金融投资统计分析 (2)ppt课件

1、第一节 期货市场买卖特征及规那么 第八章 期货市场及杠杆投资 退出前往目录上一页下一页 期货买卖与期货合约 期货买卖是指，买卖双方支付一定数量的保证金，经过买卖所进展的，在未来某一地点和时间买卖某一特定数量和质量的商品。这种以实物产品为标的物的期货买卖称为商品期货。 期货合约是指，期货买卖所制定的规范化的、受法律约束的，并载明在未来某一时间和地点买卖某一特定商品的合约。 .第一节 期货市场买卖特征及规那么 第八章 期货市场及杠杆投资 期货买卖的主要特征 期货市场具有专门的买卖场所 期货市场的买卖对象是规范化的期货合约 适宜于进展期货买卖的期货商品具有特殊性 期货买卖是经过买卖双方公开竞价方式进

2、展 期货买卖实行保证金制度 期货市场具有高风险、高报答的特点 期货买卖不以实物商品的交割为目的 期货买卖由期货买卖所对其提供履约担保 退出前往目录上一页下一页.第一节 期货市场买卖特征及规那么 第八章 期货市场及杠杆投资 期货市场买卖的规那么 会员管理规那么 委托买卖规那么 保证金制度 中央清算制会员账户监管 每日结算制 对平仓与未平仓合约的结算 保证金的监缴 退出前往目录上一页下一页.第二节 期货产品定价 第八章 期货市场及杠杆投资 期货价钱以现货价钱为根底 期货价钱收敛于现货价钱 随着期货合约交割月份的逼近，期货的价钱将收敛于标的资产的现货价钱。当到达交割期限时，期货的价钱将等于现货价钱。

3、 期货价钱与预期的现货价钱 预期假说Expectations hypothesis 期货合约的买卖价钱等于交割日现货市场的预期价钱。即 退出前往目录上一页下一页.第二节 期货产品定价 第八章 期货市场及杠杆投资 期货折价Normal backwardation 凯恩斯以为以为，从总体上看，套期保值者在期货市场上是以空头出现的，为使投机者以多头的角色出如今期货市场上，并承当相应的风险，套期保值者必需以高于无风险报答率的收益作为投机者的风险补偿。因此要求期货的价钱低于预期的现货价钱。即 退出前往目录上一页下一页.第二节 期货产品定价 第八章 期货市场及杠杆投资 期货溢价Normal contang

4、o 另一个相反的假说以为，在通常情况下，套期保值者情愿在期货市场上做多头，他们为使投机者做空头并承当相应的风险，套期保值者必需经过使持有空头头寸的预期报答率高于无风险的报答率来吸引投机者。这就要求期货价钱比预期的现货价钱高。即 退出前往目录上一页下一页.第二节 期货产品定价 第八章 期货市场及杠杆投资 有关期货价钱与预期的现货价钱关系的三种假说 退出前往目录上一页下一页.第二节 期货产品定价 第八章 期货市场及杠杆投资 金融期货价钱的构成 期货价钱=现货价钱+头寸持有本钱头寸持有本钱=融资本钱+保有本钱-持有收益期货价钱能够高于或低于当前的现货价钱，这取决于持有头寸本钱的大小 退出前往目录上一

5、页下一页.第三节 期货买卖中的套期保值第八章 期货市场及杠杆投资 空头套期保值与多头套期保值 假设投资者知道他要在未来某一特定的时间购买某一资产，那么可以经过持有期货合约的多头来对冲该资产价钱动摇的风险。这就是多头套期保值long hedge 假设投资者知道他要在未来某一特定的时间出卖某一资产，那么可以经过持有期货合约的空头来对冲该资产价钱动摇的风险。这就是空头套期保值short hedge。 退出前往目录上一页下一页.第三节 期货买卖中的套期保值第八章 期货市场及杠杆投资 基差风险的概念当期货价钱与现货价钱不一致或期货价钱与现货价钱的变动幅度不同时，便产生了基差风险basis risk 在套

6、期保值的情况下，一种资产的现货市场的价钱与相应的期货价钱之差，被称为期货的基差basis。即基差=现货价钱-期货价钱基差风险退出前往目录上一页下一页.当套期保值者知道将于时辰 出卖资产，并在时辰 持有期货的空头时，该资产实现的价钱为 ，期货头寸的盈利为 。套期保值资产获得的有效价钱是 第三节 期货买卖中的套期保值第八章 期货市场及杠杆投资 空头套期保值 退出前往目录上一页下一页.第三节 期货买卖中的套期保值第八章 期货市场及杠杆投资 多头套期保值 当套期保值者知道将于时辰 购买资产，并在时辰 持有期货的多头时，该资产实现的价钱为 ，期货头寸的损失为 。套期保值资产支付的有效价钱是 退出前往目录

7、上一页下一页.第三节 期货买卖中的套期保值第八章 期货市场及杠杆投资 退出前往目录上一页下一页基差风险产生的缘由需求对冲的价钱风险的资产与期货合约的标的资产能够并不完全一样。套期保值者能够并不能一定购买或出卖资产确实切时间。套期保值能够要求期货合约在其到期日之前就进展平仓。.减小基差风险的关键问题选择期货合约的标的资产 选择交割月份 第三节 期货买卖中的套期保值第八章 期货市场及杠杆投资 当不能找到与现货资产完全一样的期货合约的标的资产时，就会产生基差风险，而且期货价钱与被保值的资产价钱的相关性越差，基差风险越大。 随着套期保值的到期日与交割月份之间差距的添加，基差风险添加 退出前往目录上一页

8、下一页.第三节 期货买卖中的套期保值第八章 期货市场及杠杆投资 最正确套期比率套期比率是指，持有期货合约的头寸大小与风险暴露资产大小之间的比率。令保值者现货资产的持有量为N，卖空 单位一样资产的期货合约，那么 最优套期比率不仅取决于现货与期货价钱的相对风险，而且还取决于现货价钱与期货价钱的相关系数 退出前往目录上一页下一页.第三节 期货买卖中的套期保值第八章 期货市场及杠杆投资 为了可以确定最优套期比率，一个可行的方法是援用 和 的历史数据估计 、 和 退出前往目录上一页下一页.第四节 风险偏好与杠杆投资决策第八章 期货市场及杠杆投资 投资者的风险偏好 退出前往目录上一页下一页.第四节 风险偏

9、好与杠杆投资决策第八章 期货市场及杠杆投资 期货买卖的保证金制度与杠杆投资 保证金制度 初始保证金initial margin 当日结算制度marking to market 维持保证金maintenance margin 结算保证金clearing margin 杠杆投资 期货买卖的保证金制度使得投资者仅需支付合约金额的5%15%的资金便可获得整个买卖的利润或承当整个买卖的损失 退出前往目录上一页下一页.第四节 风险偏好与杠杆投资决策第八章 期货市场及杠杆投资 期货买卖的保证金制度与杠杆投资 期货买卖现货买卖买卖总额美圆10000010000支付资金美圆1000010000价钱上涨5美圆时的

10、利润美圆1250125价钱下跌5美圆时的损失美圆-1250-125期货的杠杆投资效应 退出前往目录上一页下一页.第五节 远期协议买卖与期货买卖的比较第八章 期货市场及杠杆投资 远期协议Forward Agreement含义 是远期买卖的法律协议，买卖双方商定在未来某个时期按预先签署的协议交换某一特定资产的合约 远期协议买卖特征 场外进展，双向标价 直接在银行与银行、银行与客户之间进展 接受参与者的对应风险 不需求保证金 大部分买卖都导致交割 金额和到期日灵敏退出前往目录上一页下一页.第五节 远期协议买卖与期货买卖的比较第八章 期货市场及杠杆投资 远期协议买卖与金融期货买卖的比较 远期协议金融期

11、货交易场所无形市场有形市场交易方式经纪人制会员制参与者银行同业以营利目的的投机者合约规格无固定规格标准化合约信用风险较大较小到期交付全部金额与保证金的差额交割方式履行交割对冲平仓清算方式交易双方清算日清算清算公司每日清算退出前往目录上一页下一页.第五节 远期协议买卖与期货买卖的比较第八章 期货市场及杠杆投资 远期与期货价钱的比较 远期价钱退出前往目录上一页下一页不支付收益的投资资产的远期价钱 支付知现金收益的投资资产的远期价钱 支付知红利率的投资资产的远期价钱 无风险利率恒定时的远期价钱和期货价钱 当无风险利率不变时，具有一样到期日的远期合约和期货合约具有一样的价钱。 .第五节 远期协议买卖与

12、期货买卖的比较第八章 期货市场及杠杆投资 退出前往目录上一页下一页.第五节 远期协议买卖与期货买卖的比较第八章 期货市场及杠杆投资 退出前往目录上一页下一页.第五节 远期协议买卖与期货买卖的比较第八章 期货市场及杠杆投资 退出前往目录上一页下一页.第五节 远期协议买卖与期货买卖的比较第八章 期货市场及杠杆投资 退出前往目录上一页下一页.第五节 远期协议买卖与期货买卖的比较第八章 期货市场及杠杆投资 退出前往目录上一页下一页.第六节 算例第八章 期货市场及杠杆投资 退出前往目录上一页下一页多头套期保值某投资者估计在3个月后有800万美圆的资金流入，他希望收到这笔资金后进展短期投资。但此时他预测利

13、率会下跌，便买入3个月期的利率期货，预先把收益固定下来。详细操作及结果如表8.6-1所示。利用利率期货套期保值 .第六节 算例第八章 期货市场及杠杆投资 现货市场期货市场9月2日3个月期存款利率为2.5%买入8份12月份到期的3个月利率期货合约收益率为2.45%12月1日把800万美圆存入银行，利率为2%卖出8份12月份到期的3个月利率期货合约收益率为2%结果损失=8002.5%-2%92/365=10082美圆盈利=81002.45%-2%92/365=9074美圆投资者最终损失=10082美圆-9074美圆=1008美圆，或者说，投资者以1008美圆的代价防止了10082美圆的能够损失退出

14、前往目录上一页下一页.空头套期保值某投资者拥有200万美圆的长期国库券，他预测不久利率会上升，因此他利用卖出利率期货合约进展套期保值。详细操作及结果如下表所示。第六节 算例第八章 期货市场及杠杆投资 退出前往目录上一页下一页.现货市场期货市场3月份持有200万美圆长期国库券，市场价值198万美圆按总值185万美圆卖出20份长期国库券7月份到期的期货合约*6月份长期国库券市场价值跌至190万美圆按总值175万美圆买入20份长期国库券7月份到期的期货合约结果损失8万美圆盈利10万美圆投资者最终盈利=10万美圆-8万美圆=2万美圆，或者说，投资者不仅防止了利率上升能够导致的8万美圆的损失，而且还获得

15、额外2万美圆的收益。第六节 算例第八章 期货市场及杠杆投资 退出前往目录上一页下一页.利用外汇期货套期保值 空头套期保值某美国投资者预备投资于短期证券市场。此时90天的美国国债利率为6%，而同期的英国国债利率为19%，显然比美国国债有吸引力。但英国国债的利息以英镑支付。假设在投资期满时，英镑贬值，该投资者在利率上的获利就会被汇率的变动而抵消。为了抑制汇率变动能够给投资者带来的损失，该投资者可以利用外汇期货进展空头套期保值。详细操作及结果如下表所示。第六节 算例第八章 期货市场及杠杆投资 退出前往目录上一页下一页.第六节 算例现货市场期货市场3月1日以1英镑兑换2美圆的价钱购买62500英镑，并

16、投资于3个月期的英国国债以1英镑兑换1.95美圆的价钱卖出1份6月份到期的英镑期货合约*6月1日将投资本利和以1英镑兑换1.9美圆的价钱兑换成美圆=625001+19%*92/3651.9=124436.99美圆以1英镑兑换1.85美圆的价钱买入1份6月份到期的英镑期货合约结果亏损=625001+19%92/3652-1.9=6549.32美圆盈利=625001.95-1.85=6250美圆投资者最终亏损=6549.32美圆-6250美圆=299.32美圆，或者说，投资者仅以299.32美圆的代价防止了能够6549.32美圆的损失。第八章 期货市场及杠杆投资 退出前往目录上一页下一页.第六节

17、算例多头套期保值一家跨国公司有两个分支机构，分别在美国和英国。假设某年6月在英国的机构有一笔资金闲置3个月，而此时美国的机构恰好紧缺短期周转资金。公司管理层希望将这笔资金从英国调入美国，但为防止汇率风险，该公司在外汇市场上进展了期货买卖。详细操作及结果如下表所示。第八章 期货市场及杠杆投资 退出前往目录上一页下一页.第六节 算例第八章 期货市场及杠杆投资 现货市场期货市场6月份以1英镑兑换2美圆的价钱卖出50万英镑以1英镑兑换2.05美圆的价钱购买8份9月份交割的英镑期货合约9月份以1英镑兑换2.05美圆的价钱购买50万英镑以1英镑兑换2.10美圆的价钱卖出8份9月份交割的英镑期货合约结果损失

18、=502.05-2=25000美圆盈利=502.10-2.05=25000美圆投资者损益=0，这就是说，经过保值买卖，这家公司完全防止了汇率变动的风险。退出前往目录上一页下一页.利用股票指数期货套期保值 空头套期保值空头套期保值的参与者，主要是曾经拥有股票的个人或机构、或是预期将持有股票的个人或机构，在对未来股市走势没有把握或预测股价会下跌的情况下，为防止股价下跌带来的损失，他们便会采取卖出股指期货的操作战略进展套期保值。第六节 算例第八章 期货市场及杠杆投资 退出前往目录上一页下一页.假设美国某股票持有者拥有价值2500000美圆的股票，他估计未来股票价钱会下跌，因此，他便卖出五份3个月后到期的规范普尔500种股票指数期货合约，指数点为1000，该买卖的总价钱为2500000美圆=51000500。该合约到期前，由于经济周期的影响，股票价钱明显下跌，股票指数跌至950点，此时，该投资者采取买入股指期货合约的行动。详细操作及结果如下表所示。第六节 算例第八章 期货市场及杠杆投资 退出前往目录上一页下一页.股票现货市场期货市场目前拥有价值250