深圳市海王生物工程股份有限公司

1、1案例分析案例分析深圳市海王生物工程股份有限公司深圳市海王生物工程股份有限公司SZ:0000782目目 录录 第一章第一章 公司基本概况及行业地位公司基本概况及行业地位3 第二章第二章 主要财务指标分析及思考主要财务指标分析及思考 83 3第一章第一章 基本概况及行业地位基本概况及行业地位4基本概况基本概况主要指标概览主要指标概览基本信息基本信息股权结构股权结构业务构成业务构成p公司名称：深圳市海王生物工程股份有限公司p成立日期：1992年12月13日p注册资本：人民币7.5251亿元p主营业务：医药产品研发、医药工业制造、医药商业流通单位：亿元单位：亿元财务指标财务指标单位：亿元单位：亿元2

2、3.98%深圳海王集团股深圳海王集团股份有限公司份有限公司深圳市海王生物工程股份有限公司深圳市海王生物工程股份有限公司其他股东其他股东76.02%项目项目2014年年12月月31日日 2013年年12月月31日日2012年年12月月31日日资产总额资产总额 96.32 80.19 58.64 负债总额负债总额 78.49 61.31 48.07 所有者权所有者权益益 17.83 18.88 10.57 营业收入营业收入 98.02 79.93 64.18 营业利润营业利润 1.54 0.89 0.78 利润总额利润总额 1.57 3.48 1.08 净利润净利润 0.84 2.29 1.01

3、项目2014年2013年2012年营业收入 98.02 79.93 64.18 其中：产品 97.85 79.79 64.00 其中：采购商品 86.11 68.92 54.01 公司产品 11.74 10.87 9.99 营业成本 83.72 67.83 54.48 其中：产品 83.59 67.73 54.37 其中：采购商品 77.22 62.22 49.55 公司产品 6.36 5.51 4.81 毛利 14.31 12.10 9.70 其中：产品 14.26 12.06 9.63 其中：采购商品 8.89 6.70 4.46 公司产品 5.37 5.36 5.17 毛利率(%) 14

4、.59 15.14 15.11 其中：产品 14.58 15.11 15.05 其中：采购商品 10.32 9.71 8.26 公司产品 45.79 49.32 51.80 5基本概况基本概况自身竞争力分析自身竞争力分析形成了医药行业形成了医药行业完整的产业链：完整的产业链：自主创新医药制造医药商业 零售海王星辰海王星辰连锁店连锁店 医药制造、批发海王生物海王生物控股股东对上市公司控股股东对上市公司的定位：的定位：回回归？归？药品阳光配售药品阳光配售+ +零售零售？6与同行业上市公司财务数据的比较与同行业上市公司财务数据的比较单位：亿元总资产总资产净资产净资产营业收入营业收入净利润净利润单位：

5、亿元单位：亿元注：上述数据均为2015年3季报披露数据，来自Wind资讯单位：亿元7与同行业上市公司财务数据的比较与同行业上市公司财务数据的比较按照上述分析，海王生物按资产规模等数据，其位于处于药品零售行业的中上游按照上述分析，海王生物按资产规模等数据，其位于处于药品零售行业的中上游水平，但是其盈利能力一直备受诟病，见下列图表分析：水平，但是其盈利能力一直备受诟病，见下列图表分析：注：上述数据均为最近一年披露数据，来自Wind资讯，另本文中出现的2015年数据均指代2015年3季报数据。序号序号排名排名每每股股收益（元）收益（元） 每股每股净资产（元）净资产（元） 净资产收益率净资产收益率(%

6、)毛利率毛利率(%)1华东医药2.07096.0234.3922.382国药一致1.879913.6813.747.853柳州医药1.536110.6414.448.774一心堂1.19027.7515.3640.145国药股份1.02285.4418.87.8320海王生物0.033621.6813.78行业平均行业平均0.67046.0710.8311.94市场平均0.52634.8411.4428.918 8第二第二章章 主要财务指标分析主要财务指标分析 思考1 能不能运营？（负债保障）思考2 能不能赚钱？（收益保障）思考3 怎么看指标？（重要指征）9 9资本结构指标资本结构指标资产负债

7、率资产负债率分析海王生物近分析海王生物近15年资产负债率变动情况（上图），对比国内药品零售行业年资产负债率变动情况（上图），对比国内药品零售行业24家上家上市公司市公司2014年资产负债率（下图），海王生物以年资产负债率（下图），海王生物以81.49%的资产负债率高居行业第二，作的资产负债率高居行业第二，作为零售企业，资本结构不太合理。为零售企业，资本结构不太合理。1010债务风险分析债务风险分析财务费用、短期借款、应付票据财务费用、短期借款、应付票据单位：亿元单位：亿元项目项目2015年年2014年年2013年年2012年年短期借款短期借款30.9528.0123.922.69应付票据应付票

8、据24.8414.3810.085.53合计合计55.7942.3933.9828.22财务费用财务费用1.761.891.631.491111偿债能力指标偿债能力指标流动比率、速动比率、现金流量利息保障倍数流动比率、速动比率、现金流量利息保障倍数指标指标2014-12-312013-12-312012-12-31现金现金流量利息保障倍数流量利息保障倍数-0.49 -0.75 -0.52 现金流量利息保障倍数=经营现金净流量/利息，就是1元的利息费用有多少倍的经营现金净流量作保障。这个指标能直接反映是不是存在“拆东墙补西墙”的情况，因为。012？不正常的流动比率和速动比率不正常的流动比率和速动

9、比率应收账款掩盖了巨额的短期借款。应收账款掩盖了巨额的短期借款。1212指标指标2015-09-302015-09-302014-12-312014-12-312013-12-312013-12-312012-12-312012-12-31每股收益每股收益- -基本基本0.4748 0.0325 0.1644 0.0905 每股收益每股收益- -扣除扣除/ /基本基本0.0244 -0.0330 0.0572 每股净资产每股净资产2.4318 1.9652 2.0806 1.2925 每股经营活动产生的现金流量净额每股经营活动产生的现金流量净额-0.7891 -0.7891 -0.1606 -

10、0.1606 -0.1682 -0.1682 -0.1252 -0.1252 每股现金流量净额每股现金流量净额0.2947 0.2947 -0.3112 -0.3112 0.3770 0.3770 0.2965 0.2965 每股企业自由现金流量每股企业自由现金流量-0.5685 0.5448 -0.6477 0.3331 每股股东自由现金流量每股股东自由现金流量0.6290 1.1057 -0.4818 1.2880 主要每股指标主要每股指标单位：元单位：元每股企业自由现金流量=（净利润+非现金开支-股息及资本开支）已发行股票每股股东自由现金流量（企业自由现金流量-偿还债务所支付的现金取得借

11、款收到的现金发行债券所收到的现金总数）已发行股票13收益质量指标收益质量指标净利润、扣除非经常损益后的净利润净利润、扣除非经常损益后的净利润/净利润净利润单位：亿元单位：亿元海王生物海王生物20012001年至年至20152015年年9 9月净利润情况月净利润情况指标扣除非经常损益后的净利润/净利润（%）2001年95.962002年100.542003年68.092004年72.862005年70.722006年-217.232007年-143.392008年-112.182009年-110.912010年35.22011年87.052012年63.192013年-20.052014年74.

12、972015年27.3414盈利能力指标盈利能力指标资产收益率资产收益率(平均平均)、总资产报酬率、销售净利率、销售毛利率、总资产报酬率、销售净利率、销售毛利率主要盈利能力指标对比主要盈利能力指标对比指标2015年9月2014年2013年2012年净资产收益率海王生物 21.46 1.61 9.90 7.22 行业平均 9.86 13.34 14.61 16.14 总资产报酬率海王生物 5.63 3.86 6.99 4.58 行业平均 5.45 7.48 7.59 8.11 销售净利率海王生物 4.78 0.85 2.87 1.57 行业平均 3.29 3.12 3.03 3.60 销售毛利率

13、海王生物 13.46 14.59 15.14 15.11 行业平均 16.20 17.52 16.93 17.12 单位：单位：% %将海王生物近三年主要盈利指标与行业平均水平进行对比，海王生物的盈利将海王生物近三年主要盈利指标与行业平均水平进行对比，海王生物的盈利能力远低于行业水平，但其与行业毛利率等指标又基本一致，结合非经常性损益能力远低于行业水平，但其与行业毛利率等指标又基本一致，结合非经常性损益的分析，其存在利益输送和非经常性损益调节利润的可能性。的分析，其存在利益输送和非经常性损益调节利润的可能性。15业绩平平业绩平平单位：元单位：元上市公司重要财务指标上市公司重要财务指标每股收益每股收益16上市公司重要财务指标上市公司重要财务指标每股收益每股收益单位：元单位：元17上市公司重要财务指标上市公司重要财务指标市盈率市盈率未剔除2014年至2015年上半年市盈率走势图剔除2014年至2015年上半年市盈率走势图18零售类上市公司重要财务指标零售类上市公司重要财务指标主营业务增长率、应收账款周转率主营业务增长率、应收账款周转率指标2015/9/302014/12/312013/12/312012/12/31营业总收入（亿元）82.21 98.02 79.93 64.18 营业总成本（亿