第三章 外汇市场和外汇交易详解

1、第三章 外汇市场(wi hu sh chn)与外汇交易外汇市场(wi hu sh chn)概述外汇交易实务即期外汇交易远期外汇交易套汇交易套利交易掉期交易外汇期货交易外汇期权交易1共二十五页第一节 外汇市场(wi hu sh chn)概述一、外汇市场的含义Foreign Exchange Market：进行外汇买卖（货币汇兑）的交易场所或网络。外汇市场是国际金融市场最重要的组成部分，任何国际资金的转移，都要借助于这个(zh ge)平台来实现。二、外汇市场的类型按组织形态划分有形市场（Visible Market）（大陆式市场）无形市场（Invisible Market）（英美式市场）按交易主体

2、划分银行间市场（Inter-bank Market）（外汇批发市场）客户市场（Customer Market）（外汇零售市场）2共二十五页三、外汇市场(wi hu sh chn)的特征1、 外汇市场全球一体化。全球外汇市场一体化运作。突破空间上的限制交易(jioy)全天候进行。不受交易时间的限制。2、 外汇市场交易规模迅速扩大，并且交易相对集中在各大金融中心。大洋州悉尼、惠灵顿亚洲东京、香港、新加坡、巴林欧洲伦敦、巴黎、法兰克福、苏黎世、米兰、布鲁塞尔、阿姆斯特丹美洲纽约、芝加哥、旧金山、多伦多3共二十五页3、 汇率波动传递迅速，各外汇市场之间的汇差日趋缩小 。各市场之间的汇差能够通过套汇活动

3、得以迅速调整。4、 交易货币仍然以美元为中心，主要集中在一些重要的国际货币。USD、EUR、JPY、GBP、CHF、CAD、AUD、SGD、HKD等5、 金融衍生工具不断涌现。主要目的是规避汇率风险；同时成为投机的主要对象6、 各国政府加强对外汇市场的干预和调节。各国中央银行(zhn yn yn xn)独立干预；多国中央银行(zhn yn yn xn)联合干预4共二十五页四、外汇市场(wi hu sh chn)的结构（一）外汇市场的交易主体(zht)（参与者）1、 外汇银行（Appointed or Authorized Bank）外汇银行是外汇市场最重要的参与主体。为了避免遭受汇率风险，银行

4、在经营外汇业务时遵循买卖平衡原则。如果某种外汇卖出多于买进，称为空头（Short Position）或超卖（Oversold）；如果某种外汇买进多于卖出，称为多头（Long Position）或超买（Overbought）。多头和空头通称为敞口头寸（Open Position）。银行为轧平头寸，要将多头抛出，空头补进，简称为抛补（Cover）。5共二十五页2、 外汇经纪人（ Foreign Exchange Broker ）外汇市场上为交易双方接洽业务并收取佣金的中介机构。一般分为两类：大经纪公司。即开展经纪业务，也开展自营业务。跑街(poji)经纪人。小经纪公司，仅开展经纪业务。3、 中央银

5、行市场监管者；市场调节者。4、 顾客外汇的实际供求者。外汇市场的最初供应者和最终需求者。外汇投机者。在承担了外汇市场的风险的同时也制造风险，是外汇市场充满活力的基本因素。6共二十五页（二）外汇交易的层次(cngc)1、外汇银行与顾客之间的外汇交易（零售业务）2、外汇银行之间的外汇交易（批发业务）3、外汇银行与中央银行之间的外汇交易（干预(gny)目的）7共二十五页第二节 外汇交易实务(sh w)外汇交易是指在外汇市场上进行的买卖外汇的活动。外汇交易主要是由于对外贸易和投资需要用不同的货币进行结算和支付而产生的。主要的外汇交易方式有：即期交易、远期交易、套汇交易、套利交易、掉期交易、期货交易(q

6、 hu jio y)、期权交易、互换交易。8共二十五页一、即期(j q)外汇交易（Spot Exchange Transaction ）1、含义又称现汇交易，是买卖双方约定于成交后的两个营业日内办理交割(jiog)的外汇交易。2、即期交易的交割日（Delivery Date）（起息日）当日交割（T+0）交割日为成交当日（Cash）；翌日交割（明日交割）（T+1）成交后的第一个营业日（Tom. ；即期交割（T+2）成交后的第二个营业日，此为标准交割日。9共二十五页（1）报价形式一般采用美元标价(bio ji)法。非美元货币之间的买卖需要通过美元汇率进行套算。表示汇率的基本单位是基本点（point

7、）。从右边向左边数过去，第一位称为“X个点”，它是构成汇率变动的最小单位。采用双向报价。前小后大。（2）实际操作（程序(chngx)）A银行：Whats your spot USD/JPY, pls?B银行：104.20/30.（20/30）A银行：Buy USD 2或Mine USD 2.B银行：OK, done. I sell USD 2 against JPY at （ ） value July 1, 2008，JPY to ABC bank Tokyo for A/C NO. 1234.A银行：OK. All agreed. USD to XYZ bank N.Y. for A/C N

8、O. 4321. 3、即期外汇交易的报价（1）询价（2）报价（3）成交（4）证实（5）交割104.3010共二十五页套算汇率之一已知两个汇率同为直接标价(bio ji)或间接标价(bio ji)，汇率的套算应是交叉相除解答(jid)：USD/JPY 121.22/121.66 CHF/JPY 72.932/73.245USD/CHF 1.6610/1.66214、即期汇率的套算例1：2001年某日纽约外汇市场上的汇率如下：USD1JPY121.22/66USD1CHF1.6610/21问题：某进出口公司要求以日元购买瑞郎，汇率应怎样确定？11共二十五页套算汇率之二已知两个汇率一个直接标价，一个

9、间接(jin ji)标价，汇率的套算应是同边相乘解答(jid)：GBP/USD 1.4300/1.4350 GBP/EUR 1.5873/1.6000USD/EUR 1.1100/1.1150例2：2001年某日纽约外汇市场上的汇率如下：GBP1USD1.4300/50USD1EUR1.1100/50问题：某进出口公司要求以欧元购买英镑，汇率应怎样确定？12共二十五页二、远期(yun q)外汇交易（Forward Exchange Transaction ）1、含义又称期汇交易，是指外汇买卖(mi mai)成交后，交易双方约定在将来一定时期内，按照合同预先约定的汇率、币别、金额、日期、地点进行

10、交割的外汇交易。2、远期交易的交割日远期交割日是即期交割日加上交割期限的时间远期交易的交割期限可以约定为若干天数、星期数或月数。例1：星期三做的远期合约，合约天数为3天。例2：7月15日成交的1个月期远期合约。3、远期交易的报价方法直接远期报价远期汇差报价：升水贴水13共二十五页4、远期汇率的计算（利率平价理论）决定远期汇率的主要因素是两国同期利率高低的差异。利率高的货币远期汇率贴水(tishu)，利率低的货币远期汇率升水。升贴水数即期汇率两种货币利差（月数/12）14共二十五页5、远期外汇交易的分类（1）固定交割日的远期外汇交易（Fixed Forward Transaction）（2）选择

11、交割日的远期外汇交易（Optional Forward Transaction）：又称择期交易。在择期交易中，时间的选择对客户有利，汇率的选择对报价银行有利。银行的报价原则：低买高卖买入基准(jzhn)货币时，报出较低的汇率。卖出基准货币时，报出较高的汇率。15共二十五页6、远期外汇交易的作用（交易实务）套期保值（Hedging）。指预期将来某一时间要支付或收入一笔外汇时，买入或卖出同等金额的远期外汇，以避免汇率波动而造成的经济损失。买入套期保值：进口商，预测(yc)外汇汇率上升；卖出套期保值：出口商，预测外汇汇率下降。外汇投机（Exchange Speculation）。 指外汇市场参与者根

12、据对汇率变动的预测，进行买空卖空行为，希望利用汇率变动牟取汇率差价收益的行为。买空（buy long）：预测外汇汇率上涨时，先买（远期交易）后卖（即期交易）；卖空（sell short）：指预测外汇汇率下降时，先卖（远期交易）后买（即期交易）。16共二十五页德国出口商美国(mi u)进口商合同(h tong)支付100万马克（3个月后支付）即期汇率：USD/DM 1.6520/30 三个月后的汇率变动可能：马克升值： 1.6420/30远期合约： 1.6504/18支付60.90万美元支付60.59万美元100万马克3个月远期点数16/12预测马克会升值17共二十五页利用远期外汇交易进行(jn

13、xng)投机案例东京外汇市场6个月的美元期汇汇价为：1美元132日元，某交易者预测6个月美元汇率会上涨，于是按此汇率买进(mi jn)500万美元，到交割日即期市场美元汇率果真上涨到1美元142日元，则此客户又按此汇价卖出500万美元。分析：这种交易属于“买空”投机行为投机获利为差价收益，即（142132）5005000万日元18共二十五页三、套汇(to hu)交易（Arbitrage Transaction ）1、含义是指利用同一时间两个或两个以上外汇市场某些货币的汇率差异，通过贱买贵卖赚取差价利润的外汇交易。2、特点大商业银行是主要的套汇业务投机者；套汇买卖的数额一般(ybn)较大，利润丰

14、厚；套汇业务都利用电汇方式，抓住时机；套汇业务促使各个外汇市场汇率差异缩小。3、类型（1）直接套汇（两角套汇Two Point Arbitrage）：（2）间接套汇（三角套汇）：19共二十五页四、套利(to l)交易（ Interest Arbitrage Transaction）1、含义是利用两个国家或地区货币市场出现的利率差异，将资金从利率低的国家或地区转移到利率高的国家或地区货币市场，以赚取利差收益(shuy)的外汇交易。2、类型（1）抵补套利（Cover Interest Arbitrage）：在现汇市场买进一国货币进行投资时，同时在期汇市场出售与投资期限相同、金额相当的该国货币的远期

15、，借以规避汇率风险的套利行为。（2）非抵补套利（Uncover Interest Arbitrage） ：没有采取远期外汇交易进行套期保值的套利行为。因而具有较强的投机性。20共二十五页六、外汇(wihu)期货交易1、含义买卖双方在期货交易所内以公开竞价的方式成交时，承诺在未来某一时期，以约定汇率交割(jiog)一定数额货币的标准化期货合约的外汇交易。2、特点（和远期外汇交易进行比较）外汇期货是标准化的合约。在期货交易所通过公开竞价方式成交。实行保证金制度。由清算所每日进行清算。期货交易一般不进行实际交割，而主要通过对冲方式进行轧抵。21共二十五页3、外汇期货交易的目的套期保值：未来有外汇收入

16、和支出的时候，通过外汇期货交易，固定风险，锁定利润。买入（多头）套期保值。进口商为防范日后计价货币升值带来的风险损失，在签订贸易合同时应在期货市场上先买进期货合同，支付到期(do q)时再卖出期货合同进行对冲。即用期货市场上“先买后卖”所获得的盈利来弥补因升值带来的现汇市场上的损失。卖出（空头）套期保值。投机获利：交易者在预测汇率波动的基础上，通过低买高卖，赚取差价。22共二十五页七、外汇(wihu)期权交易（ Foreign Currency Options）1、含义期权的买方有权在约定的时间，按照约定的价格买进或卖出一定数额的外汇资产，也可以根据需要放弃(fngq)行使这一合约的交易。2、

17、特点（与外汇期货交易进行比较）外汇期权具有更大的灵活性。外汇期权交易相当于在外汇期货合约的基础上附加了一个选择权合约，在汇率变化对权利买方不利的时候，可以选择放弃交易，避免损失。交易双方的权利义务（风险收益）不对等。对于买方来说，是有限风险（期权费：不能收回）无限利益的机会。3、类型按履约方式划分 欧式期权（European Option） 美式期权（American Option）按权利内容划分 看涨期权（Call Option）（买入期权） 看跌期权（Put Option）（卖出期权）百慕大期权 Bermuda option一种可以在到期日前所规定的一系列时间行权的期权。界定百慕大期权、美

18、式期权和欧式期权的主要区别在于行权时间的不同，百慕大期权可以被视为美式期权与欧式期权的混合体，如同百慕大群岛混合了美国文化和英国文化一样。 23共二十五页八、货币(hub)互换（ Currency Swaps）1、含义交易双方达成协议，将不同种类的货币在一定时期内按照预定的汇率进行交换。一般是指不同币种的债务现金流交换支付，包括本金和利息的互换。2、货币互换实例第一份互换合约出现在20世纪80年代初，这次著名的互换交易发生在世界银行与国际商业机器公司（IBM）间，它由所罗门兄弟公司于1981年8月安排成交。 世界银行将它的 2.9亿美元金额的固定利率债务与IBM公司已有的瑞士法郎和德国马克的债务互换。世界银行具有AAA级的信誉，能够从市场上筹措到最优惠的美元借款(ji kun)利率，世界银行希望通过筹集美元资金换取IBM公司的德国马克和瑞士法郎债务；IBM公司需要筹集一笔美元资金，他们运用本身的优势筹集了德国马克和瑞士法郎，然后通过互换，与世界银行环的优惠利率的美元。 货币互换的目的在于降低筹资成本及防止汇率变动风险造成的损失。24共二