第6章投资分析与决策ppt课件

1、第六章 投资分析与决策内容提要证券投资管理工程投资管理.杭州中瑞思创科技股份主营：电子商品防盗系统、射频视听系统的开发与消费14.505月2日.第一节 证券投资管理 【要点提示】 一、证券投资概述 二、债券投资 三、股票投资 四、基金投资 五、证券投资的优化选择.一、证券投资概述 证券的含义与分类 证券投资的目的与特点 证券投资的程序与风险. (一) 证券的含义与分类 1、证券的含义与特征 证券指票面载有一定金额，代表财富一切权或债务的一种信誉凭证或金融工具。是用来证明证券持有人有权依票面所载内容，获得相应权益的凭证。 证券的本质是一种买卖契约或合同，它赋予合同持有人可根据合同规定的标的采取相

2、应的行为，并获得相应的收益的权益。 特征：产权性、收益性、流动性和风险性。 . 2、证券的种类 证券按其性质不同，分为证据证券、凭证证券和有价证券三大类。 证据证券只是单纯地证明一种现实的书面证明文件，如信誉证、证据、提单等； 凭证证券是指认定持证人是某种私权的合法权益者和持证人纪行的义务有效的书面证明文件，如存款单等。 有价证券主要包括： 货币证券：汇票、本票、支票等。 资本证券：股票、债券等。. 按证券的发行主体不同，分为政府证券、金融证券和公司证券。 按证券到期日的长短，分为短期证券和长期证券。 按照证券收益情况的不同，分为固定收益证券和变动收益证券 按照证券表达的权益关系，分为一切权证

3、券和债务证券 .二、证券投资的目的与特点 1、投资与投机 投资是为获得经济利益而投入资金或资源用以转化为实物或金融资产的行为和过程。广义投资主要包括工程投资和证券投资。 投机即投资时机(投资行为中的一种)，指根据对市场的判别，把握时机，利用某种市场出现的价钱动摇进展买卖，并从中获得利润的买卖行为。 投机的目的很直接获得价差利润。. 2、证券投资的目的 (1) 作为现金的替代物。 (2) 提高资金的利用率。 (3) 满足未来的财务需求； (4) 出于投机的需求。 (5) 获得对相关企业的控制权。 3、证券投资的特点 证券投资是指把资金用于购买股票、债券等金融资产的行为。具有以下特点：. (1)可

4、分割性。不用一定要百分之百地持股； (2)流动性强，风险大; (3)相容性。一个投资者可同时投资多个不同证券。 (4)证券买卖不会添加资本总量 ，而是在持有者之间分配。 4、证券投资原那么 (1) 风险与收益权衡原那么。 (2) 分散风险原那么。 (3 )流动性原那么。 (4) 战略性原那么。 .三、证券投资的程序与风险 1、证券投资的程序 (1) 证券投资的分析与选择 (2) 开户与买卖委托。 (3) 成交、清算、交割及过户 2、证券投资风险来源 (1)利率风险 证券的价钱会随市场利率的变动而变动，普通而言，银行利率下降,那么证券价钱上升；银行利率上升，那么证券价钱下跌。 (2)再投资风险。

5、 再投资风险是指由于货币市场利率的下降而导致投资者今后进展再投资时蒙受损失的能够性 。. (3) 通货膨胀风险。 也叫购买力风险，是指因通货膨胀而导致证券市场价钱动摇，投资者本金与收益发生贬值损失的能够性。 (4) 违约风险。 证券发行人无法按期支付利息或归还本金的风险 (5) 流动性风险。 流动性风险是指证券能否顺利地按合理的市场价钱出卖的风险。 本点终了.二、债券投资 【要点提示】 债券投资的目的与特征 债券投资估价模型 债券投资收益的评价.(一) 债券投资的目的与特征 1、债券 债券 发行者为筹集资金，向债务人发行的，商定时间支付一定比例的利息和到期时归还本金的一种有价证券。 债券构成要

6、素： 债券面值、债券利率、债券到期日 债券的种类 发行主体：政府债券、金融债券、公司债券 债券期限：短期债券、长期债券. 2、债券投资的目的与特征 债券投资是投资人经过在一级市场(发行市场)或二级市场(买卖市场)购入债券成为债券发行单位的债务人，并获取债券利息的投资行为。包括长期债券投资和短期债券投资。 短期债券投资是为了配合企业对资金的需求，调理现金持有量，使现金余额到达合理程度。 长期债券投资是为了获取稳定的利息收益。 特征： (1) 风险较小，收益稳定 (2) 投资者无权参与发行单位的运营管理 .(二) 债券投资估价模型 债券投资者购买债券期望按时得到利息并在债券到期日收回本金。因此，在

7、未来商定时期内债券持有者会得到一定的现金流入量，这种现金流入量按折现率折现即债券的价值。 债券价值 债券未来的本金与利息流入量按适当折现率所折成的现值之和。 确定债券价值的难点在于确定适当的贴现率。 这是债券估价模型所要处理的问题。 . 1按年付息到期还本债券的估价模型 按年付息到期还本债券 分期付息债券指每年年底债券的持有者都会得到当年的利息，在债券到期日收回本金的债券。(一年付息一次) 债券的持有者未来获得的现金流量包括两部分：一是每年年末的利息，它属于年金方式；二是到期一次归还的本金。这类债券价值的计算公式为： . 上述公式中，v债券价值； p债券面值(本金)； I债券每年的利息(普通年

8、金A); i 市场利率或投资者要求的 必要收益率(折现率)； n付息总期数(债券年限)。 公式中 I = Pr P 债券面值 r 债券票面利率. 假设一年付息两次即每半年付息一次，债券价值如何计算？计算公式为：.运用举例 例1 2021年7月1日发行的某债券面值100元，期限为3年，票面利率为8%，每半年付息一次，付息日为6月30日和12月31日。要求： (1) 假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实践利率。 (2) 假设等风险证券的市场利率为10%，计算 2021年7月1日该债券的价值。 (3) 假设等风险证券的市场利率为12%，2021年7月1日该债券的价钱为85元，试问该债券当时

9、能否值得购买？. 计算 (1)根据公式 得到i=(1+8%/2)2 -1 = 8.16%(2)根据公式 V=I(P/A,i/2,2n)+P(P/F,i/2,2n) =1008%/2(P/A,5%,6+100(P/F,5%,6) =94.92(元)(3)根据公式 V=I(P/A,i/2,2n)+P(P/F,i/2,2n) =1008%/2(P/A,6%,4+100(P/F,6%,4) =93.07(元) 2021年7月1日该债券的市场价钱为85元，低于该债券的内在价值为93.07元，值得购买。. 例2 某债券面值为1 000元，票面利率为10，期限为5年。某企业拟对该债券进展投资，要求的必要收益

10、率为12，计算该债券的价值。该企业在何种价钱程度可买入该债券？v=1 00010 (P/A，12，5)+1 000 (PF，12，5) =100 3.605+1 000 0.567 =927.5(元) 即这种债券的价钱必需低于或等于927.5元时，该企业才可以购买。.例3 某企业预备发行3年期企业债券，每半年付息一次，票面利率为6%，面值1000元，平价发行，以下说法正确的选项是( ) A 该债券的半年实践周期利率为3%； B 该债券的年实践必要报酬率为6.09%； C 该债券的名义必要报酬率为6%； D 该债券的名义利率为6%；每半年付息的债券，给出的年利率票面利率就是名义利率，半年的实践周

11、期利率是名义利率的一半，平价发行债券的名义利率等于名义必要报酬率，半年实践必要报酬率等于半年的实践周期利率。. 2到期一次还本付息且不计复利的债券估价模型 设v为债券的价值,p为债券面值;i为票面利率,k为投资者要求的必要收益率；n为付息总期数。那么： .3贴现发行债券(零息债券)的估价模型 贴现发行的债券是在债券上没有票面利率，只需票面值的债券。在债券发行时，以低于面值的价钱发行，到期时按面值归还，面值与发行价钱之间的差额作为债券的利息。贴现发行债券的估价模型为： 式中，v为债券的价值；p为债券面值；k为市场利率；n为债券距到期日的时间。. 例4 某债券面值1 000元，期限5年，以贴现方式

12、发行，期内不计利息，到期按面值归还，当前的市场利率为8。其发行价钱为多少时，投资者才可购买? V=1000(P/F,8%,5)=681(元) .(三) 债券投资收益评价 评价债券收益程度的目的主要有： 债券价值和到期收益率 1.债券价值：债券未来现金流入的现值。 现金流出：购买价钱 现金流入：利息、本金 (出卖获得现金 ) 典型的债券(固定利率i，每年付息，到期还本债券价值的计算,k折现率 VI1/1+k+ I2/1+k2 +.+ In/1+kn+P/1+kn I P/A，k，n+PP/S，k，n.2.到期收益率R 债券到期收益率是指使未来现金流入现值等于债券买入价钱的贴现率k。 即：现金流出

13、=现金流入现值 买价= I (P/A，k，n) + P (P/S，k，n) (留意：方法同“NPV，逐渐测算 ，内插法) 不计复利的简单计算方法： 近似结果 M面值P购买价钱N债券期限I 年利息.债券投资决策案例 A企业于2021年1月5日以每张1020元的价钱购买 B企业发行的利随本清的企业债券。该债券的面值为1000元，期限为3年，票面年利率为10，不计复利。购买时市场年利率为8。不思索所得税。 问： A企业购买此债券能否合算? R=9.07% ,高于购买时的市场利率，A企业购买此债券合算。.小结： 到期收益率是指点选购债券的规范，他可以反映债券投资按复利计算的真实收益率，越高越好，高于投

14、资者预期的投资报酬率时，那么应买进债券，否那么放弃。本点终了.三、股票投资 【要点提示】 股票投资的目的与特点 股票投资估价模型 股票收益的评价.(一) 股票投资的目的与特点 1、股票及其分类 股票是股份公司发行的，表示股东可按其持有的股份享有权益和承当义务的可转让的一种有价证券。股票按其享有的权益，可以分为普通股和优先股两大类。 普通股股东的权益主要有：投票表决权、优先认股权、收益分配权、剩余财富权。 优先股东主要是在收益和剩余财富的分配方面具有优先权。 .2、股票投资目的与特点 (1) 目的：获利与控股 短期股票投资：获得差价利益 长期股票投资：获得控制权 (2) 特点： 高收益，高风险；

15、 收益不稳定，股票价钱动摇大； 股票投资者股权性投资；.(二) 股票的估价方法普通股 由于股票投资期限不确定，未来股利和变现价值也不确定，所以只能在某些特殊情况下计算股票价值。 1、股票投资的重要目的 (1) EPS 每股收益净利润已扣除优先股股利普通股数量全流通的股数.(2) 每股收益率股票收益率(3) 市盈率.2、股票估价模型 股票投资的关键是确定购买价钱，判别股票的价钱能否具有投资价值。而普通股票价值是由各年股利所构成的现金流入量的现值之和。 (1) 根本模型长期持有，不计划抛售式中，P为普通股票的价值；di为第i年应支付的股利;k为投资者要求的报酬率。. 假设投资者只持有n期，在第n期

16、期末将股票以pn的价钱出卖，那么股票价值模型为： 式中，P为普通股股票的价值；di为第i年应支付的现金股利；Pn为在第n期期末将股票出卖的价钱；k为投资者要求的报酬率。.购买决策 例1 新华公司拟购入华美公司的股票，估计三年中每年获利依次为10万元、5万元、20万元；三年后出卖，估计该股票售价为300万元，预期报酬率为10。新华公司应在何种股票价钱程度购入？ 1、华美公司股票的价值为： P=10 (PF，10，1)+5(PF，10，2)+20(PF，10，3)+ 300(PF，10，3) =25364(万元) 2、决策 华美公司股票价值为25364万元，如当前该股票的市场价钱低于其价值，新华公

17、司应购入该股票；否那么，不宜购入。 . (2) 零增长股票的价值 假设未来股利不变，长期持有股票，那么其股利支付过程是一个永续年金，其股票价值为： Pd0/k 式中，P为普通股票的价值；d0为上一期支付的固定股利; k为投资者要求的报酬率。 3固定增长股票价值模型 式中，p为普通股票的价值；d0为上一期刚支付的股利;d1为下一期估计支付的股利；g为股利的增长速度; k为投资者要求的报酬率。 . 例题 甲企业方案利用一笔长期资金投资购买股票。现有 M公司股票和 N公司股票可供选择，甲企业只预备投资一家公司股票。知M公司股票现行市价为每股9元，上年每股股利为0.15元，估计以后每年以6的增长率增长

18、。 N公司股票现行市价为每股7元，上年每股股利为0.60元，股利分配政策将一向坚持固定股利政策。甲企业所要求的投资必要报酬率为8。要求： l分别计算 M、 N公司股票价值 2代甲企业作出股票投资决策。. 计算与决策 1计算 M、N公司股票价值 V0.151+6%/8%-6%7.95元 VN0.60/8%7.5元2分析与决策 由于M公司股票现行市价为9元，高于其股票价值7.95元，故M公司股票目前不宜投资购买。 N公司股票现行市价为7元，低于其投资价值7.5元，故 N公司股票值得投资，甲企业应购买 N公司股票。E N D.四、基金投资 【要点提示】 基金的含义与分类 基金投资的风险 基金投资的估

19、价与收益 基金投资的评价.(一) 基金的含义与分类 1、 基金与基金投资 基金是指为了某种目的而设立的具有一定规模数量的资金。 基金投资是指基金管理公司经过发行基金份额，投资者购买基金份额的方式集中资金，由基金托管人即具有资历的银行托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，共担风险、分享收益的一种间接证券投资方式。 . 2、基金的分类 (1) 根据募集方式的不同，基金可分为公募基金和私募基金。 公募基金，是指以公开发行方式向社会公众投资者募集资金的基金。它具有公开性、可变现性、高规范性等特点。 私募基金，是指以非公开方式向特定投资者募集资金的基金。它具有非公开性、封锁性和

20、非上市性等特点。 . (2) 根据能不能在证券买卖所挂牌买卖，分为： 上市基金和非上市基金。 (3) 根据运作方式的不同，分为：封锁式证券投资基金和开放式证券投资基金。 (4) 根据组织方式的不同，分为：公司型证券投资基金和契约型证券投资基金。 (5) 根据投资规范不同，分为 股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权基金、专门基金等.(二) 基金投资的风险 1系统性风险 (1) 政策风险。财政、货币、产业等国家宏观政策发生变化对基金收益程度的影响。 (2) 经济周期风险。经济运转的周期性变化影响 基金投资收益程度。 (4)通货膨胀风险。通货膨胀能够会抵消基金投资于证券所获得的收

21、益，从而影响基金资产的保值增值。 (5)流动性风险。基金投资组合中的股票和债券会因各种缘由面临较高的流动性风险，使证券买卖的执行难度提高，买入本钱或变现本钱添加。 . 2非系统性风险 (1) 上市公司运营风险。基金公司所投资的上市公司运营不善 。 (2) 操作风险和技术风险。因内部控制不到位或者人为要素呵斥操作失误或违反操作规程而引发风险 。 (3) 基金未知价的风险。基金价钱变动的难以预测性。 (4)管理和运作风险。基金管理公司的专业技艺、研讨才干及投资管理程度。 (5)信誉风险。基金在买卖过程中能够发生交收违约或者所投资债券的发行人违约、回绝支付到期本息 。 . (三) 基金投资的估价与收

22、益 1、基金的价值 基金也是一种证券，但与股票、债券有很大的区别。未来现金流量决议着债券和股票的价值。而基金的价值取决于目前能给投资者带来的现金流量 。这种目前的现金流量用基金的净资产价值来表示。 基金的价值取决于基金净资产的如今价值，其缘由有：基金所投资的股票的未来收益是可预测的，而投资基金的未来收益是不可预测的。 . (1) 基金单位净值。 也称单位净资产值或单位资产净值。是指在某一时点每一基金单位(或基金股份)所具有的市场价值。其计算公式为： 基金净资产价值总额 =基金资产总额 基金负债总额 基金的负债金额是固定的，基金净资产的价值主要取决于基金总资产的价值。基金总资产的价值并不是指基金

23、资产总额的账面价值，而是指基金资产总额的市场价值。(基金的负债包括：融资借款、应付投资分红、应付基金公司初次认购费和管理费等。) . (2) 基金的报价 基金的买卖价钱是以基金单位净值为根底的，基金单位净值高，基金的买卖价钱也高。封锁型基金在二级市场上竞价买卖，其买卖价钱由供求关系和基金业绩决议，围绕着基金单位净值上下动摇。开放型基金的柜台买卖价钱那么完全以基金单位净值为根底，通常采用两种报价方式：认购价(卖出价)和赎回价(买入价)。 基金认购价=基金单位净值+初次认购费 基金赎回价=基金单位净值基金赎回费 基金认购价是基金管理公司的卖出价，卖出价中的初次认购费是支付给基金管理公司的发行佣金。

24、基金赎回价是基金经理公司的买入价,赎回价低于基金单位净值是由于抵扣了基金赎回费。 .2基金收益率 基金收益率是用来反映基金增值的情况，它经过基金净资产的价值变化来衡量。基金净资产的价值是以市价计量，基金净资产的市场价值添加，意味着基金的投资收益添加，基金投资者的权益也随之添加。 年初基金净资产价值 = 年初持有份数年初基金单位净值年末基金净资产价值 = 年末持有份数年末基金单位净值.(四) 基金投资的评价 1、 基金投资的优点 (1) 具有专家理财的优势。投资基金的管理人都是投资专家，投资前均进展多种研讨，这可以降低风险、提高收益。 (2) 具有积少成多的优势。 (3) 注重投资组合，分散基金

25、投资风险。 (4) 费用相对低廉(有税收优惠)。 (5) 透明度相对较高(如开放式基金)。 2、 基金投资的缺陷 (1) 无法获得很高的投资收益。投资基金的投资组合在降低风险的同时，也丧失了获得宏大收益的时机。 (2) 在大盘整体大幅度下跌的情况下，进展基金投资也能够会损失较多，投资人承当较大风险。END.五、证券投资的优化选择一证券投资组合战略二证券投资组合的方法选择. 证券投资组合，指在进展证券投资时，不是将一切的资金都投向单一的某种证券，而是有选择地投向一组证券，经过证券投资组合能有效的分散风险。 证券组合的目的包括两个方面：一是收益目的，包括保证本金的平安，获得一定比例的资本报答以及实

26、现一定速度的资本增长等；二是风险控制目的，包括对资产流动性的要求以及最大损失范围确实定等。 为了实现证券投资组合的目的，必需选择适当的证券投资组合战略。.一 证券投资组合战略 1、保守型战略。这种战略以为，最正确证券投资组合战略是要尽量模拟市场现状，将尽能够多的证券包括进来，以便分散掉全部可分散风险，得到与市场一切证券的平均收益同样的收益。 特点：能分散掉全部可分散风险；不需求高深的证券投资的专业知识；但这种组合获得的收益不会高于证券市场上一切证券的平均收益。因此，此种战略属于收益不高、风险不大的战略，故称之为保守型战略。. 2冒险型战略。 这种战略以为，与市场完全一样的组合不是最正确组合，只

27、需投资组合做得好，就能击败市场或超越市场，获得远远高于平均程度的收益。在这种组合中，一些生长型的股票比较多，而那些低风险、低收益的证券不多。另外，其组合的随意性强，变动频繁。采用这种战略的人都以为，收益就在眼前，何必死守苦等。对于跟随市场的保守派，他们是不屑一顾的。特点：收益高，风险大，称冒险型战略。. 3适中型战略。 这种战略以为，证券的价钱，特别是股票的价钱，是由特定企业的运营业绩来决议的。市场上股票价钱的一时沉浮并不重要，只需企业运营业绩好，股票一定会升到其本来价值程度。采用这种战略的人，普通都擅长对证券进展分析，如行业分析、企业业绩分析、财务分析等，经过分析，选择高质量的股票和债券，组

28、成投资组合。适中型战略假设做得好，可获得较高的收益，而又不会承当太大风险。但进展这种组合的人必需具备丰富的投资阅历，拥有进展证券投资的各种专业知识。这种投资战略风险不太大，收益却比较高,所以是一种最常见的投资组合战略。各种金融机构、投资基金和企业事业单位在进展证券投资时普通都采用此种战略。.二证券投资组合的方法 1、定性分析证券组合的选择 进展证券投资组合的方法有很多，但最常见的方法通常有以下几种。 (1) 按风险等级和报酬高低进展投资组合 投资者可以测定出本人期望的投资收益率和所能承当的风险程度，然后，在市场中选择相应风险和收益的证券作为投资组合。普通来说，在选择证券进展投资组合时，同等风险

29、的证券，应尽能够选择报酬高的；同等报酬的证券，应尽能够选择风险低的。 . 2投资组合三分法 把风险大、中、小的证券放在一同进展组合。 又称13法，是指把全部资金的13投资于风险大的证券；13投资于风险事中等的证券；13投资于风险小的证券。普通而言，风险大的证券对经济情势的变化比较敏感，当经济处于昌盛时期，风险大的证券获得高额收益，但当经济衰退时，风险大的证券却会蒙受巨额损失；相反，风险小的证券对经济情势的变化那么不非常敏感，普通都能获得稳定收益,而不致蒙受损失。因此，这种13的投资组合法，是一种进可攻、退可守的组合法，虽不会获得太高的收益，但也不会承当宏大风险，是一种常见的组合方法。 . (3

30、) 把投资收益呈负相关的证券放在一同进展组合。 一种股票的收益上升而另一种股票的收益下降的两种股票，称为负相关股票。把收益呈负相关的股票结合在一同，能有效地分散风险。例如，某企业同时持有一家汽车制造公司的股票和一家石油公司的股票，当石油价钱大幅度上升时，这两种股票便呈负相关。由于油价上涨，石油公司的收益会添加，但油价的上升会响影汽车的销量，使汽车公司的收益降低。只需选择得当，这样的组合对降低风险有非常重要的意义。. (4) 选择不同的行业、区域和市场的证券作为投资组合。 第一，尽能够选择足够数量的证券进展投资组合。第二，选择证券的行业也应分散，不可集中投资于同一个行业的证券。这是为了防止某个行

31、业不景气，而使投资蒙受艰苦损失。第三，选择证券的区域也应尽能够分散。这是为了防止因某个地域市场衰退而使投资蒙受艰苦损失。第四，将资金分散投资于不同的证券市场。 .2.贝他系数分析法 贝他系数是反映个别股票风险相对于整个股票平均风险的变动程度的目的。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。假设某种股票的贝他系数等于 l，那么它的风险与整个市场的平均风险一样，假设某种股票的贝他系数大于1，那么它的风险程度大于股票市场的平均风险；假设某种股票的贝他系数小于1，那么它的风险程度小于市场平均风险。 投资组合的市场风险即贝他系数是个别股票的贝他系数的加权平均数。它反映特定投资组合的风险，即该

32、组合的报酬率相对于整个市场组合报酬率的变化程度。.3. 资本资产定价模型的运用投资组合必要报酬率计算 资本资产定价模型： Ri = Rf + iRm Rf Ri 第i种股票或第i种证券组合的必要报酬率； Rf无风险收益率； i第i种股票或第i种证券组合的系数； Rm一切股票或一切证券的平均收益率(市场收益率)。 Rp =iRm Rf 即投资组合的风险收益率. 课堂练习 甲公司持有A，B，C三种股票，在由上述股票组成的证券投资组合中，各股票所占的比重分别为50，30和20，其系数分别2.0，1.0和0.5。市场收益率为15，无风险收益率为10。A股票当前每股市价为12元，刚收到上一年度派发的每股

33、1.2元的现金股利，估计股利以后每年将增长8。要求：1计算以下目的： 甲公司证券组合的系数； 甲公司证券组合的风险收益率Rp； 甲公司证券组合的必要投资收益率K； 投资A股票的必要投资收益率；2利用股票估价模型分析当前出卖A股票能否对甲公司有利。.答 案1目的计算如下： 甲公司证券组合的系数=50%2+30%1+20%0.5=1.4 甲公司证券组合的风险收益率RP=1.4(15%-10%) =7% 甲公司证券组合的必要投资收益率K=10%+7%=17% 投资A股票的必要投资收益率=10%+2(15%-10%)=20%2利用股票估价模型分析当前出卖A股票能否对甲公司有利 A股票的内在价值 =1.

34、2(1+8%)/20%-8%=10.8(元) 小于A股票的当前市价12元 甲公司当前出卖A股票比较有利本节终了.第二节 工程投资管理 ( 重点与难点 ) 【内容提要】 工程投资概述 投资工程的现金流量估算 工程投资决策方法与评价 工程投资决策方法的运用. 【要点提示】 工程投资的概念及特点 工程投资的分类 工程投资的普通程序 工程计算期和资金的投入方式 一、工程投资概述.(一) 工程投资的概念及特点 工程投资是指企业以特定工程为对象，直接对新建工程或更新改造工程进展投资行为。其内容包括：单纯的固定资产投资 和完好的工业工程投资 。其特点： 1、投资内容独特(每个工程至少涉及一项固定 资产投资)

35、 2、投资数额和投资风险较大 3、影响时间长(至少一年或一个营业周期以上) 4、义务复杂，涉及面广 5、变现才干弱和变现速度慢 6、工程成果价值对企业开展影响宏大.(二) 工程投资的分类 划分标准 种 类含义或特点投资时间短期投资流动资产投资长期投资非流动资产投资投资内容新建项目投资固定资产、完整工业项目更新改造投资只针对已有固定资产投资项目相关性程度独立投资相互独立投资项目中选优互斥投资投资A就不能投资B投资风险程度确定型投资可较准确预测未来情况风险型投资未来情况难测的投资对企业的影响战术性投资不涉及企业前途的投资战略性投资对企业发展影响重大的投资.(三) 工程投资的普通程序投资工程的可行性

36、分析 投资工程的决策与审批 投资工程的实施与控 制工程实施事后审计与评价投资工程发现与提出 .(四) 工程计算期和资金的投入方式 1、工程计算期确实定 工程计算期是指从投资建立开场到最终清理终了之间的时间。包括工程建立期和工程运营期两部分，基于会计分期的假设和便于计算的思索。建立期和运营期普通都以一年为计算单元。如以下图所示。n = s+t 建立期 s 运营期 t 0 s n起点 投产日 终结点 . 2、工程投资资金的投入 投入方式：一次投入：建立期第一年初或年末 全部投入建立资金。 分次投入：投入资金分不同时间段投入。 原始投资额：投资的现时价值。 投资总额：原始投资额+建立期资本化利息EN

37、D.二、投资工程的现金流量估算 (重点) (一) 现金流量的概念与作用 指投资工程在整个期间(建立期和运营期)内所产生的现金流入量和现金流出量的总称。包括工程的货币资金流入流出量和工程运用非货币资产的变现价值。其作用表如今： 1、提示整个投资工程期间现实货币资金收支情况 2、动态地描画投资工程的投入产出关系。 3、有利于科学地思索资金的时间价值 。 4、排除非现金收付的资本运动方式，从而简化评价目的 的计算。 . (二) 现金流量的内容 1、按投资工程的现金流量流向不同分为： (1) 现金流出量 一个投资工程的现金流出量是指该工程引起的企业现金支出的添加额，主要包括： 购置固定资产和无形资产

38、垫支的流动资金 递延资产投资 工程寿命周期内的其他现金流出 。 . (2) 现金流入量 一个投资工程的现金流入量是指该工程所引起的企业现金收入的添加额。主要包括运营现金流入、期末回收的残值收入和收回垫支的流动资金以及现金性营业外收入等。 (3) 现金净流量 现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。 “一定期间有时指一年，有时指投资工程延续的整个期间。 现金净流量 = 现金流入量 现金流出量.工程现金流量表 1、运营期营业收入 1、建立期原始投资 2、工程净残值收入 2、建立期垫支的流动资金 3、工程终结点回收的流动资金 3、 运营期付现本钱 4、其他流入工程 4、所得税支出 建立期

39、的零星收入 5、其他流出工程，运营期 运营期现金性营业外收入 现金性营业外支出 .2、按投资工程现金流量产生的时间点不同分： (1) 初始现金流量开场投资时发生的现金流量。 固定资产的原始投资 垫支的流动资金 投产前相关费用：筹建费、培训费、咨询费等 更改决策中原有固定资产变卖现金净收入. (2) 营业现金流量投资工程建立完工投产后，在整个寿命周期内由正常消费运营带来的现金流量。 不思索所得税影响 年营业现金流量= 营业收入 付现本钱 = 营业收入(营业本钱折旧) = 利润总额+折旧 思索所得税和折旧的影响 年营业现金流量 = 营业收入 付现本钱所得税 = 税后净利润+折旧 = (营业收入-付

40、现本钱) (1-所得税率)+折旧 所得税率 . (3) 终结现金流量投资工程终结清算时发生的现金流量。 固定资产变价收入或残值收入 收回原垫支的流动资金 固定资产清理发生的现金流出量 残值的纳税影响额.(三) 投资工程现金流量估算根本假设 1、工程投资类型假设 单纯固定资产投资、完好工业投资工程和更新改造投资工程。 2、全权益资金投资假设 不详细区分自有资金和借入资金等详细方式的现金流量。 3、时点目的假设 (1) 初始投资、流动资金投资在有关年度的年初发生； (2) 运营期内各年的收入、本钱、利税等均在年末发生； (3) 工程清理发生在终结点，终点回收垫支的流动资金； 4、建立期与运营期不重

41、叠、运营期与折旧年限一致假设 建立期无现金流入，运营期不追加投资 5、投资主体假设 6、产销平衡假设 7、不思索增值税. 1根本计算公式 NCFt = CIt COt 式中，NCFt 第t年现金净流量； CIt 第t年现金净流入量； COt 第t年现金净流出量。 (四) 现金净流量( NCFt)的计算 .2、建立期和运营期 NCFt的计算 (1) 建立期NCFt ： NCFt = - Ot ( t=0，1，s , s0) 式中， NCFt表示建立期第t年末净现金流量； Ot表示第t年初的原始投资额。 (2) 运营期税后NCFt (思索所得税和折旧的影响)： 直接法 年营业现金流量=营业收入-

42、付现本钱-所得税. 间接法 年营业现金流量=营业收入 付现本钱 所得税 =营业收入 (营业本钱-折旧) 所得税 =营业收入营业本钱+折旧 所得税 =息税前利润+折旧- 息税前利润所得税税率 =息税前利润(1 所得税税率)+折旧 税后收入本钱法 年营业现金流量=税后营业收入税后付现本钱+折旧抵税 税后营业收入=营业收入 (1 所得税税率) 税后付现本钱=付现本钱(1 所得税税率) 折旧抵税=折旧 所得税税率上述公式中的“折旧是广义的，还包括无形资产摊销、待摊费用摊销和减值预备计提。.运用举例 例1 新天地公司预备购入一台设备预备扩展消费才干，现有甲、乙两个方案可供选择。 甲方案：需投资100万元

43、，运用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年的销售收入为60万元，每年的付现本钱为20万元。 乙方案：需投资120万元。另外，在第1年垫支营运资金20万元，采用直线折旧法计提折日，运用寿命也为5年，5年后有残值收入20万元。5年中每年的销售收入为80万元，付现本钱第1年为30万元，以后随着设备陈旧，逐年将添加修缮费5万元。假设所得税税率为30。 试计算两个方案的现金流量。 . 计算过程 (1) 先计算两个方案每年的折旧额 甲方案每年折旧额=1005=20(万元) 乙方案每年折旧额=(120-20)5=20(万元) (2) 甲乙两方案第0年的现金流量 甲NCF0= -100

44、万元 乙NCF0= -120-20 = -140万元 (3) 计算两个方案每年的NCF 甲方案每年相等的NCF甲 NCF1-5 = 营业收入-付观本钱-所得税 = 60-20-(60-20-1005) 30 = 34 (万元).乙方案每年的NCF乙不相等 项 目第1年第2年第3年第4年第5年 NCF乙 万元销售收入8080808080付现成本3035404550折旧2020202020税前利润3025201510所得税97.564.53税后净利2117.51410.57NCF乙= - - 4137.53430.527+20+20乙方案第五年末的现金流量还包括应收回的流动资金和残值. 课堂练习【

45、例2】 某工业投资工程需原始投资额为1250万元，其中固定资产投资1000万元，兴办费投资50万元，流动资金投资为200万元。建立期1年，建立期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元。固定资产投资和兴办费投资于建立起点投入，流动资金于第1年末投入。工程寿命期为10年，固定资产按直线法折旧，期满有净残值100万元；兴办费于投产当年一次摊销终了，流动资金在工程终结时可全部收回。估计工程投入运营后每年可产生50万元的销售收入，并发生10万元的付现本钱。所得税率为40%。 要求：计算建立期和运营期每年的净现金流量。. 例3-1甲公司对某投资工程的分析和评价资料如下：该工程适用的所得税税率30%，

46、年税后营业收入为700万元，税后付现本钱为350万元，税后净利润为210万元，那么该投资工程的年营业现金净流量为 万元 例3-2 以下关于投资工程营业现金流量(NCF)估算的说法正确的有 A NCF等于营业收入减去营业本钱再减去所得税； B NCF等于税后净利加上折旧、无形资产摊销、减值预备； C NCF等于税后收入减去税后付现本钱加上折旧引起 的税负减少额； D NCF等于营业收入减去付现本钱再减去所得税。. 例2 答案 1、建立期NCF NCF0 = -1250 -100 = -0万元 2、工程折旧额 年折旧=(1000+100 -100)10=100万元 3、运营期年NCF NCF1=(

47、营业收入-付现本钱)(1-所得税税率)+折旧抵税 =(50-10)(1-40%)+(100+50)40% =84(万元) NCF 2-9 =(营业收入-付现本钱)(1-所得税税率)+折旧抵税 =(50-10)(1-40%)+10040% = 64(万元) NCF10= NCF2-9+200+100=364万元 例3-1 410万元 例3-2 B C DE N D.三、工程投资决策分析方法与评价 (一) 非贴现决策法： 不思索资金时间价值要素的决策分析方法。主要包括静态投资回收期法(pp)和会计报酬率法。 1、静态投资回收期法 静态投资回收期是指收回原始投资所需求的时间。通常用年表示。决策判别规

48、范如下： 单个方案： 静态PP 期望PP，可行；反之，不可行。 多个互斥方案： 在满足静态PP 期望PP的备选方案中，选择静态PP最短的备选方案。. 案例导入 假设一个投资工程的初始投资金额为600000元，工程前三年的现金净流量分别为：300000元， 250000元，200000元。如下图 现金流量 300000 250000 200000 年0 1 2 3 600000 假设工程期望回收期为2.5年， 试问：该工程能否可行？ 不思索资金时间价值。 投资回收期= 2+(600000-550000) 200000 = 2.25年. (1) 当工程运营期各年的净现金流量不相等时,静态投资回收期

49、(含建立期) 计算公式： 注：t 累计净现金流量由负变正的前一年(2) 运营期的前假设干年现金净流量都相等时，静态投资回收期(不含建立期)可按下式计算：评价.静态投资回收期法评价 1、优缺陷 计算简便，反映直观，并且在一定意义上思索了投资风险要素。 该方法没有思索资金的时间价值，也没有思索投资回收期满后发生的现金流量变化情况。 2、适用性 静态投资回收期法目前只能作为一种粗略的挑选工具和辅助方法，用于对方案进展初步评价，常与其他方法结合起来运用。.(二) 会计报酬率法ARRR 此法又称投资报酬率法or会计收益率法。是指投资方案的各年平均净收益(或年均净现金流量-年折旧)与原始投资额的比率。计算

50、公式为： 年均净收益 = NCF 年折旧决策判别 单个方案：ARR最低期望报酬率，可行。反之不可行。 多个方案：从可行方案中选择ARR最高的方案。评价.投资报酬率法评价 1、优缺陷 计算简单，便于比较，容易了解，且该目的思索了工程计算期内一切年份的收益情况。 该方法也没有思索资金的时间价值，并且该目的的分子和分母的时间特征不一致，分子属于时期目的，分母属于时点目的，计算口径可比根底差，无法直接利用现金净流量信息。 2、适用性 该法也是对投资方案进展粗略挑选的工具，在投资决策时，应与其他方法结合运用。 .(二) 贴现决策分析方法 1、净现值法( Net Present Value Rule) 净

51、现值法是将各年现金净流量按期望报酬率或资金本钱率换算为总现值(PV)与初始投资额的差额，以求得投资方案的净现值(NPV)的方法。当NPV0时，方案可行。 式中，t 表示第t年(t0)；NCFt表示第t年的现金净流量, i表示贴现率(资本本钱率或期望报酬率)； n表示运营期年数。 评价.净现值法评价 1、优点 思索了资金时间价值和工程计算期的全部现金净流量，也思索了投资的风险性。 2、缺陷 净现值法不能提示各个投资方案本身能够到达的实践报酬率；不利于原始投资额不同的方案之间进展比较；同时，现金净流量的估算和折现率确实定也比较困难。 3、决策判别 单个方案：NPV 0者那么采用；NPV0者那么不采

52、用； 互斥方案：应采用NPV 0中的最大者。. 2、现值指数法 又称获利指数法 ，是指未来现金流入现值与现金流出现值的比率。计算公式为：CIFt第t年现金流入COFt第t年现金流出现值指数法获利指数法评价.现值指数法评价 1、决策判别 单个方案： PI 1,那么采用；反之，就回绝； 互斥方案： PI 1 的工程中，选PI最大的工程。 2、优点： 1思索了资金的时间价值； 2思索了工程计算期的全部现金流量； 3思索了投资风险 4有利于在初始投资额不同的投资方案之间进展优先排序 3、缺陷： 1不能提示方案本身能够到达的实践报酬率； 2折现率没有一致的规范。 . 成立，那么下式成立公式?.3、内部报

53、酬率法(IRRR) 又称内含报酬率(IRR)法、内部收益(IRR)率法，是指可以使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说投资工程的净现值为零的贴现率。计算公式： . 满足上述等式的IRR就是内含报酬率。但该公式是一个n次多项方程，比较难直接求出答案，需求采用试错法和内插法来进展测试，直到找到使净现值为零时的贴现率。 一个工程的IRR实践上反映了该工程的真实的报酬率，假设工程的IRR超越了工程的资金本钱，股东的财富就会添加；反之，工程的投资本钱无法得到弥补。 NPV、PI、IRR三者之间的关系如下表 NPV PIIRRNPV 0PI 1IRR资金成本NPV = 0PI =1IR

54、R=资金成本NPV 0PI 1IRR资本本钱，那么接受；反之，那么回绝。 互斥工程，假设IRRAIRRB，且IRRA资本本钱，那么接受A方案、回绝B方案。2、优缺陷 思索了资金的时间价值，并从相对目的上反映了投资工程的收益率。 内含报酬率中包含一个不现实的假设，即投资每期收回的款项都可以再投资，而且再投资收益率与内含报酬率一致。不适用于“非常规工程即NCFt时正时负的投资评价。.投资决策运用举例 华美公司对于一项投资工程有五个备选方案，每个方案的具表达金净流量如下表，该公司要求的最低投资报酬率为10%。 单位：万元项目现金流量初始投资第1年NCF第2年NCF第3年NCFA-1000010000

55、00B-10000800040000C-10000500050005000D-1000001000010000E-1000050001000010000. 要求：计算以下目的 1、每个工程的投资回收期； 2、每个工程的投资报酬率； 3、每个工程的NPV、 PI 和IRR； 4、假设他是华美公司的CFO,如何协助公司 董事长做出投资决策？.计 算 1、每个工程的投资回收期的计算 根据公式 PPA =1年 PPB =1+(10000 8000)/4000=1.5年 PPC =2年 PPD =1+(10000-0)/10000=2年 PPE =1.5年.2、每个工程的投资报酬率计算 根据公式 和年均

56、净收益= 年均NCF - 年折旧 .3、每个工程的NPV、 PI 和IRR计算根据公式 计算NPV：.根据公式.方案A：使NPVA=0的IRRA为：方案B：使NPVB=0的IRRB为： 因方案B在折现率为10%时的NPV为578.40，故需求提高折现率测试，用14%测试，得到 NPV= 80000.8772+40000.7695 10000 = 95.60 由此可知方案B的内含报酬率大于14%，用15%进展测试得到NPV= 18.80。根据测试可知，方案B的内含报酬率介于14%15%之间。用内插法求IRRB. 内插法 同理可求得 IRRC = 23.38% IRRD= 32.48% IRRE

57、= 38.37%用于测试的折现率测试的NPV14%95.60IRRB015%-18.80.4、投资方案决策 上述五个方案除A方案之外投资报酬率都超越了预期报酬率10%规范，虽然D、E方案的会计报酬率一样且最高，但E方案的内含报酬率高于D方案，NPV也大于D方案的NPV，故作为公司的CFO应建议公司董事长选择E方案投资。END.四、工程投资决策分析方法的运用 【 要 点 】 (一) 互斥投资方案决策 (二) 固定资产更改决策 (三) 工程资本限量决策 (四) 工程投资的风险控制决策.(一) 互斥投资方案决策 1、 互斥投资方案 是指相互关联、相互排斥的投资方案，即采用方案组中的某一方案就会自动排

58、斥方案组中的其他方案。 互斥方案的评价方法：净现值法和内含报酬率法。当两种方法的评价结论一致时，那么根据评价结论选出最优方案；当两种方法的评价结论不一致时，需求经过差额NPV和差额内含报酬率法进展评价。 决策判别. (1) 投资规模小的方案，假设其净现值大，其内含报酬率也大，那么以净现值作为规范选择投资小的方案；(运用一样的折现率，下同) (2) 投资规模大的方案，假设其净现值大，其内含报酬率也大，那么以净现值作为规范选择投资大的方案。 (3) 投资规模大的方案，假设其净现值大，但其内含报酬率却小。投资大的方案其内含报酬率小，阐明其单位投资的盈利才干小，其净现值之所以大，能够是依托高投入得到的

59、，那么应根据差额净现值和差额内含报酬率作出决策。 净现值法和内含报酬率法对互斥方案的决策判别规范.2、差额内含报酬率法对互斥方案的决策 差额内含报酬率(IRR)是两个方案各年现金净流量差额的现值之和等于零时的折现率，其表达式为： 式中，NCFt是两个方案各年现金净流量的差额，假设每年都相等，即可视为年金。 I0是两个方案初始投资的差额; 差额内含报酬率(IRR)大于或等于基准报酬率 i 时， 投资大的方案为优；反之，那么投资小的方案为优。 .运用举例 现有A、B两个互斥方案，寿命一样，其各年的现金流量如下表所示，试对方案进展评价选择 (基准报酬率i=10)。 A、B方案的净现金流及评价目的 单

60、位：万元 年份0110NPVIRRNCFA-2500800NCFB-1800650NCF-700150. 1、计算A、B两个方案的NPV根据公式 计算得：NPVA= 800(P/A, 10%, 10) 2500 = 2415.2NPVB=650(P/A, 10%, 10) 1800 = 2193.6 2、根据内插法求A、B两个方案的IRR 800(P/A, IRRA, 10) 2500=0 650(P/A, IRRB, 10) 1800=0 IRRA=29.64%, IRRB=34.28%. 3、分析决策 计算结果阐明， NPVA、NPVB均大于零，IRRA、IRRB均大于基准折现率10%，所