国债代际负担

1、这一举措在我国的国债发行史上可以说是又一里但是，由于国债是国家作为借债人是一种信用行为，到期会还本付但是，对于国债的代际负担问题仍然有很1998年中国政府发行1000亿元长期国债，程碑，意味着中国在长期国债发行中又向前迈进了一步。为实现其职能而直接向贷款人融资而发行的一种信用凭证，息，因而长期国债的负担问题也就成为经济学界的一个关注热点。一、国债代际负担的有关理论西方对于国债的研究已经有许多年的历史了，大的分歧，众多经济学者由于立场观点不同，因此结论各异。古典学派以李嘉图为代表，根本不赞成发行国债，而其后的勒纳等人认为可以发行国债，但这是属于内债，同是一代人之间相互欠债，是同一代人之间收入的再

2、分配，即“左手欠右手的债”而已。巴罗认为，国债的转移只存在于具有血缘关系的上下代人之间，由于父母一代人对其子女一代的利他心理，通过购买增发国债以增加其遗产的方式，完成能够补偿由于新增发国债而相应地施加于其后代身上的额外税收，从而保证其后代能保持与实施国债发行前，即不增发国债，同样的收入水平和消费水平，这样便不会给下一代带来负担，因此，也就不存在什么代际负担。因为发行国债时，只是当并没有什么负担。而就国债偿还时即持有人的所得不能抵消纳税人的所以布坎南为代表的经济学家认为国债的负担将会转移到将来。代人投资，并无负担；但偿还国债时，却有政府对未来一代课税，未来几代人便有负担。就发行国债时说，私人投资

3、者虽拿出资金购买国债，但是这是在几种投资方式选择后的结果，并无经济负担。换言之，投资者在代价上作了边际选择，比较的结果认为购买国债最有利，所以决定把资源或资源所有权转移给政府，换取国债券，讲，负担存在于政府对纳税人的收入的要求权上（即政府对个人所得的课税权上），并且，纳税人的这种负担不是国债持有人的受益所能抵消的，失，所以，国债的负担或代价存在于偿债的将来（而非现在），这就意味着，如果国债的偿还在较长时期之后，那么负担就落在下一代及下几代纳税人身上，即形成代际负担。我们认为，代际负担是指由于在发行国债时，并没有经过下一代人同意，而在还本付息时，部分未偿还的国债通过征收税收的方式由下一代人承担，

4、即由下一代纳税人承担上一代的债务，从而给下一代人带来一定的负担。一般来说，在国债发行、流通及偿还的整个过程中，涉及的人有三种：第一，为国债的持有人，他借钱给政府，得到到期取得本息的权利，这一类人主要出现在国债发行期；第二，为国债资金使用的受益者，他可能是借款人（假若他用这笔资金去投资，并获利润），也可能不是借款人（假若这笔资金用于某项不能取得收入的公益事业，这时受益者是这项公益事业的消费者），这类人出现于国债流通期间；第三，还本付息资金的提供者，可能是政府（假若用贷款的利润还贷），也可能是纳税人，这类人主要出现于国债偿还期间。而国债的代际负担则主要涉及以上的第一类人与第三类人，而当国债发行过程

5、中的持有人与还本付息时的资金提供者不属于同一时期时，国债的代际负担便会产生。（商品和劳务）转移给公共部门经济总体没有对应的生产上或实（政从宏观角度来看，发行国债意味着私人部门的购买力府）；而当偿还国债并支付利息时，公共部门的购买力又转移给私有部门。因此，从宏观的角度看，这种转移并不影响总体经济。而就还本付息来说，gDg,0DTDb,0(2D当gDT，则g,0Db,0时，称作额外支出时的纯国债筹资。此时，经济环境可以用下面两个等式描述：b,t+1D(1Dr,tD1Db,t(1DnDD(gDTD(3Daw(r,tDDD(1DnDw(r,tD1DDb,tDaT(tU0D(4D其中，r为利率，n为人口

6、增长率，t为第t阶段，tD1为第tD1阶段。（3D式表示tD1代的国债发行量b,tD1与t代的国债发行量b,t成比例关系，系数为1Dr,t际收入上的总体牺牲。诚然，将来必须征税以支付国债及其利息，这只不过是“税收利息”的收付过程，不会直接影响经济总体的总生产“水平”。所以，从宏观上讲，发行国债并没有什么负担。但是从微观来讲，轻了纳税人的税负）；还本付息时，变了社会上尤其是代际之间的收入分配。发行长期国债时，这种负担即代际负担便更为明显。发行国债有一部分购买力由国债持有者转移给政府一部分购买力由纳税人转移给国债持有者，因此，从微观上讲，发行国债是有负担的，（减这些转移改尤其当由于国债代际负担是一

7、个涉及到两代人甚至几代人之间收入再分配的问题，问题的深入研究，有利于我国在制定国债发行政策及相关经济政策时将问题考虑得更加周全。因此对这个二、国债代际负担分析代际负担由于涉及到几代人，其中参有对未来的预测，因此，有许多不定因素在其中。历来许多著名西方学者都未能对其下一个准确的定义，制定出一套精确的度量方法。下面，我们将从数学的角度进一步证明代际负担的存在，并通过从中反映出的各种状态的现实意义，发现对现实经济中出现的国债代际负担问题的判断及解决方法。首先，分析一下代际负担所存在的经济环境。消费量为g，而每一劳动者一次性缴纳税额平均为人平均消费量为g,0，赤字由国债筹资解决。税负动者的储蓄函数为：

8、s,0Da(w,0DTDDb,0其中s,0为实际资本的储蓄（排除国债D,税负，b,0为0代人的国债额，a为常数。在阶段0，政府预算约束为：T。T不一定等于g，且在阶段0时，T与国债b由预算赤字决定。则该劳(1Dw,0为阶段0的实际工资，T为一次性假设政府在每一阶段对每一劳动力提供的（5）1/1n；（4）式表示t代工资水平与税负的关系。在国债筹资中，分析（b,r）的轨迹，称其为b,t的变化，即研究当bb曲线，即国债发行规模曲线。由口t阶段国债发行b,t3）式得出1Db,t时，点bb曲线的轨迹为：b（ndrDDDgT)(Idn)如图迹，图3为1，2，3所示，其中，图1表示gDT时bb线轨迹。为了研

9、究gDT时bb曲线轨迹，图bb曲线的变皿皿2表示附图因此，bD0时，即发行国债时，如果r保持不变，bbgDT时bb线轨3）式中的r进行微分：曲线的右侧为发行规模呈扩大状，b逐渐上升，D1Db,t。代入（即b,t1Db,t；r,tDr,tD1的轨迹则由4）式，且对其进行微分，得：dbDDD1n)wawdr当bD0时，以r*代表rrODDb,t的变化规律，对口bb曲线的左侧为发行规模减少，4）式决定，称为rr曲线。将（7）b逐渐下降，即b,tr,tDr,td1Drr,则rrOD由斜向上方的r*O线代替。同样，为了研究4）式中的b,t进行微分：附图图1gDT时国债发行规模与利率的关系曲线附图(8j同

10、样，在图中，如果rr线下方部分表示b不变，rr曲线上方部分表示r,tU1Dr,t,即r逐渐下降。r,tU1Dr,t,即r逐渐上升;在三张图中，都出现一条aa线，它表示一种理想的平衡状态。在aa线上方，表示经济处于一种非平衡状态,b和r将无限扩大。当b上升时，实际资本的储蓄将下降。如果不考虑现实情况,无限扩大的国债发行当然,这也是一种极端的非现实状态。b最终会导致储蓄成为负数，经济将会处于停滞状态。为方便分析,笔者将未来分为两个时期：远期与近期。由于当代的一些效应与近期相近,可以将当代与近期放在一起讨论。因此首先分析代际负担在近期的存在状况。在国债筹资的情况下(即gDT,g,0Db,0D,OD8

11、)式可看出，国债最初发行量b,0的上升，带来r的上升，继而为U,0的增加，得出du,O/dg,OU0,00,000r,O时，发行国债对0代人有利。在1代时,同样是国债筹资情况下效用函数为：（9）U,1DY，U,2DYc,2DD1Dr,2)其中，,r代表终生收入的边际效用。从口3），（4）式可得：皿(1(1HdbcL柑*Fin11*tn)-(I+nH*(打)v(rzJWJEn)wm(n)(1+n)+(tt)*(因此:誥5咪附图式（12）表示效用ul随国债发行量b,0的变化而变化的情况。du1/db,01代人由于式中的W（r,1）Wr,2）与W（r,2）Wr,1）近似相等，为正，即效用u1是随国债

12、最初发行量b,0的上升而上升的，因此，国债筹资对是有利的，并没有产生负担。可见代际负担在近期内不会体现出来，表现为不存在，而在长期中则有所不同。在长期中代际负担可以用长期均衡效用表示。长期均衡效用的性质取决于最初国债发行b,0的水平，量b,0的水平，因而分析代际负担的远期存在状况需分析国债最初发行量可以从三方面考虑：（见图1，图2，图3）经济处于Ea状态，这是最佳规则线，此时效用最高。在图2及图3中，Ea并非最佳规则点。经济处于Ea状态，这是最佳规则线，此时效用最高。在图2及图3中，Ea并非最佳规则点。经济处于Ea状态，这是最佳规则线，此时效用最高。在图2及图3中，Ea并非最佳规则点。附图图2

13、gDT时国债发行规模与利率的关系曲线经济处于Ea状态，这是最佳规则线，此时效用最高。在图2及图3中，Ea并非最佳规则点。经济处于Ea状态，这是最佳规则线，此时效用最高。在图2及图3中，Ea并非最佳规则点。附图图3gDT时国债发行规模与利率的关系曲线b,Ob,O（图2中gDT）,(1)国债最初发行量b,0在aa线上，称这种水平为然而，图3Ea的效用仍然高于不会发生。Eb的效用。因此，在此种情况下，国债的代际负担在长期中（2）国债最初发行量b,0在aa线下方，经济趋于Eb均衡态，如图1与图3,长期效用U1将趋于U*,渐渐与课税筹资的状况相近。图2中,长期运作中的b值为负，即不aa线，长期效用便不受

14、最初额外发行国债，也就不存在代际负担的问题。因此，只要低于费用是由国债筹资所得还是由课税筹资所得影响，国债的代际负担亦不会在长期发生。（3）国债最初发行量b,0在aa线上方。此时，如图1中,r*Dn；或图3,完全不存在平衡。这种状况表明经济处于一种不稳定、将会增加,资本积累的减少将降低未来几代的效用。资本将变为负担,经济逐渐趋于萧条。不均衡状态。在长期运作中,未偿付国债因此,国债的代际负担将会发生,私人通过以上代际负担分析,可以看出,如果经济将趋于长期均衡点,即使当前政府消费的利益没有延续到未来,国债筹资也不会对未来的几代人带来额外负担,即不会产生代际负担。但是一般情况下,经济不可能长期保持平

15、衡状态,由此,国债筹资将给未来的几代人带来负担。而从未来人的角度来看,由于有代际负担的存在,即使当前政府消费的利益延续到未来,他们也是不会赞同国债筹资这种方式的。因此可以更加肯定地得出代际负担确实存在这一结论,国债发行对以后的几代人确实会产生一定的影响。三、国债代际负担的经济效应正如上面研究,国债代际负担主要是指国债在偿还期时,即还本付息时,政府采取征收税收或发行新债以偿还旧债时,给未来人所带来的负担。因此可以说,国债的代际负担总量基本上与国债本息相近,它施加于偿还期的一代人身上,尽管其中有一些人曾得益于国债发行,但此时,仍需负担一部分债务的偿还。故代际负担的经济效应基本上是继发性的,是随国债

16、本息支付等一系列活动的产生而发生的。显而易见,政府在偿还国债本息时所采取的形式可以有税收和国债两种,而单一地采用任何一种偿债方式,都会导致政府行为偏向一个极端,不利于未来几代人,应综合采取两种方法,所以,国债还本付息的最佳方式应为：国债本金的偿还费用可以通过发行新债的方法解决,并以这种办法使其成为一种“永不偿还”的债；国债利息的支付费用则是应当通过增课税收的途径来筹措。只有这样,才能一方面保证国债本息的按期足额偿付,另一方面又不会使国债的代际负担对未来造成严重的不良后果。国债代际负担对民间消费的经济效应主要体现在对预期可支配劳务和非人力财富的影响。如果代际负担最终全部落在非人力财富部分,即由非

17、人力财富承担,那么,偿还期民间消费水平不会受到国债发行的影响；而如果有一部分落在人力财富上,即可支配劳务上,则民间消费水平因此会增加,而且落在人力财富上的比例越大,民间消费增加的幅度也就越大。因此,不论代际负担而决不低于无国债条件下的民间由于经济主体如果代际负担全部由人力财富承担,则民间消费的增加幅度达到最大。最终归宿如何,国债偿还期的民间消费水平只有可能高于,消费水平。国债代际负担对民间投资的经济效应则体现在对预期投资收益率的影响。在偿还期支付代际负担从而降低投资水平，使预期投资收益下降，因此，代际负担对民间投资的效应是减少效应。由于代际负担完全由非人力财富承担的可能性很小，因而，民间投资的

18、减少额不会大于民间消费的增加额。可见国债代际负担会提高民间总需求水平。究竟影响有多大，则最终还是取决于政府行为。如果政府只是把发行国债当作一项临时性政策，要而发行的，其后只是为偿还本息而增课税发新债时，只是对偿还期一代人产生影响。它只是在某一特定年度出于某种特殊需此时国债的代际负担则不具有长期性，国债的发行收入已作为政府如果政府将发生国债尤其是长期国债作为一项长期的国策，收入的一部分，那么，就某一特定的年度而言，它既需为筹集当年收入而发行新债，又需为偿还旧债本息而征税发债（此时的国债并不同于筹集收入而发行的国债）。此时，发行期与偿还期已不具有很明显的分界线，则可以说每一代都处于国债发行与偿还的

19、交融之中，因此，代际负担便具有了长期性，相对更复杂许多。但总体而言，其长期经济效应是扩张性的，一点可以肯定。四、国债代际负担与中国国债（一）中国国债现状50年代时期，当时为迅1981年起，国务院重新决定发行国债。从开始发行国债至今，中国大致经历了两个阶段：第一阶段为速恢复国民经济生产建设而发行公债；第二阶段为从时至今日，中国的国债发行规模越来越大，品种期限也趋于多样化，发行方式逐渐市场化，认购主体也由以单位为主转向以个人和金融机构为主。表1的数据可以大致表示中国近几年来国债发行规模与期限结构的状况。（二）中国国债负担表2、表3显示了中国国债负担率及外国国债负担率。从中可以看出，外国的国债负担这

20、主要是由于：第一，第二，外国的国债以中长期为主，这样，代际负担的影响由于中国国债多以短期为主，尤其是发达国家的国债负担率一般都比较高，中国为长，有100多年的历史；所占的比例就很大，加大了其负担率。短期内消减。但并不是说没有负担，只能说是代际负担在中国目前还不明显。表1中国国债发行规模及期限结构现状年份0D1年1981D1984金额比重外国发行国债的历史较因此，国债负担可以在单位：亿元，2D5年6D10年合计35.32141.28176.6020801001985D1987金额239.99239.99比重1001001988D1990金额609.91609.91比重1001001991D199

21、3金额1094.901094.90比重1001001994U1996金额846.513159.53450.304456.34比重1971101001997金额22301302360比重946100资料来源：中国宏观财政政策研究，上海财经大学出版社，1998表2中国国债负担率单位：亿元年份国债余额国债余额/GDP19852372.7419862932.9619873913.3119885582.4819897694.6719908904.8719911170.25.4119921401.35.2519931801.15.5019942477.85.2119963803.55.6319975066

22、.476.81资料来源：同表1。表3外国国债负担率单位：国别19911992199319941995法国27.029.434.038.741.0德国15.316.415.818.422.1西班牙33.134.535.742.343.0意大利98.9106.1114.1117.2117.3澳大利亚8.410.913.916.016.7挪威15.116.223.123.319.7奥地利41.440.542.543.145.1瑞士13.216.119.321.222.5印度47.747.650.148.147.4巴基斯坦43.343.545.7-南非39.642.447.253.754.9斯里兰卡4

23、0.940.042.753.754.9希腊13.615.416.026.919.2土耳其2.69.48.910.19.5资料来源：同表1。19953148.15.4520倍，购随着中国经济的发展，并且由于居民目前的储蓄能力相当于年度国债发行的尤其是长期国债规模的扩大是必然趋势。因此，提早买国债的潜力存在，国债规模的扩大，对代际负担问题进行研究，有助于中国的国债政策的制定。（三）有关国债代际负担研究的几点启示1.关于国债偿还方式问题。中国政府应将发行国债作为一项长期国策，即在国债偿还期时，应同时采取发行国债及征收税收这两种方式：以发行新债的方式偿还旧债的本金部分，以征收税收的方式偿还旧债的利息部分。目前，中国所采取的方式是以新债还旧债，这样易造成国债发行规模的无限扩大，不利于经济的发展。而采取两种方式同时使用的方式，虽然使代际负担具有了长期效应，但避