金融体系概览（课堂PPT）

1、1经济与金融体系金融市场的功能金融市场的结构金融市场工具金融市场的国际化金融中介机构的功能金融中介机构的类型金融体系的监管货币金融学货币金融学2o为了理解金融体系的作用，我们先考察它在经济中的地位。经济的基本作用是分配稀缺资源；资源配置的方式有多种（如：计划和市场）；在世界上大部分经济体系中，市场执行着分配资源、生产商品与服务这一复杂的任务；在经济体系中运行的市场基本上有三种类型：要素市场、产品市场和金融市场。产品市场：产品和服务的交换金融市场：资金、金融服务、收入、金融资产等的流动要素市场：生产要素的流动生产单位（主要是企业与政府）消费单位（主要是居民）34o根据戈德史密斯的界定，金融结构是

2、指金融体系中各种现存金融工具（债权凭证和股权凭证等）与金融机构的相对规模。根据直接融资和间接融资在金融体系中的地位，可以区分为银行主导型和市场主导型金融结构。o美国和德国可视为市场主导型和银行主导型金融结构的两种极端情形。o中国的情况中国人民银行统计数据：美国英国日本法国德国金融市场最重要最重要发达相对不重要不重要银行中介市场集中度低市场集中度高5o金融市场的基本功能是向居民、企业和政府提供资金融通服务，将资金从收大于支而拥有盈余的的经济体那里转移到收小于支出现短缺的经济主体手中。o金融市场的功能：两个角度1）提高资源配置的效率（投资的效率角度）：如果没有金融市场，没有投资机会的人很难把资金转

3、移给有投资机会的人，导致资金闲置和投资机会的错失。金融市场有助于整个经济增加生产和提高效率。（p20）2）增进社会福利（消费的效用角度）：如生命周期理财规划，金融市场使消费者能更好地利用购买时机，提高他们的福利。o总之，金融市场的重要意义在于它能够有效地配置资本，从而提高整体经济的产出水平和效率以及增进社会福利。6o直接融资：资金盈余单位和短缺单位通过金融市场发生联系。短缺单位通过出售股票、债券等凭证而获得资金，盈余单位持有这些凭证而获得未来的本息收入或股息分红。o直接融资可分为直接股权融资和直接债权融资。o直接融资的优势和局限优势：1）资金供求双方联系紧密，有利于合理配置资金， 提高资金使用

4、效率；2）直接融资避开了银行等中介机构，由资金供求双方进行交易，因此筹资成本相对较低而投资收益相对较大。局限：1）要求盈余单位具有一定的专业知识和技能；2）要求盈余单位承担较高的风险；3）对于短缺单位来说，直接融资的门槛较高；4）融资工具流动性和变现能力受金融市场发育程度的限制。7o按照不同的标准，金融市场可以进行不同的划分（阅读P21-23）o一级市场和二级市场的关系一级市场和二级市场的关系一级市场是源头二级市场为金融工具创造流动性，为证券发行定价提供参考。按契约的性质按在发行和交易中的地位按金融工具交易的地点和场所按所交易金融工具期限长短债务市场一级市场场内交易市场（交易所）货币市场股权市

5、场二级市场场外交易市场资本市场8o金融工具就是完成资金融通所使用的工具。广义的金融工具不仅包括股票、债券等有价证券，而且包括存款、贷款等金融资产。狭义的金融工具是指资金短缺单位向资金盈余单位借入资金或发行者向投资者筹措资金时，依一定格式制成标准化的、在金融市场上被普遍接受和交易的金融资产。o金融工具分类)()(具为保值、投机创造的工衍生工具资本市场工具货币市场工具为投融资创造的工具基本工具9o货币市场工具特征：1）到期期限在一年内，大多数工具拥有三个月甚至更短的期限；2）都是债务契约；3）本金的高度安全性；4）具有高度的流动性。高度安全性源于：1）货币市场工具通常由信用状况很好地借款人发行，多

6、数债务契约来自政府、中央银行、大商业银行、证券交易商、杰出的非银行金融机构和企业；2）短的期限意味着所受的利率风险很小。高度流动性源于：活跃的二级市场o主要货币市场工具：国库券；可转让银行定期存单；商业票据；回购协议；银行同业拆借市场工具（如美国的联邦基金）o请阅读（P23-25）10o资本市场工具是期限在一年和一年以上的中长期债务工具和股权工具。资本市场工具主要包括：o股票股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证。股票代表着其持有者（即股东）对股份公司的所有权。按股东权利分类，股票可分为普通股和优先股。o公司债券 信用评级结果优异的公司发行的长期债券。（自行拓展：我国还有一种债券

7、企业债券，和公司债券有什么区别和联系？）o政府债券中央政府债券；政府机构债券；地方政府债券11o不断发展的金融市场国际化进程已经成为一个重要的发展趋势。对于国际债券市场和全球股票市场的概览，可以帮助我们了解金融市场全球化的进行情况。o国际债券市场、欧洲债券和欧洲货币国际债券市场传统的金融工具是外国债券，近期一个创新是欧洲债券，欧洲债券的一个变体是欧洲货币。外国债券：在境外发行并以发行国的货币计价的债券。欧洲债券：以发行国以外的货币计价的债券。欧洲货币：存放在货币发行国境外银行之中的外汇存款欧洲美元：存放在美国境外的外国银行或美国银行境外分支机构里的美元。o世界股票市场迄今为止，美国的股票市场仍

8、然是世界上规模最大的股票市场，然而其他国家的股票已经成长为世界股票市场中的重要组成部分。12o金融中介机构的融资方式：间接融资o间接融资：资金的盈余单位和短缺单位并不发生直接的关系，而是分别同金融中介机构发生一笔独立的交易，金融中介机构发挥着吸收资金和分配资金的功能。即是说，金融中介通过发行对自身的要求权（债权或股权）来获得资金，然后再把它转化成对短缺单位的要求权。在间接融资中，金融中介是融资风险的直接承担者，报酬主要来自存贷款利息差。o间接融资的优势和局限优势：1）可以节约交易成本；2）金融机构可以通过多样化的策略降低风险，安全性较高；3）有助于缓解信息不对称问题（逆向选择和道德风险）；4）

9、与通常以标准化合约存在的直接融资凭证相比，一对一谈判形成的融资合约可以照顾多样化的融资需求。局限：1）资金的供需双方的直接联系被割断，不利于供给方监督和约束资金的使用；2）对需求方来说， 增加了筹资成本；对供给方来说，降低了收益。13oTIP：虽然媒体更加关注证券市场，但是对于公司而言，金融中介机构是比证券市场更加重要的融资来源。即是在金融市场高度发达的美国，金融中介机构提供的贷款规模要远远超过证券市场。14o在世界各国，金融体系可归为被管理最严厉的部门。o金融监管：即金融监管机构通过制定市场准入、风险监管和市场退出等标准，对金融机构的经营进行干预，以确保金融机构的安全稳健运行。o金融监管的原

10、因：帮助投资者获得更多的信息保障金融中介机构的稳定运行拓展拓展：一个另类的解释破窗理论o拓展：中国的金融监管体系（分业监管） o关于美国的监管体系请自行阅读（P36-38）人民银行1983年证监会1992年保监会1993年银监会2003年15o金融市场的基本功能就是为资金从拥有富余资金的储蓄者那里转移到资金短缺的消费者手中提供融通渠道。o金融市场可以分为债务市场和股权市场、一级市场和二级市场、交易所和场外市场以及货币和资本市场等。o近年来，不断加深的国际化进程成为金融市场的重要发展趋势。o金融中介机构是通过发行负债工具来筹集资金，并且通过运用这些资金购买证券或者发放贷款来形成资产的金融机构。o

11、主要的金融机构分为三种类型：银行、契约性储蓄机构和投资中介机构。o政府对金融市场和金融中介机构实施监管的原因包含两个方面：帮助投资者获得更多的信息并确保金融体系稳定运行。1617o短期国债又常被称为国库券。o短期国债是国家财政为满足短期资金需求而发行的一种债券。因为它风险极小，而且期限短、流动性高，在一些国家，其收益还可享受税收方面的优惠，所以是一般金融机构热衷于投资的对象，因而成了各国中央银行开展公开市场业务、实施货币政策的有效工具。这就使得短期国债市场成为最主要的货币市场之一。o短期国债一般通过折价发行来支付利息。o短期国债流通市场的参与者主要包括：商业银行、中央银行、证券交易商、企业和个

12、人投资者。o附：国债的重要作用附：国债的重要作用金融工具定价标杆金融工具定价标杆财政政策财政政策国债规模国债规模货币政策货币政策特别是公开市场业务特别是公开市场业务18o可转让银行定期存单也称大额存单，就是银行发行的可以流通的短期存款单，通常简称为CD（Certificate of Deposit）。对发行银行来说，存单与定期存款没有区别，但由于存单可以流通，因此对持有人来说，其流动性高于定期存款。oCD于1961年起源于美国的花旗银行，是逃避利率管制的结果。在美国，大额存单的面额通常以100万美元为单位，初始偿还期为1到6个月。o在20世纪80年代初期之前，美联储在Q条例中规定了银行对储蓄存

13、款和定期存款的利率上限，但同时允许对偿还期在14天以上、金额在10万美元及其以上的大额存款支付任何利率。在当时的市场利率因通货膨胀而不断上升的情况下，促成了大额存单的发行。19o回购协议也称再回购协议，指的是商业银行在出售证券等金融资产时签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，以获得即时可用资金（其期限通常短于两周） ；协议期满时，再以即时可用资金作相反交易。回购协议中的金融资产主要是证券。在发达国家，只要资金供应者接受，任何资产都可做回购交易。o正回购：金融机构之间通过协议卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为。正回购为拆入资金的行为。o逆回购：金融机构

14、之间通过协议买入买入有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给交易对手的交易行为。逆回购为放出资金的行为。20o同业拆借市场：是指金融机构之间为调剂短期资金余缺而相互融通的市场。其交易对象为金融机构的多余头寸，因资金不足而借入称拆入，因资金盈余而贷出称拆出。o同业拆借利率：由于同业拆借市场交易频繁且量大，能准确地反映资金供求的状况，因而同业拆借利率是货币市场乃至金融市场的指标利率。LIBOR（London Interbank Offered Rate）、HIBOR、CHIBOR和SHIBORo同业拆借市场主要拆借方式1）隔夜拆借：同业拆借市场的主要拆借方式，期限为一日，头天清算时拆入，次日清

15、算钱偿还。不需要担保品，属于信用拆借。2）通知贷款：拆借时间超过隔夜的是通知贷款，实际期限常在一周以内，这类拆借一般要求以国债、金融债券等有价证券为担保品。3）回购协议：一般用于较长期限或对资信一般的金融机构的拆借。21o冷战期间，尤其是1956年苏联入侵匈牙利的匈牙利事件之后，苏联政府担心美国会因此冻结他在北美银行的美元存款。此时一家英国银行向苏联政府表示他们可以在美国境外接收其美元存款，之后他们再将其存入美国银行。这样美国就不可能将其冻结户口，因为此时的存款是属于英国银行，而不属于苏联政府名下的帐户。这次操作被认为是“欧洲美元”一词的首次使用。之后由于美国持续的贸易逆差“欧洲美元”逐渐扩散

16、到全世界。22o逆向选择和道德风险可能导致金融市场失败。o逆向选择：在交易之前，信息不对称造成的问题会导致逆向选择。金融市场上的逆向选择，指的是那些最可能造成信贷风险的借款者常常就是那些寻找贷款最积极，而且是最可能得到贷款的人。由于逆向选择使得贷款可能招致信贷风险，贷款者因此可能决定不发放任何贷款。即便市场上有信贷风险很小的选择。o道德风险：在交易之后，信息不对称造成的问题会导致道德风险。金融市场的道德风险，指的是借款者可能从事了从贷款者的观点来看不希望看到的那些活动的风险，因为这些活动使得这些贷款很可能不能归还。由于道德风险降低了贷款归还的可能性，贷款者可能决定宁愿不发放贷款。23o美国斯坦福大学心理学家詹巴斗曾做过这样一项试验：他找来两辆一模一样的汽车，一辆停在比较杂乱的街区，一辆停在中产阶级社区。他把停在杂乱街区的那一辆的车牌摘掉，顶棚打开，结果一天之内就被人偷走了。而摆在中产阶级社区的那一