财务管理3-1项目投资EVAppt课件

1、工程投资1证券投资2第三篇 投资管理 第一部分工程投资管理1介入程度直接投资间接投资2投入领域消费性投资非消费性投资3投入方向对内投资对外投资4投资内容对象固定资产、无形资产、流动资产、其他。一、投资种类第一节 工程投资第一节 工程投资二、工程投资的含义、特点与分类含义：对特定工程所进展的一种长期投资行为。特点：投资数额大、影响时间长、不可逆转性、投资风险高分类：新旧程度更新改造工程投资新建工程投资单纯固定资产投资工程完好工业投资工程三、工程计算期的构成和资金投入方式一工程计算期的构成 建立期 s消费运营期 p工程投资计算期 n=s+p建立起点0年投产日终结点清理终了日第一节 工程投资【例1】

2、企业拟购建一项固定资产，估计运用寿命为10年。要求：就以下各种不相关情况分别确定该工程的工程计算期：1在建立起点投资并投产。2建立期为1年。解：1工程计算期n=0+10=10(年)2工程计算期n=1+10=11年三、工程计算期的构成和资金投入方式二工程投资金额及投入方式 投资总额原始总投资资本化利息建立投资流动资金投资固定资产无形资产兴办费投入方式一次投入分次投入年初年末【例2】A企业拟新建一条消费线，需求在建立起点一次投入固定资产投资200万元，在建立期末投入无形资产20万元。建立期为1年，建立期资本化利息为15万元，全部计入固定资产原值。流动资金投资合计为20万元。根据上述资料可计算该工程

3、有关目的如下：1固定资产原值=200+15=215万元2建立投资=200+20=220万元3原始投资=220+20=240万元4工程投资总额=240+15=255万元 四、现金流量工程投资决策评价的根本前提和主要根据。一现金流量的含义现金流量:是指投资工程在其计算期内各项现金流入量和现金流出量的统称。 以收付实现制为计算根底。“现金是广义的现金，包括各种货币资金和与投资工程有关的非货币资产的变现价值。为方便投资现金流量确实定，首先作出以下假设：二关于现金流量的假设1.财务可行性分析假设。 2.全投资假设。 3.建立期投入全部资金假设。 4.运营期与折旧年限一致假设。 5.假设现金流量均发生在年

4、初和年末。 投资工程的现金流量 现金流入量 “ 现金流出量 “ 现金净流量 统称为“回收额1、现金流入量1营业收入均发生于运营期每期期末2回收流动资金垫支于终结点3回收的固定资产残值于终结点4其他现金流入量三、现金流量的内容2、现金流出量1建立投资均发生于建立期各年年初年末2垫付流动资金发生于投产日即运营期期初3付现营运本钱消费运营期每年年末 营运本钱 付现本钱 非付现本钱折旧付现本钱 是指在投资工程消费运营期内每年发生的用现金支付的本钱。非付现本钱 是指营运本钱中不需求每年实践支付现金的某些本钱，如折旧费用、待摊费用等。4支付各项税款消费运营期每年年末5其他现金流出量= 营运本钱-折旧-摊销

5、额3、现金净流量 又称净现金流量Net-Cash-Flow，简称NCF，是指在工程计算期内每年现金流入量与现金流出量的差额。 某年现金净流量NCF 该年现金流入量该年现金流出量 1、建立期现金净流量 建立期某年现金净流量NCF 该年发生的投资额 或 建立期某年现金净流量NCF 原始投资额 四、现金净流量的计算普通按年度计算包括：初始现金净流量建立期、运营期现金净流量、终结点现金净流量2、运营期现金净流量 营业现金净流量 运营期某年现金净流量NCF 营业收入付现本钱所得税 营业收入营运总本钱折旧额摊销额所得税 净利润折旧额摊销额 3、终结点现金净流量终结点现金净流量NCF 运营期现金净流量回收额

6、 【例3】三商集团进展一项固定资产投资，建立起点一次投入2000万元，无建立期，该工程的消费运营期为10年，该固定资产报废时估计残值为200万元。消费运营期每年估计获得税后利润470万元固定资产按直线法计提折旧要求：计算该工程投资计算期内各年的现金净流量。0 1 2 3 10工程计算期建立期消费运营期01010年固定资产年折旧额2 000200/10180万元NCF0 2 000万元NCF1-9470180650万元NCF10 650200850万元新建工程投资-单纯固定资产投资练习：P128 四 计算题 112【例4】某企业计划变卖一套尚可运用6年的旧设备，另行购置一套新设备来交换它。获得新

7、设备的投资额为24万元，旧设备的变价收入为10万元，到第6年末新设备与继续运用旧设备届时的估计净残值相等。运用新设备可使企业在6年内每年添加营业收入7万元，并添加运营本钱3万元。设备采用直线法计提折旧。新旧设备的改换不会妨碍企业的正常运营，企业所得税率为25。要求：计算该更新设备工程计算期内各年的差量净现金流量(NCFt)。 固定资产更新改造解： 建立期差量净现金流量1NCF0(24-1014万元2运营期差量净现金流量 运营期差量净现金流量可按以下简算公式计算：NCF年营业收入年付现本钱 1所得税率年折旧所得税率NCF1-67-3125%24-10/625% 3.58万元 练习：P128 四

8、计算题 2p109-119第二节 工程投资决策评价目的及其运用工程投资决策评价目的：分析工程可行性；决策的定量化规范与尺度。投资利润率、投资回收期、净现值、净现值率、现值指数、内含报酬率一、非折现评价目的 -静态(辅助方法)概念：不思索货币时间价值包括：投资利润率和静态投资回收期。 一投资利润率又称投资报酬率(记作ROI)决策规范：越高越好【例3-8】P110 二静态投资回收期回收某工程投资所需求的时间通常为年数1公式法前提： 投资均集中发生在建立期内； 运营期每年的现金净流量相等。那么包括建立期的静态投资回收期可按下式计算：【例3-10】P112 二静态投资回收期2列表法假设：运营期每年的现

9、金净流量不相等。无论什么情况这种方法都能确定回收期，所以又称为普通方法现金流量表“累计现金净流量一栏中，恰好是0的年限现金流量表“累计现金净流量一栏中，无法找到02列表法投资回收期PP=累计现金净流量最后一项负值对应的年限 + 累现金净流量最后一项负值的绝对值/下年现金净流量【例3-11】P1122列表法年份投资额每年净现金流量年末尚未回收的投资额第0年-360 000360 000第1年96 000264 000第2年93 000171 000第3年90 00081 000第4年87 000-第5年144 000-现金流量表“累计现金净流量一栏中，无法找到0【练习】投资回收期的决策规范是：1

10、、投资回收期期望回收期，方案可行。2、假好像时有几个方案可供选择，采用投资回收期最短者。 二静态投资回收期决策的次要目的【练习】东方公司预备购建一项固定资产，需投资1100万元，按直线法计提折旧，消费运营期为10年，期末有固定资产残值100万元。估计投产后每年税后利润为100万元。假定企业期望投资回收期为6年。要求：计算该方案的投资回收期，并分析该方案的可行性。年折旧额=1100-100/10=100万元NCF0=-1100万元NCF19=100+100=200万元NCF10=200+100=300万元 投资回收期PP原始投资额 年现金净流量 1100 200 5.5年该方案的投资回收期为5.

11、5年小于企业期望回收期6年， 所以该投资方案可行。第二节 工程投资决策评价目的及其运用非折现评价目的的优缺陷：优点：计算简单，明了，容易掌握。缺陷：没有思索资金的时间价值。投资利润率没有完好地反映现金流量没有思索折旧回收投资回收期没有思索回收期之后的现金流量对投资收益的奉献。二、折现评价目的 -动态(主要方法)净现值(NPV)净现值率 NPVR现值指数(PI)获利指数内含报酬率(IRR)思索资金的时间价值一净现值NPV-净现值法 净现值NPV = 运营期各年现金净流量的现值原始投资额的现值 = 工程计算期内一切净现金流量的复利现值之和对相互独立的备选方案进展决策时：净现值0，那么方案可行；净现

12、值0，那么方案不可行。对相互排斥的备选方案进展决策时：假设有两个或两个以上方案的净现值都0 ，应选择净现值最大的方案。决策规范【例】 华夏公司购入设备一台，价值400万元，按直线法计提折旧，工程计算期为5年，期末无残值。假定贴现率为10%，估计投产后每年可获得税后利润分别为200万元、230万元、300万元、340万元、400万元。要求：计算该方案的净现值，评价方案的可行性。固定资产年折旧额=400/5=80万元NCF0=-400万元 NCF1=200+80=280万元NCF2=230+80=310万元 NCF3=300+80=380万元NCF4=340+80=420万元 NCF5=400+8

13、0=480万元0 1 2 3 4 5-400 280 310 380 420 480NPV=280(P/F，10%，1+310P/F，10%，2+380P/F,10%,3)+420(P/F,10%,4)+480(P/F,10%,5)400=2800.9091+3100.8264+3800.7513+4200.6830 +4800.6209400=254.55+256.18+285.49+286.86+298.03400=1.11400=981.11(万元)由于该方案的净现值为981.11大于零，因此该方案可行。0 1 2 3 4 5-400 280 310 380 420 480【练习】 长城

14、企业进展一项固定资产投资，有A、B、C三个投资工程，假定贴现率为10%，A、B、C方案各年现金净流量见下表3-1。要求：计算A、B、C方案的净现值，评价A、B、C三个方案的可行性。表3-1 投资工程现金净流量 单位：万元年份A方案现金净流量B方案现金净流量C方案现金净流量0200200100110001002100100803100120100410014011051001501306100110140NPVA=100P/A，10%，6)200=1004.3553200=235.53万元 NPVB=100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F,10%,4) +15

15、0(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)200=1000.8264+1200.7513+1400.6830+150 0.6209+1100.5645200=223.66万元NPVC=80(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F,10%,4) +130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6) 100+100(P/F,10%,1)=800.8264+1000.7513+1100.6830+130 0.6209+1400.5645100+1000.9091=185.21万元由于A、B、C三方案的净现值分别为235.53万元、223.66万元、18

16、5.21万元，都大于零，方案都可行。又由于NPVANPVBNPVC，所以选择A方案。二净现值率NPVR-净现值率法净现值的辅助目的动态反响资金投入与净产出的关系【例3-13】P114 PI的含义：是指单位投资回收资金额的多少。三现值指数PI-现值指数法工程投产后原 那么：现值指数越大方案越有利。对相互独立的备选方案进展决策时：现值指数1，那么方案可行；现值指数1，那么方案不可行。对相互排斥的备选方案进展决策时：假设有两个或两个以上方案的现值指数都 1，应选择现值指数最大的方案。现值指数法决策规范：表3-1 投资工程现金净流量 单位：万元年份A方案现金净流量B方案现金净流量C方案现金净流量020

17、0200100110001002100100803100120100410014011051001501306100110140 根据下表3-1。要求：计算A、B、C三个方案的现值指数，并评价A、B、C方案的可行性。PIA =100P/A，10%,6)/200 =1004.3553/200 = 2.18PIB=100(P/F,10%,2)+120(P/F,10%,3)+140(P/F, 10%,4)+150(P/F,10%,5)+110(P/F,10%,6)/200=1000.8264+1200.7513+1400.6830+150 0.6209+1100.5645/200=2.12PIC=8

18、0(P/F,10%,2)+100(P/F,10%,3)+110(P/F, 10%,4)+130(P/F,10%,5)+140(P/F,10%,6) /100+100(P/F,10%,1)=800.8264+1000.7513+1100.6830+130 0.6209+1400.5645/100+1000.9091=1.97由于A、B、C三方案的现值指数分别为2.18、2.12和1.97，都大于1，方案都可行。又由于PIA PIB PIC，所以应选择A方案。优点：第一，思索了货币的时间价值，可以真实地反映投资工程的盈亏程度；第二，现值指数可以反映投资的效率，有利于在原始投资额不同的投资工程之间进

19、展排序；缺陷:无法直接反映投资工程的实践收益率。现值指数法的特征本质一样，在进展投资工程的可行性分析时，采用这两种方法将得到一样的结果【假设一个投资工程的NPV0，那么一定有PI1。】两者思索资金时间价值，都需求准确的预测投资工程有效期内的现金净流量。在原始投资额不同的两个方案之间进展决策分析时，两种方法评价所得结果能够不一致。 现值指数是相对目的，反映投资工程的效率； 净现值是绝对目的，反映投资工程的效益。 现值指数法与净现值法的比较内含报酬率，又称内部收益率，是指投资工程可望到达的报酬率，即能使投资工程的净现值等于零时的贴现率。四内含报酬率IRR-内含报酬率法式中：NCFt 代表第t年的现

20、金净流量； IRR 代表内部报酬率； n 代表工程计算期。对相互独立的备选方案：IRR企业的资金本钱率或期望报酬率，那么方案可行；IRR企业的资金本钱率或期望报酬率，那么方案不可行。对相互排斥的备选方案：每个方案的IRR企业的资金本钱率或期望报酬率，选择内部报酬率最大的方案。 决策原那么：内部报酬率越高方案越有利。决策规范内部报酬率的计算方法分为：1假设运营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建立起点一次投入，建立期为零，可采用年金计算方法。从内含报酬率的定义可知：根据计算出来的年金现值系数与知的年限n，查年金现值系数表，确定内部报酬率的范围。在系数表上找到同期略大及略小于该系数的两个临界值

21、及所对应的两个折现率。用插值法求出内部报酬率。【例】宏达企业拟购建一项固定资产，需投资1000万元，按直线法计提折旧，运用寿命10年。估计投产后每年可获得现金净流量为200万元。假定贴现率为10。要求：计算该方案的内部报酬率，评价方案的可行性。 200 (P/A,i,10)-1000=0 那么：(P/A,i,10)=5 查n=10年的年金现值系数表可知： P/A,15,105.0188 P/A,16,104.8332采用插值法计算内部报酬率：由于该方案的内部报酬率IRR15.110，所以方案可行。 2假设投资工程在运营期内各年现金净流量不相等，必需采用逐次测试的方法，计算能使净现值等于零的贴现

22、率，即为内部报酬率。其计算程序如下：估计一个贴现率，用它来计算净现值。假设净现值为正数，阐明方案的实践内部报酬率大于估计的贴现率，应提高贴现率再进一步测试；假设净现值为负数，阐明方案本身的报酬率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进展测算。寻觅出使净现值接近零的两个值：设NPV10，对应的贴现率为i1；NPV20，对应的贴现率为i2。 根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内部报酬率： 投资工程现金净流量 单位：元年 份现金净流量0-3000018000280003900049000510000611000【例】 豫财集团进展一项固定资产投资，投入资金为30 000元，贴现率为12，工程计算

23、期为6年。各年现金净流量见表。要求：计算该方案的内部报酬率，评价方案的可行性。由于该方案的各年现金净流量不相等，因此，必需逐次进展测算：首先，设i=18%，那么：NPV=8000P/F,18%，1+8000 P/F,18%，2 +9000 P/F,18%，3+9000 P/F,18%，4 +10000 P/F,18%，5+11000 P/F,18%，6 -30000=8000 0.8475+80000.7182+90000.6086+9000 0.5158+100000.4371+110000.4074-300000=1090.60提高贴现率再试，设i=20%，那么：NPV=8000P/F,i

24、，1+8000 P/F,i，2+9000 P/F,i，3+ 9000 P/F,i，4+10000 P/F,i，5+11000 P/F,i，6- 30000=0NPV=8000P/F,20%，1+8000 P/F,20%，2 +9000 P/F,20%，3+9000 P/F,20%，4 +10000 P/F,20%，5+11000 P/F,20%，6 -30000=8000 0.8333+80000.6944+90000.5787+9000 0.4823+100000.4019+110000.3349-300000=-526.50用插值法得：由于该方案的内部报酬率IRR19.3512，所以方案可

25、行。 内部报酬率法的特征：优点：思索了货币的时间价值，反映了投资工程的实践报酬率。缺陷：是计算过程比较复杂，当在运营期间进展多次追加投资时，会出现多个IRR，缺乏实践意义。五净现值、现值指数、净现值率和内部报酬率之间的关系：当NPV 0时， NPVR 0， PI 1，IRR i ；当NPV = 0时， NPVR = 0， PI = 1，IRR = i ；当NPV 0时， NPVR 0， PI 1，IRR i 。分类：新旧程度更新改造工程投资新建工程投资单纯固定资产投资工程完好工业投资工程补充：【例】某工业工程需求投资万元，其中固定资产100万元，兴办费投资6万元，流动资金投资30万元。建立期为

26、1年，建立期资本化利息10万元。固定资产投资和兴办费投资于建立起点投入，流动资金于完工时(即第1年末)投入。该工程寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；兴办费自投产年份起分5年摊销终了。估计投产后第一年获8万元利润，以后每年递增4万元；流动资金于终结点一次回收。计算工程计算期内NCF 投资总额资本化利息建立投资流动资金投资固定资产无形资产兴办费原始总投资100万6万10万30万106万万146万完好工业工程投资解：根据所给资料计算有关目的如下：1工程计算期n11011年2固定资产原值10010110万元3固定资产年折旧额 10万元0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 -106 -3030104兴办费年摊销额651.2万元 5投产后每年利润分别为8，12，16，44万元共10年6终结点回收额103040万元7建立期净现金流量：NCF01006106万元NCF130万元8