得政府的政策支持，以保证资产重组顺利进展，并为企业扩张后的消费运营发明良好的外部环境。 4实现企业经济实力与品牌优势的有机结合企业消费运营是资本运营的根底，而品牌那么是一个企业胜利进展消费运营的重要标志。品牌作为一种无形资产，在资本运营中，它既可以作为一种资本入股，从而减少企业现金等有形资本的流出，又可以经过冠名权支持一个企业。 5实现企业内部完善管理与外部规模经济的有机结合有些企业规模扩张较快，但管理程度却没有同步提高，内部决策、执行、监视体系交叉错位，不但没有构成合

17、力，反而产生“内耗景象。因此企业要搞好资本运营，必需首先按照公司法的要求规范运作，明确并保证决策、执行、监视三者之间构成各自独立、权责明确、相互制约的关系，才干与资本运营的功能协调，构成整体优势。 6实现少数管理、技术人员与全体职工的有机结合企业职工不但是企业制度的管理和创新者，而且是新制度、新方案和运营方式的实施者，也是企业创新业绩的评价和反响者。企业制度改革是一场深化的革命，涉及到方方面面的权益分配和利益调整，改革要获得效果，就必需获得普通职工的参与和支持。 二、比较典型的案例1、借资本运营称霸市场的TCL 2、以无形资产激活有形资产的海尔集团1、借资本运营称霸市场的TCL作为中国信息产业

18、市场的一支生力军，TCL的一系列变革创新措施令业界叹为观止。尤其令人诧异与羡慕的是，2004年初，李东生与他的团队一夜之间，摇身一变，成为亿万富翁。TCL借资本运营称霸市场的过程可以给我们许多启示。17年改制，一朝见效 2004年1月的中国资本市场是属于TCL的图41，图42。 1月30日，新发行的TCL集团000100大涨78.17报收于7.59元，成为中国股市熊市中“新股上市涨幅最大的股票。图41换股前TCL通讯走势图42换股后TCL集团走势金融创新：换股上市更引起市场关注的是，这次发行的40439万股新股是由原TCL通讯000542的8145万流通股按照4.26TCL集团IPO价钱：21

19、.15方案公布前TCL通讯股价阶段高点的比例折算而来。2004年2月2日TCL集团报收于8.35元，这意味着仅在A股流通市场上，其市值就达83亿元。 真金白银：自然人持股市值近27亿元身居TCL集团管理层的李东生等众人当然有理由为此感到称心。对他们来说，这给他们带来了真金白银的收益：以每股4.26元计，仅自然人直接或间接持有的股份市值就近27亿元。这意味着TCL7年改制，一朝见效。 股权鼓励：李东生个人身家达12亿元用TCL集团董事长兼总裁李东生的话来说，“集团整体上市为我们进一步完善股权鼓励发明了条件作为“股权鼓励的最大受害者，李东生因持有本公司1.44亿股，计5.59的股份，按2004年2

20、月2日收盘价计，其个人身家已到达12亿元。 TCL的资本运营引发争论在资本运营中，TCL如何完成国有企业的民营化过程，值得大家关注。评论说，它为处理困扰中国国有企业已久的产权之结提供一条新途径。当然，这也引来了郎咸平教授的质疑，以为这是国有资产流失。我们有必要重新回过头去察看这条途径是如何开辟的。 2资本运营，步步为营 24年来，TCL已由一个从5000元贷款起步的企业开展到今天销售额突破200亿元、品牌价值超100亿元的大型电子信息企业集团，跻身于中国电子信息百强企业前列。TCL之所以能获得如此优秀的成果，在很大程度上取决于TCL对资本运营的胜利操作。 调查从1985年开场1981年到199

21、7年的16年，是TCL的全民一切制阶段，也是TCL内部称为“国有个体户到国有主力队的阶段。其中1985年以前，属于“TCL的史前时期，我们的调查无妨从1985年开场。 资本运营的第一块基石发股融资1.2亿元1985年5月中港合资的TCL通讯设备成立，开场向机方面开展业务。没用几年，产销800多万台机的成果就将TCL推向了当时的中国大王的位置。1993年，TCL通讯设备股票在深交所上市，融资1.2亿元，垒下了进展资本运营的第一块基石。 1996年李东生出任TCL集团总裁1996年，前任总裁退休，李东生继任TCL集团总裁。从那时候，他开场进展业务架构改革，更重要的是，他开场进展低调的企业改制。时机

22、来了正当李东生苦于改制无功的时候，TCL的时机或者说是李东生的时机来了。1997年4月，惠州市人民政府同意TCL集团进展运营性国有资产授权运营试点，并与李东生签署了为期5年的放权运营协议。协议内容按照协议规定，TCL到1996年的3亿元资产全部划归惠州市政府一切，以后每年的净资产报答率不得低于10；假设增长1025，管理层可获得其中的15；增长2540，管理层可获得其中的30；增长40以上，管理层可获得其中的45；超出部分奖励给运营管理层，或者以优惠价购买。 时机往往给于有预备的人如今看来，这个协议正是李东生与他的团队今天的财富的种子，TCL集团产权改革的序幕也由此拉开。如今曾经无法确切知晓惠

23、州市政府此举之动机所在，但可以一定，这一方面取决于当地政府的开通，一方面也取决于TCL本身良好的市场化开展。 以增量资产做文章由于这个协议的鼓励，在1997年到2002年的5年时间里，以增量资产做文章的思绪成为TCL集团开展的第二阶段有限责任公司阶段的主要开展脉络。 谋事在人成事在天那几年正是中国家电产业飞速开展时期，TCL每年的增长速度都超越了10。在国有资产快速增值的根底上，管理层的股权也在添加。2001年上半年以前，TCL员工持股曾经拓展至基层管理人员，持股比例高达42，而且只需是科级以上的干部，都有TCL股份申购权。 相关资料显示，注册资本5731万元的TCL集团在这一开展阶段中经过授

24、权运营的奖励以及股权变动如下：1998年12月，TCL集团完成了1997年度的授权运营奖励和增资，李东生等14名主要管理人员合计增资2000余万元，而另有47名其他管理人员经过公司的工会任务委员会增资230余万元。此次增资完成后，工会任务委员会共代表47位员工持有TCL集团注册资本0.92。当时的持股比例是：国有股91.09，高管7.99，工会0.92。 发认股权证1999年， TCL给员工发认股权证，鼓励员工持股，员工总计拿出1.3亿元认购股权。 2000年1月对管理层进展1998年度奖励之后，股本构造曾经变为：国有股79.22，高管15.434，工会5.346。 公司增资扩股和配发2000

25、年6月，公司增资扩股，总股本扩展到35803万股，再经过2000年10月的配发。股本构造为：国有股62.59，高管15.98，工会21.43。 2000年11月，对管理层进展1999年度奖励之后，股本构造为：国有股58.13，高管19.91，工会21.96。 2001年12月，对管理层进展20002001年度奖励之后，股本构造为：国有股53.35，高管23.51，工会23.14。引进战略投资者，组建集团公司2001年到2002年，总股本49388万股的TCL集团公司开场引进战略投资者。2002年4月16日，TCL集团股份创建大会暨首届股东大会在其总部惠州召开。在此次会议上，TCL集团在原有限责

26、任公司的根底上变卦为股份，确定了现代企业制度并进一步完善了公司的治理构造。5家外资公司股份进入重组新成立的TCL集团股份中，有日本的东芝电子、住友银行、菲利浦的分公司PENTEL和香港的金山集团、南太集团等5家外资公司股份进入，TCL集团分别出让12.38的国有股和6的工会股份给这5家海外战略投资者，使得TCL集团的国有股权逐渐地被稀释。由一方绝对控股转变为多元股权构造经过股份制改造和引入新的战略投资者，TCL集团已由原来地方政府一方绝对控股，变成地方政府相对控股、公司管理层、战略投资者等多元股权构造的现代企业。资本运营的海外战略TCL资本运营的海外战略也有了突破性的进展。改组新成立的TCL集

27、团进展了一项艰苦的国际市场扩张行动，2002年10月以820万欧元收买了德国施奈德电子公司，走出了培育国际竞争力的重要一步。创建世界级企业施奈德公司位于德国南部的慕尼黑，已有100多年的历史，有着良好的家庭文娱电子产品知名度。根据收买协议，TCL收买施奈德的消费设备、存货、多个品牌以及分销网络，对培育TCL国际运营才干和技术创新才干有着很好的作用，为TCL创建世界级企业打下良好的根基。3资本促进技术革新 国际化的资本运营让TCL有足够多的资金来扩展消费规模，进入新的领域，从而实现资本运营带动技术革新。有了中心竞争力的TCL才干更好地把握市场的自动权，真正可以促进TCL转型向更高领域迈进，最终实

28、现其世界级跨国公司的梦想。与Intel和微软的协作TCL公司与Intel公司在挪动通讯领域达成了“开放式多媒体信息智能终端协作备忘录， TCL与Intel在芯片、无线和网络等方面展开协作。 随后，TCL又携手微软协作开发开放式多媒体信息终端。2002年5月16日，微软中国与TCL挪动通讯在北京签署了协作备忘录。 与爱立信和汤姆逊的协作为了使手机终端产品跟上3开展的步伐，在未来猛烈的中高端手机市场竞争中抢占先机，TCL和爱立信两次签署了挪动平台技术授权协议。在2004年TCL集团整体上市之前，TCL又与法国汤姆逊公司签署了一份涉及4.5亿欧元的合同。 4整体上市是手段 TCL集团在研讨了三星、索

29、尼等企业之后发现，要促进企业大开展，必需加大投入，以提高技术实力。但是仅靠TCL通讯深圳上市公司和TCL国际香港上市公司两家公司的融资，缺乏以满足集团整体的需求。同时，在实现股权多元化以后如何实现民营化，如何将其转化为价值？提高股权流动性优化股权构造此时，TCL的高级管理层想到了换股上市，即整体上市。经过整体上市融资，构筑TCL集团业务构造和开展线路，提高股权流动性，优化股权构造以促进民营化进程。建立合理的鼓励机制TCL认识到必需建立合理的鼓励机制，才干获得企业员工的支持。2002年1月，李东生将其所持有TCL集团0.02股权无偿转让给公司工会任务委员会，用于分配管理人员和中心技术人员。建立信

30、托TCL以工会任务委员会作为委托人，将工会所持14.79的股权作为信托财富，以公司员工自然人杨利为受托人、以原有管理人员及技术骨干经过工会持股的参与者作为受害人建立信托。2003年10月，TCL工会任务委员会与国信证券签署了，对该信托作出进一步伐整和完善。正式换股整体上市2003年11月10日，TCL集团发布与TCL通讯的合并公告，15天后受让股份全部完成；2003年12月31日，TCL集团成为新一届发行审核委员会审核经过的第一只股票；2004年1月7日，TCL集团公开发行股票；2004年1月30日，TCL集团股票正式亮相深交所。 5案例点评 经过以上案例，我们可以得出以下两个方面的启示：第一

31、，TCL是在产品的创新和资本的运作的双重带动下实现生长的，在竞争猛烈、风云变幻未测的家电产业、信息产业拥有日益庞大的“蛋糕。 产品创新和资本运作TCL凭仗着一系列的创新性、变革性的资本运作措施，逐渐地强大起来。由当初的国内资本运营开展到如今的国际化的资本运营，其战略目光和永不停歇的创新动力值得称道。以资本为纽带，与世界上知名的大企业联手协作，从而带动企业技术变革和创新，时辰把握市场的自动权，逐渐走向世界级的跨国企业。第二，在TCL的7年产权改革之路中，2002年4月16日TCL集团股份有限责任公司第一届董事会的成立可以称得上是一个标志性事件。此时TCL集团净资产为16亿元，总股本为16亿股，而

32、惠州市政府由重组前绝对持股58曾经变为相对持股40.97；李东生及其管理团队合法分享了TCL集团5年来增量资产的25，总价值4亿元；新增战略投资者持股18.38；其他约15.65的股份属其他一些发起人。建立了多元股权构造的现代企业至此，TCL集团终于由一个地方政府绝对控股的国有公司悄然演化成地方政府相对控股的多元股权构造的公司。而正是惠州市政府由绝对持股向相对持股的转变，才真正开启了TCL的产权改革之门。2、以无形资产激活有形资产的海尔集团海尔是20世纪中国出现的奇观之一。一个亏损147万元的小厂，17年之后成为一个国际知名的大型企业集团，年销售额从1984年的384万元到2001年的600亿

33、元，业绩增长了1万多倍，并坚持年80%的平均增长速度。本课程关注的是其资本运营方式海尔的胜利之路堪称中国企业开展史上一个稀有的胜利案例。那么，海尔为什么如此胜利？海尔的胜利最重要的要素是海尔有一套胜利的管理方式。其中，我们本课程所关注的只是其资本运营方式。 1海尔集团背景引见海尔集团公司的前身青岛冰箱厂是于1984年在引进德国利勃海尔电冰箱消费技术的根底上成立的。此前，冰箱厂是一个亏损147万元的集体小厂。20世纪80年代初期，人们的质量认识相当冷淡。1985年4月，冰箱厂当众砸毁了有严重质量问题的76台冰箱，极大地提高了工人们的质量认识。初露头角这样做的结果是1988年荣获国家质量奖，199

34、0年获电冰箱行业独一的国家质量管理奖。到1991年，延续五年被全国消费者评为“最受欢迎的轻工产品电冰箱类第一名，这时的冰箱厂，无论是品牌的知名度还是在产质量量、效力质量上，都到达了一个空前的高度。1991年12月份，以青岛电冰箱厂为中心企业，以空调器厂、冷柜厂为严密层企业，经过改制，组建了海尔集团公司。海尔集团经过技术开发、精细化管理、资本运营、兼并控股及国际化，使集团公司迅速生长为大型企业集团， 组建集团迅速开展1992年到1996年五年间，海尔集团销售收入从8亿元飙升至61.6亿元。目前海尔集团产品包括电冰箱、冷柜、空调器等13个门类5000余个规模种类，并批量出口到欧美、日本等兴隆国家和

35、地域。海尔商标在1996年的无形资产价值就已到达了77亿，成为名副其实的中国家电第一名牌。 2资本运营的两种方式诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家史蒂格勒曾说过：纵观世界上著名的大企业、大公司、没有一家不同在某个时候以某种方式经过资本运营开展起来的，也没有哪一家是单纯依托企业本身利润的积累开展起来的。海尔集团开展如此迅猛，完全得益于有效的资本运营。低本钱的资本扩张海尔集团早期的资本运营主要表现为抓住有利时机，实现低本钱的资本扩张，其中最显著的有两种方式，一是经过股权融资，发行海尔冰箱股票，募集社会资金；二是以无形资产兼并有形资产，进展兼并重组，实现高效率的规模扩张。股权融资1993年国家开展资本

36、市场，海尔集团抓住这个机遇，积极筹备冰箱公司上市，1993年11月海尔冰箱股票上市，募集资金3.69亿元，1996年经过配股又募集资金1.43亿元，这些资金先后用于扩展冰箱产量及相关工程上，得到了最有效的运用。 股东、员工、用户互动价值链股票的上市也使企业面临了新的压力，由过去仅面对用户、员工，转变为要面对股东、员工、用户。股东要求企业每年给予较高的利润报答，员工要求任务环境不断改善，工资待遇不断提高。这样一来，企业上市后面临的压力要比上市前显得更大。为了使压力转化为动力，必需构成一个股东、员工、用户互动的价值链，从而保证资产质量的不断提高。企业改制发生巨变上市以后的最初3年，海尔经过改制，使

37、企业发生了很大的变化，冰箱产量由上市时1993年的30多万台，猛增到1996年的151万台，增长了5倍，改制后企业利润总额由1993年的8187万元，增长到1996年的20065万元，增长了2.5倍，员工的任务环境、工资收入也得到了极大改善和提高，公司股本由1993年上市的1.7亿元扩张为1996年末的3.26亿，而公司每股收益却由上市时的0.41元，增长为1996年的0.55元，公司在3年的时间里，股本翻一番，而每股收益不但没有稀释，反而有所提高。 胜利缘由也就是说企业在不断扩容的同时，资本利润率不但没有下降，反而有所提高，从根本上保证了股东的权益。经过股票上市从而转变企业的机制，构成股东、

38、员工、用户互动的价值链，这是海尔在资本市场获得胜利的一个重要缘由。 企业兼并的艰苦胜利除了胜利地利用资本市场促进企业的快速开展外，公司在企业兼并方面也获得了艰苦胜利。在这方面，海尔提出了吃休克鱼的思绪。 休克鱼所谓休克鱼是指硬件条件很好，管理却滞后的企业，由于运营不善落到了市场的后面，一旦有一套行之有效的管理制度，把握住市场就能重新站起来。盘活资产14.2亿元在国内当时的体制下，活鱼不让吃，吃死鱼又会闹肚子，因此只需吃休克鱼，而海尔擅长的就是管理，还有手中的王牌价值77.36亿元的海尔品牌，这样就找到了海尔与“休克鱼的结合点。在资本运营的实际中海尔集团坚持“吃休克鱼的战略，13年来共兼并了亏损

39、总额5.5亿元的14家企业，盘活了14.2亿元资产。3资本运营的主要阶段从青岛电冰箱总厂开展到如今，随着企业制度的完善，管理的深化，海尔集团在资本运营方面，大体阅历了四个开展阶段：第一阶段：投入资金，全盘改造这一阶段是从1988年到1990年，青岛电冰箱总厂经过与德国利勃海尔合资，引进了先进技术，消费程度有了大幅度提高，同时，狠抓产质量量，大力开辟国内市场。到1985年6月，消费出我国第一台四星级是冰箱，1988年荣获中国冰箱史上第一枚金牌。 兼并电镀厂经过几年的艰苦斗争，电冰箱总厂的管理程度和经济效益都有所提高。在此背景下，开场思索由原来的单一产品运营向多种产品运营转变。1988年电冰箱总厂

40、兼并了当时的青岛电镀厂，改造为微波电器厂，经过向微波电器厂注入资金引进消费设备，运营管理和企业效益都有了大幅度提高。 第二阶段：输入管理，提高程度这一阶段是从1991年到1994年，除了投入资金外，不同于第一阶段的一个显著的特点是将海尔的企业文化与OEC管理体系移植到被兼并企业中，发明出一个具有活力的新机制，使企业迅速进入良性开展阶段。海尔的OEC管理法，即“日事日毕，日清日高 的全面质量管理法。 兼并空调器厂和冷柜厂为了壮大实力，实现强强结合，电冰箱总厂1991年兼并了原青岛空调器厂和青岛冷柜厂，经过投入资金，狠抓企业管理和海尔文化，依托海尔的品牌和效力网络，经济效益得到了可喜的提高，199

41、2年到1996年，冷柜、空调的产量分别提高了4倍14倍。 第三阶段：无形资产激活有形资产这一阶段是从1995年到2000年，此阶段的兼并方式主要是以无形资产盘活有形资产，以海尔名牌及OEC管理体系移值到被兼并企业中，转换机制，实现精神变物质。兼并红星电器这一阶段的典型案例是海尔集团兼并原青岛红星电器公司。该公司原来在青岛是与青岛电冰箱厂齐名的企业，其消费的琴岛夏普洗衣机是国内三大名牌洗衣机之一，但由于该企业管理不善，企业缺乏凝聚力，致使企业效益连年滑坡，至1995年企业情况相当糟糕：总资产为4亿元，而总负债达5亿多，资不抵债1.33亿，负债率高达140多。以人为本当青岛市政府决议将红星电器公司

42、整体划归海尔集团的音讯一公布，很多人都持疑心态度，“这么大的包袱背得动吗？ 而海尔集团接纳红星电器公司后，将它改组为海尔洗衣机总公司，在输入成套管理方式的根底上，以对人的管理为重中之重。 海尔的运营理念把海尔的“名牌战略、“用户永远是对的、“真诚到永远、“向效力要市场、“卖信誉不是卖产品、“高规范、业绩化、零缺陷、“发明市场、“人人是人才一系列企业运营理念贯注于员工身心，由此来一致企业的思想，锻造员工的意志，重铸企业的灵魂。 用理念凝聚人心这些理念象一只无形的手将原来的几乎溃不成军的职工队伍凝聚起来，并提升到一种有序、自律、迅捷的作业形状，使其勃发出强大的生命张力，使企业获得了超凡开展：超凡开

43、展的数据3个月扭亏，第5个月赢利150万元，第二年一次经过了ISO9001国际质量体系认证，荣获中国洗衣机“十佳品牌、消费者购物首选品牌、开箱合格率等8项第一；市场占有率到1996年底，在全国百家大商场的份额已上升到22。国际市场占有率更是遥遥领先于国内其他名牌，全自动洗衣机出口日本数量已占到全国出口总量的95，占日本进口总量的61。无形资产入股控股被兼并企业在此根底上，1997年5月兼并后的洗衣机公司以品牌作为投资控股兼并了广东顺德洗衣机厂，组建了顺德海尔电器公司，并在两个月之内恢复消费，发明出了让“可怕的顺德人都连称可怕的海尔速度；1997年9月又与杭州西湖公司协作，利用海尔无形资产的价值，没有投入一分钱，控股组建了杭州海尔电器公司，研制开发出海尔牌系列彩电。 第四阶段：海外借壳，借船出海这一阶段从2000年至2004年，正当国内许多企业价钱战打得难分难解时，海尔人不打价钱战。张瑞敏提出：“国门之内无名牌。产品市场先难后易资本市场海外借壳张瑞敏汲取以往一些企业的教训，提