利率市场化冲击原有格局 银行系基金二次发力

1、银行系基金二次发力利率市场化冲击了A股股票基金的原有格局，同时烘焙出理财债券基金这块新蛋糕，而理财债券基金的发展改变了银行理财产品独霸市场的格局瞭望东方周刊记者祁和忠| 上海报道2012年5月以来，A股市场结束反弹，进入漫长的下跌通道。11月27日，上证综指再次跌破2000点这个重要的心理整数位，给国内资本市场和基金业带来严峻挑战。面对行业性的巨大困难，是怨天尤人还是积极应对？国内70多家基金公司作出了不同的应答。从2012年5月9日至11月27日，汇添富、光大保德信、工银瑞信微博等基金管理公司发行成立了26只理财债券基金，首募规模2353亿份，成为国内基金业保持增长的重要动力。与传统基金产品

2、追求相对收益率和业绩排名不同，理财债券基金具有稳定的预期收益率，不确定性较小，较好地满足了大量投资者对于低风险理财产品的需求。在理财债券基金异军突起的过程中，以工银瑞信为代表的银行系基金反应迅速。2012年8月22日、10月26日，工银瑞信7天、14天理财债券相继成立，首募规模分别达392.52亿份、90.90亿份。作为国内首家银行系基金，工银瑞信诞生于2005年6月21日。当时，上证综指在千点附近徘徊，A股市场人气相当低迷，整个基金业的管理资产总规模仅4262亿元。在中国资本市场的危难之际，银行系基金的入市有效提振了市场信心。在2006年至2007年的大牛市中，中国基金业管理资产规模快速增长

3、，且并没有出现此前一些业内人士担心的银行系基金垄断销售渠道的现象。经过7年发展，工银瑞信的公募基金资产规模已经超过1000亿元，跻身国内前十大基金公司。2012年，在国内利率市场化悄然启动的大背景下，工银瑞信等银行系基金敏锐地紧紧抓住市场契机，二次发力，重点发展理财债券基金等固定收益类产品，开始了向以客户财富管理为中心的综合性资产管理公司的跨越。规模大幅攀升2012年5月之前，国内基金业遇发展瓶颈，行业低迷，人心浮动。由于大多数股票基金长期亏损，令很多投资者失去了耐心和信心。反思之后，汇添富、光大保德信、工银瑞信等基金公司的经理层率先认识到，在商业银行利率市场化给股市带来压力的同时，也为基金公

4、司进入短期理财债券市场这片蓝海带来了历史性机遇。2012年5月起，众多理财债券基金横空出世，获得大量投资者的追捧。与以往各股票基金通过比拼业绩排名而争夺业内存量资产不同，理财债券基金的诞生改变了银行理财产品独霸市场的格局，为基金业带来了宝贵的增量资产，扩大了低风险基础资产的比例，丰富和优化了基金业的资产结构。在理财债券基金的快速发展过程中，工银瑞信、中银、交银施罗德等银行系基金抓住了市场机遇，展现出得天独厚的优势。目前，工银瑞信的理财债券基金规模已稳定在400亿元以上，成为该领域的领跑者；中银、交银施罗德也都已把理财债券基金作为重点之一，并已初见成效。理财债券基金的井喷一举改写了70多家基金公

5、司的资产规模排名，打破了此前趋于僵化的行业格局。工银瑞信在行业中的排名由2011年底的第9位升至第7位，中银、建信、招商等三家银行系基金公司也都已进入前15名。遵循市场化运作失之东隅，收之桑榆。利率市场化冲击了A股股票基金的原有格局，同时烘焙出理财债券基金这块新蛋糕。与基金市场的原有客户偏好股票基金，追求高风险高收益不同，理财债券基金的客户主要来自于银行渠道，他们倾向于追求较低风险下的合理收益。经过银行理财产品市场的多年培育，这些客户更重视理财产品的安全性和管理人的信誉。作为商业银行控股的子公司，银行系基金之所以在理财债券基金领域旗开得胜，在很大程度上既与依托大股东的品牌优势有关，也与银行系基

6、金在固定收益投资上所呈现的良好业绩相关。对此，华泰证券研究所金融产品研究评价中心总监王群航微博说，“未来或许最大的基金公司就是银行系的，而最大的基金，或许就是短期理财债基。”也有业内人士认为，理财债券基金与货币基金相比，在收益率方面的优势并不明显，反而牺牲了流动性。但这种观点有其片面性。统计数据显示，截至2012年9月30日，国内半数以上货币基金的投资组合平均剩余久期介于100天与154天之间，远高于国际市场平均最高90天的上限。2012年以来，随着货币基金T+0取现功能的实现，以及现金支付功能的开发，货币基金正在回归其准现金管理工具的本来定位，投资组合平均剩余久期将逐步与国际接轨，其收益率也

7、将不可避免地趋于下降。当前，基金市场的一系列变化正是市场化与国际化提速的产物。“基金业是一个高度市场化的行业。任何背景的基金公司都必须遵循市场化运作，否则只能败下阵来。”上海一家基金公司的高管对瞭望东方周刊说。投资者利益第一鲶鱼效应是基金业保持活力的必要条件，银行系基金的加入既加剧了基金业的竞争态势，也促进了基金与银行间的合作与创新，最终获益的是广大投资者。2005年，在基金业“狼来了”的惴惴不安中，工银瑞信应运而生，先后发行成立了核心价值、精选平衡、稳健成长等数只偏股基金，帮助大量投资者有效抓住了2006年至2007年的大牛市，取得了可观收益。截至2012年11月29日，工银瑞信旗舰基金核心

8、价值成立以来的累计收益率为217.47%。自2008年以来，工银瑞信持续加大固定收益投研团队的建设和债券基金产品的开发，并已初步确立了行业中的领头羊地位。目前，公司固定收益类基金规模近800亿元，位列行业第一。凭借规模优势，公司在债券投资上具有较强的议价能力，形成了规模与收益率间的良性循环。7年来，银行系基金与基金业共同成长，既没有垄断渠道，也没有出现“一家独大”。事实证明，银行系基金的最重要优势并非渠道，而是股东结构的稳定能够为公司平稳发展提供良好的环境。在这个高度竞争和透明的行业，银行系基金和其他基金公司一样，只有坚持市场化方向，把投资者利益放在第一位，才有可能生存和发展。业内专家认为，在2012年这个利率市场化元年，银行系基金在货币基金和理财债券基金领域的创新与发展，快速提高了