投资项目评价---丁老师

1、长沙理工大学长沙理工大学投资项目评价投资项目评价丁琪琳丁琪琳 2011 2011年年7 7月月2目目 录录3 投资：投资：目的是以小博大；目的是以小博大；四种是可以拆分的，灵活利用四种权利的可分性则能发现、创造无限的投资机会、投资方式。如变信托贷为信托投。4 5 目的是以小博大：目的是以小博大：6项目是一项在一定的时间和一定的预算内所要达到的预期项目是一项在一定的时间和一定的预算内所要达到的预期目的独一无二的任务目的独一无二的任务项目，无论大小、特点如何，一般包括下列要素：项目，无论大小、特点如何，一般包括下列要素： (1)具体的结果（产品或结果）。具体的结果（产品或结果）。 (2)明确的开始

2、与结束日期明确的开始与结束日期 (3)既定的预算（人员、资金、设备、设施和资既定的预算（人员、资金、设备、设施和资料总额等）。料总额等）。 7项目项目业务业务独一无二的独一无二的重复的重复的有限时间有限时间无限时间无限时间革命性的改变革命性的改变渐进性的改变渐进性的改变目标之间不均衡目标之间不均衡均衡的目标均衡的目标多变的资源需求多变的资源需求稳定的资源需求稳定的资源需求柔性的组织柔性的组织稳定的组织稳定的组织效率型效率型效果型效果型以完成目标、目的为宗旨以完成目标、目的为宗旨以完成任务、指标为宗旨以完成任务、指标为宗旨风险和不确定型（单一性决定的）风险和不确定型（单一性决定的）经验型（重复性

3、决定的）经验型（重复性决定的）项目与业务的比较8 投资额巨大投资时间较长对企业的影响较大9 为什么要投资？为什么要投资？ 投资什么项目？投资什么项目？ 在哪里投资？在哪里投资？ 什么时候投资？什么时候投资？ 谁操作投资项目？谁操作投资项目？ 如何操作项目？如何操作项目？10案例：传统电话网窄带案例：传统电话网窄带有线电视缆宽带有线电视缆宽带普通电话网普通电话网宽带宽带电力载波电力载波无线上网（微波发射与接收）无线上网（微波发射与接收）第一道坎选产品每年的产业结构调整目录告诉你宏观经济周期的四个阶段及宏观经济政策告诉你技术总监告诉你；当然项目的EVA也会告诉你（万科）第二道坎选客户选择不同的行车

4、路线将路过不同的车站，搭载不同的旅客行业市场周期，有时与经济周期一致。1996年互联网进入探索起步期，1999年发烧、2002年复苏、04年腾飞，理由谁最容易接受互联网？弱水三千，只取一瓢饮。哪一瓢？龙头价值链美国电脑的软件，中国电脑的硬件；短缺价值链掘金路上的渡河之舟；核心价值链不可替代的环节别说竞争对手，就连自己的一把手也搞不跨的能力或素质。第三道坎选员工柳传志说：不赚钱的项目不投；投不起的项目不投；没有合适团队操作的项目不投。投资奶业的资金成千上万，生产牛奶的企业成败上千，可牛根生只有一个。文化差异目标差异分配差异14项目概要项目概要市场分析市场分析财务分析财务分析技术论证技术论证政策论

5、证政策论证商业计划书的主体部分商业计划书的主体部分市场分析附件市场分析附件报表分析附件报表分析附件技术指标附件技术指标附件政府批文政府批文从公开的信息中发现短暂的、偶然的商机15 编制项目建议书（商务计划书）：重点解决项重点解决项目的必要性，特别是从市场需求角度考察投资目的必要性，特别是从市场需求角度考察投资误差项目建设的必要性。误差项目建设的必要性。 总投资误差总投资误差2020 编制可行性研究报告 重点解决项目的可行性重点解决项目的可行性 1 1、根据市场需求和发展趋势，预测项目发展、根据市场需求和发展趋势，预测项目发展空间，以此说明项目的必要性；空间，以此说明项目的必要性； 2 2、根据

6、项目业主实力和目标，确定项目建设、根据项目业主实力和目标，确定项目建设规模、产品方案，以此说明项目的适宜性；规模、产品方案，以此说明项目的适宜性；16 编制项目建议书（商务计划书）：重点解决项重点解决项目的必要性，特别是从市场需求角度考察投资目的必要性，特别是从市场需求角度考察投资误差项目建设的必要性。误差项目建设的必要性。 总投资误差总投资误差2020 编制可行性研究报告 重点解决项目的可行性重点解决项目的可行性 1 1、根据市场需求和发展趋势，预测项目发展、根据市场需求和发展趋势，预测项目发展空间，以此说明项目的必要性；空间，以此说明项目的必要性； 2 2、根据项目业主实力和目标，确定项目

7、建设、根据项目业主实力和目标，确定项目建设规模、产品方案，以此说明项目的适宜性；规模、产品方案，以此说明项目的适宜性；17 编制可行性研究报告编制可行性研究报告 （1）根据项目建设规模研究项目技术方案、设）根据项目建设规模研究项目技术方案、设备选型、原辅料供应、建筑工程、公共配套条备选型、原辅料供应、建筑工程、公共配套条件，人力资源配置，以此说明项目的合理性；件，人力资源配置，以此说明项目的合理性； （2）根据前面的结论，进行项目投资估算和）根据前面的结论，进行项目投资估算和融资策划，以此研究项目的可行性；融资策划，以此研究项目的可行性； （4）对项目进行经济效益评价和抗风险能力）对项目进行经

8、济效益评价和抗风险能力分析，以此分析项目实施的可靠性。分析，以此分析项目实施的可靠性。 （5）总投资误差）总投资误差1018处理好包装中的关系：处理好包装中的关系： 特别是争取国家资金支持的项目特别是争取国家资金支持的项目 项目规模与业主资金实力的关系： 1、业主实力应与投资项目规模基本匹配，小企业大项、业主实力应与投资项目规模基本匹配，小企业大项目，很难通过；办法：重构业主、挂靠大公司目，很难通过；办法：重构业主、挂靠大公司 2、业主实力应与总投资资金来源基本匹配、业主实力应与总投资资金来源基本匹配 项目总投资自有资金国家资金银行贷款项目总投资自有资金国家资金银行贷款 自有资金自有资金30，

9、国家资金按一定比例，银行贷款，国家资金按一定比例，银行贷款需抵押需抵押19 项目报告文学与科幻的协调关系1 1、15%15%的创新即可；的创新即可；2 2、产品界线要清晰；、产品界线要清晰； 项目方与项目关联方的关系 1 1、项目形成双赢或多赢的局面、项目形成双赢或多赢的局面 2 2、规避和减少项目的风险、规避和减少项目的风险20 21 222.2.项目评价项目评价2.3 项目阶段及其评价时点232 2、项目评价、项目评价 项目前期评价与后评价有很多相似和相近之处，也有不同之处，最接近点就是都是投资决策机制的一个主要环节。相似点不同点目的作用不同评价时点不同评价内容不同数据来源不同评价原则相似

10、项目范围相近评价方法近似评价指标类同2.4项目前评与后评的异同24前评估与后评价均坚持科学性原则；前评估强调合理性、民主性和多方案验证；后评价则遵循客观性、公正性、透明性和反馈性原则。由于后评价对项目目标实现程度的判定基础是可研报告的预期值，因此，后评价的范围一般与可研范围一致，但如果实际实施的内容与前期不同，项目范围应该包括竣工验收报告中列入项目决算（经审计）的全部项目内容。评价原则相似评价范围相似2.4 项目前评价与后评价的相似点2 2 项目评价项目评价25前评估与后评价均采用定性和定量相结合、财务分析静态与动态相结合的评价方法。后评价更多使用对比法，如：结果与可研目标和设计值的前后对比、

11、与同类项目和先进水平的横行对比等。前评估和后评价的技术经济指标基本类同；但后评价增加了反映项目实施过程合规性、符合性，反映结果的差异性、竞争性和效率等指标，还强调分析项目投产以来的实际效益指标和项目的影响与可持续性。2 2 项目评价项目评价2.4 项目前评价与后评价的相似点评价方法近似评价指标类同26前评估是在项目决策之前，对拟建项目的技术先进性、经济合理性、环境保护可靠性、建设可行性等进行分析评估，做出预测结论，为项目决策部门提供依据；后评价主要是对已建成项目的前期论证、建设实施、生产运营、管理实际、环境和社会影响，以及外部情况变化等，进行分析、评价，找出问题，分析原因，总结经验教训，提出对

12、策及建议，为今后项目的决策提供依据。前评估的时点是在项目实施之前开展的，一切均建立在预测的基础之上；而后评价的时点一般是在项目完成以后的一定时期内，项目已经建成并运营，最好在项目运行进入正常年份以后进行，此时评价的基础是以已经发生或实现的事实为依据。2.4 项目前评价与后评价的不同点目的作用不同评价时点不同2 2 项目评价项目评价27前评估主要是对经过比选推荐的方案进行评估，而后评价是将前期方案的评估作为目标值，与项目实施后的实际结果进行比较，或与同类项目进行对比，找出差距、分析原因，并总结经验教训。后评价的评价内容不仅包括前评估的所有内容，还增加了项目的过程评价（决策、实施、试生产和运营过程

13、）和项目的可持续性评价。前评估使用的评价数据主要为估计、预测或颁布的数据。后评价使用的数据分为两部分，一部分是评价时点之前实际发生的真实数据，另一部分是评价时点重新预测的数据或最新颁布的参数与数据。2.4 项目后评价与前评估的不同点评价内容不同数据来源不同2 2 项目评价项目评价283 项目前评价的基本方法与指标体系项目前评价的基本方法与指标体系3.1 双指标评价模型（粗略定性评价）双指标评价模型（粗略定性评价）行业平均项目发起人自身优势S积极消极内因外因项目发起人自身劣势W外部市场机会O外部市场威胁T293 项目前评价的基本方法与指标体系项目前评价的基本方法与指标体系3.1双指标评价模型（粗

14、略定量评价）双指标评价模型（粗略定量评价）行业平均项目发起人自身优势S高效益低低风险高项目发起人自身劣势W外部市场机会O外部市场威胁T双指标还可以是社会效益与经济效益、技术质量与成本水平、收入与学历、年龄与收入等。参照物至关重要。303 项目前评价的基本方法与指标体系项目前评价的基本方法与指标体系3.2 现代估值评价模型现代估值评价模型基本原理基本原理 式中：式中：Rt、Ct分别指项目运营期间第分别指项目运营期间第t年的经营年的经营收入及付现的经营成本；收入及付现的经营成本； C0是投资项目的初始投资额；是投资项目的初始投资额； i指贴现率，一般是投资者预期报酬率。指贴现率，一般是投资者预期报

15、酬率。01(1)nttttRCNPVCi313 项目前评价的基本方法与指标体系项目前评价的基本方法与指标体系3.2 现代估值评价模型现代估值评价模型四大参数四大参数之一之一 初始投资额初始投资额 C0，包括项目的固定资产价，包括项目的固定资产价值、无形资产价值、值、无形资产价值、资本化利息资本化利息及垫支的及垫支的流动资产。流动资产。 电力项目的初始投资额参照电力项目的初始投资额参照定额编制定额编制； 证券证券投资投资的初始投资额：买价的初始投资额：买价按市盈按市盈率法、市净率法等估算值域；率法、市净率法等估算值域； 企业并购：目标企业的买价企业并购：目标企业的买价按账面按账面净净资产资产、市

16、场比较法等确定估值（企业价值、市场比较法等确定估值（企业价值评估）评估）32可行性研究总体设计初步设计施工图设计工程招标采购合同实施竣工验收设计概算施工图预算承包合同价结算价竣工决算后评价建设阶段与投资多次计价示意图投资估算投资估算经审计后实际投资投资项目的投资额投资项目的投资额建设项目投资的计价特点333 项目前评价的基本方法与指标体系项目前评价的基本方法与指标体系3.2 现代估值评价模型现代估值评价模型四大参数四大参数之二之二 项目经营期限内各期限的经营成果（现金项目经营期限内各期限的经营成果（现金净流量）净流量） 现金净流量现金净流量=营业现金收入营业现金收入-营业现金流出营业现金流出

17、营业现金收入：一般以销售收入代替；营业现金收入：一般以销售收入代替； 营业现金流出：主要指营业现金流出：主要指付现的付现的营业成本和营业成本和税金，包括人员工资、物料消耗、费用开税金，包括人员工资、物料消耗、费用开支等支等根据生产组织、人员配备、市场根据生产组织、人员配备、市场前景预测等编制；前景预测等编制；343 项目前评价的基本方法与指标体系项目前评价的基本方法与指标体系3.2 现代估值评价模型现代估值评价模型四大参数四大参数之三之三 项目寿命周期，取决于：项目寿命周期，取决于： （1）产品寿命周期；）产品寿命周期； （2）项目固定资产的经济寿命周期；）项目固定资产的经济寿命周期； （3）

18、关键技术的寿命周期；）关键技术的寿命周期； （4）合作周期）合作周期 （5）领导的任期）领导的任期353 项目前评价的基本方法与指标体系项目前评价的基本方法与指标体系3.2 现代估值评价模型现代估值评价模型四大参数四大参数之四之四 项目贴现率项目贴现率i 体现投资的两个重要原则：体现投资的两个重要原则： （1）资本是有时间价值的）资本是有时间价值的 （2）投资的收益与风险对等）投资的收益与风险对等 i的大小取决于：的大小取决于： （1）同期银行存贷款利率；）同期银行存贷款利率； （2）资本的机会成本；）资本的机会成本； (3) 项目的风险；项目的风险； （4）立项的迫切性）立项的迫切性363

19、项目前评价的基本方法与指标体系项目前评价的基本方法与指标体系3.2 现代估值评价模型现代估值评价模型各种参数的确定办法各种参数的确定办法01(1)nttttRCN P VCi定额销售预测：P、Q、%生产预算风险成本+机会成本+时间成本373 项目前评价的基本方法与指标体系项目前评价的基本方法与指标体系3.2 现代估值评价模型现代估值评价模型几种指标类型几种指标类型 （1）i0,动态的评价，动态的评价，i=0为静态评价，即考虑为静态评价，即考虑了资金的时间价值（投资第二原则）了资金的时间价值（投资第二原则） （2）i0时的时的NPV，即项目，即项目净现值净现值指标（动态）；指标（动态）； （3）

20、 NPV等于零时的等于零时的i，即项目的，即项目的内涵报酬率内涵报酬率； （4）式中被减数除以减数，则为现值指数）式中被减数除以减数，则为现值指数PI；相；相对评价指标（动态）；对评价指标（动态）； （5）使得）使得NPV等于零或被减数等于减数的等于零或被减数等于减数的N，即，即项目的项目的投资回收期（静态与动态）投资回收期（静态与动态）。 01(1)nttttRCN P VCi383 项目前评价的基本方法与指标体系项目前评价的基本方法与指标体系3.2 现代估值评价模型现代估值评价模型几种指标的计算案例几种指标的计算案例某项目的现金流结构如下（某项目的现金流结构如下（i=10%）：）：irr=

21、？ 收支项收支项第第1年年第第2年年第第3年年第第4年年第第5年年合计合计现金流入0100100100100400 硬件销售050505050200 软件销售050505050200现金流出8066464646284 资产投资5020-70 生产成本152020202095 销售成本152020202095 税金等0666624现金净流量-8034545454116现金净流量累计-80-46862116NPV-803045=54/1.12413773NPV累计-80-50-53673393 项目前评价的基本方法与指标体系项目前评价的基本方法与指标体系3.2 现代估值评价模型现代估值评价模型几种

22、指标的评判标准几种指标的评判标准 净现值净现值NPV：独立项目，越大越好；但：独立项目，越大越好；但EVA考考核下及投资额不等的互斥项目得综合考虑核下及投资额不等的互斥项目得综合考虑PI；使用最广。使用最广。 投资回收期投资回收期PPI，越短的项目越可靠；但可能忽，越短的项目越可靠；但可能忽略掉前期收入少后期收入大的项目；略掉前期收入少后期收入大的项目； 内部报酬率内部报酬率IRR越高越好，高出参照基准利率越高越好，高出参照基准利率的项目可行。可能出现多个的项目可行。可能出现多个IRR或没有或没有IRR的的情况。情况。404 评价数据集成及案例评价数据集成及案例16个表格个表格序号报 表 名 称 (全称)简 称在公式中使用的名称报表