第一章 财务管理及企业价值创造

1、 同济大学经济与管理学院同济大学经济与管理学院 佟佟 爱爱 琴琴 副教授副教授 硕士生导师硕士生导师 管理学博士管理学博士 2第一篇 基本理论第一章 财务管理与企业价值创造3第一章 财务管理与企业价值创造第一节 财务管理概述第二节 财务目标与价值创造第三节 企业价值创造4【本章学习要点】1. 财务管理的职能、基本理论与战略财务管理；2. 财务目标与价值创造的关系；3. 企业价值创造的动因及其衡量。5第一节 财务管理概述一、一、 财务管理的职能财务管理的职能 61.财务规划与财务预测(第二篇)2.财务决策(第三篇)3.财务预算与财务控制(第四篇)4.财务分析与业绩评价(第五篇)第一节 财务管理概

2、述二、财务管理的基本理论7资本资产定价理论投资组合理论有效市场理论第一节 财务管理概述(一) 资本资产定价理论8美国财务学家威廉夏普（William Sharpe）在20世纪60年代提出的。可分散风险（非系统风险）不可分散风险（系统风险）第一节 财务管理概述(一) 资本资产定价理论9资本资产定价模型:投资的期望收益率=无风险投资收益率+不可分散风险补偿率 =无风险投资收益率+(市场组合投资收 益率-无风险投资收益率） 第一节 财务管理概述(二）投资组合理论10奠基人: 美国经济学家马科维茨（H.M.Markowitz） 马科维茨把投资组合的价格变化视为随机变量，以它的均值来衡量收益，以它的方差

3、来衡量风险，揭示了投资组合风险和报酬的函数关系。 第一节 财务管理概述（三）有效市场理论11 奠基人: 尤金法玛（Eugene Fama）弱式有效市场半强式有效市场强式有效市场。第一节 财务管理概述三、战略财务管理12麦肯锡的7S模型哈默与普拉哈拉德: 基于核心竞争力的企业战略管理阶段财务战略: 企业通过采用最恰当的方式筹集资金并且有效管理这些所筹资金的使用，包括企业所创盈利再投资或分配的决策第一节 财务管理概述三、战略财务管理13现代财务战略的研究框架通过资源的流动和重组实现资源的优化配置和价值增值通过各种金融工具的创新和资本结构的调整实现资本的扩张和增值第二节 财务目标与价值创造一、财务管

4、理的目标14企业的目标: 创造财富（或价值）财务管理的目标: 股东财富最大化; 考虑利益相关者的利益第二节 财务目标与价值创造二、为创造价值而经营的重要性 优秀的企业创造价值心满意足的股东忠实的顾客积极的雇员可靠的供应商第二节 财务目标与价值创造三、从战略角度看待财务管理目标16财务战略主要关注的是战略决策的财务方面，这意味着它与股东的利益以及资本市场是紧密相关的。合理的财务战略必须像最好的合作与竞争战略一样，应该将公司内外的所有利益相关者的利益考虑在内。以创造企业价值为导向的财务战略将越来越成为管理层的考核目标第三节 企业价值创造一企业价值创造的动因17公司的经营获利能力公司资本成本公司的增

5、长能力第三节 企业价值创造18EBIT=息税前收益（税前营业利润）；投入资本=现金+营运资本需求+净固定资产；WACC=负债/100税后负债成本+权益/100权益成本价值创造的动因第三节 企业价值创造二价值创造的衡量19（一）附加市场价值 附加市场价值（MVA）资本市场价值占用资本； 若MVA为正，就是创造价值，因为公司资本（权益和负债）的市场价值大于公司投资资本的数量。若MVA为负，则是损害价值。第三节 企业价值创造（二）估计附加市场价值 1.估计资本的市场价值 2.估计占用资本数量20第三节 企业价值创造（三）附加市场价值的有关说明 1.市场价值最大化与股东价值最大化一致 MVA权益MVA

6、负债MVA 2.当公司接受正净现值项目时附加市场价值增加21本章案例 股东当前利益与企业长远价值的权衡： 雷士光电案例分析第一篇 基本理论第二章 金融市场与有效市场理论23【本章学习要点】1. 金融市场的含义、功能；2. 主要的金融工具、金融市场和金融机构；3. 有效市场理论及其启示。24第一节金融市场一、金融市场的含义25金融市场是指资金供应者和资金需求者双方通过信用工具进行交易融通资金的市场。直接融资间接融资资金的融通活动第一节金融市场二、金融市场的功能 (一) 资金聚集和配置功能 (二) 风险分散和转移功能 (三) 定价功能 (四) 信号系统功能 (五) 金融调控功能26第一节金融市场三

7、、金融工具含义：金融工具也称为信用工具，是证明投融资关系 的书面凭证，是金融市场上赖以实现资金融通 的工具。分类：1.短期金融工具 2.长期金融工具27第一节金融市场(一) 短期信用工具短期金融工具的到期时间一般短于一年包括商业票据、银行票据、大额可转让定期存单、支票、信用证、短期政府债券等。28第一节金融市场1. 商业票据所谓商业票据，是指工商企业签发的以取得短期资金融通的信用工具。29商业汇票商业本票第一节金融市场2. 银行票据银行票据是指由银行直接签发或由银行承诺由其承担付款义务的票据。30汇票本票第一节金融市场3. 大额可转让定期存单大额可转让定期存单，简称 CDs，是一种由商业银行发

8、行的有固定面额、可转让流通的存款凭证。特点：不记名 可转让 金额大且固定 期限短 利率较高。31第一节金融市场4. 支票支票是发票人委托银行于见票时向受款人或持票人无条件支付一定金额的有价证券。32现金支票转账支票第一节金融市场5. 信用证信用证是开证银行根据申请人(付款方)的要求向受款人开立的载有一定金额并根据一定条件进行付款的一种保证书。33第一节金融市场6. 回购协议回购协议指的是在出售证券的同时，与证券的购买商签订协议，约定在一定期限后按原定价格或约定价格购回所卖证券，从而获取即时可用资金的一种交易行为。34隔夜回购期限回购第一节金融市场7. 短期政府债券短期政府债券是一国政府部门为满

9、足短期资金需求而发行的一种期限在1年以内的债务凭证。35广义上，政府债券不仅包括国家财政部门发行的债券，还包括地方政府及政府代理机构发行的债券。狭义上，政府债券仅指国家财政部所发行的债券。第一节金融市场(二) 长期金融工具长期金融工具的到期时间长于1年；主要包括股票和各种债券。36第一节金融市场1. 股票股票是所有权凭证，它代表的是对股份公司净收入和资产的要求权。37普通股优先股第一节金融市场普通股特点：1.剩余请求权 2.有限责任优点：1.普通股没有偿还期 2.股息的收入可以随股份公司的经营状况而波动缺点：1.普通股对应着企业的投票权，普通股融资会出让企业的控制权，控 制权会被稀释； 2.普

10、通股的股利只能在所得税之后支付，相对债券融资而言，普通股 融资不能享受到债务利息在所得税之前支付可以降低所得税的好处。38第一节金融市场2. 债券含义：债券是一种金融契约，是政府、金融机构、工商企业等直接向社会借 债筹措资金时，向投资者发行，同时承诺按一定利率支付利息并按约 定条件偿还本金的债权债务凭证。优点：1.发行主体不限于股份公司； 2.利息相对固定，融资成本较低，还有抵减所得税的好处； 3.偿还期也比较长，风险相对可控； 4.对公司的控制权不会产生稀释。缺点：到期需要偿还，财务风险高；限制条件多；筹资额有限等。 39第一节金融市场 (三) 金融衍生工具 1. 期货合约 2. 期权合约

11、3. 远期合约 4. 互换合约40第一节金融市场四、金融市场的分类 (一) 按期限划分 1. 货币市场：1年及1年以下 2. 资本市场：1年以上41第一节金融市场 资本市场和货币市场的区别： (1) 所交易资产的期限不同 (2) 所融通资金的用途不同 (3) 风险程度不同42第一节金融市场(二) 按市场的组织形式划分 1. 发行市场：一级市场或初级市场 2.流通市场：二级市场或次级市场 (1) 场内市场 (2) 场外市场 (3) 第三市场 (4) 第四市场43第一节金融市场(三) 按交割方式划分 1. 现货市场:即期交易的市场 （1）现金交易 （2）固定方式交易 （3）保证金交易，44第一节金

12、融市场2. 非现货市场买卖双方成交后在之后较远的日期办理交割的金融交易市场，又称为衍生金融市场。包括远期、期货、期权、互换协议市场等。45第一节金融市场 (四) 按交易对象划分 1. 资金市场： （1）货币市场 （2）资本市场 2.外汇市场 3. 黄金市场第一节金融市场(五) 按地域范围划分 1. 国内金融市场 2. 国际金融市场 传统型国际金融市场新型国际金融市场第一节金融市场(六) 按价格形成机制的不同划分 1. 公开竞价市场 2. 议价市场 3. 做市商市场第一节金融市场(七) 按有无固定场所划分有形市场：有固定交易场所的市场，一般是指证券交易所无形市场：在证券交易所外进行金融资产交易的

13、总称第一节金融市场五、金融市场的参与者金融市场的参与者是金融市场的主体，包括个人、公司企业、金融机构、政府机构以及监管机构(如中央银行等)。第一节金融市场六、主要的金融机构(一) 中央银行中央银行：国家赋予其制定和执行货币政策，对国民经济进行 宏观调控，对金融机构乃至金融业进行监督管理的 特殊的金融机构，是一国金融体系的核心和领导者。职能：1.中央银行是发行的银行 2.中央银行是银行的银行 3.中央银行是政府的银行我国的中央银行：中国人民银行第一节金融市场(二) 商业银行和政策性银行1.商业银行：以经营工商业企业存、放款为主要业务，并为顾客提供多种服务，以盈利为目的的一类金融中介机构。2.政策

14、性银行：国家开发银行、中国进出口银行和中国农业发展银行第一节金融市场 (三) 非银行金融机构 1.证券公司 2.保险公司 3.财务公司 4.信托公司 5.租赁公司第二节有效市场理论一、有效市场假说(一) 有效市场假说市场有效性假设是以一个完美的市场为前提的：(1) 整个市场没有摩擦，即不存在交易成本和税收。(2) 整个市场充分竞争，所有市场参与者都是价格的接受者。(3) 信息成本为零。(4) 所有市场参与者同时接受信息，所有市场参与者都是理性的，并且追求效用最大化。第二节有效市场理论(二) 有效市场的描述 证券市场的有效性： 1.证券市场运营的有效性 2.证券价格反映信息的有效性第二节有效市场理论图2-1 有效市场和无效市场中证券价格对新信息的反应第二节有效市场理论二、有效资本市场假说的三种形式 (一) 弱式有效市场假说 (二) 半强式有效市场假说 (三) 强式有效市场假说图2-2 三种有效市场与信息的关系第二节有效市场理论三、有效市场理论的意义 (一) 理论意义 (二) 实践意义 1. 有效市场和技术分析 2. 有效市场和基本分析 3. 有效市场和证券组合管理第二节有效市场理论市场有效性和证券投资分析有效性之间的关系第二节有效市场理论四