财务管理(3)课件

1、第三章 财务预测 Contents 长期计划1 财务预测 2增长率与资金需求32第一节 长期计划 一、长期计划的内容 二、财务计划的步骤3一、 长期计划的内容长期计划一般以战略计划为起点，该计划涉及公司 理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。预计财务报表在计划中发挥的作用：1、评价预期业绩是否达到企业目标2、体现经营策略变化带来的影响3、管理者预测企业未来的融资需求4、预测企业未来的现金流量4二、 财务计划的步骤财务计划的含义：P79财务计划的基本步骤：1、编制预计财务报表2、确认支持5年计划需要的资金3、预测未来5年可使用的资金4、建立并保持一个控制资金分配和使用的系统5、制定调整基本计划

2、的程序6、建立基于绩效的管理层报酬计划5第二节 财务预测 一、财务预测的意义和目的 二、财务预测的步骤 三、财务预测的方法 四、长期财务预测举例 6一、财务预测的意义和目的内容： 狭义的财务预测仅指估计企业未来的融资需求， 广义的财务预测包括编制全部的预计财务报表。目的：（1）财务预测是融资计划的前提；（2）财务预测有助于改善投资决策;（3）预测的真正目的是有助于应变。7二、财务预测的步骤（1）销售预测（起点）（2）估计经营资产和经营负债（销售收入的函数）（3）估计各项费用和保留盈余（费用为销售收入的 函数净利润 保留盈余）（4）估计所需融资（经营资产总量-自发增长的经 营负债-内部提供的利润

3、留存）8三、财务预测的方法（一）销售百分比法（P81）基本原理: 假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比 关系，根据预计销售收入和相应的百分比预计资产、 负债，然后利用会计等式确定融资需求。假设前提： 各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比。 9三、财务预测的方法（一）销售百分比法（P81）总额法计算 10三、财务预测的方法（一）销售百分比法（P81）增加额法 预计需从外部增加的资金= 增加的经营资产-增加的经营负债-可以动用的金融资产- 留存收益增加= 增加的销售收入经营资产销售百分比-增加销售收入经 营负债销售百分比-可以动用的金融资产-预计销售额计划 销售净利率（1-股利

4、支付率）两种方法的联系：增加的经营资产-增加的经营负债=预计净净经 营资产合计-基期净经营资产合计（ P81 例题演示） 11三、财务预测的方法（一）销售百分比法（P81）例题解析 某公司2009年12月31日的资产负债表如下： 2009年12月31日 单位：万元 资产金额负债及所有者权益金额货币资金1000应付职工薪酬5000交易性金融资产2000应付利息500应收账款27000应付账款13000存货30000短期借款11500固定资产40000公司债券20000实收资本40000留存收益10000合计100000合计10000012三、财务预测的方法（一）销售百分比法（P81）例题解析公司

5、2009年的销售收入为50000万元，销售净利率为10%，若企业货币资金均为经营所需现金，如果2010年的预计销售收入为60000万元，公司的股利支付率为50%，销售净利率不变，那么按照销售百分比法2010年需要从企业外部筹集多少资金？【答案】2009年经营资产100000-200098000（万元） 2009年经营负债=5000+13000=18000（万元） 经营资产占销售的百分比=98000/50000=196% 经营负债占销售的百分比=18000/50000=36% 需追加的外部融资=10000196%-1000036%-2000- 6000010%50%=11000（万元）13三、财

6、务预测的方法（二）其他方法（P83） 1、使用回归分析技术 2、使用计算机进行财务预测（1）最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件”（2）比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型（3）最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。14三、财务预测的方法（二）其他方法（P83）除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。（2004年） A.回归分析技术 B.交互式财务规划模型 C.综合数据库财务计划系统 D.可持续增长率模型ABC 15四、长期财务预测举例（一）确定预测期间1、基期：它通常是预测工作的上一年度。确定基期数据的 方法有两种：一种是以上年实际数据作为基期数据；另一种 是以修正后的上年

7、数据作为基期数据。2、预测期：根据计划期的长短确定，一般为35年，通常不 超过10年。（二）预测销售收入 预测销售收入是全面预测的起点，大部分财务数据与销售收 入有内在联系。 16四、长期财务预测举例 (三)预计利润表和资产负债表 1、预计利润表的关系公式 税后利润（净利润） 税后经营净利润-税后利息费用 税前经营利润(1-所得税税率)-利息(1-所得税税率) EBIT（1-T）-I（1-T）【链接】预计报表结构与第二章用于管理的调整报表结构完全 一致。17四、长期财务预测举例2.预计资产负债表 18四、长期财务预测举例（四）预计现金流量表 两种方法计算公式从实体现金流量的来源分析公式：企业实

8、体现金流量=税后经营净利润+折旧、摊销-净经营性营运 资本的增加- 资本支出关键变量的确定：（1）税后经营净利润：根据预计利润表直接获得（2）折旧、摊销：根据相关假设计算获得（3）净经营性营运资本增加：净经营性营运资本增加=本年净经营营运资本 -上年净经营营运资本净经营性营运资本=经营性流动资产-经营性流动负债（4）资本支出：根据预计资产负债表计算 资本支出=长期净经营性资产增加+折旧摊销 从实体现金流量的去向分析实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量（1）股权现金流量=股利-股票发行（或+股票回购）=股利-股权资本净增（2）债务现金流量=税后利息-净负债增加（或+净负债减少）19四、长期财

9、务预测举例（四）预计现金流量表 20第三节 增长率与资金需求 一、销售增长率与外部融资的关系 二、内含增长率 三、可持续增长率 21一、销售增长率与外部融资的关系企业增长的实现方式:（1）完全依靠内部资金增长（2）主要依靠外部资金增长（3）平衡增长（保持目前的财务结构）22一、销售增长率与外部融资的关系外部融资额 外部融资额 =经营资产销售百分比销售收入的增加 -经营负债销售百分比销售收入增加 -可动用的金融资产 -预计销售收入预计销售净利率（1-预计股利支付率） 23一、销售增长率与外部融资的关系外部融资销售增长比（两边同除销售收入的增加） （1）若可动用金融资产为0： 外部融资销售增长比=

10、经营资产销售百分比-经营负债销售 百分比- （1+销售增长率）销售增长率 预计销售净利 率（1-预计股利支付率） （2）若存在可供动用金融资产（不在考试范围内）： 外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比-经营负债的 销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入销售增长率)- （1+销售增长率）/销售增长率 预计销售净利率（1- 预计股利支付率）24一、销售增长率与外部融资的关系 Eg:某公司上年销售收入为3 000万元，本年计划销售收 入为4 000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产 销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%， 预计销售净利率为4.5%，预计股利支付率为

11、30%。【解析】 外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.33330.3333） 4.5%（1-30%） =0.605-0.126 =0.479 外部融资额=0.4791000=479（万元）25一、销售增长率与外部融资的关系 Eg:某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年 销售收入为1000万元，预计销售收入增加200万，则相 应外部应追加的资金为（）万元。A.50B.10 C.40 D.30【答案】B【解析】外部融资额=外部融资销售增长比销售增加额 =5%200=10（万元）。26一、销售增长率与外部融资的关系注意的问题：公式中的增长率指销售收入增长率。 若存在通货膨

12、胀： 基期销售收入=单价销量=P0Q0 预计销售收入= P0（1+通货膨胀率）Q0（1+销量增长率） 销售收入增长率（P92 例3-3）=（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）-127一、销售增长率与外部融资的关系.外部融资需求的影响因素： 销售增长、销售净利率、股利支付率、可动用金融 资产 销售净利率越大，外部融资需求越少；股利支付率 越高，外部融资需求越大；可动用金融资产越大， 外部融资需求越少。 （ 见P93页敏感性分析）28二、内含增长率 1.含义：外部融资为零时的销售增长率。 2.计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融 资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。（1）若可动用的

13、金融资产为0： 0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比- （1+销售增长率）/销售增长率 预计销售净利率 （1-预计股利支付率） 29二、内含增长率（2）若存在可供动用金融资产：0=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可 供动用金融资产/(基期收入销售增长率)-（1+销售 增长率）/销售增长率 预计销售净利率（1-预计 股利支付率） 30二、内含增长率Eg:企业目前的销售收入为1000万元，由于通货紧缩，不打算 从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益 来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资 产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现 已知经营

14、资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为 15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若可供动 用的金融资产为100万元，则据此可以预计下年销售增长率 为（）。 A. 12.5% B.10% C.37.5% D.13%【答案】C【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内 含增长率，设为x， 0=60%-15%-5%x (1+x)/x100%-100/(1000 x) 所以x=37.5%31二、内含增长率3.结论：预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0预计销售增长率内含增长率，外部融资0（追加外部资金）预计销售增长率内含增长率，外部融资0（资金剩余）32三、可持续增长率含义：

15、P94 可持续增长率是指保持目前经营效率和财务政策不变的 条件下公司销售所能增长的最大比率。假设条件： P94 1、目标资本结构（权益乘数或资产负债率不变） 2、目标股利政策（ 股利支付率不变） 3、债务筹资是外部融资的唯一渠道（增加的所有者权益=增 加的留存收益） 4、销售净利率不变 5、资产周转率不变 注:1、2代表财务状况，4、5代表经营效率33三、可持续增长率假设条件下的结论：1、在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增 长率相等 。2、销售净利率不变 净利润增长率=销售增长率3、资产周转率不变 资产增长率=销售增长率4、资产负债率不变负债、所有者权益的增长率=资产增长率因此：

16、负债、所有者权益的增长率 =资产增长率 =净利润增长率 =销售增长率 34三、可持续增长率与内含增长率的联系与区别 （1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票。（2）区别： 内含增长率可持续增长率负债 外部金融负债为0 可以从外部增加金融负债假设 销售百分比法的假设 5个假设35三、可持续增长率可持续增长率的计算（方法一）： 可持续增长率=资产增长率=所有者权益增长率（P95例3-5）36三、可持续增长率可持续增长率的计算（方法二）：37三、可持续增长率可持续增长率的计算（方法二公式推导）：38三、可持续增长率提高可持续增长率的措施39三、可持续增长率可持续增长率与实际增长率之间的关系1、如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,则实际增 长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三 者相等（P99 2005-2006）。 2、如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率 提高，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本 年的可持续增长