第三章工程项目融资课件

1、工 程 财 务工程项目融资 1.按所融资金的性质分类：权益资金：资金占有者以所有者身份向融资者投入非负债性资金形成项目公司的资本金或股东权益。负债资金：融资者以负债方式向投资者融通各种债务资金。第一节 工程项目融资概述一.工程项目融资的种类 2.是否通过金融机构进行分类：直接融资：不经过银行等金融机构，直接从资金供应者手中筹集资金。间接融资：筹资者金融机构投资者银行信托保险第一节 工程项目融资概述 3.按期限分类长期资金：所融资金使用期限在一年以上的资金。短期资金：所融资金使用期限在一年以下的资金。 二.融资原则 1.规模适宜原则 资金不足 资金过多第一节 工程项目融资概述2.时机适宜原则使用

2、时间筹资时间安排3.经济效益原则合理安排权益资金和债务资金的比例4.结构合理原则资本来源结构合理安排长期资金和短期资金的比例第一节 工程项目融资概述 三.融资渠道与融资方式 （一）融资渠道资金的来源和途径 1.政府资金包括国家财政资金、外国政府贷款 2.银行等金融机构资金 3.非银行金融机构的资金 4.民间资金 5.项目公司内部形成资金第一节 工程项目融资概述中新网12月21日电据中央电视台新闻联播报道，湖南警方日前破获一起涉案金额达40亿元的洗钱大案，捣毁一个每天资金流量达上亿元的地下钱庄。 深圳杜氏43亿地下钱庄揭秘 每笔汇款3分钟完成，日均交易金额800万元，客户涉及31个省市，八年坐大

3、的深圳杜氏地下钱庄被深圳警方侦破 （二）融资方式筹集资金所采取的具体形式。 1.发行股票 2.吸收直接投资 3.银行借款 4.商业信用 5.发行债券 6.租赁 7.公司内部积累第一节 工程项目融资概述四.工程项目资本金制度（一）项目资本金概念 在投资项目总投资中，由投资者认缴的出资额。 对投资项目来说是非债务资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息和债务。 投资者可按其出资的比例依法享有资金的任何利息和债务等所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。第一节 工程项目融资概述(二)项目资本金的资金筹集1.出资方式实物、工业产权、非专利技术、土地使用权作价出资货币出资不得超过投资项目资本金

4、总额的20%第一节 工程项目融资概述2.资本金来源：政府资金所有者权益、折旧社会个人合法所有的资金其它3.投资项目资本金占总投资的比例 第一节 工程项目融资概述建设资金+铺底流动资金 （三）投资项目资本金的管理1.动态管理2.用途管理第一节 工程项目融资概述 一.普通股融资 （一）普通股概述 1.按票面是否标明持有者姓名分类 记名股票 特点：股票票面上记载股东姓名的股票 转让时，有严格的法律程序和手续，需办理过户手续 不记名股票： 特点：股票票面上不记载股东姓名的股票 转让灵活方便，无需办理过户手续 第二节 权益融资2.按股票票面是否标明金额分类有面值股票无面值股票只载明所占公司股票总额的比例

5、或股份数的股票3.我国股票按发行与上市地区和对象分类A股股票B股股票第二节 权益融资 （二）股票的发行方式、销售方式和发行价格 1.股票的发行方式 （1）是否需要股东出资的角度分类 A有偿增资 增加资本金以实物或现金的形式支付新增股票 B无偿增资 资本金不变用股票分红派息、公积金转增 对象：仅限于原股东 C搭配增资第二节 权益融资（2）按发行是否面向社会公众和通过中介机构分类公开间接发行，通过金融机构，公开向社会公众发行股票。 优点：范围广、对象多，易于足额融资；变现性强，流通性好，提高知名度 缺点：手续复杂，发行成本高不公开直接发行，只向少数特定的发行对象发行，不通过金融机构进行。 优点：发

6、行成本低 缺点：范围小，变现差第二节 权益融资2.股票的销售方式（1）自销方式（2）承销方式 在我国，公开发行股票，必须由证券经营机构承销。第二节 权益融资 3.发行价格（1）平价发行 发行价格=票面价格（2）时价发行 发行价格=现行市价（3）中间价发行 发行价格=票面金额和股票市价的中间值（4）折价发行第二节 权益融资4.普通股融资的优缺点：优点：（1）无需还本（2）降低公司财务风险（3）提高公司知名度缺点：（1）可能会分散公司的控股权（2）融资成本较高第二节 权益融资第二节 权益融资持有人名称持股比例(%)持股数量 (万股)江苏小天鹅集团有限公司24.018,767.33大中华发展有限公司

7、7.132,601.43美的电器（简介持有）4.931,800.00无锡市财政局4.031,470.51无锡城镇集体工业联社2.19799.37股本结构比例数量（万股）A股36.52%13，333.964B股34.88%12，735.725境内法人股28.60%10，440.695二.优先股融资（一）概述 与普通股相比，有一定优先权，主要指优先分得股票和剩余财产。a. 在公司分配盈利时，拥有优先股票的股东比持有普通股票的股东，分配在先，而且享受固定数额的股息，即优先股的股息率都是固定的，普通股的红利却不固定。b. 在公司解散，分配剩余财产时，优先股在普通股之前分配。第二节 权益融资（二）优缺点

8、 优点：1.不分散普通股股东的控股权 2.可改善公司的财务状况，不必偿还本金 3.要产生财务杠杆的作用。 缺点：1.融资成本高 2.股息固定的义务可能影响企业的发展第二节 权益融资 三.认股权证融资 （一）概述 认股权证：由股份公司发行的，允许持有人按事先约定，在特定时间内按特定价可购买一定数量普通股的权利证书。 认股权证列明：认购股份的数量和价格第二节 权益融资理论价值=（市价-认购价格）认股数市场价值供求关系决定市场价值（二）价值理论价值第二节 权益融资 （三）优缺点： 优点： 1. 吸引投资者的作用 2.与债券、优先股发行，有利于以较低的利率或股息将债券或优先股销售出去。 3.增加资本金

9、 缺点： 1.稀释每股收益 2.公司管理难度加大第二节 权益融资一.长期负债融资（一）含义（二）分类 1.提供贷款的机构 2.借款用途 3.有无担保第三节 债务融资信用贷款项目公司不需提供任何担保，仅凭信用而获得贷款。担保贷款A保证贷款：以第三人为借款人提供保证作为条件的担保贷款。B质押贷款：以借款人或第三人提供质物为条件的贷款，质物必须转移给贷款人占有。C抵押贷款：以借款人或第三人提供抵押物为条件的贷款。第三节 债务融资 （三）偿还方式 到期一次还本付息；分期付息，到期还本；定期偿还本金和利息等。 （四）优缺点 第三节 债务融资优点缺点1融资速度快财务风险大 2资金成本低 融资数额有限 3具

10、有财务杠杆作用 限制条件较多 4不影响普通股股东的控制权 第三节 债务融资银行借款筹资的程序 企业提出借款申请 银行审查借款申请 银企签订借款合同 企业取得借款 企业还本付息 例：某新建项目，建设期为3年，在建设期第一年贷款300万元，第二年400万元。第三年300万元，年利率为5.6% A.用复利法计算建设期贷款利息 B.若投产后年还款能力为250万元。试计算项目还款期利息。第三节 债务融资A.项目建设期贷款利息计算 It=(Pt-1+1/2At)iPt-1建设期第t-1年末贷款余额，它的构成为：第t-1年末的贷款累计再加上此时贷款利息累计;At建设期第t年支用贷款；为简化计算，假定借款发生

11、当年均在年中支付，按半年计息，其后年份按全年计息第三节 债务融资B.项目还款期利息计算（1）上年末贷款余额大于当年还款能力，按我国的惯例，项目还款期贷款偿还方式一般为任意偿还。其利息按下式计算： It=（Pt-1-1/2Bt）iPt-1还款期第t-1年的贷款余额，它的构成为：建设期贷款累计加第t-1年末以前利息累计，再减第t-1年末之前的还款累计；Bt还款期第t年还款额，为简化计算，还款当年按年中偿还，按半年计算。It还款期第t年利息第三节 债务融资 （2）上年末贷款余额小于本年还能能力，说明当年能全部还清本息： It=二长期债券融资 1.债券的含义：依法定程序发行，约定在一定期限内还不付息的

12、有价证券。第三节 债务融资2.债券的种类公司债券金融债券政府债券按发行主体不同分为第三节 债务融资3.债券的发行价格(1).决定债券发行价格的因素决定因素债券面额 F债券利率 i市场利率 K债券期限 n第三节 债务融资（2）发行方式：溢价、平价、折价债券发行的价格=票面金额（P/F，k，n）+票面金额票面利率（P/A，k，t）债券发行的价格= 第三节 债务融资P债券价格F债券面值K市场利率或投资人要求的必要报酬率n付息总期数例1: 某项目公司为项目建设拟发行一种面值为100元、利率为8%的5年期债券，利息每年年末支付一次，到期一次还本。如果在债券发行时，同类债券市场利率降至6%、升至10%、保

13、持8%的原利率水平，试问该发行主体该如何调整其发行价？第三节 债务融资4.债券筹资的优缺点优点缺点1债券成本较低（利息税前扣除）财务风险较高（定期偿付本息）2可利用财务杠杆限制条件较多3保障股东控制权筹资数量有限第三节 债务融资1.发行债券的资格发行主体（一）股份有限公司（二）国有独资公司（一种特殊的有限责任公司）（三）两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体设立的有限责任公司第三节 债务融资2发行债券的条件我国公司法规定发行公司债券必须符合下列条件：（1）股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元。（2）累计债券总额不超过公司净资产

14、的40%（3）最近3年的平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息。 第三节 债务融资二.短期负债融资（一）短期借款 借款人向银行或非银行金融机构借入的期限在一年以内的借款。（二）短期借款的还本付息方式1.本金偿还方式 一次还本付息 定期等额偿还 一般来说，贷款人不希望采取前种偿还方式，而借款人则不希望采取后种偿还方式。？ 第三节 债务融资?2.短期借款的付息方式收款法贴现法加息法借款人的实际利率高于名义利率 第三节 债务融资名义利率r:指计息周期利率i乘以一个利率周期内的计息周期数m所得的利率周期利率。 r=mi实际利率ieff:若用计息周期利率来计算利率周期利率,并将利率周期内的利息再生因素

15、考虑进去，这时所得的利率周期利率为实际利率第三节 债务融资年名义利率(r)计息期年计息次数(m)计息期利率(i=r/m)年实际利率10%年110%10%半年25%10.25%季42.50%10.38%第三节 债务融资例：借入20万，年名义利率8%，期限一年，年末支付利息。两种方案：一是借出20万，一年后还本付息 二是借出20万，扣除利息后，支付贷款额 计算两种方案的实际利息额方案1：利息=20（F/P，8%，1）-20 =201.08=21.6-20=1.6万元方案2：实际贷款额=20-1.6=18.4 实际应支付利息=18.4（F/P，8%，1）-18.4 =18.41.08-18.4=19

16、.87-18.4=1.47第三节 债务融资 贴现法的实际利率=名义利率/（1-名义利率）*100%（3）加息法，指银行发放分期等额偿还贷款是采用的利息收取法。即在分期等额偿还贷款的情况下，银行要将名义利率计算的利息加在贷款本金上，计算出本利和。 第三节 债务融资3.短期借款融资的特点优点缺点1融资效率高资金成本高2灵活性强限制条件较多第三节 债务融资三.商业信用1.商业信用的具体形式应付账款应付票据预收账款其他：应付职工薪酬、应交税费等第三节 债务融资2.商业信用成本（1）商业信用成本的计算免费信用有代价信用展望成本商业信用 第三节 债务融资1/20，n/30有代价信用: 1%/（1-1%）3

17、60/（30-20）=36.36%展望成本: 1%/（1-1%）360/（60-20）=9.09% 第三节 债务融资优点缺点1商业信用方便易行期限较短2融资成本低(无现金折扣) 可能存在资金成本较高 3限制条件较少 风险较大4融资灵活方便3.商业信用融资的优缺点：第三节 债务融资比较基础筹资方式筹资风险资本成本1.普通股和长期负债筹资比较普通股筹资小，（股利视经营需要和盈利情况而定）高，（投资风险高，报酬高，不抵税，发行费用高）长期负债筹资大，（有固定的到期还本付息压力）低，（抵税，投资风险小，利率较低）2.长期负债和短期负债比较长期负债小，（归还期长，可作长期安排）高，（利率一般高于短期负债

18、）短期负债大，（短期要足够资金还本付息）低，（利率一般低于长期负债）3.长期债券和长期借款比较长期债券大，（协商改善筹资条件可能性很小）高，（利率高，发行费用高）长期借款小，（可与银行直接协商改善筹资条件）低，（利率一般低于债券，直接筹资费用低）4.长期借款和短期借款比较长期借款小，（归还期长可作长期安排）高，（利率通常高于短期借款，注意特殊情况）短期借款大，（短期偿还，如附带条件风险加剧）低，（利率通常低于长期借款，注意特殊情况）第三节 债务融资案例分析 韩国大宇汽车公司第四节 资金成本和资金结构决策 大宇集团大事记:1967年3月22日，大宇工业有限公司成立1993年金宇中提出“世界化经营

19、”战略，15-6001997年，600亿美元，18，20万，500亿美元1998年,错误的财务政策,发行债券58.33亿美元1999年6月, 99.4亿美元、54.8亿美元、60万亿韩元、一.资金成本概述（一）资金成本的概念及作用资金成本：项目公司为筹集和使用资金而付出的代价。 资金成本=资金占用成本+融资费用 资金成本=100%100%=第四节 资金成本和资金结构决策 作用：1.资金成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据。2.资金成本是评价投资项目，比较投资的重要经济标准最低报酬率3.资金成本可以作为衡量企业经营成果的尺度。第四节 资金成本和资金结构决策(二)资金成本的种类单项资金成本综

20、合资金成本边际资金成本第四节 资金成本和资金结构决策1.权益资金成本(三)资金成本的计算3.综合资本成本2.债务资金成本4.边际资金成本第四节 资金成本和资金结构决策（1）普通股的资金成本 方法股利折现模型法 P0当年普通股市场价格 D1第1年股利 f普通股融资费用率 g普通股股利每年预期增长率第四节 资金成本和资金结构决策例：XYZ公司准备增发普通股，每股发行价为15元，发行费用3元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长5%。(2)优先股的资金成本 P0当年普通股市场价格 D1第1年股利 f普通股融资费用率第四节 资金成本和资金结构决策例：某公司发行100万元优先股，发行费用

21、为5%，每年支付10%的股利。该公司优先股的资金成本第四节 资金成本和资金结构决策2.债务资金成本（1）长期债券资金成本 特点： A.长期债券资金成本包括债券利息的支付和债券融资费用。 B.长期债券资金利息作为财务费用计入所得税前成本费用内，具有抵税作用 C.筹资费用比较高，不可忽略第四节 资金成本和资金结构决策按照一次还本付息的方式 Ib债券年利息 B债券发行额 Fb债券筹资费用率 T所得税第四节 资金成本和资金结构决策 例：某公司发行总面额为100万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为3%，公司所得税率为25%，计算资金成本 假定上述公司发行面额为100万元的10年期债券，票面

22、利率为12%，发行费用率为3%，发行价格为120万元，公司所得税率为25%，计算资金成本=7.42% 第四节 资金成本和资金结构决策（2）长期借款人资金成本 例:某项目公司向某银行借得年利率为7%的5年期借款200万元，每年付息一次，到期一次还本。项目公司所得税率为33%，融资费用率为0.5%。这笔借款的资金成本第四节 资金成本和资金结构决策3.综合资本成本率的测算 计算公式式中：Kw综合资本成本率 Kj第j种个别资本成本率 Wj第j种资本比例第四节 资金成本和资金结构决策 资本价值基础的选择： A.按帐面价值确定比例 B.按市场价值确定比例 C.按目标价值确定比例 例1:P113 第四节 资

23、金成本和资金结构决策 例2：某企业长期资本（账面价值）1000万元，其中债券350万元，优先股100万元，普通股500万元，留用利润50万元，其资金成本率分别为5.6%、10.5%、15.7%、15%。计算该企业长期资本的资金成本。 续上例：债券市场价值为260万元，优先股股票市场价值为80万，普通股股票为1200万元4.边际资金成本边际资本成本率的测算（1）边际资本成本率规划 第一步，测定各类资金来源的资金成本分界点。资金成本分界点：使资金成本发生变动时的筹资金额。第二步，确定追加筹集资金的资本结构第四节 资金成本和资金结构决策 第三步，确定筹资突破点和划分与之相对应筹资范围。 在筹资突破点

24、之内筹资，资金成本保持不变，超过突破点，资金成本发生变化。 筹资突破点=某种资金来源的成本分界点筹资金额/该种资金来源占筹资总额的比重第四节 资金成本和资金结构决策各种筹资方式下筹资规模与资金成本之间的关系筹资方式筹资结构资金成本分界点(万元)个别资金筹资范围(万元)资金成本(%)长期借款100100以内520%200100-2006200以外7长期债券150150以内620%300150-3007300以外8普通股票300300以内1260%600300-60013600以外14第四节 资金成本和资金结构决策1.计算筹资突破点筹资方式资金成本(%)资金成本分界点筹资结构筹资突破点筹资范围长期

25、借款510020%5000-50062001000500-100072001000长期债券615020%7500-75073001500750-150083001500普通股票1230060%5000-500136001000500-1000146001000第四节 资金成本和资金结构决策（2）计算加权平均资金成本筹资范围筹资方式筹资结构个别资金成本加权平均资金成本0-500长期借款20%5%1.00%长期债券20%6%1.20%普通股票60%12%7.20%9.40%500-750长期借款20%6%1.20%长期债券20%6%1.20%普通股票60%13%7.80%10.20%第四节 资金成

26、本和资金结构决策750-1000长期借款20%6%1.20%长期债券20%7%1.40%普通股票60%13%7.80%10.40%1000-1500长期借款20%7%1.40%长期债券20%7%1.40%普通股票60%14%8.40%11.20%1500长期借款20%7%1.40%长期债券20%8%1.60%普通股票60%14%8.40%11.40%筹资范围筹资方式筹资结构个别资金成本加权平均资金成本第四节 资金成本和资金结构决策 二、杠杆作用 (一) 杠杆效应的含义 指借助于杠杆，在选取适当的支持点后，在杠杆的一端施加一定的作用力，会在杠杆的另一端产生放大了的作用力，以推动较重物体这一原理。

27、 第四节 资金成本和资金结构决策三种形式 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆 （二）成本习性1.概念：指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。 2.分类： 混合成本 变动成本 固定成本 指其总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。 其总额随着业务量成正比例变动的那部分成本。 变动成本、半固定成本 第四节 资金成本和资金结构决策3.总成本习性模型 y为总成本；a为固定成本； b为单位变动成本；x为产量 y=a+bx第四节 资金成本和资金结构决策（三）边际贡献1.含义： 边际贡献是指销售收入减去变动成本后的余额。2.公式： 单位产品边际贡献=销售单价单位变动成本 M为边际贡

28、献；p为销售价格；v为单位变动成本；x为产销量；m为单位边际贡献。 Mpx-bx=(p-v)x=mx第四节 资金成本和资金结构决策边际贡献第四节 资金成本和资金结构决策（四）息税前利润 1.含义：企业支付利息和交纳所得税之前的利润 2.公式： EBIT为息税前利润；f为固定成本。 EBIT=px-vx-f =(p-v)x-f=M-f第四节 资金成本和资金结构决策（五）经营杠杆1.含义 项目公司运用固定经营成本对营业利润产生的影响。销售量营业杠杆税息前利润第四节 资金成本和资金结构决策 2.公式 DOL为经营杠杆系数；EBIT为变动前的息税前利润； EBIT为息税前利润的变动额；Q为变动前的销售

29、量； Q为销售量的变动数。 DOL（EBIT/EBIT）/（Q/Q）第四节 资金成本和资金结构决策 F固定成本；S基期销售额； Vc变动成本总额DOL=第四节 资金成本和资金结构决策3.关系： 在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。第四节 资金成本和资金结构决策（六）财务杠杆 1.含义: 指由于固定费用的存在而导致每股利润变动率大于税息前利润变动率的杠杆效应。 即反应普通股每股收益的变动率对于息税前利润变动率的倍数。税息前利润税后利润财务杠杆第四节 资金成本和资金结构决策2.公式 财务杠杆系数普通股每股利润变动率/ 息税前利润变动率 DFL为财务杠杆系数；EPS

30、为普通股每股利润变动额；EPS为变动前的普通股每股利润。 DFL=（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）第四节 资金成本和资金结构决策 3.财务杠杆与财务风险的关系 财务杠杆系数越大，财务杠杆利益就越大，财务风险也越大；反之，财务杠杆系数越小，财务杠杆利益就越小，财务风险也越小。 第四节 资金成本和资金结构决策（七）复合杠杆1.含义 指这种固定成本和固定财务费用共同存在而导致每利润的变动率在大于产销量变动率的杠杆效应。 销售量税后利润财务杠杆第四节 资金成本和资金结构决策2.公式DTL为复合杠杆系数。 第四节 资金成本和资金结构决策 3.复合杠杆与企业风险的关系 在其他因素不变的情况下，复

31、合杠杆系数越大，企业风险就越大，复合杠杆系数越小，企业风险越小。 第四节 资金成本和资金结构决策三、最佳资金结构决策（一）资金结构的概念 资金结构是指企业各种资金的构成及其比例关系。 资金结构是企业筹资决策的核心问题 资金结构问题总的来说是负债资金的比例问题，即负债在企业全部资金中所占的比例。 第四节 资金成本和资金结构决策（二）影响资金结构的因素 1.资产结构 2.信用等级 3.增长速度 4.盈利能力 5.税收因素第四节 资金成本和资金结构决策（三）最佳资金结构 1.概念： 指企业在一定时期内，使综合资金成本最低，企业价值最大时的资金结构 2.判断标准 有利于最大限度的增加所有者财富，能使企

32、业价值最大化； 企业综合资金成本最低； 资产保持适宜的流动，并使资金结构具有弹性。第四节 资金成本和资金结构决策3.方法综合资本成本比较法融资方式A方案B方案C方案融资额(万元)个别资金成本(%)融资额(万元)个别资金成本(%)融资额(万元)个别资金成本(%)长期借款400650056006长期借款80081100712009长期借款400104001030010长期借款240012200012190012400040004000第四节 资金成本和资金结构决策引例严介和及其中国太平洋建设集团 国内极富争议的人物 2005年以身价125亿元位居富豪榜榜眼 被媒体冠以“黑马富豪”、“中国第一狂人”

33、称号 他的企业跻身中国民营企业500强前十强。第五节 项目融资其主要轨迹：1987年1月-1992年10月，淮安市乡镇企业任厂长、经理等；1992年，在南京绕城公路建设中严介和赚了800万元；2001年，创建了中国的BT模式，采用大量的BT模式运作基建项目，被誉为“中国BT模式的鼻祖”BT模式：先由承建方以全额垫资的方式来进行基建，在项目完成后将其所有权和经营权转交给政府，而政府通过分期付款来偿还项目资金。第五节 项目融资2002年12月-2004年6月，集团名称变更为中国太平洋建设集团有限公司任董事局主席兼总裁；集团相继并购了17家国有大中型企业，总资产达到60亿元，成员企业发展到46家。2

34、004年7月至今，中国太平洋建设集团有限公司，任董事局主席。2004年，严介和在胡润中国富豪排行榜上排名第66位。 2005年，在胡润中国富豪排行榜上排名第二位第五节 项目融资一、项目融资概述1.彼德内维特项目融资对项目融资的定义： 为一个特定经济实体所安排的融资，其贷款人在最初考虑安排贷款时，将满足于使用该经济实体的现金流量和收益作为偿还贷款的资金来源，并且将满足于使用该经济实体的资产作为贷款的安全保障。第五节 项目融资项目融资的基础：项目未来的可用于偿还贷款的净现金流量项目本身的资产价值 关键：项目借款人对项目所承担的责任与其本身所拥有的其他资产和所承担的其他义务在一定程度上的是分离。最初

35、考虑必须考虑最坏情况直接担保、间接担保或其他形式给予项目的附加的信用支持。第五节 项目融资2项目融资定义 以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得一种无追索权或有限追索权的融资或贷款。分析： 无追索权项目融资指贷款人对项目发起人（项目投资人）无任何追索权，只能依靠项目所产生的收益作为偿还贷款本金和利息的唯一来源。第五节 项目融资有限追索权项目发起人（项目投资人）只承担有限的债务责任和义务。 时间上的有限性：建设期内，即经营期之前 追索对象上的有限性在公司型投资方式下，贷款人只能对项目资产及项目投资人或其他融资参与方为项目提供的担保进行追索。 第五节 项目融资3项目融资的特点1.至少有项目发起方、

36、项目公司、贷款方三方参与2.项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目公司为独立法人，从法律上与股东分离3.贷款银行为项目公司贷款，贷款银行主要依靠项目本身的资产和未来的现金流量作为贷款保证，而原则上对项目公司之外的资产却没有追索权或仅有有限追索权。第五节 项目融资二、项目融资与传统融资的区别（1）贷款对象不同 项目融资：根据项目的经济强度来决定是否提供贷款，以有贷款所需的担保条件 传统贷款：项目投资者（资产状况、信誉水平以及有关各方提供的担保）第五节 项目融资（二）筹资渠道不同 项目融资：多元化（有限追索性项目贷款、发行项目债券、外国政府贷款、国际金融机构的贷款） 传统贷款：单一（三）追索程度

37、不同 项目融资：有限追索、无追索 传统贷款：完全追索第五节 项目融资（四）风险分担程度不同项目融资与传统融资相比：投资风险较大（工期长、投资巨大的大型项目） 风险种类较多（汇率风险、政治风险）风险分担相对较简单第五节 项目融资（五）债务比例不同 项目融资：对项目发起人投入的股本资金数量没有太多要求 传统融资：自有资金比例达到30%-40%以上才能融资第五节 项目融资（六）会计处理方法不同是否为表外负债（七）还款来源不同项目融资：项目产生的现金流量及项目资产传统贷款：发起人的所有资产及其收益第五节 项目融资（八）担保结构不同 项目融资：担保结构复杂。与工程项目有利害关系的各参与方对债务资金可能发

38、生的风险进行担保 传统融资：单一的担保结构第五节 项目融资（九）融资成本不同 一般贷款占总额的0.5%2%；项目融资要高出同等条件公司贷款的0.3%-1.5%。 成本组成：前期费用和利息 前期费用：顾问聘用费、贷款成功费、承诺费及法律费用。第五节 项目融资案例分析某高速公路项目类BOT项目参与情况： A市市政府是某高速公路项目的真正发起人和特许权合约结束后的拥有者。 投资者由名流实业股份有限公司(民营企业)和省市政府授权投资的三家国有企业60%:15%: 15%: 10%的比例组成投资实体，成立某高速公路项目投资开发有限公司。第五节 项目融资资本结构与公司性质： 高速公路总投资的2.5亿元人民币中，名流公司投入近1.5亿元，其中自有资金3600万元，从银行贷款1.2亿元，偿还期为5年-8年 该BOT采用公司型合资结构，公司具有独立的企业法人资格，依法独立承担民事责任。第五节 项目融资经营内容： 政府的特许权合约是整个BOT 融资的关键，这个合约的主要内容包括: 批准某高速公路项目投资开发有限公司建设