资产评估经典教材第四章企业价值评估ppt课件

1、学习目的1.企业价值评价特点？与单项资产评价值之和的区别？2.企业价值评价普通范围和详细范围的界定？3.收益法在企业价值评价中的运用？4.市场法和本钱法在企业价值评价中的运用？第四章 企业价值评价.第四章 企业价值评价第二节企业价值评价的范围界定第一节企业价值评价及其特点第三节 收益法在企业价值评价中的运用第四节 市场法与本钱法在企业价值评价中的运用.第一节 企业价值评价及其特点二、企业价值评价的特点一、企业的定义及其特点三、企业评价价值辨析四、企业价值评价的重要性和复杂性.第一节 企业价值评价及其特点(1)盈利性；(2)继续运营性；(3)整体性一、企业的定义及其特点1.评价对象是由多个或多种

2、单项资产组成的资产综合体；2.决议企业价值高低的要素，是企业的整体获利才干；3.企业价值评价是一种整体性评价，它与构成企业的各个单项资产的评价值简单加和是有区别的评价对象、影响要素、评价结果二、企业价值评价的特点.第一节 企业价值评价及其特点三、企业评价价值辨析1. 企业价值评价是利用资本市场实现产权转让的根底性专业效力；2.企业价值评价能在企业评价和管理中发扬重要作用；3.企业价值评价的复杂性四、企业价值评价在经济活动中的重要性和复杂性1.企业的评价价值是企业的公允价值；2.企业的评价价值基于企业的盈利才干；3.企业评价价值有别于账面价值、公司市值和清算价值.第二节 企业价值评价的范围界定一

3、、企业价值评价的普通范围 企业的资产范围，从产权的角度应是企业的全部资产。二、企业价值评价的详细范围有效资产1.对于在评价时点产权不清的资产，应划为“待定产权资产不列入企业价值评价的资产范围；2.产权明晰根底上，对企业有效资产和无效资产进展区分；3.在企业价值评价中，对无效资产有两种处置方式：一是“资产剥离；二是“单独评价；4.如企业出卖方拟经过“填平补齐的方法对影响企业盈利才干的薄弱环节进展时，评价人员应着重判别该改良对正确提示企业盈利才干的影响。.第三节收益法在企业价值评价中的运用二、收益法的计算公式及其阐明一、收益法评价企业价值的中心问题三、企业收益及其预测四、折现率和资本化率及其估测.

4、第三节收益法在企业价值评价中的运用1.对企业的收益予以界定收益的方式 ；2.对企业的收益进展合理的预测；3.在对企业的收益做出合理的预测后，要选择适宜折现率一、收益法评价企业价值的中心问题.第三节 收益法在企业价值评价中的运用二、收益法的计算公式及其阐明(一)企业继续运营假设前提下的收益法1.年金法 PA/r例：待估企业估计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、110万元、130万元、120万元，假定本金化率为10%，试用年金法估测待估企业价值。.第三节 收益法在企业价值评价中的运用二、收益法的计算公式及其阐明(一)企业继续运营假设前提下的收益法2.分段法.第三节 收益法在企业价值评价

5、中的运用二、收益法的计算公式及其阐明(一)企业继续运营假设前提下的收益法2.分段法例：待估企业估计未来5年的预期收益额为100万元、120万元、150万元、160万元、200万元，并根据企业的实践情况推断，从第六年开场，企业的年收益将维持在200万元程度上，假定本金化率为10%，运用分段法估测待估企业价值。.第三节 收益法在企业价值评价中的运用二、收益法的计算公式及其阐明(一)企业继续运营假设前提下的收益法2.分段法例：承上例资料，假设评价人员根据企业的实践情况推断，企业从第六年起，收益额将在第五年的程度上以2%的增长率坚持增长，其他条件不变，试估测待估企业的价值。.第三节 收益法在企业价值评

6、价中的运用二、收益法的计算公式及其阐明(二)企业有限继续前提下的收益法1.关于企业有限继续运营假设的适用。2.企业有限继续运营假设是从最有利于回收企业投资的角度思索的。3.对于企业有限继续前提下企业价值评价的收益法，其评价思绪与分段法类似。.第三节 收益法在企业价值评价中的运用三、企业收益及其预测 在正常条件下，企业所获利的归企业一切的所得额。(一)企业收益的界定1.企业发明的不归企业权益主体一切的收入，不能作为企业价值评价中的企业收益。2.凡是归企业权益主体一切的企业收支净额，都可视为企业收益方式的界定：净利润和净现金流量净现金流量(净利润)企业的净资产价值净现金流量(净利润)长期负债利息(

7、1所得税税率) 企业投资资本价值净现金流量(净利润)利息(1所得税税率) 企业投资资本价值流动负债(总资产价值).第三节 收益法在企业价值评价中的运用三、企业收益及其预测(二)企业收益预测1.对企业收益的历史与现状进展分析和判别2.企业收益预测的根底第一，预期收益预测出发点：能否以企业实践收益作为出发点第二，如何客观把握新产权主体行为对企业预期收益的影响。3.企业收益预测的根本步骤(1)评价基准日审计后企业收益的调整；(2)企业预期收益趋势的总体分析和判别；(3)企业预期收益预测。.第三节 收益法在企业价值评价中的运用四、折现率和资本化率及其估测 折现率和资本化率并不是一个恒定不变的数值。(一

8、)企业评价中选择折现率的根本原那么1.折现率不低于投资的时机本钱2.行业基准收益率不宜直接作为折现率，但行业平均收益率可作为确定折现率的重要参考目的。3.贴现率不宜直接作为折现率.第三节 收益法在企业价值评价中的运用四、折现率和资本化率及其估测 (二)风险报酬率及折现率的测算1.风险累加法 风险报酬率行业风险报酬率运营风险报酬率 财务风险报酬率其他风险报酬率2.系数法Rr=(Rm-Rf)* 或 Rr=(Rm-Rf)* * 3.加权平均资本本钱模型 投资资本评价的折现率长期负债占投资资本的比重长期负债本钱 一切者权益占投资资本的比重净资产投资要求的报答率 其中：一切者权益要求的报答率无风险报酬率

9、风险报酬率.第三节 收益法在企业价值评价中的运用留意：收益额与折现率口径一致问题企业的净资产价值净现金流量(净利润) 净资产所对应的投资报酬率(风险累加法和系数法)企业投资资本价值净现金流量(净利润)长期负债利息(1所得税税率) 投资资本所对应的投资报酬率(加权平均资本本钱模型)企业投资资本价值流动负债(总资产价值)净现金流量(净利润)利息(1所得税税率) 总资产所对应的投资报酬率(加权平均资本本钱模型).第三节 收益法在企业价值评价中的运用例：待估企业估计未来5年的预期净利润分别为100万元、110万元、120万元、120万元、130万元，评价基准日社会平均收益率为8%，无风险报酬率为3%，

10、被评价企业所在行业风险与社会平均风险的比率为1.4。该企业一切者权益占投资资本的比重为60%，长期负债占总投资资本的40%，平均长期负债利息率为5%，经预测该企业未来每年的平均长期负债总额为30万元，适用所得税为15%，该企业继续稳定运营。试用年金法评价该企业的投资资本价值。 .第三节 收益法在企业价值评价中的运用解：企业自有资产收益率=(9%-4%)1.2+4%=10%投资资本收益率=5%40%(1-15%)+10%60%=7.7% 折现率和资本化率：7.7% 年金计算： A=100(1+7.7%)-1+110(1+7.7%)-2+120(1+7.7%)-3+ 120(1+7.7%)-4+1

11、30(1+7.7%)-5(P/A, 7.7%,5)+305%(1-15%) =114.96 + 1.275 =116.24 (万元) 投资资本价值 = 116.24 7.7%=1509.55(万元).第四节 市场法与本钱法在企业价值评价中运用二、本钱法在企业价值评价中运用一、市场法在企业价值评价中运用.第四节 市场法和本钱法在企业价值评价中的运用一、市场法在企业价值评价中的运用 企业价值评价的市场法是基于类似资产应该具有类似买卖价钱的实际推断。(一)市场法在企业价值评价运用中的难点一是企业的个体差别；二是企业的买卖案例的差别。(二)市场法评价企业价值的详细方法(1)参考企业比较法上市公司作为可

12、比买卖对象(2)并购案例比较法并购案例作为可比买卖对象.第四节 市场法和本钱法在企业价值评价中的运用一、市场法在企业价值评价中的运用(三)市场法评价的详细思绪Vl被评价企业价值；V2可比企业价值；x1被评价企业与企业价值相关的可比目的； x2可比企业与企业价值相关的可比目的；V/X可比价值倍数 EBIDT、无负债的净现金流量、销售收入.第四节 市场法和本钱法在企业价值评价中的运用一、市场法在企业价值评价中的运用(四)市场法评价的关键可比企业的选择行业规范财务规范可比目的的选择可比目的与企业的价值直接相关 .一、市场法在企业价值评价中的运用例：评价W公司的价值，从市场上找到了三个( 普通为三个以

13、上样本)类似公司A、B、C，然后分别计算各公司市场价值与销售额比率、与账面价值比率以及与净现金流量比率，这里的比率即为可比价值倍数(VX)，得到结果如表所示。 第四节 市场法和本钱法在企业价值评价中的运用.解：A公司B公司C公司平均市价/销售额1.210.81市价/账面价值1.31.221.5市价/净现金流20152520表1 类似公司比率汇总表 项目W公司实际数据可比公司平均比率W公司指示价值销售额10000110000账面价值60001.59000净现金流5002010000W公司的平均价值9700表2 W公司评价价值计算表 .二、本钱法在企业价值评价中的运用在详细运用本钱法评价企业价值时，通常运用加和法。加和法详细是指将构成企业的各种要素资产的评价值加总求得企业价值的方法。 企业重建并不是对被评价企业的简单复制，而主要是对企业消费才干和盈利才干的重建。 本钱法以企业单项资产的本钱为出发点，忽视了企业的获利才干，普通情况下，不宜单独运