[研究生入学考试]资本成本与资本结构ppt课件

1、第十一章资本本钱与资本构造资本本钱概述资本本钱是指公司从现有资产获得的符合投资人期望的最小收益率资本本钱是投资工程的取舍率,也是制定筹资决策的根底资本本钱的形式包括个别资本本钱、加权平均的资本本钱个别资本本钱是比较筹资方式的根据加权平均资本本钱是确定最优资本构造的根据决定资本本钱的因素包括总体经济环境、证券市场的条件、企业内部的经营和融资状况、工程融资规模。 负债资本本钱既要考虑筹集费又要考虑所得税因素公式：年债息率*1-所得税率/1-筹集费率个别资本本钱的计算三留存收益本钱三留存收益本钱股利增长模型法 K=D1/P0+g个别资本本钱的计算三留存收益本钱三留存收益本钱资本资产定价模型 )(Fm

2、FSSRRRRK个别资本本钱的计算三留存收益本钱三留存收益本钱风险溢价法 风险溢价一般在3%-5%，当市场利率到达历史性高点时，风险溢价在3%左右，当市场利率处于历史性低点时，风险溢价在5%左右，一般取4，即： Ks=K+4%CbSRPKK普通股资本本钱股利增长模型法 K=D1/P0 1-F+g加权平均资本本钱Kw=KjWj注意权数的选择杠杆原理工程 上年 本年 变动率 S 100 200 200-100/100=100%VC 40 80M 60 120 120-60/60=100% F 20 20EBIT 40 100 100-40/40=150% I 20 20EBT 20 80T50%

3、10 40EAT 10 40 40-10/10=300% N 10 10EPS 1 4 4-1/1=300% 经营杠杆的定义与作用因为固定经营本钱的存在使得息税前利润的变动率快于产销量的变动率的现象称为经营杠杆作用经营杠杆的正作用是可以带来增长速度较快的息税前利润经营杠杆利益经营杠杆的负作用是加剧经营风险经营风险经营风险是指企业因经营上的原因此导致利润变动的风险。影响企业经营风险的主要因素有：产品需求、产品售价、产品本钱、调整价格的才能、固定本钱的比重。注意：经营杠杆并不是经营风险产生的根本原因，但经营杠杆会加剧经营风险。 经营杠杆系数 经营杠杆系数是度量经营杠杆程度的指标 息前税前盈余变动率

4、与销售额变动率之间的比率 QQEBITEBITDOL 经营杠杆系数经营杠杆系数可通过基期数据进展计算，有两个公式： 公式一： 公式二： FVPQVPQDOLQ)()(FVCSVCSDOLS 经营杠杆系数的经济含义1 在固定本钱不变的情况下，经营杠杆系数说明了销售额增长减少所引起利润增长减少的幅度。 2 在固定本钱不变的情况下，销售额越大，经营杠杆系数越小，经营风险也就越小；反之，销售额越小，经营杠杆系数越大，经营风险也就越大。财务杠杆的定义与作用因为固定财务本钱利息的存在使得每股收益的变动率快于息税前利润的变动率的现象称为财务杠杆作用财务杠杆的正作用是可以带来增长速度较快的每股利润财务杠杆利益

5、财务杠杆的负作用是加剧财务风险财务风险指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。注意：财务杠杆是财务风险产生的根本原因。 财务杠杆系数财务杠杆作用的大小通常用财务杠杆系数表示。财务杠杆系数越大，表示财务杠杆作用越大，财务风险也就越大；财务杠杆系数越小，说明财务杠杆作用越小，财务风险也就越小。财务杠杆系数的经济含义1 财务杠杆系数说明息前税前盈余增长引起的每股收益的增长幅度。2 在资本总额、息前税前盈余一样的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越高，财务风险越大，但预期每股盈余投资者收益也越高。 总杠杆作用通常把经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示，它是

6、经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，总杠杆系数=经营杠杆系数财务杠杆系数 总杠杆系数的经济意义1 从中可以估计出销售额变动对每股收益造成的影响。 2 可看到经营杠杆与财务杠杆之间的互相关系，即为了到达某一总杠杆系数，经营杠杆和财务杠杆可以有很多不同的组合。 资本构造资本构造 一、资本构造原理一、资本构造原理 二、资本构造的管理二、资本构造的管理 资本构造原理一净收入理论一净收入理论 负债程度越高，企业价值越大 二营业收益理论二营业收益理论 资本构造与公司总价值无关，不存在最正确资本构造资本构造原理 三传统理论三传统理论 加权平均资本本钱最低的资本构造是企业最正确资本构造 四权衡理论四权衡理论MM

7、理论理论 最正确资本构造取决于债务税收利益和破产本钱之间的关系 资本构造的管理一、融资的每股收益分析每股收益一、融资的每股收益分析每股收益无差异点分析法无差异点分析法判断资本构造合理与否：能进步每股收益的资本构造是合理的；反之，那么不够合理 融资的每股收益分析每股收融资的每股收益分析每股收益无差异点分析法益无差异点分析法每股收益分析是利用每股收益的无差异点进展的所谓每股收益无差异点，是指每股收益不受融资方式影响的销售或盈利程度。根据每股收益无差异点，可以分析判断在什么样的销售程度或盈利程度下适于采用何种资本构造。融资的每股收益分析每股收融资的每股收益分析每股收益无差异点分析法益无差异点分析法根据每股收益无差异点的定义，可以满足以下条件的销售额S或息前税前盈余EBIT就是每股收益无差异点销售额或息前税前盈余EBIT 融资的每股收益分析每股收融资的每股收益分析每股收益无差异点分析法益无差异点分析