第2章 远期与期货合约

1、第二章第二章 远期与期货概述远期与期货概述 目目 录录p 远期与远期市场远期与远期市场p 期货与期货市场期货与期货市场p 远期与期货的比较远期与期货的比较金融远期合约金融远期合约p金融远期合约是指双方约定在未来的金融远期合约是指双方约定在未来的某一确定时间某一确定时间,按确定的价格买卖一定按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。数量的某种金融资产的合约。p在合约中，未来将买入标的物的一方在合约中，未来将买入标的物的一方称为多头，而在未来将卖出标的物的称为多头，而在未来将卖出标的物的一方称为空头。一方称为空头。远期合约的盈亏（远期合约的盈亏（profit）p远期合约并不能保证其投资者未来一

2、定盈远期合约并不能保证其投资者未来一定盈利，但投资者可以通过远期合约获得确定利，但投资者可以通过远期合约获得确定的未来买卖价格，从而消除了价格风险。的未来买卖价格，从而消除了价格风险。(b) 远期空头的远期空头的到期盈亏到期盈亏(a) 远期多头远期多头的到期盈亏的到期盈亏标的资产价格标的资产价格KK盈亏盈亏金融远期合约种类金融远期合约种类p远期利率协议远期利率协议p远期外汇协议远期外汇协议p远期股票合约远期股票合约远期利率协议（远期利率协议（FRAs）p远期利率协议是指买卖双方同意从未远期利率协议是指买卖双方同意从未来某一商定的时刻开始，在某一特定时来某一商定的时刻开始，在某一特定时期内按协议

3、利率借贷一笔数额确定、以期内按协议利率借贷一笔数额确定、以特定货币表示的名义本金的协议。特定货币表示的名义本金的协议。p远期利率：远期利率：1 4，3 6p远期利率协议业务管理规定远期利率协议业务管理规定远期外汇合约远期外汇合约p远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约远期外汇合约是指双方约定在将来某一时间按约定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。定的汇率买卖一定金额的某种外汇的合约。p按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为按照远期的开始时期划分，远期外汇合约又分为直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。直接远期外汇合约和远期外汇综合协议。p全国银行间外汇市场人民币外汇远期交易规则全国银行间

4、外汇市场人民币外汇远期交易规则远期股票合约远期股票合约p远期股票合约是指在将来某一特定日远期股票合约是指在将来某一特定日期按特定价格交付一定数量单只股票期按特定价格交付一定数量单只股票或一揽子股票的协议。或一揽子股票的协议。远期交易机制远期交易机制p特征特征p分散交易分散交易p非标准化非标准化p优点：灵活优点：灵活p缺点缺点p信息劣势，市场效率较低信息劣势，市场效率较低p流动性较差流动性较差p违约风险相对较高违约风险相对较高金融期货金融期货p金融期货是指在交易所交易的、协议金融期货是指在交易所交易的、协议双方约定在将来某个日期按事先确定双方约定在将来某个日期按事先确定的条件（包括交割价格、交割

5、地点和的条件（包括交割价格、交割地点和交割方式等）买入或卖出一定标准数交割方式等）买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议。量的特定金融工具的标准化协议。金融期货种类金融期货种类p股票指数期货股票指数期货p利率期货利率期货p外汇期货外汇期货金融期货市场金融期货市场p1848年芝加哥的年芝加哥的82位商人发起并组建了芝位商人发起并组建了芝加哥期货交易所（加哥期货交易所（Chicago Board of Trade，CBOT）p目前全球最大的期货交易所当属目前全球最大的期货交易所当属2007年年7月月CME与与CBOT合并后形成的合并后形成的CME GROUP交易所，交易所，2006年两家

6、交易所交易的合约总年两家交易所交易的合约总数加起来超过了数加起来超过了22亿份，合约总名义本金亿份，合约总名义本金超过超过1000万亿美元。万亿美元。金融期货交易机制金融期货交易机制p交易所内集中交易、匹配成交：信息交易所内集中交易、匹配成交：信息优势，流动性好优势，流动性好p标准化合约：流动性好标准化合约：流动性好p特殊的交易和交割制度：控制信用风特殊的交易和交割制度：控制信用风险险p每日盯市结算（每日盯市结算（Marking to Market and Daily Settlement）p保证金（保证金（Margin）制度）制度标准化合约标准化合约p合约规模合约规模/交易单位交易单位p到期

7、时间到期时间p最小价格波动值最小价格波动值p每日价格波动限制与交易中止规则（熔断每日价格波动限制与交易中止规则（熔断）p交割条款交割条款p现金交割和实物交割现金交割和实物交割p交割日期和交割地点等交割日期和交割地点等p头寸限制头寸限制保证金制度保证金制度p严格无负债的交易机制严格无负债的交易机制p初始保证金（初始保证金（Initial Margin）p每日盯市结算（每日结算价格，每日盯市结算（每日结算价格，Settlement Prices）p维持保证金（维持保证金（Maintenance Margin）p保证金追加通知（保证金追加通知（Margin Call）案例：保证金计算案例：保证金计算

8、开立与结清期货头寸开立与结清期货头寸p开立期货头寸开立期货头寸p买入建仓买入建仓p卖出建仓卖出建仓p结清期货头寸结清期货头寸p到期交割或现金结算到期交割或现金结算p平仓（平仓（Offset）案例案例2.7:未平仓合约数的变化未平仓合约数的变化p 2007年年9月月21日，日，2009年年9月到期的月到期的S&P500指数期货合约指数期货合约SPU9在在CME上市。上市。期货价格收敛于现货价格期货价格收敛于现货价格远期与期货的比较远期与期货的比较p交易场所不同交易场所不同p标准化程度不同标准化程度不同p违约风险不同违约风险不同p合约双方关系不同合约双方关系不同p价格确定方式不同价格确定方

9、式不同p结算方式不同结算方式不同p结清方式不同结清方式不同习习 题题p 1、设投资者在、设投资者在2007 年年9 月月25 日以日以1530 点点(每点每点250 美元美元) 的价格买的价格买入一手入一手2007 年年12 月到期的月到期的S&P500 指数期货，按指数期货，按CME 的规定，的规定， S&P500 指数期货的初始保证金为指数期货的初始保证金为19,688 美元，维持保证金为美元，维持保证金为15,750 美元。当天收盘时，美元。当天收盘时，S&P500 指数期货结算价为指数期货结算价为1528.90，该，该交易商的盈亏和保证金账户余额各为多少？在什么情况下该交易商将交易商的盈亏和保证金账户余额各为多少？在什么情况下该交易商将收到追缴保证金通知？收到追缴保证金通知？p 2、一位跨国公司的高级主管认为：、一位跨国公司的高级主管认为：“我们完全没有必要使用外汇远我们完全没有必要使用外汇远期，因为我们预期未来汇率上升和下降的机会几乎是均等的，使用外期，因为我们预期未来汇率上升和下降的机会几乎是均等的，使用外汇远期并不能为我们带来任何收益。汇远期并不能为我们带来任何收益。”请对此说法加以评论。请对此说法加以评论。p 3、“当一份期货合约在交易所交易时，会使得未平仓合约总数有以当一份