《投资学》课件第四章 投资工具

1、第四章 投资工具第一节 货币市场工具 第二节 资本市场工具 第三节 金融衍生工具 通过本章学习可以更好地理解货币市场、资本市场和衍生工具市场的特点和常用工具。第一节 货币市场工具 一、短期国债二、央行票据三、同业拆借四、回购协议五、短期融资券六、大额可转让定期存单七、商业汇票一、短期国债短期国债或国库券（Treasury Bills），是由一国财政部发行，由该国政府提供信用担保的短期金融工具。短期国债发行目的是满足先支后收所产生的临时性资金需求缺口。短期国债一般采用贴现方式发行，即以低于票面金额的价格发行，到期时按票面金额偿还。票面金额与发行价格的价差就是投资者的利息。短期国债具有期限短、流动

2、性好、信用等级高等特点，因而常被视为无风险的投资工具，其收益率一般被视为市场上的基准无风险收益率。二、央行票据央行票据即中央银行票据（Central Bank Bill），是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行等发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。它的发行对象为公开市场业务一级交易商，个人不能直接购买。发行央行票据，是一种向市场出售证券，回笼基础货币的行为；央行票据到期，则体现为基础货币的投放。央行票据发行后可在银行间债券市场上市流通交易，交易方式有现券交易和回购。央行票据对于调控货币供应量、调节商业银行流动性水平、熨平货币市场波动和引导利率走向发挥着重大作用。 三、同业拆借同业

3、拆借是指银行之间为解决短期内出现的资金余缺而进行的相互调剂。同业拆借的交易期限相对较短，属临时性的资金融通。目前，我国同业拆借期限最长不超过1年，一般为1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月，6个月、9个月、12个月。同业拆借目的在于满足商业银行的存款准备金要求，还包括轧平票据交换差额，解决临时性、季节性资金需求等。同业拆借市场的参与者主要是以银行为主的各类金融机构，交易活跃，交易量大。上海银行间同业拆放利率（Shibor）已经成为我国短期借贷市场重要的利率指标。 四、回购协议回购协议是证券的卖者与买者约定，在指定日期以约定价格再向证券买者购回证券的协议。回购协议是一种抵押

4、贷款，其抵押品就是协议中交易的证券。回购协议实质上是以有价证券为抵押的短期资金融通，在形式上表现为附有条件的特定证券买卖。回购协议的主要功能包括为证券交易商调整证券存货提供短期资金；为借款人提供有效的短期资金筹措方式；可以为投资者提供一种最短期限为1天的投资机会。我国的国债回购市场主要包括两个独立的部分：一是通过交易所，主要由券商、公司与个人投资者参与的国债回购市场；二是通过全国银行间拆借市场，主要由银行参与的国债回购市场。 五、短期融资券短期融资券指企业在银行间债券市场发行和交易，并约定在一年期限内还本付息的有价证券。短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。我国允许符合条件的企业在银行间债券

5、市场发行短期融资券。企业申请发行融资券应当符合下列条件： 1.在中华人民共和国境内依法设立的企业法人；2.具有稳定的偿债资金来源，最近一个会计年度盈利；3.流动性良好，具有较强的到期偿债能力；4.发行融资券募集的资金用于本企业生产经营；5.近三年没有违法和重大违规行为；6.近三年发行的融资券没有延迟支付本息的情形；7.具有健全的内部管理体系和募集资金的使用偿付管理制度；8.中国人民银行规定的其他条件。 第一节 货币市场工具 六、大额可转让定期存单大额可转让定期存单（large denomination negotiable certificate of deposit，简称CDs）也称大额可转

6、让存款证，是银行发行的一种定期存款凭证，凭证上印有票面金额、存入日和到期日及利率，到期后可按票面金额和利率提取全部本金和利息，逾期存款不计息。大额可转让定期存单可流通转让，自由买卖。大额可转让定期存单市场的主要参与者是货币市场基金、商业银行、政府和其他非金融机构投资者，市场收益率高于国库券。 大额可转让定期存单是定期存款的一种，但又不同于普通定期存款。 第一节 货币市场工具 七、商业汇票商业汇票（Commercial Bill of Exchange 或 Commercial Draft）是出票人签发的，委托付款人在指定日期无条件支付确定金额给收款人或者持票人的书面凭证。在银行开立存款账户的法

7、人及其他机构之间，必须具有真实的交易关系或债权债务关系，才能使用商业汇票。商业汇票主要适用于同城或异地结算。商业汇票按其承兑人的不同，可以分为商业承兑汇票和银行承兑汇票两种。 第二节 资本市场工具一、债券二、股票三、证券投资基金一、债券（一）债券的概念、基本要素和特点债券是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。债券的基本要素是指发行的债券上必须载明的基本内容，这是明确债权人和债务人权利与义务的主要依据，具体包括票面价值、到期期限、票面利率和债券发行者名称。债券的特点：1.偿还性；2.流动性；3.安全性；4.收益性（二）债券的种类

8、1.按发行主体分类 债券可分为政府债券、金融债券和公司债券。政府债券 2.接付息方式分类 债券分为零息债券、附息债券、息票累积债券 3.按债券的形式分类 债券分为凭证式债券、实物债券和记账式债券。4.按是否有财产担保分类 债券分为抵押债券和信用债券。 5.按是否能转换为公司股票分类 债券分为可转换债券和不可转换债券。（三）影响债券价格的主要因素1.到期期限2.票面利率3.投资者的获利预期4.企业的资信程度5.供求关系6.物价波动7.政治因素8.投机因素二、股票（一）股票的概念和特征股票是有价证券的一种主要形式，是指股份有限公司签发的，证明股东所持股份的凭证。股票的签发主体是股份有限公司，股票的

9、基本功能是证明股东持有的股份。股票作为一种有价证券，具有收益性、流动性、永久性、参与性和风险性等典型特征。（二）我国现有股票的类别1.按股东享有权利分类按股东享有权利的不同，股票可以分为普通股票和优先股票。2.根据投资主体分类按投资主体的不同，股票可以分为国有股、法人股、社会公众股、外资股。3.按上市地区分类按上市地区分类，我国上市公司的股票有A股、B股、H股、N股和S股等之分 （三）股票价格及其影响因素1.股票的理论价值与市场价格股票的内在价值即理论价值，也即股票未来收益的现值。股票的市场价格一般指股票在二级市场上交易的价格。股票的内在价值决定股票的市场价格，股票的市场价格总是围绕其内在价值

10、波动。从根本上说，股票供求以及股票价格主要取决于预期。 2.影响股价变动的基本因素宏观经济状况、行业发展前景以及公司经营状况是影响投资者对将来股价预期，从而影响当前买卖决策并最终导致当前股价变化的最主要原因。三、证券投资基金（一）证券投资基金的概念和特点证券投资基金是指通过发售基金份额，将众多投资者的资金集中起来，形成独立财产，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投资组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合投资方式。证券投资基金是一种间接投资工具。一方面，证券投资基金以股票、债券等金融证券为投资对象；另一方面，基金投资者通过购买基金份额的方式间接进行证券投资。 债券投资基金的特点1

11、.集合理财、专业管理2.组合投资、分散风险3.利益共享、风险共担4.严格监管、信息透明5.独立托管、保障安全（二）证券投资基金的类型1.根据运作方式：封闭式基金、开放式基金2.根据法律形式：契约型基金、公司型基金等3.依据投资对象：股票基金、债券基金、货币市场基金、混合基金等4.根据投资目标：增长型基金、收入型基金和平衡型基金5.依据投资理念：主动型基金与被动（指数）型基金6.根据募集方式：公募基金和私募基金7.根据资金来源和用途：在岸基金和离岸基金8.特殊类型基金（三）证券投资基金与其他金融工具的比较1.基金与股票、债券的差异首先，反映的经济关系不同。其次，所筹资金的投向不同。最后，投资收益

12、与风险大小不同。 2.基金与银行储蓄存款的差异基金与银行储蓄存款的性质不同。基金与银行储蓄存款的收益与风险特性不同。基金与银行储蓄存款的信息披露程度不同。 第三节 金融衍生工具金融衍工具（derivatives) 是与基础金融产品相对应的一个概念，指建立在基础产品或基础变量之上，其价格取决于基础金融产品价格变动的派生金融产品。金融衍生工具是在现时对金融基础工具未来可能产生的结果进行交易，其交易在现时发生而结果要到未来某一约定的时刻才能产生。衍生工具交易的对象并不是基础工具或金融商品本身，而是对这些基础工具或商品在未来各种条件下处置的权利和义务。金融衍生品的基本特征是跨期性、杠杆性、联动性和高风

13、险性，而基础金融衍生工具主要包括远期、期货、期权和互换等。 一、远期（一）远期合约的概念远期合约（forward contract）是指合约双方同意在未来日期按照固定价格交易金融资产的合约。远期合约规定了将来交易的资产、交易的时间、交易的价格和数量，但是与期货的标准性条款不同的是，远期合约的合约条款可由交易双方商定。远期合约主要有远期利率合约、远期外汇合约、远期股票合约。（二）远期与期货合约的差别1.交易地点不同；2.合约标准化程度不同；3.保证金要求不同；4.头寸结束的方式不同；5.交易风险不同；6.功能作用不同。二、期货（一）期货交易产生发展1848年，芝加哥期货交易所（CBOT）成立，标

14、志着现代意义上期货交易的诞生。近十年来，期货交易从发达国家向发展中国家迅速扩展，已成为当今经济全球化发展趋势中的标志性特征之一。（二）期货合约的概念及特点期货合约是指合约双方同意在未来日期按照固定价格交易金融资产的合约。远期合约规定了将来交易的资产、交易的时间、交易的价格和数量。期货合约的交易地点是交易所，交易的对象是标准化合约。期货合约具有以下特点：1.标准化合约。2.交易所交易。3.保证金交易。 4.中央化结算。 （三）期货合约的标准化条款一般来说，一份期货合约应该包括以下条款： 1.合约名称；2交易代码；3.交易数量和单位条款；4.质量和等级条款；5.交割地点条款；6.交割期条款；7.最

15、小变动价位条款；8.涨跌停板制度；9.最后交易日交款；10.保证金；11.交易手续费。 （四）期货头寸买入期货合约后持有的头寸称为多头头寸，简称“多头”。与多头头寸相对应，投资者卖出期货合约称其建立空头头寸，简称“空头”。开仓交易是指客户的第一次买卖交易 。持仓也叫未平仓合约或者未平仓头寸，是指开仓之后尚没有做平仓处理的合约。交易者开仓之后可以选择两种方式平仓所持有的期货合约：对冲平仓或者保留至最后交易日，实物交割平仓。（五）期货保证金与逐日盯市1.期货保证金在期货市场上，交易者只需按期货合约价格的一定比率交纳少量资金作为履行期货合约的财力担保，便可参与期货合约的买卖，并视价格变动情况确定是否

16、追加资金，这种方式即为保证金交易，所交的资金就是期货保证金。 2.逐日盯市制度逐日盯市（marking to market）是期货交易结算的特点之一。期货的结算制度是“每日无负债结算制度”，又称“逐日盯市制度”。它是指结算部门在每日收盘后计算、检查保证金账户余额，对所有客户的持仓根据结算价进行结算，有盈利的划入，有亏损的划出。通过适时发出追加保证金通知，使保证金余额维持在一定水平之上，防止负债现象发生的结算制度。 三、期权（一）期权概念期权（option）又称选择权，期权交易就是对这种选择权的买卖。是交易双方之间签订协议，该协议给予期权持有人在未来特定的时间（到期日）或该特定时间之前，以确定的

17、价格（执行价格），按事先规定的数量，买进或卖出标的资产的权利。常见的期权合约有：看涨期权（call option）和看跌期权（put option）。按执行期权的方式不同，通常有美式期权（American option）和欧式期权（European option）。 （二）期权头寸期权的持有者称为多头（long position），期权的卖出者称为空头（short position）。 （三）主要期权合约按标的资产不同，常见的期权合约有以下几种：1.股票期权2.股票指数期权 3.外汇期权4.期货期权四、互换（一）互换的概念互换（swap），是指双方达成的在未来一定期限内交换一定数量现金流的协议。交换的具体对象可以是不同种类的货币，也可以是不同种类的利率、汇率等。一般情况下，它是交易双方根据市场行情，约定支付率（汇率、利率等），以确定的本金额为依据相互为对方进行支付。互换主要有利率互换、外汇互换、远期利率协议、长期外汇交易和长期利率（上限和下限）期权，这些互换工具可被广泛运用于资产与负债管理中。（二）