第四章国际储备

1、4 国际储备国际储备东东北北农业农业大大学经济学经济管理管理学学院金融系院金融系国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/254.1.1 国际储备的概念及其特征国际储备的概念及其特征 （1）什么是国际储备 国际储备国际储备(International Reserve)(International Reserve)亦称亦称“官方储官方储备备”，是指各国政府为了弥补国际收支逆差，保持汇率，是指各国政府为了弥补国际收支逆差，保持汇率稳定，以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际间普稳定，以及应付其他紧急支付的需要而持有的国际间普遍接受的所有资产。遍接受的所有资产。2金融系

2、金融系4.1 国际储备概国际储备概述述 （2）国际储备的特征普遍接受性：普遍接受性：为各国普遍接受为各国普遍接受充分充分流动性：流动性：可随时动用可随时动用自由兑换自由兑换性：性：可随时兑换可随时兑换官方持有性：官方持有性：官方持有官方持有国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/25 （3）国际储备与国际清偿力国际清偿力国际清偿力(International Liquidity)(International Liquidity)亦称亦称“国际国际流动性流动性”，指一国平衡国际收支逆差的融资能力。，指一国平衡国际收支逆差的融资能力。它既包括一国为本国国际收支赤字融

3、资的它既包括一国为本国国际收支赤字融资的现实能力现实能力即即国际储备国际储备，又包括融资的，又包括融资的潜在能力潜在能力即一国向外借款的即一国向外借款的最大可能能力。最大可能能力。 3金融系金融系4.1 国际储备概国际储备概述述本页结束国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/254金融系金融系4.1 国际储备概国际储备概述述国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/254.1.2 国际储备的构成国际储备的构成 自有储备 5金融系金融系4.1 国际储备概国际储备概述述自有储备自有储备黄金外汇普通提款权特别提款权国际金融国际金融2022

4、2022年年4 4月月2121日星期四日星期四/25 1.黄金储备(Gold Reserve)(Gold Reserve) 6金融系金融系4.1 国际储备概国际储备概述述本页结束国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/25 2.外汇储备(Foreign Exchange Reserve)(Foreign Exchange Reserve) 2020世纪世纪3030年代前，年代前，英镑英镑是最主要的储备货币；是最主要的储备货币； 布雷顿森林体系下，布雷顿森林体系下，美元美元几乎成为唯一的储备货币；几乎成为唯一的储备货币； 2020世纪世纪7070年代后，出现了年代

5、后，出现了储备货币多元化储备货币多元化的趋势，但至的趋势，但至今今美元美元仍然是最主要的储备货币。仍然是最主要的储备货币。一国货币欲成为储备货币，必须具备以下条件：一国货币欲成为储备货币，必须具备以下条件：7金融系金融系4.1 国际储备概国际储备概述述本页结束国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/25 DEFINITION of Reserve Currency A foreign currency held by central banks and other major financial institutions as a means to pay of

6、f international debt obligations, or to influence their domestic exchange rate. A large percentage of commodities, such as gold and oil, are usually priced in the reserve currency, causing other countries to hold this currency to pay for these goods. Holding currency reserves, therefore, minimizes e

7、xchange rate risk, as the purchasing nation will not have to exchange their currency for the current reserve currency in order to make the purchase. 国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/25Reserve currencies come and go. International currencies in the past have included the Greek drachma, coined in t

8、he fifth century B.C., the Roman denari, the Byzantine solidus and Islamic dinar of the middle-ages, the Venetian ducato of the Renaissance, the seventeenth century Dutch guilder and, more recently, the British pound and U.S. dollar.国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/25国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星

9、期四日星期四/25 3.在IMF的储备头寸（Reserve Position)General Drawing Rights11金融系金融系4.1 国际储备概国际储备概述述国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/25 (1)成员国向国际货币基金组织缴纳份额中的成员国向国际货币基金组织缴纳份额中的25%的黄金的黄金或可兑换货币或可兑换货币 当一个国家加入国际货币基金组织时，必须按一定的份额向当一个国家加入国际货币基金组织时，必须按一定的份额向该组织缴纳一笔资金，称之为份额。按照该组织缴纳一笔资金，称之为份额。按照IMF规定，认缴的规定，认缴的份额份额25%必须以黄金

10、或可兑换货币缴纳，其余必须以黄金或可兑换货币缴纳，其余75%须以须以本国货币缴纳。当成员国发生国际收支困难时，有权以本国本国货币缴纳。当成员国发生国际收支困难时，有权以本国货币抵押的形式向货币抵押的形式向IMF申请提用可兑换货币。申请提用可兑换货币。 (2)国际货币基金组织为满足成员国借款而使用的本国货币国际货币基金组织为满足成员国借款而使用的本国货币 按照按照IMF规定，成员国认缴份额的规定，成员国认缴份额的75%以本国货币缴纳。以本国货币缴纳。IMF向其他成员国提供本国货币的贷款时，产生了本国对向其他成员国提供本国货币的贷款时，产生了本国对IMF的债权，可以无条件提取并用于国际收支逆差的支

11、付。的债权，可以无条件提取并用于国际收支逆差的支付。 (3)国际货币基金组织在该国借款的净额国际货币基金组织在该国借款的净额 国际货币基金组织在该国借款的净额也是该成员国的债权，国际货币基金组织在该国借款的净额也是该成员国的债权，同样，该国也可以无条件提取用于国际收支逆差的支付。同样，该国也可以无条件提取用于国际收支逆差的支付。金融系金融系12国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/25 4.特别提款权（Special Drawing Rights; SDRs)13金融系金融系4.1 国际储备概国际储备概述述本页结束国际金融国际金融20222022年年4 4月月

12、2121日星期四日星期四/25 Special drawing rights (XDR or SDR) are supplementary foreign exchange reserve assets defined and maintained by the International Monetary Fund (IMF). Their v a l u e i s b a s e d o n a b a s k e t o f k e y international currencies reviewed by IMF every five years.1 Based on the la

13、test review conducted on December 30, 2010, the XDR basket consists of the following four currencies: U.S. dollars ($), euro (), pounds sterling (), and Japanese yen (): 9.4 percent (compared with 11 percent at the 2005 review).2 The weights assigned to each currency in the XDR basket are adjusted t

14、o take into account their current prominence in terms of international trade and national foreign exchange reserves.国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/25 SDR与普通提款权的区别与普通提款权的区别普通提款权必须在普通提款权必须在3年年5年内偿还，而年内偿还，而SDR归会员国无归会员国无条件所有。条件所有。SDR仅限于在会员国的官方转帐中使用，私人和企业不得仅限于在会员国的官方转帐中使用，私人和企业不得持有和使用。持有和使用。SDR严格限于解

15、决严格限于解决国际收支失衡国际收支失衡问题，不能用于贸易和非问题，不能用于贸易和非贸易支付，更不能用于兑换黄金。贸易支付，更不能用于兑换黄金。SDR是一种信用发行的帐面资产，本身并无是一种信用发行的帐面资产，本身并无内在价值内在价值，但，但能作为国际清算的合法手段。能作为国际清算的合法手段。金融系金融系15国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/2516金融系金融系4.1 国际储备概国际储备概述述特别提款权分配情况特别提款权分配情况 （单位：亿（单位：亿SDR）国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/25 借入储备1 1备用信贷（

16、备用信贷（Stand-by CreditsStand-by Credits）备用信贷，备用信贷，是一成员国在国际收支发生困难或预计要发生是一成员国在国际收支发生困难或预计要发生困难时，同困难时，同IMFIMF签订的一种备用借款协议。协议一经签订后签订的一种备用借款协议。协议一经签订后, ,成员国在需要时可按协议规定的方法提用，不需要再办理成员国在需要时可按协议规定的方法提用，不需要再办理新的手续。这种协议通常包括可借用款项的额度、使用期新的手续。这种协议通常包括可借用款项的额度、使用期限、限、利率利率、分阶段使用的规定、币种等等。、分阶段使用的规定、币种等等。2 2互惠信贷协定（互惠信贷协定（

17、Swap ArrangementsSwap Arrangements）互惠信贷协定，互惠信贷协定，亦称货币互换安排，它是两国中央银行之亦称货币互换安排，它是两国中央银行之间进行的一种双边货币合作。间进行的一种双边货币合作。17金融系金融系4.1 国际储备概国际储备概述述本页结束国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/25按照互惠信贷协议，当其中一国发生按照互惠信贷协议，当其中一国发生国际收支国际收支困难时困难时，可按协议规定的高低限额和最长使用期限，自动地使用，可按协议规定的高低限额和最长使用期限，自动地使用对方的货币，然后在规定的期限内偿还。按照此协议获得对方

18、的货币，然后在规定的期限内偿还。按照此协议获得的的储备资产储备资产是借入的，可以随时使用。是借入的，可以随时使用。美国在美国在2020世纪世纪6060年代分别同年代分别同1010多个国家签订过互惠信多个国家签订过互惠信贷协议，以此缓解美元危机。贷协议，以此缓解美元危机。 备用信贷与互惠信贷协议相同备用信贷与互惠信贷协议相同的是：一国获得的的是：一国获得的储储备资产备资产是借入的，可以随时使用的。是借入的，可以随时使用的。与互惠信贷协议不同的是与互惠信贷协议不同的是：备用信贷是多边的，互惠备用信贷是多边的，互惠信贷协议是双边的，互惠协议只能用来解决协议国之间的信贷协议是双边的，互惠协议只能用来解

19、决协议国之间的收支差额，而不能用作清算同第三国的收支差额。收支差额，而不能用作清算同第三国的收支差额。金融系金融系18国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/253 3借款总安排（借款总安排（General Arrangements to General Arrangements to Borrow, GABBorrow, GAB）是国际货币基金组织和美是国际货币基金组织和美 国、英国、联邦德国、法国、国、英国、联邦德国、法国、口本、比利时、意大利、荷兰、加拿口本、比利时、意大利、荷兰、加拿 大、瑞典等十个发达国大、瑞典等十个发达国家家( (即十国集团即十国集团

20、) )于于19621962年共同设立的一年共同设立的一 种特别贷款项目。借种特别贷款项目。借款总安排创建初期曾规定款总安排创建初期曾规定: :协定有效期为协定有效期为4 4年，但是以后多次年，但是以后多次延期，现在它在事实上已成延期，现在它在事实上已成 为一种永久性的安排。为一种永久性的安排。4 4本国商业银行的对外短期可兑换货币资产本国商业银行的对外短期可兑换货币资产本国商业银行的对外短期可兑换货币资产，尤其是在离岸金融市场本国商业银行的对外短期可兑换货币资产，尤其是在离岸金融市场或欧洲货币市场上的资产，虽其所有权不属于政府，也未被政府所借入，或欧洲货币市场上的资产，虽其所有权不属于政府，也

21、未被政府所借入，但因为这些资金流动性强，对政策的反应十分灵敏，故政府可以通过政策但因为这些资金流动性强，对政策的反应十分灵敏，故政府可以通过政策的、新闻的、道义的手段来诱导其流向，从而间接达到调节国际收支的目的、新闻的、道义的手段来诱导其流向，从而间接达到调节国际收支的目的。的。金融系金融系19国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/254.1.3 国际储备的来源国际储备的来源 一国视角下的国际储备来源一国视角下的国际储备来源1 1国际收支盈余国际收支盈余2 2中央银行在进行外汇干预时购进的外汇中央银行在进行外汇干预时购进的外汇3 3一国政府对外借款的净额一国政

22、府对外借款的净额4 4中央银行购买的黄金中央银行购买的黄金5 5接受他国支付的特别提款权接受他国支付的特别提款权6 6其它其它以上国际储备的来源渠道中，从根本上讲，只有以上国际储备的来源渠道中，从根本上讲，只有国际收支盈余国际收支盈余才是一国国际储备的最主要来源。才是一国国际储备的最主要来源。20金融系金融系4.1 国际储备概国际储备概述述全球视角下的国际储备来源全球视角下的国际储备来源 储备货币发行国的货币输出是全球国际储备的最主要来源储备货币发行国的货币输出是全球国际储备的最主要来源国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/25国际储备管理国际储备管理是指一国

23、货币当局对国际储备的是指一国货币当局对国际储备的规模、结构规模、结构和储备资和储备资产的产的运用运用等进行调整和控制，达到储备资产规模的适度化、结构最优等进行调整和控制，达到储备资产规模的适度化、结构最优化和效益最大化，并实现调控国民经济和国际收支的目标。化和效益最大化，并实现调控国民经济和国际收支的目标。4.2.1 国际储备需求的影响因素 1 1对外贸易状况对外贸易状况 2 2政府的政策偏好政府的政策偏好 3 3一国国内经济发展状况一国国内经济发展状况 4 4一国货币在国际储备体系中的地位一国货币在国际储备体系中的地位 5 5持有国际储备的机会成本持有国际储备的机会成本 6 6该国的对外交往

24、规模该国的对外交往规模 7 7该国借用国外资金的能力该国借用国外资金的能力 8 8国际货币合作状况国际货币合作状况 9对外贸和外汇的管制程度对外贸和外汇的管制程度21金融系金融系4.2 国际储备国际储备管理管理国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/2522金融系金融系4.2 国际储备国际储备管理管理总量管理总量管理结构管理结构管理国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/254.2.2 国际储备的总量管理国际储备的总量管理国际储备管理的基本原则国际储备管理的基本原则 （1）保持适度的国际储备量 国际储备既不能过多也不能过少，应拥有

25、一个最适度的国际储备量。国际储备既不能过多也不能过少，应拥有一个最适度的国际储备量。 （2）统筹兼顾国际储备的安全性、流动性和盈利性23金融系金融系4.2 国际储备国际储备管理管理国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/2524金融系金融系4.2 国际储备国际储备管理管理盈利性盈利性安全性安全性流动性国际储备管理的原则国际储备管理的原则国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/25国际储备需求规模界定的方法和理论主要有以下几种：第一，比例分析法 储备/进口比例法（Ratio Approach）。由于它简单易行，迄今这一理论界定各国的

26、外汇储备规模仍有重要的参考价值。IMF和世界银行以之为据，把能应付三个月进口额的储备水平视为发展中国家的理想水平。 储备/债务比例法：20世纪80年代中期兴起的一种理论观点。该理论认为外汇储备规模与外债规模之间应保持一定比例关系。对各国历史资料计量结果认为这一比例应基本保持在40%左右，即外汇储备量约等于全部外债余额的40%。这反映一国持有储备作为对外借贷的信用保证的作用在强化。为衡量一国的快速偿债能力，还可运用外汇储备与短期债务的比例进行分析，若该比例过低，则会打击外资信心，同时使延期还贷变得十分困难，但一般认为，当外汇储备超过短期外债余额的2倍时，国家将会因大量的资源闲置而蒙受经济损失。

27、25金融系金融系4.2 国际储备国际储备管理管理本页结束国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/25 第二，机会成本理论第二，机会成本理论 阿洛沃尔阿洛沃尔(J.Agaraual)等一些经济学家于等一些经济学家于1968年提出。他们年提出。他们认为：持有外汇储备的机会成本就是国内的投资收益率。一国持有的认为：持有外汇储备的机会成本就是国内的投资收益率。一国持有的外汇储备超过国家的需要，就意味着一部分投资和消费的牺牲。因此外汇储备超过国家的需要，就意味着一部分投资和消费的牺牲。因此，一国的储备需求由其持有储备的边际成本和边际收益来决定，适度，一国的储备需求由其持有

28、储备的边际成本和边际收益来决定，适度的储备规模应该是持有储备的边际成本和边际收益达到均衡时的数量的储备规模应该是持有储备的边际成本和边际收益达到均衡时的数量。后来在这一理论基础上建立的海勒模型综合考察了以下诸因素：外。后来在这一理论基础上建立的海勒模型综合考察了以下诸因素：外汇储备变动平均数、持有外汇储备的机会成本、进口倾向、国际收支汇储备变动平均数、持有外汇储备的机会成本、进口倾向、国际收支差额、逆差出现概率等。差额、逆差出现概率等。 第三，货币供给决定论第三，货币供给决定论 由货币主义学派约翰逊由货币主义学派约翰逊(Herry Johnson)等经济学家提出的。等经济学家提出的。该理论从货

29、币供应角度来界定适度的外汇储备规模。这种理论认为：该理论从货币供应角度来界定适度的外汇储备规模。这种理论认为：国际收支不平衡本质上是一种货币现象，当国内货币供应量超过国内国际收支不平衡本质上是一种货币现象，当国内货币供应量超过国内需求量时，多余的货币就会流向国外，从而引起现金余额的减少。所需求量时，多余的货币就会流向国外，从而引起现金余额的减少。所以，外汇储备需求主要由国内货币供应量的增减来决定。以，外汇储备需求主要由国内货币供应量的增减来决定。金融系金融系26国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/254.2.3 国际储备的结构管理国际储备的结构管理27金融系

30、金融系4.2 国际储备国际储备管理管理特别提款权特别提款权黄金黄金普通提款权普通提款权国际储备结国际储备结构管理构管理第一个层次各部分构成要素比例国际储备结国际储备结构管理构管理第二个层次外汇储备结构管理币种结构管理（种类结构）（种类结构）资产结构管理（流动性结构）（流动性结构）国际储备资产比例国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/2528金融系金融系4.2 国际储备国际储备管理管理外汇储备结构管理重要性浮动汇率制下，西方各储备货币浮动汇率制下，西方各储备货币间的汇率变动频繁，大起大落。稍有疏间的汇率变动频繁，大起大落。稍有疏忽，就会使手中的储备资产损失惨重。

31、忽，就会使手中的储备资产损失惨重。储备货币国家的利率政策和利率储备货币国家的利率政策和利率水平不尽相同，导致不同货币的储备资水平不尽相同，导致不同货币的储备资产收益不同，且利率经常发生变化。产收益不同，且利率经常发生变化。随着国际金融市场的发展，新的随着国际金融市场的发展，新的金融工具层出不穷，储备资产的投向更金融工具层出不穷，储备资产的投向更加丰富。需统筹管理，精心安排，使之加丰富。需统筹管理，精心安排，使之获得最佳收益。获得最佳收益。国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/254.3.1 我国国际储备的构成与特点作为作为IMFIMF的创始成员国，我国的国际储

32、备同样由的创始成员国，我国的国际储备同样由、及及四部分四部分组成。组成。其中，其中，及及的数值均取决于我国在的数值均取决于我国在IMFIMF的份额。的份额。从数量上说，以上两部分合计约为从数量上说，以上两部分合计约为1010亿美元亿美元，仅占我，仅占我国国际储备总量的较小比例。国国际储备总量的较小比例。29金融系金融系4.3 我我国国际储备国国际储备管理管理本页结束国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/25 (1)黄金储备我国的黄金储备政策可划分为我国的黄金储备政策可划分为两个阶段两个阶段。第一个阶段是第一个阶段是1978197820002000年。在这段时间

33、内我国奉行的是稳定年。在这段时间内我国奉行的是稳定黄金储备的政策。黄金储备的政策。第二个阶段是第二个阶段是20012001年至今。这个阶段我国实行的是增加黄金储年至今。这个阶段我国实行的是增加黄金储备的政策。备的政策。 30金融系金融系4.3 我我国国际储备国国际储备管理管理1盎司28.3495231克国际金融国际金融20222022年年4 4月月2121日星期四日星期四/25 (2)外汇储备第一阶段第一阶段：1978197819931993年年19931993年以前，我国外汇储备由年以前，我国外汇储备由国家外汇库存国家外汇库存和和中国银行外汇结中国银行外汇结存存两部分组成两部分组成第二个阶段第二个阶段：19941994至今至今本阶段外汇储备保持了持续的高增长。本阶段外汇储备保持了持续的高增长。19941994年开始，我国建立起全国统一的银行间外汇交易市场以后，年开始，我国建立起全国统一的银行间外汇交易市场以后，中国人民银行通过向外汇市场吞吐外汇中国人民银行通过向外汇市场吞吐外汇，来，来保持人民币汇率的保持人民币汇率的基本稳定基本稳定。这标志着我国的国际储备也具备了。这标