沪深300股指期权仿真合约解读

1、中国金融期货交易所China Financial Futures Exchange 解读沪深解读沪深300300股指期权仿真合约股指期权仿真合约2014 年年 3月月- 2 -股指期权仿真交易合约设计方案股指期权仿真交易合约设计方案股指期权仿真交易合约要素股指期权仿真交易核心制度主要内容：主要内容：n 产品设计原则借鉴境外市场成功经验结合我国市场实际情况由简到繁、逐步推进合约和制度的设计上尽量简化，便于市场理解和接受- 3 -p 股指期权仿真交易合约设计方案股指期权仿真交易合约设计方案风险可控，功能发挥，市场接受- 4 -沪深沪深300300股指股指期权仿真期权仿真交易合约表交易合约表沪深沪深

2、300300股指期权股指期权沪深沪深300300股指期货股指期货合约合约标的标的 沪深300指数合约乘数合约乘数每点每点100100元人民币元人民币每点每点300300元人民币元人民币合约类型合约类型 看涨期权、看跌期权看涨期权、看跌期权报价单位报价单位点最小变动价位最小变动价位0.10.1点点0.20.2点点合约月份合约月份当月、下当月、下2 2个月及随后个月及随后2 2个季月个季月当月、下月及随后两个季月当月、下月及随后两个季月行权价格行权价格间距间距当月、下当月、下2 2个月个月合约合约 两个季月合约两个季月合约5050点点100100点点交易时间交易时间上午：9:15-11:30，下午

3、：13:00-15:15最后交易日交易时间最后交易日交易时间上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制上一交易日沪深上一交易日沪深300300指数收盘价的指数收盘价的10% 10% 上一个交易日结算价的上一个交易日结算价的10%10%最低交易保证金最低交易保证金合约价值的合约价值的12%12%行权方式行权方式欧式欧式最后交易日最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期交割日期同最后交易日交割方式交割方式现金交割交易代码交易代码IOIOIFIF上市交易所上市交易所中国金融期货交易所- 5 -主要内容：主要内容：股指期权仿真

4、交易合约设计方案股指期权仿真交易合约设计方案股指期权仿真交易合约要素股指期权仿真交易核心制度- 6 -期权合约代码的要素期权合约代码的要素n 沪深沪深300300股指期权合约：股指期权合约：IO 交易代码：交易代码：Index Option，合约标的是沪深300指数1303 合约月份：合约月份：期权到期月份为2013年3月C 合约类型：合约类型：C为看涨期权，P为看跌期权2100 行权价格：行权价格：该期权合约行权价格为2100点n 合约乘数：每点100元人民币；n 按照国际惯例，股指期权合约普遍采用“点”作为权利金报价单位；n 最小变动价位：0.1点（10元）；- 7 - 股指股指期权期权仿

5、真交易仿真交易合约乘数、报价单位及最小变动价位合约乘数、报价单位及最小变动价位n 看涨期权（ call option) 是指买方有权在将来某一时间以特定价格买入标的的标准化合约。n 看跌期权（put option） 是指买方有权在将来某一时间以特定价格卖出标的的标准化合约。- 8 - 股指股指期权期权仿真交易仿真交易合约类型合约类型n 沪深沪深300300股指期权合约月份：股指期权合约月份：当月当月、下下2 2个个月及随后月及随后2 2个季月个季月- 9 - 股指期权股指期权合约月份合约月份当月下2个月2个季月n 定义：定义：相邻两个行权价格之间的差。n 仿真交易中：仿真交易中：当月与下2个月

6、股指期权合约，50点； 随后2个季月股指期权合约，100点。n 上 市 交 易 时 ：上 市 交 易 时 ： 请 关 注 交 易 所 网 站 相 关 通 知 。- 10 - 股指股指期权期权仿真交易仿真交易合约行权价格间距合约行权价格间距- 11 -行权价格合约月份看涨期权看跌期权期权行情界面期权行情界面沪深300股指期权模拟交易近月合约行权价格间距：50点- 12 -行权价格合约月份看涨期权看跌期权期权行情界面期权行情界面沪深300股指期权模拟交易季月合约行权价格间距：100点- 13 - 13 - 13 -交易所根据以下规则，确定下一交易日上市交易的期权合约：（一）以最接近标的资产当日收盘

7、价的行权价格间距整数倍数值为各月份平值期权的行权价格。（二）按照行权价格间距，在各月份平值期权合约上下连续挂出若干个实值期权合约和虚值期权合约。期权新合约生成期权新合约生成n期权合约的上市规则期权合约的上市规则- 14 - 14 - 14 -期权合约上市规则期权合约上市规则（以沪深（以沪深300300股指期权仿真为例股指期权仿真为例）T 交易日当月、下2个月合月行权价格序列平值期权的行权价格T 交易日季月合约行权价格序列T-1 交易日指数收盘价2320点上下各挂出上下各挂出间距为间距为50的的3个连续个连续行权价格行权价格上下各上下各挂出间挂出间距为距为100的的2个连续个连续行权行权价价格格

8、27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900沪深300股指期权当月和下2个月合约行权价格间距：50点季月行权价格间距：100点- 15 - 15 - 15 -期权合约上市规则期权合约上市规则（以沪深（以沪深300300股指期权仿真为例股指期权仿真为例）T+1 交易日当月、下2个月合月行权价格序列平值期权的行权价格T+1 交易日季月合约行权价格序列T 交易日指数收盘价2360点上下各至少上下各至少3个连续行个连续行权价格权价格上下各上

9、下各至少至少2个连续个连续行权价行权价格格27002650260025502500245024002350230022502200215021002050200019501900270026002500240023002200210020001900行权方式行权方式n 行权方式：欧式期权n 从全球来看，绝大多数股指期权合约是欧式期权 欧式期权不允许到期前行权，有利于投资策略的稳定性策略的稳定性。 欧式期权的行权制度相对较简单相对较简单，投资者容易理解和操作。 欧式期权的行权只发生在到期日，无需每日处理行权，交易所和会员的日常操作风险操作风险相对较小。 欧式期权有明确的期权定价公式期权定价公式，

10、易于投资者理解和运用。- 16 - 17 -品种行权方式美国S&P 500指数期权欧式S&P 100指数期权欧式/美式DJIA指数期权欧式Nasdaq 100指数期权欧式Russell 2000 指数期权欧式欧元区Stoxx 50指数期权欧式德国DAX指数期权欧式瑞士SMI指数期权欧式法国CAC 40指数期权欧式品种行权方式英国富时100指数期权欧式荷兰AEX指数期权欧式瑞典OMX指数期权欧式以色列TA-25指数期权欧式韩国KOSPI 200指数期权欧式台湾台指期权欧式香港恒生指数期权欧式恒生中国企业指数欧式印度Nifty指数期权欧式日本Nikkei 225指数期权欧式全球主要股指期权合约全球

11、主要股指期权合约的行的行权权方式方式数据来源：相关交易所网站交易时间交易时间n 交易时间： 9:15-11:30, 13:00-15:15 （非最后交易日） 9:15-11:30, 13:00-15:00 （最后交易日）n 股指期权市场、股指期货市场交易时间与股票市场相匹配；股指期权与股指期货互为避险工具，开盘和收盘时间相同较为合理。- 18 -到期日和最后交易日到期日和最后交易日n 到期日和最后交易日：合约月份的第三个星期五。 最后交易日与到期日相同。n 从境外市场看，主要股指期权合约的到期日与最后交易日都是与相应的股指期货合约相匹配。- 19 -交割方式交割方式n 交割方式：现金交割 与沪

12、深300指数期货保持一致。 股指期权采用实物（指数成分股）交割不现实。在境外市场，基于现货指数的股指期权无一例外都采用现金交割方式。- 20 -当日结算价当日结算价n 当日结算价：每交易日用于当日结算的股指期权合约价格股指期权合约价格。 沪深300指数期权合约的当日结算价以股指期权合约最后最后1515分钟分钟成交成交价格价格按照交易量的加权平均按照交易量的加权平均价为当日结算价，无成交的则由交易所给出。n 较短的时间段选取充分考虑期权的时间价值和抗操纵性。 以市场价格为主导 在无市场价格条件下,交易所根据波动率曲面生成当日结算价.- 21 -交割结算价交割结算价n 交割结算价：期权到期行权时用

13、于交割结算的期权标的价格。期权标的价格。 以最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价为交割结算价，同股指期货。n 从境外市场来看，同一市场上市的相同标的的股指期权与股指期货无一例外采用同样的交割结算价。 沪深300指数期货上市以来，已完成了数十次交割，有效防范出现操纵交割结算价的现象，经受住市场的考验，已获得市场认同和理解。- 22 -手续费手续费n 手续费：每手人民币5元n 行权手续费：每手人民币10元n 手续费与最小变动价位的关系 不过度影响市场流动性 防止出现“夹板现象”,抑制过度短线炒作。买卖一个价位的成本为10元（相当于0.1点），与权利金最小波动价位一致。 行权手续费标准高于交易手

14、续费标准，适当减少行权量与交割量。- 23 - 24 -股指期权仿真交易合约设计方案股指期权仿真交易合约设计方案股指期权仿真交易合约要素股指期权仿真交易核心制度 保证金制度 涨跌停板制度 持仓限额制度 期权行权制度- 25 -p 股指期权仿真交易核心制度股指期权仿真交易核心制度- 26 - 26 - 26 -1. 1. 保证金制度保证金制度p 股指期权仿真交易核心制度股指期权仿真交易核心制度n 期权合约买方无需交纳交易保证金。n 股指期权卖方交易保证金计算公式如下： 每手看涨期权交易保证金每手看涨期权交易保证金=（股指期权合约结算价合约乘数） +max（标的指数收盘价合约乘数股指期权合约保证金

15、调整系数-虚值额，最低保障系数标的指数收盘价合约乘数股指期权合约保证金调整系数）其中，看涨期权虚值额为：max（股指期权合约行权价格-标的指数收盘价）合约乘数，0）；看跌期权虚值额为：max（标的指数收盘价-股指期权合约行权价格）合约乘数，0）。 - 27 - 27 - 27 -1. 1. 保证金制度保证金制度p 股指期权仿真交易核心制度股指期权仿真交易核心制度n 看跌期权卖方交易保证金计算公式如下： 每手每手看跌看跌期权交易保证金期权交易保证金=（股指期权合约结算价合约乘数） +MAXMAX（标的指数收盘价合约乘数股指期权合约保证金调整系数-虚值额，最低保障系数股指期权行权价格合约乘数股指期

16、权合约保证金调整系数 ）n 最低保障系数、股指期权合约保证金调整系数由交易所定期公布.n 仿真交易中，最低保障系数为0.667；保证金调整系数为15%。n 上市交易时，请关注交易所网站相关公告。 15%0.66715%- 28 - 28 - 28 -保证金计算示例一保证金计算示例一p 股指期权仿真交易核心制度股指期权仿真交易核心制度1 1手看涨期权交易保证金手看涨期权交易保证金=（87100)+max(245010010%-0 , 0.510%2450100）= 33200 n 卖空1手当日结算价为87点，行权价格为2400点，到期剩余时间为30天的看涨期权，沪深300指数的当日收盘价为245

17、0点，股指期权合约保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5，则投资者需要交纳的保证金为：- 29 - 29 - 29 -保证金计算示例二保证金计算示例二p 股指期权仿真交易核心制度股指期权仿真交易核心制度1 1手看跌期权交易保证金手看跌期权交易保证金=（33100)+max(245010010%-50100 , 0.510%2400100）= 22800 n 卖空1手当日结算价为33点，行权价格为2400点，到期剩余时间为30天的看跌期权，沪深300指数的当日收盘价为2450点，股指期权合约保证金调整系数为10%，最低保障系数为0.5，则投资者需要交纳的保证金为：- 30 -n 涨跌停板制

18、度：上一交易日沪深沪深300300指数收盘价指数收盘价的10%。 若权利金跌停板价格计算结果小于最小变动价位时，权利金跌停板价格为最小变动价位。 看跌期权的价格不能高于行权价格。n 沪深300股指期权合约的每日涨（跌）停板价格为上一交易日结算价加上（减去）上一交易日沪深300指数收盘价的10%。- 30 - 30 -2. 2. 涨跌停板制度涨跌停板制度p 股指期权仿真交易核心制度股指期权仿真交易核心制度- 31 - 31 - 31 -2. 2. 涨跌停板制度涨跌停板制度p 股指期权仿真交易核心制度股指期权仿真交易核心制度T日指数： 2190股指期货合约结算价： 2200股指期权合约结算价： 80- 32 -n 持仓限额制度：客户某一合约系列单边持仓限额为1800手。 单