锂电设备行业2022年β上行、α分化

1、2核心观点锂电设备行业2021及2022Q1业绩高速增长：2021年，收入275.11亿元（+67.18%），归母净利润27.26亿元（+34.56%）。2022年一季度收入77.6亿元(+110.62%），归母净利润7.01亿元（+54.54%）。业绩的高增速主要受 益于新能源汽车渗透率持续提升，电池厂扩产需求加速带动锂电设备行业高景气度。锂电行业2021毛利率、净利率出现下滑：2020年锂电设备行业毛利率为36.27%，净利率为12.31%；2021年度锂 电设备行业毛利率为30.97%，净利率为9.91%，分别下降5.3%和2.4%，主要原因包括：（1）21年业绩追溯至20年 订单，彼时

2、因疫情复苏造成激烈竟争,整体订单盈利能力水平较差；（2）主要原材料涨价，侵蚀利润；（3）锂电 设备商为了获取订单,大规模扩产及招聘人员,导致成本、费用前置。2021年锂电设备行业特征：重订单，轻业绩：从锂电设备公司股价表现来看，2021年行业公司的盈利能力普遍 较差（2020年新增订单盈利能力普遍较低，同时2021年原材料成本上升进一步侵蚀企业利润），但新增订单成为股 价强力催化剂，因此2022年业绩则反映在2021年新增订单中。2021年特征具体表现在：（1）锂电设备行业合同负 债攀升，新增及在手订单快速增长，为后续业绩高增提供支撑；（2）大额订单的披露拉动股价上涨，反映投资者 看好企业内在

3、价值；（3）锂电设备商为满足订单快速上升需求大幅募资扩产，行业景气度乐观。2022年锂电设备投资策略：上行，分化。上行：行业强属性凸显：2022年伴随新能源汽车渗透率持续快速提升，动力电池装车量持续上升，行业扩 产趋势仍然非常明确（从300GWh增长到500GWh，其中，宁德时代约为120GWh），锂电设备行业强属性凸显。 分化：不同公司投资价值出现分化，应关注具有个股强属性标的： （1）伴随锂电设备厂商整体规模迅速提升，管理半径差异逐渐显现，而盈利水平的差异则是考量不同设备厂商管理半径能力的核心指标；不同客户结构将导致各家设备厂商订单弹性存在差异，以中创新航、蜂巢等国内扩产大户，或以海外客户

4、为 主的设备厂商订单增速将更高；电池工艺迭代更新，应关注4680大圆柱电池升级受益厂商、关注叠片工艺替代卷绕工艺的受益厂商。重点关注：杭可科技、海目星，建议关注：赢合科技。风险提示：制造业复苏进度、海外疫情控制、新能源汽车渗透率和电池产能扩张不及预期风险；行业规模测算偏 差风险。3目 录CONTENTS2022年投资策略：上行，分化锂电设备行业2021及2022Q1回顾12021年锂电设备行业特征：重订单，轻业绩234领先深度信目录COTENT CCO中T 泰E 证N券 T1锂电设备行业2021及 2022Q1回顾5来源：wind、中泰证券研究所注：本章选取先导智能、联赢激光、利元亨、杭可科技

5、、赢合科技、海目星、科瑞技术、星云股份、先惠技术9家企业为锂电设备行业研究对象。扩产需求带动锂电行业高景气度1.1、锂电设备行业2021及2022Q1回顾整体业绩：2021年，收入275.11亿元（+67.18%），归母净利润27.26亿元（+34.56%）。 2022年1季度收入77.6亿元(+110.62%），归母净利润7.01亿元（+54.54%）。业绩的高增速主要 受益于新能源汽车渗透率持续提升，电池厂扩产需求加速带动锂电设备行业高景气度。由于锂电设 备业务收入确认周期较长，21年业绩主要追溯至20年订单，同时考虑因规模扩张而导致的部分成 本、费用前置，叠加原材料上涨等因素，利润增速低

6、于收入增速。图表1：锂电设备行业整体财务数据历年变化（单位：亿元）6、锂电行业高歌猛进，营业收入和净利润业绩优异锂电行业增长势头显著：近年来锂电行业整体营收逐年增加，2021年营收275.11亿元，2022Q1营收77.60亿元，营收的增速分别为67.18%和110.62%，行业上涨势头明显；从锂电行业归母净利润及其增速角度看，2021年归母净利润27.26亿元，2022Q1归母净利 润6.26亿元，两者归母净利润的增速分别为34.56%和65.21%，利润增速逐年攀升。在新能 源汽车等热门市场的刺激下，近年锂电行业技术、产能、市场等都大幅扩张，行业前景明朗， 未来有望继续保持高增长态势。图表

7、2：锂电营业收入及同比增速（亿元，%） 图表3：锂电净利润及同比增速（亿元，%）来源：Wind、中泰证券研究所来源：Wind、中泰证券研究所锂电设备行业收入快速增长7来源：wind、中泰证券研究所1.3、锂电行业各公司营收普遍高涨锂电行业各公司业绩优异：行业内各公司营收上涨，其中先导智能2021年度营业收入达到业内 最高，共计100.37亿元。在营业收入增速方面，2022Q1中海目星的营收同比达到业内最高，营收 4.47亿元，营收同比254.45%。各公司业绩的高增速主要受益于新能源汽车渗透率持续提升，电池 厂扩产需求加速带动锂电设备行业高景气度。图表4：锂电设备行业各公司营收及其同比增速历年

8、变化（单位：亿元，%）锂电各公司业务营收可观锂电设备厂商收入快速增长8来源：wind、中泰证券研究所1.4、锂电行业各公司净利润稳中有升锂电行业各公司净利润稳中有进：2021年行业内绝大多数公司净利润均实现一定程度上涨， 部分公司净利润保持平稳（先惠科技、联赢激光），部分公司由于客户机构调整净利润小幅下 滑（杭可科技）。其中，先导智能归母净利润水平最高，达到15.85亿元，对应的同比增速为 106.47%。整体上看，参考各公司的净利润水平的前提下，应着重关注公司的盈利能力水平。图表5：锂电设备行业各公司归母净利润及其同比增速历年变化（单位：亿元，%）锂电设备行业利润快速增长9图表6：锂电设备行

9、业毛利率、净利率历年数据 图表7：20-22年碳酸锂、铜价格变动图表8：20-22年钢材价格变动来源：wind、中泰证券研究所1.5、锂电设备行业毛利率、净利率出现下滑锂电设备行业毛利率、净利率下滑： 2021年度锂电设备行业毛利率为30.97%，净利率为 9.91%，分别下降5.3%和2.4%。其主要原因与原材料涨价、20年市场竞争激烈、设备商扩产 费用前置有关。（1）原材料涨价：2020年开始，碳酸锂、铜、钢材等原材料价格暴涨，侵蚀了下游电池厂商 的利润，因此电池厂商对锂电设备价格较为敏感。锂电设备毛利率、净利率来源：wind、中泰证券研究所。2020年和2021年员工数均为当年12月数据

10、。10来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、中泰证券研究所。集中度为前3、5、10家动力电池厂装车量占全市场比值（%），22年数据为1-4月数据。1.5、锂电行业毛利率、净利率出现下滑锂电行业毛利率、净利率下滑：（2）2020年市场竞争激烈：2021年锂电设备商业绩应追溯至2020年订单，2020年市场集中度 相对较低，且当时因疫情复苏初期造成行业激烈竞争，企业出现战略性报价，导致产品单价下 降、销售费用增加等，因此订单整体盈利能力较差。（3）扩产导致费用前置：因产能扩充及人员扩张带来的成本、费用前置，影响了公司盈利水 平。图表9：20-22年动力电池厂商装机量集中度 图表10：20年-21年锂

11、电设备厂商员工变动情况序号企业名称2020A2021A同比1先导智能82151485880. 86%2赢合科技35447230104. 01%3利元亨4583649641. 74%4海目星2353406072. 55%5联赢激光1902351784. 91%6杭可科技1819342488. 24%7先惠技术7912367199. 24%8星云股份1239186250. 28%合计244464381479. 23%锂电各公司毛利率、净利率系统性下降11来源：wind、中泰证券研究所公司名称融资类型时间募投项目募集资金（亿元）联赢激光I PO2020年6月高精密激光焊接成套设备生产基地建设项目5.

12、 84新型激光器及激光焊接成套设备研发中心建设项目定增2022年5月联赢激光华东基地扩产及技术中心建设项目9. 90联赢激光深圳基地建设项目先惠技术I PO2020年7月高端智能制造装备研发及制造项目7. 33研发中心利元亨I PO2021年6月工业机器人智能装备生产项目8. 55工业机器人智能装备研发中心项目海目星I PO2020年8月激光及自动化装备扩建项目7. 28激光及自动化装备研发中心建设项目星云股份定增2021年1月新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目4锂电池电芯化成分容设备及小动力电池包组装自动线设备生产线项目信息化系统升级建设项目先导智能定增2021年7月

13、先导高端智能装备华南总部制造基地项目2. 5自动化设备生产基地能级提升项目先导工业互联网协同制造体系建设项目锂电智能制造数字化整体解决方案研发及产业化项目杭可科技定增2021年12月12月发布了再融资预案23. 12亿元用于项目：23. 12锂离子电池充放电设备智能制造建设项目生产智能化及信息化提升技术改造项目海外业务网络布局及基础研发、装配制造中心建设项目赢合科技定增2020年9月拟全部用于补充流动资金19. 37瑞能股份I PO（审核中）2022年5月安徽瑞能创新时代科技有限公司锂电池检测设备产线建设3. 76深圳市瑞能时代科技有限公司锂电池储能产品产线建设深圳市瑞能实业股份有限公司研发中

14、心建设合计91. 65、锂电设备商融资活跃，快速扩产为满足战略布局，锂电设备商频繁融资：2021-2022年，超过9家锂电设备企业通过IPO或 再融资等方式募集资金，主要用于研发项目支出、生产基地建设及补充流动资金等，累计融 资金额超过90亿元。整体上看，锂电设备行业加速融资体现了锂电设备商快速谋求发展应对行业扩产的决心，亦反映了投资者对锂电行业景气度的认可。图表11：2020-2022年锂电行业各公司融资情况锂电设备商扩产趋势显现12领先深度信目录COTENT CCO中T 泰E 证N券 T22021年锂电设备行业特征： 重订单，轻业绩锂电设备商订单猛增2.1、2021年锂电设备行业特征：重订

15、单，轻业绩存货及合同负债情况：2021年，存货同比增长138.07%，合同负债同比增长100.77%，表明锂 电设备行业新增及在手订单快速增长，为后续业绩高增提供支撑。新签订单金额快速提升：选取5家代表性公司作为样本，2021年行业内锂电设备公司合计获取 订单约456亿，较2020年订单金额同比增长超过113.57%，新签订单金额快速提升，且未来仍将保 持快速增长趋势。图表12：锂电设备存货及合同负债变动来源：wind，中泰证券研究所细分行业参数2018201920202021存货（亿元）59.357.4078.85187.72同比增长7.67%-3.25%37.36%138.07预收账款/合

16、同负债（亿元）3 .9128.5445.0690.47同比增长-8.27%-15.84% 57.89%10 .7%图表13：锂电设备新签订单（单位：亿元）来源：公司公告、wind、中泰证券研究所。2020年和2021年新 签订单数均为当年1-12月累计数据13序号企业名称2020A2021A同比1先导智能11118769. 03%2赢合科技33106221. 21%3联赢激光1536138. 66%4利元亨3070134. 73%5海目星2557128. 00%合计214456113. 57%14来源：wind、公司公告、中泰证券研究所2.2、2021年行业特征：重订单，轻业绩锂电设备商订单披

17、露催化股价上涨：锂电设备行业2021年整体投资态度遵循“重订单， 轻业绩”态势，公司大额订单的披露影响着投资者的投资态度，拉动股价攀升。这也恰恰反 映出，2021年度锂电行业公司的内在价值主要由订单而非业绩所反映。以海目星和先导智能为例，2021年大额订单或中标信息的披露，短期都推动了股价不同 程度的上涨，投资者对新签订单的盈利能力重视程度并不显著。图表14：海目星和先导智能2021-2022股价变动（单位：元/股）及订单、中标情况锂电设备商订单催化股价上涨成效显著152.3、2021年行业特征：重订单，轻业绩为满足订单需求，各厂商均加速产能及人员扩张步伐。2020年以来，锂电设备行业 通过I

18、PO及再融资方式募集资金超90亿元，用于产能扩建等（从员工数量角度看，2021 年行业内各公司员工数增长均超50%，平均增速超75%）。另外，随着2021年锂电设 备订单爆发式增长，行业产生“外溢现象”，即从一线供应商向二、三线厂商蔓延，锂 电设备厂商均获得了可观的订单。2021年总结：重订单、轻业绩。从锂电设备公司股价表现来看，呈现“只看订单， 不看业绩”的特征。2021年行业公司的盈利能力普遍较差（2020年新增订单盈利能力 普遍较低，同时2021年原材料成本上升进一步侵蚀企业利润），但新增订单成为股价 强力催化剂，市值的边界是由2022年业绩来“锚定”：即2021年新增订单决定2022年

19、 的业绩，这就是2021年市值上涨的“锚”。2021年行业特征：重订单，轻业绩16领先深度信目录COTENT CCO中T 泰E 证N券 T32022年投资策略： 上行，分化3.1、新能源汽车高歌猛进，渗透率持续提升新能源汽车渗透率持续提升。近年来新能源汽车渗透率提升不断加速，全球新能源汽车渗透 率自2020年初的2.5%提升至2022年3月的12%；而至2022年4月，国内新能源汽车渗透率上 升至25.3%水平，环比+3.6%。市场需求依然强劲。大众汽车CEO赫伯特迪斯5月表示，大众在西欧积压了30万辆电动汽车 的订单。目前电动车智能化浪潮愈演愈烈，加上俄乌局势造成油价长期处于高位，在产品力、

20、 使用成本、各国补贴/监管政策三重因素的驱动下，全球新能源汽车销量预计持续保持高增长。图表15：全球新能源汽车渗透率图表16：中/美/欧新能源汽车发展相关规划来源：SNE Research、中泰证券研究所来源：汽车产经、第一财经、中泰证券研究所 17新能源汽车渗透率持续提升国家/ 地区新能源车发展相关规划美国2021年11月，美国众院投票通过拜登的 1. 75 万亿美元重建更好未来法案。新能源车方面，将税收抵免优惠 7500 美元提升至1. 25 万美元，并去除此前政策中单一车企只能获得累计20万辆 的额度限制，改为电动车渗透率达到 50%之后对补贴进行退坡。欧盟2021年汽车制造商平均每辆车

21、碳排放量须达到95g/ Km；2025年平 均碳排放比 2021 年下降 15%；2030年平均碳排放比 2021 年下降 37. 5%，不达标部分面临每辆车每克 95 欧元罚款。中国2020年11月2日，国务院办公厅印发新能源汽车产业发展规划（2021- 2035）。2021年起，国家生态文明试验区、大气污染防 治重点区域的公共领域新增或更新公交、出租、物流配送等车辆 中新能源汽车比例不低于80%；到2025年，新能源汽车新车销售量 达到汽车新车销售总量的20%左右。18、中国新能源汽车增长迅猛，新能源汽车行业正迎来高速发展中国新能源汽车增长迅猛。2022 年 4月新能源车销量29.9万，同

22、比+44.6%；受疫情影响， 销量环比-38.2%，但4月新能源车渗透仍继续提升至25.3%，环比+3.6%，表明消费者对新 能源汽车的认识和接受度在不断提升，需求增长可持续性强。在碳中和的大背景下，伴随着电动车产品竞争力的不断提升，新能源汽车销量有望继续保持快速的增长窗口期，进而带动电池厂商的扩产浪潮；4680大圆柱电池、叠片电池等新技 术也在不断进步，电池工艺的迭代将带来设备更新需求，锂电设备厂商亦将充分受益。图表17：中国新能源车销量（万量）图表18：20-22年中国新能源汽车月渗透率来源：中汽协、中泰证券研究所来源：中汽协、中泰证券研究所新能源汽车渗透率持续提升19、2022年动力电池

23、：装车量持续提升，市场集中度高动力电池装车量持续上升。2022年4月，我国动力电池装车量为13.3GWh，同比增长 58 . 2 %； 4 月受疫情影响， 环比下降38 . 0 %； 2022 年1 - 4 月， 我国动力电池装车量累计 64.5GWh，同比上升104.1%。国内排名前10动力电池企业占据主要市场份额。2022年1-4月我国新能源汽车市场共计42 家动力电池企业实现装车配套，较去年同期减少8家；排名前10家动力电池企业合计装车量 为61.14GWh，占总装车量比为94.7%，同比提升2.5pct，市场集中度在持续提升。图表19：2019-2022年我国动力电池装车量（GWh）图

24、表20：2022年国内动力电池装车量前10 （单位： GWh）来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、中泰证券研究所来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、中泰证券研究所动力电池市场明朗，催化锂电设备需求上升20、2022年展望：电池厂商扩产仍为近年锂电设备投资主旋律动力电池产量持续上升，电池厂商扩产意愿强烈。2022年4月，我国动力电池产量为 29.0GWh，同比增长124.0%；4月受疫情影响，环比下降26.1%；2022年1-4月，我国动力 电池产量累计129.6GWh，累计同比增长183.5%，呈现快速增长发展势头。结合目前国内外市场扩产规划，我们预计未来几年仍为动力电池厂商扩产高峰期，202

25、2- 2025年产能增量需求为2184GWh，对应锂电设备市场规模约3800亿元。图表21：2019-2022年我国动力电池产量（GWh）图表22：动力电池厂商扩产情况（GWh）来源：中国汽车动力电池产业创新联盟、中泰证券研究所来源：中泰证券研究所测算动力电池市场明朗，催化锂电设备需求上升21、2022年展望：电池厂商扩产仍为近年锂电设备投资主旋律2018年-2020年年均新增产能为120GWh，对应年平均设备投资额为270亿元。自2021年开 始，动力电池供需缺口导致行业新建产能加速，2021-2025年锂电设备年均新增市场空间将 近800亿元。2024年及后续年度随着产能瓶颈期过去，行业新

26、增产能增速边际放缓，但根据 五年设备更新周期测算，存量设备替换需求或成为主导因素，2024-2025年锂电设备空间约 为900亿元/年。图表23：锂电设备投资测算来源：GGII，中泰证券研究所测算 注：1)数据更新日期截至2021年；合计新增产能包括国内/海外每年新增产能及置换产能；单GWh设备投资额根据多家动力电池厂商扩产项目投资水平计算所得，同时参考产业链调研反馈。且假设单GWh投资额逐年下降；假设叠片机/卷绕机占设备投资价值量均为20%。动力电池市场明朗，催化锂电设备需求上升222022年投资逻辑：向上，分化3.5、2022年投资逻辑：向上，分化上行，行业强属性凸显。2022年伴随新能源

27、汽车渗透率持续快速提升，行业扩产趋势仍然 非常明确（从300GWh增长到500GWh以上，其中，宁德时代约为120GWh），锂电设备行业强 属性凸显。分化：关注盈利能力改善的锂电设备厂商。伴随锂电设备厂商整体规模迅速提升而带来的 管理半径差异，则是检验锂电设备厂商盈利能力的核心指标。图表24：锂电设备商毛利率、净利率水平来源：wind，中泰证券研究所233.6、2022年投资逻辑：向上，分化分化：关注客户结构差异带来的新增订单差异。不同客户结构将导致各家设备厂商订单弹性存在差异（如：宁德时代扩产放缓，以宁德为主的设备厂商预期订单增速放缓），以中航、蜂巢等国内扩产大户，或以海外客户（如LG/SK

28、/AESC等）为主的设备厂商订单增速将更高。重点关注：1、受益海外电池厂商扩产和外资客户比重回升标的：杭可科技；2、受益4680大圆柱电池量产和光伏业务突破标的：海目星。 建议关注：受益叠片技术发展标的：赢合科技。图表25：海目星2021年来自宁德的订单占比来源：公司公告，中泰证券研究所整理海内外客户结构催化公司订单区分度公司名称2021年来自宁德订单（亿元）2021年来自宁德订 单占比其他客户海目星713%中航锂电、蜂巢能 源、瑞普新能源等24新电池技术推动各公司业务分化3.7、2022年投资逻辑：向上，分化分化：关注受益新电池技术标的（1）4680大圆柱电池：特斯拉于2020年电池日推出

29、全新4680大圆柱电池，采用无/全极耳工艺，同时电池体积及容量亦随之变化。相比传统21700 电池，单体电芯容量提升5倍，无极耳设计可降低电池发热量，整体续航提升16%，输出功率提 升6倍。大圆柱电池生产工艺的变化主要体现在激光极耳模切、极耳揉平及激光焊接三个方面，对锂电设备也提出了新的技术要求，受益厂商包括海目星、联赢激光、先导智能等。图表26：大圆柱锂电池产品形态和无/全极耳工艺展示来源：特斯拉、中泰证券研究所253.7、2022年投资逻辑：向上，分化分化：关注受益新电池技术标的（2）叠片工艺替代卷绕工艺。叠片电池相比卷绕电 池，具有低内阻、高放电率、高能量密度、适用范围广泛、安全性能更稳

30、定等优势。随着动力电 池向大尺寸、大容量方向发展，叠片电池凭借其种种优势，正逐渐取代卷绕电池。叠片工艺由于起步较晚，工艺复杂程度较高，在效率方面滞后于卷绕工艺，但伴随近几年叠片 技术不断发展成熟，叠片效率的提高及叠片电池在多个方面优势逐渐显现，叠片工艺有望在本轮 技术革命中赶超卷绕工艺，受益厂商包括先导智能、赢合科技、利元亨、科瑞技术、吉阳智能等。图表27：叠片工艺与卷绕工艺对比来源：高工锂电，ATL、比亚迪、蜂巢能源、中国车规级高速叠片动力电池白皮书（2019）、中泰证券研究所电芯能量 密度高出 5%新电池技术推动各公司业务分化26与客户关系，同时以此为基础开发当地和邻近市场。3.8、重点关

31、注杭可科技杭可科技：后端锂电设备龙头，绑定国外内众多知名厂商，客户结构稳定。公司始终奉行大 客户优先战略，与国际一流的电池企业建立紧密的合作关系（三星、SK、LG、亿纬锂能、比亚 迪、 国轩高科等） 。 2 0 1 8 - 2 0 2 1 年公司前五大客户销售金额占营收比例分别为 62.85%/71.97%/76.94%/57.32%，客户结构较为稳定。为什么公司是国内唯一一家外资客户占比超过50%的设备厂商？2021年以前，公司来自外资 客户的收入占比超过50%，是国内唯一一家，主要原因：技术优势，专注后道设备多年；进 入外资客户时间早，具备先发优势。公司05年进入索尼，07年给三星批量供货

32、，12年进入LG， 13年与日本恩TDK建立合作关系。后道设备属于非标定制设备，锂电厂商选择成本较高，一旦形 成供货关系，一般不会轻易更换供应商；销售服务优势。公司拥有一支优秀的技术应用与服务 团队，技术和研发人员在营销中占主导地位，能及时准确跟踪市场客户需求变化；设立国外办 事处，构筑面向全球的经营和服务网络。公司在全球多地已设立办事处，为客户提供及时和快速 响应，深化 图表28：前五大客户销售占比来源：wind、公司公告，中泰证券研究所分化，杭可科技迎来盈利拐点273.8、重点关注杭可科技多重不利因素叠加，2021年盈利水平跌入低谷。2021年，公司净利率为9.47%，同比大幅下滑 14.

33、74pct，盈利能力迎来至暗时刻。主要原因：1）2020年受疫情的影响，市场竞争加剧，导致 2020年度新接订单的价格下降较大；2）产能大规模扩建，员工人数快速增长，导致管理费用和 销售费用随之增加，即费用前置；3）本年度收入确认的内外销结构变化等因素影响，导致2021 年综合毛利率大幅下滑； 4）2021年实施股权激励，股份支付费用增加；5）外协比例较高（导致 成本增长5%）；6）人民币快速升值导致外币的汇兑损失增加。至暗时刻已过，盈利水平将迎拐点。我们认为，公司2022年盈利水平将会迎来拐点，主要原因： 1）2021年开始，下游迎来扩产潮，接单毛利率普遍提升；2）规模化效应有望逐渐凸显，费

34、用率 有望趋势性降低；3）高毛利率的外资客户占比有望显著提升（占比由2020/2021年的25%左右， 提升至45%以上）；4）产能紧张缓解，外协比例降低；5）人民币贬值带来汇兑收益。图表29：杭可科技利润率水平来源：杭可科技，中泰证券研究所分化，杭可科技迎来盈利拐点283.9、重点关注海目星海目星：深耕激光及自动化设备行业，平台型属性初显。公司成立于2008年，成立之初相继 推出便携激光机、蚀刻模板激光机，2015年涉足锂电行业，与宁德时代合作，推动激光极耳切割 技术的产业化，2020年9月9日公司在科创板上市。公司自成立以来即深耕激光及自动化设备行业， 目前已形成锂电、光伏、3C及钣金四大

35、业务，未来加速在锂电及光伏设备业务的布局及突破，公 司整体业绩和盈利能力有望进一步提升。图表30：海目星业务发展里程碑来源：公司官网，中泰证券研究所分化，海目星技术创新推动业务发展29来源：海目星、中泰证券研究所3.9、重点关注海目星公司盈利能力整体处于上升态势。2021年公司毛利率为24.92%，同比下降3.28pct，主要系毛利率较低的动 力电池装备占比提升，且产能及人员快速扩张带来成本前置。2022年一季度公司毛利率为33.61%，同比提升 2.47pct；销售净利率为2.37%，扭亏为盈。若剔除股份激励费用影响，2022年一季度净利率为6.6%，2021年全 年净利率为7.7%；考虑到Q1季节性因素，我们认为公司盈利能力整体处于上升态势。锂电激光设备龙头，充分受益行业扩产及新技术发展。公司核心产品高速激光制片机及以焊接为主的电芯装配线均处于业内领先位置，并于2022年4月24日收到中创新航及其控股子公司的中标通知书，中标金额为13.6亿 元（含税）。此外，公司于2019年获得特斯拉的高速激光制片机订单，应用于特斯拉4680大圆柱电池激光模切 环节，作为特斯拉该设备国内唯一供应商，公司锂电业务有望充分受益行业4680大圆柱电池新技术发展。光伏设备业务取得重大突破，有望成为公司第二增长曲线。公司依托激光器自研的核心技术，布局光伏激光设