造纸业成本分析

1、一、绪论 （一）、研究背景及意义造纸行业作为国家经济建设重要的基础原材料工业，在国家经济发 展中拥有着举足轻重的地位。造纸业与国家的方方面面息息相关是工业 和生活的基本原材料，在国际上，纸张的消费水平代表了一个国家或地 区的科技与经济的发展水平。在发达国家，造纸工业产值在各工业行业 中约居第10位，是国家支柱产业之一，具有很重要的地位。1950年起我 国造纸业开始蓬勃发展，使得中国日渐成为国际上重要的造纸生产和消 费国。现代造纸工业具有鲜明的特点，不同于一般日用消费品，是技术、 资金、资源、能源密集型，规模效益显著，连续、高效生产的基础原料 工业。造纸产业关联度大，在造纸产品总量中，80%以上

2、作为生产资料用 于新闻、出版、印刷、商品包装和其他工业领域，不足20%用于人们直接 消费。造纸业对上下游产业有一定的拉动作用，是中国工业经济发展的 重要组成部分。行业研究在公司价值分析的作用主是为公司价值分析长眼：以行业 的眼光去判断公司，去发现投资价值和投资机会。企业和所在行业之间 的关系是点和点所在面的关系，企业的价值取决于企业的现在和未来收 益，而行业的现状和发展趋势在很大程度上决定了行业内企业现在和未 来收益，行业的经营的基本特征和规律，则是行业内企业经营所必须遵 循的，同时它也能标示行业内企业核心竞争力的体现，行业内企业竞争 优势比较的着重点行业研究在公司价值分析的作用主是为公司价值

3、分析 长眼：以行业的眼光去判断公司，去发现投资价值和投资机会。企业和 所在行业之间的关系是点和点所在面的关系，企业的价值取决于企业的 现在和未来收益，而行业的现状和发展趋势在很大程度上决定了行业内 企业现在和未来收益，行业的经营的基本特征和规律，则是行业内企业 经营所必须遵循的，同时它也能标示行业内企业核心竞争力的体现，行 业内企业竞争优势比较的着重点。（二）、研究内容本文所分析的造纸行业是指国民经济行业分类（GB/T4754-2011） 中的造纸及纸纸制品业，行业代码为22（本报告中的“造纸行业“即指 代码为22“造纸及纸制品业”，“造纸子行业”即指代码为222的“造 纸”）。选取证监会下造

4、纸分类下前8的巨头企业，收集往年年报进行 数据分析。国内纸张行业自2012年大幅恶化后，基本处于底部，已徘徊多年； 目前无论是纸张价格、还是吨纸盈利基本处于谷底，整体状况较差；但 2015年以来行业已显现明显复苏迹象，虽然收入端改善仍不明显，但通 过加强成本控制等，利润向好非常显著，且显示出高弹性。中信建投证 券分析师认为，2012年以来，造纸产品价格大幅下跌，持续低迷，迫使 我国规模不足的小型造纸企业纷纷倒闭，行业集中度逐步提升，利好龙 头企业。根据中国造纸协会年度数据测算，我国造纸业CR8产量占比已 经从2004年的16.2%上升至2014年的34.4%，2015年为31.2%，已从分 散

5、竞争型向低集中竞争型行业转型。二、成本控制概述（一）成本控制的必要性（1）进行成本费用控制是企业提升经营管理水平的主要途径成本费用是在企业生产和经营管理过程中产生的，因此贯穿于企业 生产经营活动的全过程，进行成本费用控制，就是对生产经营活动的整 个过程的控制。较高的成本费用，一般都是由于经营管理水平较低引起 的，较高的经营管理水平意味着较低的成本费用和较高的利润，因此提 高生产经营管理水平和控制成本费用具有内在的一致性。企业要强化生 产经营管理，成本费用是重要的突破口，有效控制成本费用是提升企业 生产经营管理的有效途径。（2）进行成本费用控制是企业提升市场竞争力的迫切要求各行业内企业间本来存在

6、着激烈的竞争，在当前金融危机影响下， 企业面临的市场经营环境更为复杂，企业要在激烈的竞争中获得发展， 就必须采取有效措施提高自身的竞争能力，而成本控制是企业获得竞争 优势的根本途径。企业能否在激烈的市场竞争中立于不败之地,其所生产 产品的价格是竞争的一个重要方面,在相同的质量,性能前提下,谁的产 品价格低,谁就能赢得竞争的主动权,在市场上,产品的价格取决于成本, 如果成本过高而产品定价过低必然导致利润减少。而制造业加强成本控 制,可以降低成本,从而降低价格,在竞争中赢得主动权。（二）成本控制的意义（1）成本费用控制有利于企业改善生产经营管理，提高企业效益由于成本费用涉及到企业整个生产经营过程，

7、进行成本费用控制必 然要从细节着手进行控制管理，在成本费用控制过程中，可以及时发现 经营管理中存在的问题，及时采取措施加以解决，能够改善企业的生产 经营管理。成本费用的控制可以减少对收入的冲减，提高企业的经济效 益。（2）成本费用控制能够为企业生产经营的扩大创造条件成本的降低，意味着同样的经营管理水平可以节省更多的资金，减 少流动资金的占用，留出更多的资金用于研发等支出，利于企业的长远 发展。成本费用控制的综合作用有利于企业扩大生产经营。（3）企业成本费用控制客观上具有社会效益企业进行成本费用控制的原动力来自利润和自身的发展，但是企业进行成本费用的控制客观上能够产生社会效益。当前我国经济发展方

8、式 处于转型时期，降低能耗和节能减排是大趋势。企业加强成本费用控制， 是顺应国家政策的重要举措，符合建设节约型社会的时代要求。三、造纸行业成本分析 （一）定性分析1、造纸产业链r*：卡汨：利遍一入配土3比愀十二“T片I1注口祇聚伸,不职车I底式F茶进iftti：/U |，理楚生里日牺父L抵山!:住华M皓筑_I 1出学.支1一主肾产生斑1降味i用耳配我我段M干产脸图 3-1-1意指造纸行业的上游和下游，由产业图我们可以看出造纸业是国家 重要的中游行业，其上游即为原材料供应方一农业、林业及浆纸，下 游则为输出方向和产品购买方一包装与印刷及相关消费等行业。造纸业以纸浆、废纸等为基础原材料，而下游行业

9、大多为消费行业。我们每个人几乎都是造纸业的消费者。2、纸及纸制品分类分类释义及特点细分纸浆以植物纤维为原料，经不同加工方法制 得的纤维状物质木浆、非木纤维、废纸纸浆、 化学溶解浆机制纸及纸板区别于手工纸而言；或者是在不同的造 纸机上抄造而成的纸和纸板印刷书写纸、卫生用纸及纸板、 包装用纸、技术用纸加工纸经由原纸加工制作完成的一种纸类按加工方法的不同，可分为涂 布加工纸、浸渍吸收纸、变性 加工纸、复合加工纸、机械加 工纸等纸制品用纸及纸板为原料，经过其他工序加工 制成瓦楞纸、蜂窝纸和凹凸纸图3-1-2行业大体上可细分纸浆，机制纸及纸板，加工纸及纸制品。由于分类不同，细分行业偶有交叉。3、国内造纸

10、行业政策时间政策解读2003发改委颁布全国林纸一体化工程建设“十五”及2010年专项规划期望在十年左右的时间，将国产木浆比重由 目前的6%提高到15%，纸浆的制作将以木 材为主，走林纸一体化道路，打破林业和纸 业分离的管理现状，努力建立原料和商品纸 浆基地，期待改变木浆高度依赖进口现状。2007发改委造纸产业发展政策“十一五”期间，努力实现产业结构产业布 局的改革优化，原则上不再布局利用木材的 木浆项目。2007中国造纸协会关于造纸工业“十 一五”发展的意见到“十一五”末期，实现造纸工业全行业污 染物达标排放，主要污染物COD排放总量 由2005年的160万吨减到140万吨，减少 12.5%，

11、实现增产减排的目标。2009国务院办公厅发布2009年节能减 排工作安排的通知要求2009年淘汰污染严重的落后造纸产能 50万吨。2010国务院发布国务院关于进一步加 强淘汰落后产能工作的通知在2011年底前淘汰年产3.4万吨以下草浆生 产装置、年产1.7万吨以下化学制浆生产线， 淘汰以废纸为原料、年产1万吨以下的造纸生产线等。2011工信部下达了 十二五期间工业领 域19个重点行业淘汰落后产能目 标任务淘汰造纸落后产能1,500万吨。2011国家发改委、工信部和国家林业局 联合发布造纸工业发展“十二五” 规划将通过优化造纸产业布局和原料结构、产品 结构，转变增长方式，构建林业和造纸业结 合、

12、循环节约的现代造纸行业。淘汰落后产 能以及日趋严格的环保政策将使部分中小企 业退出市场。2013环保部发布关于进一步加强造纸 和印染行业总量减排核查算工作 通知要求各地加强造纸、印染行业建设项目环境 管理。图3-1-34、行业驱动力作为下游需求广泛的传统制造业，造纸行业主要围绕基于供需关系 的价格、产量、消费量、产能、库存等来分析行业动态：1）需求造纸行业涉及的下游行业广泛，包括包装、印刷、消费行业等。下 游行业的景气程度直接影响造纸业需求，进而影响行业供需关系，导致 价格和产量的变化。2）供给决定行业新增产能是否实质在减少，核心来自于国家环保政策及去 产能的行政调控，及来自于行业盈利回落而自

13、动收缩。3）库存在当前经济预期平稳的格局下，纸业的波动幅度在逐步收敛，同时 叠加了越来越重的资金成本压力之后，库存的波动也开始被逐步压缩收 窄。4）周期性造纸行业是非典型的周期性行业，行业景气度与国家政策、上年销 量需求密切相关，周期性不是非常明显。（二）定量分析1、总体情况分析造纸行业分析在不同时段上侧重关注的指标不同，但最终还是落实 到需求、供给和成本分析，基于此而把握行业发展变化。1）供需分析造纸行业涉及的下游行业广泛，包括包装、印刷、消费行业等。下 游行业的景气程度直接影响造纸业需求，进而影响行业供需关系，导致 价格和产量的变化。近年来我国纸及纸板忐产量100 DOfiOOQ40 OQ

14、20 DO图3-2-1近年来我国纸及纸板总产量20tB至2（315年纸及纸板生产和消费情况1200010000SOOOlull2 口电年 2004 2 口口 5 年 2006 工口口了年工 口口碑 2009 加1阵 2011 301 年 2D13 2014 2015 年消费里生产量图表3-2-2近年来我国纸及纸板的供需情况从上由图3-2-1可知，近年来我国纸及纸板出口数据实现了巨大增 长。由1950年的0万吨到1978年的466.2万吨再到2015年的10710万 吨。图3-2-2则表现的更为明显，近年来我国纸及纸板生产和消费同步 增长，2007年纸及纸板生产量开始超过消费量，其中2012年生

15、产量为 10250万吨，消费量为10048万吨，双双突破10000万吨。可以说08年是中国造纸行业的一个分水岭，在这之后，我国造纸行 业进入产能过剩的阶段，我国变成纸及纸板的净出口国。同时，纸及纸 板生产量与消费量增长速度在下降。（2）、成本结构分析选取行业内5年内具有明细成本科目相关数据的7家企业绘制其直接材料、直接人工、制造费用、能源动力情况占总成本比重图如下：1）直接材料占比分析直接材料占比概况贴心酰a0电战75.0O9J70.0 G9 &5.0066 M.QG96 与5.。酰50.00加年21坊加石年 2014 2m 5年晨呜策业贵糖股份华泰展佛恒丰纸业一 景兴纸吐一太阳纸北一银鸽投资

16、（图表）从图中数据可知，业内直接材料占成本比重约为55%以上，最高值 在83%左右。5年来直接材料占比较高的企业比重相对稳定；占比中等的 企业呈现比重上下波动趋势；占比较小的企业比重呈现下降趋势，晨鸣 纸业2015年有所上升。其中贵糖股份2015年成本明细未披露。从整体看来，直接材料占比到2014年以前多呈下降趋势，2015年整 体趋势有所上升。2）直接人工占比分析直接人工占比概况6-.O0%5.00%4.00%J.OO%Z.OO%1.00%20112电理2。七年20142M5 年晨鸣纸业贵糠膜份华泰段份恒丰纸业一 易兴纸业一太阳纸吐一银鸽投资（图表）从图中数据可知，业内直接人工占成本比重约为

17、1%5%左右。5年来 直接人工占比处于较高与较低水平的企业，其比重相对稳定；直接人工 占比处于中等水平的企业，其比重波动相对较大。5年来直接人工占比的 整体水平处向上趋势。3）制造费用占比分析I制I造费用占比槛&I3OJ00% _ _次。酰达电战1 一15力牌一10.0 _-*5.00%一0.0（H201与 2cli庠 项归年 2014年 2D15年晨呜纸业贵糖股份华泰股份恒丰纸北 一 杲兴纸业一太阳纸业一银鸽投资（图表）从图中数据可知，业内制造费用占成本比重为5%以上，最高值达31% 左右。5年来制造费用占比均相对稳定，多在5%以内呈现上下波动，个 别企业呈现逐年上升趋势。4）动力费用占比分

18、析动力能源占比概况通。酰15.00%温10.05.0 （K4 ，口略2m年2凶打2口招年2虱忤2。15年晨鸣纸业贵糠展份华泰段份恒丰纸业一 易兴纸业一太阳纸吐一银鸽投资（图表）从图中数据可知，行业内各公司的动力费用占比都在5%以上，最高 的企业达到了 20%左右。近年来，大多数企业能源动力在总成本中的占比 在小幅的上升后出现了稳定或回落的趋势，但整体的波动幅度都较小。止匕外，不难发现，造纸企业成本中占比较大的是原材料和能源动力。2、盈利分析1）纸浆需求2006-2015年纸浆总消耗情况（数据来源：中国造纸工业2015年度报告） 由上图可知，我国对于纸浆的消耗量逐年增加。随着世界林地面积的日益减

19、少，采伐量越来越受到社会环保低碳理念的 影响。从长期来看，木材以及商品原浆的价格会一直维持上涨的趋势。 国际纸浆价格自2009年二季度以来一直保持着上升的势头，目前的国内 “浆价水平”已经超过2008年的历史最高值。而纸浆的采购成本占造纸 企业总生产成本的65%左右，纸浆价格的上涨会直接传递给纸企生产的 各种纸品，但纸品价格的上涨必定会抑制一部分市场需求，现在的纸浆 价格的涨幅约是纸品价格涨幅的1.5倍左右，这样就造成纸企的盈利空间 被大大挤压。2）行业资产负债情况 （图表）作为一个重资产行业，中国造纸企业大多是高财务杠杆，近几年随 着金融环境的剧烈变化，企业融资成本不断上升，而造纸企业直接受

20、国 家宏观政策的影响，相对面临更加严峻融资环境。如2010年在节能减排 的大背景下,造纸行业即成为了宏观调控的重点，随着国家调控进程的严 格执行，造纸行业已成为银行密切关注的重点产业。3）造纸业应收账款周转率和存货周转率的情况（图表）由图中可以看出，应收账款的周转率和存货的周转率在很大程度上 是呈现反向变动的关系的。这是因为造纸企业随着行业竞争的加剧，造 纸企业普遍采取了赊销策略，它的好处是：1、抢占市场，减少损失。2、 节省仓储成本。3、加快资金周转。它的坏处在于：一旦应收账款收不回 来，成为坏账，将会增加企业的风险，使企业面临巨大的经济损失。随着行业形势的日渐严峻和市场内部竞争的不断加剧，

21、整个造纸行 业恶性的赊销策略可能导致存货卖不出去的同时应收账款增加，占用企 业资金，增加企业风险，正如图中07和08年、11年和12年之间的整体行业表现。在当前经济预期平稳的格局下，纸业的波动幅度在逐步收敛，同时 叠加了越来越重的资金成本压力之后，库存的波动也开始被逐步压缩收 窄。2T5G 七工总 筝L君2SL*E ,三 尊总 DI&SCJ 寸aLam mom ciLLOM 三SEU二 W造纸和纸制品业毛利率（单位；%）15,000一 5班和班间品业及防刷局刘卜春利率（中国J（图表）中国造纸业毛利率情况数据来源：中国产业信息网造纸分类一工住里J.二*施（图表）销售增长率和利润增长率情况数据来源

22、：中国产业信息网造纸分类2012-2013年纸行业盈利不一，2013Q3毛利率低至11.7%，2013Q4 高达14.3%。从2006-2012年全行业销售情况来看，造纸及纸制品业销售 增长率由正转负，销售利润增长也表现出负增长。近年我国造纸企业的 收益连连下滑，结合上述分析不难得出以下结论：一方面，纸浆价格的上涨使得原材料成本过高；另一方面：由于建 设周期长，贷款比例过大，形成很高的投资费用和资金成本，变现在生 产成本中是巨大的财务费用和形成很大的预期折旧费和摊销费，给新增 生产线带来巨大的威胁，许多纸厂在不新增生产线时有很好的效益，但 为了发展不得不花巨资新建先进的生产线，不仅吃掉了原有的

23、效益，还 欠下巨额的贷款，提不起或提不足折旧费，企业生产隐患大。3、我国与其它产区的比较（图表）图中列出了世界上几个不同的地区生产一吨纸所需耗用的原材料成 本和劳动力成本的数值均值。我们可以看出，在纸制品的不同产地，生 成等量纸所需的原材料成本和劳动力成本各有不同，且差异并不是很大。 这是由于不同产区的地理资源因素和国家政策等综合影响的。在这里我 们很容易发现中国在以上几个产区比较下：原材料成本远高于其他产区， 而对应的人力成本非常低。我国的林木资源很缺乏，森林覆盖率低于世 界平均水平，使得中国的造纸业不得不依赖进口其他国家的木材来维持 造纸必须的原材料。虽然某些造纸企业也选取了其他材料作为替

24、代品， 例如原本经常作为替代品的非木植物草浆，然而很多的替代品都更 容易造成环境的污染，这使得原材料成本高昂的问题越来越突出。此外 原材料也可以通过废品的回收利用获得。而且一般来说经济越发达的地 区可以得到更多的废纸。从这个意义上来说，实际上从全球的范围来讲， 像中国这样的国家，废纸有很多是依靠进口的，所以这使得我国造纸企 业的原材料价格非常高。正是由于原材料高度依赖进口，这使得中国的纸厂更多的面对的是 一些相对强势的供应商，可以说这是造纸行业的一个普遍现状，在相当 长的时间里这个行业内部的竞争并不激烈，但是它相对于上游也就是原 料供应商来说是比较缺乏议价能力的。（三）政策风险分析1）纸浆行业

25、纸浆作为生产其他纸制品的基础原材料，需求量巨大。而纸浆本身的原 材料主要是木材，这无疑会导致树木的过量砍伐，极易破坏生态平衡。 2）特种纸行业全球各地特种纸品种繁多，我国就有千余种。特种纸的制作工艺十分复 杂，因此由于多重工序加工造成的污染也不容忽视。据相关资料显示， 改革开放前国内有很多以树皮为原料的碱法小浆厂，因污染严重不能治 理几乎全部关门。3）生活用纸前文已述，生活用纸主要由棉浆、木浆、草浆、废纸浆等材料制造，且 生产量巨大，从其原材料便可看出其耗费木材很多，大量的木材砍伐不 利于维持自然生态的平衡，另一方面，生产用纸在生产过程 中使用的漂白剂如不正确及时处理，会对环境造成极大污染。4

26、）新闻及印刷纸行业在印刷纸行业广泛使用的原料有溶剂型油墨，而溶剂型油墨由颜料、连 接料、溶剂、填充剂和辅助剂组成，这些溶剂大多具有毒性，不仅影响 人体健康，而且其具有的易挥发性也造成了严重的空气污染以及水质污 染。5）包装纸行业目前市场上的很多包装材料原本的原料就具有毒性，据调查，很多劣质 包装纸中都添加了荧光剂，作为食品包装纸，严重危害人体健康。另外， 由于包装纸加工过程中处理方法不得当、处理过程不严谨等原因，对其 包装的物品也会造成极大的细菌污染。再从包装纸最后的处理来说，很 多人不注意正确处理方法，随意丢弃包装纸，使得其中的有害物质溶入 水和土壤中，造成环境污染。【总述】综上所述，造纸业

27、的各小行业污染程度各不相同。当前我国政 府也颁布了一系列环保政策来有效治理造纸业的污染。首先，国内建立了诸多环境保护的管理机构 和监测体系，有利于随时监控各行业环境治理情况，减少环境污染。其 次，政府加大环境治理资金投入，通过三废处理措施、除尘措施、污水 处理措施等减轻环境自主治理负担，也有利于有效治理生活用纸、印刷 纸、包装纸的污染问题，减少其环境治理成本，促进行业发展。最后， 国务院和有关部门制定了污染源治理专项基金有偿使用暂行办法等 一系列政策，有利于鼓励各小行业公司积极治理污染问题，而且国务院 实行的一系列环境污染惩罚措施办法也能够对造纸业的各公司形成一定 威慑作用，阻止其为追求高利润

28、肆意污染环境的行为整体来看，虽然政 府实行的一系列环保政策在一定程度上起到制约作用，但就国内环境治 理现状来看，政策作用仍然不明显。故此，政府仍然要继续加大保护环 境的力度，然而，对于环境的保护，不仅要依赖政府的政策保护，还要 依赖公司的自觉性，所以培养环境保护意识也很重要。（三）造纸业环境成本（1）环境成本释义国外对环境成本的研究最初开始于上个世纪七十年代，这一概念最早出 现在比蒙斯在1971年发表的控制污染的社会成本转换研究中，而环 境成本在联合国统计署（UNSO）于1993发布的SEEA （环境与经济综合核 算体系）得到全球各国普遍关注。文件中对于环境成本概念的阐述：环 境成本指环境降级

29、与资源的耗减带来的经济损失。Vaughn（1995）则分 别从环境和经济角度对环境成本进行了定义。之后，在环境会计领域中比较权威，且目前为大多数学者和组织所 认同的观点是1998年联合国对环境成本的定义：以环境负责为原则而采 取的一系列环境措施成本和达到环境目的而发生的其他成本（二）环境成本分类在环境成本研究综述中对环境成本有如下的分类：（1）国外关于环境成本分类“Jasch （2003）从空间进行划分，将其分为2类：外部环境成本和 内部环境成本。Fava和Henn（1993）基于成本可见度的不同（最低、低、 高）将环境成本分为了3类：污染成本、间接成本和直接成本。还有部 分学者如Russel

30、等人按照功能的不同对环境成本进行了分类，主要分为： 预防、失败和鉴定成本。美国环保局（EPA）（1995）从环境负债的角度 将环境成本分为4类：潜在成本、传统成本、形象及关系成本（包括部 分社会成本）和或有成本。德国环境局采用生态会计模式，从流转平衡 原理出发，将流转过程中的环境成本分成4类：事后成本、残余物成本、 产品成本（不含环境费用）。”（二）国内关于环境成本分类主要归结为以下几类：1.自然资源消耗。包括在工业生产过程中对自然资源如水电的使用， 以及物料转移过程中造成的原材料的浪费损失。2.废弃排放物的回收利用成本和处理成本。比如：造纸厂污水处理 装置，垃圾掩埋成本，或者消除噪音等装置。以及装置配置的人力成本。 超过