第6章 宏观政策(宏观经济学,李晓明版教材)

1、1第六章 宏观经济政策概述 第一节 宏观经济政策的目标 第二节 宏观财政政策 第三节 宏观货币政策MDBDBPrIAEAENI,若NIFE:NINIvMSMS/PMDBSBPrIAEAEFE:NIP35v3、什么样的资产看作货币供给？ 两种：通货：通货：公众手中持有的纸币钞票和铸币活期存款活期存款36v法定准备金率（法定准备金率（rd）：中央银行以法律形式规定在商业银行）：中央银行以法律形式规定在商业银行吸收的存款中必须保留的准备金比例。吸收的存款中必须保留的准备金比例。v法定准备金：法定准备金：商业银行按照法定准备率保留的准备金。v法定准备金 = 存款额 法定准备率v超额准备金：商业银行准备

2、金中超过法定准备金的部分v超额准备率（ re ）：超额准备金占其吸收存款的比例1、准备金与法定准备金率、准备金与法定准备金率二、商业银行创造存款的机制二、商业银行创造存款的机制37银行与货币供给：一个例子如果流通的通货是100美元为决定银行对货币供给的影响，我们计算三种不同情形的货币供给：1. 没有银行体系2. 100%准备金银行制度： 银行将所有存款都作为准备金，没有贷款 3. 部分准备金银行制度38银行与货币供给：一个例子情形情形 1:没有银行体系 人们持有$100通货 货币供给 = $100 39银行与货币供给：一个例子情形情形 2：100%准备金银行制度 人们在某银行存款$100 某某

3、银行银行存款存款准备金准备金$100$100某银行将所有存款作为准备金货币供给 = 通货 + 存款 = $0 + $100 = $100在在100%准备金银行制度下准备金银行制度下 ， 银行不影响货币供给的规模银行不影响货币供给的规模40银行与货币供给：一个例子情形情形 3：部分准备金银行制度货币供给 = $190 (!)储户有存款$100，借贷者有$90通货某某银行银行存款存款贷款贷款$100$90如果R = 10%，某银行将10%的存款作为准备金，其余的作为贷款41银行与货币供给：一个例子货币供给怎么会突然增加？当银行发放贷款，他们创造了货币借贷者得到 $90 通货（资产）情形情形 3：部

4、分准备金银行制度部分准备金银行制度创造货币，但不创造财富部分准备金银行制度创造货币，但不创造财富 42银行与货币供给：一个例子情形情形 3：部分准备金银行制度如果第二国民银行的R = 10%，它会把10%的存款作为准备金，其余的作为贷款第二第二家家银行银行存款存款贷款贷款$ 90$ 81如果借贷者在家银行存款90美元43银行与货币供给：一个例子例例 3：部分准备金银行制度如果第三国民银行的R = 10%，它会把10%的存款作为准备金，其余的作为贷款第三国民银行第三国民银行存款存款贷款贷款$ 81$ 72.9借贷者在三家银行存款81美元44银行与货币供给：一个例子例例 3：部分准备金银行制度这个

5、过程不断进行，每笔新贷款都创造出货币初始存款 =第一家银行贷款 =第二家银行贷款 = 第三家银行贷款 = .$100.00$ 90.00$ 81.00$ 72.90.货币供给总量 =$1000.00在这个例子中，在这个例子中，100美元的准备金美元的准备金产生了产生了1000美元美元货币货币45 把上述分析一般化，若第一笔原始存款为S0，法定准备率为rd，则商业银行创造出的活期存款D为： 把上述分析更为一般化，若商业银行存在超额准备率re，则商业银行创造出的活期存款D为：drSD0edrrSD01/rd为货币乘数：一笔新存款引起的整个银行体系增加的存款与最初增加的新存款之间的比例46三、货币政

6、策工具三、货币政策工具 中央银行调节货币供给量的主要货币政策工具有：法定准备金率再贴现率公开市场业务。 47 1、法定准备率的变动对货币供给的影响、法定准备率的变动对货币供给的影响v法定准备金率下调增加货币供给v法定准备金率上调减少货币供给v法定存款准备率通常被认为是货币政策的最猛烈的工具之一。法定存款准备率变动的直接效果是影响商业银行的超额储备水平，通过货币乘数效用对信用活动产生影响。 482. 2. 贴现率贴现率v贴现率：中央银行对商业银行及其它金融机构的放款利率。v贴现率商业银行向中央银行的借款商业银行贷出的资金创造出的存款数量MSv反之，贴现率降低，货币供给量增加。v理论上说，中央银行

7、可以通过提高或降低贴现率来限制商业银行的借款行为。但是，中央银行不愿将中央银行贷款变为商业银行发放贷款的一种资金来源。中央银行向商业银行的贷款只是用来帮助那些有可能因准备金不足而面临倒闭的银行过渡难关，起着“安全阀门”的作用，并不经常使用。 再贴现率政策这一工具的作用很有限再贴现率政策这一工具的作用很有限，它往往作为补充手段它往往作为补充手段而和公开市场业务政策结合在一起进行。而和公开市场业务政策结合在一起进行。 49v公开市场业务是中央银行控制货币供给最重要也是最常用的工具。v公开市场业务公开市场业务是指中央银行在二级市场上公开买卖政府短期债券以控制货币供给量和利率的政策行为。公开市场业务对

8、货币供给的影响机制：公开市场业务对货币供给的影响机制：中央银行买进买进政府短期债券 持有债券 投放货币 MS 中央银行卖出卖出政府短期债券 回笼货币 投放债券 MSn3. 公开市场业务公开市场业务50 v公开市场业务与其它两种货币政策工具的比较公开市场业务与其它两种货币政策工具的比较 公开市场业务与变动法定准备率相比，对货币供给量变动的影响要小一些，但易于操作；同再贴现率政策相比，对货币供给量的影响又大得多。因此，公开市场业务是很多国家中央银行最常用的货币政策工具。51其它货币政策工具v货币政策除了以上三种主要工具，还有一些其它工具，道义劝告就是其中之一。所谓道义劝告道义劝告，是指中央银行运用

9、自己在金融体系中的特殊地位和威望，通过对银行及其它金融机构的劝告，影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。如在衰退时期，鼓励银行扩大贷款；在通货膨胀时期，劝阻银行不要任意扩大信用，也往往会收到一定效果。v 但由于道义劝告没有可靠的法律地位，因而并不是强有力的控制措施。52四、货币政策的运用四、货币政策的运用货币政策运用应遵循的一般原则货币政策运用应遵循的一般原则：“逆经济风向而行事逆经济风向而行事”53 凯恩斯主义认为，总需求的波动主要是因为非理性的悲观主义与乐观主义情绪。当悲观主义盛行时，家庭减少消费支出，企业减少投资支出。结果是总需求减少，生产减少，失业增加。相反，当乐观主义盛行时，家

10、庭和企业都增加支出。结果是总需求增加，生产增加，并有通货膨胀的压力。要注意的是，这些态度的变化在某种程度上是自我实现的。 从原则上说，政府可以调整货币政策与财政政策以对这些乐观主义和悲观主义情绪做出反应，从而稳定经济。 曾任美联储主席的威廉 麦克且斯尼 马丁非常简单地描述了这种货币政策观点：“联邦储备的工作就是在宴会开始时把酒杯拿走。”54( (一一) ) 经济衰退时应运用扩张性的货币政策经济衰退时应运用扩张性的货币政策 当经济衰退、失业率上升时，应运用扩张性的货币政策：即增加货币供给量，使利率下降，刺激投资，增加总需求，从而增加国民收入，提高就业水平。55 1 1、经济衰退时货币政策工具的运

11、用、经济衰退时货币政策工具的运用 降低法定准备率降低法定准备率 降低再贴现率降低再贴现率 买进政府短期债券买进政府短期债券 MS MS/P MS/PMD BD BDBS BP r I AE Q MS562 2、扩张性货币政策的理论效果、扩张性货币政策的理论效果 rQLM1LM2ISr1Q1E1E2r2Qf图：扩张性货币政策效果的图：扩张性货币政策效果的-分析分析57 ( (二二) ) 通货膨胀时应运用紧缩性的货币政策通货膨胀时应运用紧缩性的货币政策 当经济中出现通货膨胀时，应运用紧缩性的货币政策：即减少货币供给量，使利率上升，压抑投资，减少总需求，从而稳定物价水平。58 1 1、通货膨胀时货币

12、政策工具的运用、通货膨胀时货币政策工具的运用 提高法定准备率提高法定准备率 提高再贴现率提高再贴现率 卖出政府短期债券卖出政府短期债券 MS MS/P MS/PMD BS BDBS BP r I AE PMS592 2、紧缩性货币政策的理论效果、紧缩性货币政策的理论效果 rQLM2LM1ISr2QfE2E1r1Q1图：紧缩性货币政策效果的图：紧缩性货币政策效果的-分析分析60v第四节、财政政策和货币政策的配合主要有四种组合方式：即双松、双紧、松紧搭配。61中国人民银行的公开市场操作中国人民银行的公开市场操作v中国人民银行的公开市场操作包括人民币操作和外汇操作两部分。人民币公开市场操作1998年

13、5月26日恢复交易，规模逐步扩大，而外汇公开市场操作1994年3月启动。v 从交易品种看，中国人民银行公开市场业务交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据。其中回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购是指中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为；逆回购是指中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为。现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者人民银行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为人民银行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币。中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，人民银行通过发

14、行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币。62 案例：中国案例：中国1990年代后期的稳健的货币政策年代后期的稳健的货币政策v 政策背景政策背景 1996年下半年，中国经济中出现需求不足，1997年东南亚金融危机爆发，并对中国经济产生较大的冲击，宏观经济形势开始恶化，主要表现在： （1）通货紧缩迹象明显。受亚洲金融危机的影响，从1997年10月开始，中国物价总水平开始下滑，到1998年，CPI出现负增长，为-2%。 （2）生产能力明显过剩，企业亏损严重。1997年中大多数企业产能利用不足，工业企业中亏损企业占25.6%，国有工业企业中亏损企业占39.2%。63 （3）国内需

15、求不足。1998年上半年，中国供不应求的商品为零，供过于求的商品达25.8%。 （4）外贸出口的大幅度下降。1997年，中国的出口增长了20%，到1998年，中国出口变成了零增长，以至于负增长。 （5）失业人数迅速增加。1998年，中国国有企业约有1000万职工下岗。 （6）GDP增长速度放慢。1996年GDP增长速度为10%，1997年下降到9.3%，1998年进一步下降到7.8%64 正是在这样的背景下，党中央、国务院于1998年果断作出了采取积极的财政政策和稳健的货币政策的决策 。65 v主要政策措施主要政策措施 （1）下调法定存款准备金率下调法定存款准备金率和再贴现率。和再贴现率。19

16、98年3月21日，存款准备率从13%下调到8%。 1999年11月，进一步下调到6%，金融机构相应增加2300多亿元可用资金。 （2）取消对四大商业银行贷款限额的控制取消对四大商业银行贷款限额的控制，借以扩大商业银行的信贷规模。 （3）降低存贷款利率降低存贷款利率。1998年就在9个月内降息3次，由5.76%下调到3.78%。累计从1996年到2002年，央行连续8次降低银行存贷款利率。66 图： 1998、1999年法定准备率的下调 返回67 图： 1998、1999年存款基准利率的下调 68 v政策效果政策效果 1990年代后期的中国实行的稳健的货币政策取得了较为明显效果，增加了总需求，遏

17、制住了GDP增长率下滑的势头，2000年GDP增长率由上年的7.6%增加到8.4%。692008年应对全球金融危机的货币政策分析v受国际金融危机影响，我国宏观调控政策作出重大调整，将实行适度宽松的货币政策。适度宽松的货币政策。具体落实措施有：v确保金融体系流动性充足确保金融体系流动性充足。大幅调减公开市场操作力度，除停发3年期央票外，1年期和3个月期央票发行频率也已降低。此外，针对存款类金融机构新推出短期招标工具（TAF），为流动性出现暂时困难的金融机构提供资金支持。v促进货币信贷总量稳定增长，加大银行信贷对经济促进货币信贷总量稳定增长，加大银行信贷对经济增长的支持力度增长的支持力度。继续根据

18、经济金融形势及CPI涨幅的变化，灵活调整基准利率、存款准备金率等货币政策工具。扩大信贷投放。近期将指导政策性银行在年底前再追加贷款1000亿元，支持重点项目建设及农副产品收购；鼓励商业银行对年底前1000亿元中央投资项目提供配套贷款。预计今年全年新增人民币贷款将超过4万亿元。v70v加强窗口指导和政策引导，着力优化信贷结构加强窗口指导和政策引导，着力优化信贷结构。坚持区别对待、有保有压，鼓励金融机构加大对重点工程建设、中小企业、“三农”、灾后重建、助学、就业等的信贷支持，加大对技术改造、兼并重组、过剩产能转移、节能减排、发展循环经济的信贷支持，有针对性地培育和巩固消费信贷增长点。同时继续限制对“两高”行业和产能过剩行业劣质企业的贷款。v进一步发挥债券市场融资功能进一步发挥债券市场