投资报告与操作建议(0920-0924)

1、.;投資報告與操作建議（09/20-09/24）一、貨幣及外匯市場分析貨幣市場方面，上週由於有央行存單到期較大，為2707.85億，以及9/13日30億公債付息，緊縮因子為上週三350億公債交割，資金方面是呈現持穩的局面，但是由於央行沖銷態度仍然不變，因此上週短率仍維持在目前高檔平穩的水準。上週投信方面仍然持續受到台育遠流債券型基金以及富鼎投信等事件影響，各家投信均有部分贖回量，以富邦證券所統計的債券型基金規模來看，上週規模流失364.62億，可見投資人對投信債券型基金的憂慮再度上升，公債RP上週主要承作區間為0.90%0.95%。在匯市方面，上週美國所公佈的經濟數據表現平平，上週二所公佈八月

2、零售銷售下滑0.3%，經常帳以及通貨膨脹數據表現也是一般，但是八月份紐約州製造業指數由前一個月時的13.2點上揚到28.3點，優於市場預期，顯示美國紐約州地區目前製造業的景氣依然維持擴張的局面。而美國FED上週三所公佈八月份美國工業生產較前一個月上升0.1%，雖然低於市場預期的成長，但是已是今年第7個月工業生產維持擴張的局面，使得上週美元兌其他主要貨幣均呈現小幅走升的格局。但是由於上週五所公佈的美國9月密西根大學消費者信心指數初值降至95.8，以及8月消費者物價指數低於預期，引發了市場對美國是否能夠擺脫經濟疲弱的疑慮，使得美元因而走貶。展望本週，FED週二是否升息將視為重要焦點。新台幣方面，上

3、週呈現緩升的格局，曾有幾度升破33.8元的關卡，主要是國際匯市的波動以及外資匯入台股的影響，本週來看，新台幣將受到FED升息與否影響，如果FED確定升息，將對新台幣的升值產生壓力，不過也有部分交易員認為FED升息後將會對新台幣有利空出盡的效果，新台幣本週將有可能持續呈現緩升的格局，新台幣有機會再次測試33.8的重要關卡。上週新台幣兌美元收在33.868兌一美元，預估本週區間在33.733.9之間。本週由於有央行存單到期較上週略為減少，為1976.7億，沒有特殊的緊縮因子，資金方面應呈現持穩的格局，在預期央行沖銷態度仍然不變，因此短率應該會維持在目前高檔平穩的水準。寬鬆因素:央行CD、NCD到期

4、金額1976.7億交建甲六期公債付息4億央87-1期公債付息19億緊縮因素:央行不定期進場沖銷二、公債市場分析公債殖利率行情（9/139/17）TGB2004/9/132004/9/142004/9/152004/9/162004/9/17本週變動(bp)2Y1.29901.29901.29901.29901.2990+0.005Y2.19902.19502.20152.20002.1920-0.7010Y2.86502.86012.85822.86702.8500-1.6520Y3.17053.16803.16053.16993.1550-1.40市況回顧上週公債市場交投集中在十年券，像是A

5、93104與A93108，由於近期經濟數據不如之前樂觀，市場上逐漸開始反應此一狀況，買盤陸續湧進十年券，其中與流動券相差二十幾個基本點的A93104更是受到中線投資盤的青睞，使得上週台債市場出現修正流動性貼水的行情。而在十二月公債期貨方面，也由於是殖利率曲線第二陡的地方，且流動性貼水亦達到24個基本點，養券買盤對此券相當有興趣，導致近期呈現強勢整理。本週二晚上FOMC將招開會議討論利率問題，市場目前普遍預期將升息一碼，使得上週美債台債殖利率都來到新低。由於台灣市場目前開始討論央行升息的議題，使得近期短率已出現上揚，部分已養券做主要交易策略的交易商也開始保守，使得冷門券呈現更冷清的局面。公債走勢

6、圖本周行情預測基本面分析： 上週美國公佈多項經濟數據，週一商務部發佈一份新的調查報告，美國第二季服務業營收增長；資訊服務業增長4.4%，扭轉上季衰退5.2%的態勢；專業科技服務增長6.3%，上季為下降0.3%；目前此報告僅含全體GDP的15%，現階段參考價值有限。財政部公佈8月份預算赤字為411.4億美元，此數字略高於分析師預測的400億美元。週二商務部公佈8月經季節調整零售銷售下滑0.3%，市場預期為下降0.1%，扣除汽車後的零售銷售成長0.2%，市場預期為成長0.2%。第二季經常帳赤字為1661.8億美元，創下新高紀錄，市場預期1593.5億美元。週三FED公佈8月工業生產成長0.1%，市

7、場預期0.5%；8月設備利率率為77.3%，市場預期為77.4%；其中分項8月製造業設備利用率為76.8%，創下2001年3月以來新高，當時為76.9%。週四勞工部公佈當週初領失業金人數為33.3萬人，市場預期為34.0萬人，勞工部並表示颱風對數據沒有產生影響。8月CPI上升0.1%，符合市場預期，Core CPI上升0.1%，市場預期為上升0.2%。SEMI表示北美半導體製造商8月訂單減少5%，結束過去一年來的成長，且未來幾個月仍將面臨下滑走勢；BB ratio為1.00。上周台灣沒有公佈經濟數據。籌碼面分析： 目前交易商因基本面的支撐而逐漸認同公債，但A93104利率在2.70%以下，投資

8、盤較保守，轉而買進A93104，由於近期介入的交易商較多，使得籌碼較之前混亂，但逢高惜售狀況也相當明顯，估計需要等利空來洗靜籌碼。技術面分析：目前5年券、10年券、20年券的線型成多頭，呈現穩定下滑走勢，5日線、月線、季線呈多頭排列，逢反彈應該找買點介入。本周即將公佈之經濟數據：台灣美國日期項目一般預估殖日期項目一般預估殖9.23外銷訂單27.83%9.21房屋開工193.5萬工業生產9.51%營建許可198.0萬9.24M2供給7.79%FOMC+0.25%9.23初領失業金人數34.0萬領先指標-0.2%FOMC-8.10會議記錄-9.24耐久財訂單0.0%耐久財訂單(扣除運輸)+1.0%成屋銷售665萬本週影響殖利率走勢的因素如下：走低因素：買盤湧入冷門券。經濟數據持續下滑。走升因素：短率上揚。債券型基金規模下滑。公債低檔追價意願不足。結論：目前