第六章 期货价格分析和预测

1、2内容提要内容提要o第一节第一节 基本分析法基本分析法o第二节第二节 技术分析法技术分析法4一、基本分析方法的概念一、基本分析方法的概念 基本分析方法基本分析方法，是根据，是根据商品的产量、消费量和库商品的产量、消费量和库存量（或者供需缺口），存量（或者供需缺口），即根据商品的供给和需求即根据商品的供给和需求的关系以及影响供求关系的关系以及影响供求关系变化的因素来预测商品价变化的因素来预测商品价格走势的分析方法。格走势的分析方法。5二、基本分析方法的特点二、基本分析方法的特点o 分析价格变动的分析价格变动的中长期趋势中长期趋势；o 研究价格变动的研究价格变动的根本原因根本原因；o 主要分析的是

2、主要分析的是宏观经济因素宏观经济因素；6o国内消费量：国内消费量：影响因素：消费者购买力变化，人口影响因素：消费者购买力变化，人口增长及消费结构变化，政府收入与就业政策等，增长及消费结构变化，政府收入与就业政策等，这这些因素对期货商品需求和价格的影响要大于现货市些因素对期货商品需求和价格的影响要大于现货市场；场；o出口量；出口量；o期末商品结存量：期末商品结存量：这是分析期货商品价格变化趋这是分析期货商品价格变化趋势的最重要原因。势的最重要原因。三、期货商品的需求三、期货商品的需求7四、期货商品的供给四、期货商品的供给o前期库存量：前期库存量：o当期生产量：当期生产量：这是一个变量，如农产品要

3、考虑播这是一个变量，如农产品要考虑播种面积、气候情况、作物生长条件、生产成本、种面积、气候情况、作物生长条件、生产成本、农业政策等。农业政策等。o当期进口量：当期进口量：某种商品进口量越多，占整个国家某种商品进口量越多，占整个国家社会消费总量的比重越大，则进口量的变化对市社会消费总量的比重越大，则进口量的变化对市场商品供给和价格的影响也就越大。场商品供给和价格的影响也就越大。8 例例11：从西方世界从西方世界原铝原铝供需结转状况验证其价供需结转状况验证其价格变化（单位：千吨）格变化（单位：千吨）项目项目1998年年1999年年2000年年2001年前年前10个月个月年初存量年初存量259131

4、3033512722全年产量全年产量16643172141765414161净进口量净进口量2620255121182227总供应量总供应量21854228952312319110全年消费量全年消费量18724195442040116112总需求量总需求量18724195442040116112期末库存期末库存3130335127222998LME三月铝均三月铝均价（美元价（美元/吨吨）13791389156713059五、影响价格的其他因素五、影响价格的其他因素（一）经济波动周期因素（一）经济波动周期因素GDPO时间潜在潜在GDPABCDEFGHI10 例例22：经济波动周期影响有色金属期货

5、价格走势经济波动周期影响有色金属期货价格走势o 19971997年亚洲的经济危机和年亚洲的经济危机和20002000年上半年以来美国经济年上半年以来美国经济的持续的持续下滑下滑，直接导致了全球有色金属价格的，直接导致了全球有色金属价格的大幅滑落大幅滑落。而而19991999年初亚洲经济的年初亚洲经济的复苏复苏，一度带动了有色金属价格，一度带动了有色金属价格的的回升回升。例如，氧化铝成本约占铝锭生产成本的。例如，氧化铝成本约占铝锭生产成本的28%-28%-34%34%，因此，氧化铝的供应量和价格将直接影响铝锭的，因此，氧化铝的供应量和价格将直接影响铝锭的价格。价格。20002000年国际氧化铝现

6、货价格从年初的最高年国际氧化铝现货价格从年初的最高450450美美元元/ /吨大幅回落至年底的吨大幅回落至年底的165-175165-175美元美元/ /吨，而同期国际吨，而同期国际铝锭期货价格也从年初的铝锭期货价格也从年初的17531753美元美元/ /吨下降至吨下降至1480-1480-16501650美元美元/ /吨。吨。11（二）金融货币因素（二）金融货币因素o 金融货币因素对期货价格的影响主要表现在利率金融货币因素对期货价格的影响主要表现在利率和汇率两方面：和汇率两方面： 1 1、利率：、利率：影响期货交易商的利息负担影响期货交易商的利息负担 2 2、汇率、汇率：世界贸易中绝大部分农

7、产品、主要工业：世界贸易中绝大部分农产品、主要工业原材料和能源的价格，是根据世界各地相应的期原材料和能源的价格，是根据世界各地相应的期货成交价格确定的，由于汇率的调整，国际商品货成交价格确定的，由于汇率的调整，国际商品的价格也会随之上下波动。的价格也会随之上下波动。12 例例33：利率与期货价格之反比关系利率与期货价格之反比关系o 在在20012001年年9-119-11年份，年份，LME3LME3个月铜价已经下跌至个月铜价已经下跌至19721972年以来的最低点年以来的最低点13361336美元美元/ /吨，但是受到美吨，但是受到美联储利率的大幅下调联储利率的大幅下调刺激，投资者对经济前景刺

8、激，投资者对经济前景以及消费驱动、商业库存消耗等的态度发生改以及消费驱动、商业库存消耗等的态度发生改变，变，促使铜价大幅反弹促使铜价大幅反弹，至，至20022002年年2 2月，月，LMELME三三个月铜价已经反弹至个月铜价已经反弹至16371637美元美元/ /吨，升幅超过吨，升幅超过20%20%。13 例例44：美元升值引发商品期货价格下跌美元升值引发商品期货价格下跌o 如果某国的货币贬值，即美元升值，那么贬值国商如果某国的货币贬值，即美元升值，那么贬值国商品在美国商品交易所中的期货价格因美元升值而下品在美国商品交易所中的期货价格因美元升值而下跌，而在国内商品交易所本币表示相应商品的期货跌

9、，而在国内商品交易所本币表示相应商品的期货价格则上升。价格则上升。o 19761976年年1111月月1111日英镑被迫贬值日英镑被迫贬值143%143%，19681968年年3 3月份月份羊毛的期货价格在纽约商品交易所由原来的每单位羊毛的期货价格在纽约商品交易所由原来的每单位羊毛羊毛114114美元下跌至每单位美元下跌至每单位102102美元，而在伦敦商品美元，而在伦敦商品交易所由原来的每单位交易所由原来的每单位9797英镑上升至贬值后的每单英镑上升至贬值后的每单位羊毛位羊毛103103英镑。英镑。14（三）政治因素（三）政治因素o 国内方面如政变、罢工、内战、大选、劳资纠国内方面如政变、罢

10、工、内战、大选、劳资纠纷；纷；o 国际方面如战争、冲突、经济制裁等；国际方面如战争、冲突、经济制裁等；15 例例66：战争对商品期货市场走势的影响战争对商品期货市场走势的影响o 1989-19901989-1990年发生的伊拉克入侵科威特战争，因可能导年发生的伊拉克入侵科威特战争，因可能导致原油产量供应减少的预期，使国际市场原油价格由战致原油产量供应减少的预期，使国际市场原油价格由战前的前的1616美元美元/ /桶激升至桶激升至3535美元美元/ /桶，涨幅达桶，涨幅达120%120%。o 著名的著名的“9 911”11”事件及由此引发的阿富汗战争，也引发事件及由此引发的阿富汗战争，也引发商品

11、期货价格大幅波动：商品期货价格大幅波动：9 91111当天伦敦铜价上扬当天伦敦铜价上扬1.8%1.8%，随后即出现下跌走势，该波下跌行情引致的低点达到随后即出现下跌走势，该波下跌行情引致的低点达到13361336美元美元/ /吨；亚洲橡胶价格在吨；亚洲橡胶价格在20012001年年9 9月月1212日对于日对于“9 911”11”事件做出剧烈反应，胶价随即放弃上扬的势头，事件做出剧烈反应，胶价随即放弃上扬的势头，重新步入原先的下跌通道，直至重新步入原先的下跌通道，直至20012001年年1111月月2929日创下日创下本轮下跌行情低点本轮下跌行情低点6262日元才重新步入上扬轨道。日元才重新步

12、入上扬轨道。16（四）政策因素（四）政策因素o 政府的期货市场管理政策：政府的期货市场管理政策：如如19981998年年“清理整清理整顿顿”；20012001年年“强调发展强调发展”。o 贸易政策贸易政策17 例例77：对转基因大豆的进口实行新管理规定引对转基因大豆的进口实行新管理规定引起国内大豆期货价格的波动起国内大豆期货价格的波动o 20022002年年1 1月月7 7日，我国宣布自日，我国宣布自20022002年年3 3月月2020日起对日起对转基因大豆的进口实行新的管理规定，并将对转基因大豆的进口实行新的管理规定，并将对转基因大豆转基因大豆进口进口实行申报制。此消息一经公开，实行申报制

13、。此消息一经公开，DCEDCE大豆价格连续出现两个半涨停板，由大豆价格连续出现两个半涨停板，由19841984元元/ /吨暴涨至吨暴涨至21242124元元/ /吨，升幅达到吨，升幅达到7%7%。18 例例88：o 19961996年，美国国会批准新的年，美国国会批准新的19961996年联邦农业年联邦农业完善与改革法完善与改革法，使，使19971997年美国农场主播种大年美国农场主播种大豆的面积猛增豆的面积猛增10%10%，从而导致大豆的国际市场价，从而导致大豆的国际市场价格大幅走低。格大幅走低。19（五）自然因素（五）自然因素o 主要是气候条件、地理变化和自然灾害等。具主要是气候条件、地理

14、变化和自然灾害等。具体包括地震、洪涝、干旱、虫灾、台风等。体包括地震、洪涝、干旱、虫灾、台风等。（六）投机和心理因素（六）投机和心理因素o 两者互相印证，互相推动。两者互相印证，互相推动。20 例例99：美国白银大王纳尔逊美国白银大王纳尔逊亨特炒作白银亨特炒作白银o 从从19791979年开始，纳尔逊年开始，纳尔逊亨特和他的兄弟在亨特和他的兄弟在NYMEXNYMEX和和CBOTCBOT以每以每盎司盎司6-76-7美元的价格大量收购白银，到当年底已控制美元的价格大量收购白银，到当年底已控制NYMEX53%NYMEX53%的存银和的存银和CBOT69%CBOT69%的存银，共拥有的存银，共拥有1.

15、21.2亿盎司的现货亿盎司的现货和和0.50.5亿盎司以上的期货。在亨特的操纵下，至亿盎司以上的期货。在亨特的操纵下，至19801980年年1 1月月1717日银价已涨至日银价已涨至48.748.7美元美元/ /盎司，半年期间银价上涨了盎司，半年期间银价上涨了4 4倍，到倍，到1 1月月2121日在黄金市场的刺激下，白银价格达到日在黄金市场的刺激下，白银价格达到50.3550.35美元美元/ /盎盎司的历史高峰，比一年前上升了司的历史高峰，比一年前上升了8 8倍多。在此期间，由于美倍多。在此期间，由于美国紧缩银根，联邦利率大幅上升，经济危机波及全球，投资国紧缩银根，联邦利率大幅上升，经济危机波

16、及全球，投资者纷纷退出期货市场，从而导致白银价格从高峰直泻。到者纷纷退出期货市场，从而导致白银价格从高峰直泻。到3 3月底，银价已跌至月底，银价已跌至10.810.8美元美元/ /盎司，致使白银市场几乎陷入盎司，致使白银市场几乎陷入崩溃的境地，亨特兄弟最终在这场白银投机大风潮中损失高崩溃的境地，亨特兄弟最终在这场白银投机大风潮中损失高达数亿美元。达数亿美元。22一、技术分析法的理论基础一、技术分析法的理论基础（一）技术分析法的概念（一）技术分析法的概念 技术分析法技术分析法是通过是通过对市场行为本身的分对市场行为本身的分析来预测市场价格的变动方向析来预测市场价格的变动方向，即主要，即主要是对期

17、货市场的日常交易状态，包括价是对期货市场的日常交易状态，包括价格变动、交易量与持仓量的变化等资料格变动、交易量与持仓量的变化等资料，按照时间顺序绘制成图形或图表，或，按照时间顺序绘制成图形或图表，或形成一定的指标系统，然后针对这些图形成一定的指标系统，然后针对这些图形、图表或指标系统进行分析研究，以形、图表或指标系统进行分析研究，以预测期货价格走势的方法。预测期货价格走势的方法。23（二）技术分析法的三大假设（二）技术分析法的三大假设一是，市场反映一切，这是进行技术一是，市场反映一切，这是进行技术分析的基础；分析的基础；二是，价格呈趋势变动，这是进行技二是，价格呈趋势变动，这是进行技术分析最根

18、本、最核心的因素；术分析最根本、最核心的因素；三是，历史会重演，这是从人类心理三是，历史会重演，这是从人类心理因素方面考虑的。因素方面考虑的。24二、技术分析法的图形方法二、技术分析法的图形方法o 一、一、K K线的画法和主要形状线的画法和主要形状o 二、二、K K线的组合应用线的组合应用o 三、支撑线和压力线三、支撑线和压力线o 四、趋势线和轨道线四、趋势线和轨道线o 五、反转突破形态五、反转突破形态o 六、整理形态六、整理形态o 七、图表绘制方法七、图表绘制方法25图表绘制方法图表绘制方法1 1、单合约图表、单合约图表 分钟图分钟图 日线图日线图2627282 2、连续图表、连续图表o 方

19、法：方法：选取最近期月份的期货合约作为代表，选取最近期月份的期货合约作为代表，在最近期期货合约进入交割月后，选取下一个在最近期期货合约进入交割月后，选取下一个最近期期货合约，这样就得到一个连续的期货最近期期货合约，这样就得到一个连续的期货合约序列。合约序列。o 优点：优点：由于距离最后交易日比较接近，期货价由于距离最后交易日比较接近，期货价格与现货价格比较贴近。格与现货价格比较贴近。 o 缺点：缺点：价格不具有较好的代表性。价格不具有较好的代表性。29o 对对铜、大豆期货铜、大豆期货来说，交易量较大、交易较活来说，交易量较大、交易较活跃的期货合约往往是距离当前月之后跃的期货合约往往是距离当前月

20、之后( (不包括当不包括当前月前月) )的的第第4 4个期货合约个期货合约；o 对对铝、小麦、橡胶铝、小麦、橡胶来说，交易量较大、交易较来说，交易量较大、交易较活跃的期货合约往往是距离当前月之后活跃的期货合约往往是距离当前月之后( (不包括不包括当前月当前月) )的的第第2 2个期货合约个期货合约。国内期货合约代表性总结国内期货合约代表性总结30举例：举例：小麦连续期货合约产生过程小麦连续期货合约产生过程o 由于小麦期货合约规定，合约的交割月份分别只有由于小麦期货合约规定，合约的交割月份分别只有1 1、3 3、5 5、7 7、9 9、1111月。月。o 假设现在的时间是假设现在的时间是2007

21、2007年年1 1月或月或2 2月，距离当前月的第月，距离当前月的第2 2个合约是个合约是20072007年年5 5月份交割的期货合约，而到月份交割的期货合约，而到20072007年年3 3月或月或4 4月，则距离当前月的第月，则距离当前月的第2 2个合约是个合约是20072007年年7 7月份交月份交割的期货合约，因此在割的期货合约，因此在20072007年年1 1月和月和2 2月选取月选取WT705WT705期货期货合约作为代表，而到合约作为代表，而到20072007年年3 3月和月和4 4月选取月选取WT707WT707期货合期货合约作为代表，以此类推约作为代表，以此类推。o 优点优点:

22、 :可以产生一个连续期货数据，所选取的代表合约可以产生一个连续期货数据，所选取的代表合约处于高流动性的第二个阶段，期货交易量相对较大，交处于高流动性的第二个阶段，期货交易量相对较大，交易较活跃，流动性较强，因而，期货价格具有较好的代易较活跃，流动性较强，因而，期货价格具有较好的代表性。表性。31小麦期货收盘价走势图小麦期货收盘价走势图800100012001400160018005001000150032小麦期货收益率时序图小麦期货收益率时序图-6-4-2024682004006008001000 1200 1400 160033 移动平均线（移动平均线（MAMA）；）； 相对强弱指数（相对强

23、弱指数（RSIRSI）；）； 随机指数线（随机指数线（KDKD）；）； 人气指标（人气指标（OBVOBV）；）； 乖离率（乖离率（BIASBIAS）；）； 心理线心理线（PSYPSY）；）； 指数平滑异同移动平均数（指数平滑异同移动平均数（MACDMACD）；）； 量价分析量价分析；三、技术分析法的指标方法三、技术分析法的指标方法34合约交易量合约交易量是一段时间（一般为是一段时间（一般为5分钟、分钟、15分钟、分钟、30分钟、小时、分钟、小时、日、周、月和年等）里买入的合约日、周、月和年等）里买入的合约总数或卖出的合约总数。总数或卖出的合约总数。（我国期（我国期货市场计算双边）货市场计算双边

24、）持仓量指的是到某日收持仓量指的是到某日收市为止，既没有对冲了结，市为止，既没有对冲了结，又没有到期交割的合约量。又没有到期交割的合约量。（一般用手数来表示）（一般用手数来表示）（一）交易量（一）交易量（volumevolume）与持仓量与持仓量（open open interestinterest）的一般关系的一般关系价格、交易量与持仓量价格、交易量与持仓量（量价分析（量价分析）35交易量和持仓量的关系交易量和持仓量的关系买方买方卖方卖方持仓量的变化持仓量的变化1多头开仓多头开仓空头开仓空头开仓增加（双开仓）增加（双开仓）2多头开仓多头开仓多头平仓多头平仓不变（多头换手）不变（多头换手）3空头平仓空头平仓空头开仓空头开仓不变（空头换手）不变（空头换手）4空头平仓空头平仓多头平仓多头平仓减少（双平仓）减少（双平仓）5实物交割实物交割实物交割实物交割减少减少36（二）交易量与价格关系分析（二）交易量与价格关系分析价格价格成交量成交量内部市场变化内部市场变化预期后市预期后市1上升上升增加增加正常市场行情（量增价涨正常市场行情（量增价涨）上涨上涨2上升上升减少减少上涨动力不足上涨动力不足反转回跌反转回跌3下降下降增加增加量价背离量价背离上涨上涨4下降下降增加增加跌破价格形态，支持线或移动平跌破价格形态，支持线或移动平均线均线下跌下跌5下降下降减少减少市场进入