第七章 货币政策(10课时) 2

1、第七章第七章货币政策第一节第一节货币政策及其目标2013-12-05金融学张乃文一、货币政策的概念和特征（一）货币政策：指一国中央银行为实现一定的宏观经济目标而采取的各种控制和调节货币供应量和信用量的方针和措施的总和。（二）特征：1.货币政策是宏观经济政策；2.货币政策是调整社会总需求的政策；3.货币政策是以间接调控为主的政策；4.货币政策是长期目标和短期目标相结合的政策。2013-12-05金融学张乃文二、货币政策的目标货币政策最终目标稳定物价充分就业国际收支经济增长平衡2013-12-05金融学张乃文（一）货币政策的最终目标n稳定物价：设法使一般物价水平在短期内不发生显著或剧烈的波动，保持

2、一种相对稳定状态。n充分就业：指凡有能力自愿工作者，都能在合理的条件下及时找到适当的工作。n经济增长：指一国在一定时期内所生产的商品和劳务总量的增加，即国民生产总值。n国际收支平衡：国际收支在一定时期内没有出现巨额顺差或逆差。2013-12-05金融学张乃文（二）货币政策最终目标的相互冲突n稳定物价与充分就业的冲突n稳定物价与经济增长的冲突n稳定物价与国际收支平衡的冲突n经济增长与国际收支平衡的冲突2013-12-05金融学张乃文（三）第二次世界大战后西方各国货币政策最终目标比较（三）第二次世界大战后西方各国货币政策最终目标比较国别20世纪50-60年代20世纪70-80年代20世纪90年代美

3、国以充分就业为主以稳定货币为主以反通胀为唯一目标英国以充分就业兼顾国际收支平衡为主以稳定货币为主以反通胀为唯一目标加拿大充分就业、经济增长以稳定货币为主以反通胀为唯一目标德国以稳定通货，兼顾对外收支平衡为主日本对外收支平衡，物价稳定物价稳定、对外收支平衡意大利经济增长，充分就业货币稳定兼顾国际收支平衡2013-12-05金融学张乃文结论：n历史背景不同，政策目标各异；n共同的命运，相同的目标；n不同时期的货币政策的理论依据不同。启示：n中央银行货币政策的目标应以稳定货币为主；n货币政策的连续性很重要。2013-12-05金融学张乃文四、货币政策的中介指标（一）中介指标的含义指中央银行运用货币政

4、策的工具实施调节，在尚未实现最终目标之前所能达到的具有传导作用的中间变量指标。2013-12-05金融学张乃文（二）选择中介指标的标准1.可控性；2.可测性；3.抗干扰性；4.相关性；5.与经济体制、金融体制的较好适应性。2013-12-05金融学张乃文（三）货币政策中介指标的种类1.近期指标超额准备金；基础货币；短期利率；2.远期指标长期利率；货币供应量。第二节第二节货币政策工具2013-12-05金融学张乃文一、一般性货币政策工具一、一般性货币政策工具（一）再贴现政策1.再贴现：指商业银行或其他金融机构将自己手中持有的未到期票据向中央银行抵押以融通短期资金的行为。2.内容：（1）再贴现率的

5、调整；（2）再贴现票据资格的规定。2013-12-05金融学张乃文3.作用：（1）再贴现率的升降会影响商业银行持有准备金或介入资金的成本；（2）再贴现政策对调整信贷结构有一定的效果；（3）再贴现政策具有告示效应和货币政策导向作用。2013-12-05金融学张乃文4.局限性（1）在实施再贴现政策过程中，中央银行处于被动的地位；（2）再贴现率高低有限度；（3）由于再贴现政策具有的告示效应，不宜经常调整。2013-12-05金融学张乃文（二）存款准备金政策1.政策含义：指中央银行在法律赋予的权力范围内，通过规定或调整商业银行等存款缴存中央银行的法定存款准备金比率，以改变商业银行等存款机构准备金数量和

6、货币扩张乘数，从而达到间接控制商业银行等存款机构的信用创造能力和货币供应量的目的。2013-12-05金融学张乃文2.作用：（1）对货币供应量的影响剧烈；（2）宣示效果。3.局限性：（1）不具备充分的伸缩性；（2）不宜经常使用。2013-12-05金融学张乃文（三）公开市场业务1.政策含义：指中央银行在金融市场公开买进或卖出有价证券，借以调整信贷规模，从而起到调节货币供应量的一种政策手段。2.作用：（1）可调控商业银行等存款机构的准备金和货币供应量；（2）可以影响利率水平和利率结构。2013-12-05金融学张乃文3.优缺点：优点：灵活，可逆性强，中央银行具有主动性缺点：告示效应差2013-1

7、2-05金融学张乃文二、选择性货币政策工具（一）证券市场信用控制1.规定以信用或抵押贷款方式购买股票或证券时，第一次付款的最低额度；2.根据金融市场状况，随时调低或调高保证金率；3.控制对证券市场贷款的最高额度。2013-12-05金融学张乃文（二）消费信用控制1.规定分期付款购买耐用消费品时的首次付现的最低金额；2.规定消费信用的最长期限；3.规定可用消费信用购买的耐用消费品的种类。2013-12-05金融学张乃文（三）不动产信用控制（四）优惠利率2013-12-05金融学张乃文三、其他货币政策工具（一）直接信用控制：指中央银行依据有关法令，以行政命令或其他方式直接对金融机构尤其是商业银行的

8、信贷业务、放款范围等加以干预。1.信用分配；2.利率最高限额；3.流动性比率。2013-12-05金融学张乃文（二）间接信用控制1.道义劝说2.窗口直到第三节第三节货币政策的传导机制和效应2013-12-05金融学张乃文一、货币政策传导机制n指中央银行运用货币政策工具，引发金融邻域和实体经济领域中某些变量的一系列变化并最终对宏观经济活动发挥作用，实现货币政策目标的途径和过程。2013-12-05金融学张乃文二、货币政策传导机制的相关理论（一）凯恩斯学派的货币政策传导机制理论M r I E Y2013-12-05金融学张乃文（二）货币度学派货币政策传导机制理论M E I Y2013-12-05金

9、融学张乃文三、货币政策的时滞效应经济形势变化经济形势变化认识到采取政策认识到采取政策行动的必要性行动的必要性制定政策制定政策政策生效政策生效认识时滞认识时滞决策时滞决策时滞生效时滞生效时滞内部时滞内部时滞外部时滞外部时滞2013-12-05金融学张乃文四、货币流通速度的影响n在实际生活中，对货币流通速度变动的估算，很难做到不发生误差，这就限制了货币政策的有效性。2013-12-05金融学张乃文五、微观主体预期的对消作用n合理预期是指人们对未来的经济变量的变动能够做出合乎理性的，从而也是正确的预期，因此，货币政策仍可奏效，但公众的预期行为会使其效应大打折扣。2013-12-05金融学张乃文六、其

10、他经济因素的影响n客观经济条件的变化；n政治因素的影响。2013-12-05金融学张乃文七、货币政策效应的衡量（一）效应发挥的快慢；（二）发挥效力的大小。2013-12-05金融学张乃文八、货币政策与财政政策的配合（一）二者的相同点1.两种政策目标一致；2.政策着力点相同；3.影响力重大。2013-12-05金融学张乃文（二）二者的不同点1.政策目标的侧重点不同；2.作用邻域和范围不同；3.调控主体、层次、方式不同；4.发挥作用的时滞不同。2013-12-05金融学张乃文（三）二者的配合模式1.松的财政政策和松的货币政策；2.紧的财政政策和紧的货币政策；3.紧的财政政策和松的货币政策；4.松的

11、财政政策和紧的货币政策。第四节第四节我国的货币政策实践2013-12-05金融学张乃文一、我国货币政策目标n最终目标：保持货币币值稳定，是促进经济增长的基本条件n当前目标：保增长、调结构、促改革、惠民生2013-12-05金融学张乃文二、我国货币政策工具的使用和选择（一）信贷计划（二）存款准备金（三）中央银行贷款（四）利率政策（五）窗口指导（六）再贴现和公开市场业务探索2013-12-05金融学张乃文三、我国货币政策的中介指标（一）信贷规模（二）货币供应量（三）现金发行量（四）信用总量（五）同业拆借率2013-12-05金融学张乃文四、我国货币政策效应（一）中央银行的独立性仍有待进一步提高；（

12、二）各商业银行与市场经济的要求仍有一定距离；（三）传导机制的运载主体（主要是指金融市场）不完善。2013-12-05金融学张乃文资料选讲：2009年第三季度中国货币政策执行报告2013-12-05金融学张乃文概述：n中国人民银行按照党中央、国务院的统一部署，认真贯彻落实适度宽松的货币政策，引导金融机构合理把握信贷投放节奏，发挥好货币政策在支持经济平稳较快发展中的积极作用。适时适度开展公开市场操作，保持银行体系流动性合理充裕。优化信贷结构，防范信贷风险，保证符合条件的中央投资项目配套贷款及时落实到位，认真做好中小企业、“三农”、就业、助学、灾后重建等改善民生类信贷支持工作。加强货币政策与财政政策

13、、产业政策的协调配合，为经济发展创造良好的货币金融环境。2013-12-05金融学张乃文第一部分货币信贷概况一、货币供应量快速增长二、金融机构存款增长较快，企业活期存款增加较多三、金融机构贷款保持快速增长，中长期贷款增加较多四、银行体系流动性充裕五、金融机构贷款利率平稳运行六、人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定2013-12-05金融学张乃文第二部分货币政策操作一、适时适度开展公开市场操作二、加强“窗口指导”和信贷政策引导三、稳步推进跨境贸易人民币结算试点四、稳步推进金融企业改革五、深化外汇管理体制改革六、完善人民币汇率形成机制2013-12-05金融学张乃文第三部分金融市场分析一、金融市

14、场运行分析（一）货币市场交易规模快速增加，利率稳中有升（二）债券市场交易活跃，债券指数小幅波动（三）票据融资余额逐步回落，票据利率小幅回升（四）股票市场交易趋于活跃，股票指数震荡上行（五）保险业总资产增速稳步回升（六）外汇市场保持平稳运行，掉期交易量快速增加（七）黄金市场交易量回升，黄金价格震荡上行2013-12-05金融学张乃文二、金融市场制度性建设（一）加强银行间债券市场基础建设（二）完善证券市场基础性制度建设（三）加强对保险资金债券投资的管理2013-12-05金融学张乃文第四部分宏观经济分析一、世界经济金融形势（一）主要经济体经济状况（二）国际金融市场概况（三）主要经济体房地产市场走势（四）主要经济体货币政策（五）国际经济形势展望2013-12-05金融学张乃文二、我国宏观经济运行分析（一）国内需求稳步走高，进出口降幅明显收窄