复件6金融期货交易

1、复件复件6金融期货交易金融期货交易2 概念概念 ：所谓外汇期货：所谓外汇期货(foreign exchange futures)(foreign exchange futures)，是指交易双方约定在未来特定的时期进行外汇交割是指交易双方约定在未来特定的时期进行外汇交割, ,并限定了标准币种、数量、交割并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约。外汇期货交易则是指在期货交易所中通过喊价成交的月份及交割地点的标准化合约。外汇期货交易则是指在期货交易所中通过喊价成交的外汇合约买卖。外汇期货也被称为外币期货外汇合约买卖。外汇期货也被称为外币期货(foreign currency futu

2、res)(foreign currency futures)或货币期货或货币期货(currency futures)(currency futures)。 外汇期货为标准化的合约，每个交易所对外汇期货合约的交易币种、数量、交割月份、外汇期货为标准化的合约，每个交易所对外汇期货合约的交易币种、数量、交割月份、地点等都作了统一规定。地点等都作了统一规定。（1 1）交易币种）交易币种 （2 2（3 3）标价方式）标价方式（4 4）最小变动价位）最小变动价位（5 5）每日价格波动限制）每日价格波动限制3（1）交易币种）交易币种 目前，在期货交易所进行外汇期货交易的币种包括英镑、欧元、瑞士法郎、加拿大目

3、前，在期货交易所进行外汇期货交易的币种包括英镑、欧元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元、日元及元、澳大利亚元、日元及3个月期的欧洲美元等货币。个月期的欧洲美元等货币。（2）交易单位）交易单位 外汇期货的交易单位都以各种货币的某一特定的数量来表示。这一特定的数量由所外汇期货的交易单位都以各种货币的某一特定的数量来表示。这一特定的数量由所根据各种标的货币同结算货币之间的某一正常的汇率确定。在根据各种标的货币同结算货币之间的某一正常的汇率确定。在IMM，各种外汇期货合约，各种外汇期货合约的交易单位分别为：英镑合约的交易单位分别为：英镑合约GBP 62 500，瑞士法郎合约，瑞士法郎合约CHF 125

4、000，加拿大元合约，加拿大元合约CAD $100 000，澳大利亚元合约，澳大利亚元合约AUD $100 000，日元合约，日元合约JPY ￥12 500 000，3个月期欧个月期欧洲美元洲美元(ED)1 000 000。(3)标价方式标价方式统一以每种外币折合多少美元标价，报价采取小数形式，小数点后一般是四位数统一以每种外币折合多少美元标价，报价采取小数形式，小数点后一般是四位数(日元例日元例外，虽然日元期货也是以四位数的形式报价，但实际上省略了两位数，如报价为外，虽然日元期货也是以四位数的形式报价，但实际上省略了两位数，如报价为0.472 8，则实际价格为则实际价格为0.004 728)

5、。 (4)最小变动价位最小变动价位 外汇期货的最小变动价位通常以一定的外汇期货的最小变动价位通常以一定的“点点”(Point)来表示。所谓点，是指外汇市场来表示。所谓点，是指外汇市场所报出的外汇汇率中价位变动的最后一位的数字。所报出的外汇汇率中价位变动的最后一位的数字。 外汇期货的最小变动价位是指每一单位标的货币的汇率变动一次的最小幅度。这一最小外汇期货的最小变动价位是指每一单位标的货币的汇率变动一次的最小幅度。这一最小幅度与交易单位的乘积便是每份外汇期货合约的最小变动价位。幅度与交易单位的乘积便是每份外汇期货合约的最小变动价位。 (5)每日价格波动限制每日价格波动限制 外汇期货的每日价格波动

6、限制一般也以一定的点数来表示。需要注意的是，不同货币外汇期货的每日价格波动限制一般也以一定的点数来表示。需要注意的是，不同货币的点数的含义不同，所以外汇期货的每日价格波动限制不能根据点数的绝对值来比较大小。的点数的含义不同，所以外汇期货的每日价格波动限制不能根据点数的绝对值来比较大小。还应注意的是，还应注意的是，IMM对各种外汇期货规定的每日价格波动限制只适用于开市后的对各种外汇期货规定的每日价格波动限制只适用于开市后的15分钟，分钟，15分钟以后不再有任何限制。分钟以后不再有任何限制。 4 IMM外汇期货合约规定 币种币种交易单位交易单位最小变动价位最小变动价位每日价格波动限制每日价格波动限

7、制英镑英镑62 500英镑英镑0.000 2( 每 合 约每 合 约12.50美元美元)400点点(每合约每合约2 500美元美元)瑞士法郎瑞士法郎125 000法郎法郎0 . 0 0 0 1 ( 每 合 约每 合 约12.50美元美元)150点点(每合约每合约1 875美元美元)加拿大元加拿大元100 000加元加元0.000 1(每合约每合约10美元美元)100点点(每合约每合约1 000美元美元)日元日元12 500 000日日元元0.000 001(每合约每合约12.50美元美元)150点点(每合约每合约1 875美元美元)澳大利亚澳大利亚元元100 000澳元澳元0.000 1(每合

8、约每合约10美元美元)150点点(每合约每合约1 500美元美元) 由于外汇汇率变动风险的存在，为避免因此造成的损失，许多跨国公司、进出口公司由于外汇汇率变动风险的存在，为避免因此造成的损失，许多跨国公司、进出口公司以及外汇管理机构都以期货交易的方式进行套期保值，另外，许多投机者也看好外汇期货以及外汇管理机构都以期货交易的方式进行套期保值，另外，许多投机者也看好外汇期货市场。市场。 5 外汇期货交易中的套期保值外汇期货交易中的套期保值 一）买卖的选择一）买卖的选择 A A、如果您需要在未来的某个日期用美元买入一种货币，采取的步骤如下：、如果您需要在未来的某个日期用美元买入一种货币，采取的步骤如

9、下： 第一步，现在买入适当的货币期货合同；第一步，现在买入适当的货币期货合同； 第二步，通过在实际买入货币的当天出售相同数目的期货合同来平仓。第二步，通过在实际买入货币的当天出售相同数目的期货合同来平仓。 A 现在 将来外汇市场行动： 不采取行动 买入外汇 期货市场 买入期货 售出期货行动： B 现在现在 将来将来外汇市场外汇市场行动：行动： 不采取行动不采取行动 售出外汇售出外汇 期货市场期货市场 售出期货售出期货 买入期货买入期货行动：行动： B B、如果您需要在未来的某个日期出售某种货币并购入美元，应采取下列的步骤：、如果您需要在未来的某个日期出售某种货币并购入美元，应采取下列的步骤：

10、第一步，现在出售合适的货币期货合同第一步，现在出售合适的货币期货合同 第二步，通过在实际出售货币的当天买入相同数目的期货合同来平仓第二步，通过在实际出售货币的当天买入相同数目的期货合同来平仓 举例举例 一家美国公司一家美国公司7070天后要收到天后要收到300300万瑞士法郎的股息，并想把这笔钱换成美元。万瑞士法郎的股息，并想把这笔钱换成美元。 请问：它在期货市场上应当如何操作来防范货币风险请问：它在期货市场上应当如何操作来防范货币风险? ?6 非美国公司非美国公司举例举例 一个英国公司预计在一个英国公司预计在6 6个月后会收到个月后会收到400400万美元。请问：它如何在期货市场上对冲其进万

11、美元。请问：它如何在期货市场上对冲其进款的风险款的风险? ? 举例举例 一个英国公司从日本购入钢材，需要一个英国公司从日本购入钢材，需要9090天之后以日元付款。它如何使用货币期货对天之后以日元付款。它如何使用货币期货对冲购买成本的风险冲购买成本的风险? ? 多少合同多少合同 如果是美元收款或付款应使用多少合同？如果是美元收款或付款应使用多少合同？ 通常的方法是按照期货合同中通常的方法是按照期货合同中隐含的汇率隐含的汇率( (即今天的合同价格即今天的合同价格) )将其转换成其他货币。将其转换成其他货币。举例举例 一个英国公司预期在一个英国公司预期在6 6个月后会从客户处收到个月后会从客户处收到

12、500500万美元的进款。它如何通过期货市场万美元的进款。它如何通过期货市场对冲其收款风险对冲其收款风险? ? 当前的即期汇率是当前的即期汇率是1 1英镑英镑=1.431 0=1.431 0美元，相关的英镑期货合同的交易价为美元，相关的英镑期货合同的交易价为1 1英镑英镑=1.427 5=1.427 5美元。如果美元。如果6 6个月后的即期汇率是个月后的即期汇率是1 1英镑英镑=1.480 0=1.480 0美元，期货价格是美元，期货价格是1 1英镑英镑=1.479 0=1.479 0美元。美元。 请展示如何利用期货交易来对冲货币风险。请展示如何利用期货交易来对冲货币风险。7 按右边价格买入期

13、货按右边价格买入期货 1.427 51.427 5 按右边价格售出期货按右边价格售出期货 1.479 O1.479 O每份合同的收益每份合同的收益 O.051 5O.051 5总收益：总收益：5656份合同份合同 515515波动点波动点 每波动点每波动点6.256.25美元美元=180 250=180 250美元美元6 6个月后从客户处得到的美元付款个月后从客户处得到的美元付款 5 000 0005 000 000加：通过持仓终结得到的美元现金收益加：通过持仓终结得到的美元现金收益 180 250180 250收到的美元总金额收到的美元总金额 5 180 2505 180 250六个月后的即

14、期汇率六个月后的即期汇率 $1.480 0$1.480 0通过出售美元得到的英镑收款通过出售美元得到的英镑收款(5 180 250(5 180 2501.480 01.480 0） 3 500 168.923 500 168.92英镑英镑出售出售500500万美元的期货交易的实际汇率等于万美元的期货交易的实际汇率等于5 000 0005 000 000美元美元3 500 1683 500 16892=192=1428 5428 5美元美元/ /英镑英镑 练习与思考练习与思考 1.1.一个德国公司一个德国公司9090天以后要向一个美国供货商支付美元。请问：它如何使用期货来对天以后要向一个美国供货

15、商支付美元。请问：它如何使用期货来对冲自己的交易风险冲自己的交易风险? ? 2.2.一个英国公司一个英国公司4 4个月后要向中东的一个供货商支付款项。购买价格是以美元计价的，一个月后要向中东的一个供货商支付款项。购买价格是以美元计价的，一共是共是1 125 0001 125 000美元。公司想把这个付款换成英镑并加以锁定，因此它选择通过期货美元。公司想把这个付款换成英镑并加以锁定，因此它选择通过期货市场来达到自己的目的。当前即期英镑对美元汇率是市场来达到自己的目的。当前即期英镑对美元汇率是l l英镑英镑=1.500 0=1.500 0美元，这也是当美元，这也是当前的期货价格。前的期货价格。 要

16、求要求: :(a)(a)解释如何利用期货来对冲公司的货币风险。解释如何利用期货来对冲公司的货币风险。(b)(b)如果如果4 4个月后的即期汇率是个月后的即期汇率是1.41.4，期货价格也是，期货价格也是1.41.4，通过期货交易锁定的实际汇率应，通过期货交易锁定的实际汇率应当是多少当是多少? ?8u 外汇期货套期保值是指利用外汇期货交易确保外币资产或负债免受汇率变外汇期货套期保值是指利用外汇期货交易确保外币资产或负债免受汇率变动带来的损失。动带来的损失。u 外汇期货套期保值有空头套期保值和多头套期保期两种类型。外汇期货套期保值有空头套期保值和多头套期保期两种类型。u 空头和多头，是指在外汇期货

17、市场上卖出外汇或买进外汇。空头和多头，是指在外汇期货市场上卖出外汇或买进外汇。u （一）空头套期保值（一）空头套期保值 有某种外币收入的美国保值者和有美元支出的非美国保值者可以通过出售有某种外币收入的美国保值者和有美元支出的非美国保值者可以通过出售该种外币期货合约保值。该种外币期货合约保值。举例举例美国某出口商美国某出口商3月月10日向加拿大出口一批货物，价值日向加拿大出口一批货物，价值500 000加元，以加元加元，以加元结算，结算，3个月后收回货款。为防止个月后收回货款。为防止3个月后加元汇率下跌，该出口商卖出个月后加元汇率下跌，该出口商卖出5份份6月期加元期货合约，面值月期加元期货合约，

18、面值10 000加元，价格为加元，价格为0.8489美元加元。美元加元。3个月后个月后若加元果然贬值，则交易过程如表。该出口商在现货市场上损失若加元果然贬值，则交易过程如表。该出口商在现货市场上损失1500美元，美元，在期货市场上盈利在期货市场上盈利1 950美元，净盈利美元，净盈利450美元。美元。9现货市场现货市场期货市场期货市场3 3月月1010日日现汇汇率：现汇汇率：O.8490O.8490美元加美元加元元500000500000加元折合加元折合424 500424 500美元美元(500 000(500 000加元加元 O.8490O.8490美元美元加元加元) )3 3月月1010

19、日日卖出卖出5 5份份6 6月期加元期货合约月期加元期货合约( (开仓开仓) )价格：价格：0.84890.8489美元加元美元加元总价值：总价值：424450424450美元美元(100 000(100 000加元加元 O.8489O.8489美元加元美元加元 5 5份份) )6 6月月1010日日现汇汇率：现汇汇率：O.8460O.8460美元加美元加元元500 000500 000加元折合加元折合423000423000美元美元(500 000(500 000加元加元 O.8460O.8460美元美元加元加元) )6 6月月1010日日买人买人5 5份份6 6月期加元期货合约月期加元期货

20、合约( (平仓平仓) )价格：价格：0.84500.8450美元加元美元加元总价值：总价值：422 500422 500美元美元(100 000(100 000加元加元 O.8450O.8450美元加元美元加元 5 5份份) )结果结果损失损失1 5001 500美元美元(424 500(424 500元一元一423 000423 000美元美元) )结果结果盈利盈利1 9501 950美元美元(424 450(424 450美元一美元一422 500422 500美元美元) )10若若3个月后加元汇率并未下降而是上升了，则交易过程如表所示个月后加元汇率并未下降而是上升了，则交易过程如表所示现

21、货市场现货市场期货市场期货市场6 6月月1010日日现汇汇率：现汇汇率：O.8500O.8500美美元加元元加元500 000500 000加元折合加元折合425 425 000000美元美元6 6月月1010日日买入买入5 5份份6 6月期加元期货合约月期加元期货合约( (平仓平仓) )价格：价格：0.84980.8498美元加元美元加元总价值：总价值：424 900424 900美元美元结果结果盈利盈利500500美元美元结果结果损失损失450450美元美元举例举例 加拿大某进口公司加拿大某进口公司3月月10日从美国进口一批货物，价值日从美国进口一批货物，价值150万美元，万美元，3个月后

22、个月后支付货款。为避免美元升值，该公司决定在期货市场上进行套期保值，卖出支付货款。为避免美元升值，该公司决定在期货市场上进行套期保值，卖出15份份6月期加元期货合约，价格为月期加元期货合约，价格为0.8250美元加元。美元加元。3个月后若美元果然升值，个月后若美元果然升值，则交易过程如表则交易过程如表11现货市场现货市场期货市场期货市场3 3月月1010日日现汇汇率：现汇汇率：1.1211.121加元美元加元美元150150万美元折合万美元折合1 818 0001 818 000加加元元3 3月月1010日日卖出卖出1515份份6 6月期加元期货合约月期加元期货合约( (开仓开仓) )价格：价

23、格：O.8250O.8250美元加元美元加元总价值：总价值：1 237 5001 237 500美元美元6 6月月1010日日现汇汇率：现汇汇率：1.32711.3271加元美加元美元元150150万美元折合万美元折合1 990 6501 990 650加加元元6 6月月1010日日买入买入1515份份6 6月期加元期货合约月期加元期货合约( (平仓平仓) )价格：价格：0.74650.7465美元加元美元加元总价值：总价值：1 119 7501 119 750美元美元结果结果损失损失172 650172 650美元美元结果结果盈利盈利117 750117 750美元美元12（二）多头套期保值

24、（二）多头套期保值 有某种外币支出的美国保值者和有美元收入有某种外币支出的美国保值者和有美元收入的非美国保值者可以通过购买该种外币期货的非美国保值者可以通过购买该种外币期货合约保值。合约保值。 举例举例 美国某进口商美国某进口商2月月10日从英国购进价值日从英国购进价值125 000英镑的一批货物，英镑的一批货物，1个月后支付货款：为防止个月后支付货款：为防止英国英镑升值而使进口成本增加，该进口商英国英镑升值而使进口成本增加，该进口商买入买入1份份3月期英国英镑期货合约，面值月期英国英镑期货合约，面值125 000英国英镑，价格为英国英镑，价格为1.5203美元美元/英镑。英镑。1个个月后英国

25、英镑果然升值，则交易过程如下表。月后英国英镑果然升值，则交易过程如下表。 13 现货市场现货市场 期货市场期货市场2月月10日日现汇汇率：现汇汇率：1.5011美元美元英镑英镑125 000的英镑折合的英镑折合187 638美元美元2月月10日日买入买入1份份3月期英镑期货合约月期英镑期货合约价格：价格：1.5203美元英镑美元英镑总价值：总价值：190 0383月月10日日现汇汇率：现汇汇率：1.5504美元美元英镑英镑125 000英镑折合英镑折合193 800美美元元3月月10日日卖出卖出1份份3月期英镑期货合约月期英镑期货合约(平仓平仓)价格：价格：1.5713美元英镑美元英镑总价值总

26、价值196 413美元美元结果结果损失损失6 162美元美元结果结果 盈利盈利6 375美元美元14（三）交叉套期保值（三）交叉套期保值外汇期货市场上一般有多种外币对美元的期货合约，而很少有两种非美元货外汇期货市场上一般有多种外币对美元的期货合约，而很少有两种非美元货币之间的期货合约。币之间的期货合约。在发生两种非美元货币收付的情况下，就要用到交叉套期保值。在发生两种非美元货币收付的情况下，就要用到交叉套期保值。交叉套期保值是利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。交叉套期保值是利用相关的两种外汇期货合约为一种外汇保值。 举例举例 5月月10日，德国某出口公司向英国出口一批货物，价值日，德国

27、某出口公司向英国出口一批货物，价值5 000 000英镑，英镑，4个个月后以英镑进行结算。月后以英镑进行结算。5月月10日，英镑对美元汇率为日，英镑对美元汇率为1.2美元美元/英镑，德国马克英镑，德国马克对美元汇率为对美元汇率为2.5马克马克/美元，则英镑对德国马克套算汇率为美元，则英镑对德国马克套算汇率为3马克马克/英镑英镑(1.2美美元元/英镑英镑 2.5马克马克/美元美元)。为防止英镑对德国马克汇率下跌，该公司决定对英镑。为防止英镑对德国马克汇率下跌，该公司决定对英镑进行套期保值。由于不存在英镑对德国马克的期货合约，该公司可以通过出进行套期保值。由于不存在英镑对德国马克的期货合约，该公司

28、可以通过出售售80份英镑期货合约份英镑期货合约(5 000 000英镑英镑 62 500英镑英镑=80)和购买和购买120份德国马克期份德国马克期货合约货合约(5 000 000英镑英镑 3马克马克/英镑英镑 125 000马克马克=120)，达到套期保值的目的。，达到套期保值的目的。具体交易过程如表具体交易过程如表 15 现货市场现货市场 期货市场期货市场5月月10日日现汇汇率：现汇汇率：3马克英马克英镑镑5000 000英镑折合英镑折合15 000 000德国马克德国马克5月月10日日卖出卖出80份份9月期英镑期货合约月期英镑期货合约(开仓开仓)价格：价格：1.1美元英镑美元英镑总价值：总

29、价值：5 500 000美元美元买入买入120份份9月期德国马克期货合约月期德国马克期货合约(开仓开仓)价格：价格：0.4348美元马克美元马克总价值：总价值：6 522 000美元美元9月月10日日现汇汇率：现汇汇率：2.5马克马克英镑英镑5000 000英镑折合英镑折合12 500 000德国马克德国马克9月月10日日买入买入80份份9月期英镑期货合约月期英镑期货合约(平仓平仓)价格：价格：1.02美元英镑美元英镑总价值：总价值：5100000美元美元卖出卖出120份份9月期德国马克期货合约月期德国马克期货合约(平仓平仓)价格：价格：0.5美元马克美元马克总价值：总价值：7500000美元

30、美元结果结果损失损失2 500 000德国马克德国马克结果结果英镑期货交易：盈利英镑期货交易：盈利400000美元美元德国马克期货交易：盈利德国马克期货交易：盈利978000美元美元 16远期外汇与外汇期货的区别远期外汇与外汇期货的区别远期外汇基本是银行或经纪商或客户之间经由远期外汇基本是银行或经纪商或客户之间经由 或电传来交易，及柜台买卖交易；而或电传来交易，及柜台买卖交易；而外汇期货是在交易所交易。外汇期货是在交易所交易。90%以上的远期外汇都采取实际的外币交割；但以上的远期外汇都采取实际的外币交割；但99%的以上的外汇期货基本都是在到的以上的外汇期货基本都是在到期前平仓用现金结算差价，而

31、不实际交割外汇。期前平仓用现金结算差价，而不实际交割外汇。外汇期货一标准的规格，及有标准的合约大小、到期日、保证金等；而远期外汇则是外汇期货一标准的规格，及有标准的合约大小、到期日、保证金等；而远期外汇则是由交易双方量身定做，并没有标准条款由交易双方量身定做，并没有标准条款远期外汇交易中间并无现金进出，而外汇期货为每日结算远期外汇交易中间并无现金进出，而外汇期货为每日结算远期外汇基本是全球性远期外汇基本是全球性24小时交易，没有特别的交易地区，但外汇期货则在全球的几小时交易，没有特别的交易地区，但外汇期货则在全球的几个主要的外汇期货交易所。个主要的外汇期货交易所。另外由于远期外汇的交易历史较久

32、，也比较灵活，主要用于国际性的跨国银行之交易，另外由于远期外汇的交易历史较久，也比较灵活，主要用于国际性的跨国银行之交易，因此交易量远大于期货的交易量。因此交易量远大于期货的交易量。17 （一）利率风险（一）利率风险利率频繁波动，从而具有风险性。以债券为例：利率频繁波动，从而具有风险性。以债券为例： 有人认为，买债券吃利息是一种无风险投资，买了债券，到期就可以连本带利收回，旱有人认为，买债券吃利息是一种无风险投资，买了债券，到期就可以连本带利收回，旱涝保收，无风险可担，这种观点是否正确？涝保收，无风险可担，这种观点是否正确？ 利率期货利率期货(Interest Rate Futures)(In

33、terest Rate Futures)是继外汇期货之后产生的又一个金融期货类别，是继外汇期货之后产生的又一个金融期货类别，它标的资产并不是利率，而是和利率有关的存款或固定收益证券。比如短、中、长期国它标的资产并不是利率，而是和利率有关的存款或固定收益证券。比如短、中、长期国库券，欧洲美元、欧元等。库券，欧洲美元、欧元等。 1 1特点特点2.2.交易单位和最小变动价位交易单位和最小变动价位3.3.标价方式标价方式例题例题短期国债投机短期国债投机 短期国债套期保值短期国债套期保值借款交易的保值借款交易的保值 存款人的保值存款人的保值 18 所谓中长期利率期货，是指期货合约的标的物的期限超过所谓中

34、长期利率期货，是指期货合约的标的物的期限超过1 1年的各种利率期货，年的各种利率期货，即以资本市场的各种债务凭证作为标的物的利率期货。即以资本市场的各种债务凭证作为标的物的利率期货。 在美国，主要的长期利率期货交易有四种：长期国库券期货、中期国库券期货、在美国，主要的长期利率期货交易有四种：长期国库券期货、中期国库券期货、房屋抵押债券期货和市政债券期货。房屋抵押债券期货和市政债券期货。 长期国库券期货长期国库券期货 特点特点交易单位交易单位报价方式及最小变动价位报价方式及最小变动价位例题例题长期国债套期保值长期国债套期保值19 1股票价格指数股票价格指数 股票价格指数，简称股票指数或股指，反映

35、整个市场上各种股票市场价格的总体水平股票价格指数，简称股票指数或股指，反映整个市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标。股票价格指数来衡量整个市场的价格水平，观察股票市场的变化及其变动情况的指标。股票价格指数来衡量整个市场的价格水平，观察股票市场的变化情况。情况。 目前，世界上影响范围较大、具有代表性的股票指数主要有以下几种，有道目前，世界上影响范围较大、具有代表性的股票指数主要有以下几种，有道琼斯平琼斯平均价格指数、标准均价格指数、标准普尔普尔500指数、英国金融时报股票指数、日本日经股票平均指数、香港指数、英国金融时报股票指数、日本日经股票平均指数、香港恒生指数等。恒生指数等。

36、2 2股票指数期货股票指数期货 股票指数期货，简称股指期货，股票指数期货，简称股指期货，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。在合约到期后，股指期货通过现金结算差价的方式来进行交割。算差价的方式来进行交割。 19821982年年2 2月美国堪萨斯期货交易所推出价值线综合指数期货交易。月美国堪萨斯期货交易所推出价值线综合指数期货交易。 不久，芝加哥商业交易所的不久，芝加哥商业交易所的S&P500S&P500期货合约、

37、纽约期货交易所的纽约证交所期货合约、纽约期货交易所的纽约证交所(NYSE)(NYSE)股票指数期货合约也相继问世。股票指数期货合约也相继问世。 20股指期货的特点股指期货的特点 ：（1 1）现金结算而非实物交割）现金结算而非实物交割; ; （2 2）高杠杆作用）高杠杆作用; ; （3 3）交易成本较低）交易成本较低; ; （4 4）市场的流动性较高。）市场的流动性较高。 21与股票交易的区别与股票交易的区别 股指期货合约有到期日，不能无限期持有股指期货合约有到期日，不能无限期持有 股指期货交易采用保证金制度，即在进行股值期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，股指期货交易采用保证金制度，

38、即在进行股值期货交易时，投资者不需支付合约价值的全额资金，只需支付一定比例的资金作为履约保证只需支付一定比例的资金作为履约保证 在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易在交易方向上，股指期货交易可以卖空，既可以先买后卖，也可以先卖后买，因而股指期货交易是双向交易。是双向交易。 在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，在结算方式上，股指期货交易采用当日无负债结算制度，交易所当日要对交易保证金进行结算，如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会被如果账户保证金不足，必须在规定的时间内补足，否则可能会

39、被强行平仓；强行平仓；合约标的。即股指期货合约的基础资产，比如沪深合约标的。即股指期货合约的基础资产，比如沪深300指数期货的合约标的即为沪深指数期货的合约标的即为沪深300股票价格指数。股票价格指数。合约价值。合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。合约价值。合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。报价单位及最小变动价位。股指期货合约的报价单位为指数点，最小变动价位为该指报价单位及最小变动价位。股指期货合约的报价单位为指数点，最小变动价位为该指数点的最小变化刻度。数点的最小变化刻度。合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。合约月份。指股指期货合约到期交割的

40、月份。 交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交易日的交易时交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交易日的交易时间可能有特别规定。间可能有特别规定。 价格限制。是指期货合约在一个交易日中交易价格的波动不得高于或者低于规定的涨价格限制。是指期货合约在一个交易日中交易价格的波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度。跌幅度。 合约交易保证金。合约交易保证金占合约总价值的一定比例。合约交易保证金。合约交易保证金占合约总价值的一定比例。 交割方式。股指期货采用现金交割方式。交割方式。股指期货采用现金交割方式。 最后交易日和最后结算日。股指期货合约在最后结算日进行现金

41、交割结算，最后交易最后交易日和最后结算日。股指期货合约在最后结算日进行现金交割结算，最后交易日与最后结算日的具体安排根据交易所的规定执行。日与最后结算日的具体安排根据交易所的规定执行。 22沪深沪深300指数期货合约指数期货合约合约标的合约标的沪深沪深300指数指数合约乘数合约乘数每点每点300元元合约价值合约价值沪深沪深300指数点指数点 300元元报价单位报价单位指数点指数点最小变动价位最小变动价位0.2点点合约月份合约月份当月、下月及随后两个季月当月、下月及随后两个季月非最后交易日交易时非最后交易日交易时间间9:15-11:30, 13:00-15:15最后交易日交易时间最后交易日交易时

42、间9:15-11:30, 13:00-15:00涨跌停板幅度限制涨跌停板幅度限制上一个交易日结算价的正负上一个交易日结算价的正负10%合约交易保证金合约交易保证金合约价值的合约价值的12%交割方式交割方式现金交割现金交割最后交易日最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结算日最后结算日 同最后交易日同最后交易日交易代码交易代码IF23 世界主要股指期货合约 S&P500股指股指期货期货FTSE-100股股指期货指期货恒生指数期货恒生指数期货 日经日经225指数指数期货期货交易规模交易规模$250 S&P500指数指数250 FTSE-1

43、00指数指数50港元港元 恒生恒生指数指数1000日元日元 日日经经225平均数平均数最小变动最小变动价位价位0.10个指数点个指数点(每张合约每张合约25美美元元)0.05个指数点个指数点(每张合约每张合约12.5英镑英镑)1个指数点个指数点(每每张合约张合约50港元港元)10个基本点个基本点(每每合约合约10000日元日元)合约月份合约月份3、6、9、12月月3、6、9、12月月3、6、9、12月月3、6、9、12月月 股指期货交割第一日 股指期货认识24 1购入股票指数期货合约的套期保值购入股票指数期货合约的套期保值 股指期货套期保值交易策略股指期货套期保值交易策略.doc 股指期货套期

44、保值交易策略股指期货套期保值交易策略.doc 一）系统性与非系统性风险一）系统性与非系统性风险 股票价格波动是由两类因素引起的股票价格波动是由两类因素引起的: :系统性因素系统性因素-是那些影响股票市场总体的因素是那些影响股票市场总体的因素非系统性风险因素非系统性风险因素-是某单个特定公司或工业企业所特有的是某单个特定公司或工业企业所特有的25 贝塔贝塔(Beta)(Beta)是用来衡量投资组合与像是用来衡量投资组合与像S&P 500S&P 500指数这样的基准投资组合进行比较指数这样的基准投资组合进行比较的相对风险指标，贝塔衡量系统性风险。根据定义，基准组合的贝塔值的相对风险指标，贝塔衡量系

45、统性风险。根据定义，基准组合的贝塔值1.01.0。贝塔值。贝塔值大于大于1 1的投资组合要比基准组合更具风险，而更为保守的投资组合贝塔值小于的投资组合要比基准组合更具风险，而更为保守的投资组合贝塔值小于1 1。假设。假设某投资组合贝塔值为某投资组合贝塔值为O.9O.9，这意味着对于，这意味着对于S&P 500S&P 500指数价值每一个指数价值每一个1 1的变化，该投资的变化，该投资组合将在价值上变化组合将在价值上变化O.9O.9。 二）套期保值二）套期保值 1 1套期保值比率套期保值比率 套期保值比率是所需保值的股票价值与持有股票指数合约的价值之比。在股票投套期保值比率是所需保值的股票价值与

46、持有股票指数合约的价值之比。在股票投资中，其风险主要是价格波动风险，通常由资中，其风险主要是价格波动风险，通常由系数来确定。系数来确定。 一组股票组合的系数则为各种股票的系数的加权平均数，其权数等于投向某只股票的资金与总投资资金之比，公式为： p=Xii 式中：Xi-某种股票的权数；i-某种股票的系数 则对投资组合进行套期保值的合约份数N可用下式计算： 式中：V-股票组合的总价值；m-股价指数每变动一点的价值；p-股价指数的点数；p-股票组合的系数。ppmVN 26 例例9 9 若股票组合总价值为若股票组合总价值为1 000 0001 000 000美元，且该股票组合美元，且该股票组合系数等于系数等于1.21.2，当时，当时S&P500S&P500股票价格指数为股票价格指数为400400点，则套期保值合约份数为：点，则套期保值合约份数为： N=1000 000/N=1000 000/（250250* *400400） 1.2=121.2=12份份 2 2空头套期保值空头套期保值 某证券投资基金主要在美国股市上投资，在某证券投资基金主要在美国股市上投资，在9 9月月2 2日，其收益率已达到日，其收益率已达到1616，鉴于，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一成绩到后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了