做市制度提升流动性AI四小龙之一云从科技登陆科创板

1、一、科创板本月综述（一）核心观点从 2021 年年报数据和 2022 年 Q1 数据来看，科创板成长性远优于其他板块。横向比较，根据 2021 年年报数据显示，营业收入增长率方面，科创板（37%）北交所（31.7%）创业板（23.2%）主板（17.5%）；归母净利润增长率方面，科创板（62.9%）创业板（25.9%）北交所（23.7%）主板（22.5%）。根据 2022 年 Q1 数据显示，营业收入增长率方面，科创板（45.8%）北交所（32.8%）创业板（20.4%）主板（17.5%）；归母净利润增长率方面，科创板（62.5%）北交所（26.5%）主板（5.2%）创业板（-14.7%）。一季

2、度收入实现较高增长，研发费用维持高增。我们对目前已发布一季报公司数据进行统计。从收入来看，327 家公司收入为增长，收入均值为 5.47 亿元，收入增长率大于 100%的为 48 家。净利润方面，239 家盈利，净利润均值为 0.65 亿元，净利润增长率大于 100%的为 68 家。研发费用同比增长率均值为 62.93%，其中，大于 50%的有 146 家，体现了科创企业研发创新的力度。此外，ROE 均值为 1.86%，经营性现金流净额同比增长率均值为 203.10%。按申万一级行业划分，收入增长率排序依次为电气设备、医药、有色金属、国防和军工、化工、通信、机械设备、电子、计算机、钢铁、汽车，

3、分别为 104.46 %、82.69%、 54.06%、49.87%、49.03%、39.15%、38.05%、36.88%、11.81%、8.96%、6.44%。净利润增长率排序依次为机械设备、电子、电气设备、医药、有色金属、化工、通信、汽车、钢铁、国防和军工、计算机，分别为 119.27%、78.53%、71.34%、65.12%、62.49%、33.22%、26.82%、-26.79%、-63.57%、-104.40%、-199.01%。科创板引入做市试点，市场流动性和交易活跃度有望提升。科创板开市近三年，相关制度不断完善。从科创板开市近三年，回顾过去三年，从 2018 年 11 月 5

4、 日总书记在首届中国国际进口博览会开幕式宣布“在上交所设立科创板并试点注册制”，到 2019 年 7 月 22日科创板首批 25 家公司上市，再到 2022 年 5 月 13 日证监会正式发布证券公司科创板股票做市交易业务试点规定，科创板从无到有，创新性制度不断落地，科创板“试验田”中的探索始终走在前沿。截至 2022 年 5 月 16 日，科创板总计吸引了 420 家科技企业上市，首发募集资金总额近 6000 亿元，总市值超 4.6 万亿元。科创板整体流动性较好，成长性居各板块之首，立足后发，吸取成熟资本市场经验，做市商制度的引入有助于进一步增加个股流动性、抑制个股价格大幅波动。年初至今，科

5、创板日均流通市值换手率为 2.45%，略高于上证主板 A 股的 2.08%，个股日均成交额约 9500 万元，科创板总成交额占全 A 成交额日均 4.14%。未来，注册制 IPO 常态化背景下，科创板市场容量将持续扩张，部分个股流动性紧张问题将逐渐显现。境外实践表明，做市商制度是增加个股流动性、抑制价格大幅波动的重要手段，我国已于 2014 年 8 月在新三板引入做市商制度，为科创板做市商制度顺利推行积累了经验。“AI 四小龙之一”云从科技 5 月 27 日登陆科创板。其首次公开发行价每股 15.37 元，对应公司 2021 年摊薄后静态市销率 10.58 倍。上市首日收盘价 21.4 元，涨

6、幅 39.23%，对应总市值 158.5 亿元。作为我国人工智能产业链头部企业，在业内，云从科技、旷视科技、依图科技和商汤科技并称为 AI（人工智能）四小龙。公司自成立以来专注于智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧城市等多个领域，并逐步拓展至数字新基建和泛 AI 行业，助推人工智能产业化进程和各行业智慧化转型升级。业务领域拓展的同时，云从科技经营业绩保持高速增长。营业收入从 2018 年的 4.84 亿增长到 2021 年的 10.76 亿，资产负债率由 2018年的 49.03%下降至 2021 年的 22.76%，综合毛利率从 2018 年的 21.7%提升到了 2021 年的 37.01%

7、，经营状况持续向好。（二）行情回顾截止 2022 年 5 月 27 日，“科创 50 指数”收盘收报 993.70 点，月涨跌幅为 5.74%；全球视角下，本月科创 50 指数跑输纳斯达克指数，恒生指数；对标国内大盘，本月，科创50 表现跑赢沪深 300、创业板指和上证指数。 科创50沪深300上证指数创业板指图表 1. 科创 50 指数相对沪深 300、上证指数、创业板指涨跌幅200-20-402021-01-042021-01-192021-02-032021-02-182021-03-052021-03-202021-04-042021-04-192021-05-042021-05-19

8、2021-06-032021-06-182021-07-032021-07-182021-08-022021-08-172021-09-012021-09-162021-10-012021-10-162021-10-312021-11-152021-11-302021-12-152021-12-302022-01-142022-01-292022-02-132022-02-282022-03-152022-03-302022-04-142022-04-292022-05-14-60wind, 100图表 2. 科创 50 指数相对纳斯达克指数、恒生指数涨跌幅 科创50纳斯达克指数恒生指数500

9、2021-01-042021-01-192021-02-032021-02-182021-03-052021-03-202021-04-042021-04-192021-05-042021-05-192021-06-032021-06-182021-07-032021-07-182021-08-022021-08-172021-09-012021-09-162021-10-012021-10-162021-10-312021-11-152021-11-302021-12-152021-12-302022-01-142022-01-292022-02-132022-02-282022-03-15

10、2022-03-302022-04-142022-04-292022-05-14-50wind, 市场活跃度：从日均成交额来看，5 月较上月呈上升趋势，日平均成交额为 340.67 亿元，与上月相比增加 23.76 亿元，日均换手率为 1.22%，相比前一月略微上涨。图表 3. 科创板 50 日成交金额（亿元）及换手率走势图1,2001,00080060040020006.000成交额（亿元）换手率( )5.0004.0003.0002.0001.0002021/01/042021/01/182021/02/012021/02/152021/03/012021/03/152021/03/292

11、021/04/122021/04/262021/05/102021/05/242021/06/072021/06/212021/07/052021/07/192021/08/022021/08/162021/08/302021/09/132021/09/272021/10/112021/10/252021/11/082021/11/222021/12/062021/12/202022/01/032022/01/172022/01/312022/02/142022/02/282022/03/142022/03/282022/04/112022/04/252022/05/092022/05/230

12、.000wind, 换手率位于前十位的依次是思特威-W (235.75%)、之江生物(117.44%)、C 必易微 (116.62%)、C 云从-UW (73.67%)、上海谊众-U (71.05%)、安旭生物(60.79%)、景业智能 (58.58%)、C 观典(57.35%)、博力威(55.37%)、德龙激光(49.49%)。图表 4. 科创板换手率前十个股250235.75117.44116.6273.6771.0560.7958.5857.3555.3749.49200150100500思特威-W之江生物C必易微C云从-UW 上海谊众-U 安旭生物景业智能C观典博力威德龙激光wind,

13、 涨跌幅：按科创板一级行业分类来看，节能环保领域月涨跌幅最高，为 24.67%，生物产业涨跌幅幅最低，为 5.58%。按二级行业分类来看，高效节能产业月涨幅为 26.16%，居所有二级行业最高；新能源汽车相关设施制造产业涨跌为-1.21%，居所有二级行业最低。近五个交易日，个股涨幅表现最佳前10 依次是菱电电控(13.65%)、上海谊众-U (11.72%)、容知日新(11.24%)、中触媒(9.58%)、厦钨新能(9.49%)、皓元医药(9.38%)、康希诺(8.64%)、 国力股份(8.47%)、圣湘生物(7.67%)、*ST 恒誉(7.16%)。30周涨跌幅月涨跌幅本周相对沪深300超额

14、收益252015105.7950-5-0.83-1.01-4.25-3.79-4.26-4.48-5.11-10-6.77图表 5. 科创板一级行业子板块涨跌幅（剔除涨跌幅大于 200的公司）wind, 图表 6. 科创板二级行业子板块涨跌幅30周涨跌幅月涨跌幅本周相对沪深300超额收益20100-10-20wind, 图表 7. 科创板个股周涨幅前 10 名16.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.0013.6511.7211.249.589.499.388.648.477.677.16菱电电控 上海谊众-U 容知日新中触媒厦钨新能皓元医药康希诺国力股份圣湘

15、生物*ST恒誉wind, 融资融券余额：截至 5 月 27 日，科创板融资融券余额为 697.62 亿元，较前一月收盘增加 16.93 亿元，其中融资余额 558.87 亿元，融券余额 138.75 亿元。图表 10. 科创板融资融券情况1,000800600400200040.00融资融券余额（亿元）较上一日变化（亿元）30.0020.0010.000.00(10.002021/01/042021/01/182021/02/012021/02/152021/03/012021/03/152021/03/292021/04/122021/04/262021/05/102021/05/24202

16、1/06/072021/06/212021/07/052021/07/192021/08/022021/08/162021/08/302021/09/132021/09/272021/10/112021/10/252021/11/082021/11/222021/12/062021/12/202022/01/032022/01/172022/01/312022/02/142022/02/282022/03/142022/03/282022/04/112022/04/252022/05/092022/05/23(20.00wind, 5 月新股上市：截至 5 月 27 日，5 月份科创板有 4

17、只新股上市，为 C 必易微、思特威-W、C 观典、C 云从-UW。图表 11. 新上市公司基本情况证券代码证券简称上市日期收盘价总市值（亿元）相对发行价涨跌幅PE(TTM)PS(LYR)688045.SHC 必易微2022-05-2655.9038.601.3615.664.35688213.SH思特威-W2022-05-2041.68166.7232.2848.496.20688287.SHC 观典2022-05-2516.8940.12-22.8155.2017.45688327.SHC 云从-UW2022-05-2721.40158.5039.23-29.6114.74wind, 解禁规

18、模：5 月科创板解禁共 239.49 亿元，相比上月解禁市值下降 286.99 亿元。图表 12. 科创板 5 月解禁按市值排名前十代码简称解禁日期解禁数量(万股)解禁收益率( )解禁后流通 A 股（万股）占比( )688575.SH亚辉龙2022-05-1715,351.16109.8618,836.1646.51688076.SH诺泰生物2022-05-209,840.7663.6514,380.4967.46688613.SH奥精医疗2022-05-237,496.8084.7210,359.2577.69688287.SHC 观典2022-05-2511,235.0011,235.00

19、47.30688213.SH思特威-W2022-05-203,013.3679.823,013.367.53688327.SHC 云从-UW2022-05-277,436.4539.237,436.4510.04688660.SH电气风电2022-05-1913,333.3451.4751,733.3438.80688113.SH联测科技2022-05-062,508.304,028.3063.24688217.SH睿昂基因2022-05-172,471.56119.333,653.0665.73688359.SH三孚新科2022-05-232,618.164,807.5752.15wind,

20、 图表 13. 科创板每月解禁市值情况（亿元）300025002000150010005000本期开始流通市值合计(亿元)wind, 二、科创板 2022 年一季报业绩分析我们对科创板已经发布 2022 年一季报数据的企业进行一、二级子市场的营收、净利润同比增长率、资产负债率、研发费用率和 ROE 进行了统计。从子行业情况来看，一级子行业中，2022 年 Q1 平均收入增长率最高的为新能源汽车产业，为 218.74%；最低的为数字创意产业，为 24.32%；平均净利润增长率最高的为新材料产业，为 43.13%；最低的为新一代信息技术产业，为-40.04%。二级子行业中，2022 年 Q1 平均

21、收入增长率最高的为新能源汽车相关服务产业，为 317.09%；最低的为人工智能产业，为 4.71%；平均净利润增长率最高的为海洋工程装备产业，为 152.32%；最低的为卫星及应用产业，为-545.64%。图表 14. 科创板公司一级子行业 2022 年 Q1 平均营收增长率和净利润增长率（剔除比率超过 500%的公司）250营业收入yoy净利润yoy200150100500(50)(100)wind, 4003002001000(100)(200)(300)(400)(500)(600)营业收入yoy净利润yoy图表 15. 科创板公司二级子行业 2022 年 Q1 平均营收增长率和净利润增

22、长率（剔除比率超过 500%的公司）wind, 在资产负债率方面，2022 年一季报数据显示，新能源产业的资产负债率排名在一级子行业中最高，为 45.80%，资产负债率排名最低为生物产业，为 12.24%。在 ROE 方面，一级子行业中，ROE 排名较高为数字创意产业（4.30%），新能源产业（3.12%）和生物产业（3.08%）；二级子行业中，太阳能产业（6.74%）排名靠前，新能源汽车及相关服务最低（-2.65%）。图表 16. 科创板公司一级子行业 2022 年 Q1 平均资产负债率5045.8044.1638.3942.1229.1631.9728.0022.1212.24403020

23、100wind, 图表 17. 科创板公司一级子行业 2022 年 Q1 平均 ROE54.3043210(1)2.833.083.121.810.971.370.25-0.51wind, 图表 18. 科创板公司二级子行业 2022 年 Q1 平均 ROE86.7465.1343.143.573.973.214.302.623.032.721.8722.021.911.342.201.960.321.801.701.510.360.920.901.220-0.32(2)-0.81-1.53(4)-2.65wind, 图表 19. 科创板公司一级子行业 2021 年研发费用占总收入比例情况40

24、33.7419.9417.2719.256.397.959.265.386.4135302520151050wind, 从研发费用率情况来看，新一代信息技术产业在一级子行业中研发费用占收入比例比较大，研发费用率高达 33.74%，高端装备制造业、新能源汽车产业研发费用率也显著高出平均水平，分别为 19.94%和 19.25%。三、行业估值变化及比较截至 2022 年 5 月 27 日，科创板 50 指数市盈率为 38.86 倍（剔除负值）。按科创板一级子行业分类来看，节能环保产业是所有行业最高，行业 PE 平均水平为 57 倍，新能源产业最低，行业 PE 平均水平均为 28 倍。按二级子行业分

25、类来看，海洋工程装备产业市盈率为 108 倍，居所有行业最高，生物质能产业是所有行业最低，为 18 倍。图表 20. 科创板上市以来整体估值走势图 科创板50指数中小板创业板 沪深300 纳斯达克150100502021/01/042021/01/182021/02/012021/02/152021/03/012021/03/152021/03/292021/04/122021/04/262021/05/102021/05/242021/06/072021/06/212021/07/052021/07/192021/08/022021/08/162021/08/302021/09/132021

26、/09/272021/10/112021/10/252021/11/082021/11/222021/12/062021/12/202022/01/032022/01/172022/01/312022/02/142022/02/282022/03/142022/03/282022/04/112022/04/252022/05/092022/05/230wind, 455745544446283540图表 21. 科创板一级子行业市盈率（历史 TTM 法，剔除了 PE 为负及 PE 大于 300 的公司）6050403020100 wind, 图表 22. 科创板二级子行业市盈率（历史 TTM

27、法，剔除了 PE 为负及 PE 大于 300 的公司）1081007485694959574962746061464857694654 4922313829 391831 254031 24 25120100806040200wind, 截至 2022 年 5 月 27 日，科创 50 指数市销率为 5.18 倍。按科创板一级子行业分类来看，生物产业是所有行业最高，行业 PS 平均为 19 倍，节能环保产业最低，为 3 倍。按二级子行业分类来看，前沿新材料市销率为 26 倍，居所有行业最高，智能电网产业 PS 水平是所有行业最低，为 1 倍。图表 23. 科创板一级子行业市销率（历史 TTM

28、法，剔除了 PS 为负及 PS 大于 300 的公司）20191311776753181614121086420wind, 图表 24. 科创板二级子行业市销率（历史 TTM 法，剔除了 PS 为负及 PS 大于 300 的公司）3026201618 21111399891112899945773577524 434512520151050wind, 四、新股发行情况一览图表 25. 2022 年 5 月以来科创板新股情况一览股票代码股票简称询价起始日期有效报价区间实际发行价网下中签率下限上限A 类B 类C 类688045.SHC 必易微2022-05-1255.200082.870055.1

29、50.080.080.03688213.SH思特威-W2022-05-0631.510043.120031.50688327.SHC 云从-UW2022-05-1315.370023.270015.370.280.280.28wind, 191918171714131312111087443图表 26. 过去 12 个月科创板 IPO 企业数量20181614121086420wind, 五、板块新闻1、科创板主力资金净流出 228 股，兰剑智能流出率最高科创板日报30 日讯，科创板日报星矿数据统计显示，今日主力资金净流入的科创板个股共有 196 只，德林海净流入 103.41 万元，主力资金

30、净流入率居首；霍莱沃、XD 倍轻松紧随其后。主力资金净流出的科创板个股共 228 只，兰剑智能流出率最高，共流出221.17 万元，其次是开普云、和林微纳。https:/ 2、科创板增速亮眼，A 股一季报大数据榜单揭晓截至 2022 年 4 月 30 日凌晨，全部 A 股 4803 家上市公司，已经有 4785 家披露 2022 年一季报。数据显示，2022 年一季度，A 股上市公司合计实现营业总收入 16.58 万亿元，同比增长 10.97；合计实现净利润 1.44 万亿元，同比增长 3.59。其中，科创板一季度净利润增速近 70，远超其他板块。从板块来看，2022 年一季度，上证主板、深证

31、主板、科创板、创业板分别实现营业收入 12.01 万亿元、3.63 万亿元、2163 亿元、6962 亿元，同比增长 11.25、6.87、45.83、20.48；归母净利润分别为 11313 亿元、2302 亿元、268 亿元、492 亿元，同比增 5.23、-3.3、62.49、-14.73。科创板公司中，盈利位居前十的主要是医疗保健和信息技术企业。大全能源以 43.12 亿的净利润独占鳌头。2022 年一季度，唯捷创芯-U 的归母净利润暴增近 283 倍，远超其他科创板企业。 HYPERLINK http:/ h http:/ 24，科创板硬科技成色鲜明“十四五”开局之年，在国家政策有力

32、支持下，沪市公司整体经营业绩保持稳定增长，在稳经济、促就业、保民生中发挥了重要作用。科创板立足科技创新，“硬科技”底色持续彰显，持续服务国家创新驱动战略和实体经济高质量发展。科创板公司高度集中于高新技术产业和战略性新兴产业，在面向科技前沿的多个“硬科技”领域，集成电路、生物医药、新能源等产业集聚效应显著，助力中芯国际、晶科能源、君实生物等一批关键技术攻关者，借力资本市场实现创新链、产业链、人才链、政策链及资金链深度融合。2021 年，科创板公司研发强度保持高位，全年研发投入金额合计达到 852.40 亿元，同比增长 29，研发投入占营业收入的比例平均达 13。其中，百济神州、翱捷科技等 38家

33、公司的研发投入占比超过 30。科创板公司全年合计新增发明专利 7800 余项，平均每家公司拥有 108 项，66 家次公司牵头或者参与的项目曾获得国家科学技术奖等重大奖项。 HYPERLINK http:/ h http:/ 家券商或有试点机会，注册制改革下必然趋势，满足十类条件可申请5 月 13 日晚间，证监会正式下发证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（以下简称做市规定），主要包括做市商准入条件与程序、内部管控、风险监测监控、监管执法等共计十七条内容。做市规定指出，初期参与试点证券公司，除具备完善的业务方案、专业人员、技术系统等条件外，还需满足资本实力、合规风控能力方面的两项条件：一是最

34、近 12 个月净资本持续不低于 100 亿元；二是最近三年分类评级在 A 类 A 级（含）以上。资格准入须满足十个条件：一是具有证券自营业务资格；二是最近 12 个月净资本持续不低于 100 亿元；三是最近 3 年分类评级在 A 类 A 级（含）以上；四是最近 18 个月净资本等风险控制指标持续符合规定标准；五是内部管理制度和风险控制制度健全并有效执行；六是具备与开展业务相匹配的、充足的专业人员，公司分管做市交易业务的高级管理人员、首席风险官等具备相应的专业能力；七是科创板股票做市交易业务实施方案准备充分，技术 系统具备开展业务条件并通过上海证券交易所组织的评估测试；八是公司最近 1 年未因重

35、大违法违规行为受到行政处罚 或被追究刑事责任；九是公司最近 1 年未发生重大及以上级别信息安全事件；十是中国证监会规定的其他条件。https:/ 27. 截止到 2022 年 5 月的重点公告公告时间公司代码公告内容公告类别2022-05-31688787.SH海天瑞声:2021 年年度报告(更新稿)年度报告2022-05-31688150.SH莱特光电:股票交易异常波动公告交易异动2022-05-28688529.SH豪森股份:关于发行股份购买资产并募集配套资金申请文件获得上海证券交易所受理的公告收购兼并2022-05-28688312.SH燕麦科技:首次公开发行战略配售限售股上市流通公告股

36、本变动2022-05-27688505.SH复旦张江:关于拟注销已回购H 股股份、减少注册资本及修订公司章程的公告公司资料变更，回购股权2022-05-27688656.SH浩欧博:章程公司资料变更2022-05-27688318.SH财富趋势:2021 年年度股东大会资料股东大会wind, 七、注册进度更新截至 5 月 27 日，根据 wind 数据库显示，共计 656 家企业在上交所提交申请，其中已发行公司数为 427 家，82 家公司终止（撤回），48 家公司报送证监会，2 家公司待上会。图表 28. 科创板当前注册发行情况统计427824816131091187646231111450

37、.00400.00350.00300.00250.00200.00150.00100.0050.000.00wind, 图表 29. 科创板近期注册发行情况一览代码证券简称受理日期审核状态科创主题明细拟募集资金(亿元)A22114.SH成发泰达2022-05-30已受理航空装备产业8.01A22111.SH微源股份2022-05-26已受理新兴软件和新型信息技术服务15.36A22101.SH比特技术2022-05-20已受理下一代信息网络产业15.05A22103.SH中润光学2022-05-20已受理电子核心产业4.05A22097.SH颀中科技2022-05-19已受理电子核心产业20.

38、00A22088.SH世和基因2022-05-16已受理生物医药产业15.50A22079.SH慧智微2022-05-10已受理电子核心产业15.04wind, 八、科创板基金持股比例今年年初以来科创板基金规模净值维持稳定，截至 2022 年 3 月 28 日，基金规模净值为 171659.75 百万元。图表 30. 科创板基金规模净值变化（百万元）200000.00180000.00160000.00140000.00120000.00100000.0080000.0060000.0040000.0020000.000.00wind, 图表 31. 基金持股比例前 10 的科创板个股（万元）

39、基金持仓总市值（万元）基金持股比例1,200,000.001,000,000.00120.0000106.4191963,14645.4498511,73542.561539.221139.002037.350336.761733.707233.382632.9619238,824216,35196,37530,49116,88535,29772,287102,381100.0000800,000.00600,000.00400,000.00200,000.000.00wind, 九、科创板 50 成分指数名单图表 32. 科创板 50 成分指数名单80.000060.000040.00002

40、0.00000.0000代码证券简称所属一级子板块收盘价PE(TTM)总市值（亿元）上市后至今涨幅（）688981.SH中芯国际新一代信息技术产业42.1326.563131.7353.42688599.SH天合光能节能环保产业63.0364.531098.53684.60688111.SH金山办公新一代信息技术产业196.9992.23912.78332.15688180.SH君实生物-U生物产业86.39-52.64910.7655.66688099.SH晶晨股份新一代信息技术产业103.0042.66420.16168.11688008.SH澜起科技新一代信息技术产业60.0067.89

41、672.9143.81688012.SH中微公司新一代信息技术产业106.3666.15640.4266.63688005.SH容百科技新一代信息技术产业87.9636.36383.74232.25688122.SH西部超导新材料产业89.1749.97390.26503.38688116.SH天奈科技新材料产业120.3281.56265.93654.24688036.SH传音控股新一代信息技术产业81.8516.81649.61136.91688126.SH沪硅产业-U新材料产业21.40477.57575.07450.13688536.SH思瑞浦新一代信息技术产业525.0083.60359.22354.45688169.SH石头科技高端装备制造产业565.9926.44378.81110.08688561.SH奇安信-U新一代信息技术产业46.36-63.38339.06-17.36688363.SH华熙生物生物产业137.4079.67618.44189.75688396.SH华润微新一代信息技术产业49.4026.22621.37286.59688202.SH美迪西生物产业357.8170.68215.4763