第1章金融市场概论

1、16 6、按交割方式划分为：现货市场与衍生市场、按交割方式划分为：现货市场与衍生市场现货市场：指即期交易的市场，现货市场：指即期交易的市场，买卖双方成交后须在若干个买卖双方成交后须在若干个交易日内办理交割。它交易日内办理交割。它是金融市场上最普遍的一种交易方是金融市场上最普遍的一种交易方式式. .现货交易包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。现货交易包括现金交易、固定方式交易及保证金交易。 现金交易是指成交日和结算日在同一天发生的证券买卖。现金交易是指成交日和结算日在同一天发生的证券买卖。衍生市场：是各种衍生金融工具进行交易的市场。衍生金融衍生市场：是各种衍生金融工具进行交易的市场。衍生金融

2、工具是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新工具是指由原生性金融商品或基础性金融工具创造出的新型金融工具。型金融工具。 它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融它一般表现为一些合约，这些合约的价值由其交易的金融资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期资产的价格决定。衍生工具包括远期合约、期货合约、期权合约、互换协议等。权合约、互换协议等。 2 五、证券市场的交易工具五、证券市场的交易工具证券市场的交易工具包括股票、债券、投资基金、证券市场的交易工具包括股票、债券、投资基金、金融衍生工具等。金融衍生工具等。1 1、股票、股票（1 1） 股票的概念股票的概念 股票是由股份

3、有限公司签发的用以证明股东投股票是由股份有限公司签发的用以证明股东投资入股的凭证，它表明股票的持有者对股份公资入股的凭证，它表明股票的持有者对股份公司的部分资本拥有所有权。股票作为股份资本司的部分资本拥有所有权。股票作为股份资本的所有权证书，代表着取得一定收入的权利，的所有权证书，代表着取得一定收入的权利，所以股票可以上市流通转让，是一种有价证券。所以股票可以上市流通转让，是一种有价证券。3（2 2）股票的内容）股票的内容 （1 1）发行该股票的股份有限公司的全称，该公司依何处法）发行该股票的股份有限公司的全称，该公司依何处法律在何处注册登记及其注册的日期、注册地址。律在何处注册登记及其注册的

4、日期、注册地址。 （2 2）发行的股票总额、股数和每股金额。）发行的股票总额、股数和每股金额。 （3 3）股票的类别。根据股票持有人权利及义务的不同，股）股票的类别。根据股票持有人权利及义务的不同，股票可分为多种类型票可分为多种类型 （4 4）股票的票面金额及其所代表的股份数。）股票的票面金额及其所代表的股份数。 （5 5）股票的发行日期及股票编号。如果是记名股票，则要）股票的发行日期及股票编号。如果是记名股票，则要写明股票持有者（股东）的姓名。写明股票持有者（股东）的姓名。 （6 6）股票发行公司的董事长或董事签章，主管机关或核定）股票发行公司的董事长或董事签章，主管机关或核定发行登记机构的

5、签章。发行登记机构的签章。 （7 7）印有供转让股票时所用的表格。）印有供转让股票时所用的表格。 （8 8）股票的发行公司认为应当载明的注意事项。）股票的发行公司认为应当载明的注意事项。 4 （3 3）股票的特征）股票的特征-1 -1 股票是种所有权凭证股票是种所有权凭证, ,它表明股东在公司中所拥有的权益它表明股东在公司中所拥有的权益和所承担的责任和所承担的责任. .所拥有的权益所拥有的权益 表决权表决权以手表决以手表决 分配权分配权股票的股息和红利是根据公司具体盈利股票的股息和红利是根据公司具体盈利水平确定的，盈利多，股息红利就可多发；盈利少，水平确定的，盈利多，股息红利就可多发；盈利少，

6、收益就少甚至无利可分收益就少甚至无利可分 新股认购权新股认购权配股、增发新股配股、增发新股 剩余财产要求权剩余财产要求权所承担的责任所承担的责任以出资额为限以出资额为限 公司破产，则股票持有者就可能血本无归公司破产，则股票持有者就可能血本无归5-2 -2 股票是种虚拟资本，它的运动与真实资本的运行是两个股票是种虚拟资本，它的运动与真实资本的运行是两个既相互独立、又相互联系的运动既相互独立、又相互联系的运动一方面，股票的转手交易和股东的变更不会引起公司一方面，股票的转手交易和股东的变更不会引起公司资本的增减。资本的增减。另一方面，另一方面， 公司的盈亏决定股价的涨跌，进而影响股票的交易；公司的盈

7、亏决定股价的涨跌，进而影响股票的交易； 若公司经营不善，股价过低，则公司容易被收购。若公司经营不善，股价过低，则公司容易被收购。6 -3 -3 股票具有非返还性股票具有非返还性股票是一种无期限的有价证券，股东认购后，就不股票是一种无期限的有价证券，股东认购后，就不能要求公司退股，只能到二级市场卖给第三者。能要求公司退股，只能到二级市场卖给第三者。-4 -4 股票的投资风险较大股票的投资风险较大股票无到期日，不还本，不退股，股息的多少、有股票无到期日，不还本，不退股，股息的多少、有无，取决于公司的盈利状况和股利分配政策，股无，取决于公司的盈利状况和股利分配政策，股价的涨跌非常不确定，等等。价的涨

8、跌非常不确定，等等。-5 -5 股票的流动性较强。股票的流动性较强。 在二级市场发达的情况下，股票的持有者可随时将股在二级市场发达的情况下，股票的持有者可随时将股票按照相应的市场价格转让给第三者。但并不是所有票按照相应的市场价格转让给第三者。但并不是所有的股票都能在市场上流通转让。会不会出现卖不出去的股票都能在市场上流通转让。会不会出现卖不出去的情况呢？会！如连续跌停。但只要价格足够低，总的情况呢？会！如连续跌停。但只要价格足够低，总可以卖出去的。可以卖出去的。7（4 4） 股票的种类股票的种类由于股票包含的权益不同，股票的形式也就多种多样。由于股票包含的权益不同，股票的形式也就多种多样。一般

9、来说，股票可分为一般来说，股票可分为普通股股票普通股股票和和优先股股票优先股股票。-1-1 所谓普通股股票所谓普通股股票，就是持有这种股票的股东能参加，就是持有这种股票的股东能参加公司的经营决策，其所分取的股息公司的经营决策，其所分取的股息 红利随股份公司经红利随股份公司经营利润的多寡而变化。营利润的多寡而变化。 普通股的主要特点普通股的主要特点： (1)(1)普通股股票是股票中最普通、最重要的股票种类。股份公普通股股票是股票中最普通、最重要的股票种类。股份公司的绝大部分资金一般都是通过发行普通股股票筹集的。司的绝大部分资金一般都是通过发行普通股股票筹集的。(2)(2)有效期限与股份有限公司相

10、始终。有效期限与股份有限公司相始终。(3). (3). 普通股股票是风险最大的股票。股东的经济利益是不稳定普通股股票是风险最大的股票。股东的经济利益是不稳定的，它不但要随公司的经营水平而波动，且其收益顺序比较的，它不但要随公司的经营水平而波动，且其收益顺序比较靠后，必须在偿付完公司的债务和所发行的债券利息以及优靠后，必须在偿付完公司的债务和所发行的债券利息以及优先股股东的股息以后才能给普通股股东分红。先股股东的股息以后才能给普通股股东分红。8 -2-2优先股股票优先股股票 优先股的优先体现在两方面优先股的优先体现在两方面: :(1).(1).可优先于普通股股东以固定的股息分取公司收益可优先于普

11、通股股东以固定的股息分取公司收益; ;(2).(2).在公司破产清算时优先分取剩余资产在公司破产清算时优先分取剩余资产; ; 但一般不能但一般不能参与公司的经营活动参与公司的经营活动. .优先股的种类优先股的种类: :累积优先股股票和非累积优先股股票。累积优先股股票和非累积优先股股票。参加分配优先股股票和不参加分配优先股。参加分配优先股股票和不参加分配优先股。可转换优先股股票和不可转换优先股股票。可转换优先股股票和不可转换优先股股票。可赎回优先股股票和不可赎回优先股股票可赎回优先股股票和不可赎回优先股股票9 （5 5）其他类型股票）其他类型股票根据股票的票面是否记载有票面价值，股票又可分为根据

12、股票的票面是否记载有票面价值，股票又可分为: :有面额股股票有面额股股票和和无额面股股票无额面股股票；无额面股股票也叫分权股；无额面股股票也叫分权股或比例股。目前我国股票面额皆为或比例股。目前我国股票面额皆为1 1元。元。根据股票的票面是否记载有股东姓名，股票可分为根据股票的票面是否记载有股东姓名，股票可分为记名股记名股票票和和不记名股票不记名股票；由于我国股市正经历着先发展、后规范的历程，我国股票由于我国股市正经历着先发展、后规范的历程，我国股票的通俗分类和国外有所不同。在上市公司的股票中，一的通俗分类和国外有所不同。在上市公司的股票中，一般可将其分为般可将其分为流通股流通股及及非流通股两大

13、类非流通股两大类。可流通股股票可流通股股票是指在上海证券交易所、深圳证券交易所上是指在上海证券交易所、深圳证券交易所上市流通的股票。市流通的股票。 在可流通的股票中，按市场属性不同又在可流通的股票中，按市场属性不同又可分为可分为A A股股、B B股股. .A A股股票股股票 是指已在或获准在上海证券交易所、深圳证券交是指已在或获准在上海证券交易所、深圳证券交易所流通、且以人民币为计价币种的股票。易所流通、且以人民币为计价币种的股票。B B股股票股股票 是以人民币为股票面值、以外币认购和交易的股是以人民币为股票面值、以外币认购和交易的股票，它是境外投资者向我国的股份有限公司投资而形成票，它是境外

14、投资者向我国的股份有限公司投资而形成的股份，在上海和深圳两个证券交易所上市流通。的股份，在上海和深圳两个证券交易所上市流通。20012001年年2 2月月1919日日起向境内投资者开放。目前两市共有起向境内投资者开放。目前两市共有106106家家. .10 非流通股非流通股主要是指暂时不能上市流通的主要是指暂时不能上市流通的国家股国家股和和法人股法人股国家股国家股是股份公司改制时由国有资产折成的股份是股份公司改制时由国有资产折成的股份法人股法人股一部分是成立股份公司之初由公司的发起人出资认购的一部分是成立股份公司之初由公司的发起人出资认购的股份，另一部分是在公司向社会公开募集股份时专门向其他股

15、份，另一部分是在公司向社会公开募集股份时专门向其他法人机构募集而成的。法人机构募集而成的。国有股、法人股未上市流通的原因：国有股、法人股未上市流通的原因：一是国家股的代表人尚未确定，其上市转让难以操作；一是国家股的代表人尚未确定，其上市转让难以操作；二是在发行股票时，部分法人股的募集和社会公众股条件二是在发行股票时，部分法人股的募集和社会公众股条件有所不同；有所不同；三是国家股和法人股在上市公司的总股本中所占比例高达三是国家股和法人股在上市公司的总股本中所占比例高达2/32/3，其上市流通会对现在的二级市场形成较大的冲击。，其上市流通会对现在的二级市场形成较大的冲击。20052005年开始的股

16、权分置改革，非流通股东通过支付对价的年开始的股权分置改革，非流通股东通过支付对价的形式获得了流通的权利，股权分置问题演变为形式获得了流通的权利，股权分置问题演变为“大小非大小非”与与“全流通全流通”问题。问题。11（6 6）股票的作用）股票的作用对于发行者说，股票的基本作用有四点：对于发行者说，股票的基本作用有四点： -1-1股票是筹集资金的有效手段股票是筹集资金的有效手段。通过发行股票，股份公。通过发行股票，股份公司可广泛地吸引社会暂时闲置的资金，在短时间内集司可广泛地吸引社会暂时闲置的资金，在短时间内集中成为巨大的生产资本，组成一个中成为巨大的生产资本，组成一个“社会企业社会企业”股份有限

17、公司。现今世界上许多国家的大企业都是通股份有限公司。现今世界上许多国家的大企业都是通过发行股票的形式来筹集资本的。我国股份公司发行过发行股票的形式来筹集资本的。我国股份公司发行股票的主要目的也是筹集企业进一步发展所需的资金。股票的主要目的也是筹集企业进一步发展所需的资金。-2-2通过发行股票来分散投资风险。通过发行股票来分散投资风险。无论是那一类企业，无论是那一类企业，总会有经营风险存在，特别是一些高新技术产业，其总会有经营风险存在，特别是一些高新技术产业，其风险就更大。当发起人难以或不愿承担所面临的风险风险就更大。当发起人难以或不愿承担所面临的风险时，他们总会想方设法地将风险转嫁或分摊与他人

18、，时，他们总会想方设法地将风险转嫁或分摊与他人，而通过发行股票来组成股份公司就是分散投资风险的而通过发行股票来组成股份公司就是分散投资风险的一个好方法。即使投资失败，各个股东所承受的损失一个好方法。即使投资失败，各个股东所承受的损失也就非常有限也就非常有限12 -3-3、通过发行股票来实现创业资本的增值通过发行股票来实现创业资本的增值. .在股票发行市场上，在股票发行市场上，股票的发行价总是和企业的经营业绩相联系的。当一家业股票的发行价总是和企业的经营业绩相联系的。当一家业绩优良的企业发行股票时，其发行价都要高出其每股净资绩优良的企业发行股票时，其发行价都要高出其每股净资产许多，股票的溢价发行

19、使股份公司发起人的创业资本得产许多，股票的溢价发行使股份公司发起人的创业资本得到增值。如我国上市公司中国家股都是由等量的净资产折到增值。如我国上市公司中国家股都是由等量的净资产折价入股的，其一元面值的股票对应的就是其原来一元的净价入股的，其一元面值的股票对应的就是其原来一元的净资产。而通过高溢价发行股票后，股份公司每股净资产含资产。而通过高溢价发行股票后，股份公司每股净资产含量就能提高量就能提高3030甚至更多。甚至更多。-4-4、通过股票的发行上市起到广告宣传作用。通过股票的发行上市起到广告宣传作用。由于有众多的由于有众多的社会公众参与股票投资，股市就成为舆论宣传的一个热点，社会公众参与股票

20、投资，股市就成为舆论宣传的一个热点，各种媒介每天都在反复传播股市信息，无形之中就提高了各种媒介每天都在反复传播股市信息，无形之中就提高了上市公司的知名度，起到了宣传广告作用。上市公司的知名度，起到了宣传广告作用。13 对于股票的购买者来说，股票的基本作用有如下三点：对于股票的购买者来说，股票的基本作用有如下三点： -1-1通过购买股票取得收益，实现资本的增值通过购买股票取得收益，实现资本的增值。由于股票具。由于股票具有收益性，股票投资就成为大众投资的一种工具。人们有收益性，股票投资就成为大众投资的一种工具。人们总是希望钱能生钱，而除了银行存款、购买债券及亲自总是希望钱能生钱，而除了银行存款、购

21、买债券及亲自创办经济实体以外，通过购买股票也可取得收益，实现创办经济实体以外，通过购买股票也可取得收益，实现资本的增值。资本的增值。 - - 2 2通过购买股票来实现生产要素的组合通过购买股票来实现生产要素的组合。通过购买股票，。通过购买股票，投资者可非常方便地实现参股投资或控股及购买、兼并投资者可非常方便地实现参股投资或控股及购买、兼并股份公司的目的，从而实现生产要素的组合，以提高企股份公司的目的，从而实现生产要素的组合，以提高企业的经营效益。业的经营效益。 14 - -3 3通过购买股票进行赌博或投机通过购买股票进行赌博或投机。由于受众多因素的。由于受众多因素的影响，股票价格具有较强的波动

22、性，因而人们可通过影响，股票价格具有较强的波动性，因而人们可通过股票来进行投机活动，从买进卖出中赚取股票的价差，股票来进行投机活动，从买进卖出中赚取股票的价差，这也是股票市场吸引众多投资者的原因之一。而股票这也是股票市场吸引众多投资者的原因之一。而股票价格特别是其短期趋势是较难预测的，股民投资股市价格特别是其短期趋势是较难预测的，股民投资股市时并不作基本的分析研究，就是进行详细的分析也不时并不作基本的分析研究，就是进行详细的分析也不一定能把握胜机，所以许多股民往往都抱着赌博的心一定能把握胜机，所以许多股民往往都抱着赌博的心理进行股票投资，故股票有时也成为某些股民变相赌理进行股票投资，故股票有时

23、也成为某些股民变相赌博的一种工具。博的一种工具。15 2、债券、债券 债券（债券（bonds）是筹资者向投资者出具的，承诺按）是筹资者向投资者出具的，承诺按约定条件支付利息、偿还本金的一种债权债务凭证。约定条件支付利息、偿还本金的一种债权债务凭证。（1）债券特征：）债券特征：1）偿还性。与股票不同，债券必须确定到期期限，）偿还性。与股票不同，债券必须确定到期期限，期限一到，债务人就必须向债权人偿还本金。当然，期限一到，债务人就必须向债权人偿还本金。当然，历史上英、法等少数国家在战争时期为筹措军费也历史上英、法等少数国家在战争时期为筹措军费也曾经发行过永久性公债，这种债券没有到期期限，曾经发行过

24、永久性公债，这种债券没有到期期限，债务人无须偿还本金。债务人无须偿还本金。2）流通性。债券在到期之前可以在证券市场上流通）流通性。债券在到期之前可以在证券市场上流通转让，以提前收回本金，这是与股票同样具有的特转让，以提前收回本金，这是与股票同样具有的特征。征。16 3）安全性。债券的安全性，即债券的投资风险）安全性。债券的安全性，即债券的投资风险较低。这主要是因为：较低。这主要是因为：第一，债券的发行人主要是中央政府、地方政府、金第一，债券的发行人主要是中央政府、地方政府、金融机构、大型企业，这些主体的信用度较高，一般融机构、大型企业，这些主体的信用度较高，一般不存在违约风险；不存在违约风险；

25、第二，企业破产时，债券的清偿顺序优先于股票；第二，企业破产时，债券的清偿顺序优先于股票；第三，债券持有人定期收取固定利息，到期收回本金，第三，债券持有人定期收取固定利息，到期收回本金，其收益是确定的，而且与股票相比，债券价格的波其收益是确定的，而且与股票相比，债券价格的波动幅度较小。动幅度较小。4）低收益性。债券的收益率一般高于同期银行）低收益性。债券的收益率一般高于同期银行存款，但低于股票的平均收益水平。债券的收存款，但低于股票的平均收益水平。债券的收益水平主要取决于债券的信用等级、市场利率益水平主要取决于债券的信用等级、市场利率水平和债券的期限长短等因素。水平和债券的期限长短等因素。17

26、（2）债券按照不同的标准可以划分为不同的类别：）债券按照不同的标准可以划分为不同的类别：1）按债券的发行主体划分，债券可以分为）按债券的发行主体划分，债券可以分为政府债政府债券、金融债券、企业债券券、金融债券、企业债券等几类。等几类。2）按债券的期限长短划分，债券可以分为）按债券的期限长短划分，债券可以分为短期债短期债券、中期债券、长期债券和永久债券券、中期债券、长期债券和永久债券。3）按债券的计息方式划分，债券可以分为）按债券的计息方式划分，债券可以分为附息债附息债券和贴现债券券和贴现债券。 附息债券附息债券是指债券券面上附有各期息票的债券。是指债券券面上附有各期息票的债券。贴现债券贴现债券

27、是指券面上不附息票，发行时按低于票是指券面上不附息票，发行时按低于票面金额的价格发行，到期按票面金额偿还本金的面金额的价格发行，到期按票面金额偿还本金的债券。债券。18 4）按债券票面利率是否浮动划分，债券可以分）按债券票面利率是否浮动划分，债券可以分为为固定利率债券和浮动利率债券固定利率债券和浮动利率债券。5）按债券有无抵押担保划分，债券可以分为）按债券有无抵押担保划分，债券可以分为信信用债券和担保债券用债券和担保债券。 信用债券信用债券是仅凭发行人信用而发行的、没有担是仅凭发行人信用而发行的、没有担保的债券。保的债券。 担保债券担保债券是指以发行人财产作为抵押或由第三是指以发行人财产作为抵

28、押或由第三者为其提供担保的债券。者为其提供担保的债券。6）按债券是否记名划分，债券可以分为）按债券是否记名划分，债券可以分为记名债记名债券和无记名债券券和无记名债券。19 3、投资基金、投资基金 投资基金是通过发行基金股份或受益凭证，将投资者的投资基金是通过发行基金股份或受益凭证，将投资者的资金集中起来，交由基金托管人托管，由基金管理人进资金集中起来，交由基金托管人托管，由基金管理人进行股票、债券或其他金融资产的投资，并行股票、债券或其他金融资产的投资，并 将投资收益将投资收益由投资者按出资比例进行分配的一种集合投资方式。由投资者按出资比例进行分配的一种集合投资方式。（1）投资基金具有以下特点

29、：）投资基金具有以下特点：1）集合投资集合投资。投资基金通过发行基金股份，将投资者手。投资基金通过发行基金股份，将投资者手中分散小额的资金集中起来，成为大额资金，进行投资。中分散小额的资金集中起来，成为大额资金，进行投资。这种集合投资方式具有规模优势，可以降低交易成本。这种集合投资方式具有规模优势，可以降低交易成本。2）收益共享收益共享。投资基金进行投资取得的收益在扣除各种。投资基金进行投资取得的收益在扣除各种费用后，按基金投资者的出资比例进行分配，因此投资费用后，按基金投资者的出资比例进行分配，因此投资基金的投资风险是由投资者按出资比例共同承担的。基基金的投资风险是由投资者按出资比例共同承担

30、的。基金管理人定期收取固定比例的佣金，其不参与投资收益金管理人定期收取固定比例的佣金，其不参与投资收益的分配，因而也不承担投资风险。的分配，因而也不承担投资风险。20 3）专家管理专家管理。投资基金是由具有专业化知识和。投资基金是由具有专业化知识和丰富投资经验的投资专家进行管理，他们善于丰富投资经验的投资专家进行管理，他们善于利用各种金融工具、收集各路信息、运用先进利用各种金融工具、收集各路信息、运用先进的技术手段对各种投资机会进行分析，在此基的技术手段对各种投资机会进行分析，在此基础上做出科学的投资决策，从而能够获得较高础上做出科学的投资决策，从而能够获得较高的投资收益。的投资收益。4）分散

31、风险分散风险。投资基金可以将资金分散投资于。投资基金可以将资金分散投资于不同种类和不同行业的金融工具上，通过组成不同种类和不同行业的金融工具上，通过组成有效的投资组合，最大限度地降低非系统性风有效的投资组合，最大限度地降低非系统性风险。险。21 （2）投资基金按不同的分类标准可划分为不同的类别：）投资基金按不同的分类标准可划分为不同的类别：1）按投资基金的组织形式划分，投资基金可以分为）按投资基金的组织形式划分，投资基金可以分为公公 司型基金司型基金和和契约型基金契约型基金。 公司型基金公司型基金是依照公司法成立的、以盈利为目的的股份有限是依照公司法成立的、以盈利为目的的股份有限公司形式的基金

32、。其特点是基金本身是股份制公司，投资者通公司形式的基金。其特点是基金本身是股份制公司，投资者通过购买基金股份而成为基金公司的股东，享有基金收益的索取过购买基金股份而成为基金公司的股东，享有基金收益的索取权，并有权选举基金公司的董事、监事，而基金管理人则由董权，并有权选举基金公司的董事、监事，而基金管理人则由董事、监事投票选出。事、监事投票选出。 契约型基金契约型基金是依据一定的信托契约组织起来的代理投资形式是依据一定的信托契约组织起来的代理投资形式的基金。这种基金由委托人、受托人和受益人三方订立信托契的基金。这种基金由委托人、受托人和受益人三方订立信托契约，由委托人（基金管理公司）发行受益凭证

33、筹集资金并进行约，由委托人（基金管理公司）发行受益凭证筹集资金并进行投资运营，由受托人（基金托管人）负责保管基金资产，投资投资运营，由受托人（基金托管人）负责保管基金资产，投资成果则由受益人（投资者）享有。成果则由受益人（投资者）享有。22 封闭型封闭型和和开放型开放型: 封闭型基金封闭型基金是基金公司发行的基金股份数是基金公司发行的基金股份数量固定不变，发行期满后基金就封闭起来，量固定不变，发行期满后基金就封闭起来，不再增加基金股份，投资者也不得要求基不再增加基金股份，投资者也不得要求基金公司赎回基金股份，而只能在二级市场金公司赎回基金股份，而只能在二级市场上挂牌转让。上挂牌转让。 开放型基

34、金开放型基金是基金公司可以不受限制地发是基金公司可以不受限制地发行基金股份，投资者也可以随时向基金公行基金股份，投资者也可以随时向基金公司提出赎回要求，因此基金股份数量是不司提出赎回要求，因此基金股份数量是不固定的。固定的。23封闭式基金与开放式基金的比较 封闭式基金与开放式基金区别：封闭式基金与开放式基金区别：（1）封闭式基金有固定的规模和存续期，开放式基金没有确定的规模）封闭式基金有固定的规模和存续期，开放式基金没有确定的规模和存续期；和存续期；（2）封闭式基金存续期内不能提前赎回，开放式基金可以随时追加投）封闭式基金存续期内不能提前赎回，开放式基金可以随时追加投资和赎回；资和赎回；（3）

35、封闭式基金的价格受市场供求影响，开放式基金价格由基金资产）封闭式基金的价格受市场供求影响，开放式基金价格由基金资产净值决定；净值决定； 开放式基金的利弊：开放式基金的利弊：利：促进基金管理人努力经营、提高管理水平；市场透明度提高；快捷利：促进基金管理人努力经营、提高管理水平；市场透明度提高；快捷方便，风险较低。方便，风险较低。弊：为应对投资者赎回，基金需保留一定的流动性，从而可能影响收益；弊：为应对投资者赎回，基金需保留一定的流动性，从而可能影响收益；大额申购与赎回影响基金的投资策略的实施。大额申购与赎回影响基金的投资策略的实施。 封闭式基金的利弊：封闭式基金的利弊：利：在存续期内，基金没有赎

36、回压力，可根据基金的投资策略进行长期利：在存续期内，基金没有赎回压力，可根据基金的投资策略进行长期运作。运作。弊：按管理规模收取管理费，缺乏有效的激励约束机制；存在折价现象；弊：按管理规模收取管理费，缺乏有效的激励约束机制；存在折价现象；24 2）按投资目标的不同划分，投资基金可以分为）按投资目标的不同划分，投资基金可以分为价值型基金、成长型基金、平衡型基金价值型基金、成长型基金、平衡型基金。价值型基金价值型基金以获取最大的当前投资收入为目标，其投资以获取最大的当前投资收入为目标，其投资的风险较低，但长期成长的潜力较为有限，适合于较的风险较低，但长期成长的潜力较为有限，适合于较保守的投资者。保

37、守的投资者。成长型基金成长型基金是以资金的长期增值为目标，其投资收益较是以资金的长期增值为目标，其投资收益较高，但风险较大，适合于能承受风险的投资者。高，但风险较大，适合于能承受风险的投资者。平衡型基金平衡型基金追求收入和成长两者之间的平衡，其投资风追求收入和成长两者之间的平衡，其投资风险适中，成长潜力也一般。险适中，成长潜力也一般。3）按基金的投资对象划分，投资基金可以分为）按基金的投资对象划分，投资基金可以分为股票基金、债券基金、货币市场基金、衍生基股票基金、债券基金、货币市场基金、衍生基金、对冲基金、套利基金和基金中的基金金、对冲基金、套利基金和基金中的基金等几等几类。类。25 4、金融

38、衍生工具、金融衍生工具金融衍生工具，又称衍生证券、金融衍生产品等，金融衍生工具，又称衍生证券、金融衍生产品等，是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工是指其价值依赖于基本标的资产价格的金融工具。金融衍生工具是从具。金融衍生工具是从20世纪世纪70年代开始发展年代开始发展起来的，它们的产生与发展既是社会经济发展起来的，它们的产生与发展既是社会经济发展的结果，也是金融业自身生存与发展的必然要的结果，也是金融业自身生存与发展的必然要求。经过短短几十年的发展，金融衍生工具不求。经过短短几十年的发展，金融衍生工具不仅在交易规模上日益扩大，而且在交易品种上仅在交易规模上日益扩大，而且在交易品种上也渐趋丰富

39、。按照金融工程学的观点，基本的也渐趋丰富。按照金融工程学的观点，基本的金融衍生工具包括远期、期货、期权、互换等金融衍生工具包括远期、期货、期权、互换等四种。四种。26 （1）金融衍生工具的特点：）金融衍生工具的特点：1）交易以合约为基础。）交易以合约为基础。金融衍生工具尽管种类繁多，金融衍生工具尽管种类繁多，但它们都有一个共同的特点，即都是以合约的形式来达成但它们都有一个共同的特点，即都是以合约的形式来达成交易。自合约签订之时起，交易双方的权利和义务就已经交易。自合约签订之时起，交易双方的权利和义务就已经确定下来，而实际交割却要在将来的某一时刻才能进行。确定下来，而实际交割却要在将来的某一时刻

40、才能进行。2）收益来自于标的资产的价格变动。）收益来自于标的资产的价格变动。金融衍生工具金融衍生工具价值的确定以标的资产的价格为基础，其收益或损失取决价值的确定以标的资产的价格为基础，其收益或损失取决于标的资产交易的约定价格与实际价格的差额。于标的资产交易的约定价格与实际价格的差额。3）品种十分繁杂。）品种十分繁杂。金融衍生工具出现的历史虽然不长，金融衍生工具出现的历史虽然不长，但发展速度却十分惊人。由于金融衍生工具是从基础金融但发展速度却十分惊人。由于金融衍生工具是从基础金融工具衍生而来，而且在任何金融衍生工具的基础上，又能工具衍生而来，而且在任何金融衍生工具的基础上，又能衍生出更新更复杂的

41、衍生工具，因此，金融衍生工具处于衍生出更新更复杂的衍生工具，因此，金融衍生工具处于不断的创新变化之中，其种类可谓无穷无尽。目前，世界不断的创新变化之中，其种类可谓无穷无尽。目前，世界上一些大的金融机构几乎能根据客户的任何需要，量身定上一些大的金融机构几乎能根据客户的任何需要，量身定制出相应的衍生工具，并为之创造市场。制出相应的衍生工具，并为之创造市场。27 4）高杠杆性。在运用金融衍生工具进行交）高杠杆性。在运用金融衍生工具进行交易时，投资者只需按规定交纳保证金或易时，投资者只需按规定交纳保证金或期权费，这笔费用通常只占标的资产价期权费，这笔费用通常只占标的资产价格的百分之几，而在进行远期和互

42、换交格的百分之几，而在进行远期和互换交易时，投资者甚至根本无需成本，这就易时，投资者甚至根本无需成本，这就使人们可以轻易地以几十倍甚至无穷多使人们可以轻易地以几十倍甚至无穷多倍的杠杆进行巨额资金的交易，从而使倍的杠杆进行巨额资金的交易，从而使这类工具的风险大幅提高。这类工具的风险大幅提高。28 （2）金融衍生工具的种类：）金融衍生工具的种类： 这里我们只介绍最基本的四种衍生工具：金融远这里我们只介绍最基本的四种衍生工具：金融远期合约、金融期货合约、金融期权合约和金融互期合约、金融期货合约、金融期权合约和金融互换合约。换合约。1）金融远期合约。金融远期合约（）金融远期合约。金融远期合约（Forw

43、ard Contracts）是指交易双方约定在未来的某一确）是指交易双方约定在未来的某一确定时间，按照约定的价格买卖一定数量的某种金定时间，按照约定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。融资产的合约。 远期合约是为适应投资者规避现货交易风险的需远期合约是为适应投资者规避现货交易风险的需要而产生的，因为只要投资者进入远期市场，根要而产生的，因为只要投资者进入远期市场，根据需要，签订一份多头或空头的合约，投资者就据需要，签订一份多头或空头的合约，投资者就可以把未来交割金融资产的支出或者收入的金额可以把未来交割金融资产的支出或者收入的金额确定下来，从而避免了金融资产在现在到未来这确定下来，从而避免

44、了金融资产在现在到未来这段时间内的价格变动的风险。段时间内的价格变动的风险。29 按照金融远期合约的标的不同，金融远期合约可以分为：按照金融远期合约的标的不同，金融远期合约可以分为：远期利率协议远期利率协议（Forward Rate Agreements）是指交易双）是指交易双方约定从未来某一时刻开始在某一特定时期内，按约定的方约定从未来某一时刻开始在某一特定时期内，按约定的利率借贷一笔数额确定的本金的合约。远期利率协议的买利率借贷一笔数额确定的本金的合约。远期利率协议的买方是借款人，其签订远期利率协议的目的主要是为了规避方是借款人，其签订远期利率协议的目的主要是为了规避利率上升的风险；远期利

45、率协议的卖方则是贷款人，其目利率上升的风险；远期利率协议的卖方则是贷款人，其目的是为了规避利率下跌的风险。的是为了规避利率下跌的风险。远期外汇合约远期外汇合约（Forward Exchange Contracts）是指交易）是指交易双方约定未来某一时刻按约定的汇率买卖一定金额的外汇双方约定未来某一时刻按约定的汇率买卖一定金额的外汇的合约。交易双方签订远期外汇合约的目的主要是为了规的合约。交易双方签订远期外汇合约的目的主要是为了规避汇率波动的风险。避汇率波动的风险。远期股票合约远期股票合约（Equity Forwards）是指交易双方约定未来）是指交易双方约定未来某一时刻按约定的股票价格买卖一定

46、数量的股票的合约。某一时刻按约定的股票价格买卖一定数量的股票的合约。交易双方签订远期股票合约的目的主要是为了规避股价变交易双方签订远期股票合约的目的主要是为了规避股价变动的风险。动的风险。金融远期合约的交易双方可以就时间、标的、价格、数量等合金融远期合约的交易双方可以就时间、标的、价格、数量等合约的细节进行商议，因此，其具有较大的灵活性。金融远期约的细节进行商议，因此，其具有较大的灵活性。金融远期合约的缺点在于其每份合约没有统一的标准，差别较大，造合约的缺点在于其每份合约没有统一的标准，差别较大，造成合约的流动性较差；而且金融远期合约的交易无需成本，成合约的流动性较差；而且金融远期合约的交易无

47、需成本，且没有保证金，因此其违约风险较大。且没有保证金，因此其违约风险较大。30 2）金融期货合约。金融期货合约（）金融期货合约。金融期货合约（Financial Future Contracts）是指交易双方约定在将来的）是指交易双方约定在将来的某一时刻按约定的价格买卖一定标准数量的某种某一时刻按约定的价格买卖一定标准数量的某种特定金融资产的合约。特定金融资产的合约。金融期货合约具有与金融远期合约不同的特点：金融期货合约具有与金融远期合约不同的特点：首先，期货合约均是在有组织的交易所内进行交易，交易首先，期货合约均是在有组织的交易所内进行交易，交易双方并不直接接触，而是各自与交易所的清算部结

48、算。双方并不直接接触，而是各自与交易所的清算部结算。其次，期货合约是标准化的合约，包括合约规模、交割日其次，期货合约是标准化的合约，包括合约规模、交割日期、交割地点等都是事先确定的，交易双方无从商定。期、交割地点等都是事先确定的，交易双方无从商定。再次，签订期货合约是需要成本的，交易双方在签订合约再次，签订期货合约是需要成本的，交易双方在签订合约时必须交纳一定的初始保证金。并且，期货交易每天进时必须交纳一定的初始保证金。并且，期货交易每天进行结算，保证金帐户每天根据期货价格的升跌进行调整。行结算，保证金帐户每天根据期货价格的升跌进行调整。31 金融期货合约主要包括：金融期货合约主要包括：利率期

49、货利率期货是指标的资产的价格依赖于利率水平的期货合是指标的资产的价格依赖于利率水平的期货合约，如国债期货、定期存单期货和欧洲美元期货。约，如国债期货、定期存单期货和欧洲美元期货。外汇期货外汇期货是以某种外汇为标的资产的期货合约，如美元是以某种外汇为标的资产的期货合约，如美元期货、日元期货、英镑期货等。期货、日元期货、英镑期货等。股票指数期货股票指数期货是指以股票指数为标的资产的期货合约。是指以股票指数为标的资产的期货合约。由于股票指数只是反映市场股价总体水平的一个点数，由于股票指数只是反映市场股价总体水平的一个点数，它没有具体的实物形态，因此交易双方在交割时只能它没有具体的实物形态，因此交易双

50、方在交割时只能把股票指数的点数换算成货币单位进行结算。把股票指数的点数换算成货币单位进行结算。由于金融期货合约都是标准化的合约，因此这种合由于金融期货合约都是标准化的合约，因此这种合约较为容易转让流通，其流动性较强。而且，金约较为容易转让流通，其流动性较强。而且，金融期货合约有保证金的要求，其违约风险也就相融期货合约有保证金的要求，其违约风险也就相对较小。金融期货合约的缺点在于其灵活性不足，对较小。金融期货合约的缺点在于其灵活性不足，需花费交易成本。需花费交易成本。32 3）金融期权合约）金融期权合约金融期权合约（金融期权合约（Financial Option）是指赋予其购买）是指赋予其购买者

51、在未来特定时期内，按照双方约定的价格购买或者在未来特定时期内，按照双方约定的价格购买或者出售某种特定金融资产的权利的合约。期权又称者出售某种特定金融资产的权利的合约。期权又称选择权，这意味着期权的买方在约定的期限内可以选择权，这意味着期权的买方在约定的期限内可以选择或者进行交易、或者不进行交易。购买期权合选择或者进行交易、或者不进行交易。购买期权合约要支付一定的费用，称为期权费。约要支付一定的费用，称为期权费。按期权赋予投资者的权利划分，期权可以分为按期权赋予投资者的权利划分，期权可以分为看涨期看涨期权和看跌期权权和看跌期权。看涨期权看涨期权是赋予期权购买者购买标的资产的权利的合约；是赋予期权

52、购买者购买标的资产的权利的合约；看跌期权看跌期权则是赋予期权购买者出售标的资产的权利的合约。则是赋予期权购买者出售标的资产的权利的合约。按期权购买者选择执行权利的期限划分，期权可以分按期权购买者选择执行权利的期限划分，期权可以分为为欧式期权和美式期权欧式期权和美式期权。欧式期权欧式期权的购买者只能在期权到期日选择执行权利；的购买者只能在期权到期日选择执行权利；美式期权美式期权的购买者则可以在期权到期前的任何时候选择执行的购买者则可以在期权到期前的任何时候选择执行权利。权利。33 按期权合约的标的资产划分，金融期权可以分为按期权合约的标的资产划分，金融期权可以分为利率期权、货币期权、股票期权和股

53、票指数期利率期权、货币期权、股票期权和股票指数期权权。金融期权合约与金融期货合约最大的区别在于两金融期权合约与金融期货合约最大的区别在于两者的盈亏特点不同。金融期货的交易双方都面者的盈亏特点不同。金融期货的交易双方都面临着无限的盈利和无限的亏损。金融期权则不临着无限的盈利和无限的亏损。金融期权则不然，其买方只有在可以获利的情况下才会执行然，其买方只有在可以获利的情况下才会执行权利，因此买方的盈利是无限的，亏损至多是权利，因此买方的盈利是无限的，亏损至多是期权费；卖方的盈亏状况则相反，其亏损是无期权费；卖方的盈亏状况则相反，其亏损是无限的，盈利至多是期权费。限的，盈利至多是期权费。34 4）金融

54、互换合约。金融互换合约（）金融互换合约。金融互换合约（Financial Swap）是指交易双方约定在特定的时期内，）是指交易双方约定在特定的时期内，按约定的条件，定期交换一系列现金流的合约。按约定的条件，定期交换一系列现金流的合约。互换是比较优势理论在金融领域最显著的体现，互换是比较优势理论在金融领域最显著的体现，因为互换合约的交易双方在各自不同的领域具因为互换合约的交易双方在各自不同的领域具有比较优势，通过互换合约的交易，使比较优有比较优势，通过互换合约的交易，使比较优势在双方之间进行分配，从而使交易双方共同势在双方之间进行分配，从而使交易双方共同得利。得利。金融互换合约主要包括金融互换合

55、约主要包括利率互换和货币互换利率互换和货币互换。利率互换利率互换是指交易双方约定在未来特定时期内，是指交易双方约定在未来特定时期内，根据同种货币等量本金的不同利率确定交换的根据同种货币等量本金的不同利率确定交换的现金流的合约，一般交易的一方根据浮动利率现金流的合约，一般交易的一方根据浮动利率计算，另一方根据固定利率计算。计算，另一方根据固定利率计算。货币互换货币互换是指交易双方约定在未来特定时期内，是指交易双方约定在未来特定时期内，交换不同币种的等量本金以及按固定利率计算交换不同币种的等量本金以及按固定利率计算的利息。的利息。厦门大学金融系 黄斯福35第二章第二章 外汇、外汇、外汇市场与汇率决

56、外汇市场与汇率决定定 外汇市场是金融市场的重要组成部分，外汇市场是金融市场的重要组成部分，由于它的存在，资金在国际间的调拨由于它的存在，资金在国际间的调拨划转才得以进行，国际间的债权债务划转才得以进行，国际间的债权债务才得以清偿，国际资本才得以流动，才得以清偿，国际资本才得以流动，跨越国界的资金借贷融通才得以实现。跨越国界的资金借贷融通才得以实现。 36（2）外汇银行为了平衡其远期外汇持有额而交易）外汇银行为了平衡其远期外汇持有额而交易例：香港某外汇银行超卖，缺例：香港某外汇银行超卖，缺10万美元远期头寸，万美元远期头寸，假定即期汇率为假定即期汇率为$1=HK$7.70，三个月期汇汇率，三个月

57、期汇汇率为为$1=HK$7.88。三个月后，银行要付三个月后，银行要付10万美元给客户，收入万美元给客户，收入HK$ 78.8万，为避免风险，银行必须补进万，为避免风险，银行必须补进10万美元期万美元期汇。若未及时补进，如补进前即期汇率上升至汇。若未及时补进，如补进前即期汇率上升至$1=HK$7.90 ，则银行就要按，则银行就要按$1=HK$8.08成交，成交，损失损失2万港币。万港币。若银行发现远期超卖的情况后，就立即按若银行发现远期超卖的情况后，就立即按$1=HK$7.70买进买进10万美元现汇，之后又按万美元现汇，之后又按$1=HK$7.88补进补进10万美元期汇，此时，现汇已万美元期汇

58、，此时，现汇已成多余，若按成多余，若按$1=HK$7.90卖出，则可净赚卖出，则可净赚2万港万港币。即使按币。即使按 $1=HK$8.08成交，银行也不会亏损。成交，银行也不会亏损。37 可见，在出现期汇头寸不平衡时可见，在出现期汇头寸不平衡时空头空头或多头时，外汇银行应先买进或卖出同或多头时，外汇银行应先买进或卖出同币种同数额的现汇，再抛补这笔期汇，币种同数额的现汇，再抛补这笔期汇，这样，一方面可掩护这笔期汇，另一方这样，一方面可掩护这笔期汇，另一方面可促成交易。面可促成交易。 远期多头远期多头 卖即期卖即期 买即期买即期 卖远期卖远期 远期空头远期空头 买即期买即期 卖即期卖即期 买远期买

59、远期38远期外汇汇率的表示与决定远期外汇汇率的表示与决定（1）远期外汇汇率的表示：）远期外汇汇率的表示： 1直接报价法直接报价法即直接标出远期外汇的实际汇率。即直接标出远期外汇的实际汇率。 该法简单明了，与即期外汇的报价相似，只是表现的该法简单明了，与即期外汇的报价相似，只是表现的期限不同而已。采用此法的国家目前越来越少，日本期限不同而已。采用此法的国家目前越来越少，日本和瑞士等采用此法。和瑞士等采用此法。如日元对美元的即期汇率和如日元对美元的即期汇率和3个月的远期汇率可表示个月的远期汇率可表示:即期汇率即期汇率3个月远期个月远期 US$J￥13450601337090 2点数报价法点数报价法

60、在实际交易中，远期汇率不是直接报出，而是报出以在实际交易中，远期汇率不是直接报出，而是报出以“点数点数”来表示的远期升水来表示的远期升水(at premium)与远期贴水与远期贴水(at discount) 。如果远期汇率等于即期汇率，就是。如果远期汇率等于即期汇率，就是远期平价远期平价(at par)。 39第四节第四节 汇率的决定与变动汇率的决定与变动 一、汇率的决定基础一、汇率的决定基础 汇率的决定基础是两国货币各自所具有的或所代汇率的决定基础是两国货币各自所具有的或所代表的价值之比。在不同的货币制度下，汇率的决表的价值之比。在不同的货币制度下，汇率的决定基础有所不同。定基础有所不同。在