财务管理_资本运营概论（PPT 64页） 》

1、 资本运营概论一、资本的性质二、资本的来源与形态三、资本运营的含义四、资本运营的目标五、资本运营的内容1一、资本的性质1、西方经济学家关于资本的论述 19世纪具有代表性的有： 萨伊.让.巴蒂斯特认为：形成资本的，不是物质，而是这个物质的价值。并提出了“生产三要素论”，认为商品价值是由劳动、资本、土地这三个要素所提供的生产性服务共同创造的。工资、利息、地租是劳动、资本、土地这三要素各自创造的收入。2 玛克里奥认为：通货即资本。 詹姆士.穆勒认为：资本即是商品。 西斯蒙第认为：资本是永久会自行增大的价值。20世纪具有代表性的有： 保罗.萨缪尔森在其名著经济学中论述：资本是三大生产要素之一，是一种被

2、生产出来的要素，一种本身就是由经济过程产出的耐用消费品，它们在进一步的生产过程中被作为生产性投入。还认为资本在本质上意味着时间的消耗和间接的生产手段。3 美国著名学者D.格林沃尔德在现代经济词典解释：资本从企业的角度来看，是一家公司的总财富或总资产，它不仅包括有形资产，而且包括无形资产。在会计学上，它代表从股东那里得到的全部货币加上留归企业用的全部利润。 从以上论述可以看出： 资本的特点： （1）、增值性 （2）、流动性 （3）、风险性 （4）、多样性4 从上述论述还可以看出，无论是资产阶级古典的还是现代的经济学家，只言资本的自然属性，而讳言资本的社会属性。即避而不谈在资本主义生产方式下资本所

3、反映的是资本家剥削雇佣工人的经济关系的性质。 2、马克思关于资本的论述 （1）资本的社会属性 资本的社会属性是指资本归谁所有，资本 在不同的社会经济形态中所具有的特性。5资本主义生产方式形成之前的资本形态： 高利贷资本 运动公式：GG 商业资本 运动公式：GWG 依附于奴隶制和封建制的生产关系，以简单商品生产为基础，为买卖双方的直接消费服务，主要特点是贱买贵卖。利润来源是奴隶主和封建主剥削奴隶所获得的剩余产品和小生产者的剩余劳动和一部分必要产品。6资本主义生产方式中资本形态： 运动公式： 货币劳动力和生产资料商品货币 利润来源是剩余价值 马克思的研究结论是要推翻资本主义，并不是要消灭资本，只是

4、夺取资本。7 从上述可以看出，资本并不是资本主义所特有的范畴，而是商品经济必然的产物，它是客观存在的，始终寓于社会再生产的运动之中，并不断地实现价值增值。但在不同的社会经济形态之中，资本反映着不同的生产关系。8（2）资本的自然属性 资本的自然属性是指资本必然追求价值增值，这是资本在各种社会经济形态中所具有的共性。 资本的自然属性存在于资本的使用价值之中，属于生产要素方面的关系。企业的生产、技术和 经营管理与资本的自然属性密切相关，可以认为企业的生产经营就是资本的使用、耗费与收回。9 综上所述，我们可以认为，资本的社会属性是由资本的自然属性决定的。正是由于资本具有价值增值这一自然属性，人们才为资

5、本的所有权而争斗，才有资本归谁所有这一社会属性。103、我国对资本的认识过程改革开放前：没有正确区分资本的二重属性，认为资本姓资，而资金姓社。对国有资产的管理，注重实物形态，使用价值管理，忽视价值管理，忽视保值增值，甚至认为国有资产不能出售。改革开放后（经过讨论）：资本和工资、利润一样，既可包含资本主义生产关系，也可包含社会主义生产关系，可以在社会主义经济中使用。11树立市场经济的价值观念，对国有资产进行商品化和价值化管理，即把国有资产作为国有资本加以运营，按资本的机制进行管理，实现国有资产的保值增值。放弃那种自然经济的实物占有观，认为财富的积聚只是实物的绝对占有和贮存。引进外资，促进走出资本

6、姓“资”的误区。12二、资本的来源与形态1、资本的来源狭义的理解 企业的资本就是指企业的资本金，即投资者投入的资本，是开办企业的本钱，也是企业在工商行政部门登记的注册资本。较广义的理解 企业的资本是指企业所有者权益，包括实收资本、资本公积、盈余公积 、未分配利润。13更广义的理解 企业的资本不仅包括所有者权益，还包括借入资本。 借入资本来源： （1）外部借款，包括银行借款和发行债券。 （2）通过补偿贸易和融资租赁方式获得固定资本而形成的长期应付款。 （3）其他应付款，包括应付票据、应付账款等。14我们认为，企业资本不仅包括自有资本，还包括借入资本。而企业合理、巧妙地运用借入资本，既提高经营效益

7、，又避免财务风险，正是资本运营的艺术。152、资本的形态 企业的资本投入生产运营后，资本形态不断地发生变化。在资产负债表的左方，资本的形态表现为各种资产： 货币资本 实物资本 无形资本 对外投资 各种应收款 关于资本的形态，我们谈谈目前流行的知识资本和人力资本这两中概念。16关于知识资本 知识资本是指企业所拥有的知识财产的价值。知识财产包括艺术财产和工业财产两类。艺术财产包括艺术产品、文学作品和音乐作品，对它的保护主要通过著作权法来实现。工业财产包括发明和商标，对它的保护主要通过专利法和商标法来实现。 要注意的是，知识资本是无形资本，但不是企业所有的无形资产都是知识资本，如土地使用权和商誉。1

8、7案例： 有关专家指出，跨国公司通过技术专利化、专利标准化、标准全球化的方式来实现其以标准制胜的专利战略。温州打火机案、专利收费案、思科诉华为案、移动通讯专利许可、标准、标准之争、诉东进公司等都反映出跨国公司通过专利技术标准化的方式追求知识产权保护的最大利益。18 同时，跨国公司通过驰名商标的超高附加值来实现其商标战略。在贴牌生产、贴牌设计中，同样是中国制造，甚至是同一企业制造，质量相当，价格悬殊，跨国公司由此获得商标的超高附加值。一些外商独资企业还不断强化及扩大驰名商标的保护，而一些合资企业则淡化和排斥本地商标的使用。专家指出，技术是创新能力的体现，商标是市场占有的体现，有技术没有权利就没有

9、市场、没有利益，没有权利比没有技术更可怕。19 随着互联网产业的发展，跨国公司在中国市场争相占领技术制高点，如在计算机软件方面的软件版权、软件专利，信息服务的数据库产品，娱乐产业的游戏产品、音像产品等。20 专家认为,跨国公司在中国市场实施知识产权战略，而中国的企业在知识产权保护与利用上还没有充分的准备，、移动通讯、计算机软件、汽车、互联网信息服务、日用品、快餐与零售业等产业领域已相继暴露出一些问题。这些问题不仅应引起企业重视，也应引起研究机构、政府和消费者的广泛重视。21关于人力资本 人力资本理论由美国经济学家西奥多.舒尔茨1960年提出，认为对人的知识、能力、健康等方面的投资对经济增长所起

10、的作用要比实物资本和劳动力数量的增加重要的多。企业拥有高素质的人力资源，能够更好地吸收、组合各种生产要素，推动经济迅速发展。22国际商业机器（中国）有限公司 人才新干线企业领导力后备军发展计划 不想当元帅的士兵不是好士兵，而只有能给士兵成长为元帅提供帮助的军队才是好军队。IBM就是这样一个能够培养“将军”和“元帅”的地方，这个企业的“人才新干线”就是为了全方位打造企业领导力的后备军而设的。在质和量上均衡发展的IBM接班人队伍，人才生命周期生生不息，成就IBM百年老店不变的辉煌。23海尔集团公司 SBU“人人都是小海尔” 为破除“大企业病”，海尔实现的管理创新就是“SBU”，5万名员工，5万个“

11、SBU”，5万个“小海尔”，每个海尔人都直接感受到来自一线市场的压力。把每个人从管理的客体变为管理的主体，从管理者变为一个经营者，使每个人都成为一个SBU，成为自主经营、各负其责的企业老板。24明基集团 留住员工大脑的知识管理 IT产业的核心竞争力都装在知识员工的大脑里。明基通过企业文化、信息化等各种手段促进公司分享知识的氛围，创造性地运用知识管理的三个阶段，弥补员工的流失对公司造成的有形和无形损失，再加上公司已经形成的学习氛围和分享氛围，任何新进员工将马上融入公司，创造价值，真正做到留住了员工的工作经验。25三、资本运营的含义 所谓资本运营，就是以资本最大限度增值为目的，对资本及其运动所进行

12、的运筹和经营活动。 资本运营与资本经营 资本运营包含了运筹、谋求和治理等含义，强调对资本的筹措和运用必须有事先的运筹、规划和科学决策。 资本经营偏重于微观的经营管理26资本运营与资产经营 资产经营是资产负债表左边的经营，形态多样，范围宽，主要是通过合理的资产配置，资产重组，使资产结构优化，资产得到有效使用，提高资产报酬率。有人认为资产经营主要是盘活现有存量资产。 资本运营则是资产负债表右边的经营，主要内容是资本的筹措和资本结构的调整。资本运营要以资产经营为基础。27我们认为： 资本不仅有其来源，还有其形态，全面的资本运营，不仅从其形态（资产）方面工作，还必须从资本来源方面工作，把这两个方面紧密

13、结合起来。 资本运营更强调资产的商品化和价值化管理，强调资本筹措、运用和分配的全过程，但不是忽视资产的实物形态、使用价值的管理，主张二者的有机结合。28资本运营与生产经营（1）从历史发展来分析 在19世纪末以前，企业组织形式采用个人业主制或合伙制，企业所有者与经营者合二为一，可以认为他既在进行资本运营，又在进行生产经营，二者互为条件，相互联系，相互渗透。 到19世纪末，股份公司和证券市场迅速发展，所有权与经营权分离，企业的资本运营分离为所有者对资本的运作和经营者对资本的运作，经营者的资本运营侧重于抓生产经营。29 20世纪初，由于证券市场的发展和产权市场的 形成，资本运营的内容和形式有了新发展

14、，出现了企业兼并与收购、参股等产权交易，推动生产经营迅速发展。 20世纪30年代以后，西方国家企业普遍将资本运营原则和方法运用于生产经营之中。资本运营原则即资本效益最大化原则，并用资本利润率和资本回报率等指标考核企业经营业绩。30 那么，我国企业正在实行现代企业制度，所有权与经营权分离，国家作为所有者只能侧重于抓资本运营，而企业的经营者应按照资本运营的要求侧重于抓生产经营。31（2）资本运营与生产经营的区别 经营对象不同：资本经营的对象是企业的资本及其运动，侧重的是企业经营过程的价值方面，追求资本增值；而生产经营的对象则是产品及其生产销售过程，侧重的是企业经营过程的使用价值方面，追求产品数量、

15、品种的增多和质量的提高。 经营领域不同：资本运营主要是在资本市场上运作；而生产经营主要是产品的生产技术、原材料的采购和产品销售，主要是在生产资料市场、劳动力市场、技术市场和商品市场上运作。32资本运营过程如：甲企业效益好 扩大生产规模兼并收购企业资产重组发行股票技术改造和扩大生产规模利润增加借款或发行债券通过产权市场33 经营方式不同：资本运营方式有吸收直接投资、发行股票、银行借款、租赁等方式筹集资本，有直接投资、间接投资、产权投资等方式运用资本；生产经营方式有调查社会需求、以销定产、以产定购、技术开发、研制新产品、革新工艺设备、创名牌产品、开辟销售渠道、建立销售网络等方式。34（3）资本运营

16、与生产经营的联系 目的一致：都是为了追求资本增值 相互依存：资本运营要为生产经营服务，并以生产经营为基础 相互渗透：生产经营的过程就是资本循环周转的过程35必须指出：如果认为抓了资本运营就可以不抓生产经营，或忽视生产经营，那是及其错误的。36四、资本运营的目标 资本运营的目标就是实现资本的保值增值。为了实现资本的保值增值，企业应当追求利润最大化、所有者权益最大化和企业价值最大化。37利润最大化 企业是资本的载体，无论出资者还是经营者，其共同目标都是追求利润最大化。原因有： 利润代表财富，利润越多，财富越多。 在自由竞争的资本市场中，利润率较高的企业能够筹集到较多的资本。 企业追求利润，社会才能

17、发展和进步。38 考察利润的指标有息税前利润率和税后利润率。企业应当合理利用财务杠杆，提高税后利润率。企业不仅要注意努力增加当期利润，还要重视长期利润的增长，不仅要注意利润额的增多，还要重视利润率的提高。39所有者权益最大化 如果所有者权益增比=1，那么企业实现自有资本保值。 如果所有者权益增比1，那么企业实现自有资本增值。 注意：计算比率时，分子期末所有者权益必须减去或加上非损益原因所导致的资本增减额。40公式二：41企业价值最大化 在市场经济条件下，企业有时会作为整体出售或对外合资情况，这时需要对企业整体价值进行评估，因此在企业资本运营中，不仅要注意企业利润最大化和企业所有者权益最大化，而

18、且更要重视企业价值最大化。42 企业的价值企业各单项资产价值加总之和，但与其有一定的联系。一般来说，单项资本价值之和越大，即生产规模越大，企业获利能力就越大。但企业价值不仅取决于各项资产价值之和的大小，还受其他因素的影响。归根结底，企业价值取决于企业获利能力的大小。43 企业的价值测算评估，就是在企业单项资产评估的基础之上，根据企业获利能力的大小，对企业整体价值所作的综合性评估。企业价值测算评估一般采用收益现值法。44案例：2006年1月日，全球第一大啤酒巨头比利时英博啤酒集团以最高的报价竞走了雪津.的国有股权。未来两年内，雪津的其他股东也将以同等条件、同等价格将剩余的.的股权分两次出让给英博

19、集团。这意味着，英博集团将以.亿元人民币的代价取得雪津100%的控股权。 经济界人士认为，净资产亿多的雪津啤酒转让价高达.亿元，近乎一个“神话”。45 作为福建省最大的啤酒企业，雪津啤酒成立于年，从年起，产销量以每年超10万吨的速度增长，人均创税利和吨酒税收均名列全国前茅。期间，雪津不断进行规模和品牌扩张，于年兼并福建三明日月星啤酒有限公司，年投资建成年产万吨的雪津啤酒（南昌）有限公司，迈出了挺进全国战略性市场的实质性一步。短短六年时间，雪津实现了从产品经营到品牌经营再到资本经营的跳跃式发展，发展势头强劲。46产权转让成功的原因：交易方式、竞价方式和谈判方式的创新，出资人的到位，信息披露面广，

20、还有产权市场“两轮竞价”交易方式的创新等，保证了竞价的充分。而竞争的充分是雪津股权转让成功的重要因素。当然，竞买方之所以愿意出高价收购雪津，前提是看好中国的啤酒业市场，以及雪津在世界几大啤酒业巨头眼里的战略价值。 47 对股份公司而言，企业价值最大化、股东财富最大化和普通股每股价格最大化，三种提法实质相同。普通股每股价格最大化比企业价值最大化和股东财富最大化更简明，每股价格（市价）是公司经营好坏的晴雨表，也是投资者选择的指南。48 利润最大化、所有者权益最大化和企业价值最大化三者实质上是一致的，只有实现利润最大化，才能实现所有者权益最大化，才能实现企业价值最大化。49 三者比较起来，企业价值最

21、大化具有全面性，既考虑了货币时间价值，又考虑了投资的风险价值。利润最大化和所有者权益最大化两种目标比较易于衡量，企业价值最大化目标的衡量则比较复杂。50五、资本运营的内容 1、资本运营的基本内容 其内容可分为： 资本筹集 企业要正确地进行筹资决策，要准确地确定企业经营对资本的需要量，要正确地选择筹资来源渠道、筹资方式和筹资时机，测算筹资成本，衡量筹资风险。51 企业筹资的目标是在防范筹资风险的前提下，从多种来源渠道，以尽可能低的资本成本，用较灵活简便的方式，及时、适量地获得企业经营所需的资本，并保持资本结构的合理性。52投资决策和资本投入 投资决策是资本运营的一个关键环节，直接决定着资本运营的成败。 投资决策应根据企业的发展战略，寻找投资机会，确定投资方式和投资项目，对投资项目进行可行性研究，测算投资费用、投资效益和投资风险，尽可能提高投资效益，防范和降低投资风险。53 投资方向