价值中枢理论

1、1993是各种技术指标大普及的一年，现在普遍使用的技术指标大都是那一年陆续传入A股市场的。其中有一个叫CDP的短线操作指标，成为我研究价值中枢的起点。CDP，全名逆势操作系统。它的计算方法是：取一条K线的最高价加上它的最低价、收盘价， 再除以3,所得结果称为CDP，即多空平衡点。在此基础上，根据最高价和最低价可进一步演化出 翌日的第一阻力位、第二阻力位，以及第一支撑位和第二支撑位。其计算方法是CDPX2-最低价=翌日的第一阻力位，即次高点；最高价-最低价+CDP=翌日的第二阻力位，即最高点；CDPX2-最高价=翌日的第一支撑位，即次低点；CDP-（最高价-最低价）=翌日的第二支撑位，即最低点。

2、由于这个工具是用来做“拔档”交易，也就是在短线支撑位买进，在短线阻力位卖出的， 因此又被称为“逆势操作系统”。但令我感兴趣的不在这里，而是它对交易结果的计算方法。在此之前，我一直有一个观点：瞬间的最高和最低对中长期分析来说，都没有太大意义， 真正有意义的应该是它的收盘价，因此我一直在用收盘价来做价格和趋势分析。比如1992年上证 指数最高1429点，但最高收盘价是1420点；最低是386点，但最低收盘价是393点，因此，我一 直将1420点和393点作为1992年的最高点和最低点。但把最高和最低完全省略，毕竟是一直遗憾oCDP以简单合理的方法解决了这一问题：最高 价代表了买方力量可以达到的极限

3、，也代表了卖方力量取得胜利的价位；最低价代表了卖方力量可 以达到的极限，也代表了买方力量取得胜利的价位；收盘价则是买卖力量对决的结果。3个价位的 简单平均，正好可代表当日的买卖均衡点以及投资者对价格的综合判断结果。沿着这一思路，我开始考虑2个问题。1、虽然CDP发明人的目的为短线交易，但短线历来有很强的偶然性和随机性，市场一个冲 动，甚至是一部分投资者的一时冲动，就足以打破这种按机械程序设计的价格范围。反之，把这种 方法用于长线走势的分析中，效果就会大大提高，因为长线走势是不以人的意志为转移的，它带有更多的必然性和内在规律性。2、我们能否把一些技术测算方法用到年CDP的走势中来，帮我们预测下一

4、个年份的多空平衡点？由于1993年2月1558点后，我一直秉持着长期调整的观点，而所谓长期调整，从时间上 说就是超过1年。因此，1994年初，我应2份报刊约稿，写了 2篇关于1994年的预测。一篇是关 于点位和时间的：预计底部在386点之下（熊市调整，底在底下），时间为8月份。一篇是关于全 年波动轮廓的，预计1994年上证指数将围绕666点上下波动，并将666点定位1994年的价值中枢， 这是我首次使用价值中枢这个词。为什么将666点作为1994年的多空平衡点？因为黄金分割率中有个0.618,也有个0.625、 0.666,它们是同一组黄金分割率，3个黄金倍率的平均就是0.636，这是我一直喜

5、欢用的黄金分割 率。其次，1993年上证指数最高收盘1536点，最低收盘783点，年末收盘833点，(1536+783+833) =1050点。而1050X0.636=667，接近于0.666的黄金倍率，为了好看易记，就取了 666点。由于这只是一种理论尝试，管用不管用还没经过实践证明，也缺乏有力的理论支持，因此， 这一成功预测在实际的操作中却打了很大的折扣。那时我在南方证券工作，直接和间接掌管的资金 占A股流通市值比例最多时相当于现在的2000多亿。人说长袖善舞，但股市中最简单的就是钱多 能把股价打上去，最难的却是上去后能够退出来。因此，虽然早在年初就预测了386点以下是底部 区，也预测了

6、666点将成为全年的价值中枢，但前者是纯粹的技术分析，它所获得的只是N多选项 中的一个，小资金做做不妨，以如此庞大的资金用如此不确定的分析结果来做操作依据，无疑是盲 人瞎马，行走于悬崖边。加上过于谨慎和贪婪，尤其是总想抄到最低价的散户心态影响，所以，当 大盘到达325点时，实际建仓比例才完成20%不到。本以为还有1、2周时间可从容建仓，但一个晴 天霹雳般的突发利好一一“三大救市政策”令大盘第二周的周一即暴涨33%。我不是小脑型的人，对突发事件的临机应变能力不强，大盘飙升的头当天还迟疑了一下， 等第二天反应过来，再手忙脚乱地抢盘，全部仓位建满，已到600多点了。因此，1994年的325点 行情真

7、正满仓做的行情只有半截，利润最丰厚的前半段所赚的钱，相对如此庞大的资金，连心理安 慰一下都达不到。幸好其后高点预测的成功帮了大忙一一我的预测是1056点，实际最高点是1052 点，否则真把肠子都悔青了。失之东隅，收之桑榆，这波行情使我认识到2个问题。一个是价格围绕价值中枢波动是客 观存在的：从325点到1052点，中值就是688点，与666点的测算值非常接近。一个是价值中枢 是可以通过某种方法找到的，而且也能通过某种方法来预测和推导的。于是，行情结束后，我就开 始潜心研究价值中枢以及寻找价值中枢的各种方法。这项研究包含了 3个方面的内容。一是何为价值中枢。经过3个多月对中外股市大量的实证研究，

8、我觉得，所谓价值中枢就 是那个出现频率最高、停留时间最长的价位。它既可以是价格，也开始是估值，如PE、PB等。因 此，任何一轮循环，其中间的整理区，只要时间足够长，都毫无例外地会成为价值中枢。如325点 到1052点中间的700上下整理，1558点到325点途中的750点到1045点整理等，它们都是或大或 小的价值中枢。经过对750点到1045点长达6个月整理的平均价格计算，我又找到了 893点这个 价值中枢。并确认这是1992年实行竞价交易以来市场形成的一个最重要的价值中枢。一个是价格围绕价值波动的基本模式。那就是上一期我们讲的“重返回落-突破”三部曲。 这一模式得到了 325点到1052点

9、行情的验证，也得到了包括美国股市在内的众多股市的实践证明。还有一个是价值中枢本身的运行模式。这项研究开始的进展不大，直到1995年初一本由许 沂光编译、原作者为史泰米亚的四度空间(原名为市场逻辑与市场轮廓)的书，才使这项 研究最终定型。原来，时间与价位合一是价值中枢构筑完毕的必要条件。这为价值中枢研究提供了 另一定量工具时间轴。这项研究使我们在1995年的交易中大获全胜：超过2.5亿资金在底部全部满仓，又在最高900点时全部退出。至此，为弥补325点行情的过失，除休息天和出差外，我几乎睡在办公室里夜以继日地工作了大半年。把我对价值中枢研究的起始过程写出来，当然是与目前的大盘有关。当我们看到上证

10、指数从2005年的998点涨到2007年的6124点时，我们很可能不会注意到：2005年的CDP （也可称为年均值）是1162点，而2007年是4642点。从4642点开始，大盘的年均值已连续回调了 4年，今年如继续下调，则是第5年，时间已和2245点至998点等长。从幅度和比例来看，上证指数的年均值有过3次回调。第一次从1993年的1050点到1995年的661点（比原先的预测值低了 5点），年均值的跌 幅是37%，接近0.375的黄金倍率。第二次从2000年的1853点到2005年的1162点，回调了 62.7%，接近于0.625的黄金倍率。第三次从2007年的4642点开始，至2011年，已跌至2466点（看看这个点位，再看看2132 点行情在2478点回调，我们就可知道年均值在价格走势中的作用了）。由于0.38、0.5、0.62这3 个黄金倍率已用去了 2个，还有一个0.5，因此，今年的年均值即便继续下调，大体也就是 4642X0.5=2321点。同时，从1162点到4642点，年均值上