2012CPA财务管理习题

1、第二章【例题2多选题】公司当年的经营利润很多，却不能偿还到期债务(说明盈利没有问题但是短期偿债能力出现了问题)。为查清其原因，应检查的财务比率包括（ ）。A.销售净利率B.流动比率C.存货周转率（反映存货的周转的快慢，如果存货周转的很慢，那么计算出来的存货周转率的可信性就比较低了，D同理）D.应收账款周转率(CD是影响流动比率可信性的因素)【答案】BCD【解析】销售净利率是反映盈利能力的指标，由于公司当年的经营利润很多，所以销售净利率不属于检查不能偿还到期债务原因的财务比率。【例题3单选题】下列业务中，能够降低企业短期偿债能力的是( )。A.企业采用分期付款方式购置一台大型机械设备B.企业从某

2、国有银行取得3年期500万元的贷款（现金增加了）C.企业向战略投资者进行定向增发（借现金，贷所有者权益；现金增加了）D.企业向股东发放股票股利【答案】A【解析】长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务，属于降低短期偿债能力的表外因素；选项B、C会增加企业短期偿债能力；选项D不影响企业短期偿债能力。【例题5单选题】某企业的资产利润率为20%，若产权比率为1，则权益净利率为（ ）。（2009年旧）A.15% B.20% C.30% D.40%【答案】D【解析】权益净利率=资产净利率权益乘数=资产净利率（1+产权比率）=20%（1+1）=40% （我怎么算出来的是10%呢）

3、（晕，资产净利率的公式计错了，母子率啦，上下反了）【例题6多选题】下列各项中，影响企业长期偿债能力的事项有( )。（2009年新）A.未决诉讼 B.债务担保C.长期租赁 D.或有负债【答案】ABCD【解析】选项ABCD均为影响长期偿债能力的表外影响因素。【例题7多选题】假设其他条件不变，下列计算方法的改变会导致应收账款周转天数减少的有( )。（2011年）A.从使用赊销额改为使用销售收入进行计算 B.从使用应收账款平均余额改为使用应收账款平均净额进行计算 C.从使用应收账款全年日平均余额改为使用应收账款旺季的日平均余额进行计算 D.从使用已核销应收账款坏账损失后的平均余额改为核销应收账款坏账损

4、失前的平均余额进行计算【答案】AB【解析】应收账款周转天数=365应收账款/周转额，根据公式可以看出，周转额按销售收入算要比按赊销额算大，同时应收账款平均净额小于应收账款平均余额，因此均会使周转天数减少，A、B正确；应收账款旺季的日平均余额通常高于应收账款全年日平均余额，所以选项C会使周转天数增大；核销应收账款坏账损失前的平均余额高于已核销应收账款坏账损失后的平均余额，所以选项D会使周转天数增大。【例题8单选题】两家商业企业本期销售收入、存货平均余额相同，但毛利率不同，则毛利率高的企业存货周转率（以销售成本为基础计算）也（ ）。A.高 B.低 C.不变 D.难以判断【答案】B (可以直接列公式

5、进行分析的)【解析】毛利率=1-销售成本率，存货周转率=销售成本/平均存货余额，销售收入相同的情况下，毛利率越高，销售成本越低，存货平均余额相同的情况下，存货周转率越低。【例题9单选题】某企业2010年的总资产周转次数为2次，非流动资产周转次数为3次，若一年有360天，则流动资产周转天数为（ ）天。A.360 B.180 C.120 D.60【答案】D【解析】总资产周转天数=360/2=180（天），非流动资产周转天数=360/3=120（天），流动资产周转天数=180-120=60（天）。【例题10单选题】ABC公司无优先股，去年每股收益为4元，每股发放股利2元，留存收益在过去一年中增加了5

6、00万元。年底每股账面价值为30元，负债总额为5000万元，则该公司的资产负债率为（ ）。A.30% B.33% C.40% D.44%【答案】C【解析】普通股股数=500/(4-2)=250(万股)；所有者权益=25030=7500(万元)；资产负债率=5000/(5000+7500)=5000/12500=40%。（也可以这样理解，每股收益为4元，每股发放股利2元，说明股利支付率是50%,那么留存收益率也是50%，留存收益在过去一年中增加了500万元，那么股利就支付了500万，则净利润合计是1000万，通过年每股收益为4元，算出股数为250万，年底每股账面价值为30元，可以算出所有者权益总

7、额是7500万，那么资产也就出来了，资产负债率也就算出来了。）【例题11单选题】甲公司2008年的营业净利率比2007年下降5%，总资产周转率提高l0%，假定其他条件与2007年相同，那么甲公司2008年的净资产收益率比2007年提高( )。（2009年新）A.4.5% B.5.5% C.10% D.10.5%【答案】A【解析】(1-5%)(1+10%)-1=1.045%-1=4.5%【例题12多选题】某企业营运资本为正数，说明（ ）。A.流动资产有一部分资金来源靠长期资本解决B.长期资本高于长期资产C.营运资本配置率大于1 （营运资本配置率=营运资本/流动资产）（不可能大于1）D.财务状况较

8、稳定【答案】ABD【解析】营运资本=长期资本-长期资产，营运资本为正数，表明长期资本大于长期资产，一部分流动资产的资金来源于长期资本，企业的财务状况比较稳定，所以选项A、B、D是正确的。【例题13单选题】ABC公司是一个有较多未分配利润的工业企业。下面是上年度发生的几笔经济业务，在这些业务发生前后，速动资产都超过了流动负债。请回答下列问题：（1）长期债券投资提前变卖为现金，将会（ ）。A.对流动比率的影响大于对速动比率的影响B.对速动比率的影响大于对流动比率的影响C.影响速动比率但不影响流动比率D.影响流动比率但不影响速动比率【答案】B【解析】长期债券投资提前变卖为现金，将会使现金（既是流动资

9、产，也是速动资产）增加，非流动资产减少，因此，对流动比率和速动比率均有影响，选项C、D不正确；假设，流动比率=流动资产/流动负债=2/1，速动比率=速动资产/流动负债=1/1，长期债券投资提前变卖为现金的金额是0.5万元，则对流动比率的影响=0.5/2=25%，对速动比率的影响=0.5/1=50%，对速动比率的影响大于对流动比率的影响，选项B是正确的。续【例题13多选题】ABC公司是一个有较多未分配利润的工业企业。下面是上年度发生的几笔经济业务，在这些业务发生前后，速动资产都超过了流动负债。请回答下列问题：（2）赊购材料将会（ ）。A.降低速动比率 B.增加速动比率 C.降低流动比率 D.增加

10、流动比率【答案】AC【解析】赊购材料将会使存货（流动资产，但不是速动资产）和流动负债增加，因此会降低速动比率，选项A正确；因为速动比率大于1，那么流动比率肯定大于1，假设，流动比率=3/2=1.5，赊购材料的金额为1万元，那么变化后的流动比率=4/3=1.33，可见，流动比率下降，选项C正确。【例题14单选题】某公司今年与上年相比，销售收入增长10%，净利润增长8%，资产总额增加12%，负债总额增加9%。可以判断，该公司权益净利率比上年 ( )。A.增加 B.下降 C.不变 D.难以确定 【答案】B【解析】权益净利率=净利润0（1+8%）/资产总额0（1+12%）-负债总额（1+9%），分母增

11、加的幅度大于分子，因此，该公司权益净利率比上年下降了。（带数字算好了）【2009年考题】甲公司有关资料如下：（1）甲公司的利润表和资产负债表主要数据如下表所示。其中，2008年为实际值，2009年至2011年为预测值(其中资产负债表项目为期末值)。单位：万元项目实际值预测值2008年2009年2010年2011年利润表项目：一、主营业务收入1000.001070.001134.201191.49减：主营业务成本600.00636.00674.16707.87二、主营业务利润400.00434.00460.04483.62减：销售和管理费用(不包含折旧费用)200.00214.00228.982

12、40.43折旧费用40.0042.4245.3947.66财务费用20.0021.4023.3524.52三、利润总额140.00156.18162.32171.01减：所得税费用(40%)56.0062.4764.9368.40四、净利润84.0093.7197.39102.61加：年初未分配利润100.00116.80140.09159.30五、可供分配的利润184.00210.51237.48261.91减：应付普通股股利67.2070.4278.1882.09六、未分配利润116.80140.09159.30179.82资产负债表项目：经营流动资产60.0063.6368.0971.4

13、9固定资产原值460.00529.05607.10679.73减：累计折旧20.0062.42107.81155.47固定资产净值440.00466.63499.29524.26资产总计500.00530.26567.38595.75短期借款118.20127.45141.28145.52应付账款15.0015.9117.0217.87长期借款50.0046.8149.7852.54股本200.00200.00200.00200.00年末未分配利润116.80140.09159.30179.82股东权益合计316.80340.09359.30379.82负债和股东权益总计500.00530.2

14、6567.38595.75（2）甲公司2009年和2010年为高速成长时期，年增长率在6%7%之间；2011年销售市场将发生变化，甲公司调整经营政策和财务政策，销售增长率下降为5%；2012年进入均衡增长期，其增长率为5%(假设可以无限期持续)。（3）甲公司的加权平均资本成本为10%，甲公司的所得税税率为40%。要求：（1）根据给出的利润表和资产负债表预测数据，计算并填列答题卷第5页给定的“甲公司预计实体自由现金流量表”的相关项目金额，必须填写“息税前利润”、“经营营运资本增加”、“净经营性长期资产总投资”和“实体自由现金流量”等项目。表1 甲公司预计自由现金流量表 单位：万元2009年201

15、0年2011年息税前利润经营营运资本增加净经营性长期资产总投资实体自由现金流量 （2）略【答案】（1）甲公司预计自由现金流量表 单位：万元2009年2010年2011年净利润93.7197.39102.61+财务费用21.4023.3524.52+全部所得税62.4764.9368.40=息税前利润177.58185.67195.53税后经营净利润=息税前利润(1-平均税率40%)106.55111.40117.32+折旧摊销42.4245.3947.66=营业现金毛流量148.97156.79164.98经营流动资产增加3.634.463.40-经营流动负债增加0.911.110.85=经营

16、营运资本增加2.723.352.55=营业现金净流量146.25153.44162.43净经营长期资产增加26.6332.6624.97+折旧摊销42.4245.3947.66净经营性长期资产总投资69.0578.0572.63实体自由现金流量77.2075.3989.8【例题16多选题】假设其他因素不变，下列变动中有助于提高杠杆贡献率的有（ ）。（2009年原）A.提高净经营资产利润率 B.降低负债的税后利息率C.减少净负债的金额 D.减少经营资产周转次数(影响税后经营净利率啦)【答案】AB【解析】杠杆贡献率=（净经营资产利润率-税后利息率）净财务杠杆=（税后经营净利第三章【例题1计算题】某

17、公司2011年12月31日的资产负债表如下: 2011年12月31日 单位：万元 资产金额负债及所有者权益金额货币资金1000应付职工薪酬5000交易性金融资产2000应付利息500应收账款27000应付账款13000存货30000短期借款11500固定资产40000公司债券20000实收资本40000留存收益10000合计100000合计100000公司2011年的销售收入为50000万元，销售净利率为10%，若企业货币资金均为经营所需现金，如果2012年的预计销售收入为60000万元，公司的股利支付率为50%，销售净利率保持2011年的水平不变，那么按照销售百分比法预测2012年需要从企业

18、外部筹集多少资金？ 【答案】(增加额法)2011年经营资产=100000-2000=98000（万元）2011年经营负债=5000+13000=18000（万元）经营资产占销售的百分比=98000/50000=196%经营负债占销售的百分比=18000/50000=36%需追加的外部融资=10000196%-1000036%-2000-6000010%50%=11000（万元）【例题2多选题】除了销售百分比法以外，财务预测的方法还有（ ）。（2004年） A.回归分析技术 B.交互式财务规划模型 C.综合数据库财务计划系统 D.可持续增长率模型 【答案】ABC【解析】考核的知识点是财务预测的其

19、他方法。【例题3单选题】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加到1200万，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。A.50 B.10 C.40 D.30 【答案】B【解析】外部融资额=外部融资销售增长比销售增加额=5%（1200-1000）=10（万元）【例题4单选题】某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年单价降低5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（ ）万元。A.11.25 B.17.5 C.15【答案】A【解析】销售增长率=（1-5%）（1+10%）-1=4.5%相应外部应追加

20、的资金=10004.5%25%=11.25（万元）【例题5单选题】企业目前的销售收入为1000万元，由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为100万元，则据此可以预计下年销售增长率为（ ）。A. 12.5% B.10% C.37.5% D.13%【答案】A【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为X，0=60%-1

21、5%-5%100% (错了哦,因为没有考虑存在可供动用的金融资产为100万元)所以X=12.5%3.结论：预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0预计销售增长率内含增长率，外部融资0（追加外部资金）预计销售增长率内含增长率，外部融资0（资金剩余）【例题6多选题】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（ ）。 A.销售净利率大于0时，股利支付率越高，外部融资需求越大 B.股利支付率小于1的情况下，销售净利率越高，外部融资需求越小 C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资 D.当企业的实际增长率低于本年的内

22、含增长率时，企业不需要从外部融资【答案】ABCD【解析】外部融资额=基期销售额销售增长率（经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比）-基期销售额（1+销售增长率）销售净利率（1-股利支付率）-可动用金融资产，可以看出股利支付率越高，则利润留存越少，所以，外部融资需求越大；销售净利率越高，则利润留存越多，所以，外部融资需求越小；外部融资销售增长比不仅可以预计融资需求量，而且对于调整股利政策和预计通货膨胀对融资的影响等有作用，当外部融资销售增长比为负数时，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为0，如果企业的实际增长率低于本

23、年的内含增长率，则企业不需要从外部融资。综上，本题答案为ABCD。【提示】与内含增长率的联系与区别（1）联系：都是销售增长率；都是不发行股票（2）区别：内含增长率可持续增长率负债外部金融负债为0可以从外部增加金融负债假设销售百分比法的假设5个假设【例题7计算题】ABC公司201年12月31日有关资料如下：单位：万元项目金额项目金额流动资产（经营）240短期借款46长期资产（经营）80应付职工薪酬18应付账款32长期借款32股本100资本公积57留存收益35合计320合计320201年度公司销售收入为4000万元，所得税税率30%，实现净利润100万元，分配股利60万元。要求:（1）若不打算发行

24、股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与201年一致，202年预期销售增长率为多少？(前已讲) （2）若不打算发行股票，若公司维持201年销售净利率、股利支付率、资产周转率和资产负债率202年预期销售增长率为多少？202年预期股利增长率为多少？（3）假设202年计划销售增长率为30%，回答下列互不相关问题若不打算外部筹集权益资金，保持201年财务政策和资产周转率，则销售净利率应达到多少？若不打算外部筹集权益资金，并保持201年经营效率和资产负债率不变,则股利支付率应达到多少?若不打算外部筹集权益资金，并保持201年财务政策和销售净利率,则资产周转率应达到多少?

25、若不打算外部筹集权益资金，并保持201年经营效率和股利支付率不变,则资产负债率应达到多少?若想保持201年经营效率和财务政策不变，需从外部筹集多少股权资金？【答案】（1）实质是让计算内含增长率销售净利率=100/4000=2.5%留存收益比率=1-60/100=40%320/4000-(18+32)/4000-(1+X)/X2.5%40%=0内含增长率X=17.39%（2）销售净利率=1004000=2.5%资产周转率=4000320=12.5权益乘数=320192=5/3=1.6667留存收益比率=40%由于满足可持续增长的五个假设,202年销售增长率=201可持续增长率=26.31%由于满

26、足可持续增长的五个假设,所以预期股利增长率=可持续增长率=26.31%（3）设销售净利率为y30%=y=2.77%验证：因为资产周转率不变，所以资产增长率=销售收入增长率=30%又因为权益乘数不变，所以所有者权益的增长率=资产增长率=30%，则增加的所有者权益=19230%=57.6（万元）因为不发行股票：增加的留存收益=增加的所有者权益=57.6（万元）又因为增加的留存收益=预计销售收入销售净利率利润留存比率即：57.6=4000（1+30）销售净利率40%销售净利率=57.6/（520040%）=2.77%设留存收益比率为z30%=z=44.31%股利支付率=1-44.31%=55.69%

27、202年销售收入=4000（1+30%）=5200（万元）由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+52002.5%0.4=244（万元）由于权益乘数不变,所以预计资产=2441.6667=406.68（万元）所以资产周转率=5200/406.68=12.79由于资产周转率不变,所以资产增长率=销售收入增长率=30%预计资产=基期资产（1+30%）=320（1+30%）=416（万元）由于不增发股票,所以预计股东权益=期初股东权益+增加的留存收益=192+52002.5%0.4=244（万元）则:预计负债=资产-所有者权益=416-244=172（万元）资产负债率

28、=172/416=41.35%202年销售收入=4000（1+30%）=5200（万元）由于保持资产周转率不变，所以总资产增长率=销售增长率=30%由于保持权益乘数不变，所以所有者权益增长率=总资产增长率=30%则：预计增加股东权益=19230%=57.6（万元）由于增加的留存收益=52002.5%0.4=52(万元)外部筹集权益资金=57.6-52=5.6(万元)【例题8计算题】A公司2011年财务报表主要数据如下表所示：假设A公司资产均为经营性资产，流动负债为经营负债（假设经营资产经营负债占销售收入的比不变），长期负债为金融负债，不变的销售净利率可以涵盖增加的负债利息。A公司2012年的增

29、长策略有两种选择：（1）可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策，不增发新股。（2）高速增长：销售增长率为20。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2011年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数（总资产所有者权益）提高到2。要求：（1）假设A公司2012年选择可持续增长策略，请计算确定2012年所需的外部筹资额及其构成。（2）假设A公司2012年选择高速增长策略，请预计2012年财务报表的主要数据（具体项目同上表，答案填入给定的表格内），并计算确定2012年所需的外部筹资额及其构成。【答案】可持续增长前提下增加外部融资方式只能靠增加负债来解决。2012

30、年可持续增长下增长的外部金融负债=8005%=40（万元）外部融资额为40万元，均为外部长期负债。（2）需从外部筹资=外部金融负债+外部股权资金=496（万元）其中：从外部增加的长期负债为1171.2-800=371.2（万元）从外部增加的股权资金为1724.8-1600=124.8（万元）第四章【例题18多选题】A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%；B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线（所以r1,但是不够小），有效边界与机会集重合（所以没有无效集），以下结论中正确的有（ ）。（2005年）A.最小方差组合是全部投资于A证券B.最高预期报酬率组

31、合是全部投资于B证券（永远都是对的）C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合（不可能的）【答案】ABC【解析】由于本题的前提是有效边界与机会集重合，说明该题机会集曲线上不存在无效投资组合，即整个机会集曲线就是从最小方差组合点到最高报酬率点的有效集，也就是说在机会集上没有向左凸出的部分，而A的标准差低于B，所以，最小方差组合是全部投资于A证券，即A的说法正确；投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因为B的预期报酬率高于A，所以最高预期报酬率组合是全部投资于B证券，即B正确；因为机会集曲线没有向左凸出的部分，所以，

32、两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，C的说法正确；因为风险最小的投资组合为全部投资于A证券，期望报酬率最高的投资组合为全部投资于B证券，所以D的说法错误。【例题19多选题】假设甲、乙证券收益的相关系数接近于零，甲证券的预期报酬率为6%（标准差为10%），乙证券的预期报酬率为8%（标准差为15%），则由甲、乙证券构成的投资组合（ ）。（2008年）A.最低的预期报酬率为6%（不受比重影响）B.最高的预期报酬率为8%（同上）C.最高的标准差为15%（一定的）D.最低的标准差为10%（分散风险）【答案】ABC【解析】投资组合的预期报酬率等于各项资产预期报酬率的加权平均数，所以投资组合的预

33、期报酬率的影响因素只受投资比重和个别收益率影响，当把资金100%投资于甲时，组合预期报酬率最低为6%，当把资金100%投资于乙时，组合预期报酬率最高为8%，选项A、B的说法正确；组合标准差的影响因素包括投资比重、个别资产标准差以及相关系数，当相关系数为1时，组合不分散风险，且当100%投资于乙证券时，组合风险最大，组合标准差为15%，选项C正确。如果相关系数小于1，则投资组合会产生风险分散化效应，并且相关系数越小，风险分散化效应越强，当相关系数足够小时投资组合最低的标准差可能会低于单项资产的最低标准差，而本题的相关系数接近于零，因此，投资组合最低的标准差会低于单项资产的最低标准差（10%），所

34、以，选项D不是答案。【例题22单选题】下列事项中，能够改变特定企业非系统风险的是( )。（2009新）A.竞争对手被外资并购 B.国家加入世界贸易组织C.汇率波动 D.货币政策变化【答案】A【解析】选项B、C、D属于引起系统风险的致险因素。【例题24多选题】下列关于资本资产定价模型系数的表述中，正确的有( )。（2009年新）A.系数可以为负数B.系数是影响证券收益的唯一因素C.投资组合的系数一定会比组合中任一单只证券的系数低D.系数反映的是证券的系统风险【答案】AD【解析】系数为负数表明该资产收益率与市场组合收益率的变动方向不一致，A正确；无风险收益率、市场组合收益率以及系数都会影响证券收益

35、，B错误；投资组合的系数是加权平均的系数，系数衡量的是系统风险所以不能分散，因此不能说系数一定会比组合中任一单只证券的系数低，C错误，D正确。【2011年考题单选题】下列关于投资组合的说法中，错误的是( )。A.有效投资组合的期望收益与风险之间的关系，既可以用资本市场线描述，也可以用证券市场线描述B.用证券市场线描述投资组合(无论是否有效地分散风险)的期望收益与风险之间的关系的前提条件是市场处于均衡状态C.当投资组合只有两种证券时，该组合收益率的标准差等于这两种证券收益率标准差的加权平均值 D.当投资组合包含所有证券时，该组合收益率的标准差主要取决于证券收益率之间的协方差【答案】C【解析】证券

36、组合的标准差，并不是单个证券标准差的简单加权平均。证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险，还取决于各个证券之间的关系。因此选项C的说法是错误的。第五章【例题1多选题】假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有( )。(2011年) A.提高付息频率 B.延长到期时间 C.提高票面利率 D.等风险债券的市场利率上升【答案】ABD【解析】折价发行的债券，加快付息频率，价值下降；折价发行的债券，期限越长，价值越低；票面利率与债券价值正相关，提高票面利率会导致债券价值的上升；等风险债券的市场利率（即折现率）与债券价值负相关，等风险债券的市场利率上升会导致债券价值下降。第六

37、章【例题3单选题】在利用过去的股票市场收益率和一个公司的股票收益率进行回归分析计算贝塔值时，则（ ）。A.如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度B.如果公司风险特征无重大变化时，可以采用较短的预测期长度C.预测期长度越长越能正确估计股票的权益成本D.股票收益尽可能建立在每天的基础上【答案】A【解析】如果公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度，较长的期限可以提供较多的数据，但在这段时间里公司本身的风险特征如果发生很大变化，期间长并不好。使用每日内的收益率会由于有些日子没有成交或者停牌，该期间的收益率为0，由此引起的偏差会降低股票收益率与市场收益率之间的

38、相关性，也会降低该股票的值。使用每周或每月的收益率就能显著地降低这种偏差，因此被广泛采用。【例题4单选题】下列关于“运用资本资产定价模型估计权益成本”的表述中，错误的是( )。（2010年）A.通货膨胀率较低时，可选择上市交易的政府长期债券的到期收益率作为无风险利率B.公司三年前发行了较大规模的公司债券，估计系数时应使用发行债券日之后的交易数据计算（财务杠杆式驱动贝塔值的因素）C.金融危机导致过去两年证券市场萧条，估计市场风险溢价时应剔除这两年的数据D.为了更好地预测长期平均风险溢价，估计市场风险溢价时应使用权益市场的几何平均收益率【答案】C【解析】由于股票收益率非常复杂多变，影响因素很多，因

39、此较短的期间所提供的风险溢价比较极端，无法反映平均水平，因此应选择较长的时间跨度，既要包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期。【例题5单选题】某公司的预计未来保持经营效率、财务政策不变，且预期未来不发行股票，企业当前的每股股利为3元，每股净利润为5元，每股净资产为20元，每股市价为50元，则股票的资本成本为（ ）。% B.16.25% C.17.78% D.18.43%【答案】C【解析】留存收益比例=1-3/5=40%；权益净利率=5/20=25%股利的增长率=可持续增长率=留存收益比率权益净利率/(1-留存收益比率权益净利率)=40%25%/(1-40%25%)=11.11%股票的资本成本=3

40、（1+11.11%）/50+11.11%=17.78%【例题7计算题】 H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为1元，股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元，有以下三个备选方案：方案1：按照目前市价增发股票250万股。方案2：平价发行10年期的长期债券。目前新发行的10年期政府债券的到期收益率为3.6%。H公司的信用级别为AAA级，目前上市交易的AAA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：债券发行公司上市债券到期日上市债券到期收益率政府债券到期日政府债券到期收益率甲2013年7月1日6.5%2013年6月30日3.4

41、%乙2014年9月1日6.25%2014年8月1日3.O5%丙2016年6月1日7.5%2016年7月1日3.6%方案3：发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次。转换价格为25元；不可赎回期为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为7%。要求：（1）计算按方案1发行股票的资本成本。（2）计算按方案2发行债券的税前资本成本。（3）根据方案3，计算第5年年末可转换债券的底线价值，并计算按方案3发行可转换债券的税前资本成本。（以后讲）（4）判断方案3是否可行并解释原因。如方案3不可行，请提出三种可行的具体修改建议(例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的。修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式均不能改变，不可赎回期的改变以年为最小单位，赎回价格的确定方式不变)。（以后讲）(2010年)【答案】（1）K股=1（1+6%）/20+6%=11.3%（2）无风险利率=3.6%信用风险补偿率=(6.5%-3.4%)+(6.25%-3.05%)+(7.5%