当月受理创新高增量资金慢进场

1、主要内容融资&审核2022年6月北交所发行新股7只，融资规模15.49亿；2022年1-6月累计发行新股23只，合计融资 42.6亿。6月共3家企业上会通过，与上月持平；1家企业主动终止，与上月持平；新受理92家企业，环比+79家。截止6月末，共6家企业审核通过待发行，预计募集资金合计16.57亿。申购&发行6月共7只新股申购，采用直接定价方式。首发Pettm中值18.55x，环比-2.16%。新股网上有效申购户数中值15.63万，环比-10.12%；打新参与度中值（估算）为3.13%，环比- 0.35pct；冻结资金区间322.4-610.2亿，中值426.83亿，环比+38.31%；网上中

2、签率中值0.96%，环比+0.51pct。上市&收益6月共7只新股上市，首日涨幅中值为2.34%，环比-23.65pct。(2)2020/7/1-2022/6/30，北交所（精选层）打新累计收益率+9.60%，22年1-6月打新累计收益率+0.72%。全年打新收益率预测关键变量假设：募资规模：假设下半年新增新股发行64只（直接定价60只，单只募资均值2亿；询 价定价4只，单只募资6亿），新增募资规模144亿；涨跌幅：中性假设新股首日涨幅30%；中签率：中性假设网上有效申购户数27万户，单户冻结资金20万，网上中签率0.35%；网下参与账户1500户（个人/机 构占比为2:1），网下中签率1.1

3、2%；发行节奏：假设剩余期间发行64个批次、42个批次两种情形。主要内容(2)打新收益率：对1000万/2000万/6000万/1亿现金账户，1）发行64个批次，中性预期打新年化收 益率分别为4.12%/4.4%/2.36%/1.96% 。2 ） 发行42 个批次， 中性预期打新年化收益率分别为 5.17%/2.82%/2.36%/1.96%。投资分析意见：北交所6月受理数量创新高，环比增长约6倍，同比增长1.36倍，整体呈现三大特点： 1）业绩体量保持稳定，盈利水平有提升。新受理企业2021年营收均值/中值为5.14/3.26亿，6月前受 理企业为8.37/3.23 亿； 新受理企业归母净利

4、润均值/ 中值5300/4520 万元， 6 月前受理企业为 4450/4363万元。2）行业汇集新兴产业，1/4为专精特新“小巨人”。88%的新受理企业位于战略性 新兴行业，其中新一代信息技术（23家）、新材料（15家）、高端装备制造（14家）领域企业家数居 前；新增23家“专精特新”小巨人申报，“专精特新”聚集效应愈发明显。3）研发强度更高，利润 增速更快。新受理企业2021 年研发支出占比均值/ 中值为5.76%/4.56% ， 6 月前受理企业为 4.66%/4.09% ； 新受理企业19-21 年净利润CAGR 均值/ 中值为70%/33% ， 6 月前受理企业为31%/23.48%

5、，创新驱动属性进一步显现。6月新股募资额上移而增量资金进场缓慢，叠加新股首日涨幅回落，打新情绪略有降温。建议新股申购围绕两条主线：一是具备估值性价比的新股（估值不超过 二级市场中枢，且不超过同行可比中值的5-6折）；二是基本面优选，可关注三个方向：1.中签率与稀 缺性均占优的大市值新股，康乐卫士、一诺威、锦波生物等；2. 新兴产业内的细分龙头，天马新材、 华密新材、华岭股份等；3.高景气赛道下的“专精特新”小巨人，巨峰股份、富耐克、新芝生物等。风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.宏观经济下行超预期；4.新股申购账 户增长过快。主要内容审核&融资申购&发行上市&收益全

6、年打新收益率预测1.1 20年10月-22年6月北交所IPO数量、融资规模图：2020年10月-2022年6月北交所IPO数量146520032450142114218716141210864201.295.1110.1513.283.73005.45 5.69 4.877.330直接定价数量询价数量图：2020年10月-2022年6月北交所I2P5O.9融0 资规模3.850.941.777.992.46 1.0613.8415.49051015252030发行规模（亿元）资料来源： ，申万宏源研究资料来源:Wind、申万宏源研究图：2020年11月-2022年6月北交所上会通过及主动终止数

7、量图：2020年11月-2022年6月北交所审核周期（受理-上会）图：2020年11月-2022年6月北交所新受理企业家数变化图：截止2022年6月末北交所企业IPO状态分布1.2 截止22年6月末北交所IPO审核动态181614121086420过会数量（只）主动终止（只）10182147169230198171149177141125223114204186050100150200250平均耗时（天）0100908070605040302010新增受理-已通过新增受理-在审核新增受理-已终止股票代码审核状态基本情况中止主营：基于结构设计的重组蛋白类生物制品研发，目前研发项目主要为系列人乳头

8、瘤病毒（HPV 疫苗底价对应 股票名称 市值（亿元）833575康乐卫士103.8832982锦波生物72.9营业收入 归母净利申万一级行19-19-业21CAGR 21CAGR（%）（%）医药生物-85.68N/A医药生物22.3512.59已问询应用结构生物学、蛋白质理性设计等前沿技术，围绕生命健康新材料和抗病毒领 域，系统性从事 功能蛋白结构解析、功能发现等基础研究，并运用合成生物学等方法实现功能蛋白的规模化生产834261一诺威42.7计算机32.3419.52已问询聚焦聚氨酯主业发展，专注于EO、PO下游衍生物的研发、生产与销售，是我国聚氨酯行业龙头 企业之一833171国航远洋40

9、.0交通运输26.35257.28已问询主要从事国际远洋、国内沿海和长江中下游航线的干散货运输业务，是国内干散货运输的大型航运企业之一430139华岭股份38.3电子39.6355.20已受理国内知名第三方集成电路专业测试企业，为客户提供从芯片验证分析、晶圆测试到成品测试的全流程集成电路测试服务解决方案834218和创科技34.2传媒7.258.82已受理具备自主研发 PaaS 能力的 SaaS 云服务提供商，致力于为建筑工程、装 备制造、泛快消等行业的企业级客户提供数字化解决方案837567中兵通信32.0通信18.007.89中止主营：军用、军民两用品超短波通信设备和卫星通信，广泛应用于陆

10、、海、空等军事领域。832149利尔达31.9电子32.5159.28已受理主营物联网模块及物联网系统解决方案的研发、生产和销售以及IC 增值分销业务831394南麟电子31.2电子55.96423.30已问询专注高品质模拟和数模混合集成电路及功率器件的设计企业，国内少数同时具备芯片设计、封装 和测试的集成电路设计企业之一16.0519.75已问询主营：为金融行业数智化管理系统、业务系统提供产品及运维服务；客户：银行、券商、保险、 信托、租赁等839483用友金融29.0计算机资料来源：、申万宏源研究注：康乐卫士19-21年归母净利均为负值。1.3 已受理企业-按发行底价对应的市值排名前10表

11、：截止2022年6月末北交所审核阶段按发行底价对应的市值排名前10主要内容审核&融资申购&发行上市&收益全年打新收益率预测2.1 20年10月-22年6月北交所新股首发Pettm中值、截止6月 末各行业发行Pettm中值图：2020年10月-2022年6月北交所新股首发Pettm月度中值图：截止2022年6月北交所新股首发Pettm中值（按申万一级行业）10.8812.5518.5515.2518.329.4314.449.8916.3718.0513.3023.1515.1614.9318.9618.555.000.0010.0015.0020.0025.00首发Pettm中值8.439.2

12、614.2014.3614.9316.2417.1517.5118.2718.3318.5520.5020.9522.3924.0129.4730.9433.3034.215.000.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00首发Pettm中值（倍）图：2020年12月-2022年6月网上有效申购户数图：2020年12月-2022年6月网上同批次冻结资金规模降门槛后降门槛后图：2020年10月-2022年6月网上中签率中值（%）表：最近10只新股网上中签率资料来源： ，申万宏源研究2.2 截止22年6月末网上有效申购户数、冻结资金、中签率注：如2只以上新股同一日

13、申购，列示最大申购新股80.070.060.050.040.030.020.010.00.0当日有效申购户数最大值（万户）800.00600.00400.00200.000.002000.001800.001600.001400.001200.001000.002020/12/82020/12/152020/12/242020/12/282021/1/202021/1/272021/2/12021/5/132021/5/242021/6/172021/7/62021/7/212021/8/22021/8/52021/8/192021/10/112021/10/182021/11/12021/1

14、2/222022/2/102022/2/212022/3/72022-04-252022-05-102022-05-232022-05-242022/6/62022/6/22-23同批次冻结资金规模（亿元）1.615.791.902.520.550.600.800.360.080.960.130.250.440.460.01.0 0.680.742.03.05.04.06.07.0网上中签率中值(%)证券代码证券简称申购日期网上有效申购户数（万户）中签率（%）873223.BJ荣亿精密2022/5/2319.550.240870299.BJ灿能电力2022/5/2418.240.2904305

15、64.BJ天润科技2022/5/3018.500.430832491.BJ奥迪威2022/5/3014.651.280831278.BJ泰德股份2022/6/624.260.160833943.BJ优机股份2022/6/1319.050.150838670.BJ恒进感应2022/6/2211.781.790837821.BJ则成电子2022/6/2311.591.080834639.BJ晨光电缆2022/6/2815.441.050834062.BJ科润智控2022/6/2815.810.870资料来源： ，申万宏源研究2.2 截止22年4月末网下询价基本情况2020072950.00%10.

16、13%29.82%59.83%17.88%99.97%4650.0458202010370.00%10.29%9.26%80.46%25.54%100.00%2180.0260202012447.12%10.31%16.17%75.74%16.14%100.00%2010.0465202106155.00%8.55%15.24%76.22%35.63%100.00%570.0960202107151.00%10.23%39.30%50.46%11.11%100.00%1480.0171发行时间询价新股 网下发行比例高剔比例低剔比例入围率有效报价宽度 顶格申购上限 有效报价配售获配比例（%） 数

17、量对象（家）资料来源：、申万宏源研究 注：数据为当月中值；有效报价宽度=（有效报价上限-有效报价下限）/首发价格；北交所发行暂无分类询价 、分类配售强制规定，故不区分网下A类、B类中签率；北交所高剔比例不低于5%，若认购倍数高于15倍，不低于10%。表：2020年7月-2022年4月北交所询价新股申购获配情况主要内容审核&融资申购&发行上市&收益全年打新收益率预测3.1 20年10月-22年6月新股首日涨跌幅、6月新股年化收益率证券代码证券简称上市日中签率（%）顶格申购数量冻结资金规模 理论获配股数 首日卖出收益 期间收益率（万股）（万元）（股）（万元）理论年化收益 率838171.BJ邦德股

18、份2022-06-020.39096.1867337510.680.10%7.22%873223.BJ荣亿精密2022-06-090.240180.0257843200.670.12%14.00%870299.BJ灿能电力2022-06-100.29096.1855827890.040.01%0.81%832491.BJ奥迪威2022-06-141.280148.691,63619032-1.02-0.06%-7.51%430564.BJ天润科技2022-06-170.43087.217023750-0.14-0.02%-2.47%831278.BJ泰德股份2022-06-200.160118

19、.7548219000.010.00%0.36%833943.BJ优机股份2022-06-240.15054.623828190.040.01%1.38%资料来源：、申万宏源研究注：年化收益率按全年360天计算表：2022年6月上市新股理论收益情况注：首日涨跌幅按成交均价计算10.39%2.05% 0.76%-1.03%1.94%18.19%3.80%44.41%27.80%图：2020年10月-2022年6月北交所新股首日涨跌幅月度中值150.17%120.93%24.09%6.20%25.82%25.99%2.34%-20.00%160.00%140.00%120.00%100.00%80

20、.00%60.00%40.00%20.00%0.00%首日涨跌幅（%）3.2 北交所打新累计收益率、22年1-6月打新累计收益率资料来源： ，申万宏源研究 注：横坐标为申购日图：2020年7月-2022年6月北交所打新累计收益率图：2022年1-6月北交所打新累计收益率-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%网下累计收益率网上累计收益率累计收益率（网上+网下）9.60%9.20%0.37%0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%0.70%0.80%2022/1/42022/1/82022/1/122022/1/1620

21、22/1/202022/1/242022/1/282022/2/12022/2/52022/2/92022/2/132022/2/172022/2/212022/2/252022/3/12022/3/52022/3/92022/3/132022/3/172022/3/212022/3/252022/3/292022/4/22022/4/62022/4/102022/4/142022/4/182022/4/222022/4/262022/4/302022/5/42022/5/8网下累计收益率网上累计收益率累计收益率（网上+网下）0.72%0.72%0.00 %主要内容审核&融资申购&发行上市&收

22、益全年打新收益率预测164.1 中性预期：年内新增募资规模144亿、涨跌幅30%、 网上/网下中签率0.35%/1.12%发行规模中性预期年内新增64家发行，其中60家企业直接定价，4家企业询价定价。结合今年1-5月IPO募资及在排队企业 预计募资金额，假设直接定价单只募资2亿，询价定价单只募资6亿。合计募资规模144亿。涨跌幅结合今年1-5月新股首日涨跌幅及宏观经济形势变动，中性预期新股首日涨幅30%，考虑20%/30%/50%三种情况中签率1）直接定价：参考去年Q3至今合格投资者户数增长情况，今年1-5月北交所打新参与度及申购资金量，中性预期 合格投资者户数600万户，考虑550/600/

23、700万户三种情况； 中性预期打新参与度为4.5%，申购户数分别为 24.75/27/31.5万户；假设单户冻结资金20万，中性预期网上中签率0.35%，考虑0.30%/0.35%/0.38%三种情况。2）询价：北交所潜在询价账户数量可观，结合精选层期间询价账户及申购资金量并考虑一定增长，中性预期网下 有效申购户数1500个（个人/机构分别1000/500个），考虑600/1500/2000个三种情况。假设个人账户平均冻结 资金500万，机构账户平均冻结资金4000万，假设15%战略配售比例，网下发行比例为55%，中性预期网下中签率 1.12%，考虑0.74%/1.12%/2.81%三种情况。

24、174.2 不同发行节奏下，1千万/2千万账户各有优势发行节奏假设直接定价单只募资2亿，按5%申购上限计，顶格门槛1000万，假设剩余期间发行64个批次、42个批次两种情 形，1000万、2000万账户可申购新股数量及规模将受到发行节奏制约，6000万/1亿账户不受影响；如发行64个批次（每批次1只），1000万账户申购32个批次，2000万账户可申购全部批次；如发行42个批次（20个批次1只，22个批次2只），1000万账户可以申购42个批次，2000万账户在1个批次1只的 期间存在资金冗余。发行批次发行节奏1000万2000万6000万1亿64个批次（每批次1只）每2个交易日32只64只6

25、4只，存在资金冗 余64只，存在资金冗 余42个批次（20批次1只，22批次2只）每3个交易日64只64只，存在资金冗 余64只，存在资金冗 余64只，存在资金冗 余31批次（每批次2只）每4个交易日64只，资金使用效 率下降64只，资金使用效 率下降64只，资金使用效 率下降64只，资金使用效 率下降表：不同规模账户在不同发行节奏下可申购的新股数量资料来源：申万宏源研究 注：2022/6/27-2022/12/31共129个交易日。4.2 不同发行节奏下，1千万/2千万账户各有优势打新收益率测算1）如发行64个批次，每批次发行1只，中性预期1000万/2000万/6000万/1亿现金账户打新年化收益率分 别为：4.12%/4.4%/2.36%/1.96%；2）如发行42个批次，20个批次1只，22个批次2只，中性预期1000万/2000万/6000万/1亿现金账户打新年化收益率分别为：5.17%/2.82%/2.36%/1.96%。表：1000万/2000万/6000万/1亿现金账户打新收益率敏感性测算1000万现金收益率2000万现金收益率中签率/涨跌幅20%30%50%中签率/涨跌幅20%30%50%悲观-中签率 中性-中签率 乐观-中签率2.47%2.91%3.76%3.58%4.12%5.40%5.45%6.54%8.67%悲观-中签率 中性-中签率 乐观-中签率2.