第六章银行证券投资业务PPT课件

1、第第 六六 章章 银银 行行 证证 券券 投投 资资 业业 务务 2本章目录本章目录 学习指引学习指引第一节第一节 银行证券投资的功能和主要类别银行证券投资的功能和主要类别第二节第二节 银行证券投资的风险和收益银行证券投资的风险和收益第三节第三节 银行证券投资业务银行证券投资业务第四节第四节 银行证券投资策略银行证券投资策略第五节第五节 银行证券投资的避税组合银行证券投资的避税组合 复习思考题复习思考题 3学习指引学习指引主要内容：主要内容：了解商业银行了解商业银行证券投资的种类与内容，以及证券投资的种类与内容，以及业务的特点及操作要点；理解业务的特点及操作要点；理解商业银行证券投资的收益率、

2、商业银行证券投资的收益率、证券投资所面临的风险及收益证券投资所面临的风险及收益与风险的关系。与风险的关系。学习重点：学习重点：掌握银行证掌握银行证券投资的功能及策略，银行证券投资的功能及策略，银行证券投资的风险和收益；银行证券投资的风险和收益；银行证券投资的避税组合。券投资的避税组合。 4第一节第一节 银行证券投资的功能和类别银行证券投资的功能和类别本节主要知识点：本节主要知识点： 银行证券投资的功能银行证券投资的功能 银行证券投资的类别银行证券投资的类别 5一、银行证券投资的功能一、银行证券投资的功能（一）分散风险、获取收益 信贷资产收益高，但风险大 现金资产风险小，但无收益 银行证券投资的

3、意义：投资于高信用等级债券，避 免资产结构单一化带来高风 险；在分散风险的前提下保 持或提高收益。（二）保持流动性 商业银行投资于短期国库券，既有一定的收益性，也可以低成本出售满足其短期流动性需要。 证券投资形成满足银行流动性需要的二级储备，对降低流动性风险有重要意义。资产组合理资产组合理论：论：资产的资产的多元化能够分多元化能够分散费系统性风散费系统性风险险 6二、银行证券投资的主要类别l 1、国库券l 2、中长期国债l 3、政府机构证券l 4、市政债券或地方政府债券l 5、公司债券l 6、各种资产抵押类证券 7投资工具货币市场工具资本市场工具一年以上的中长期政府债券一年以上的公司债券短期国

4、债一年以内的公司债券商业票据 e.g.本票、汇票银行承兑汇票回购协议国库券短期政府机构证券 e.g.央行票据短期市政债券 8n 政府债券 指中央政府、地方政府及政府机构发行 的以其信誉作为保证的债券，通常无需 担保品，是风险最小的金融工具。（1 1）中央政府债券：）中央政府债券：中央财政部发行的以中央财政部发行的以国家财政收入作为担国家财政收入作为担保的债券，也称国债。保的债券，也称国债。特点：风险小，利息特点：风险小，利息 收入税收豁免收入税收豁免l国库券国库券11年年 “金边债券金边债券”特点：期限短、风险低、流动性高，一特点：期限短、风险低、流动性高，一 般不含息票，贴现发行，是商业般不

5、含息票，贴现发行，是商业 银行流动性管理的重要工具。银行流动性管理的重要工具。l中长期国债中长期国债1 1年年 2 21010年为中期年为中期特点：期限长、收益高，银行可用此满特点：期限长、收益高，银行可用此满 足较长期的流动性需要。足较长期的流动性需要。 9（2）政府机构债券：政府部门机构和直属企事业单 位发行的债券，如央行票据。特点：信用风险小，交易活跃，变现快，收益稳定（3）地方政府债券：一般义务债券：本息偿还由地方政府征税能力作保证而发行的 债券，用于政府服务支出，如教育，治安。收益债券：本息偿还以所筹资金投资项目的未来收益作保证 （如收费公路，电力，自来水设施）而发行的债券。特点：有

6、一定的违约风险，有减免税的优惠，实际收益较高。 10n公司债券特点：违约风险较大，收益较高，通常以法律规 定银行只能购买信用等级在投资级别以上 的公司债券。n金融债券主要是商业银行和其他非银行金融机构发行的债券。 评级在评级在BBBB以上以上 11本节主要知识点：本节主要知识点： 证券证券投资风险的类别投资风险的类别 证券的收益率和价格证券的收益率和价格第二节第二节 银行证券投资的风险和收益银行证券投资的风险和收益 12一、投资风险的测量n 测度证券投资风险的标准差法 标准差度量了预期收益与实际受益的差距，反映了不同证券风险的大小，包括系统性风险和非系统性风险。马克维茨的资马克维茨的资产组合理

7、论中产组合理论中对风险的度量对风险的度量思考：思考： 风险越大，损失的可能性风险越大，损失的可能性越大？风险即损失。越大？风险即损失。 13时间（n） 收益率（p） 概率（w) 1 -25% 0.1 2 1% 0.2 3 10% 0.4 4 18% 0.2 5 35% 0.1 计算结果：%8 . 81 . 035. 02 . 018. 04 . 01 . 02 . 001. 01 . 025. 01iniiwpp例：证券A在未来5个时期中可能有的收益率与概率 14CAPMn 测度证券投资风险的系数法系数用来计量单项资产 i 的系统性风险，即： 资产组合R的系数，即组合中单个资产系数的加权平均值

8、。 2 i i MiMiM为 市 场 组 合 收 益 的 方 差 ；为 证 券的 收 益 与 市 场 组 合 收 益 的 相 关 系 数 ；为 证 券的 标 准 差 ；为 市 场 组 合 的 标 准 差 。Ri1niiwcov( ,) i iMr r其 中为 证 券的 收 益 与 市 场 组 合 收 益 的 协 方 差 ；i2cov()iMiiMMMrr,E R()fMfR（ ） = rr 15 系数：度量一种证券或一个投资证券组合相对市场的波动性 ，用于衡量证券的系统性风险。 =1，表示该项资产的风险收益率与市场组合平均风险收益率呈同比例变化，其风险情况与市场投资组合的风险情况一致； 1，说

9、明该项资产的风险收益率高于市场组合平均风险收益率，则该项资产的风险大于整个市场投资组合的风险； taxnummunteT1)T(1RRRte = 纳税均等收益率。 221、一年期的债券例：债券一年后收益为$1060，当时市场利率为6%，那么，现值是多少？这要用单利计算公式来计算：单利计算公式：利息额=本金利率时期即 那么，本利和=本金+利息额即 )1 (inPPinPIPSPinI 23经过换算，可得 因为期限是1 ，故公式中的P就是现值。将上述数字代入公式可得： 因此，当市场利率为6%时，一年后收益$1060的债券，现值为$1000。inSP1iSP1iSP11000$%611060$= 2

10、4如果利率不是6%，情况就会发生变化，即：如果利率高于6%，到一年后应收$1060的现时价值就较低些；如果利率低于6%，则上述的现时值就较高些。 25例如：如果利率为8%，则如果利率为4%，则这样计算，既不吃亏，也能卖出。iSP1=23.1019$%411060$iSP148.981$%811060$= 262、多年期的债券例：假定10年期的债券每年年末支付一次利息，利率为6%，付利息60美元，十年末付本金1000美元。问现值是多少。这要用复利计算公式来计算：即： niPS)1 ( niSP)1 ( 27解：（1）有某个金额（ ）如按现行利率投放，一年后就有60美元的价值，即： 或是：1P美元

11、60)1 (1iP美元美元604.56%61601601iP 28（2）另有较小的金额（ ），如按现行利率按复利投放，在两年年末时将有60美元的现值。使用复利是因为第一年的利息在第二年也会得到利息，即： 或是：2P美元60)1 (22 iP美元美元400.53%)61 (60)1 (60222iP 29（3）与此相类似，有更小的金额（ ），如按复利投放，在第三年年末将有60美元的现值。即： 或是：3P美元60)1 (33iP美元377.50%)61 (60)1 (60333iP 30（4）以同样方法也可以算出其他利息支付的现在价值： 4P10P美元526.47%)61 (6044P美元836.

12、44%)61 (6055P美元298.42%)61 (6066P 31美元903.39%)61 (6077P美元645.37%)61 (6088P美元139.35%)61 (6099P美元504.33%)61 (601010P 32（5）在十年年末应支付的1000美元本金，即：或是： 美元39.558%)61 (1000)1 (100010100iP美元1000)1 (100 iP 33（6）该债券的现时值就是从该债券上所收到的各种支付的现行价值之和。即：注：各个可能购买债券的人无须自己来演算这样的方程式，随时可以取得债券计算表，求得所需要的答数。美元100039.55861.44139.55

13、8504.33400.53604.5601021PPPPP 34上面计算说明：如果利率为6%，它就值1000美元；若利率为8%，它只值865.8美元；若利率为4%，它就值1162.22美元。 353、永不还本的债券l这种情况类似股票。即每年支付固定金额的永久性债券。在这种情况下，上述公式就简化为：l （I为计息期应收款，i为利率） iIP 36因此，每年收入60美元的永久性债券的现在价值就变为：利率为6% 利率为4%利率为8% 美元1000%660P美元1500%460P美元750%860P 37第三节第三节 银行证券投资业务银行证券投资业务本节主要知识点：本节主要知识点：银行证券投资业务的方

14、式银行证券投资业务的方式两种业务方式的区别两种业务方式的区别 38一、银行证券投资业务的方式l1、商业银行为获利而持有各种组合的证券 l2、商业银行通过管理证券交易帐户来从事广泛的证券业务。作为证券市场专家为客户提供投资咨询和建议银行利用证券交易帐户成为国债一级市场的主要承销商；在证券市场上作为“造市者”广泛参与交易。 39二、两种业务方式的区别l1、商业银行持有的证券投资组合，纳入资产负债表反映（商业银行）l2、银行证券交易帐户上证券存货作表外业务处理（投资银行） 40 41美国政府债券市场报价美国政府债券市场报价美国政府债券面值通常为1000美元；报价在传统上按面值的10%表示；尾数以1/

15、32为最小单位，而不采用小数点；价格变动率是与前一天收盘价相比较而得出的；收益率是以百分率和标准的十进位小数点表示。 (1) (2) (3) (4) (5) (1) (2) (3) (4) (5) Rate Mat. Date Bid Asked Bid chg. Yld.Rate Mat. Date Bid Asked Bid chg. Yld.息票率 到期年份 到期月份 买价 卖价 价格变动率 到期收益率 12 2005 May 141.12 141.20 +0.4 7.7220052005年年5 5月到期，证券的息票率为月到期，证券的息票率为12%12%，自营商买价为自营商买价为1411

16、41又（又（12/3212/32）=$1413.75=$1413.75，自营商卖价为自营商卖价为141141又（又（20/3220/32）=$1416.25=$1416.25，买价变动率买价变动率4/324/32，到期实际收益率为，到期实际收益率为7.72%7.72%。 42本节主要知识点：本节主要知识点：流动性准备法流动性准备法梯形期限策略梯形期限策略杠铃结构方法杠铃结构方法利率周期期限决策方法利率周期期限决策方法第四节第四节 银行证券投资策略银行证券投资策略 43一、流动性准备方法银行传统证券投资策略的一种，较保守或消极的投资策略。l简单地将证券划分为两类 ： 流动性证券 期限短、利率低、

17、可销性强 收益性证券 期限长、利率高、可销性弱 基本思想：证券投资应重点满足银行流动性需要，在 资金运用安排上将流动性需要优先考虑。 将银行资产按流动性状况分为4个层次，分别实现不同的目标。 44一级准备：几乎不产生收益， 满足日常提存、正常贷款、支付和清算等流动性需求；二级准备：以短期证券，特别是国库券为主，为一级准备的补充，满足流动性需要的同时，还为银行带来一定利息收入； 三级准备：以各类贷款为主，银行资产运用的主要收益来源，贷款若能正常到期，也会产生流动性供给；四级准备：以各类中长期债券为主，主要目的是 产生收益。 45活期存款活期存款储蓄存款储蓄存款定期存款定期存款借款借款银行资金集合

18、库银行资金集合库资金运用优先权以流动性为中心来安排资金运用优先权以流动性为中心来安排一级准备一级准备库存现金库存现金在央行存款在央行存款存放同业款存放同业款二级准备二级准备国库券和国库券和其他短期证券其他短期证券三级准备三级准备票据贴现和票据贴现和其他各类贷款其他各类贷款投资性准备投资性准备中长期证券中长期证券n优点：实现流动性与盈利性的统一；n缺点：被动、保守、消极准备。 46二、梯形期限策略：在银行可接受的全部到期日之间等量划分投资组合。l商业银行先用资金购入市场上各种期限的证券，并且每种证券的数量相等。当期限最短的证券到期收回投资资金后，银行再将资金用于购买最长期限的证券。如此循环往复，

19、使商业银行每时每刻都有到期日不同的各种证券，且每种期限的证券数量相等。 47除期限分散法之除期限分散法之外，还有地域分外，还有地域分散法、类型分散散法、类型分散法和发行者分散法和发行者分散法等。法等。8126资金资金n流动性与收益性的表现：由 1/N 的到期证券提供流动性，由 占比重较高的中长期证券提供较高 的收益率。n优点：操作简单、可规避利率风险、可获得中等以上的平均 收入。n缺点：机会成本高（不利于抓住有利的投资机会）；流动性 的满足（1/n）有限。期限 48由于缺陷，一些银行在运用此法时也采取了比较灵活的态度。如当短期市场利率上升，短期证券价格下跌时，银行把从到期证券收回的资金不是投入

20、到长期证券上，而是用于购买短期证券，而当短期利率下降，短期证券价格上升时，再抛出短期证券，购买长期证券，这样在总体上还是一个梯型结构。 49l杠铃投资法又称杠铃投资战略。是指银行将投资资金主要集中在短期证券和长期证券上的一种证券头寸的方法。长短期证券的选择由每个银行自己决定，当然这种方法并不是排除中长期证券，而只是为数极少而已，主要集中在长短期两头。但长短期也不是平均分配，而是根据市场形式由银行自己作出决定。三、杠铃结构策略 50到期重投资到期重投资证券转换重投资证券转换重投资n优点：（1）有利于实现流动性、灵活性和收益性的高效结合；（2）可有效避免利率风险。n难点：对银行证券转换能力、交易能

21、力和投资经验要求较高。 51优点：使银行证券投资达到流动性、安全性和盈利性的高效组合 短期证券保证了银行的流动性，长期证券则保证了银行可获取较高的收益率，其投资组合的收益率不低于在梯形结构方法下的投资组合收益率。在利率波动时，投资损益相互抵消 如果市场利率普遍上升，长期证券市价下跌，出售长期证券时资本利得会减少，但到期短期证券的本利和却可以按不断上升的市场利率重投资。当市场利率下降时，到期短期证券本利和重投资的收益率会降低，但长期证券市价上升，出售时的资本利得提高。 似似“对冲对冲”，避免利率风险的同时，长期获得一个稳定的收益率，避免利率风险的同时，长期获得一个稳定的收益率 52四、利率周期期

22、限策略循环到期投资组合n基本方法：预测利率上升时，应更多地持有短期证券，减少长期证券（多持重新定价的债券以获取利息）；预测利率处于上升周期转折点并逐渐下降时，应将大部分证券转换成长期证券；当利率下降至周期的转折点时，银行再次将证券组合转换成以短期债券为主。利率上升利率上升时，到期证券的现金流将按不时，到期证券的现金流将按不断上升的利率重置投资，收益率提高断上升的利率重置投资，收益率提高 53n特点：最大限度地利用利率波动，采用主动与富 有进取性的投资策略，获得净利息收益。n前提：管理人员能较准确预测市场利率周期。n质疑：市场利率是否一定呈周期性变动？ 能否准确预测？ 管理层判断、决策不一致时效果