第十章金融市场与金融工具

1、第十章第十章 金融市场与金融工具金融市场与金融工具引 言n在现代经济系统中，有三类重要的市场对经济的运在现代经济系统中，有三类重要的市场对经济的运行起着主导作用，这就是行起着主导作用，这就是要素市场要素市场、产品市场产品市场和和金金融市场融市场。n要素市场要素市场是分配土地、劳动与资本等生产要素的市是分配土地、劳动与资本等生产要素的市场。场。n产品市场产品市场是商品和服务进行交易的场所。是商品和服务进行交易的场所。n在经济系统中引导资金的流向，沟通资金由盈余部在经济系统中引导资金的流向，沟通资金由盈余部门向短缺部门转移的市场即为门向短缺部门转移的市场即为金融市场金融市场。市场体系的核心市场体系

2、的核心第十章第十章 金融市场与金融工具金融市场与金融工具学完本章后，你将能够：学完本章后，你将能够：n了解金融市场的含义；了解金融市场的含义；n掌握金融市场的主要功能、主要类别；掌握金融市场的主要功能、主要类别；n掌握金融工具的性质（特征）、构成要素；掌握金融工具的性质（特征）、构成要素；n掌握货币市场的构成及短期金融工具；掌握货币市场的构成及短期金融工具；n掌握资本市场的构成及长期金融工具；掌握资本市场的构成及长期金融工具；n熟悉外汇市场与黄金市场。熟悉外汇市场与黄金市场。内容安排内容安排: :第一节第一节 金融市场及其功能金融市场及其功能第一节第一节 金融市场及其功能金融市场及其功能 金融

3、市场是实现金融市场是实现交易的市场。交易的市场。广而言之，是实现货币借贷和资金融通、广而言之，是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和有价证券交易活动的市场。办理各种票据和有价证券交易活动的市场。金融资产金融资产(financial assets): :指个人或单位所拥有的以价指个人或单位所拥有的以价值形态存在的资产。值形态存在的资产。金融资产是相对于实物资产而言的金融资产是相对于实物资产而言的, ,是一种索取实物是一种索取实物资产的权利。资产的权利。金融资产通常分为金融资产通常分为和和金融资产两类。金融资产两类。货币包括现金和存款货币；非货币金融资产主要是各货币包括现金和存款货币；非货币金融

4、资产主要是各种金融工具。种金融工具。金融工具与金融资产不能简单划等号，金融工具只金融工具与金融资产不能简单划等号，金融工具只是对持有者而言是金融资产，对发行者而言则为负债。是对持有者而言是金融资产，对发行者而言则为负债。n（一）微观层面的功能（一）微观层面的功能n（二）宏观层面的功能（二）宏观层面的功能n( (一一) )微观层面的功能微观层面的功能n1 1、价格发现、价格发现n买卖双方的互动决定了交易性金融资产的价格，或买卖双方的互动决定了交易性金融资产的价格，或者说，决定了资产的收益率。者说，决定了资产的收益率。n2 2、提供流动性、提供流动性n金融市场为投资者提供了一种可以买出金融资产的金

5、融市场为投资者提供了一种可以买出金融资产的机制，使金融资产在各种形式之间可以容易地相互机制，使金融资产在各种形式之间可以容易地相互转换。转换。n3 3、减少交易成本（搜寻成本和信息成本）、减少交易成本（搜寻成本和信息成本）n搜寻成本：包括外在成本和内在成本搜寻成本：包括外在成本和内在成本n信息成本主要涉及评估金融资产投资的特性。信息成本主要涉及评估金融资产投资的特性。( (二）宏观层面的功能二）宏观层面的功能n1、实现储蓄实现储蓄- -投资转化投资转化n2 2、资源配置、资源配置n3 3、宏观调控、宏观调控( (二）宏观层面的功能二）宏观层面的功能v1 1、实现储蓄、实现储蓄- -投资转化投资

6、转化v借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。目的。v2 2、资源配置、资源配置n在金融市场上，在金融市场上，金融工具的流动金融工具的流动，会引导和带动社会，会引导和带动社会物质资源的流动和再分配，将社会资源由低效部门向物质资源的流动和再分配，将社会资源由低效部门向高效部门转移。市场信息的变化，金融工具价格的起高效部门转移。市场信息的变化，金融工具价格的起落，引导人们放弃一些金融资产而追求另一些金融资落，引导人们放弃一些金融资产而追求另一些金融资产，使资源通过金融市场不断进行新的配置。产，使资源通过金融市场不断进行新的配置。3 3、宏观

7、调控、宏观调控v金融市场成为政府调控经济的主要渠道。金融市场成为政府调控经济的主要渠道。v一方面，金融市场常被看做国民经济的一方面，金融市场常被看做国民经济的“晴雨表晴雨表”，它它是国民经济景气度指标的重要信号系统。是国民经济景气度指标的重要信号系统。v另一方面，政府通过另一方面，政府通过实施金融政策，影响金融实施金融政策，影响金融市场变量，进而对经济进行调控。例如中央银行经常使市场变量，进而对经济进行调控。例如中央银行经常使用的用的公开市场操作公开市场操作，具体做法是当经济运行中银根过松、，具体做法是当经济运行中银根过松、物价上涨时，中央银行就卖出手中持有的证券，回笼货物价上涨时，中央银行就

8、卖出手中持有的证券，回笼货币，抽紧银根币，抽紧银根; ;反之，当市场上货币过少、通货紧缩，影反之，当市场上货币过少、通货紧缩，影响经济正常发展时，中央银行就在市场上买进证券，投响经济正常发展时，中央银行就在市场上买进证券，投放货币，放松银根。放货币，放松银根。三、金融市场的类别三、金融市场的类别票据市场证券市场外汇市场黄金市场按按交交易易对对象象分分一级市场二级市场按按市市场场级级次次分分现货市场期货市场按按交交割割时时间间分分货币市场资本市场按交易期限分国内市场国际市场按地域分金融市场一级市场和二级市场一级市场和二级市场1 1、一级市场、一级市场primary market：又称又称发行市场

9、发行市场或或初级初级市场市场，是通过发行新的金融工具融通资金的市场。，是通过发行新的金融工具融通资金的市场。发行市场由证券发行者、投资者、承销商构成。发行市场由证券发行者、投资者、承销商构成。2 2、二级市场、二级市场secondary market：又称又称流通市场流通市场或或次次级市场级市场，指已发行的金融工具再次进行转手买卖的，指已发行的金融工具再次进行转手买卖的交易市场。交易市场。一、二级市场的联系一、二级市场的联系n一级市场是基础和前提。一级市场是基础和前提。n如果没有一级市场的发行，二如果没有一级市场的发行，二级市场的证券买卖将无从做起。级市场的证券买卖将无从做起。n二级市场是一级

10、市场的重要保证，二级市场是一级市场的重要保证，为金融资产提供流动性。为金融资产提供流动性。n没有二级市场，证券不能转让和流没有二级市场，证券不能转让和流通，对投资者很难有吸引力。通，对投资者很难有吸引力。现货市场和期货市场现货市场和期货市场 n现货市场现货市场是指买卖双方成交后，当日或是指买卖双方成交后，当日或3日内买方付款、日内买方付款、卖方交出证券的交易市场。卖方交出证券的交易市场。p实际交易中，成交和交割不可能在同一个时点上完成，一般都际交易中，成交和交割不可能在同一个时点上完成，一般都允许有一个较短的交割期限。允许有一个较短的交割期限。p各国对此规定不一，有的规定成交后第二个工作日交割

11、，有的各国对此规定不一，有的规定成交后第二个工作日交割，有的规定则长一些，允许成交后规定则长一些，允许成交后45日内完成交割（日内完成交割（一般当日或一般当日或 3日日内内） 。p具体的交割期限，一般都按证券交易所的规定办理或沿袭惯例。具体的交割期限，一般都按证券交易所的规定办理或沿袭惯例。n期货市场期货市场是指买卖双方成交后，在双方约定的未来某特定的是指买卖双方成交后，在双方约定的未来某特定的时日交割的交易市场。时日交割的交易市场。货币市场货币市场和和资本市场资本市场n货币市场货币市场( (Money Market) )：n 属于属于短期资金市场短期资金市场，是指交易资产期限在，是指交易资产

12、期限在1 1年以内年以内的金融市场。的金融市场。如银行短期信贷市场、银行间同业拆如银行短期信贷市场、银行间同业拆借市场、国库券市场、商业票据市场、大额可转让借市场、国库券市场、商业票据市场、大额可转让存单市场等。存单市场等。n资本市场资本市场 ( (Capital Market) )：n属于属于中长期资金市场中长期资金市场，是指交易资产期限在，是指交易资产期限在1 1年以年以上或没有到期期限的金融市场。上或没有到期期限的金融市场。如银行中长期信贷如银行中长期信贷市场及中长期债券市场、股票市场等。市场及中长期债券市场、股票市场等。四、金融市场的要素四、金融市场的要素n1.交易主体：参与交易的当事

13、人交易主体：参与交易的当事人n2.交易工具（客体）交易工具（客体）n3.交易场所交易场所1.交易主体交易主体n指参与交易的当事人。指参与交易的当事人。交易主体交易主体资金供应者资金供应者资金需求者资金需求者中介者中介者管理者管理者个人个人企业企业金融机构金融机构政府政府 政府政府海外投资者海外投资者海外投资者海外投资者金融机构金融机构企业企业个人个人金融机构金融机构中央银行中央银行证监会证监会2.交易工具（客体）交易工具（客体）v即即。就是以书面形式发行和流通的。就是以书面形式发行和流通的交易契据、凭证等，也称交易契据、凭证等，也称信用工具信用工具或或金融工具金融工具。金金融融工工具具传统金融

14、工具传统金融工具衍生金融工具衍生金融工具票据、存单、债券、票据、存单、债券、股票、基金等股票、基金等远期、期货、期权、远期、期货、期权、互换等互换等3.交易场所交易场所n包括包括和和两种形式。两种形式。是指在证券交易所内进行的证是指在证券交易所内进行的证券买卖活动，这是证券交易场所的规范组织券买卖活动，这是证券交易场所的规范组织形式；形式；是在证券交易所之外进行证券是在证券交易所之外进行证券买卖活动，它包括柜台交易市场（又称店头买卖活动，它包括柜台交易市场（又称店头交易市场）、第三市场、第四市场等形式。交易市场）、第三市场、第四市场等形式。第二节第二节 金融工具的性质金融工具的性质n金融工具金

15、融工具（financial instruments）是用来证明贷者与借者之间融通货币是用来证明贷者与借者之间融通货币资金余缺的书面凭证。资金余缺的书面凭证。 n一、金融工具的特性一、金融工具的特性n二、金融工具的构成要素二、金融工具的构成要素n三、金融工具的分析要素三、金融工具的分析要素一、金融工具的特性一、金融工具的特性：是指金融工具能够带来价值增值：是指金融工具能够带来价值增值的特性。金融工具收益性的大小，是通过收益率的特性。金融工具收益性的大小，是通过收益率来衡量的，其具体指标有名义收益率、实际收益来衡量的，其具体指标有名义收益率、实际收益率、平均收益率等。率、平均收益率等。 ：是指金融

16、资产的变现能力。两种：是指金融资产的变现能力。两种途径：市场转让和赎回。途径：市场转让和赎回。：是指购买金融工具的本金和预定：是指购买金融工具的本金和预定收益遭受损失可能性的大小。包括：资本风险、收益遭受损失可能性的大小。包括：资本风险、收益风险和市场风险。收益风险和市场风险。二、金融工具的构成要素二、金融工具的构成要素n（一）（一）n（二）（二）n（三）（三）：固定期限、可变期限和无期限固定期限、可变期限和无期限n（四）（四）益益 ：票面价值（票面价格）和市场价格票面价值（票面价格）和市场价格n ：用收益率表示用收益率表示n（五）（五）：主要是针对货币性产品和债券而：主要是针对货币性产品和债

17、券而言。债券的偿还方式：教材言。债券的偿还方式：教材P228n三、金融工具的分析要素（略）三、金融工具的分析要素（略）第三节第三节 货币市场货币市场n货币市场概述货币市场概述n一、银行同业拆借市场一、银行同业拆借市场n二、商业票据市场二、商业票据市场n三、可转让定期存单市场三、可转让定期存单市场n四、短期债券市场四、短期债券市场n五、债券回购市场五、债券回购市场n六、中央银行票据市场六、中央银行票据市场货币市场概述货币市场概述n货币市场货币市场是是指交易资产期限在指交易资产期限在1年以内的金融市场，年以内的金融市场，也叫短期资金市场。也叫短期资金市场。交易对象是短期（交易对象是短期（1年以内）

18、的票据和有价证券。年以内）的票据和有价证券。一般具有一般具有“准货币准货币”的性质，流动性强，安全性高，的性质，流动性强，安全性高，收益较资本市场交易对象为低。收益较资本市场交易对象为低。主要功能是主要功能是满足短期流动性需求满足短期流动性需求n货币市场主要包括：货币市场主要包括：n商业银行的短期借贷市场商业银行的短期借贷市场n同业拆借市场同业拆借市场n商业票据市场商业票据市场n可转让定期存单市场可转让定期存单市场n短期债券市场短期债券市场n债券回购市场债券回购市场n中央银行票据市场中央银行票据市场等。等。一、银行间同业拆借市场一、银行间同业拆借市场n（一）概念：（一）概念：n同业拆借市场同业

19、拆借市场是指金融机构之间以货币借是指金融机构之间以货币借贷方式进行短期资金融通活动的市场。同贷方式进行短期资金融通活动的市场。同业拆借的资金主要用于弥补银行票据清算业拆借的资金主要用于弥补银行票据清算的差额以及解决临时性资金短缺需要。的差额以及解决临时性资金短缺需要。（二）特点：（二）特点：n1 1、交易主体都是金融机构。、交易主体都是金融机构。n2 2、融资期限较短。、融资期限较短。n3 3、交易手段比较先进，交易手续比较简便，、交易手段比较先进，交易手续比较简便，成交的时间也较短。成交的时间也较短。n4 4、交易额较大，且一般不需要担保，完全是、交易额较大，且一般不需要担保，完全是一种信用

20、资金借贷式交易。一种信用资金借贷式交易。n5 5、利率由供求双方议定。、利率由供求双方议定。（三）同业拆借市场的形成（三）同业拆借市场的形成（三）同业拆借市场的形成（三）同业拆借市场的形成n2020世纪世纪3030年代第一次世界经济大危机之后，年代第一次世界经济大危机之后，存款准备金制度被许多国家所采用，各国存款准备金制度被许多国家所采用，各国纷纷以法律形式规定存款准备金的比率，纷纷以法律形式规定存款准备金的比率，从而大大促进了同业拆借市场在世界范围从而大大促进了同业拆借市场在世界范围内的广泛推广与发展。内的广泛推广与发展。（四）我国的同业拆借市场（四）我国的同业拆借市场v1984年年2月专门

21、行使央行职能的人行规定：专业银行月专门行使央行职能的人行规定：专业银行出现资金不足，可向其他专业银行拆借。并于出现资金不足，可向其他专业银行拆借。并于10月颁月颁发了信贷资金管理办法，允许资金横向调剂。发了信贷资金管理办法，允许资金横向调剂。，国务院颁布银行管理暂行条例，规，国务院颁布银行管理暂行条例，规定定“”，“”，国，国内形成了活跃的同业拆借市场。内形成了活跃的同业拆借市场。（四）我国的同业拆借市场（四）我国的同业拆借市场n1996年年1月月3日日，全国统一的拆借市场全国统一的拆借市场开始运行，这开始运行，这一市场由两级网络组成：一市场由两级网络组成：n一级网络一级网络为中国人民银行总行

22、直接管理的全国性交为中国人民银行总行直接管理的全国性交易网络。易网络。n二级网络二级网络由中国人民银行各大区行主持。由中国人民银行各大区行主持。n包括包括1 天、天、7 天、天、14 天、天、21 天、天、1 个月、个月、2 个月、个月、3 个月、个月、4 个月、个月、6个月、个月、9个月、个月、1年共年共11个个品种。品种。n国际上，银行间同业拆借利率是一种重要的金融市国际上，银行间同业拆借利率是一种重要的金融市场基准利率，最著名的是：场基准利率，最著名的是：LIBOR，Federal Fund Rate二、商业票据市场二、商业票据市场n票据的含义和种类票据的含义和种类n票据是指具有一定格式

23、的用以证明债权票据是指具有一定格式的用以证明债权债务关系的书面凭证。债务关系的书面凭证。n种类：汇票、本票和支票。种类：汇票、本票和支票。（一）（一） 商业票据市场的含义商业票据市场的含义(commercial paper market)（三）商业票据的业务种类（三）商业票据的业务种类n1、商业票据的发行、商业票据的发行 直接发行直接发行 金融机构承销发行金融机构承销发行n2、商业票据的转让：背书、商业票据的转让：背书n3、商业票据的承兑、商业票据的承兑n4、商业票据保证、商业票据保证n5、商业票据清、商业票据清偿偿6、商业票据贴现商业票据贴现n贴现含义贴现含义n种类：贴现、转贴现、再贴现种类

24、：贴现、转贴现、再贴现n实付贴现金额实付贴现金额=票面金额票面金额-贴现利息贴现利息n贴现利息贴现利息=票面金额贴现天数（月贴现率票面金额贴现天数（月贴现率30）n例如，某企业持有一张例如，某企业持有一张100万元、半年期的银行万元、半年期的银行承兑汇票请求贴现，如果企业已经持有承兑汇票请求贴现，如果企业已经持有2个月，个月，银行贴现年利率为银行贴现年利率为6%，则，则n贴现利息贴现利息=100120（6%/360）=2（万元）（万元）n实付贴现金额实付贴现金额=100-2=98（万元）（万元）（三）我国商业票据市场的发展（三）我国商业票据市场的发展n我国票据市场主要是指贴现市场我国票据市场主

25、要是指贴现市场n最早起步于最早起步于20世纪世纪80年代初期。人行上海分行于年代初期。人行上海分行于1981年在辖区内进行尝试了同城商业承兑汇票的贴年在辖区内进行尝试了同城商业承兑汇票的贴现业务。现业务。n1985年，人行在全国范围内全面开展票据业务。年，人行在全国范围内全面开展票据业务。n1986年中国人民银行颁布了再贴现管理办法，年中国人民银行颁布了再贴现管理办法，正式开办了对商业银行的再贴现业务。正式开办了对商业银行的再贴现业务。n1988年，针对企业年，针对企业“三角债三角债”日益严重的状况，人日益严重的状况，人行要求大力推广商业票据，使企业间信用关系票据行要求大力推广商业票据，使企业

26、间信用关系票据化。化。n1995年年5月月10日，通过了中华人民共和国票日，通过了中华人民共和国票据法。据法。n1996年，年，各商业银行分别制定了商业汇票承各商业银行分别制定了商业汇票承兑、贴现办法及实施细则，人行一级分行结兑、贴现办法及实施细则，人行一级分行结合本地实际，制定了再贴现业务管理办法合本地实际，制定了再贴现业务管理办法及业务操作规程，开设了再贴现窗口。及业务操作规程，开设了再贴现窗口。3、稳步增长阶段（稳步增长阶段（2000年至今）年至今）v2001年年11月，工商银行票据营业部在上海正式挂牌月，工商银行票据营业部在上海正式挂牌成立，并在北京、天津、沈阳、郑州、西安、广州、成立

27、，并在北京、天津、沈阳、郑州、西安、广州、重庆建立了七个票据营业分部。这是中国首家经央重庆建立了七个票据营业分部。这是中国首家经央行批准的票据专营机构。从行批准的票据专营机构。从2002年下半年起，农、年下半年起，农、中、建三大国有商业银行相继成立票据专营机构，中、建三大国有商业银行相继成立票据专营机构，全面进入票据市场。中小金融机构也开始把票据业全面进入票据市场。中小金融机构也开始把票据业务作为提高竞争能力和盈利水平的重要工具。务作为提高竞争能力和盈利水平的重要工具。v2003年年6月月30日，日，中国票据网中国票据网正式启用，向金融机正式启用，向金融机构提供票据转贴现和票据回购的报价、查询

28、和在线构提供票据转贴现和票据回购的报价、查询和在线业务洽谈等服务，这表明我国加快票据市场业务洽谈等服务，这表明我国加快票据市场“基础基础设施设施”建设的步伐正在加快。建设的步伐正在加快。 三、大额可转让定期存单三、大额可转让定期存单市场市场n（一）大额可转让定期存单的含义（一）大额可转让定期存单的含义n大额可转让定期存单大额可转让定期存单(certificate of deposits,CDs)是银行发行的有固定面额、按是银行发行的有固定面额、按一定期限和约定利率计息、到期前可以流通一定期限和约定利率计息、到期前可以流通转让的证券化的存款凭证。转让的证券化的存款凭证。（二）大额可转让定期存单的

29、产生与发展（二）大额可转让定期存单的产生与发展n可转让大额定期存单是美国银行界为逃避可转让大额定期存单是美国银行界为逃避“Q号条例号条例”而推出的金融创新措而推出的金融创新措施（施（“Q号条例号条例”利息率上限，即规定商业银行和其他储蓄机构对定期存利息率上限，即规定商业银行和其他储蓄机构对定期存款和储蓄存款的利息率上限款和储蓄存款的利息率上限 ）。n从从20世纪世纪60年代特别是年代特别是70年代以来，通货膨胀加剧，与此同时，各类金融年代以来，通货膨胀加剧，与此同时，各类金融机构之间的竞争加剧，美国货币市场利率上升，而银行利率受美国联邦储机构之间的竞争加剧，美国货币市场利率上升，而银行利率受美

30、国联邦储备体系备体系“Q号条例号条例”的限制，低于市场利率。存款人纷纷把存款资金转移到的限制，低于市场利率。存款人纷纷把存款资金转移到货币市场上，投资于货币市场共同基金，形成所谓存款非中介化现象，或货币市场上，投资于货币市场共同基金，形成所谓存款非中介化现象，或者叫者叫“脱媒脱媒”，对商业银行的资金来源形成巨大威胁。，对商业银行的资金来源形成巨大威胁。n为此，一些商业银行开始进行存款工具的创新，设计了一些类似于货币市为此，一些商业银行开始进行存款工具的创新，设计了一些类似于货币市场工具的存单，开辟新的资金来源渠道。场工具的存单，开辟新的资金来源渠道。n花旗银行于花旗银行于1961年年2月首先推

31、出可转让大额定期存单月首先推出可转让大额定期存单，并获得波士顿第一证，并获得波士顿第一证券公司的支持，开辟了存单二级市场。结果数月之内，这种存单就发展成券公司的支持，开辟了存单二级市场。结果数月之内，这种存单就发展成美国货币市场上的重要工具。美国货币市场上的重要工具。（三）大额可转让定期存单的特点（三）大额可转让定期存单的特点v与普通定期存款相比，可转让定期存单有以下特点：与普通定期存款相比，可转让定期存单有以下特点：v( (1) )。普通定期存单的金额普通定期存单的金额不固定，而可转让大额定期存单的金额一般都固定，不固定，而可转让大额定期存单的金额一般都固定，多为大面额。如美国一般为多为大面

32、额。如美国一般为10万美元到万美元到100万美元之万美元之间，日本规定的最低面额为间，日本规定的最低面额为1亿日元。亿日元。v( (2) )可以在二级市场上转让，可以在二级市场上转让，普普通存款的存单是记名的，不能转让，利息固定，如果通存款的存单是记名的，不能转让，利息固定，如果提前支取，须承受利息损失。可转让大额定期存单多提前支取，须承受利息损失。可转让大额定期存单多数采取不记名式，可以在到期日之前拿到二级市场上数采取不记名式，可以在到期日之前拿到二级市场上出售。出售。（三）大额可转让定期存单的特点（三）大额可转让定期存单的特点v( (3) )可转让定期存单利率既有固定的，也有可转让定期存单

33、利率既有固定的，也有浮动的，且一般来说比同期限的定期存款利浮动的，且一般来说比同期限的定期存款利率高。率高。v（4）通常只有规模较大的货币中心银行才能）通常只有规模较大的货币中心银行才能发行可转让定期存单。发行可转让定期存单。v（5）在实行存款保险制度的国家，可转让定）在实行存款保险制度的国家，可转让定期存单与储蓄存款具有相同的保障。期存单与储蓄存款具有相同的保障。（四）大额可转让定期存单的发行与流通（四）大额可转让定期存单的发行与流通 CDs 的的一般通过银行柜台方式发行，也一般通过银行柜台方式发行，也可以通过承销商代理发行。可以通过承销商代理发行。 CDs发行时的价格与面额相等，即按面额发

34、行时的价格与面额相等，即按面额。：在二级市场上买卖在二级市场上买卖CDs的主要是一些证券经的主要是一些证券经营机构和大银行，他们不仅为自己买卖，也充当中营机构和大银行，他们不仅为自己买卖，也充当中介人，是介人，是CDs市场的主要交易商。由于市场的主要交易商。由于CDs信誉好、信誉好、利率高、流动性强，在二级市场上成交比较容易。利率高、流动性强，在二级市场上成交比较容易。 （五）我国的可转让大额定期存单市场（五）我国的可转让大额定期存单市场v我我国银行的大额存单业务随着相关政策的变化经历了曲国银行的大额存单业务随着相关政策的变化经历了曲折的发展历程，折的发展历程，1989年中央银行首次颁布年中央

35、银行首次颁布关于大额可转让关于大额可转让定期存单管理办法定期存单管理办法，1996年对该办法进行了修改，年对该办法进行了修改，1997年年由于大额存单业务出现了各种问题而实际上被暂停。由于大额存单业务出现了各种问题而实际上被暂停。v1、1986年年交通银行即已首先引进和发行大额存单，交通银行即已首先引进和发行大额存单，1987年年中国银行和工商银行相继发行大额存单。中国银行和工商银行相继发行大额存单。v2、1989年年5月月中国人民银行颁布大额可转让定期存单管理中国人民银行颁布大额可转让定期存单管理办法规定：我国可转让存单分为对个人发行和对单位发行办法规定：我国可转让存单分为对个人发行和对单位

36、发行两种。对个人发行存单，面额分为两种。对个人发行存单，面额分为500元、元、1000元、元、5000元元三种；对单位发行的存单，面额分为三种；对单位发行的存单，面额分为1万元、万元、5万元、万元、10万元、万元、50万元、万元、100万元等品种。存单期限有万元等品种。存单期限有1个月、个月、3个月、个月、6个月、个月、9个月和个月和12个月。对大额存单市场的管理进行完善和规范。个月。对大额存单市场的管理进行完善和规范。n3、1990年年5月月中央银行下达通知规定，向企事业单位发行中央银行下达通知规定，向企事业单位发行的大额存单，其利率与同期存款利率持平，向个人发行的的大额存单，其利率与同期存

37、款利率持平，向个人发行的大额存单利率比同期存款上浮大额存单利率比同期存款上浮5%。由此导致大额存单的利。由此导致大额存单的利率优势尽失，大额存单市场开始陷于停滞状态。率优势尽失，大额存单市场开始陷于停滞状态。1996年年，央行重新修改了央行重新修改了大额可转让定期存单管理办法大额可转让定期存单管理办法，对城，对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面额为乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面额为l万元、万元、2万万元、元、5万元；对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单万元；对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额为，面额为50万元、万元、100万元、万元、500万元。万元。 期限为期限

38、为3个月、个月、6个个月、月、12个月（个月（1年）。然而，由于没有给大额存单提供一个年）。然而，由于没有给大额存单提供一个统一的交易市场，同时由于大额存单的出现了很多问题，统一的交易市场，同时由于大额存单的出现了很多问题，特别是盗开和伪造银行存单进行诈骗等犯罪活动十分猖獗特别是盗开和伪造银行存单进行诈骗等犯罪活动十分猖獗，中央银行于，中央银行于1997年年暂停审批银行的大额存单发行申请，暂停审批银行的大额存单发行申请，大额存单业务因而实际上被完全暂停。大额存单业务因而实际上被完全暂停。四、短期债券（国库券）市场四、短期债券（国库券）市场n（一）短期国债（国库券）的投资特征（一）短期国债（国库

39、券）的投资特征n1 1安全性高安全性高。由于国库券是国家的债务，。由于国库券是国家的债务，因而它被认为是没有违约风险的。因而它被认为是没有违约风险的。n2 2。期限短使国库券能在交易成。期限短使国库券能在交易成本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。本较低及价格风险较低的情况下迅速变现。n3 3。对许多小投资者来说，国库券。对许多小投资者来说，国库券通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有通常是他们能直接从货币市场购买的唯一有价证券。价证券。n4 4。（二）短期国债的发行方式（二）短期国债的发行方式n短期国债的发行通常采取短期国债的发行通常采取。即即发行是以低于票发行是以低于票面金额发行，到期按面

40、额兑付面金额发行，到期按面额兑付。发行价格。发行价格与面额之差即为投资者的收益。与面额之差即为投资者的收益。（三）短期国债的流通（三）短期国债的流通n短期国债的流通市场（二级市场）是指短期短期国债的流通市场（二级市场）是指短期国债的买卖、转让交易活动的总称。在短期国债的买卖、转让交易活动的总称。在短期国债的流通市场上，交易的参与者有证券经国债的流通市场上，交易的参与者有证券经销商、中央银行、商业银行、企业和个人投销商、中央银行、商业银行、企业和个人投资者。资者。n二级市场流通一般在二级市场流通一般在证券交易所证券交易所或或银行间国银行间国债市场债市场。五、债券回购市场五、债券回购市场回购协议：

41、回购协议：v回购协议是指资金融入方在出售债券的同时和债券购回购协议是指资金融入方在出售债券的同时和债券购 买者签定的在一定期限内以约定价格购买者签定的在一定期限内以约定价格购 回所卖债券的回所卖债券的 协议。从买方来看，又叫逆回购协议。协议。从买方来看，又叫逆回购协议。v实质上是一种以债券为抵押的短期贷款。实质上是一种以债券为抵押的短期贷款。v回购交易的标的物一般是国债，国债在这种交易中是一回购交易的标的物一般是国债，国债在这种交易中是一种抵押品，回购交易也就是以国债为抵押品的贷款融资。种抵押品，回购交易也就是以国债为抵押品的贷款融资。六、中央银行票据市场六、中央银行票据市场n（一）含义（一）

42、含义n中央银行票据中央银行票据(Central Bank Bill)是中央银行为调是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其债务凭证，其实质实质是是中央银行债券中央银行债券，之所以叫，之所以叫“中央银行票据中央银行票据”，是为了突出其短期性特点（从，是为了突出其短期性特点（从已发行的央行票据来看，期限最短的已发行的央行票据来看，期限最短的3个月，最个月，最长的也只有长的也只有3年）。年）。（二）与其他债券的区别（二）与其他债券的区别n各各发债主体发债主体发行的债券是一种筹集资金的手段，发行的债券是一种筹集资金的手段，其目的是为

43、了筹集资金，即增加可用资金；其目的是为了筹集资金，即增加可用资金；n而而中央银行发行的央行票据中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。商业银行在支付认购央行票据的款可贷资金量。商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。（三）发行与流通（三）发行与流通n央行票据由中国人民银行在银行间市场通过中央行票据由中国人民银行在银行间市场通过中国人民银行债券发行系统发行，其发行的国人民银行债券发行系统发行，其发行的是是公开市场业务一

44、级交易商公开市场业务一级交易商（包括符合规定的（包括符合规定的商业银行、保险公司和证券公司）。期限从商业银行、保险公司和证券公司）。期限从1年到年到3年，通常年，通常1年期以内的央行票据采用年期以内的央行票据采用价格价格招标招标的方式的方式贴现贴现发行，发行，1年以上的央行票据按年以上的央行票据按固定利率固定利率发行。由于央行票据发行不设分销，发行。由于央行票据发行不设分销，其它投资者只能在二级市场投资。其它投资者只能在二级市场投资。中央银行票据发行公告中央银行票据发行公告 2011第第92号号n为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，201

45、1年年12月月27日（周二）中国人民银行将发行日（周二）中国人民银行将发行2011年第一百期中央年第一百期中央银行票据。银行票据。n第一百期中央银行票据期限第一百期中央银行票据期限1年，发行量年，发行量40亿元，缴款日为亿元，缴款日为2011年年12月月28日，起息日为日，起息日为2011年年12月月28日，到期日为日，到期日为2012年年12月月28日。本期中央银行票据以日。本期中央银行票据以方式发行，向全部方式发行，向全部进行进行，到期按面值，到期按面值100元兑元兑付，到期日遇节假日顺延。特别提示，第一百期中央银行票付，到期日遇节假日顺延。特别提示，第一百期中央银行票据缴款要素如下，收款

46、人户名：中央银行票据（据缴款要素如下，收款人户名：中央银行票据（1101100），账号：，账号：23511100，支付行号：，支付行号：001100001509。n 中国人民银行公开市场业务操作室中国人民银行公开市场业务操作室n 二一一年十二月二十六日二一一年十二月二十六日第四节第四节 资本市场资本市场n资本市场简介资本市场简介n一、证券交易场所一、证券交易场所n二、股票二、股票n三、股票价格指数三、股票价格指数n四、债券四、债券资本市场简介资本市场简介1 1、：又称中长期资金市场。：又称中长期资金市场。指交易对象期限在指交易对象期限在1年年以上的金融市场以上的金融市场2 2、一般是较长期一般

47、是较长期(1(1年以上年以上) )的有价证券，的有价证券，如股票、债券等。如股票、债券等。3 3、：期限长、风险大、流动性低、收益高。：期限长、风险大、流动性低、收益高。4 4、：个人、企业、金融机构和政府。：个人、企业、金融机构和政府。资本市场结构（构成）资本市场结构（构成）提供提供 1年以上期限的贷款；年以上期限的贷款；把期限把期限15年的贷款称为中期贷款；年的贷款称为中期贷款；把期限在把期限在5年以上的称为长期贷款。年以上的称为长期贷款。各种有价证券发行和流通的场所，包各种有价证券发行和流通的场所，包括括股票市场股票市场和和中长期债券市场中长期债券市场。证券市场证券市场中长期银中长期银行

48、信贷市场行信贷市场狭义的资本市场主要指狭义的资本市场主要指在资本市场中越来越占据主要地位。在资本市场中越来越占据主要地位。广广 义义一、证券交易场所一、证券交易场所n（一）场内交易市场（一）场内交易市场证券交易所证券交易所n（二）场外交易市场（二）场外交易市场 1 1、店头交易市场、店头交易市场 2 2、第三市场、第三市场 3 3、第四市场、第四市场（一）（一）证券交易所证券交易所场内交易市场场内交易市场n是证券买卖双方公开交易的场所，是有组织的集中是证券买卖双方公开交易的场所，是有组织的集中交易市场。交易市场。n1 1、证券交易所的、证券交易所的有有两类两类：n一是一是公司制证券交易所公司制

49、证券交易所n是以股份有限公司形式成立的并以盈利为目的的法是以股份有限公司形式成立的并以盈利为目的的法人团体，一般由银行、证券公司、投资信托公司以人团体，一般由银行、证券公司、投资信托公司以及各类民营公司共同出资占有股份建立。及各类民营公司共同出资占有股份建立。n二是二是会员制证券交易所会员制证券交易所n是由会员自愿出资共同组成的，不以盈利为目的的是由会员自愿出资共同组成的，不以盈利为目的的社会法人团体，主要由证券商组成。社会法人团体，主要由证券商组成。：n（1 1）有固定的交易场所和交易时间。）有固定的交易场所和交易时间。n（2 2）交易采取经纪制。）交易采取经纪制。n（3 3）交易的对象限于

50、合乎一定标准的上市证）交易的对象限于合乎一定标准的上市证券。券。n（4 4）通过）通过的方式决定交易价格。的方式决定交易价格。n（5 5）严格的管理制度。）严格的管理制度。（二）场外交易市场（二）场外交易市场n是在证券交易所以外的证券交易市场的总称。是在证券交易所以外的证券交易市场的总称。n1 1、特征：、特征：n（1 1）是分散的、无固定交易场所的无形市场。）是分散的、无固定交易场所的无形市场。n（2 2）大多数采取做市商制度。）大多数采取做市商制度。n（3 3）交易的证券一般为）交易的证券一般为未上市证券未上市证券（以未能（以未能在证券交易所批准上市的证券为主）。在证券交易所批准上市的证券

51、为主）。n（4 4）以）以进行证券交易的市场。进行证券交易的市场。n（5 5）监管比较宽松。）监管比较宽松。2 2、场外交易市场的类型、场外交易市场的类型n（1 1）：店头交易市场又称证券商柜台市场，：店头交易市场又称证券商柜台市场，是指在证券公司开设的柜台上进行交易活动。是指在证券公司开设的柜台上进行交易活动。n（2 2）：是指在证券商柜台上从事已：是指在证券商柜台上从事已在证券交易所上市证券的交易。在证券交易所上市证券的交易。n（3 3）：是通过电子计算机网络相联：是通过电子计算机网络相联系的证券投资者直接接洽成交的场所。系的证券投资者直接接洽成交的场所。二、股票二、股票n（一）概念（一）

52、概念n股票是股份有限公司签发的证明股东权利股票是股份有限公司签发的证明股东权利的的凭证。凭证。n（二）分类（二）分类n1 1、；n2 2、记名股票和不记名股票；、记名股票和不记名股票；n3 3、有面额股票和无面额股票；、有面额股票和无面额股票； n4 4、可上市交易股票和非上市交易股票。、可上市交易股票和非上市交易股票。普通股普通股n概念概念：是在股东权利内容上没有限制的标准型股票。是在股东权利内容上没有限制的标准型股票。n特点特点：n股息不固定，随公司的盈利状况而变动。股息不固定，随公司的盈利状况而变动。n普通股股东具有的普通股股东具有的：n-决策参与权（表决权）决策参与权（表决权）n-收益

53、分配权收益分配权n-剩余资产分配权剩余资产分配权n-认股优先权认股优先权优先股优先股v概念概念：优先股票是指由股份公司发行的、在优先股票是指由股份公司发行的、在比普通股票具有优先权的股比普通股票具有优先权的股票。票。v优先股股票的优先股股票的特征特征v（1 1）约定的固定股息率。）约定的固定股息率。v（2 2）优先分派股息和清偿剩余资产。风险比普通股要小。）优先分派股息和清偿剩余资产。风险比普通股要小。v（3 3）表决权受到限制。）表决权受到限制。v（4 4）一般不能上市交易，即优先股的流通性受到一定限制。）一般不能上市交易，即优先股的流通性受到一定限制。v我国上市公司中我国上市公司中2006

54、-12-18日前，还有一家含优先股的股日前，还有一家含优先股的股票票600671“天目药业天目药业”，之后随股改取消。，之后随股改取消。 A股：股： 是指由我国境内股份公司发行、供境内机构、组织或个是指由我国境内股份公司发行、供境内机构、组织或个人（不含港、澳、台投资者）以人民币认购和交易的普通股人（不含港、澳、台投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。股票。 B股：股： 是指由我国股份公司发行的、在境内上市并以人民币表是指由我国股份公司发行的、在境内上市并以人民币表明面值，供境外投资者用外币认购和交易的普通股票。明面值，供境外投资者用外币认购和交易的普通股票。B股的股的发行主要是为了在更广泛

55、的范围内吸引境外资金，以弥补国发行主要是为了在更广泛的范围内吸引境外资金，以弥补国内资金缺口。内资金缺口。2001年年2月月19日，经国务院批准，中国证监会决日，经国务院批准，中国证监会决定，允许境内居民以合法持有的外汇开立定，允许境内居民以合法持有的外汇开立B股帐户，交易股帐户，交易B股股股票。自从股票。自从B股市场对境内投资者开放之后，境内投资者逐渐股市场对境内投资者开放之后，境内投资者逐渐取代境外投资者成为投资主体，取代境外投资者成为投资主体，B股发生了由股发生了由“外资股外资股”演变演变为为“内资股内资股”的趋向。的趋向。H股、股、N股和股和S股：股：nH股股是指注册地在内地，上市地在

56、香港是指注册地在内地，上市地在香港（Hongkong) )的外资股。以此类推，的外资股。以此类推，纽约纽约和和新加坡新加坡上市的股票就叫上市的股票就叫N股股和和S股股。n蓝筹股：蓝筹股：n投资者把那些在所属行业内占有重要支配性投资者把那些在所属行业内占有重要支配性地位，业绩优良、成交活跃、红利优良的大地位，业绩优良、成交活跃、红利优良的大公司股票称为蓝筹股（又称为公司股票称为蓝筹股（又称为“绩优股绩优股”）。）。ST股和股和*ST股股n1. ST股股n是指境内上市公司连续两年亏损，被进行特别处理的股票。是指境内上市公司连续两年亏损，被进行特别处理的股票。 n1998年年4月月22日日,沪深证券

57、交易所宣布将对财务状况和其他沪深证券交易所宣布将对财务状况和其他财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（财务状况异常的上市公司的股票交易进行特别处理（special treatment）。）。由于由于“特别处理特别处理”的英文是的英文是Special treatment（缩写是缩写是“ST”），），因此这些股票就简称为因此这些股票就简称为ST股。其中异常股。其中异常主要是指两种情况：主要是指两种情况：上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值；上市公司经审计连续两个会计年度的净利润均为负值；n二是二是上市公司最近一个会计年度经审计的每股净资产低于股上市公司最近一个会计年度经审计的每股

58、净资产低于股票面值。票面值。n在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股在上市公司的股票交易被实行特别处理期间，其股票交易应遵循下列规则：票交易应遵循下列规则：n 股票报价日涨跌幅限制为股票报价日涨跌幅限制为5%；n 股票名称改为原股票名前加股票名称改为原股票名前加“ST”；n 上市公司的中期报告必须审计。上市公司的中期报告必须审计。n2. *ST股股n是指境内上市公司连续三年亏损，被实施退市风险是指境内上市公司连续三年亏损，被实施退市风险警示处理的股票。警示处理的股票。三、股票价格指数三、股票价格指数n（一）概念（一）概念n是综合反映一个国家或地区各种股票价格水平变动是综合反映一个国家或地

59、区各种股票价格水平变动情况的指标，是指示整个股票市场行情的工具。情况的指标，是指示整个股票市场行情的工具。n（二）股价指数的编制步骤（二）股价指数的编制步骤n（1）选择样本股。既可全选，也可以选择其中的一部分；）选择样本股。既可全选，也可以选择其中的一部分；n（2）选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价或市）选定某基期，并以一定方法计算基期平均股价或市值；值；n（3）计算计算期平均股价或市值，并作必要的修正；）计算计算期平均股价或市值，并作必要的修正；n（4）指数化。如果计算股价指数，需要将计算期的平均）指数化。如果计算股价指数，需要将计算期的平均股价或市值转化为指数值，即将基期平均股价或市

60、值定股价或市值转化为指数值，即将基期平均股价或市值定为某一常数（通常为为某一常数（通常为100、1000或或l0），并据此计算计），并据此计算计算期股价的指数。算期股价的指数。（三）股票价格指数的计算（三）股票价格指数的计算n 将采样股票的价格相加后除以采样股票种类数，将采样股票的价格相加后除以采样股票种类数，计算得出股票价格的平均数。公式如下：计算得出股票价格的平均数。公式如下：n股票价格算术平均数（采样股票每股股票价格总和）股票价格算术平均数（采样股票每股股票价格总和）（采样股票种类数）（采样股票种类数）n例如：如果所计算的股票指数包括例如：如果所计算的股票指数包括3只股票，其价格分别为只