证券投资第五讲(证券投资基金)

1、u第一节：证券投资基金概述u第二节：证券投资基金市场的当事人u第三节：证券投资基金的费用与资产估值u第四节：证券投资的收入、风险与信息披露第一节：证券投资基金概述u一、证券投资基金的产生和发展u二、证券投资基金的特点u三、证券投资基金的作用u四、证券投资基金与其他金融工具的比较u五、投资基金的分类及其比较一、证券投资基金的产生和发展u定义： 证券投资基金是指通过公开发售基金份额募集资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，为基金份额持有人的利益，以资产组合的方式进行证券投资的一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式。u英国是证券投资基金的发源地 ，不同国家、地区称谓不同：u英国和我国

2、香港地区称证券投资基金为“单位信托基金”（unit trust fund）；u美国称为“共同基金”（mutual fund）；u日本和我国台湾地区称之为：“证券投资信托基金”（securities investment trust fund）。我国基金业的发展分为三个阶段我国基金业的发展分为三个阶段8080年代末年代末19971997年年1111月月141420012001年年8 8月月早期探索阶段封闭式基金发展阶段开放式基金发展阶段探索阶段特点探索阶段特点：1、缺乏法律规范2、是一种产业基金3、资产质量低开放式阶段特点开放式阶段特点：1、基金品种日益丰富2、合资公司迅猛发展3、营销和服务迎新

3、活跃4、法律规范进一步完善5、封开发展形成鲜明对比二、证券投资基金的特点u（一）集合理财、专业管理u（二）组合投资、分散风险u（三）利益共享、风险共担u（四）严格监管、信息透明u（五）独立托管、保障安全三、证券投资基金的作用u一、为中小投资者拓宽了投资渠道一、为中小投资者拓宽了投资渠道u二、优化金融结构，促进经济增长二、优化金融结构，促进经济增长u三、有利于证券市场的稳定和健康发展三、有利于证券市场的稳定和健康发展u四、完善金融体系和社会保障体系四、完善金融体系和社会保障体系四、证券投资基金与其他金融工具的比较与股票、与股票、债券的差异债券的差异筹资的投向不同收益与风险大小不同反映的经济关系不

4、同股票股票：所有权关系债券债券：债权债务关系基金基金：信托关系股票、债券股票、债券：直接投资工具基金基金：间接投资工具股票股票：高风险、高收益债券债券：低风险、低收益基金基金：中风险、中收益五、投资基金的分类及其比较封闭式基金封闭式基金开放式基金开放式基金运作方式不同运作方式不同契约型基金契约型基金公司型基金公司型基金组织形式不同组织形式不同投资对象不同投资对象不同股票基金股票基金债券基金债券基金货币市场基金货币市场基金衍生证券投资基金衍生证券投资基金成长型基金成长型基金收入型基金收入型基金平衡型基金平衡型基金投资目标不同投资目标不同主动型基金主动型基金被动型基金（指数基金）被动型基金（指数基

5、金）投资理念不同投资理念不同公募基金公募基金私募基金私募基金募集方式不同募集方式不同特殊类型基金：特殊类型基金：ETF、LOF、QDIIQDII基金、保本基金、基金、保本基金、分级基金分级基金1.按运作方式分类：按运作方式分类： 一、封闭式基金一、封闭式基金基金份额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。二、开放式基金二、开放式基金基金份额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。（不包括ETF和LOF）哪些方面有区别呢？哪些方面有区别呢？ 1 1、期限、期限 2 2、份额限制、份

6、额限制3 3、交易场所、交易场所4 4、价格形成方式、价格形成方式5 5、激励约束机制、激励约束机制与投资策略与投资策略2.按组织形式分类：按组织形式分类：一、契约型基金一、契约型基金契约型基金依基金投资者、基金管理人、基金托管人之间所签署的基金合同而成立，基金投资者的权利主要体现在基金合同的条款上。二、公司型基金二、公司型基金公司型基金在法律上是具有独立法人地位的股份投资公司。公司型基金依据公司章程设立，基金投资者是基金公司的股东，享有股东权，按所持有的股份承担有限责任。法律形式法律形式 契约型基金不具有法人资格、是信托资产 公司型基金具有法人资格投资者地位投资者地位 契约型基金的投资者只是

7、基金份额持有人 公司型基金的投资者是公司的股东法律形式法律形式 契约型基金依据基金合同营运基金 公司型基金依据基金公司章程营运基金3.按投资对象分类按投资对象分类股票基金股票基金1.1.股票基金在投资组合中的作用股票基金在投资组合中的作用股票基金（Equity Fund）是市场上占大多数的基金种类。这类基金以股票为主要投资对象。一般来说，股票型基金的获利性是最高的，但相对来说投资的风险也较大。因此，较适合积极型的投资人。当投资人认为未来股票市场盈利空间大于下跌空间时，才可以进行股票型基金的投资。60%以上的基金资产投资于股票的，为股票基金。二、股票基金与股票的不同二、股票基金与股票的不同1 1

8、、价格变动频率、价格变动频率4 4、风险、风险2 2、价格影响因素、价格影响因素3 3、价值判断依据、价值判断依据 股票价格在交易日内始终处于变动之中 基金每日进行一次净值计算 股票价格受供求影响较大 基金净值不受申、赎影响 投资者根据股票基本面对其价格的合理与否进行判断 基金净值不需要进行合理与否的判断 投资单一股票风险较大 股票基金的风险小于单一股票三、股票基金的类型三、股票基金的类型（一）按投资市场分类（一）按投资市场分类股票基金股票基金国内股票基金国内股票基金国外股票基金国外股票基金全球股票：全球股票：华夏全球精选、南方全球华夏全球精选、南方全球 单一国家型股票基金单一国家型股票基金区

9、域型股票基金：区域型股票基金：上投亚太优势上投亚太优势国际股票基金：国际股票基金：华安国际配置、嘉实海外华安国际配置、嘉实海外（二）按所投资股票规模分类（二）按所投资股票规模分类股票基金小盘股票基金中盘股票基金大盘股票基金（三）按所投资股票性质分类（三）按所投资股票性质分类股票基金价值型股票基金：蓝筹股基金、收益型基金成长型股票基金：持续成长型基金、趋势增长型基金平衡型股票基金（四）按基金投资风格分类（四）按基金投资风格分类 小盘 中盘 大盘成长 混合 价值（五）按所投资股票行业分类（五）按所投资股票行业分类 基础行业基金、资源类股票基金、房地产基金、金融服务基金、科技基金四、股票基金的投资风

10、险四、股票基金的投资风险投资风险投资风险系统性风险系统性风险(不可分散性风险)非系统性风险非系统性风险(可分散性风险)管理运作风险管理运作风险政策风险经济周期波动风险利率风险购买力风险汇率风险信用风险经营风险财务风险由全局性的政策、环境带来的风险由所投资的个别证券带来的风险由于基金管理人的不当操作带来的风险五、股票基金的分析五、股票基金的分析（一）反映基金经营业绩的指标（一）反映基金经营业绩的指标1 1、基金分红、基金分红：基金实现投资净收益后将其分配给基金持有人：基金实现投资净收益后将其分配给基金持有人 （1）现金分红 （2）红利再投资2 2、已实现收益、已实现收益3 3、净值增长率、净值增

11、长率净值增长率 期末份额净值期初份额净值+期间分红期初份额净值100%一、债券基金在投资组合中的作用一、债券基金在投资组合中的作用 债券基金主要以各类债券为投资对象，风险高于货币市场基金，低于股票基金。债券基金通过国债、企业债等债券的投资获得稳定的利息收入，具有低风险和稳定收益的特征，适合风险承受能力较低的稳健型投资者的需要。80%以上的基金资产投资于债券的，为债券基金 二、债券基金与债券的不同二、债券基金与债券的不同1 1、收益固定、收益固定 性方面性方面4 4、风险、风险2 2、期限方面、期限方面3 3、收益率方面、收益率方面 债券可定期获得固定利息收入，到期收回本金 债券基金的收益不固定

12、 一般债券有确定的到期日 债券基金没有确定的到期日，但可计算一个平均到期日 单个债券收益率容易计算 债券基金的收益率较难计算与预测 单个债券利率风险随着到期日临近而下降，信用风险集中 债券基金的利率风险相对固定，信用风险较低 按基金投资风格分类按基金投资风格分类 短期 中期 长期三、债券基金的类型三、债券基金的类型 高等级 中等级 低等级四、债券基金的投资风险四、债券基金的投资风险投资风险投资风险利率风险利率风险信用风险信用风险提前赎回风险提前赎回风险通货膨胀风险通货膨胀风险一、货币市场基金在投资组合中的作用一、货币市场基金在投资组合中的作用 货币市场基金是厌恶风险、对资产流动性和安全性要求高

13、的投资者进行短期投资的理想场所。货币市场基金的长期收益率较低，不适合进行长期投资。 二、货币市场工具二、货币市场工具1 1、定义：、定义：到期日不足一年的短期金融工具2 2、发行人、发行人：政府、金融机构、大型工商企业3 3、特点、特点：（1）流动性好（2）安全性高（3）收益率低（4）投资门槛高三、货币市场基金的投资对象：期限短、级别高的货币市场工具三、货币市场基金的投资对象：期限短、级别高的货币市场工具能够进行投资的金融工具能够进行投资的金融工具l现金l1年以内（含1年）的银行定期存款、大额存单l剩余期限在397天以内（含397天）的债券l期限在1年以内（含1年）的债券回购l期限在1年以内（

14、含1年）的中央银行票据l剩余期限在397天以内（含397天）的资产支持证券不能进行投资的金融工具不能进行投资的金融工具l股票l可转换债券l剩余期限超过397天的债券l信用等级在AAA级以下的企业债券l国内信用评级机构评定的A1级或相当于A1级的短期信用级别及该标准以下的短期融资券l流通受限的证券u成长型基金成长型基金u成长型基金(Growth Funds)又称长期成长型基金(Long term Growth Funds)，这种投资基金注重资本的长期增值，也兼顾为投资者带来一定的经常性收益，但基金的投资对象主要集中于升值潜力较大的股票，特别是把市场表现良好的绩优股作为投资的首选目标。基金的管理公

15、司在进行投资操作时，把握最有利的价格买入股票，以便能获得最大的资本利得。一旦买入这类股票，基金将在较长时期内持有。u收入型基金收入型基金u收入型基金(Income Funds)是以当期收入最大化为投资目标，把基金资产运用于利息较高的货币市场或债券以及分配股利较多的股票。这类基金损失本金的风险较小，但资本成长的潜力也较小。收入型基金通常又可以分为两个类型：固定收入型基金和股票收入型基金。u平衡型基金平衡型基金u平衡型基金(Balanced Funds)的投资策略也是既注重资本的长期增值，又注重当期的收入。所不同的是，作为成长型基金的派生产品成长兼收入型基金的资产主要集中于股票投资；而平衡型基金的

16、资产则分别投向优先股与债券、普通股，因此投资策略更为保守。在实践中，这类基金的资产常投资在不同行业的不同公司债券、优先股和普通股上，其比例大致在25%50%的资产投资于优先股及债券，其余投资于普通股，以确保基金资产的安全性。某些平衡型基金的投资组合中，优先股及债券和普通股各占一半。无论市场下跌或上升，基金资产的价值都不会有很大的变化。u（1）主动型基金u指力图取得超越基准组合表现的基金。u（2）被动型基金。u一般选取特定指数作为跟踪对象。或称“指数基金”。u指数型基金(Index Funds)是指基金的操作按所选定指数(如美国标准普尔500指数、日本日经225指数、中国台湾加权股价指数等)的成

17、分股在指数中所占的比重，选择同样的资产配置模式投资，以获取和大盘同步的收益，是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种。u指数型基金的投资采取拟合目标指数收益率的投资策略，分散投资于目标指数的成分股，力求股票组合的收益率拟合该目标指数所代表的资本市场的平均收益率。 指数型基金与其他种类基金的区别：u它跟踪股票和债券市场业绩，所遵循的策略稳定，它在证券市场上的优势不仅包括可以有效规避非系统风险、交易费用低廉和延迟纳税，而且还具有监控投入少和操作简便的特点，因此，从长期来看，其投资业绩优于其他基金。u指数型基金是一种按照证券价格指数编制原理构建投资组合进行证券投资的

18、一种基金。从理论上来讲，指数型基金的运作方法简单，只要根据每一种证券在指数中所占的比例购买相应比例的证券，长期持有即可。 指数型基金的特点：u费用低廉u风险较小u投资回报稳定（在以机构投资者为主的市场中）u可作为避险套利工具特殊类型基金特殊类型基金特殊类型特殊类型基金基金保本基金保本基金分级基金分级基金ETFQDIILOF一、一、ETFETF的特点：的特点：1、被动操作的指数基金2、独特的实物申购、赎回机制3、实行一级市场与二级市场并存的交易制度二、二、ETFETF的套利交易的套利交易1、溢价套利：2、折价套利： 买入一篮子股票申购ETF卖出ETF买入ETF赎回一篮子股票卖出一篮子股票三、三、

19、ETFETF的类型：的类型： （一）根据（一）根据ETF跟踪的指数不同跟踪的指数不同股票型ETF债券型ETF（二）根据复制方法的不同（二）根据复制方法的不同全球指数ETF综合指数ETF行业指数ETF风格指数ETF（成长型、价值型）完全复制型ETF抽样复制型ETF四、四、ETFETF的风险：的风险：1、系统性风险2、二级市场价格与份额净值不一致的风险3、收益率与所跟踪指数收益率之间存在误差 五、五、ETFETF的分析的分析1、折（溢）价率2、周转率3、本身收益率与所跟踪指数收益率的偏离度一、保本基金的特点：一、保本基金的特点：1、明确规定了相关的担保条款2、投资策略：大部分资产投资于与基金到期日

20、一致的债券3、投资目标：锁定风险的同时力争潜在的高回报4、若投资结果达不到约定的担保金额，则基金管理人或担保人向投资者支付差额部分二、保本基金的保本策略：二、保本基金的保本策略：1、对冲保险策略2、固定比例投资保险策略（CPPI） 第一步：根据投资目标确定价值低线 第二步：计算安全垫 第三步：确定风险资产投资比例，进行相应投资三、保本基金的类型：三、保本基金的类型：1、本金保证保本基金2、收益保证保本基金3、红利保证保本基金四、保本基金的投资风险：四、保本基金的投资风险：1、保本期带来的风险2、保本基金的投资策略限制了基金收益的上升空间3、机会成本与通货膨胀损失第二节：证券投资基金市场的当事人

21、第三节：证券投资基金的费用与资第三节：证券投资基金的费用与资产估值产估值u一、证券投资基金的费用u二、证券投资基金资产估值一、证券投资基金的费用一、证券投资基金的费用基金资产净值基金资产净值 指基金所拥有的各类证券的价值、银行存款本息、指基金所拥有的各类证券的价值、银行存款本息、基金应收的申购基金款以及其他投资所形成的价值基金应收的申购基金款以及其他投资所形成的价值总和。基金资产净值是指基金资产总值减去负债后总和。基金资产净值是指基金资产总值减去负债后的价值。基金单位资产净值是指某一时点上某一投的价值。基金单位资产净值是指某一时点上某一投资基金每份基金份额实际代表的价值。资基金每份基金份额实际

22、代表的价值。已售出的基金份额总数基金总负债基金总资产基金份额资产净值二、证券投资基金资产估值基金资产的估值基金资产的估值 指计算、评估基金资产和负债的价值以确定基金资产净值和指计算、评估基金资产和负债的价值以确定基金资产净值和基金份额净值的过程。基金份额净值的过程。估值基本原则：估值基本原则：（1 1）对存在活跃市场的投资品种：）对存在活跃市场的投资品种：u估值日有市价的，应采用市价确定公允价值。估值日有市价的，应采用市价确定公允价值。u估值日无市价的，但最近交易日后经济环境未发生重大变化，估值日无市价的，但最近交易日后经济环境未发生重大变化，应采用最近交易市价确定公允价值。应采用最近交易市价

23、确定公允价值。u估值日无市价的，且最近交易日后经济环境发生了重大变化估值日无市价的，且最近交易日后经济环境发生了重大变化的，应参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素，调整的，应参考类似投资品种的现行市价及重大变化因素，调整最近交易市价，确定公允价值。最近交易市价，确定公允价值。u有充分证据表明最近交易市价不能真实反映公允许价值的有充分证据表明最近交易市价不能真实反映公允许价值的（如异常原因导致长期停牌或临时停牌的股票等），应对最（如异常原因导致长期停牌或临时停牌的股票等），应对最近交易的市价进行调整，以确定投资品种的公允值。近交易的市价进行调整，以确定投资品种的公允值。 （2 2）对不存在活

24、跃市场的投资品种：）对不存在活跃市场的投资品种： 应采用市场参与者普遍认同且被以往市场实应采用市场参与者普遍认同且被以往市场实际交易价格验证具有可靠性的估值技术确定公允价际交易价格验证具有可靠性的估值技术确定公允价值。运用估值技术得出的结果，应反映估值日在公值。运用估值技术得出的结果，应反映估值日在公平条件下进行正常商业交易所采用的交易价格。采平条件下进行正常商业交易所采用的交易价格。采用估值技术确定公允价值时，应尽可能使用市场参用估值技术确定公允价值时，应尽可能使用市场参与者在定价时考虑的所有市场参数，并应通过定期与者在定价时考虑的所有市场参数，并应通过定期校验，确保估值技术的有效性。校验，确保估值技术的有效性。 （3 3）有充足理由表明按以上估值原则仍不能客观反）有充足理由表明按以上估值原则仍不能客观反映相关投资品种的公允价值的，基金管理公司应根映相关投资品种的公允价值的，基金管理公司应根据具体情况与托管银行进行商定，按最能恰当反映据具体情况与托管银行进行商定，按最能恰当反映公允价值的价格估值。公允价值的价格估值。第四节：证券投资的收入、风险与信息披露一、证券投资基金的收入与利润分配一、证券投资基金的收入与利润分配二、证券投资基金的投资风险二、证券投资基金的投资风险三、证券投资基金的信息披露三、证券投资基金的信息披露证券投资基金的收入与