第七章公司长期融资ppt课件

1、第七章公司长期融资.学习目的与要求：经过本章的学习，使学生掌握公司的筹资方式选择，每种筹资的优势分析，筹资方式的定价。学习重点：1、债券的定价原理2、普通股的定价3、混合证券，尤其是可转换债券的定价4、我国直接融资的制度约束.公司的融资决策主要处理以下几个问题：1、哪一种筹资方式的本钱最低？2、多种筹资方式的优势3、怎样组合使总本钱最低？.融资方式的分类：1、按期限分，短期融资与长期融资2、按来源分，有内源融资与外源融资内源融资包括公司盈利积累、职工持股外源融资包括银行贷款、商业信誉、应收账款、股权融资、债务融资、租赁等.第一节债券.一、债券定价原理这里所说的债券是规范债券，即到期还本，分期付

2、息，年初发行，利息、本金在年末支付，无所得税。例：某张国债面值100元，期限5年，票面利率2%，年末分期付息，到期还本。一债券的根本定价公式 其中，i为票面利率，r为同一风险程度下的市场收益率。.假设是半年支付一次利息，那么公式为：每一季度、每一个月支付一次利息的时候那么以此类推。.二计价公式的根本特征1、由于债券票面利率与市场收益率的不同关系，那么债券有不同的发行价钱。1当i=r，即市场利率票面利率时，债券应平价发行。例：假设r2%，那么.2当ir时，即票面利率大于市场利率时，债券应溢价发行。如，当r1%时，.3当ir时，即票面利率小于市场利率时，债券应折价发行。如，当r3%时，.2、假设票

3、面利率是固定的，那么，公司债券的价值总是和市场收益率的变化呈反方向变动。3、无论债券是溢价发行还是折价发行，投资者购买债券总是只能获得同等风险的市场收益率。.三债券价钱与债券评级债券价钱与债券的评级亲密相关。1、债券的信誉评级主要思索以下几个要素：1公司的财务情况2债券有无担保3债券索赔权的次序4公司运营的稳定性.2、债券信誉评级的级别符号.级别分类级别划等级别次序 级 别 涵 义 投 资 级 一 等AAA债券有极高还本付息能力，投资者没有风险 AA很高的还本付息能力，投资者基本无风险 A有一定还本付息能力，采取措施后，有可能还本付息，风险较低二等BBB还本付息资金来源不足，企业应变能力差，有

4、延期还本付息可能，有一定风险 投 机 级 BB还本付息能力弱，投资风险较大 B还本付息能力低投资风险大 三 等CCC还本付息能力很低，投资风险很大 CC还本付息能力极低，投资风险最大 C企业濒临破产，到期无还本付息能力，绝对有风险.二、不同条款安排下的债券一平安性条款即能否有抵押或担保。有担保条款的债券，其违约风险比无担保债券低，因此，投资者对有担保条款的债券所要求的风险报酬率也会较低，反映到计价公式中，就是具有担保条款的债券的发行价钱，要比无担保的债券高。.二优先性条款优先债券的持有人有权先于次级债券的持有人对公司资产进展索偿。在一样情况下，优先债券的发行价钱要高于次级债券。.三利率支付条款

5、是固定利率还是浮动利率，还是贴现债券。其他条件一样，固定利率债券的发行价钱要比浮动利率债券要高。.四提早赎回条款即公司有权在债券到期日之前将其赎回。这种债券给发行公司一个选择权，同时大大降低了发行公司的利率风险。因此，带有这种条款的债券的发行价钱，通常要比不带这种条款的同等债券更廉价。.五永久债券永久性债券曾经带有股权的特征，它在财务上几乎与优先股一样，只不过在税法上，债券利息是可以提早抵扣收入的，而优先股那么没有这种特权。一张永久性债券的价值，来自于它所能带来的永久年金。.三、债券筹资的特点一优势1、债券筹资的资本本钱比普通股低。缘由在于其优先索偿权，以及利息抵税。2、可以利用财务杠杆3、可

6、以为公司筹措数额较大的资金。4、债券持有人无权参与公司的管理决策，发行债券不会稀释股东的控制权。.二缺陷1、限制条件多2、财务风险较大3、债券筹资的规模遭到限制。.第二节普通股.一、普通股的定价可见，股票的价钱取决于该股票所能带来的未来股利D，以及投资者要求的期望收益率r。详细见第三章。.二、市盈率与股价市盈率股票市价每股净盈利，是衡量一个公司能否具有投资价值的重要目的，阐明一个投资者长期持有，而不将其卖出，多少年以后可以收回投资。.一固定股利折现模型零增长模型下的市盈率假设假定公司的净利润都用来发放股利，即NID，那么：.二固定增长模型下的市盈率显然，当股利等于公司会计净利润，并且股利在未来

7、的变化是良好的情况下，市盈率与股价之间存在着直接关系。.三我国股票市场的市盈率市盈率与公司股价的关系取决于以下几个假设：1、会计利润可以表达企业未来的股利支付才干，而且会计利润就是企业未来的可以支付的股利，也即会计信息不存在虚伪，并且可以提供一切的价值相关信息。2、市场不存在虚伪。.三、普通股筹资的利弊分析一优点1、筹措的资本具有永久性，无期限限制，这对于保证公司对最低资本的要求，维持公司长期稳定的开展具有重要意义。2、没有固定的股利负担。3、提高公司的信誉。4、筹资的限制较少.二缺陷1、筹资的本钱高1投资风险高，要求的报酬高2不具有抵税作用3公司上市费用大2、对外增发新股，众多新股东，容易分

8、散公司的控制权。.四、其他股权类金融工具一风险资本风险资本通常是由一个或几个投资者为公众公司提供股权资本，作为报答，他们获得公司的部分一切权。.二认股权证1、定义：认股权证是由公司发行的一种证券，它赋予持有者在有效期内以固定价钱购买公司股票的权益。这种证券既可以单独发行，也可以和其他证券搭配发行。通常与公司债券一同发行，其债券利率低于正常程度。.2、特点1是公司授权持有人优先购买一定数额普通股票的凭证。2认股权证规定的股票购买价钱，也称行权价钱，普通高于该股票当前市场价钱，因此认股权证明际上是公司股票的看涨期权。3认股权证有规定的期限。4普通随公司债券发行。.3、持有缘由1股票市场价钱超越认股

9、权证的行权价钱2公司提高派息率4、认股权证的价值股票市价行权价钱.5、发行认股权证的益处1低本钱筹资。认股权证本身并不支付任何利息或股息，而且假设它们开场时是附带在债券上的，该债券的息票率会低于同等级别的普通债券。2认股权证使发行债券更具吸引力。3认股权证是未来募集额外股本金的手段。.第三节混合证券.一、可转换债券一概念可转换债券是公司债的一种，其持有人可以在发行时订立的特定条款下(转换期限、转换价钱等)决议将其转为发行公司的股份，它是一种兼具债务和股权双重性的金融工具。.二可转换债券的特点1、债务性。 2、股权性。 3、可转换性。 .三可转换债券的根本要素1、转换期限 2、转换价钱与转换比率

10、转换比率债券面值转换价钱如： 6-10年 50元/股 N=1000/50=20股11-15年 55元/股 N=1000/55=18.18股16-20年 60元/股 N=1000/60=16.67股3、基准股价与转换溢价转换价钱基准股价转换溢价4、赎回条款5、回售条款.四可转换债券的投资价值分析 CBBond+Call Option 因此，其价值是由两个部分构成的：债券价值和转换股票的买入期权价值。.五可转换债券的意义1、低本钱筹资。 2、获得转换溢价。 3、扩展股东根底，添加长期资金来源。.二、优先股本质上优先股更像一张永久债券。因此优先股的定价与永久债券是完全一样的。.三、混合证券与资本市场

11、公司之所以发行混合证券，往往是为了传送某种“信号，而不是为了获利益处。如对风险工程的自信心而发行可转换债券。.第四节银行贷款.一、银行贷款的优势1、筹资本钱较低2、灵敏性。3、严密性较强。.二、银行贷款的定价银行贷款的价钱，就是贷款利率。贷款利率取决于借款人的信誉、期限、借款金额以及经济环境。贷款利率同期无风险收益率风险贴水.一单利在单利计息的贷款中，名义利率与实践有效利率一样。利率年利息/贷款金额.二复利在复利计息的贷款中，有效利率要高于名义利率。.三贴现利率在贴现计息的借款中，有效利率要高于名义利率，并且高出的程度大于复利贷款方式。.四附加利率附加利率的计息方式往往用于分期付款的情况。在分

12、期付款的情况下，借款本钱会更高。.第五节租赁.一、租赁的含义租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在商定的期限内占有和运用财富权的一种契约性行为。租赁是一种契约协议，规定资产一切者出租人在一定时期内，以一定条件，将资产交给运用者承租人运用，运用者在规定期限内，分摊支付租金并享有对租赁资产的运用权。租赁是公司在购买大型专业昂贵设备时的一种间接融资安排。.二、租赁的种类一运营租赁也称为营业性租赁。是由出租方将本人的设备或用品反复出租，直至该设备报废为止。对承租方而言，运营租赁的目的只是获得设备在一段时间内的运用权及出租方的专门技术效力，达不到筹集长期资金的目的，所以运营租赁是一种短

13、期商品信贷方式。.运营租赁的特点：1、承租人初次租赁时，支付的租金总额不一定足以抵偿设备的全部购买本钱。2、设备的租赁期往往短于资产寿命期。3、经常含有允许承租人提早解约的取消条款。4、出租方担任对资产设备进展必要的维护。5、租赁期满或合同终止时，设备由出租方收回。.二售后租回指将其一切的设备出卖给某一方，再以承租人的身份，经过租赁的方式向对方收回对这台设备的运用权。售后租回在财务上的效果与抵押贷款完全一致，但在财务报表上的效果却完全不同。由于租赁负债不会出如今财务报表之内，使得售后租回下的资产负债率要低于贷款下的资产负债率。.三融资租赁1、定义也称为资本租赁或财务租赁、金融租赁，它是由租赁公

14、司按照租赁方的要求融资购买设备，并在契约中合同规定的较长期限内提供应承租方运用的信誉性业务。对于承租方而言，融资租赁的主要目的是融通资金，即经过融物到达融资的目的。.2、融资租赁的特点：1融资租赁的期限较长，普通为设备的有效运用期。2融资租赁需有正式的租赁合同，该合同普通不能提早解除3融资租赁存在两个关结合同，一是租赁合同，一个是出租方和供应商之间的购销合同。4承租方有对设备、供应商进展选择的权益5租赁设备的维修、保险、管理由承租方担任，租金中不含维修费。6出租方只需求一次出租，就要收回本钱、获得收益。7租赁期满，承租方具有对设备处置的选择权，或以一个较低的租金继续运用，或廉价买入、或将设备退

15、还给出租方。.3、融资租赁与运营租赁的区别二者区别在于，融资租赁不提供维修效力，不能提早解约，初次租赁的租金总额必需能抵消设备本钱，并有的部分构成出租人的投资报答。在融资租赁中，承租人普通不是设备的制造商或原一切者，出租人多为金融机构。详细而言，.项目经营租赁融资租赁涉及的相关机构涉及出租方和承租方涉及出租方、承租方和供应商三方租赁合同租赁合同可以随时解除租赁合同属于正式合同，一般不可撤消租赁期限一般为租赁，租赁期通常在1年以下一般为长期租赁，租赁期通常为设备的寿命期租赁次数多次一次租赁目的取得设备短期的使用权及出租方的专门技术服务融资，即通过融物达到融资的目的租赁物的选择权在出租方承租方选择租赁物并接收租赁物租赁物的维护由出租方负责由承租方负责租赁物的处置权处置权在出租方处置权在承租方，可选择退还、续租或购买.三、融资租赁租金确实定1、融资租赁租金的构成租金设备价款租息其中，设备价款是租金的主要内容，它由设备的买价、运杂费和途中保险费等构成；租息又由融资本钱、租赁手续费等构成。融资本钱是指出租方为购买租赁设备所筹资金的本钱，即设备租赁期间的利息；租赁手续费包括出租方承办租赁设备的营业费用和一定的盈利。租赁手续费由承租方与出租方协商确定，按设备本钱的一定比率计算。.2、租金的支付方式1按支付时期长短，可分为年付、半年付、季付和月付2按支付在期初和期末的不