马冰财政学第11章国债

1、2022-7-31第十一章第十一章 国债国债 【教学目的及要求】【教学目的及要求】 通过教学，学生应掌握通过教学，学生应掌握国债国债的的概念概念和和特征特征 理解国债的功能和结构理解国债的功能和结构 了解国债的发行、流通方式和我国国债市了解国债的发行、流通方式和我国国债市场的发展场的发展2022-7-32国债国债.2022-7-33第一节第一节 国债原理国债原理 一、国债概述一、国债概述 （一）国债的含义（一）国债的含义 国债国债是国家为了满足是国家为了满足实现其职能实现其职能的资金需要，凭借的资金需要，凭借其其信誉信誉，按照，按照有借有还有借有还的的信用原则信用原则，筹集筹集财政资金财政资金

2、的一种形式。的一种形式。 它是它是国家国家作为作为债务人债务人与与债权人债权人所发生的所发生的信用关系信用关系的的基本形式，包括基本形式，包括内债内债和和外债外债，是国家，是国家财政收入财政收入的一的一种种特殊形式特殊形式，也是，也是调节调节经济的一种重要手段。经济的一种重要手段。2022-7-34整个社会债务整个社会债务.民间民间债务：企业、个人债务：企业、个人. . （私债私债） 政府政府债务债务. .（公债公债）中央政府债务：中央政府债务：国债国债.地方政府债务：地方政府债务：地方债地方债.内债内债.外债外债.2022-7-35 政府举债政府举债意味着将意味着将私人部门私人部门的一部分资

3、源的一部分资源转移到转移到公共部门公共部门，使政府的，使政府的财政收入增加财政收入增加。 国债国债无论是无论是发行债券发行债券或或借款借款必须遵循必须遵循信用信用原则原则：有借有还，到期不仅要还本，而且有借有还，到期不仅要还本，而且还要支付利息。还要支付利息。2022-7-36 国债国债与与税收税收都是国家取得都是国家取得财政收入财政收入的形式，二者的形式，二者的区别在于两个方面。的区别在于两个方面。 第一，财政作用不同第一，财政作用不同 国家通过信用方式筹集资金虽然可以暂时解决一定国家通过信用方式筹集资金虽然可以暂时解决一定时期的财政困难，表现为该时期的财政收入，但必时期的财政困难，表现为该

4、时期的财政收入，但必须用以后年度的收入来偿还，实际是须用以后年度的收入来偿还，实际是税收的预支税收的预支，马克思称之为马克思称之为“税收的预征税收的预征”； 而税收则不同，税收是国民收入的一部分，是当年而税收则不同，税收是国民收入的一部分，是当年财政的财政的实际收入实际收入，不存在，不存在“寅吃卯粮寅吃卯粮”的问题，税的问题，税收反映的是国家的收反映的是国家的真实财力真实财力。2022-7-37国国债债自愿性自愿性有偿性有偿性灵活性灵活性税税收收强制性强制性无偿性无偿性固定性固定性第二，形式特征不同第二，形式特征不同2022-7-38 （二）国债的产生与发展（二）国债的产生与发展 1.国债的产

5、生国债的产生 国债国债作为一个作为一个财政范畴财政范畴，在历史上比税收要晚一，在历史上比税收要晚一些。些。 国债的产生与国债的产生与国家职能的扩展国家职能的扩展密切相关，同时又密切相关，同时又以以社会经济的发展社会经济的发展及及信用制度的发展信用制度的发展为前提。为前提。 国债的产生离不开国债的产生离不开商品经济商品经济和和信用制度信用制度的发展，的发展，只有商品货币经济的一定发展，社会上才会出现只有商品货币经济的一定发展，社会上才会出现较多数量的较多数量的闲置资金闲置资金，否则，国债就会变成无源，否则，国债就会变成无源之水。之水。2022-7-39 国债产生于国债产生于奴隶社会奴隶社会，早在

6、公元前，早在公元前4世纪，希腊世纪，希腊和罗马就出现了国家向商人、高利贷者和寺院借和罗马就出现了国家向商人、高利贷者和寺院借债的情况。债的情况。 到了到了封建社会封建社会，由于战争的频繁和封建帝王的挥，由于战争的频繁和封建帝王的挥霍无度，借债规模有所扩大，但发展十分缓慢。霍无度，借债规模有所扩大，但发展十分缓慢。 国债的真正发展是在国债的真正发展是在商品经济商品经济和和信用制度信用制度高度发高度发达的达的资本主义社会资本主义社会。 P1462022-7-310国债迅速增长国债迅速增长是资本主义经济发展的必然结果。国是资本主义经济发展的必然结果。国债的产生与发展一般要求满足三个条件：债的产生与发

7、展一般要求满足三个条件： 一是一是政府入不敷出政府入不敷出； 二是社会存在大量二是社会存在大量闲置资闲置资金金； 三是发达的三是发达的信用制度信用制度2022-7-311 2.2.西方国债的发展演变西方国债的发展演变 早在公元前早在公元前4 4世纪，古希腊和古罗马就出现了国家向世纪，古希腊和古罗马就出现了国家向商人、高利贷者和寺院借贷的情况，但由于当时社商人、高利贷者和寺院借贷的情况，但由于当时社会经济和信用制度不发达，国债的规模很小。会经济和信用制度不发达，国债的规模很小。 1212世纪末，佛罗伦萨以发行债券的方式向金融业者世纪末，佛罗伦萨以发行债券的方式向金融业者借贷。借贷。 进入进入16

8、16世纪，随着西欧对外扩张的进展，各国为向世纪，随着西欧对外扩张的进展，各国为向海外扩张，争夺国际市场，战备和军事支出迅速增海外扩张，争夺国际市场，战备和军事支出迅速增加，而当时作为海外贸易中心的荷兰，国内资金充加，而当时作为海外贸易中心的荷兰，国内资金充裕，但由于其工业远远不如商业发达，于是出现了裕，但由于其工业远远不如商业发达，于是出现了大量闲置资金，因此，西欧其他国家纷纷在荷兰发大量闲置资金，因此，西欧其他国家纷纷在荷兰发行债券。行债券。2022-7-312 从从1818世纪中叶到世纪中叶到2020世纪世纪3030年代，国债制度年代，国债制度得到了进一步发展。得到了进一步发展。2020世

9、纪世纪3030年代，国债年代，国债已经在西方各国政府财政中占有一定地位。已经在西方各国政府财政中占有一定地位。 2020世纪世纪7070年代出现年代出现“滞胀滞胀”，使凯恩斯主，使凯恩斯主义和财政政策受到冲击，但国债规模依然义和财政政策受到冲击，但国债规模依然很大。很大。.2022-7-313 3.我国国债的发展我国国债的发展 我国国债的发行始于我国国债的发行始于1898年清王朝发行的年清王朝发行的“昭信股票昭信股票”，.P147 旧中国的国债基本上属于资本主义筹措战旧中国的国债基本上属于资本主义筹措战费型，但又带有明显的半封建半殖民地的费型，但又带有明显的半封建半殖民地的特点。特点。 .20

10、22-7-314 新中国成立后，我国在进行社会主义建设中新中国成立后，我国在进行社会主义建设中也曾多次发行国债。其中也曾多次发行国债。其中内债内债的发行大体分的发行大体分为两个时期。为两个时期。 第一个时期第一个时期是新中国成立初期发行的国债，是新中国成立初期发行的国债，又分为又分为两个阶段两个阶段。 （1）第一个阶段（）第一个阶段（1950-1954年）年） （2）第二个阶段（）第二个阶段（1954-1958年）年）2022-7-3152022-7-316 第二个时期第二个时期是是1981年至今。改革开放后，年至今。改革开放后，为了加快经济建设，为了加快经济建设，筹措建设资金筹措建设资金，同

11、时，同时也为了也为了弥补财政赤字弥补财政赤字，我国恢复发行，我国恢复发行内债内债。 可分为四个阶段：可分为四个阶段： （1）第一个阶段（）第一个阶段（1981-1986年）年） （2）第二个阶段（）第二个阶段（1987-1993年）年） （3）第三个阶段（）第三个阶段（1994-1997年）年） （4）第四个阶段（）第四个阶段（1998年至今）年至今）2022-7-317国库券 19842022-7-3182022-7-319 90年国库券2022-7-3202022-7-3212022-7-3222022-7-323 在举借在举借内债内债的同时，我国也的同时，我国也积极积极而而谨慎谨慎地地利

12、用了利用了国外资金国外资金，. P148 改革开放以来，我国利用外债的规模逐年改革开放以来，我国利用外债的规模逐年扩大，到扩大，到2004年年外债余额外债余额已达到已达到2285.96亿亿美元美元，内外资相配合建成大中型项目数百，内外资相配合建成大中型项目数百个和一批小型建设项目，其中能源、交通、个和一批小型建设项目，其中能源、交通、通信等基础设施占通信等基础设施占50%左右，石化、钢铁、左右，石化、钢铁、轻工、文教、卫生、科研也占一定的比例。轻工、文教、卫生、科研也占一定的比例。2022-7-3247-8 外外 债债 余余 额额债 务 类 型2007200820092010201120122

13、013 总计 (亿美元)3892.23901.64286.55489.46950.07369.98631.7 按债务类型分 外国政府贷款300.6324.7349.2320.8333.0310.5265.2 国际金融组织贷款283.7270.5333.8355.5350.0341.0332.8 国际商业贷款1820.92010.31986.52701.13775.03803.44668.7 贸易信贷1487.01296.01617.02112.02492.02915.03365.0 按偿还期限分 长期债务余额1535.31638.81693.91732.41941.01960.61865.4

14、短期债务余额2356.92262.82592.63757.05009.05409.36766.3 构成 (%)100.0100.0100.0100.0100.0100.0100.0 按债务类型分 外国政府贷款7.78.38.15.84.84.23.1 国际金融组织贷款7.36.97.86.55.04.63.9 国际商业贷款46.851.546.349.254.351.654.1 贸易信贷38.233.237.738.535.939.639.0 按偿还期限分 长期债务余额39.442.039.531.627.926.621.6 短期债务余额60.658.060.568.472.173.478.4

15、2022-7-3257-7 中央财政债务余额情况单位：亿元年 份合计国内债务国外债务200532614.2131848.59765.52200635015.2834380.24635.02200752074.6551467.39607.26200853271.5452799.32472.22200960237.6859736.95500.73201067548.1166987.975605171410.80633.71201277565.7076747.91817.79201386746.9185836.05910.862022-7-326三、国债的特点三、国债的特点

16、 P148-149国债的特点国债的特点.1.债债务务人人的角度的角度.2.债债权权人人的角度的角度.(1)购买的购买的自愿性自愿性.(2)资金的资金的有偿性有偿性.(3)发行的发行的灵活性灵活性.(1)持有的持有的安全性安全性.(2)投资的投资的收益性收益性.(3)交易的交易的流动性流动性.2022-7-327二、国债的功能二、国债的功能国债的国债的功能功能.（一）弥补（一）弥补财政赤字财政赤字.（二）筹集（二）筹集建设资金建设资金.（四）（四）调节季节性资金余缺调节季节性资金余缺.（三）（三）调节经济调节经济.2022-7-3282022-7-3292022-7-330 （一）（一）弥补财政

17、赤字弥补财政赤字 通过发行国债通过发行国债弥补财政赤字弥补财政赤字，是国债产生，是国债产生的主要动因，也是国债的的主要动因，也是国债的首要功能首要功能。 财政赤字财政赤字即年度即年度财政收入不抵支出财政收入不抵支出，弥补，弥补的方式通常有三种：增加税收，向银行透的方式通常有三种：增加税收，向银行透支或借款、发行国债。支或借款、发行国债。 P1492022-7-331 相比而言，以相比而言，以发行国债发行国债的方式的方式弥补财政赤字弥补财政赤字，一，一般不会影响经济发展，可能产生的副作用也较小。般不会影响经济发展，可能产生的副作用也较小。 这是因为：这是因为：P149 其一，发行国债只是部分其一

18、，发行国债只是部分社会资金使用权社会资金使用权的的暂时暂时转移转移，一般不会增加货币发行量一般不会增加货币发行量，从而引发通货，从而引发通货膨胀；膨胀； 其二，国债的认购通常遵循其二，国债的认购通常遵循自愿自愿的原则，基本上的原则，基本上是社会资金运动中游离出来的是社会资金运动中游离出来的闲置资金闲置资金，一般不，一般不会对经济发展产生不利的影响。会对经济发展产生不利的影响。2022-7-332 当然，也不能把国债视为医治财政赤字的当然，也不能把国债视为医治财政赤字的灵丹妙药。这是因为：灵丹妙药。这是因为：P149-150 其一，其一，财政赤字财政赤字规模过大，形成规模过大，形成债台高筑债台高

19、筑，还，还本付息的压力又会引致赤字的进一步扩大，互为本付息的压力又会引致赤字的进一步扩大，互为因果，最终会导致财政收支的因果，最终会导致财政收支的恶性循环恶性循环； 其二，社会的其二，社会的闲置资金闲置资金总是有限的，国家集中总是有限的，国家集中过多往往会过多往往会侵蚀侵蚀经济主体的经济主体的必要资金必要资金，从而降低，从而降低社会的投资和消费水平。社会的投资和消费水平。2022-7-333 （二）筹集建设资金（二）筹集建设资金 国家通过发行国债，可以动员社会国家通过发行国债，可以动员社会闲置资金闲置资金参加社会参加社会经济建设经济建设，发挥国债筹集建设资金，发挥国债筹集建设资金的功能。的功能

20、。 .P150 国债筹资具有国债筹资具有信誉好信誉好、风险小风险小、稳定性强稳定性强的优点，为国家开辟了新的积累建设资金的的优点，为国家开辟了新的积累建设资金的道路。道路。2022-7-334 （三）调节经济（三）调节经济 国债国债是对是对GDP的再分配的再分配，反映了社会资源的，反映了社会资源的重新重新配置配置，是国家调控的重要，是国家调控的重要杠杆杠杆，是国家，是国家经济政策经济政策的一个重要组成部分。的一个重要组成部分。 其作用主要表现在以下几个方面：其作用主要表现在以下几个方面： P150 1.调节积累与消费，促进两者比例关系合理化。调节积累与消费，促进两者比例关系合理化。 2.调节投

21、资结构，促进产业结构优化调节投资结构，促进产业结构优化 3.调节货币流通量调节货币流通量 4.调节社会总需求，促进社会总供求平衡。调节社会总需求，促进社会总供求平衡。2022-7-335 （四）调节季节性资金余缺（四）调节季节性资金余缺 一般而言，一般而言，公共收入公共收入在一年中往往在一年中往往不是以均衡不是以均衡的速率入库的速率入库的，而的，而公共支出公共支出则基本上是以则基本上是以较为较为均衡的速率均衡的速率进行。即使全年财政预算是平衡的，进行。即使全年财政预算是平衡的，在个别月份也有可能发生赤字。在个别月份也有可能发生赤字。 为弥补这种纯属为弥补这种纯属季节性的赤字季节性的赤字，保证政

22、府职能的，保证政府职能的正常履行，政府可以发行短期债（一年以内）作正常履行，政府可以发行短期债（一年以内）作为资金调剂的手段，解决暂时的收支不平衡。为资金调剂的手段，解决暂时的收支不平衡。2022-7-336三、国债的种类三、国债的种类 （一）按举借形式分（一）按举借形式分政府借款政府借款：通过借款协通过借款协议形式筹集资金的国债议形式筹集资金的国债形式形式 发行债券发行债券：政府通过发政府通过发行有价证券的形式来筹行有价证券的形式来筹集资金集资金。政 府借 款发 行债 券2022-7-337（二）按发行地域分（二）按发行地域分 内债：内债：国内发行，债国内发行，债权人是本国企业和居民，权人是

23、本国企业和居民，使用本币；使用本币； 外债：外债：国外发行，债国外发行，债权人为外国政府、企业权人为外国政府、企业和居民，使用外币。和居民，使用外币。2022-7-3389-7 中央财政中央财政债务余额债务余额情况（情况（单位：亿元）单位：亿元）年份年份合计合计国内债务国内债务内债所占比重内债所占比重国外债务国外债务外债所占比重外债所占比重200532614.2131848.5997.65%765.522.35%200635015.2834380.2498.19%635.021.81%200752074.6551467.3998.83%607.261.17%200853271.5452799.

24、3299.11%472.220.89%200960237.6859736.9599.17%500.730.83%201067548.1166987.9799.17%560.140.83%201172044.5171410.8099.12%633.710.88%201277565.7076747.9198.95%817.791.05%2022-7-339（三）按发行期限分（三）按发行期限分 短期国债短期国债（或称国库券）：发行期限在（或称国库券）：发行期限在1 1年以内年以内的国债，的国债，主要是用于平衡或调节国库的短期收支。主要是用于平衡或调节国库的短期收支。 中期国债中期国债：发行期限在发行

25、期限在1 11010年间的国债年间的国债 长期国债长期国债：发行期限在发行期限在1010年以上年以上的国债（包括永久性的国债（包括永久性国债或无期国债）。国债或无期国债）。 无期国债无期国债是是长期国债长期国债的一种特殊的、少见的形式，国的一种特殊的、少见的形式，国债本身债本身不标明偿还期不标明偿还期，债券持有人可按时，债券持有人可按时领取利息领取利息，但，但无无权要求清偿权要求清偿，政府则有权根据财政状况，通过，政府则有权根据财政状况，通过市场方式来市场方式来收回债券收回债券。2022-7-340 一元化持有人结构：一元化持有人结构：指国债持有人的单指国债持有人的单一性（如银行机构）。私募国

26、债一性（如银行机构）。私募国债 多元性持有人结构：多元性持有人结构：指购买国债群体的指购买国债群体的多样性。公募国债多样性。公募国债（四）按国债持有人分（四）按国债持有人分2022-7-341（五）按债券的流动性分（五）按债券的流动性分 按债券的按债券的流动性流动性，国债可分为，国债可分为可流通国可流通国债债和和不可流通国债不可流通国债。 国家国家借款借款形式的国债一般是形式的国债一般是不可流通和不可流通和转让转让的，只有政府发行的的，只有政府发行的债券才有可能债券才有可能流通和转让流通和转让 。 自由转让和流通自由转让和流通是国债的基本属性和特是国债的基本属性和特征，多数国家发行的大多数国家

27、债券都是征，多数国家发行的大多数国家债券都是可进入证券市场自由买卖可进入证券市场自由买卖 。2022-7-342第二节第二节 国债的规模与结构国债的规模与结构 一、国债的规模一、国债的规模 （一）国债的规模及其影响因素（一）国债的规模及其影响因素 国债的规模国债的规模是指公共债务的总水平。是指公共债务的总水平。 国债作为国债作为弥补财政赤字弥补财政赤字、促进经济增长促进经济增长、调控经调控经济运行济运行的重要手段，在社会经济生活中有着重要的重要手段，在社会经济生活中有着重要的作用。的作用。 国债规模存在一个国债规模存在一个适度适度的问题。的问题。2022-7-343 在现实生活中，国债的发行量

28、受到很多因在现实生活中，国债的发行量受到很多因素制约，这些因素主要有以下几个方面。素制约，这些因素主要有以下几个方面。 P152-153 1.社会的社会的应债应债能力能力 2.政府的政府的偿债偿债能力能力 3.国债的使用国债的使用效益效益 4.其他其他因素。因素。2022-7-344 （二）衡量国债规模的指标及其控制（二）衡量国债规模的指标及其控制 衡量公债发行规模的指标主要有衡量公债发行规模的指标主要有债务负担率债务负担率、债务依存度债务依存度和和偿债率偿债率。2022-7-345 表示政府债务存量规模与国民经济活动规模的关系，表示政府债务存量规模与国民经济活动规模的关系，反映政府举债对国民

29、经济的影响程度。反映政府举债对国民经济的影响程度。 债务负担率较高，说明政府的借债行为对国民经济债务负担率较高，说明政府的借债行为对国民经济活动的影响较大，增发国债的潜力有限；而债务负活动的影响较大，增发国债的潜力有限；而债务负担率较低，则说明社会应债能力较强，国债规模可担率较低，则说明社会应债能力较强，国债规模可以适当扩大。以适当扩大。 国际上有一个相对标准，即应控制在国际上有一个相对标准，即应控制在10%左右，最左右，最高不宜超过高不宜超过15%100当年国内生产总值额当年累计未清偿国债余债务负担率2022-7-346 该项指标用以表示在当年国家预算中，该项指标用以表示在当年国家预算中，国

30、债收入国债收入占占财政支出财政支出的比重。的比重。 其中，其中，财政支出财政支出包括包括债务还本付息债务还本付息，它反映财政，它反映财政支出对国债的依赖程度。支出对国债的依赖程度。 当国债发行量过大、债务依存度过高时，表明财当国债发行量过大、债务依存度过高时，表明财政支出过分依赖债务收入，这必然对未来的财政政支出过分依赖债务收入，这必然对未来的财政平衡构成潜在威胁。平衡构成潜在威胁。 根据国际通用指标，债务依存度一般在根据国际通用指标，债务依存度一般在15%20%左右。左右。%100当年财政支出总额当年国债发行总额债务依存度2022-7-3472022-7-348 该项指标表明预算年度的该项指

31、标表明预算年度的财政收入财政收入中有多大份中有多大份额需用于额需用于偿付到期债务本息偿付到期债务本息，反映，反映以往年度发行以往年度发行的国债的国债对对当期财政当期财政形成的形成的压力压力大小。大小。 一般认为，这一比率应该小于一般认为，这一比率应该小于20%为宜。为宜。%100当年财政收入总额当年国债还本付息额偿债率2022-7-349 二、国债的结构二、国债的结构 国债结构，是指各类国债在国债总额中的国债结构，是指各类国债在国债总额中的比例状况。比例状况。 国债结构的内容国债结构的内容 P154 1.持有人结构持有人结构 2.期限结构期限结构 3.利率结构利率结构2022-7-350 （二

32、）我国的国债结构（二）我国的国债结构 P155 1.期限结构期限结构 2.持有人结构持有人结构2022-7-351第三节第三节 国债制度国债制度 一、国债的发行方式一、国债的发行方式 （一）发行方式（一）发行方式 国债的发行方式，是指政府采用何种方法和形式来推销国国债的发行方式，是指政府采用何种方法和形式来推销国债。现代社会国债发行的方法多种多样。主要有以下三种债。现代社会国债发行的方法多种多样。主要有以下三种方法。方法。 1.1.公募法公募法 （1 1）直接公募法）直接公募法 （2 2）间接公募法）间接公募法 2.2.包销法包销法 （1 1）由中央银行承受）由中央银行承受 （2 2）商业银行

33、承受）商业银行承受 （3 3）金融集团包销）金融集团包销 3.3.公卖法公卖法2022-7-352 （二）国债的发行条件（二）国债的发行条件 P157-158 1.发行期限发行期限 2.发行利率发行利率 1）市场利率水平）市场利率水平 2）政府的信用状况）政府的信用状况 3）社会资金供给量）社会资金供给量 4）国债期限的长短）国债期限的长短 5）国债的付息方式）国债的付息方式2022-7-353 3.国债的发行价格国债的发行价格 国债的国债的发行价格发行价格，就是国债的出售价格或，就是国债的出售价格或购买价格。它购买价格。它不一定不一定是票面值，可以低于是票面值，可以低于票面值发行。票面值发行

34、。 按照国债发行价格与其票面值的关系，可按照国债发行价格与其票面值的关系，可以分为以分为平价发行平价发行、折价发行折价发行和和溢价发行溢价发行三种发行价格。三种发行价格。2022-7-354 1）平价发行平价发行（最为有利）（最为有利） 平价发行是指国债按照其票面值出售。平价发行是指国债按照其票面值出售。 平价发行一般要有平价发行一般要有两个条件两个条件：P158 一是市场利率要与国债发行利率大体一致，一是市场利率要与国债发行利率大体一致， 二是政府的信用必须良好。二是政府的信用必须良好。 2）折价发行折价发行 折价发行也称折价发行也称减减价发行价发行，就是国债以低于票面值的价格出售。，就是国

35、债以低于票面值的价格出售。 3）溢价发行溢价发行 溢价发行也称溢价发行也称增增价发行价发行，就是国债以超过票面值的价格出售。，就是国债以超过票面值的价格出售。2022-7-355 二、国债的偿还二、国债的偿还 国债的偿还国债的偿还是指国家依照信用契约，对是指国家依照信用契约，对到期国债支付本金和利息的过程，它是国到期国债支付本金和利息的过程，它是国债运行的重点。债运行的重点。 国债的偿还主要涉及两个问题：国债的偿还主要涉及两个问题： 一是一是偿还的方法偿还的方法； 二是二是偿还资金的来源偿还资金的来源。2022-7-356 （一）（一）偿还的方法偿还的方法 P160 1.买销法买销法 2.比例

36、偿还法比例偿还法 3.抽签偿还法抽签偿还法 4.一次偿还法一次偿还法政府政府.国债偿还国债偿还.2022-7-357 （二）国债偿还的资金来源（二）国债偿还的资金来源 国债偿还国债偿还需要由一定的资金来源。需要由一定的资金来源。 偿还债务的资金来源主要依靠偿还债务的资金来源主要依靠预算盈余预算盈余、预算预算直接拨款直接拨款、偿债基金偿债基金以及以及发行新债还旧债发行新债还旧债等。等。 （1）预算盈余偿还）预算盈余偿还 （2）建立偿债基金）建立偿债基金 （3）预算直接拨款）预算直接拨款 （4）发行新债还旧债）发行新债还旧债2022-7-358第四节第四节 国债市场国债市场 一、国债市场概述一、国

37、债市场概述 （一）国债市场的概念和类型（一）国债市场的概念和类型 1.国债市场的概念国债市场的概念 国债市场国债市场是指国债是指国债进行交易的场所进行交易的场所。 政府国债通过市场发行和偿还国债，则意味着国债进入了交政府国债通过市场发行和偿还国债，则意味着国债进入了交易过程，而国债在市场中进行交易的场所即为国债市场。易过程，而国债在市场中进行交易的场所即为国债市场。 国债国债是一种是一种财政收入财政收入，其债券是一种，其债券是一种有价证券有价证券。 国债市场国债市场是是证券市场证券市场的重要组成部分，同时对证券市场的重要组成部分，同时对证券市场具有一定的具有一定的制约制约作用。作用。2022-

38、7-359 2.国债市场的类型国债市场的类型 国债市场国债市场按照国债交易的层次或阶级可分为按照国债交易的层次或阶级可分为 国债发行市场国债发行市场和和国债流通市场国债流通市场。 1）国债发行市场）国债发行市场 国债发行市场国债发行市场指指国债发行场所国债发行场所，又称，又称国债一级市场国债一级市场或或初级初级市场市场，是国债交易的初始环节，一般发生在政府与证券承销，是国债交易的初始环节，一般发生在政府与证券承销机构，如银行、金融机构和证券经纪人之间的交易。通常由机构，如银行、金融机构和证券经纪人之间的交易。通常由证券承销机构一次全部买下发行的国债。证券承销机构一次全部买下发行的国债。 国债发

39、行市场的市场主体有两个：国债发行市场的市场主体有两个： 一方是一方是国债的发行者国债的发行者即即政府政府； 另一方是另一方是国债的投资国债的投资者，即社会上众多的者，即社会上众多的资金持有者资金持有者。2022-7-360 2）国债流通市场）国债流通市场 国债流通市场国债流通市场又称又称国债二级市场国债二级市场，是国债交易的，是国债交易的第二阶段。一般是国债承销机构与认购者之间的第二阶段。一般是国债承销机构与认购者之间的交易，也包括国债持有者或国债认购者之间的交交易，也包括国债持有者或国债认购者之间的交易。易。 一是一是场内交易场所场内交易场所。场内交易场所主要指证券。场内交易场所主要指证券交

40、易所，这是国债流通市场的中心，是国债流通交易所，这是国债流通市场的中心，是国债流通市场最基本、最规范的形式之一。市场最基本、最规范的形式之一。 二是二是场外交易市场场外交易市场。场外交易市场又称。场外交易市场又称“店头店头市场市场”。2022-7-361 （二）国债市场的功能（二）国债市场的功能 近年来，随着国债规模的扩大和调节社会资金运近年来，随着国债规模的扩大和调节社会资金运行能力的增强，各国都十分重视国债市场的功能，行能力的增强，各国都十分重视国债市场的功能，并逐步建立使用本国国情的特别国债市场。并逐步建立使用本国国情的特别国债市场。 国债市场的功能一般从以下两个方面来分析。国债市场的功

41、能一般从以下两个方面来分析。 1.从从财政政策财政政策工具角度分析工具角度分析 国债作为国债作为财政政策财政政策工具，国债市场具有顺利实工具，国债市场具有顺利实现现国债发行和偿还国债发行和偿还的功能。的功能。2022-7-362 2.从从金融政策金融政策工具角度分析工具角度分析 国债作为国债作为金融政策金融政策工具，国债市场具有工具，国债市场具有调节社会调节社会资金运行资金运行和和提高资金效率提高资金效率的功能。的功能。 （1）国债市场是一国金融市场的重要组成部分。）国债市场是一国金融市场的重要组成部分。 （2）国债市场拓宽了居民的投资渠道。）国债市场拓宽了居民的投资渠道。 （3）国债市场的发展有利于商业银行资本结构的）国债市场的发展有利于商业银行资本结构的完善，有利于降低不良资产率，使其抗风险能力大完善，有利于降低不良资产率，使其抗风险能力大大增强。大增强。 （4）国债市