第四讲：即期、远期和掉期外汇交易

1、第四讲：即期、远期和掉期外汇交易 第一节 即期外汇交易 第二节 远期外汇交易 第三节 掉期外汇交易第一节第一节 即期外汇交易即期外汇交易一、即期外汇交易的概念一、即期外汇交易的概念二、外汇交易的报价二、外汇交易的报价三、即期外汇交易的应用三、即期外汇交易的应用四、即期套汇汇率的计算四、即期套汇汇率的计算五、即期外汇交易的操作五、即期外汇交易的操作一、即期外汇交易的概念一、即期外汇交易的概念 即期外汇交易又称为现汇交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。 即期外汇买卖可以分为以下三种类型： 1.当日交割（Value Today），即在交易达成的当日办理货

2、币的收付。如港元对美元的即期交易。 2.次日交割（Value Tomorrow），是在成交的第一个营业日办理交割。如港元对日元、新加坡元、马来西亚林吉特、澳大利亚元就是在次日交割。 3.标准日交割（Value Spot），是在成交的第二个营业日办理交割。 二、外汇交易的报价二、外汇交易的报价 在即期外汇交易中，外汇银行在报价时都遵循一定的惯例： 1.外汇银行的报价一般都采用双向报价方式，即银行同时报出买价和卖价。 2.除特殊标明外，所有货币的汇价都是针对美元的，即采用以美元为中心的报价方法。在外汇市场上，外汇交易银行所报出的买卖价格，如没有特殊表明外，均是指所报货币与美元的比价。 3.除英镑、

3、爱尔兰镑、澳大利亚元和新西兰元单位的汇率报价是采用间接标价法以外，其他可兑换货币的汇率报价均采用直接标价法表示。 4.在通过电讯（如电话、电传等）报价时，报价银行只报汇价的最后两位数。总原则-银行低价买入,高价卖出例子 买入价和卖出价是：从外汇银行（报价方）的角度，对于一般客户正好相反。 买入价和卖出价是：从外汇银行的角度看，基准货币（报价斜线左边的货币） 例子1：A/B=1.1981/86 A：基准货币（基础、被报价货币）,间接标价法；B:标价货币（报价、计价货币），直接标价法。 1.1981是银行买入价：银行买入1单位A支付客户1.1981单位B 1.1986是银行卖出价：银行卖出1单位A

4、收取客户1.1986单位B 例子2：A/B=1.1984，用中间价简单表示 即期外汇交易中： 报价的最小单位是基点 （标价货币最小单位的1%） 买卖价不一样的部分是小数或者最后两位数（81和86），其余是大数 （1.19） 卖出价（小数）与买入价（小数）之差是价差（86-81）5个基点 由于大数很少变动，所以报价可以简写为 A/B:81/86 思考：1.客户用1B可以买入多少A? 2.银行(或者客户)1.1981B可以买入多少A三、即期外汇交易的应用三、即期外汇交易的应用1、即期外汇交易可以满足临时性的支付需要。可以将一种货币兑换成另一种货币，用来支付进出口贸易、投标、海外工程承包等的外汇结算

5、或归还外汇贷款。 2、即期外汇交易可以调整所持有的不同货币的比例，规避外汇风险。 3、通过即期外汇交易进行外汇投机。 四、即期套汇汇率的计算四、即期套汇汇率的计算套汇汇率的计算规则是： 根据要求的结果，选择计算代数换算方式： 同，反即：相乘同边，消除反边。（下文xymn都为完整标价） 已知：A/B =x/y ;A/C =m/n，求B/C B/C=（ A/C ）（ A/B ）=(my)/(nx)已知： A/B =x/y ;C/A =m/n，求B/C C/B=（ C/A ）（ A/B ）=(mx)/(ny) B/C= 1(ny) /1(mx) 例子： 已知A/B =1.0114/24, A/C =

6、7.7920/30 求B/C=? 解B/C=（ A/C ）（ A/B ）=（7.79201.0124）/（7.79301.0114）7.6966/7.7052同边相乘；反边相除思考:已知A/B =1.0114/24, A/C =7.7920/30 C/D=6.2030/50 求:B/D=?五、即期外汇交易的操作 询价 报价 成交或放弃 证实第二节第二节 远期外汇交易远期外汇交易一、远期外汇交易的定义一、远期外汇交易的定义 二、远期外汇交易的标价二、远期外汇交易的标价三、远期汇率、利率、远期套汇汇率三、远期汇率、利率、远期套汇汇率四、远期外汇交易的作用四、远期外汇交易的作用五、择期外汇交易五、择

7、期外汇交易六、远期外汇交易的操作六、远期外汇交易的操作一、远期外汇交易的定义一、远期外汇交易的定义 远期外汇交易又称期汇交易，是指外汇交易双方成交后签订合同，规定交易的币种、数额、汇率和交割日期，到规定的交割日期才办理实际交割的外汇交易。 远期外汇交易按照交割日期是否固定，可以分为两类：固定交割日的远期交易和选择交割日的远期交易。 二、远期外汇交易的标价二、远期外汇交易的标价（一）直接标出远期汇率 直接标价法是指银行按照期限的不同直接报出某种货币的远期外汇交易的买入价和卖出价。（二）差额报价法 差额报价法是指银行只报出货币远期汇率和即期汇率的差价，这个差价称为远期汇水，通常表现为升水、贴水和平

8、价。（三）用年率表示升水率和贴水率。 升水率或贴水率一般都用年率来表示，也就是升水年率，或贴水年率。 差价报价法： 远期汇率即期汇率+-升（贴）水（掉期率） 计算公式：（同+、反-）也叫（顺+、逆-） 例子1：即期汇率A/B=7.7810/20 3个月远期差价 30/50 小数都是左小右大，同+、顺+ 则三个月远期汇率为A/B=7.7840/70 练习：即期汇率A/B=7.7810/20 3个月远期差价(掉期率)50/30 则三个月远期汇率为A/B= 例子： 即期汇率A/B=1.3590，A三个月后升水，其年升水率为2.3，求3个月后A远期汇率。1.3590（1+2.33/12）=1.3668

9、12feen升（贴）水率（掉期率）用年率表示：升（贴）水率年率公式（f为远期汇率、e为即期汇率、n为月份）：所以远期汇率可表示为：(1)12nfe三、远期汇率、利率、远期套汇三、远期汇率、利率、远期套汇 根据利率评价理论：在其他因素不变的情况下，利率对远期汇率的影响是：利率高的货币远期汇率贴水，利率低的货币远期汇率升水；远期汇率的升贴水率大约等于两种货币的利率差。 金融市场完全竞争：在各国投资收益应该相等。证明：（具体+-号可以根据前文利率和汇率套利关系，直观确定）*111211iifeiienii *ii根据利率平价理论（见附件，此处为n月，所以要乘以倍数），可得：1 (*)(*)1212(

10、*)12nnfeiiee iine ii为升贴水数所以远期汇率可以表示为：（一）远期汇率与利率远期汇率的确定：利率平价理论利率高的货币远期汇率贴水；利率低的货币远期汇率升水。即：投资于不同货币的收益相同。 升（贴）水数（掉期率）即期汇率两种货币的利率差天数/360 例1：即期汇率GBP/USD=1.9620,GBP利率9.5，USD利率7。求三个月远期GBP/USD= GBP贴水=1.9620（ 9.5-7 ）（90/360）=0.012 例2：即期汇率USD/CHF=1.6410/20，3个月USD双向利率3.125%-3.25%，3个月CHF双向利率7.75%-7.785%，则3个月USD

11、/CHF远期汇率： 解： 远期USD/CHF=X/Y 客户即期买1USD出1.6420CHF 1*(1+3.125%*1/4)*Y=1.6420*(1+7.875%*1/4) (Y-1.6420)/1.6420=(7.875%-3.125%)/4 Y=1.6615（外汇银行USD卖出价） 同理，可计算USD买入价（二）不规则天数的升（贴）水数（掉期率） 1、计算不规则交割天数的前后两个规则交割天数的掉期率 2、计算两个规则掉期率差额/两规则掉期率之间天数 3、（不规则天数-规则交割天数）*2式中每天掉期率 4、规则掉期率+3式掉期率 例2.18 远期汇率套算先计算远期汇率（同+反-），再利用套

12、算汇率（同，反） 例2：已知：即期汇率USD/HKD=7.7810/20 3个月 10/30 即期汇率USD/JPY=120.25/35 3个月 30/45 计算HKD/JPY3个月远期汇率 答案：15.48/15.52（三）远期套汇汇率四、远期外汇交易的作用四、远期外汇交易的作用1、套期保值，规避汇率风险 远期外汇交易是国际上最常用的避免外汇风险的方法。进口商可以通过远期外汇交易锁定进口付汇成本，出口商可以锁定出口收汇收益。2、调整外汇银行外汇持有额和资金结构 从事外汇业务的银行，可以通过远期外汇市场调整外汇持有额和资金结构。3、远期外汇交易为外汇投机者提供机会 投机活动通过有意识的持有外汇

13、多头或空头，从汇率变化中赚取差价收益。利用远期外汇买卖进行投机并且能够盈利的前提是投机者对汇率变化的正确预测，可以分为买空和卖空两种形式。 例子 日本公司从美国进口100万美元的仪器，合同约定3个月后支付美元。日本公司担心3个月后美元升值，便做一笔远期外汇交易。目前外汇市场行情为：USD/JPY=111.10/20 3个月掉期率 30/40 求（1）本公司远期外汇交易的日元支出量。 （2）假定3个月后，即期行情为USD/JPY=111.80/90，那么日本公司由于做远期外汇交易而节省（或损失）了多少日元？ （3）如果3个月后行情为USD/JPY=111.12/27，那么日本公司由于做远期外汇交

14、易而节省（或损失）了多少日元？这说明远期外汇交易只能锁定汇率，不能保证盈利。五、择期外汇交易五、择期外汇交易 1、概念 择期外汇交易是指在做远期外汇交易时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。在规定的交割期限范围内，客户可以按预定的汇率和金额自由选择日期进行交割。 二、择期外汇交易的定价 第一步确定择期外汇交易交割期限内的第一个和最后一个工作日。第二步计算出第一个和最后一个工作日的远期汇率。第三步比较这两个工作日的远期汇率，选择一个对银行最有利的报价。 外汇银行报价原则- 最低买入价,最高卖出价 例1: 已知外汇市场 即期汇率USD/SF1.8410/30 3个月 120/140 6个

15、月 260/300 计算银行报出3个月至6个月的任选交割日的远期汇率 先计算3个月远期汇率USD/SF1.8530/70 6个月远期汇率USD/SF1.8670/730 参照最低买入价,最高卖出价 所以银行的报价为： USD/SF1.8530/730第三节第三节 外汇掉（套）期（换汇）交易外汇掉（套）期（换汇）交易一、外汇掉期的定义一、外汇掉期的定义二、外汇掉期交易的应用二、外汇掉期交易的应用三、外汇掉期交易的收益三、外汇掉期交易的收益交易对象的角度：基准货币交易对象的角度：基准货币（一）、外汇掉期的定义（一）、外汇掉期的定义 外汇掉期交易是指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进期限不同的同种

16、货币。这两笔外汇交易币种相同，交易金额相等，但是交易方向相反、交易期限不同。目的：扎平头寸、赚取利润 外汇掉期可以分为以下三类： 1.即期对远期的掉期交易 2.即期对即期的掉期交易 3.远期对远期的掉期交易 掉期报价简写方法 S/B(sell near date/buy far date)报价者愿意卖出近期及买入远期被报价货币； B/S (buy near date/sell far date)报价者愿意买入近期及卖出远期被报价货币（二）、外汇掉期交易的应用（二）、外汇掉期交易的应用 掉期交易可以用来套期保值，规避由于汇率波动带来的风险；转换货币，满足客户对不同货币资金的需求；利用汇率差异获得

17、利润等方面。（1）进行套期保值（不能保障获利）（2）货币转换（3）轧平交易中的资金缺口（4）投机性的掉期业务，获得利润（取决于判断准确性）例子：即期对远期掉期 例：日本公司计划对美投资500万美元，预计6个月后收回，投资收益率为8.5。 公司担心美元贬值，做掉期交易：买入即期500万美元的同时，卖出6个月远期500万美元。 外汇市场行情为：即期汇率USD/JPY=110.25/36 6个月掉期率 152/116 （注：报价标准格式，一般为5位数，所以远期汇率为： USD/JPY=108.73/109.20 ） 假定6个月后现汇市场行情为USD/JPY=105.78/85 计算不做与做掉期交易的

18、获利情况。 1、不做掉期交易： 先期投资成本为500110.3655180JPY 投资6个月后获得USD：500（1+8.5） 所以，净收益：500（1+8.5）105.78-500110.362205.65JPY 2、做掉期交易(投资（买入）即期USD，同时卖6个月远期USD)（此处，利息没有掉期） 先期投资成本为500110.3655180JPY 投资6个月后获得USD：5001+5008.5 其中500USD用于远期合约的交割，获得JPY： 500（110.251.52）54365 其余5008.5 USD ，按6个月后的即期汇率卖出，获得JPY5008.5105.784495.65 所

19、以，净收益： (54365 + 4495.65) -551803680.65JPY例子：远期对远期或者远期对即期掉期 例：香港公司从欧洲进口设备，1个月后将支付100万EUR，同时该公司也向欧洲出口产品，3个月后将收到100万EUR货款。香港公司做了笔掉期交易来规避外汇风险。 外汇市场行情为：即期汇率EUR/HKD=7.7900/05 1个月掉期率 10/15 3个月掉期率 30/45 求：香港公司如何做掉期保值？结果如何？ 1、远期对远期掉期交易： 买入1个月远期100万EUR（用于1个月后的进口设备付款），支出HKD1007.7920779.20 （万） 卖出3个月远期100万EUR（以3

20、个月后的出口货款交割） ，获得HKD1007.7930779.30 （万） 掉期收益： 779.30 779.201000HKD2、做两个即期对远期掉期交易： 买入1个月远期100万EUR （用于1个月后的进口设备付款），卖出即期100万EUR 收益10000007.790010000007.7920-2000HKD 卖出3个月远期100万EUR（以3个月后的出口货款交割） ，买入即期100万EUR 收益10000007.793010000007.79052500HKD 总收益：2500-2000500HKD 注：其实明显可知多做两个即期降低收益附录附录：利率平价说：利率平价说 说明汇率和利率

21、之间关系的理论，这种关说明汇率和利率之间关系的理论，这种关系通过国际资金套利来实现，反映了国际资本系通过国际资金套利来实现，反映了国际资本流动对汇率决定的作用。流动对汇率决定的作用。中长期：中长期： 货币数量货币数量购买力（商品价格）购买力（商品价格）汇率汇率短期：短期： 货币（资金）供求数量货币（资金）供求数量利率（资金价格）利率（资金价格）汇率汇率一、抛补利率平价一、抛补利率平价（covered interest-rate covered interest-rate parityparity，简称，简称CIPCIP） （一）一个例子（一）一个例子 假设资金在国际间移动不存在任何限制假设资金

22、在国际间移动不存在任何限制与交易成本，本国投资者可以选择在本国或外与交易成本，本国投资者可以选择在本国或外国金融市场投资一年期存款，利率分别为国金融市场投资一年期存款，利率分别为i i和和i i* *，即期汇率为即期汇率为e e（直接标价法），则：（直接标价法），则： 投资于本国金融市场，每单位本国货币投资于本国金融市场，每单位本国货币到期本利和为：到期本利和为：1（1i） 投资于外国金融市场，每单位本国货币到期投资于外国金融市场，每单位本国货币到期时的本利和为（以外币表示）：时的本利和为（以外币表示）：1/e1/e（1/e1/ei i* *）=1/e=1/e（1+i1+i* *） 假定一年期满时的汇率为假定一年期满时的汇率为e ef f，则投资于，则投资于国外的本利和（以本币表示）为：国外的本利和（以本币表示）为：1/e（1+i*） ef= ef/e（1i*） 由于一年后的即期汇率由于一年后的即期汇率e ef f是不确定的，这种投是不确定的，这种投资方式的最终收益很难确定，具有较大的汇率风险。资方式的最终收益很难确定，具有较大的汇率风险。为消除不确定性，可以购买一年期远期合约，假设为消除不确定性，可以购买一年期远期合约，假设远期汇率为远期汇率为f f，则一年后投资于国外