证券投资理论与实务

1、证券投资理论与实务路振一章 证券投资与证券市场 第一节 证券投资概述 一、证券的定义一、证券的定义 证券是各类财产所有权或债权凭证的通称，是用来证明证券持有人有权依票面所载内容，取得相就权益的凭证。 所以，证券的本质是一种交易契约或合同，该契约或合同赋予合同持有人根据该合同的 规定，对合同规定的标的采取 相应的行为，并获得相应的收 益的权利。 二、证券分类证券按性质按构成内容：货币证券、货物证券、资本证券按是否上市按发行主体：公司证券、政府证券、金融证券无价证券：主要是证据证券凭证证券有价证券非上市证券上市证券 三、证券投资与投机第二节、证券市场 一、证券市场定义 是

2、证券发行和交易的场所。从广义上讲，证券市场是指一切以证券为对象的交易关系的总和。从经济学的角度，可以将证券市场定义为：通过自由竞争的方式，根据供需关系来决定有价证券价格的一种交易机制。在发达的市场经济中，证券市场是完整的市场体系的重要组成部分，它不仅反映和调节货币资金的运动，而且对整个经济的运行具有重要影响。 二、证券市场结构横向结构横向结构股票市场股票市场基金市场基金市场债券市债券市场场衍生品市场衍生品市场纵向结构纵向结构发行市场发行市场交易市交易市场场 三、证券市场参与者监管机构监管机构自律性组织自律性组织中介机构中介机构投资者投资者发行人发行人交易所交易所 四、证券市场功能功能功能筹资功

3、能筹资功能定价功能定价功能资源配置功资源配置功能能第三节：证券发行和交易市场 一、证券发行市场 定义：证券发行是证券发行人将某种证券首次出售给投资者的行为，属于第一次交易，故证券发行市场也称为“一级市场”或“初级市场”。 发行人以筹资为目的，按照法律规定和发行程序，向投资者出售证券形成的市场。证券发行市场使股票、债券等证券数量和种类不断增加，把众多的社会闲散资金集聚起来转变成资本，集中体现了证券市场筹集资金的功能。 二、证券发行市场的特点 1、是发行人将证券首次出售给投资者的行为。 2、发行人是发行市场的主体。 3、发行市场主要是无形市场。 三、证券交易市场 证券交易市场也称证券流通市场、二级

4、市场（security secondary market）、次级市场，是指对已经发行的证券进行买卖，转让和流通的市场。 证券交易市场功能： 1、为投资者提 供变现的手段。 2、为新的投资 者提供投资的 机会。 交易市场有场 内交易市场和 场外交易市场。 四、证券交易所席位 交易席位是证券公司在证券交易所大厅内进行交易的固定位置，包括了交易资格的含义，只有获得了交易席位后才能从事实际的证券交易业务。 1、根据席位的报盘方式不同，可分为无形席位和有形席位。 2、根据经营的证券品种不同，可分为普通席位和专用席位。 3、根据业务种类不同可分为代理席位和自营席位。小资料：红马甲指证券交易所内的证券交易员

5、，因穿红色背心而得名。在证券交易所里，一线柜台员工穿的是黑色马甲，交易所交易员穿的是红色马甲，交易所管理人员穿的是黄色马甲。 随着科技的进步、网络的发达、交易系统的更新换代，很多股票买卖可以通过网络在场外直接实现，无需场内交易员。2000年左右，交易员越来越少，交易所交易所渐渐地形成了有形与无形相结合的交易方式，出现了A股交易拥有“无形席位”，只有负责B股交易的几个交易员还在场内工作的现象。 五、证券公司的二级市场业务 主要有： 经纪业务； 自营业务； 资产管理业务； 回购业务； 融资融券业务。证券投资工具股票是一种很奇妙、很神奇的东西，它可以使人一夜暴富，也可以使人一夜间沦为乞丐。股票的基本

6、常识股票股票是股份公司发行的证明持有人投资入股，并据以享有权利和承担义务的所有权凭证。1、股票的基本特征、股票的基本特征 （1）非返还性。非返还性。指股份公司不承担退还的义务。与债券相区别。 （2）流通性，）流通性，可转让、买卖、抵押 （3）风险性。）风险性。股票投资至少会面临两方面风险：一是一是股票发行公司经营亏损和破产的风险；二是二是股票市场价格波动所带来的风险。 （4）权利性。）权利性。综合性权利（股利分配权、参与表决权、剩余财产分配权）。2、股票的种类、股票的种类（1）普通股）普通股 和优先股和优先股 普通股股票普通股股票：最基本的一种股票。其权力、义务最广泛，具备股票最一般的特性。享

7、有的权利有：参与经营权、盈余分配权、优先认股权、剩余财产权。 优先股股票优先股股票：相对于普通股而言，在利润分配和剩余资产分配两方面享有优先权。但是不参与公司经营管理。其特点是预先定明股息率。优先股既是股票的一种，又类似于债券。 （2）记名股票和不记名股票）记名股票和不记名股票 记名股票记名股票：转让时必须经过过户。 不记名股票不记名股票：转让是无需过户。（3）面值股票和无面值股票）面值股票和无面值股票（4）国家股、法人股和个人股）国家股、法人股和个人股 国家股国家股：国有资产折算的股份和国家投资持有的股份。法人股法人股：指单位（法人）持有的股份。 个人股个人股：个人投资股票部分，包括内部职工

8、股、社会公众股。（5）A股、股、B股、股、H股和股和N股股 A股：向居民发行，在境内交易所上市交易的股票。股：向居民发行，在境内交易所上市交易的股票。 B股：向非居民发行，在境内交易所上市交易的股票。股：向非居民发行，在境内交易所上市交易的股票。 H股：向非居民发行，在香港交易所上市交易的股票。股：向非居民发行，在香港交易所上市交易的股票。 N股：向非居民发行，在纽约交易所上市交易的股票。股：向非居民发行，在纽约交易所上市交易的股票。巴菲特忠告：巴菲特忠告： 我们感兴趣的并非股票类别本身，而是公司的潜在价值及其发展的前景。 当我们投资购买股票的时候，应该把自己当作是企业分析家，而不是市场分析家

9、、证券分析家或宏观分析家。 持有普通股就是拥有了企业，而不仅仅是几张纸而已。第二节、股票的价值与价格 一、股票的价值 1.票面价值 2.账面价值 3.清算价值 4.内在价值 二、股票的价格 1.理论价格 2.市场价格 三、股票价格的修正除权和除息 除息：除去交易中股票领取利息的权利，股份公司决定对股东发放现金股息时就要进行除息处理。 除权：除去交易中股票送配股的权利，股份公司决定对股东发放股票股息或者原有股东按一定比例配股时就要进行除息处理。与除权和除息相关的几个时间点 1、宣布日 2、股权登记日 3、除权除息日 4、股利支付日 按照收入的资本化定价方法,任何资产的内在价值都是由拥有资产的投资

10、者在未来时期所接受的现金流决定的。也就是说一种资产的价值等于预期现金流的贴现值。对于股票而言，预期现金流就是未来支付的股息。 股票的估值模型主要有三种： 1、零增长模型、 2、不变增长模型 3、可变增长模型 1、零增长模型：股息D是不变的。 V=D/（1+K）+D/（1+K）2+D/（1+K）t =D/K V是股票的内在价值 D是每股股息 K是投资者要求的收益率第一年末第一年末第四年末第四年末第二年末第二年末第三年末第三年末DDDD 2、不变增长模型 股息率按照不变的增长率增长，D t=D(t-1)(1+g) 可以得出V=D0（1+g)/(k-g)=D1/(k-g) 其中D1是第一年支付股息，

11、k是投资者要求的收益率，g是股息增长率 3、可变增长模型：，主要是假设在时间L之前以一个不变速度g1增长，在时间L之后以另一个不变速度g2增长。第一年末第一年末第四年末第四年末第二年末第二年末第三年末第三年末D1D1D2D3D0 一、股票价格指数 股票价格指数，是指通过选择若干种具有代表性的上市公司称之为成分股的股票，经过计算其成交价格而编制出的一种股票价格平均数。简称股价值数。 二、股票价格指数的编制 股票价格指数的编制，通常是以某一年份为基期，以该基期的股价作为100，然后用以后各时期的股票价格和基期股价比较，计算出升降百分比，即得出该时点的股价指数。股价指数的一般计算方法主要有以下两种：

12、 1算术平均法。可分为相对法和综合法两种。相对法就是先计算各成分股的股价指数，再加总求和。 2、加权平均法股票指数编制程序指数化计算平均股价或市值选定基期选择样本股 目前世界上主要的股票价格指数目前世界上主要的股票价格指数道道琼斯股票价格指数琼斯股票价格指数 是国际上历史最悠久、最有影响而由最为公众所熟悉的股价指数。早在1884年7月3日由查尔斯.道,爱德华.琼斯根据美国11种有代表性的股票编制而成.道-琼斯股价平均数的基期是1928年10月1日，基期点数是100。标准标准普尔股票价格综合指数普尔股票价格综合指数 是美国最大的证券研究机构标准、普尔公司编制的股价指数，采用加权平均法进行计算，可

13、以合理的反映市场走势。伦敦金融时报股票价格指数伦敦金融时报股票价格指数 由英国金融时报编制，它以1935年7月1日为基期指数为100，能较全面反映伦敦股票市场的变动。日经日经225225股价指数股价指数 东京证券交易所1950年开始模仿道.琼斯股价指数编制自己的股价指数，1975年5月定名为“日本道式平均股票价格指数”。 香港恒生指数香港恒生指数 由香港恒生银行1969年11月24日开始编制发布的，以选定的33种有代表性股票为对象，以各自发行股数为权数，以1964年7月31日为基期，基期值为100，计算而成。 我国主要的股票价格指数我国主要的股票价格指数1、上证综合指数，以1990年12月19

14、日为基期，基期点数为100点，以股票发行量为权数，加权计算。2、上证成分股指数，简称上证180指数。选取上海A股市场最具市场代表性的180种样本股票，从2002年7月1日正式发布。基点是2002年6月28日上证30指数的收盘点数。3、上证50指数，基期是2003年12月31日，基数是1000点，样本股是上证180指数中按照流通市值、成交金额排名前50名股票。4、深证综合指数，以1991年4月3日为基期，基期指数定为100。有新股票上市时，当天纳入指数计算。上证综合指数新股于上市第11个交易日计入指数计算。5、深证成分股指数选取40家有代表性的上市公司为成分股，于1995年1月23日发布，基期是

15、1994年7月20日，基期点数是1000。6、沪深300指数，2005年4月8日正式发布，基期是2004年12月31日，点数是1000。样本股沪深市场6成左右的市值，具有良好的市场代表性，是一个可以反映A股市场走势的指数。 第一节：债券概述第一节：债券概述 第二节：债券的估价第二节：债券的估价 第三节：债券的信用评级第三节：债券的信用评级第三章：证券投资工具第三章：证券投资工具债券债券 一、债券的概念： 债券发行人按照法定程序发行，并约定在一定时期内还本付息的有价证券。是社会各类经济主体为筹措资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金的债权债务凭证。 债券的概念包含了

16、四个方面含义： 1、发行人是借入资金的主体； 2、投资者是出借资金的主体； 3、发行人需要在一定时期内还本付息； 4、债券是反映债权债务关系的法律凭证。 二、债券的特征： 1偿还性。即必须规定债券的偿还期限，债务人必须如期向债权人支付利息，偿还本金。 2收益性。它表现在两个方面：一是投资者根据固定利率，可取得稳定的、一般高于银行存款利率的利息收入;二是在证券市场上通过贱买贵买获得差价收入交易性收入。 3流动性。即变现力，指的是在偿还期届满前能在市场上通过转让 变现为金货币，以满足投资者对即时货币的需求；或到银行等金融机构进行抵押，以取得相应数额的抵押贷款。 4安全性。债券与其他有价证券相比，投

17、资风险较小。债券利率在发行时就已固定，不受市场利率变动的影响，债券本息的偿还和支付由法律保障，有相应的担保。 债券的分类债券的分类分类按债券券面形态分类，可分为实物债券、凭证式债券和记帐记帐式债券1、实物债券实物债券是一种具有标准格式实物券面的债券。2、凭证式债券凭证式债券是指债券销售者向投资者销售债券时只给投资者开出一种债权人认购债券的收款凭证而不是债券发行人制定的标准格式的债券。3、记账式债券记账式债券是指没有实物形态的票券，只在电脑账户中作记录。按照形态实物债券凭证式债券记帐式债券 按计息方式分类，可分为单利债券、复利债券、贴现债券和累进利率债券承诺支付利息是承诺发行者筹措资金的条件之一

18、，但计算利息的方式可以不同。 1、单利债券 单利债券是指在计算利息时，不论期限长短，只按本金计息，所生利息不再加入本金计算下期利息的债券。 2、复利债券 复利债券与单利债券相对应，它是指计算利息时，按一定期限将所生利息加入本金再计算利息，逐期滚算的债券。 3、贴现债券 贴现债券是指在票面上不规定利率，发行时按某一折扣率以低于票面金额的价格发行，到期时仍按面额偿还本金的债券，面额与发行价格的差额为利息。 4、累进利率债券：是逐年累进计算利息的债券。复利复利债券债券贴现贴现债券债券累进利率累进利率债券债券单利单利债券债券按计息按计息方式方式 按照利息是否固定可以分为固定利率债券和浮动利率债券。 1

19、、固定利率债券： 是在偿还期内利率固定的债券，在偿还期内不管市场利率如何变化，持有人只能按照票面利率获取利息。 2、浮动利率债券： 是指债券利率与市场利率挂钩，可以变动的债券。 债券的其他分类： 按期限长短分类。债券可分为短期债券、中期债券、长期债券。 按发行方式分类，可分为公募债券和私募债券。 按有无抵押担保分类，根具有无抵押担保，债券可分为信用债券、抵押债券和担保债券等。第二节债券的估价第二节债券的估价 一、债券估价的原理： 任何一项资产的价值都是该项资产未来收益的现值。债券的价值也是把债券未来的收入进行折现得到的。 影响债券价格的因素： 1、债券的收益： 2、债券的期限： 包括债券的有效

20、期限和剩余期限。有效期限是债券发行之日到偿还之日的时间。剩余期限是债券转让成交之日到偿还日的时间。 3、市场利率水平：不同的债券，由于风险、期限和流动性不同，市场利率也不相同。 债券的估价模型债券的估价模型第一年末第一年末第四年末第四年末第二年末第二年末第三年末第三年末RRRRMPV=R/（1+i）+R/(1+i)2+R/(1+i)3+R/(1+i)4+M/(1+i)4PV 代表债券现值代表债券现值R 每年利息每年利息M 到期的本金到期的本金I 贴现率贴现率 例题：某公司2003年4月1日发行面额为1000元债券，票面利率是8%，每年4月1日计算并支付一次利息，5年后3月31日到期，支付利息与

21、本金。如果当时的市场利率是10%，计算债券的价值。 例题：某贴现债券，面值是1000元，5年后到期，如果必要的报酬率是10%，计算其价值。 例题：某永久债券，每年承诺支付利息500元，如果必要的报酬率是15%，计算其价值。 二、债券的风险：市场利率波动带来的债券收益不确定性市场利率波动带来的债券收益不确定性信用风险，发行人不能按期支付利息偿还本金信用风险，发行人不能按期支付利息偿还本金是不能把债券以合理价格出让的风险是不能把债券以合理价格出让的风险通货膨胀风险通货膨胀风险利息进行再投资收益可能低于债券收益风险利息进行再投资收益可能低于债券收益风险购买外币债券，收益受汇率变动的影响购买外币债券，

22、收益受汇率变动的影响 （一）、债券评级的目的：（一）、债券评级的目的： 债券评级是按照一定的评比标准对债券还本付息的可能性债券评级是按照一定的评比标准对债券还本付息的可能性进行客观公正的评价。进行客观公正的评价。 1、债券信用评级对证券市场的健康发展具有重要意义。、债券信用评级对证券市场的健康发展具有重要意义。 2、债券信用评级沟通了投资者和筹资者信息交流的渠道，、债券信用评级沟通了投资者和筹资者信息交流的渠道，有利于整个社会投融资机制的顺利运转。有利于整个社会投融资机制的顺利运转。 3、债券信用评级制度有利于提高债券市场的管理质量。、债券信用评级制度有利于提高债券市场的管理质量。第三节债券的

23、信用评级第三节债券的信用评级 债券评级的依据债券评级的依据信用评级的依据因素信用评级的依据因素考察因素考察因素债券发行人的偿债能力债券发行人的偿债能力预期盈利预期盈利负债比例负债比例能否到期还本付息能否到期还本付息债券发行人资信状况债券发行人资信状况在金融市场的信誉在金融市场的信誉历次偿债情况历次偿债情况历史上能否按期偿还债务历史上能否按期偿还债务投资者承担的风险水平投资者承担的风险水平破产可能性破产可能性破产后债权人的保护程度破产后债权人的保护程度破产后债权人投资补偿程度破产后债权人投资补偿程度标准普尔标准普尔穆迪穆迪债券级别债券级别级别含义级别含义债券级别债券级别级别含义级别含义AAA最高

24、信用等级最高信用等级,借款者偿还能力借款者偿还能力非常强非常强Aaa判定为最高级判定为最高级,风险程度小风险程度小AA 偿还能力强偿还能力强,但不属于最高等级但不属于最高等级A a高质量但低于高质量但低于Aaa,保护程度不保护程度不够有其他长期风险成分够有其他长期风险成分A偿还能力强偿还能力强,借款者在环境和经借款者在环境和经济条件变化时易受不利影响济条件变化时易受不利影响 A债券具有有利的投资性债券具有有利的投资性,但未来但未来易遭受风险易遭受风险BBB有投机因素有投机因素Ba判断有投机成分判断有投机成分B中等质量中等质量B缺乏合乎需要的投资特点缺乏合乎需要的投资特点,支付支付保护可能小保护

25、可能小CCC质量差质量差Caa地位差地位差,可能拖欠含有危险成分可能拖欠含有危险成分CC高度投机高度投机Ca非常富有投机性非常富有投机性,往往拖欠往往拖欠C低质量低质量,可能无法偿付可能无法偿付 C高度投机高度投机D已违约已违约标准普尔和穆迪公司债券评级标准标准普尔和穆迪公司债券评级标准级别级别分类分类级别级别划分划分级别级别次序次序级别含义级别含义投资级投资级一等一等AAA债券具有极高还本付息能力债券具有极高还本付息能力,投资者没有风险投资者没有风险AA债券具有很高还本付息能力债券具有很高还本付息能力,投资者基本没有风投资者基本没有风险险A有一定还本付息能力有一定还本付息能力,采取措施后可能

26、按期还本采取措施后可能按期还本付息付息二等二等BBB还本付息资金来源不足还本付息资金来源不足,对经济形势变化应变能对经济形势变化应变能力差力差,有可能延期还本付息有可能延期还本付息,有一定投资风险有一定投资风险投机级投机级BB还本付息能力脆弱还本付息能力脆弱,投资风险较大投资风险较大B还本付息能力低还本付息能力低,投资风险大投资风险大三等三等CCC还本付息能力很低还本付息能力很低,投资风险极大投资风险极大CC还本付息能力极低还本付息能力极低,投资风险最大投资风险最大C企业濒临破产企业濒临破产,到期没有还本付息能力到期没有还本付息能力,绝对有风绝对有风险险我国债券信用级别设置我国债券信用级别设置

27、 第一节：证券投资基金概述第一节：证券投资基金概述 第二节：证券投资基金的价格与收益第二节：证券投资基金的价格与收益 第三节：我国证券投资基金的发展第三节：我国证券投资基金的发展第四章：证券投资工具第四章：证券投资工具基金基金第一节第一节 证券投资基金概述证券投资基金概述 现代金融业四大支柱产业：金融业金融业银行业银行业证券业证券业保险业保险业基金业基金业 一、基金的概念： 证券投资基金是一种利益共享风险共担的集合证券投资形式，即通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票债券等金融工具投资，并将投资收益按照基金投资者的投资比例进行分配的一种间接投

28、资方式。 世界上不同的国家和地区对证券投资基金的称谓有所不同，美国叫“共同基金”，在英国和香港地区叫“单位信托基金”，在欧洲一些国家叫“集合投资基金”或者“集合投资计划”，在日本和台湾地区叫“证券投资信托基金”。 证券投资基金图示：投资者投资者A投资者投资者B投资者投资者C基金托管人基金托管人基金管理人基金管理人证券证券A基金基金证券证券C证券证券B 二、基金的特点 1、集合理财，专业管理 2、组合投资，分散风险 3、利益共享，风险共担 4、严格监管，信息透明 5、独立托管，保障安全 三、证券投资基金的分类 2004年7月1日，我国的证券投资基金运作管理办法首次把我国的基金类别分为股票基金、债

29、券基金、货币市场基金和混合基金等基本类型。基本分类 股票基金：股票基金是以股票为主要投资对象的基金。按照中国证监会的划分标准，60%以上的基金资产投资于股票的为股票基金。股票基金的投资风格：价值型股票是收益稳定，价值被低估，安全性高股票，市盈率、市净率低。成长型股票是收益增长速度快，未来发展潜力大股票，市盈率、市净率高。大盘价值大盘价值中盘价值中盘价值小盘价值小盘价值大盘混合大盘混合中盘混合中盘混合小盘混合小盘混合大盘成长大盘成长中盘成长中盘成长小盘成长小盘成长 债券基金：债券基金是以债券为主要投资对象的基金。按照中国证监会的划分标准，80%以上的基金资产投资于债券的为债券基金。债券基金的投资

30、风格：债券基金的风险主要有利率风险、信用风险、提前赎回风险和通货膨胀风险。长期低长期低信用信用中期低中期低信用信用短期低短期低信用信用长期中长期中信用信用中期中中期中信用信用短期中信短期中信用用长期高长期高信用信用中期高中期高信用信用短期高短期高信用信用 货币市场基金：货币市场基金是以货币市场工具为投资对象的基金。按照中国证监会的划分标准，仅投资于货币市场工具的为货币市场基金。货币市场工具通常是到期日不足一年的短期金融工具，也叫“现金投资工具”。通常由政府、金融机构、信誉卓著的大型工商企业发行。货币市场工具流动性好、安全性高但是收益较低。货币市场投资门槛高，属于场外交易市场，由交易双方通过电话

31、和电子交易系统协商价格完成。我国货币市场基金能够投资的金融工具：现金；一年以内（含一年的）银行定期存款、大额存单；剩余期限现金；一年以内（含一年的）银行定期存款、大额存单；剩余期限在在397天以内的债券；期限在一年以内的债券回购、期限在一年以内天以内的债券；期限在一年以内的债券回购、期限在一年以内的中央银行票据；期限在一年以内的资产支持证券。的中央银行票据；期限在一年以内的资产支持证券。货币市场基金不能投资下列金融工具：股票、可转换债券、剩余期限超过股票、可转换债券、剩余期限超过397天的债券、信用等级在天的债券、信用等级在AAA级以下的企业债券等。级以下的企业债券等。 混合基金： 混合基金同

32、时以股票和债券为投资对象。根据中国证监会的划分标准，同时投资与股票、债券、货币市场工具，但是股票投资和债券投资的比例不符合股票基金和债券基金规定的为混合基金。 四、基金的其他分类方式： 根据运作方式的不同可以把基金分成封闭式基金与开放式基金。 封闭式基金是指基金份额在基金合同期限内固定不变，封闭式基金是指基金份额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但是基金基金份额可以在依法设立的证券交易所交易，但是基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。 开放式基金是指基金份额不固定，基金份额可以在基金开放式基金是指基金份额不固定，

33、基金份额可以在基金合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运合同约定的时间和场所进行申购或者赎回的一种基金运作方式。开放式基金的基金份额发行总数可以随时变动，作方式。开放式基金的基金份额发行总数可以随时变动，投资者可以根据市场状况进行申购和赎回基金份额。为投资者可以根据市场状况进行申购和赎回基金份额。为了满足投资者赎回资金，开放式基金始终以现金形式保了满足投资者赎回资金，开放式基金始终以现金形式保持部分资产。持部分资产。项目项目封闭式基金封闭式基金开放式基金开放式基金期限期限有预先确定的经营期限有预先确定的经营期限不预先设定持续期不预先设定持续期发行规发行规模模发行规模固定，封闭运行发行

34、规模固定，封闭运行不预先确定发行规模不预先确定发行规模交易方交易方式式在二级市场转让在二级市场转让要求投资者申购与赎回要求投资者申购与赎回申购申购T+2，赎回，赎回T+5交易价交易价格格由二级市场供求状况决定由二级市场供求状况决定根据基金单位净值申购与根据基金单位净值申购与赎回赎回基金资基金资产产净值公净值公布布每周或者更长时间公布一每周或者更长时间公布一次次每一个交易日连续公布每一个交易日连续公布封闭式基金与开放式基金区别封闭式基金与开放式基金区别 根据组织形式不同，可以将基金分为公司型和契约型基金。 根据投资目标不同，可以将基金分为成长型、收入型和平衡型基金。 根据投资理念不同，可以将基金

35、分为主动型与被动型基金。被动型基金一般选取固定的指数作为跟踪的对象，有叫指数型基金。 根据募集的方式不同，可以把基金分为公募与私募基金。 五、特殊类型的基金：1、伞形基金多个基金共用一个基金合同,子基金独立运作,子基金之间可以相互转化的基金结构形式。2、保本基金采用投资组合保险技术，保证投资者在投资到期日至少能获得资本金或一定回报的证券投资基金。我国目前有多只保本基金。3、基金ETF和基金LOF基金ETF是交易型开放式指数基金。是一种在交易所上市交易的，基金份额可以变动的开放式基金。一般的ETF基金采用被动式投资策略，跟踪某市场指数，具有指数基金的特点。基金LOF是上市开放式基金。既可以在场外

36、交易市场进行基金份额申购与赎回，又可以在交易所进行基金份额交易、申购和赎回的开放式基金。 上证上证50ETF上证上证50ETF是我国首只是我国首只ETF产品，完全复制产品，完全复制上证上证50指数，投资上证指数，投资上证50ETF的特点：的特点：1、蓝筹在手，心中有数。、蓝筹在手，心中有数。2、分散风险，指数收益。、分散风险，指数收益。3、上市交易，买卖方便。、上市交易，买卖方便。4、费用低廉，进出省钱。、费用低廉，进出省钱。第二节证券投资基金的价格与收益第二节证券投资基金的价格与收益 一、封闭式基金价格的决定： 封闭式基金发行后,基金规模固定,投资者只能二级市场买卖,其交易价格受基金的供求关

37、系影响,常出现溢价和折价现象,并不反映基金的净资产值。 1、基金的净资产值： 基金的净资产值（基金的净资产值（NAV ）=（基金总资产（基金总资产-总负债）总负债）/基金单基金单位总数位总数 总负债是基金应付给管理人的管理费托管人的托管费等必要总负债是基金应付给管理人的管理费托管人的托管费等必要开支，基金的总资产包括现金、股票、债券、存款和有价证开支，基金的总资产包括现金、股票、债券、存款和有价证券。券。 2、基金的溢、折价交易现象： 基金的交易价格明显高于或低于净资产值。基金的交易价格明显高于或低于净资产值。 影响封闭式基金溢价和折价的因素： 1、市场的活跃程度。影响基金市场活跃程度的因素有

38、交易成本、投资者的投机心理、基金市场的供求状况。 2、银行存款利率。 3、市场的炒作投资者认识的错误也是产生溢价和折价的因素。 其他的还有政治、经济和人文因素。 还有外汇市场汇率变化； 资金市场利率的变化； 投资者的心理因素； 各种突发事件； 封闭期限的长短等因素。 二、开放式基金价格的决定 封闭式基金的交易价格是买卖行为发生时确知的市场价格，而开发式基金的交易价格取决于申购、赎回行为发生时尚未确定，但是当日收市后计算并于下一交易日公布的基金资产净值。 开放式基金遵循“金额申购，份额赎回”的原则。 开放式基金价格决定: 1、申购价格： 申购价格=基金单位面值+认购费用（适用于基金发行时份（适用

39、于基金发行时份额的认购）额的认购） = 基金单位净值（1+申购费率）（适用于基金发（适用于基金发行后份额的申购）行后份额的申购） 申购的单位数=申购的金额/申购的价格 例题： 某投资者有100万元用来申购开放式基金，假定申购的费率是2%，基金的单位净值是1.5元。 申购的价格=1.5（1+2%）=1.53 申购的单位数=10000001.53=65.333万份基金。（非整数份额取整数） 2、开放式基金的赎回： 赎回价格=基金单位净值（1-赎回费率） 赎回金额=赎回单位数赎回价格 例题： 某投资者要赎回100万份基金单位，赎回费率是1%，基金单位净值1.5元。 赎回价格=1.5 （1-1%）=1

40、.485 赎回金额=1.485 1000000=148.5万元。 3、开放式基金的净资产： 基金资产净值=基金资产总值基金负债 基金份额净值=基金的资产净值/基金总份额 我国的开放式基金于每个交易日估值，并于次日公告基金份额净值。封闭式基金每周披露一次基金份额净值。基金的总资产是基金所拥有的所有资产的价值，包括现金、股票、债券、存款和其他有价证券。基金的总负债是基金应付给基金管理人的管理费和基金托管人的托管费等必要开支。 三、证券投资基金的收益分配 1、基金收益分配比例不得低于净收益的90%；2、收益分配采用现金方式，每年至少分配一次；3、收益先弥补上一年亏损才能分配；5、基金收益分配后的基金

41、单位净值不能面值；6、基金亏损或者当年有收益但净值低于面值，不进行收益分配 四、ETF基金交易模式图机构机构投资者投资者散户散户投资者投资者机构机构投资者投资者二级市场交易二级市场交易套利套利一级市场一级市场实物申购或者赎回实物申购或者赎回ETF实物申购实物申购通过做市商通过做市商实物赎回实物赎回通过做市商通过做市商成分股成分股成分股成分股ETFETF 第一节：现代企业制度第一节：现代企业制度 第二节：证券发行市场第二节：证券发行市场 第三节：证券流通市场第三节：证券流通市场 第四节：证券交易第四节：证券交易第五章：证券市场运行第五章：证券市场运行第一节现代企业制度第一节现代企业制度 一、公司

42、的定义： 公司是根据公司法在中国境内设立的、采用有限责任公司的股份有限公司形式的企业法人。现代企业现代企业私营企业私营企业合伙制企业合伙制企业公司制企业公司制企业有限责任公有限责任公司司股份有限公股份有限公司司 二、有限责任公司与股份有限公司区别 1、成立条件和募集资金方式不同。有限责任公司不能向社会募集股份，同时股东人数有最高要求，不能超过50人。股份有限公司经过核准，可以向公开募集股份，人数只有最低要求（2人以上），没有最高要求。 2、股权转让难易程度不同。在有限责任公司中，股权转让有严格限制，比较困难。股份有限公司股权转让方便，可以依法转让。 3、股权证明形式不同。有限责任公司股东的股权

43、证明形式是出资证明书，不能转让、流通。股份有限公司中，股东的股权证明书是股票，可以流通转让。 4、公司治理结构的简化程度不同。有限责任公司的治理结构相对简单。 5、财务状况的公开程度不同。 三、股份有限公司的设立： 股份有限公司的设立采取发起设立和募集设立两种方式。在发起设立中发起人认购公司发行的全部股份，社会公众不能参加股份认购。募集设立是发起人认购公司应发行股份的一部分，其余部分向社会公开募集或者向特定对象募集而设立公司。分别叫向特定对象募集设立和公开募集设立。 设立的程序： 1、确立发起人，签定发起人协议；2、制定公司章程；3、名称预先核准；4、申请于核准；5、股份发行、认购缴纳股款；6

44、；召开创立大会，建立公司组织机构；7、设立登记并公告；8、发放股票。 四、股份有限公司的公司治理结构 主要有股东大会、董事会、监事会、经理等组成。股东大会股东大会监事会监事会董事会董事会经理经理职职能能部部门门职职能能部部门门职职能能部部门门职职能能部部门门 五、现代企业融资方式选择五、现代企业融资方式选择融资方式融资方式内部融资内部融资外部融资外部融资股票融资股票融资债券融资债券融资优先股融优先股融资资可转换债券可转换债券认股权证融资认股权证融资留存收益融留存收益融资资第二节证券发行市场第二节证券发行市场 一、证券发行市场概述一、证券发行市场概述: 证券发行是证券市场运作的基础。一切证券发行

45、关系的总和构成证券发行市场，由证券发行者、证券投资者、证券中介机构三部分组成。 证券发行市场是指新发行的证券从发行者手中出售到投资者手中的市场，包括从规划到销售以及承销等阶段的全过程。证券发行市场使资金从供给者手中转入需求者手中，把储蓄转化成投资，创造新的实际资产和金融资产，促进资本形成和经济发展。 二、证券发行的种类： 1、根据发行对象分成公募发行和私募发行。 （1）、公募发行 也叫公开发行，是指发行人向不特定的社会公众投资者发售证券。在公募发行的情况下，任何合法的投资者都可以认购。只有公开发行的证券才可以申请在证券交易所上市。 （2）、私募发行 又叫不公开发行或者内部发行，是指以特定少数投

46、资者为对象的发行，私募发行有确定的投资者。 2、根据有无发行中介分为直接发行和间接发行。 （1）、直接发行 发行人直接向投资者推销出股票。 （2）、间接发行 由发行公司委托投资银行、证券公司等证券中介机构代理股票的发行。 三、股票发行的方式： 1、初次发行 初次发行是指新组建股份公司时，或原非股份制企业转制为股份公司，或者原私人持股公司要转为公众持股公司时，公司首次发行股票。前两种叫设立发行，后一种叫首次公开发行。通过初次发行，发行人募集到所需要的资金，完成了股份公司的设立或转制。 初次公开发行股票的条件： （1）、生产经营符合国家政策；（2）、发行普通股限于一种，同股同权；（3）、发起人认购

47、的股本不少于公司发行股本的35%；（4）、公司股本总额不少于5000万元RMB；（5）、向社会公众发行的股份不少于股本总额的25%，拟发行股本超过4亿元不少于15%；（6）、最近三年连续赢利；（7）、发起人最近三年没有重大违法。 2、增资发行 增资发行是指随着公司的发展、业务的扩大，为达到增加资本金的目的而发行股票。可以分为有偿增资发行、无偿增资发行和混合增资发行等方式。 （1）、有偿增资发行）、有偿增资发行 股份公司通过增发股票吸引新股份的方法增资，认购者必须按照股票的发行价格支付现金获取股票，具体有股东配股、公募增资和私人配股。 （2）、无偿增资放行）、无偿增资放行 公司原股东不必缴纳现金

48、就可无代价的获取新股的发行方式，主要有公积金转赠资本、红利增资和股票分割。 （3）、混合增资放行）、混合增资放行 两种发行方式混合使用的增资方式。 四、我国股票的发行方式法人配售法人配售总股本总股本上网定价发上网定价发行行二级市场投资二级市场投资者配售者配售上网定价上网定价 五、股票的发行价格 股票的发行价格有如下类型： 1、平价发行。股票的发行价格等于股票的面额。 2、市价发行。以流通市场的价格为基础确定发行价格，是最基本、最常用的发行方式。 3、中间价发行。发行价格介于面额与市场价格之间。 我国规定股票的发行价格不能低于票面金额。 我国股票的新股发行定价方式： 1、严格的市盈率行政定价。2

49、000年之前，等于税后利润乘以市盈率。 2、市场化定价。 3、有控制的累积投标询价。2001年11月至今。 六、我国基金的发行程序发起人申请发起人申请中国证监会中国证监会募集资金开始募集资金开始向投资者发售向投资者发售刊登招募说明书刊登招募说明书三个月超过三个月超过2亿亿三个月募集三个月募集80%封闭式基金封闭式基金开放式基金开放式基金基金成立基金成立基金管理公司基金管理公司托管人（商业银行）托管人（商业银行）第三节证券流通市场第三节证券流通市场 一、股票上市的条件: 1、股票经中国证监会核准已经公开发行； 2、公司股份总额不少于人民币5000万元； 3、公开发行的股份达到公司股份总数的25%

50、以上，股本总额超过4亿元的，公开发行的股份比例为10%； 4、公司近三年无重大违法行为，财务报告无虚假记录； 5、交易所要求的其他条件； 二、场内交易市场： 又叫证券交易所市场，是由证券交易所组织的集中交易市场，有固定的交易场所和交易时间。 证券交易所证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是一个有组织、有固定地点、集中进行证券交易的二级市场，是整个证券市场的核心。证券交易所本身不买卖证券，不决定证券价格，只是为证券集中交易提供场所和设施，对证券交易进行组织和管理，为证券交易提供稳定、公开交易的高效率市场。 三、证券交易所运行系统：三、证券交易所运行系统： 主要有交易系统、结算系统、信息系统和

51、监察系统四部分。 1、交易系统：、交易系统： 有撮合主机、通讯网络、柜台终端三部分。 （1）、撮合主机 是交易系统核心，将通信网络传来的买卖委托读入计算机内存撮合配对， 将成交结合和行情传回券商柜台。 （2）、通信网络）、通信网络 连接券商柜台终端、交易席位和撮合主机的通信线路和设备，有单向卫星、双向卫星和地面数据专线，用于委托传递、成交和行情。 （3）、柜台终端）、柜台终端 用于券商管理客户证券帐户和资金帐户、传送委托、接受成交、显示行情。 2、结算系统：、结算系统： 用于证券交易结算、交收、过户。 3、信息系统：、信息系统： 对每日证券交易的行情信息和市场信息进行实时发布，有交易通信网、信

52、息服务网、证券报刊、互联网等渠道。 4、监察系统：、监察系统： 行情监控、交易监控、证券监控、资金监控。 四、交易原则和交易规则四、交易原则和交易规则 1、交易原则：、交易原则： 价格优先：较高的买入价和较低的卖出价优先满足。 时间优先：相同价格中先提出申报者优先满足。 2、交易规则、交易规则 交易时间：上午9：30-11：30；下午1：00-3：00；节假日除外。 交易单位：一手。A股、B股、基金100股或者100基金单位为1手，债券10张1000元面值为一手。零股可以卖出，不能买入。 价位： 报价方式： 价格决定：有集合竞价和连续竞价方式。 涨跌幅限制涨跌停板：除首日上市证券外，涨跌幅限制

53、为10%。 五、场外交易市场：五、场外交易市场： 主要有柜台市场、第三市场和第四市场。 柜台市场 也叫店头市场，主要是交易公开发行但不能在证券交易所交易的股票，一般采用议价交易，买卖双方协商确定价格。 第三市场 是已经在证券交易所上市交易却在证券交易所外进行交易形成的市场。 第四市场 投资者饶开经纪人，相互之间直接进行证券交易形成场外交易市场。投资者之间通过计算机网络，通过终端设备进行交易。第四节证券交易第四节证券交易 一、证券交易的程序:开立证券帐户开立证券帐户开立资金帐户开立资金帐户委托委托电脑主机撮合电脑主机撮合成交成交结算结算不成交不成交 二、委托方式二、委托方式 1、递单委托、递单委

54、托 2、电话委托、电话委托 3、电脑委托、电脑委托 4、网上委托、网上委托 第一节：证券投资的宏观经济分析第一节：证券投资的宏观经济分析 第二节：证券投资的行业分析第二节：证券投资的行业分析 第三节：公司微观分析第三节：公司微观分析第六章：证券投资的基本分析第六章：证券投资的基本分析 一、国民经济的主要指标国内生产总值国内生产总值工业增加值工业增加值失业率失业率通货膨胀率通货膨胀率国际收支国际收支第一节证券投资的宏观经济分析第一节证券投资的宏观经济分析 国内生产总值（GDP） 在西方经济学中，国内生产总值被定义成经济社会在一定时期内运用生产要素所生产的全部最终产品的市场价值。 理解GDP要从如

55、下几个方面着手： 1、GDP是一个市场价值的概念 市场价值就是各种产品的单位价格乘以产量获得的。 2、GDP测量的最终产品的价值 中间产品的价值不计入GDP。最终产品是在一定时期内生产并由最后使用者购买的产品和劳务。中间产品是用于再出售而供生产别种产品用的产品。中间产品的价值计入GDP会造成重复计算。 3、GDP是在一定时期内生产而不是所卖掉的最终产品的市场价值。企业生产而没有卖掉的产品计入存货投资，同样应该计入GDP。 4、GDP是计算期内生产的最终产品价值，是流量而不是存量。流量是一定时期内发生的变量，存量是一定时点上存在的变量。 5、与GDP相对应的是GNP。GDP是一个地域概念，GNP

56、是一个国民概念。 6、GDP仅指市场活动导致的价值。家务劳动、自给自足生产等市场活动不计入GDP。 GDP是宏观经济分析首先要关注的重要指标。从支出的角度看，GDP主要包括消费、投资、政府购买和净出口。 消费（C）：包括购买耐用消费品和非耐用消费品的支出，建造住宅的支出不在消费之内。 投资（I）：是增加或更换资本资产的支出，包括固定资产投资和存货投资两类。固定资产投资指新厂房、新设备、新商业用房和新住宅的增加。存货投资是企业掌握的存货价值的增加。 政府购买（G）：是各级政府购买物品和劳务的支出。但是转移支付、公债利息不计入GDP。 净出口（NX）：是进出口的差额。 工业增加值 是工业行业在报告

57、期内以货币表现的工业生产活动的最终成果，是衡量国民经济重要统计指标。 失业率 劳动力人口中失业人数所占的百分比。劳动力人口是年龄在16岁以上具有劳动能力的人的全体。目前我国统计部门公布的失业率是城镇登记失业率。失业率高时，资源被浪费，人们收入减少，产生一系列社会问题。 通货膨胀率 是一般物价水平持续、普遍、明显上涨。衡量物价水平常用的物价指标有三种：零售物价指数CPI、批发物价指数PPI和GDP平减指数。一般来说，CPI使用的最多、最普遍。一般来说通货膨胀有温和的通货膨胀、严重和恶性的通货膨胀。通涨率小于10%是温和的通涨，三位数以上的通货膨胀是恶性通货膨胀。 国际收支 国际收支一般是本国居民

58、和非本国居民在一定时期内全部交易的系统记录。国际收支包括经常项目和资本项目。保持国际收支平衡是一国宏观调控追求的目标。 一个国家宏观经济调控追求的目标： 经济增长 物价稳定 充分就业 国际收支平衡 二、投资指标 投资规模是一定时期内国民经济各部门、各行业再生产中投入资金的数量。投资规模是否适度，是影响经济稳定与增长的一个决定因素。全社会固定资产投资是衡量投资规模的重要变量。 投资分为政府投资，企业投资和外商投资。 三、消费指标 主要应该关注社会消费品零售总额和城乡居民储蓄存款余额。 社会消费品零售总额是国民经济各行业通过多种商品流通渠道向城乡居民和社会集团供应的消费品数量。反映了居民消费水平的

59、高低、消费意愿的强弱，对经济发展具有重大作用。 城乡居民储蓄存款余额是城乡居民储蓄金额，居民储蓄增加，银行资金来源扩大，贷款增加，扩大国内投资需求。 四、金融指标货币供应量货币供应量金融机构各项存贷款余额金融机构各项存贷款余额利率利率汇率汇率外汇储备外汇储备 货币供应量 是单位和居民个人在银行的各项存款和手持现金的余额，反映中央银行货币政策的变化。我国现行的货币统计制度将货币供应量分成三个层次： M0是单位库存现金和居民手持现金的和。 M1也叫狭义货币供应量，是M0加上单位在银行的可以开出支票进行支付的活期存款。 M2是M1加上单位在银行的定期存款和城乡居民个人在银行的储蓄存款以及证券公司的客

60、户保证金。 中央银行可以通过增加或减少货币供应量调节货币市场，实现对经济的干预。货币供应量会影响利率，调节信贷供给，实现对宏观经济的调控。 利率 是在借贷期内形成的利息和本金的比率。利率直接反映债务人使用资金的代价，是债权人出让资金使用权的报酬。对于利率要关注： 贴现率和再贴现率：贴现是银行应客户要求，买进其未到付款日期的票据。再贴现是商业银行由于资金周转的需要，以未到期的合格票据向中央银行贴现。 同业拆借利率：是银行同业之间短期资金借贷的利率，有拆进利率和拆出利率。伦敦同业拆借利率（LIBOR）是同业拆借中大量使用的利率。 回购利率：回购是交易双方在全国统一同业拆借中心进行以债券为权利质押的