资本预算4个案例分析

1、 资本预算4个案例分析 总体要求：资本预算案例分析， 共 4个，每个同学 4 个案例需要全部单独完 成，讨论时每 2 个小组讨论 1 个案例。案例 1：快乐周末轮胎有限公司经过广泛的研发工作， 快乐周末轮胎有限公司近期研制了一种新 轮胎“超级轮胎 ”。现在需要对生产和销售 “超级轮胎 ”的投资必要 性进行决策。 这种轮胎除了能用于一般的快车道， 对那些经常行驶于 湿滑路面和野地的驾驶员也非常适用。 截至目前， 已累积发生研发成 本 1000 万美元。 “超级轮胎 ”将于今年面市，快乐周末公司打算在市 场上销售四年， 花费了 500万美元的市场调查显示： “超级轮胎 ”存在 一个相当大的市场。假

2、设你是快乐轮胎有限公司的一个财务分析师，公司的 CFO ， 亚当.史密斯先生要求你评估 “超级轮胎 ”项目，并拟定一份是否进行 投资的建议书。你被告知所有过去对 “超级轮胎 ”的投资都是沉没成 本，除了马上将发生的初始投资， 假定所有的现金流量都是年末发生 的。快乐周末需要马上投资 120 000 000 美元购买生产没备以制造 “超级轮胎 ”。此设备预计有七年的使用寿命，第四年年末时可以 51428571 美元出售。快乐周末公司打算在两类市场上销售 “超级轮 胎”。1）初级设备制造商（ OEM ）市场。 OEM 市场包括为新车 购买轮胎的主要的大汽车公司（如通用汽车） 。在 OEM 市场上，

3、 “超 级轮胎 ”预计能以每只轮胎 36 美元的价格出售，生产每只轮胎的 可变 成本为 18 美元 。（ 2）更换市场。 更换市场包括所有汽车出厂后购买的轮胎。 这 个市场上的利润较高。快乐公司预计能以每只轮胎 59 美元的价格出 售，生产每只轮胎的与 OEM 市场上的相同。快乐周末轮胎有限公司打算以高于通货膨胀率 1% 的速度提高 价格。可变成本同样也以高于通货膨胀率 1%的速度增加。 此外，“超 级轮胎 ”项目第一年将发生 25000000 美元的销售和一般管理费用 （这 个数字在此后年份里预计将以通货膨胀率的速度增加） 。快乐周末公司的公司所得税税率为 40。年通货膨胀率预计保 持在 3

4、.25% 不变。公司使用 12%的折现率来评价新产品决策。轮胎市场汽车行业分析家预测汽车制造商今年将生产出 200 万辆新车，此 后产量以每年 2.5% 的速度增长， 每辆车需要四个轮胎 （备用胎型号 较小，划分到另一类中 ）。快乐周未轮胎有限公司期望 “超级轮胎 ”能 占领 11% 的 OEM 市场。行业分析家预测更换轮胎市场今年的规模为 1400 万只轮胎且每 年将增长 2%。 快乐周末期望 “超级轮胎”能占领 8% 的市场份额。 问题：（1）你决定运用 MACRS 折旧表（七年期资产 ）。同时决定在上 面给定的场景内分析营运资本（ NWC ）需求。眼下的初始营运资本需求为 1 100 万

5、美元，此后的净营运资本需求为销售额的 15% 。请计 算此项目的 NPV 、回收期、贴现回收期、 1RR 和 PI。2)该项目是否可行？案例分析 2：联产公司联产有限公司 (Allied Products) 最近得到联邦航空管理局的许 可，生产增强型近地警报系统 (GPWS) 。这个系统能够向飞行员警告 触地险情，以防撞地。联产公司在过去的 4年里为 GPWS投入了 1 000 万美元的研发费用，今年将开始投入市场，该产品期望寿命周期为 年。假设你是 USC 养老金及投资公司的专门研究航空行业的一个财务分析人员，受上司委托，评估这个新的GPWS 项目的潜力。首先需要 4200 万美元投资于 G

6、PWS的生产设备，这种设备的寿命预计为 7年，若 5年之后出售，可得 1200万美元。联产公司打算推出两种形式的 GPWS ：新型的 GPWS 安装到新飞机上。每套系统售价是 70 000 美 元，生产的变动成本是 50 000 美元(假设现金流量发生在年末 )。改进型 GPWS- 安装到现在已安装旧式近地雷达的飞机上。 每套 系统址 35 000 美元，生产的变动成本是 22000美元。联产公司打算按通货膨胀率调整销售价格， 变动成本也将随通货 膨胀而增长，另外， GPWS 项目在第一年还要发生 300 万美元的营 销费用和一般管理费用， 以后每年按通胀率增长 。联产公司的所得税税率为 40

7、，假没最近一期 Value Lineinvestment Survey 上所列的权益贝塔就是联产公司的贝塔 （1.3）。美 国 5 年期国库券利率为 6. 20，S&P500 最近几午的平均超额收益率 （即市场收益率减去国库券利率 ）为 8. 3。年通货膨胀率保持在 3 的水平上，另外，联产公司的债务资本成本是62，此外，负债权益比为 50，且至少 5年保持不变 （尽管这可能有点不现实 ）。商用飞机市场 经济发展状况对飞机制造业有重大影响，航空行业的分析人员根据 未来 5 年中各年的经济发展状况作出以下生产预测：表未来 5 年的经济发展状况和生产预测经济状况概率新飞机第 1年）年增长率强劲增长

8、0.153500.15中等增长0.452500.10略有衰退0.301500. 06严重衰退0.10500.03由于未来 5 年中经济状况的发生概率促持不变， 每种飞机的生 产都将按表所示的增长率增长。 FAA 要求这些飞机都安装新的近地 警报系统，而生产 GPWS 的厂商除了联产公司之外还有许多家。联产公司估计约有 12 500 架现有的飞机需要安装改进型 GPWS。按照 FAA 的规定，所有这些飞机都必须在 5 年内安装一个 改进型近地警报系统： 同样，这种系统的厂家也不止一家。 联产公司 认为，现有飞机改进业务将在未来 5 年内等额分摊 （货币时间价值的 存在使得飞机制造商希望将购买改进

9、型警报系统推迟到第五年， 而用 户则要求更高的安全保障，这又使得改进需较早进行 ）为 GPWS 投资的设备按 MACRS 折旧表中 7 年期财产这一类 进行折旧。 营运资本起初是 200 万美元，以后所需的净营运资本将是 销售收入的 5。不论在新型 GPWS 市场还是在改进型 GPWS 市场，都有众多 的竞争对手，但它有望以 45的份额在市场中占主导地位。问题：（ 1）运用 CAPM 为该项目确定合适的折现率， 然后，利用 Excel 或 Lotus1-2-3 等电子表分析该项目。（ 2）这个项目能够使股东的财富增加吗 ?案例分析 3： ABC 公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大 规模

10、投产，有关资料如下：（ 1）公司的销售部门预计，如果每台定价 3 万元，销售量每年可以 达到 10 000台；销售量不会逐年上升， 但价格可以每年提高 2%。生 产部门预计，变动制造成本每台 2.1 万元，每年增加 2%；不含折旧 费的固定制造成本每年 4 000万元，每年增加 1% 。新业务将在 2007 年 1 月 1 日开始，假设经营现金流发生在每年年底。（ 2）为生产该产品，需要添置一台生产设备， 预计其购置成本为 4 000 万元。该设备可以在 2006 年底以前安装完毕， 并在 2006年底支付设 备购置款。该设备按税法规定折旧年限为 5 年，净残值率为 5%；经 济寿命为 4 年

11、，4 年后即 2010 年底该项设备的市场价值预计为 500 万元。如果决定投产该产品， 公司将可以连续经营 4 年，预计不会出 现提前中止的情况。（3）生产该产品所需的厂房可以用 8 000万元购买，在 2006年底付 款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为 20 年，净残值率 5%。4 年后该厂房的市场价值预计为 7 000 万元。（ 4）生产该产品需要的净营运资本随销售额而变化，预计为销售额 的 10%（期初营运资本按照第 1 年销售收入的 10%垫支）。假设这 些净营运资本在年初投入，项目结束时收回。（5）公司的所得税率为 40% 。（6）该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险

12、相同，可以 使用公司的加权平均资本成本 10% 作为折现率。新项目的销售额与 公司当前的销售额相比只占较小份额， 并且公司每年有若干新项目投 入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。要求：（ 1）计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支 出以及净营运资本增加额。（ 2）分别计算厂房和设备的年折旧额以及第 4 年末的账面价值（提 示：折旧按年提取）。（3）分别计算第 4 年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量（ 提 示：设备的市场价值不足抵补第四年末帐面价值的部分可以减少税 收，减少的税收收入看作是现金流入量 ）。4）计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和折现回收期（计

13、算时折现系数保留小数点后 4 位）参考用表（可以将有关计算填入表内）年度 设备、厂房投资 终 结 点 处 置 设备 和 厂房现金净流量 收入 减：变动成本 固 定 成 本 （ 不含 折 旧） 折旧 息税前营业利润 减：所得税 息前税后营业利润 加：折旧 净营运资本 营运资本投资 营业现金净流量 项目现金净流量 折现系数 项目净现值 合计 累计现金净流量 折现回收期（年）01234案例分析 4：某公司看到一种健身器的市场前景较好，准备上马生产。 首先聘请咨询机构进行市场调查，支付费用 60000 元。调查结果表明， 该产品市场需求缺口较大， 可以生产。 公司委托财务经理， 组织人员对此项目的经济

14、效益进行论证。所得出的资料如下：（1）可以利用以处旧厂房生产这种健身器，不必再盖厂房。旧厂房 的市场 价格为 50000元，按直线法折旧，不考虑残值 。（ 2）设备购置费共计 110000元，使用年限 5 年，税法规定的设备残 值为 10000 元。按直线法提取折旧费，每年 20000 元。（ 3）预计健身器每年的销量为 500、800、1200、1000、600 台；第 一年每台价格 200 元，以后每年以 2%的比率增长；第一年每台的付 现成本 100 元，以后每年以 10% 的比率增长。（ 4）根据生产需要垫支的流动资金为：第一年初为 10000 元，第二 年末为 6320 元，第三年末为 8650 元，由于产量减少， 第四年末流动 资金减少 3750 元，第五年末流动资金减少 21220元。（5）第五年末停止对这种健