第三章长期计划和财务预测教材

1、2022-5-3012022-5-302n本章考情分析本章考情分析本章是比较重要的内容，而且也容易和其他章节结合出综合题。从题型看单选、多选、计算、综合都有可能考查。2022-5-303第一节长期计划第一节长期计划n长期计划一般以战略计划为起点，该计划涉及公司理念、公司经营范围、公司目标和公司战略。 2022-5-3042022-5-305一、财务预测的意义和目的一、财务预测的意义和目的(了解了解)2022-5-306二、财务预测的方法二、财务预测的方法（一）（一）销售百分比法销售百分比法n1.基本原理基本原理（1）基本原理：）基本原理：P73销售百分比法基本假设销售百分比法基本假设n资产销售

2、百分比资产销售百分比=资产资产/销售收入销售收入 稳定不变稳定不变n负债销售百分比负债销售百分比=负债负债/销售收入销售收入 稳定不变稳定不变n费用费用/销售收入销售收入 稳定不变稳定不变n（2）具体方法有：）具体方法有：n可以根据传统的财务报表数据预计，也可以使可以根据传统的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的用于管理的财务报表数据预计。用经过调整的用于管理的财务报表数据预计。 2022-5-3072022-5-308n2.使用经过调整的用于管理的财务报表数据来预计使用经过调整的用于管理的财务报表数据来预计n(1)假设前提假设前提各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比。各项经营资产

3、和经营负债与销售额保持稳定的百分比。n(2)筹资顺序筹资顺序P75：n通常，筹资的优先顺序如下：通常，筹资的优先顺序如下：1.动用现存的金融资产；动用现存的金融资产；2.增加留存收益；增加留存收益；3.增加金融负债；增加金融负债；4.增加股本。增加股本。 n具体步骤：具体步骤：n确定资产和负债项目的销售百分比确定资产和负债项目的销售百分比 各项目销售百分比基期经营资产（经营负债）各项目销售百分比基期经营资产（经营负债）基期销售基期销售额额n预计经营资产和经营负债以及筹资总需求预计经营资产和经营负债以及筹资总需求 各经营资产（负债）预计销售收入各经营资产（负债）预计销售收入各项目销售百分比各项目

4、销售百分比 筹资总需求预计净经营资产的合计基期净经营资产的合筹资总需求预计净经营资产的合计基期净经营资产的合计计 或资金总需求经营资产销售百分比或资金总需求经营资产销售百分比新增销售额经营负新增销售额经营负债销售百分比债销售百分比新增销售额新增销售额2022-5-309n预计可动用的金融资产预计可动用的金融资产n预计增加的留存收益和外部融资额预计增加的留存收益和外部融资额 增加的留存收益计划销售净利率增加的留存收益计划销售净利率计划销售额计划销售额（1 1股利支付率）股利支付率） 外部融资额（经营资产销售百分比外部融资额（经营资产销售百分比新增销售新增销售额）（经营负债销售百分比额）（经营负债

5、销售百分比新增销售额）新增销售额）计划销售净利率计划销售净利率计划销售额计划销售额（1 1股利支付股利支付率）可动用的金融资产率）可动用的金融资产n预计增加的借款或增加的股本（考虑目标资本预计增加的借款或增加的股本（考虑目标资本结构和筹资优先顺序）结构和筹资优先顺序）2022-5-3010预计净经营资产基期净经营资产增加股本2022-5-3011 【例题【例题1 1计算分析题】某公司上年销售收入为计算分析题】某公司上年销售收入为30003000万元，本年计划销售收入为万元，本年计划销售收入为40004000万元，假设经营万元，假设经营资产销售百分比为资产销售百分比为66.67%66.67%，经

6、营负债销售百分比，经营负债销售百分比为为6.17%6.17%，计划销售净利率为，计划销售净利率为4.54.5，股利支付率，股利支付率3030，可动用的金融资产为，可动用的金融资产为0 0。 要求：预测该公司外部融资额。要求：预测该公司外部融资额。 外部融资需要量外部融资需要量=66.67%=66.67%100010006.17%6.17%10001000400040004.5%4.5%(1-(1-30%)=47930%)=479万元万元2022-5-3012向外借款向外借款经营负债增加经营负债增加留存收益增加留存收益增加发行股票发行股票经营性负债经营性负债=6.17=6.1710001000=

7、61.7=61.7万万留存收益留存收益=4000=40004.5%4.5%(1-(1-33%)=12633%)=126万万外部融资外部融资额额=479=479万万元元经营资产增长经营资产增长负债增加负债增加所有者权所有者权益的增加益的增加销售增加销售增加销售额销售额=1000=1000万万资产资产=66.67%=66.67%1001000=666.70=666.7万万2022-5-3013n【例题2计算分析题】某公司09年12月31日的资产负债表如下： 2009年12月31日 单位：万元 n资产 金额 负债及所有者权益金额n货币资金 1000 应付职工薪酬 5000n交易性金融资产 2000

8、应付利息 500n应收账款 27000 应付账款 13000n存货 30000 短期借款 11500n固定资产 40000 公司债券 20000n 实收资本 40000n 留存收益 10000n合计 100000 合计 100000n公司2009年的销售收入为50000万元，销售净利率为10%，若企业货币资金均为经营所需现金，如果2010年的预计销售收入为60000万元，公司的股利支付率为50%，销售净利率不变，那么按照销售百分比法2010年需要从企业外部筹集多少资金？n【答案】n2009年经营资产100000-200098000（万元）n2009年经营负债=5000+13000=18000（

9、万元）n经营资产占销售的百分比=98000/50000=196%n经营负债占销售的百分比=18000/50000=36%n需追加的外部融资=10000196%-1000036%-2000-6000010%50%=11000（万元）2022-5-3014n（二）其他方法 P761.使用回归分析技术n2.使用计算机进行财务预测n（1）最简单的计算机财务预测，是使用“电子表软件”n（2）比较复杂的预测是使用交互式财务规划模型n（3）最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。n【例题3多项选择题】除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（）。nA.回归分析技术B.交互式财务规划模型C.综合数据库财务计

10、划系统D.可持续增长率模型n【答案】ABC2022-5-30152022-5-3016本节内容框架本节内容框架增长率与资金需求增长率与资金需求增长率与外部融资的关系增长率与外部融资的关系1.1.外部融资销售增长比外部融资销售增长比外部融资销售增长比经营外部融资销售增长比经营资产销售百分比经营负债资产销售百分比经营负债销售百分比销售百分比 计划销售净计划销售净利率利率（1 1增长率）增长率）增增长率长率(1-(1-股利支付率股利支付率) )2.2.外部融资需求的敏感性分外部融资需求的敏感性分析析内含增长率内含增长率外部融资销售外部融资销售增长比增长比0 0时的时的增长率增长率, ,即为即为内内含

11、增长率含增长率可持续增长率可持续增长率1.1.计算公式计算公式可持续增长率可持续增长率留存收益本期增加留存收益本期增加/ /期初股东权益期初股东权益2.2.可持续增长率和实可持续增长率和实际增长率际增长率资产负债表比率变动情况下的增长率2022-5-3017一、销售增长与外部融资的关系一、销售增长与外部融资的关系（一）外部融资销售增长比（一）外部融资销售增长比 1.含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资额。含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资额。外部融资销售增长比外部融资销售增长比=外部融资额外部融资额/销售收入增长额销售收入增长额2.2.计算公式计算公式（1）若可动用金融资产为）若可动

12、用金融资产为0： 外部融资销售增长比经营资产销售百分比经营外部融资销售增长比经营资产销售百分比经营负债销售百分比负债销售百分比 计划销售净利率计划销售净利率（1 1销售增销售增长率）长率）/ /销售增长率销售增长率(1-(1-预计股利支付率预计股利支付率)n提示：提示：n将外部融资额的公式两边同除以销售增长额，得出将外部融资额的公式两边同除以销售增长额，得出上式。上式。2022-5-3018n（2）若存在可供动用金融资产：n外部融资销售增长比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产可供动用金融资产/(基期收入基期收入销销售增长率售增长率)-（1+销售增长率）/销售增长率

13、预计销售净利率（1-预计股利支付率）n3.外部融资额占销售增长百分比运用：预计融资需求量n外部融资额=外部融资销售增长比销售增长额 n【例题4单项选择题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加200万，则相应外部应追加的资金为（）万元。nA.50 B.10 C.40 D.30n 【答案】Bn【解析】外部融资额=外部融资销售增长比销售增加额=5%200=10（万元）。 2022-5-3019 4.注意的问题：公式中的增长率指销售收入增长率。n若存在通货膨胀：n基期销售收入=单价销量=P0Q0n预计销售收入= P0（1+通货膨胀率）Q0（1+销量增

14、长率） 00000011QPQPQP销量增长率）（通货膨胀率）（基期销售收入基期销售收入预计销售收入销售收入增长率=（1+通货膨胀率）（1+销量增长率）-1【例题5单项选择题】某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年单价增长率为5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（）万元。A.38.75 B.37.5 C.25 D.25.75【答案】A【解析】销售收入增长率（15）（110）115.5，相应外部应追加的资金=100015.5%25%=38.75（万元）。 2022-5-3020（二）外部融资需求的敏感性分析（二）外部融资需求的敏感

15、性分析1.计算依据：根据增加额的计算公式。计算依据：根据增加额的计算公式。 外部融资额外部融资额=增加的经营资产增加的经营资产-增加的经营负债增加的经营负债-可以动用的金可以动用的金融资产融资产-留存收益增加留存收益增加 =增加的销售收入增加的销售收入经营资产销售百分比经营资产销售百分比-增加的销增加的销售收入售收入经营负债销售百分比经营负债销售百分比-可以动用的金融资产可以动用的金融资产-预计销预计销售额售额计划计划销售净利率销售净利率（1-股利支付率）股利支付率）2.外部融资需求的影响因素：外部融资需求的影响因素： 外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还取决于股外部融资需求的多少，不

16、仅取决于销售的增长，还取决于股利支付率、销售净利率和利支付率、销售净利率和可动用金融资产可动用金融资产 。 从外部融资需求公式可以看出从外部融资需求公式可以看出: :销售净利率越大，外部融资需求越少；销售净利率越大，外部融资需求越少； 股利支付率越高，外部融资需求越大；股利支付率越高，外部融资需求越大；可动用金融资产越大，外部融资需求越少。可动用金融资产越大，外部融资需求越少。 2022-5-3021二、内含增长率二、内含增长率n1.含义：外部融资为零时的销售增长率。含义：外部融资为零时的销售增长率。n2.计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销计算方法：根据外部融资增长比的公式，

17、令外部融资额占销售增长百分比为售增长百分比为0，求销售增长率即可。，求销售增长率即可。n（1）若可动用的金融资产为）若可动用的金融资产为0：n0=经营资产的销售百分比经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比经营负债的销售百分比-（1+销售销售增长率）增长率）/销售增长率销售增长率 预计销售净利率预计销售净利率（1-预计股利支预计股利支付率）付率） n（2）若存在可供动用金融资产：）若存在可供动用金融资产：n0=经营资产的销售百分比经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比经营负债的销售百分比-可供动用金可供动用金融资产融资产/(基期收入基期收入销售增长率销售增长率)-（1+销售增长率）销售增

18、长率）/销售销售增长率增长率 预计销售净利率预计销售净利率（1-预计股利支付率）预计股利支付率）n3.结论：结论：预计销售增长率预计销售增长率=内含增长率，外部融资内含增长率，外部融资=0预计销售增长率预计销售增长率内含增长率，外部融资内含增长率，外部融资0（追加外部资（追加外部资金）金）预计销售增长率预计销售增长率内含增长率，外部融资内含增长率，外部融资0（资金剩余）（资金剩余） 2022-5-3022 【例题6判断题】企业按内含增长率增长的情况】企业按内含增长率增长的情况下，其资产负债率不变。（下，其资产负债率不变。（ ） 【答案【答案】 【解析】在内含增长的情况下，资产负债率提高【解析】

19、在内含增长的情况下，资产负债率提高还是下降，取决于原资产负债率与新增部分资产还是下降，取决于原资产负债率与新增部分资产负债率负债率 经营负债经营负债/ /（经营负债经营负债留存收留存收益）益） 的比较。前者小于后者，资产负债率上升；的比较。前者小于后者，资产负债率上升；前者大后者，资产负债率下降；前者等于后者，前者大后者，资产负债率下降；前者等于后者，资产负债率不变。资产负债率不变。2022-5-3023n【例题【例题7单项选择题】企业目前的销售收入为单项选择题】企业目前的销售收入为1000万元，由于通货紧缩，不打算从外部融资，而主要万元，由于通货紧缩，不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政

20、策，扩大留存收益来满足销售增靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售，经营负债销售百分比为百分比为15%，计划下年销售净利率，计划下年销售净利率5%，不进行，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为股利分配。若可供动用的金融资产为100万元，则万元，则据此可以预计下年销售增长率为（）。据此可以预计下年销售增长率为（）。nA. 12.5% B.1

21、0% C.37.5% D.13%n【答案【答案】Cn【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为率为内含增长率，设为x，n0=60%-15%-(1+ x )/ x 5%100%-100/(1000 x)n所以所以x=37.5%2022-5-3024n【例题【例题8多项选择题】企业销售增长时需要补充资金。假设每多项选择题】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（）。的有（）。A.股利支付率越高，外部融资需求越大股利支付率越高，

22、外部融资需求越大B.销售净利率越高，外部融资需求越小销售净利率越高，外部融资需求越小C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资可用于增加股利或短期投资D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资需要从外部融资n【答案【答案】ABCDn【解析】外部融资基期销售额【解析】外部融资基期销售额销售增长率销售增长率（经营资产的（经营资产的销售百分比经营负债的销售百分比）基期销售额销售百分比经营负债的销售百分比）基期销售额（1销售增长率）销售增长率）销

23、售净利率销售净利率（1股利支付率）可动用金股利支付率）可动用金融资产，可以看出股利支付率越高，则留存收益越少，所以，融资产，可以看出股利支付率越高，则留存收益越少，所以，外部融资需求越大；销售净利率越高，则留存收益越多，所以，外部融资需求越大；销售净利率越高，则留存收益越多，所以，外部融资需求越小；外部融资销售增长比不仅可以预计融资需外部融资需求越小；外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响等求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响等有作用，当外部融资销售增长比为负数时，说明企业有剩余资有作用，当外部融资销售增长比为负数时，说明企业有

24、剩余资金，可用于增加股利或短期投资；内含增长率是只靠内部积累金，可用于增加股利或短期投资；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为0，如果企业，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资。综上，本题答案为资。综上，本题答案为ABCD。 2022-5-3025三、可持续增长率三、可持续增长率（一）可持续增长率的定义（一）可持续增长率的定义 可持续增长率可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增

25、长的最大比率。率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。（二）假设条件（二）假设条件 1.1.不增发新股不增发新股即增加债务是惟一的外部筹资来即增加债务是惟一的外部筹资来源；源； 2.2.经营效率不变经营效率不变即资产周转率和销售净利率维即资产周转率和销售净利率维持当前的水平；持当前的水平； 3.3.财务政策不变财务政策不变即资产负债率和股利政策（收即资产负债率和股利政策（收益留存比率）不变益留存比率）不变 2022-5-3026净利润净利润100100万元万元创始资本创始资本借入借入500500万元万元权益权益500500万元万元资产资产10001000万元万元销售额销售额1000100

26、0万元万元资产周转率资产周转率=1=1销售净利率销售净利率=10%=10%留存收益率留存收益率=50%=50%资产负债率资产负债率=50%=50%借入资借入资金金5050万元万元股利股利 5050万万元元2022-5-3027 以上假设可以推出如下结论：以上假设可以推出如下结论： 1.1.资产周转率不变资产周转率不变销售增长率总资产增长率销售增长率总资产增长率 2.2.销售净利率不变销售净利率不变销售增长率净利增长率销售增长率净利增长率 3.3.资产负债率不变资产负债率不变总资产增长率负债增长率股东总资产增长率负债增长率股东权益增长率权益增长率 4.4.股利支付率不变股利支付率不变净利增长率股

27、利增长率留存收净利增长率股利增长率留存收益增长率益增长率 5.5.增加的所有制权益增加的所有制权益= =增加留存收益增加留存收益 即在符合可持续增长率的假设条件，则有：即在符合可持续增长率的假设条件，则有： 销售增长率总资产增长率负债增长率股东权益销售增长率总资产增长率负债增长率股东权益增长率净利增长率股利增长率留存收益增长率增长率净利增长率股利增长率留存收益增长率2022-5-3028n在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。【提示】与内含增长率的联系与区别n（1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票。n（2）区别：内含增长率可持续增长率负债 外部金融负债为0可以从外部增加

28、金融负债假设 销售百分比法的假设 5个假设2022-5-30292022-5-3030n2.基本公式：基本公式：n（1）根据期初股东权益计算可持续增长率）根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率可持续增长率=销售净利率销售净利率总资产周转总资产周转次数次数利润留存率利润留存率期初权益期末总资产乘数期初权益期末总资产乘数注意：期初权益注意：期初权益=期末权益期末权益-留存收益增加留存收益增加 2022-5-30312022-5-3032n 3.结论P83n（1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同,则实际增则实际增长率、上年的可持续增长率以及本年

29、的可持续增长率三者相等。长率、上年的可持续增长率以及本年的可持续增长率三者相等。n（2）如果某一年的公式中的）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提个财务比率有一个或多个比率提高，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持高，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。续增长率也会超过上年的可持续增长率。（3）如果某一年的公式中的）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下个财务比率有一个或多个比率下降，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持降，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上

30、年的可持续增长率。续增长率也会低于上年的可持续增长率。可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。如果不公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。如果不增发新股，超过部分的资金只有两个解决办法：提高经营效率增发新股，超过部分的资金只有两个解决办法：提高经营效率或者改变财务政策。或者改变财务政策。（4）如果公式中的）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，并且新个财务比率已

31、经达到公司的极限，并且新增投资报酬率已经与原投资报酬率相等，单纯的销售增长无助增投资报酬率已经与原投资报酬率相等，单纯的销售增长无助于增加权益净利率。于增加权益净利率。 2022-5-3033n【例题9计算分析题】ABC公司201年12月31日有关资料如下： 单位：万元 项目金额项目金额流动资产（经营）240短期借款46长期资产（经营）80应付职工薪酬18应付账款32长期借款32股本100资本公积57留存收益35合计320合计3202022-5-3034n201年度公司销售收入为4000万元，所得税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。n要求：n（1）若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与201年一致，202年预期销售增长率为多少？n（2）若不打算发行股票，若公司维持201年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率，202年预期销售增长率为多少？n202年预期股利增长率为多少？n（3）假设202年计划销售