专题七：国际资本流动与国际金融危机

1、专题七专题七 国际资本流动与国际资本流动与 国际金融危机国际金融危机2掌握国际资本流动的特点、类型以及利益与风险掌握国际资本流动的形式、发展中国家债务危机的形成原因及解决办法了解投机性冲击及其策略了解国际金融危机的成因了解金融全球化与投机性冲击的内在联系。教学目的3第一节国际资本流动概述第一节国际资本流动概述一、国际资本流动的概念一、国际资本流动的概念 二、国际资本流动的特点二、国际资本流动的特点 三、国际资本流动的类型三、国际资本流动的类型 4一、国际资本流动的含义（一）国际资本流动的概念（二）国际资本流动概念的界定（三）相关概念的比较（四）国际资本流动的条件5（一）国际资本流动的概念资本在

2、国际间的转移过程，即资本跨国界进行生产资本在国际间的转移过程，即资本跨国界进行生产方面或金融方面的投资或者投机活动，有时也称国方面或金融方面的投资或者投机活动，有时也称国际资本移动。际资本移动。国际资本流动国际资本流动l国际资本流动是在国际金融市场上发生的，其账面反映在资本与金融账户中。l在当今世界，国际资本流动已成为非常引人注目、极为活跃的经济现象，对全球经济的稳定发展起着极其重要的作用。6（二）国际资本流动概念的界定 从广义上讲，国际资本流动是指由于国际经济交易而引起的货币资金和生产要素在国际间的转移和流动。本专题所涉及的资本一般是指货币或现金资本，而不包括纯属贸易往来的商品或实物资本（但

3、与投资活动相联系的商品资本和生产资本则包含在内）。国际资本流动作为国际间经济交往的一种基本类型，不同于以所有权转移为特征的商品交易，它是以使用权的转让为特征的，一般以盈利为目的。（三）相关概念的比较1、国际资本流动与资本输出入u两概念一般可以通用，但资本输出入通常是指与投资、借贷等金融活动相联系并以谋取利润为目的的资本流动，因而不能涵盖资本流动的全部内容。 2、国际资本流动与对外资产负债u资本流出反映了本国在外国的资产增加（或负债减少）而资本流入则正好相反。 （三）相关概念的比较3、国际资本流动与国际收支u国际资本流动作为国际金融活动的组成部分，其内容被纳入国际收支考核之列4、国际资本流动与资

4、金流动u就经济学意义而言，资本流动和资金流动是互有区分的。u资金流动是指一次性的，不可逆转性的资金款项的流动和转移，相当于国际收支中的经常项目的收支。资本流动即资本转移，是可逆转性的流动或转移。（四）国际资本流动的条件一般而言，国际资本流动的顺利进行必须具备以下条件：u1、取消外汇管制或外汇管制轻松 u2、必须有健全、完善、发达的国际金融市场 10二、长期资本流动和短期资本流动长期资本流动和短期资本流动来源和用途来源和用途公共投资和私人流动公共投资和私人流动资本特性资本特性国际直接投资和国际间接投资国际直接投资和国际间接投资期限期限11（一）长期资本流动长期资本流动（长期资本流动（Long-t

5、erm Capital Flow）指使用期）指使用期限在一年以上，或未规定使用期限的资本流动。限在一年以上，或未规定使用期限的资本流动。长期资本流动长期资本流动l包括：1、国际直接投资 2、国际证券投资 3、国际贷款121 1、国际直接投资国际直接投资（国际直接投资（Foreign Direct Investment）指一国）指一国居民以一定的生产要素投入到另一国并相应获得经居民以一定的生产要素投入到另一国并相应获得经营管理权的跨国投资活动。营管理权的跨国投资活动。国际直接投资国际直接投资l包括：（1）创建新企业 （2）收购（兼并）外国企业 （3）利润再投资132 2、国际证券投资国际证券投资

6、（国际证券投资（ International Portfolio ）是指投）是指投资者在国际证券市场上以购买外国政府或企业发行资者在国际证券市场上以购买外国政府或企业发行的中长期债券，或购买外国企业发行的股票方式进的中长期债券，或购买外国企业发行的股票方式进行的投资。行的投资。国际证券投资国际证券投资l包括：（1）股票投资 （2）债券投资143 3、国际借贷国国际际金金融融机机构构贷贷款款政政府府贷贷款款国国际际银银行行贷贷款款出出口口信信贷贷15（二）短期资本流动短期资本流动（短期资本流动（ Short-term Capital Flows ）指）指期期限为一年或一年以内的国际资本流动。限为

7、一年或一年以内的国际资本流动。短期资本流动短期资本流动l包括：（1） 贸易资本流动 （2）金融性资本流动 （3）保值性资本流动 （4）投机性资本流动16三、2020世纪9090年代后国际资本流动的特点1、发达国家资金需求上升、发达国家资金需求上升2、转轨国家和新兴市场国家（地区）资金需求旺盛、转轨国家和新兴市场国家（地区）资金需求旺盛3、国际直接投资迅速发展，地区分布有所变化、国际直接投资迅速发展，地区分布有所变化4、国际资本证券化趋势加强，债券和股票作用增强、国际资本证券化趋势加强，债券和股票作用增强5、国际资金结构的变化，私人资本挑战多边机构的、国际资金结构的变化，私人资本挑战多边机构的

8、贷款和国际援助贷款和国际援助6、国际游资规模日益膨胀、国际游资规模日益膨胀7、国际资本流动部门结构的变化、国际资本流动部门结构的变化17第二节第二节 发展中国家债务危机发展中国家债务危机一、国际债务概述一、国际债务概述 二、国际债务危机形成原因二、国际债务危机形成原因 三、国际债务危机解决方案三、国际债务危机解决方案 18一、国际债务概述外债是指在任何特定时间，一国居民对非居民承担外债是指在任何特定时间，一国居民对非居民承担的已拨付尚未还清的具有契约性偿还义务的全部债的已拨付尚未还清的具有契约性偿还义务的全部债务，包括需要偿还的本金及需支付的利息。务，包括需要偿还的本金及需支付的利息。外债外债

9、（1）必须是居民与非居民之间的债务；（2）必须是具有契约性偿还义务的债务；（3）必须是某一时点上的存量；（4）“全部债务”既包括外币表示的债务，又包括本币表示的债务，还可以是以实物形态构成的债务，如补偿贸易下以实物来清偿的债务。 （一）国际债务概念19 （二）国际债务的衡量指标负债率：外债余额/国民生产总值，一般不超过10%。债务率：外债余额/出口商品和劳务的外汇收入额， 一般不超过100%。偿债率：外债还本付息额/出口商品、劳务的外汇收入额，一般参照系数是20%。短期债务比率：短期债务/当年外债余额，国际上公认的安全线是25%。20二、国际债务危机的形成原因（一）债务危机爆发的内因（一）债务

10、危机爆发的内因p1 1盲目借取大量外债，不切实际地追求高速经济增长盲目借取大量外债，不切实际地追求高速经济增长p2 2国内经济政策失误国内经济政策失误p3 3所借外债未形成合理的债务结构所借外债未形成合理的债务结构p4 4所借外债没有得到高效利用所借外债没有得到高效利用21二、国际债务危机的形成原因（二）债务危机爆发的外因（二）债务危机爆发的外因p1 1、2020世纪世纪8080年代初以发达国家为主导的世界经济衰退年代初以发达国家为主导的世界经济衰退p2 2、国际金融市场上利率和美元汇率的上升、国际金融市场上利率和美元汇率的上升22三、债务危机的解决方案p（一）在（一）在IMFIMF的协调下，

11、由债权国银行、债权国政府和债务的协调下，由债权国银行、债权国政府和债务国政府共同协商，重新安排到期债务，修改原贷款协议，国政府共同协商，重新安排到期债务，修改原贷款协议，延长偿还债期。延长偿还债期。p（二）（二）“贝克方案贝克方案”。19851985年年1010月，美国财政部长贝克提月，美国财政部长贝克提出的解决中等收入主要债务国债务问题的方案。出的解决中等收入主要债务国债务问题的方案。 1 1、第一是在债务国中实行全面的宏观经济和机构改革，、第一是在债务国中实行全面的宏观经济和机构改革， 减少预算赤字，使贸易和金融自由化。减少预算赤字，使贸易和金融自由化。 2 2、在三年内净增商业贷款、在三

12、年内净增商业贷款200200亿美元，为债务国启动经亿美元，为债务国启动经 济提供新的周转资金。济提供新的周转资金。 3 3、发挥、发挥IMFIMF在协调债务问题中的主要作用。在协调债务问题中的主要作用。p（三）（三）“布雷迪计划布雷迪计划”。由美国财政部长布雷迪于。由美国财政部长布雷迪于19891989年年3 3月提出，强调债务本金和利息的减免，并提出应由月提出，强调债务本金和利息的减免，并提出应由IMFIMF和和IBRDIBRD以及债权国政府为消减债务本金和利息提供资金支持。以及债权国政府为消减债务本金和利息提供资金支持。23第三节投机性冲击第三节投机性冲击 与国际金融危机与国际金融危机一、

13、一、短期国际资本流动与投机性冲击短期国际资本流动与投机性冲击二、二、国际金融危机国际金融危机24一、短期国际资本流动与投机性冲击亦称国际游资亦称国际游资(hot money)，指那些没有固定的投，指那些没有固定的投资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间频繁资领域，以追逐高额短期利润而在各市场之间频繁移动的短期资本。移动的短期资本。国际投机资本国际投机资本1、期限上：短期资本2、动机上：追求短期高额利润3、活动范围上：无固定投资领域251、经常脱离本土在境外活动。2、在市场交易中的负债比率非常高，往往从银行借入大大超过其资本数量的资金进行投机活动。3、大量从事衍生金融工具交易。4、多为私募，与

14、互助基金和养老基金相比，受监管较少，无需进行严格的信息披露。5、属于跨行业、跨地区和跨国界的投资基金。6、对冲基金的投机性特别强，成为国际金融市场上兴风作浪的急先锋。即投机性的投资公司，其目的是利用各种金融衍生即投机性的投资公司，其目的是利用各种金融衍生工具来建立激进获利的资产组合。工具来建立激进获利的资产组合。对冲基金对冲基金26p（一）利用即期外汇交易在现货市场的投（一）利用即期外汇交易在现货市场的投机性攻击机性攻击p（二）利用远期外汇交易在远期外汇市场（二）利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性攻击的投机性攻击p（三）利用外汇期货、期权在期货期权市（三）利用外汇期货、期权在期货期权市场的

15、投机性攻击场的投机性攻击p（四）利用货币当局干预措施的投机（四）利用货币当局干预措施的投机投机性冲击的立体投机策略投机性冲击的立体投机策略27投机操作原理：贱买贵卖投机操作原理：贱买贵卖对冲基金对冲基金股票托管机构股票托管机构离岸市场离岸市场本币资产本币资产当地银行当地银行股票市场股票市场外汇现货市场外汇现货市场融资融资归还归还出售出售还贷还贷贷款贷款借借入入偿偿还还回回购购卖卖出出抛售抛售回购回购利用利用即期外汇交易在现货市场的投机性攻击即期外汇交易在现货市场的投机性攻击28即期抛本币，收外币即期抛本币，收外币本币贵卖本币贵卖即期现货市场即期现货市场抛外币，收本币抛外币，收本币本币价格被打压

16、本币价格被打压本币贱买本币贱买获利获利29对冲基金对冲基金当地银行当地银行外汇现货市场外汇现货市场购买远期空头合约购买远期空头合约购买远期多头合约购买远期多头合约抛售抛售本币本币头寸头寸即期卖出外币、买进本币即期卖出外币、买进本币本币面临本币面临贬值压力贬值压力利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性攻击利用远期外汇交易在远期外汇市场的投机性攻击30远期空头远期空头抛本币，收外币抛本币，收外币本币贵卖本币贵卖远期多头远期多头收本币，抛外币收本币，抛外币本币贱买本币贱买获利获利用多头中吸入的用多头中吸入的本币来交割远期本币来交割远期空头的本币空头的本币31远期空头远期空头抛本币，收外币抛本币，收外

17、币本币贵卖本币贵卖现货市场买入本币现货市场买入本币本币贱买本币贱买获利获利用于交割远期用于交割远期空头中的本币空头中的本币二、国际金融危机二、国际金融危机（一）国际金融危机及简要回顾（一）国际金融危机及简要回顾国际金融危机：发生在一国资本市场和银行体系等国内国际金融危机：发生在一国资本市场和银行体系等国内金融市场上的价格波动以及金融机构的经营困难与破产金融市场上的价格波动以及金融机构的经营困难与破产，而且这种危机通过各种渠道传递到其他国家从而引起，而且这种危机通过各种渠道传递到其他国家从而引起国际范围的危机大爆发。国际范围的危机大爆发。金融危机爆发时的主要表现：股市暴跌、资本外逃、市金融危机爆

18、发时的主要表现：股市暴跌、资本外逃、市场利率急剧上扬，银行支付体系混乱、金融机构破产倒场利率急剧上扬，银行支付体系混乱、金融机构破产倒闭，外汇储备下降、本币迅速贬值等。闭，外汇储备下降、本币迅速贬值等。1 1、1929192919331933年的金融危机年的金融危机金本位制最终崩溃金本位制最终崩溃2 2、二战后的美元危机、二战后的美元危机布雷顿森林体系的瓦解布雷顿森林体系的瓦解3 3、19921992年的英镑危机年的英镑危机/1994/1994年墨西哥金融危机年墨西哥金融危机4 4、19971997年开始的亚洲金融危机年开始的亚洲金融危机影响深远影响深远5 5、次贷危机及国际金融危机、次贷危机

19、及国际金融危机（1）国际资本流动与国际金融危机国际资本流动与国际金融危机 2020世纪世纪9090年代频繁爆发的危机表明，资本流动本身也会促进年代频繁爆发的危机表明，资本流动本身也会促进经济形势的变化和金融危机的爆发，一些发展中国家的资本流入经济形势的变化和金融危机的爆发，一些发展中国家的资本流入远远超过其经常项目账户赤字，而这些外汇储备最终又以种种方远远超过其经常项目账户赤字，而这些外汇储备最终又以种种方式回流到了资本输出国，这种资本的大进大出使得资本流入国正式回流到了资本输出国，这种资本的大进大出使得资本流入国正常的经济循环恶化，金融危机在所难免。常的经济循环恶化，金融危机在所难免。（2

20、2）国际金融危机的制度背景国际金融危机的制度背景（3 3）国际金融危机发生的内部因素国际金融危机发生的内部因素（4 4）金融危机的国际传递机制金融危机的国际传递机制国际金融危机的制度背景国际金融危机的制度背景v金本位制金本位制度下的缺陷。度下的缺陷。随着世界经济的增长随着世界经济的增长，货币供应量不断增，货币供应量不断增加加，而黄金的产量和生产率有限，世界黄金产量满足不了经济和，而黄金的产量和生产率有限，世界黄金产量满足不了经济和维持汇率稳定的维持汇率稳定的需要，需要，市场自发市场自发调节很难实现，在这样的政策下调节很难实现，在这样的政策下，纸币与黄金的自由兑换难以维持。，纸币与黄金的自由兑换

21、难以维持。v布雷布雷顿森林体系下的制度缺陷。顿森林体系下的制度缺陷。布雷顿森林体系刚刚建立的时候布雷顿森林体系刚刚建立的时候，美国通过国际收支逆差输出的美元有限。随着持续的逆差，各，美国通过国际收支逆差输出的美元有限。随着持续的逆差，各国手中的美元剧增，人们对美元的信心开始动摇，对美元与黄金国手中的美元剧增，人们对美元的信心开始动摇，对美元与黄金之间的可兑换性产生了怀疑，于是就会抛售美元，抢购黄金和其之间的可兑换性产生了怀疑，于是就会抛售美元，抢购黄金和其它硬通货，美元危机不可避免。它硬通货，美元危机不可避免。v牙买加牙买加体系的制度缺陷。体系的制度缺陷。牙买加体系下，内外部均衡的冲突依然牙买

22、加体系下，内外部均衡的冲突依然存在，政府对外开放经济进行调控的难度加大。一方面政府要通存在，政府对外开放经济进行调控的难度加大。一方面政府要通过支出的增减对国际收支进行管理；另一方面，利用汇率进行调过支出的增减对国际收支进行管理；另一方面，利用汇率进行调整时，会对开放经济各个方面产生影响，内外冲突同时出现。整时，会对开放经济各个方面产生影响，内外冲突同时出现。金融危机的国际传递机制金融危机的国际传递机制 36欧洲货币危机：欧洲货币危机：19921992年年 二战后最严重的货币危机。其根本原因就是德国实力的增强二战后最严重的货币危机。其根本原因就是德国实力的增强打破了欧共体内部力量的均衡。打破了

23、欧共体内部力量的均衡。马约的实施，创立欧洲货币单位：马约的实施，创立欧洲货币单位：ECU,ECU,实行联合浮动汇率。实行联合浮动汇率。东西德统一，德国经济繁荣东西德统一，德国经济繁荣, ,马克升值马克升值, ,提高利率提高利率( (贴现率升为贴现率升为8.75%) 8.75%) ，其他国家货币面临贬值。，其他国家货币面临贬值。过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑、里拉而抢购过高的德国利息率引起了外汇市场出现抛售英镑、里拉而抢购马克的风潮，致使里拉和英镑汇率大跌马克的风潮，致使里拉和英镑汇率大跌 直接原因。直接原因。英格兰银行损失数十个亿美元。英格兰银行损失数十个亿美元。英镑被迫自由浮动英

24、镑被迫自由浮动, ,退出欧洲货币体系。退出欧洲货币体系。教训：国际合作与政策协调教训：国际合作与政策协调 19941994年墨西哥金融危机年墨西哥金融危机 （比索危机）（比索危机）19941994年底，一场震惊世界的金融危机在墨西哥年底，一场震惊世界的金融危机在墨西哥爆发爆发并并波及巴西、阿根廷和智利等拉美国家。波及巴西、阿根廷和智利等拉美国家。由于盯住美元由于盯住美元的汇率制度的汇率制度是引发这一危机的重要原因，因此，墨西哥是引发这一危机的重要原因，因此，墨西哥金融危机金融危机也被称作也被称作“比索危机比索危机”。 1983-1992 1983-1992年，墨西哥实行年，墨西哥实行“管制汇率

25、与市场汇率管制汇率与市场汇率”并存并存的双重汇率制度的双重汇率制度；1992-19941992-1994年年底，墨西哥实行年年底，墨西哥实行“盯住盯住加区间加区间”的汇率制度。由于前者以管制汇率为主的汇率制度。由于前者以管制汇率为主；后者的后者的浮动区间极其狭窄（墨西哥规定每日的浮动范浮动区间极其狭窄（墨西哥规定每日的浮动范围不得围不得超过超过0.0002-0.00040.0002-0.0004比索）。因此，比索）。因此，1983-19941983-1994年年墨西哥的墨西哥的汇率制度汇率制度均被均被称为称为盯住美元的汇率制度盯住美元的汇率制度。 比索危机的形成机理分析比索危机的形成机理分析盯

26、住美元的汇率制度盯住美元的汇率制度比索高估比索高估经常项目逆差经常项目逆差削弱出口竞争力削弱出口竞争力吸引国际资本流入吸引国际资本流入保持国际收支平衡保持国际收支平衡 和货币的脆弱性和货币的脆弱性增加国内经济增加国内经济19941994墨西哥大选墨西哥大选社会动荡社会动荡 美国经济强劲复苏美国经济强劲复苏美联储连续提高利率美联储连续提高利率 资金回流资金回流 国际金融市场国际金融市场墨西哥中央墨西哥中央银行干预无效银行干预无效金融危机金融危机比索贬值比索贬值比索比索高估造成经常项目逆差高估造成经常项目逆差 由于墨西哥政府长期坚持比索钉住美元的汇由于墨西哥政府长期坚持比索钉住美元的汇率政策，维持

27、比索对美元的高估，鼓励了进率政策，维持比索对美元的高估，鼓励了进口，抑制了出口，造成外贸逆差和经常项目口，抑制了出口，造成外贸逆差和经常项目赤字不断扩大。比索高估和出口下降是经常赤字不断扩大。比索高估和出口下降是经常项目赤字恶化的主要原因，而造成比索长期项目赤字恶化的主要原因，而造成比索长期高估和墨西哥进口猛增、出口下降的主要原高估和墨西哥进口猛增、出口下降的主要原因则在于盯住美元的汇率制度。因则在于盯住美元的汇率制度。 比索比索汇率长期高估的原因汇率长期高估的原因造成比索高估的主要原因是墨西哥政府出于反通造成比索高估的主要原因是墨西哥政府出于反通胀的目的，胀的目的，把盯住美元把盯住美元作为作

28、为“名义锚名义锚”，长期维持比，长期维持比索对美元的汇率稳定。索对美元的汇率稳定。在比索在比索“实际汇率实际汇率”和和“实际有效汇率实际有效汇率”持续下持续下降的情况下，降的情况下，通过盯住美元通过盯住美元的汇率制度，人为地保持的汇率制度，人为地保持汇率稳定，势必造成比索的汇率稳定，势必造成比索的“名义汇率名义汇率”高估。高估。 墨西哥墨西哥进口猛增、出口下降的原因进口猛增、出口下降的原因一是贸易自由化进程加快。一般而言，一国出口若以劳动一是贸易自由化进程加快。一般而言，一国出口若以劳动与资源密集型产品为主导，由于这类产品需求弹性低，随着经与资源密集型产品为主导，由于这类产品需求弹性低，随着经

29、济增长速度加快，出口会产生递减效应；相反，技术与资本密济增长速度加快，出口会产生递减效应；相反，技术与资本密集型产品由于收入需求弹性高，随着经济发展水平和人们收入集型产品由于收入需求弹性高，随着经济发展水平和人们收入水平的提高，进口会出现递增趋势。由于墨西哥的出口长期以水平的提高，进口会出现递增趋势。由于墨西哥的出口长期以劳动与资源密集型产品劳动与资源密集型产品为主，进口为主，进口则长期以技术与资本密集型则长期以技术与资本密集型产品为主，因此，随着经济增长速度的加快，进出口比例失调产品为主，因此，随着经济增长速度的加快，进出口比例失调的问题越来越突出。尤其是的问题越来越突出。尤其是2020世纪

30、世纪8080年代末，墨西哥大幅降低年代末，墨西哥大幅降低贸易壁垒和非贸易壁垒后贸易壁垒和非贸易壁垒后进口急剧进口急剧增加，而出口增加，而出口相对增长乏相对增长乏力。力。1989198919941994年，出口增长年，出口增长2 27 7倍，进口增长倍，进口增长3 34 4倍。贸易倍。贸易逆差从逆差从19891989年的年的6 6亿多美元上升到亿多美元上升到19941994年的年的185185亿美元。经常项亿美元。经常项目逆差从目逆差从19891989年的年的4141亿美元扩大到亿美元扩大到19941994年的年的289289亿美元。亿美元。二是劳动生产率增长相对缓慢。一国的出口竞争力最终取二是

31、劳动生产率增长相对缓慢。一国的出口竞争力最终取决于其劳动生产率，在墨西哥劳动生产率长期停滞不前的情况决于其劳动生产率，在墨西哥劳动生产率长期停滞不前的情况下，出口增长必然受到抑制。下，出口增长必然受到抑制。三是农业发展缓慢、粮食长期依赖进口。三是农业发展缓慢、粮食长期依赖进口。2020世纪世纪9090年代以后，由于比索高估、进口增长远高年代以后，由于比索高估、进口增长远高于出口，墨西哥经常项目赤字急剧扩大，于出口，墨西哥经常项目赤字急剧扩大，19941994年达到年达到289289亿美元。经常项目巨额逆差造成储备资产不足，国亿美元。经常项目巨额逆差造成储备资产不足，国家清偿能力下降，不得不依靠

32、大量引进外资来保持国际家清偿能力下降，不得不依靠大量引进外资来保持国际收支账户的平衡。为此，墨西哥政府利用高利率政策和收支账户的平衡。为此，墨西哥政府利用高利率政策和外资优惠政策大量吸引国外资本流入。外资优惠政策大量吸引国外资本流入。19911991年至年至19921992年年，墨西哥国内实际利率高达，墨西哥国内实际利率高达20202525，远高于国际市场，远高于国际市场利率。在利差的驱动下，外资纷纷涌入，其中大量资金利率。在利差的驱动下，外资纷纷涌入，其中大量资金为短期资本。墨西哥的外债规模不断扩大。为短期资本。墨西哥的外债规模不断扩大。在流入墨西哥的外资中，在流入墨西哥的外资中，19891

33、989年以前以直接投资为年以前以直接投资为主，主，19891989年之后则以证券投资为主。年之后则以证券投资为主。19931993年证券投资所年证券投资所占的比重高达占的比重高达8282。短期证券投资资金的主要特点是，。短期证券投资资金的主要特点是，追求高利润和高利息，缺乏稳定性。一旦遇到国际金融追求高利润和高利息，缺乏稳定性。一旦遇到国际金融市场利率提高市场利率提高或者投资国的政治、经济形势动荡不定或者投资国的政治、经济形势动荡不定时，投资者就会马上抽走资金流向更有利的投资场所。时，投资者就会马上抽走资金流向更有利的投资场所。经常项目赤字主要靠外资流入弥补经常项目赤字主要靠外资流入弥补当一个国家主要依赖外资流入，尤其是国外短期当一个国家主要依赖