财务管理学-第八章

1、第八章第八章 财务报表分析财务报表分析 v第一第一节节 财务报表分析概述财务报表分析概述v第二第二节节 基本财务比率分析基本财务比率分析v第三第三节节 财务报表分析的应用财务报表分析的应用第一节第一节 财务报表分析概述财务报表分析概述一、财务报表分析概念一、财务报表分析概念 以财务报表和其他资料为依据和起点，采用以财务报表和其他资料为依据和起点，采用专门方法，系统分析和评价企业过去和现在的经专门方法，系统分析和评价企业过去和现在的经营成果、财务状况及其变动，目的是了解过去、营成果、财务状况及其变动，目的是了解过去、评价现在、预测未来，帮助利益关系集团改善决评价现在、预测未来，帮助利益关系集团改

2、善决策。策。二、财务报表分析的对象二、财务报表分析的对象 1.财务会计报表：资产负债表、利润表、现金流量表、所财务会计报表：资产负债表、利润表、现金流量表、所有者权益变动表。有者权益变动表。 2.会计报表附注：是对在资产负债表、利润表、现金流量会计报表附注：是对在资产负债表、利润表、现金流量表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或表和所有者权益变动表等报表中列示项目的文字描述或明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明等。明细资料，以及对未能在这些报表中列示项目的说明等。包括：包括：“会计政策、会计估计和会计报表编制方法说会计政策、会计估计和会计报表编制方法说明明”、“会计报表的项

3、目注释会计报表的项目注释”、“关联方关系及交关联方关系及交易易”、“或有事项或有事项”、“资产抵押说明资产抵押说明”、“资产负债资产负债表日后事项表日后事项”、“债务重组事项债务重组事项”等。等。 3.财务情况说明：包括公司基本情况简介；会计数据和业财务情况说明：包括公司基本情况简介；会计数据和业务数据摘要；股本变动及股东情况；公司董事、监事、务数据摘要；股本变动及股东情况；公司董事、监事、高级管理人员和员工情况；公司治理结构；股东大会情高级管理人员和员工情况；公司治理结构；股东大会情况简介；董事会报告；监事会报告；重大事项等。况简介；董事会报告；监事会报告；重大事项等。（一）资产负债表（一）

4、资产负债表资产年初数期末数负债和所有者权益年初数期末数流动资产：流动负债： 货币资金 短期借款 交易性金融资产 应付票据 应收票据 应付账款 应收账款 预收款项 其他应收款 应付职工薪酬 存货 应交税金 流动资产合计 流动负债合计非流动资产：非流动负债： 可供出售金融资产 长期借款 持有至到期投资 应付债券 长期股权投资 长期应付款 长期应收款 预计负债 投资性房地产 非流动负债合计 固定资产 负债合计 在建工程所有者权益： 无形资产 实收资本（股本） 开发支出 资本公积 商誉 盈余公积 长期待摊费用 未分配利润 非流动资产合计 所有者权益合计资产总计负债和所有者权益总计（二）利润表（二）利润

5、表项 目上年实际本年累计一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动收益（损失以“”号填列） 投资收益（损失以“”号填列） 其中：对联营企业和合营企业的投资收益二、营业利润（亏损以“”号填列） 加：营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额（亏损总额以“”号填列） 减：所得税费用 四、净利润（净亏损以“”号填列）五、每股收益：（一）基本每股收益（二）稀释每股收益（三）现金流量表（三）现金流量表项目本年金额上年金额一、经营活动产生的现金流量： 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到的其他与经营活动有

6、关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付的其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额二、投资活动产生的现金流量： 收回投资所收到的现金 取得投资收益所收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金净额 处置子公司及其他营业单位收到的现金净额 收到的其他与投资活动有关的现金 投资活动现金流入小计（三）现金流量表（三）现金流量表项目本年金额上年金额 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额 支付的其他与投资活动有关的现

7、金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额三、筹资活动产生的现金流量： 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额四、汇率变动对现金的影响五、现金及现金等价物净增加额（三）现金流量表附注（三）现金流量表附注项目本年金额上年金额1将净利润调节为经营活动现金流量： 净利润 加：资产减值准备 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 无形资产摊销 长期待摊费用摊销 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的

8、损失（收益以“”负号填列） 固定资产报废损失（收益以“”负号填列） 公允价值变动损失（收益以“”号填列） 财务费用（收益以“”号填列） 投资损失（收益以“”号填列） 递延所得税资产减少（增加以“”号填列） 递延所得税负债增加（减少以“”号填列） 存货的减少（增加以“”号填列） 经营性应收项目的减少（增加以“”号填列） 经营性应付项目的增加（减少以“”号填列） 其他 经营活动产生的现金流量净额（三）现金流量表附注（三）现金流量表附注项目本年金额上年金额2不涉及现金收支的重大投资和筹资活动： 债务转为资本 一年内到期的可转换公司债券 融资租入固定资产3现金及现金等价物净变动情况： 现金的期末余额

9、减：现金的期初余额 加：现金等价物的期末余额 减：现金等价物的期初余额 现金及现金等价物净增加额（四）所有者权益变动表（四）所有者权益变动表项目本年金额上年金额实收资本资本公积减：库存股盈余公积未分配利润所有者权益合计实收资本资本公积减：库存股盈余公积未分配利润所有者权益合计一、上年末余额加：会计政策变更前期差错更正二、本年初余额三、本年增减变动金额（一）净利润（二）直接计入所有者权益的利得和损失1.可供出售金融资产公允价值变动净额2.权益法下被投资单位其他所有者权益变动的影响3.与计入所有者权益项目相关的所得税影响4.其他项目本年金额上年金额实收资本资本公积减：库存股盈余公积未分配利润所有者

10、权益合计实收资本资本公积减：库存股盈余公积未分配利润所有者权益合计（三）所有者投入和减少资本1.所有者投入资本2.股份支付计入所有者权益的金额3.其他（四）利润分配1.提取盈余公积2.对所有者的分配3.其他（五）所有者权益内部结转1.资本公积转增资本2.盈余公积转增资本3.盈余公积弥补亏损4.其他四、本年年末余额三、财务报表分析的目的三、财务报表分析的目的 企业财务报表的主要使用人有七种，他们的分析目企业财务报表的主要使用人有七种，他们的分析目的不完全相同的不完全相同： （1 1）投资人投资人（2 2）债权人债权人（3 3）经理人员经理人员（4 4）供应供应商商（5 5）政府政府（6 6）雇员

11、和工会雇员和工会（7 7）中介机构等中介机构等 1.1.一般目的：评价过去经营业绩；衡量现在财务状况；一般目的：评价过去经营业绩；衡量现在财务状况；预测未来发展趋势预测未来发展趋势 2.2.具体目的：流动性分析、盈利性分析、财务风险分具体目的：流动性分析、盈利性分析、财务风险分析、专题分析（如破产预测、注册会计师的分析性检析、专题分析（如破产预测、注册会计师的分析性检查程序等）查程序等）四、财务报表分析的方法四、财务报表分析的方法1.1.比较分析法比较分析法 历史水平历史水平行业平均行业平均竞争对手竞争对手计划预算计划预算财务比率财务比率 结构百分比结构百分比 绝对数绝对数 增减差额增减差额

12、增长率增长率 内容内容对象对象2.因素分析法因素分析法（1） 差额分析法：差额分析法：（2） 指标分解法：指标分解法：（3） 连环替代法：连环替代法：（4） 定基替代法：定基替代法：五、财务报表分析的局限性五、财务报表分析的局限性（一）（一） 报表本身的局限性报表本身的局限性 1.所披露的信息只是单个企业的信息所披露的信息只是单个企业的信息 2.所披露的只是财务性的信息所披露的只是财务性的信息 3.所披露的信息主要是历史性的信息所披露的信息主要是历史性的信息 4.提供的信息是按历史成本计量的信息提供的信息是按历史成本计量的信息 5.披露的信息是近似计算的信息披露的信息是近似计算的信息 6.提供

13、的信息都是暂时性的信息提供的信息都是暂时性的信息（二）（二） 报表的真实性问题报表的真实性问题 1.人为操纵销售活动的实现时间人为操纵销售活动的实现时间 2.人为操纵销售活动的实现方式人为操纵销售活动的实现方式 3.人为操纵制造业中产品制造费用的分配方法人为操纵制造业中产品制造费用的分配方法五、财务报表分析的局限性五、财务报表分析的局限性（二）（二） 报表的真实性问题报表的真实性问题 4.编制报表时采用编制报表时采用“自下而上自下而上”的方式，直接产生的方式，直接产生“效效益益” 5.根据理想的比率指标要求，直接在报表中调整根据理想的比率指标要求，直接在报表中调整（三）分析主体对审计工作及审计

14、报告作用的误解（三）分析主体对审计工作及审计报告作用的误解 会计责任和审计责任的区别会计责任和审计责任的区别六、分析主体对有关误导的防范六、分析主体对有关误导的防范（一）财务报表信息本身具有弹性（一）财务报表信息本身具有弹性（二）加强自身分析财务报表时的能力（二）加强自身分析财务报表时的能力（三）重视对企业非货币信息的分析（三）重视对企业非货币信息的分析第二节第二节 基本财务比率分析基本财务比率分析一、我国企业应用的财务比率一、我国企业应用的财务比率（一）变现能力比率（一）变现能力比率短期偿债能力分析短期偿债能力分析（二）资产管理比率（二）资产管理比率营运能力分析营运能力分析（三）负债比率（三

15、）负债比率长期偿债能力分析长期偿债能力分析（四）盈利能力比率（四）盈利能力比率盈利能力分析盈利能力分析（一）变现能力比率（一）变现能力比率 变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。该类比率主要反映企期转变为现金的流动资产的多少。该类比率主要反映企业的短期偿债能力。业的短期偿债能力。 1.营运资金营运资金 2.流动比率流动比率 3.速动比率速动比率 4.现金比率现金比率 1.营运资金营运资金 =-营运资金 流动资产 流动负债 （1）营运资金被广泛应用于计量企业的财务风险。）营运资金被广泛应用于计量企业的财务风险。

16、（2）营运资金状况会影响到企业的负债筹资能力。）营运资金状况会影响到企业的负债筹资能力。 （3）营运资金取决于现金流入和流出之间的适应程度。）营运资金取决于现金流入和流出之间的适应程度。思考：为什么不采用营运资金指标来衡量短期偿债能力？思考：为什么不采用营运资金指标来衡量短期偿债能力？ 营运资金指标适于考察某一企业一定时点的短期偿债能营运资金指标适于考察某一企业一定时点的短期偿债能力，不同规模企业和企业不同发展阶段不适宜于用该指标。力，不同规模企业和企业不同发展阶段不适宜于用该指标。2.流动比率流动比率 100% 流动资产流动比率流动负债（1）流动比率可反映短期债权的安全程度。）流动比率可反映

17、短期债权的安全程度。（2）生产企业合理的最低流动比率为）生产企业合理的最低流动比率为2，这是由于，这是由于流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产流动资产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要总额的一半，剩下的流动性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保障。等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有保障。（3）流动比率的确定受到行业的影响）流动比率的确定受到行业的影响2.流动比率流动比率 （4）使用流动比率指标时可能存在的缺陷）使用流动比率指标时可能存在的缺陷 流动资产的长期化问题流动资产的长期化问题 将于一年内到期的非流动负债问

18、题将于一年内到期的非流动负债问题（5）使用流动比率指标应注意的问题）使用流动比率指标应注意的问题 注意流动资产的实际变现能力注意流动资产的实际变现能力 注意流动负债的时间结构注意流动负债的时间结构 注意企业有关债权人、债务人的信用授受条件注意企业有关债权人、债务人的信用授受条件 注意流动资产的真实价值注意流动资产的真实价值 注意企业现金流入、流出的时间、数量和差额注意企业现金流入、流出的时间、数量和差额 要注意企业或有负债、过期应收账款数额的大小要注意企业或有负债、过期应收账款数额的大小3.速动比率（酸性测验比率）速动比率（酸性测验比率） 100% 流动资产存货速动比率流动负债（1 1）为什么

19、要从流动资产中剔除存货计算速动比率？）为什么要从流动资产中剔除存货计算速动比率？ 存货变现速度最慢；部分存货可能已经损失报废还存货变现速度最慢；部分存货可能已经损失报废还没做处理；部分存货已抵押给债权人存货估价存在成本没做处理；部分存货已抵押给债权人存货估价存在成本与合理市价相差悬殊的问题。与合理市价相差悬殊的问题。（2 2）速动资产的确定方法：）速动资产的确定方法： 我国的做法：减法，速动资产我国的做法：减法，速动资产= =流动资产流动资产- -存货存货 美国的做法：加法，速动资产美国的做法：加法，速动资产= =现金现金+ +短期可上市证券短期可上市证券+ + 应收账款净值应收账款净值（3

20、3）企业正常的速动比率为）企业正常的速动比率为1 1，行业不同，标准不同，行业不同，标准不同3.速动比率（酸性测验比率）速动比率（酸性测验比率） （4 4）确定速动比率时应考虑的因素）确定速动比率时应考虑的因素 各种不同的速动资产变现能力存在差异各种不同的速动资产变现能力存在差异 过高的速动比率可能会影响企业的盈利能力过高的速动比率可能会影响企业的盈利能力4.现金比率现金比率 +100% （货币资金 有价证券）现金比率流动负债 应用时应注意的问题应用时应注意的问题 可以更好地反映企业的即刻偿债能力可以更好地反映企业的即刻偿债能力 在进行短期偿债能力分析时，单独考察该指标意义不大在进行短期偿债能

21、力分析时，单独考察该指标意义不大 现金比率越高，企业面临的短期偿债压力越小现金比率越高，企业面临的短期偿债压力越小 分析该指标时，必须注意现金类资产的内涵变化分析该指标时，必须注意现金类资产的内涵变化5.影响变现能力的其他因素影响变现能力的其他因素（1）增强变现能力的因素）增强变现能力的因素 可动用的银行贷款指标可动用的银行贷款指标 准备很快变现的长期资产准备很快变现的长期资产 良好的企业偿债信誉良好的企业偿债信誉（2）减弱变现能力的因素）减弱变现能力的因素 承担担保责任引起的债务承担担保责任引起的债务 未作记录的或有负债未作记录的或有负债例1：某公司各年度短期偿债能力相关指标表某公司各年度短

22、期偿债能力相关指标表 该公司偿债能力的各项比率都呈下降趋势，该公司偿债能力的各项比率都呈下降趋势，说明该公司的短期偿债能力有下降趋势，财务风说明该公司的短期偿债能力有下降趋势，财务风险在加大。险在加大。指标指标2008年年2009年年2010年年营运资金（万元）营运资金（万元）7925810723897863流动比率流动比率1.591.551.38速动比率速动比率1.120.970.93现金比率现金比率0.380.360.22n流动性分析思路思路比率比率对比对比结论结论1 1核心指标核心指标流动比率流动比率同业、历史同业、历史好或差好或差2 2分解流动资产，分解流动资产，考察流动比率考察流动比

23、率的质量的质量存货周转率、应存货周转率、应收帐款周转率收帐款周转率同业、历史同业、历史好则结好则结束，差束，差则继续则继续3 3存货周转差，存货周转差，不能及时变现不能及时变现速动比率速动比率同业、历史同业、历史好则结好则结束，差束，差则继续则继续4 4应收帐款周转应收帐款周转差，不能及时差，不能及时足额变现足额变现再扣除应收帐款再扣除应收帐款等，计算出现金等，计算出现金比率比率同业、历史同业、历史最终结最终结论论（二）资产管理比率（营运能力分析）（二）资产管理比率（营运能力分析） 衡量公司在资产管理方面的效率的财务比率衡量公司在资产管理方面的效率的财务比率营运能力的内涵营运能力的内涵 资产营

24、运效率越高，获利能力越强，资产变现资产营运效率越高，获利能力越强，资产变现损失风险越小，偿债能力越高。损失风险越小，偿债能力越高。两种表示方式：资金周转率和资金周转期两种表示方式：资金周转率和资金周转期 资金周转率越高，资金周转速度越快；周转期越短资金周转率越高，资金周转速度越快；周转期越短 资金周转率越低，资金周转速度越慢；周转期越长资金周转率越低，资金周转速度越慢；周转期越长1.营业周期（生产经营周期）营业周期（生产经营周期）从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的这段时间。这段时间。营业周期营业周期 = = 存货周转天数应收账款周转天数存货周转天数

25、应收账款周转天数营业周期越短：营业周期越短：资产效率越高，收益能力相对增强；资产效率越高，收益能力相对增强；资产流动性越强，资产风险降低；资产流动性越强，资产风险降低；流动资产的占用相对减少。流动资产的占用相对减少。流动资产周转情况的分析流动资产周转情况的分析2.存货周转率存货周转率存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强。存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强。v企业存货资产过大会产生不利影响企业存货资产过大会产生不利影响v形成存货过多的原因形成存货过多的原因v供应部门：采购计划不合理，与生产和销售不配套供应部门：采购计划不合理，与生产和销售不配套v生产部门：生产组织工作不

26、善，产品质量不过关生产部门：生产组织工作不善，产品质量不过关v销售部门：不适应市场需求，产品滞销销售部门：不适应市场需求，产品滞销 存存货货主主营营业业务务成成本本平平均均存存货货周周转转率率360360 存存货货平平均均存存货货存存货货周周转转率率主主营营业业务务成成本本周周转转天天数数2.存货周转率存货周转率供应供应生产生产销售三个环节各类存货周转率公式销售三个环节各类存货周转率公式存货类别周转额性质周转率周转天数原材料原材料成本360/周转率在产品制造成本360/周转率产成品主营业务成本360/周转率耗用原材料成本平均原材料存货余额制造成本平均在产品存货余额主营业务成本 平均产成品存货余

27、额v判断企业存货周转率快慢的标准：判断企业存货周转率快慢的标准：（1）行业平均存货周转率）行业平均存货周转率（2）按企业经营思想计算出的计划周转率）按企业经营思想计算出的计划周转率v影响存货周转快慢的因素影响存货周转快慢的因素2.存货周转率存货周转率v计算分析该指标时应注意的问题计算分析该指标时应注意的问题v关注存货计价方法，可能存在人为缩短周转期关注存货计价方法，可能存在人为缩短周转期v如果企业的经营具有较大的季节性波动，应尽如果企业的经营具有较大的季节性波动，应尽量使用各月或各季的数字进行平均量使用各月或各季的数字进行平均v由于存货以成本计价，为保持两者口径一致，由于存货以成本计价，为保持

28、两者口径一致，存货周转率的周转额是销货成本而不是销货净额存货周转率的周转额是销货成本而不是销货净额v该指标独立性较差该指标独立性较差3.应收账款周转率应收账款周转率 v应收账款过多的原因应收账款过多的原因v金融形势紧张时，购货单位会以赊购方式作为企金融形势紧张时，购货单位会以赊购方式作为企业筹措资金的手段业筹措资金的手段v销货单位由于经营处境困难，为不断扩展销售业销货单位由于经营处境困难，为不断扩展销售业务而不得不放宽销售条件务而不得不放宽销售条件v由于企业疏于对应收账款的管理由于企业疏于对应收账款的管理3.应收账款周转率应收账款周转率 应收账款赊销净额平均应收账款余额周转率应收账款周转率越高

29、，平均收现期越短，应收账款回收越快应收账款周转率越高，平均收现期越短，应收账款回收越快360360应收账款平均应收账款余额应收账款周转率赊销净额周转天数未扣除坏账准备未扣除坏账准备的应收帐款金额的应收帐款金额影响该指标正确运用的因素：影响该指标正确运用的因素： （1）季节性经营的企业）季节性经营的企业 （2）大量使用分期收款结算方式的企业）大量使用分期收款结算方式的企业 （3）大量使用现金结算方式的企业）大量使用现金结算方式的企业 （4）年末销售大量增加或大幅下降的企业）年末销售大量增加或大幅下降的企业( (销售收入销售收入- -现销收入现销收入- -销售退销售退回、销售折让和折扣回、销售折让

30、和折扣) )通常用通常用销售净额销售净额来代替来代替固定资产周转率固定资产周转率= =营业收入净额营业收入净额平均固定资产平均固定资产 固定资产周转率越高越好，说明固定资产的利用效果固定资产周转率越高越好，说明固定资产的利用效果越高，资产经营的风险越小，说明固定资产投资得当，结越高，资产经营的风险越小，说明固定资产投资得当，结构分布合理。构分布合理。v使用该指标时应注意的问题使用该指标时应注意的问题v固定资产价值采用原值而不采用净值固定资产价值采用原值而不采用净值v注意计提折旧的方法注意计提折旧的方法v注意通胀环境下由于销售收入虚增而造成的周转率注意通胀环境下由于销售收入虚增而造成的周转率的提

31、高，而实际上企业的固定资产效能并未增加的提高，而实际上企业的固定资产效能并未增加v应注意结合流动资产的周转情况来分析固定资产的应注意结合流动资产的周转情况来分析固定资产的利用效果利用效果v不同行业的企业由于生产经营特点差异，固定资产不同行业的企业由于生产经营特点差异，固定资产的状况会有较大差别的状况会有较大差别固定资产周转情况的分析固定资产周转情况的分析总资产周转率总资产周转率= =营业收入净额营业收入净额平均总资产平均总资产 总资产的周转速度越快，反映企业销售能力越强。企业总资产的周转速度越快，反映企业销售能力越强。企业可以通过薄利多销的办法，加速资产周转，带来利润绝对额可以通过薄利多销的办

32、法，加速资产周转，带来利润绝对额的增加。的增加。总资产周转情况的分析总资产周转情况的分析例2： 某公司各年度营运能力相关指标表某公司各年度营运能力相关指标表指标指标20092010差异差异应收账转周转率（次）应收账转周转率（次）20.4732.7712.30存货周转率（次）存货周转率（次）7.166.001.16营业周期（天）营业周期（天）67.8770.993.12流动资产周转率（次）流动资产周转率（次）2.802.390.41固定资产周转率（次）固定资产周转率（次）1.511.380.13总资产周转率（次）总资产周转率（次）0.890.850.04（三）负债比率（反映企业偿付长期债务的能力

33、）（三）负债比率（反映企业偿付长期债务的能力）（1）资产负债率：衡量企业清算时保护债权人的程度）资产负债率：衡量企业清算时保护债权人的程度100% 资产负债总额资产总额负债率扣除累计折旧扣除累计折旧后的净额后的净额从债权人角度，希望债务比例越低越好，降低风险；从债权人角度，希望债务比例越低越好，降低风险；从股东角度，当全部资本利润率从股东角度，当全部资本利润率 借款利率时，增加负债；借款利率时，增加负债；从经营者角度，应权衡预期利润和增加风险之间利害得失。从经营者角度，应权衡预期利润和增加风险之间利害得失。1.从资本结构的合理性分析企业的长期偿债能力从资本结构的合理性分析企业的长期偿债能力（2

34、）产权比率）产权比率100% 负债总额产权比率股东权益该项指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的该项指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高相对关系，反映企业基本财务结构是否稳定。产权比率高是高风险高报酬的财务结构；产权比率低是低风险低报酬是高风险高报酬的财务结构；产权比率低是低风险低报酬的财务结构。的财务结构。 该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障该指标同时也表明债权人投入的资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。（3 3）有形净值债务率（产

35、权比率的延伸）有形净值债务率（产权比率的延伸）%100无形资产净值股东权益负债总额债务率有形净值 该指标不考虑无形资产（包括商誉、商标、专利权以及该指标不考虑无形资产（包括商誉、商标、专利权以及非专利技术等）的价值，更为谨慎、保守地反映在企业清算非专利技术等）的价值，更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益保障的程度。时债权人投入的资本受到股东权益保障的程度。（1）已获利息倍数（利息保障倍数）已获利息倍数（利息保障倍数）利息费用息税前利润倍数已获利息利息费用财务费用利润总额不仅包括财务费用中的利息费用，还包括不仅包括财务费用中的利息费用，还包括计入固定资本成本的资本化利息计

36、入固定资本成本的资本化利息2.从盈利能力角度分析企业的长期偿债能力从盈利能力角度分析企业的长期偿债能力利息费用利息费用的实际支的实际支付能力付能力（2）债务本息偿付比率）债务本息偿付比率+/1-息税前利润 折旧债务本息偿付比率利息 本金 （ 所得税税率）2.从盈利能力角度分析企业的长期偿债能力从盈利能力角度分析企业的长期偿债能力（3）固定费用保障倍数）固定费用保障倍数+税前利润 固定费用固定费用保障倍数固定费用因短期借款、应付票据而定期因短期借款、应付票据而定期支付的利息；定期支付的经营支付的利息；定期支付的经营租赁费和融资租赁费；因长期租赁费和融资租赁费；因长期借款而定期支付的利息借款而定期

37、支付的利息3.3.影响长期偿债能力的其他因素影响长期偿债能力的其他因素（1 1）资产价值的影响）资产价值的影响 资产的账面价值可能被高估或低估资产的账面价值可能被高估或低估 某些入账的资产毫无变现价值某些入账的资产毫无变现价值 尚未全部入账的资产尚未全部入账的资产（2）长期经营性租赁的影响）长期经营性租赁的影响（3）或有事项和承诺事项的影响）或有事项和承诺事项的影响例3：某公司各年度长期偿债能力相关指标表某公司各年度长期偿债能力相关指标表指标指标200820092010利息保障倍数利息保障倍数22.1232.0629.05债务本息偿付比率债务本息偿付比率-0.630.75固定费用保障倍数固定费

38、用保障倍数28.338.15-（四）盈利能力比率（四）盈利能力比率 1. 1.与投资有关的盈利能力分析与投资有关的盈利能力分析（1）资产收益率（资产净利率）资产收益率（资产净利率） 该指标衡量企业利用资产获得利润的能力，反映该指标衡量企业利用资产获得利润的能力，反映企业总资产的利用效率。企业总资产的利用效率。100%资资产产净净利利润润平平均均资资产产总总额额收收益益率率资产总额年资产总额年初数与年末初数与年末数的平均值数的平均值100%资资产产现现金金经经营营活活动动现现金金流流量量平平均均资资产产总总额额流流量量回回报报率率获取现获取现金的能金的能力力（2）净资产收益率（综合性指标）净资产

39、收益率（综合性指标） 该指标衡量企业投资者投入企业的自有资本及其该指标衡量企业投资者投入企业的自有资本及其积累获取净收益的能力，反映企业运营的综合效率。积累获取净收益的能力，反映企业运营的综合效率。适用范围广，不受行业限制。适用范围广，不受行业限制。100%净净资资产产净净利利润润平平均均净净资资产产总总额额收收益益率率股东权益总额股东权益总额年初数与年末年初数与年末数的平均值数的平均值100%资资本本金金净净利利润润平平均均实实收收资资本本收收益益率率（3）资本金收益率）资本金收益率 该指标反映投资者投入资本金的获利能力。该指标反映投资者投入资本金的获利能力。（四）盈利能力比率（四）盈利能力

40、比率 2. 2.与销售有关的盈利能力分析与销售有关的盈利能力分析（1）毛利率）毛利率 同一行业的毛利率一般相差不大，如果偏离过大，同一行业的毛利率一般相差不大，如果偏离过大，则应具体分析。则应具体分析。100%毛毛利利毛毛利利率率营营业业收收入入净净额额营业收入中扣营业收入中扣除销售退回销除销售退回销售折扣与折让售折扣与折让后的净额后的净额营业收入营业收入-营业成本营业成本（2）营业利润率）营业利润率100% 营营业业利利润润营营业业利利润润率率营营业业收收入入净净额额 该指标体现了企业经营活动最基本的获利能力。该指标体现了企业经营活动最基本的获利能力。100% 净净利利润润销销售售净净利利率

41、率营营业业收收入入净净额额（3）销售净利率）销售净利率 该指标评价企业经营活动获取利润的能力。受行该指标评价企业经营活动获取利润的能力。受行业特点影响较大。业特点影响较大。（四）盈利能力比率（四）盈利能力比率 3. 3.与股本有关的盈利能力分析与股本有关的盈利能力分析（1）每股收益）每股收益稀释每股收益：已基本每股收益为基础，假设企业所稀释每股收益：已基本每股收益为基础，假设企业所有发行在外的稀释性潜在普通股均已转换为普通股，有发行在外的稀释性潜在普通股均已转换为普通股，分别调整基本每股收益的分子和分母。分别调整基本每股收益的分子和分母。 净净利利润润基基本本每每股股收收益益当当期期实实际际发

42、发行行在在外外普普通通股股的的加加权权平平均均数数期初数期初数+当期当期新发行数新发行数-当期当期回购数回购数 该指标用于反映上市公司的经营成果，衡量普通该指标用于反映上市公司的经营成果，衡量普通股的获利水平及投资风险，预测其成长潜力。股的获利水平及投资风险，预测其成长潜力。（2）每股经营现金流量）每股经营现金流量 该指标可以用于反映企业利用权益资本获得经营该指标可以用于反映企业利用权益资本获得经营活动现金流量的能力和现金股利支付能力。活动现金流量的能力和现金股利支付能力。 经经营营活活动动现现金金流流量量净净额额- -优优先先股股股股利利每每股股经经营营现现金金流流量量 发发行行在在外外普普

43、通通股股的的加加权权平平均均数数 该指标用于反映上市公司的股利政策，从股利发该指标用于反映上市公司的股利政策，从股利发放的角度直接反映了股东获取股利的多少。放的角度直接反映了股东获取股利的多少。（3）每股股利）每股股利- 现现金金股股利利 优优先先股股股股利利每每股股股股利利 发发行行在在外外普普通通股股的的加加权权平平均均数数（4）股利支付率）股利支付率 该指标取决于上市公司的股利政策，反映一定时该指标取决于上市公司的股利政策，反映一定时期净利润中股利发放程度的一个指标。期净利润中股利发放程度的一个指标。100% 普普通通股股每每股股股股利利股股利利支支付付率率 普普通通股股每每股股收收益益

44、 该指标在理论上提供了股票的最低价值。如果股该指标在理论上提供了股票的最低价值。如果股价低于净资产的成本，成本又接近变现价值，则说明价低于净资产的成本，成本又接近变现价值，则说明上市公司已经没有存在的价值，清算是最好的选择。上市公司已经没有存在的价值，清算是最好的选择。（5）每股净资产（每股账面价值）每股净资产（每股账面价值） 股股东东权权益益总总额额每每股股净净资资产产 发发行行在在外外的的普普通通股股股股数数（6）市盈率）市盈率 该指标反映了投资者对每元净利润所愿意支付的该指标反映了投资者对每元净利润所愿意支付的价格，可用来估计股票的投资报酬和风险，是市场对价格，可用来估计股票的投资报酬和

45、风险，是市场对公司的共同期望指标。公司的共同期望指标。 每每股股市市价价市市盈盈率率每每股股收收益益 该指标使用时应注意的问题：该指标使用时应注意的问题： 不能用于不同行业公司的比较不能用于不同行业公司的比较 会受到净利润的影响（会计政策选择）会受到净利润的影响（会计政策选择） 会受到市价的影响会受到市价的影响例例4：假定该公司普通股股数：假定该公司普通股股数29731万股，无优先股。万股，无优先股。 2010年末股价为年末股价为25元。元。 （%）指标指标200820092010资产收益率资产收益率8.285.70资产现金流量回报率资产现金流量回报率7.737.75净资产收益率净资产收益率1

46、1.178.24资本金收益率资本金收益率4.513.56营业利润率营业利润率16.9512.1912.17营业净利率营业净利率11.349.266.70毛利率毛利率17.5512.7712.75每股收益每股收益2.232.261.78每股经营现金流量每股经营现金流量2.112.42每股净资产每股净资产19.4420.9522.22市盈率市盈率14.04总资产周总资产周转率下降转率下降/净利润下净利润下降降投资者资投资者资本的获利本的获利能力下降能力下降营业收入营业收入增长缓慢、增长缓慢、营业成本营业成本逐年上涨逐年上涨净资本成净资本成本逐年上本逐年上升升二、现金流量的充足性分析二、现金流量的充

47、足性分析 （一）现金偿还债务充足性分析（一）现金偿还债务充足性分析 （二）现金支付充足性分析（二）现金支付充足性分析 （三）盈利现金充足性分析（三）盈利现金充足性分析现金流量的结构分析现金流量的结构分析 1.现金流入结构分析现金流入结构分析 总流入结构、经营活动现金流入分析、投资活总流入结构、经营活动现金流入分析、投资活动现金流入分析、筹资活动现金流入分析动现金流入分析、筹资活动现金流入分析 2.现金流出结构分析现金流出结构分析 总流出结构、经营活动现金流出分析、投资活总流出结构、经营活动现金流出分析、投资活动现金流出分析、筹资活动现金流出分析动现金流出分析、筹资活动现金流出分析 3.流入流出

48、比分析流入流出比分析 对于一个健康的正在成长的公司来说，经营活对于一个健康的正在成长的公司来说，经营活动现金流量应是正数，投资活动现金流量是负数，动现金流量应是正数，投资活动现金流量是负数，筹资活动的现金流量是正负相间的。筹资活动的现金流量是正负相间的。（一）现金偿还债务充足性分析（一）现金偿还债务充足性分析1.现金到期债务比现金到期债务比 经经营营活活动动现现金金净净流流量量现现金金到到期期债债务务比比本本期期到到期期债债务务本期到期的本期到期的长期债务和长期债务和应付票据及应付票据及其利息其利息 该指标用来衡量企业到期债务本金及利息可由经营活动该指标用来衡量企业到期债务本金及利息可由经营活

49、动创造的现金支付程度。创造的现金支付程度。2.现金流动负债比现金流动负债比 经经营营活活动动现现金金净净流流量量现现金金流流动动负负债债比比流流动动负负债债 该指标用来衡量现金偿债的时效性。该指标用来衡量现金偿债的时效性。3.现金到债务总额比现金到债务总额比 经经营营活活动动现现金金净净流流量量现现金金债债务务总总额额比比债债务务总总额额 该指标体现偿债风险的高低，可以衡量企业最高利息的该指标体现偿债风险的高低，可以衡量企业最高利息的承受能力，并与市场利率进行比较，测算最大的借款能力。承受能力，并与市场利率进行比较，测算最大的借款能力。4.现金流量对流动负债增加额之比现金流量对流动负债增加额之

50、比 现现金金净净流流量量现现金金流流量量对对流流动动负负债债增增加加额额之之比比流流动动负负债债净净增增加加额额 该指标用来衡量现金净流量的增加是否与流动负债的该指标用来衡量现金净流量的增加是否与流动负债的增加同步。增加同步。（二）现金支付充足性分析（二）现金支付充足性分析1.现金偿付利息保障倍数现金偿付利息保障倍数+ 经经营营活活动动现现金金净净流流量量 付付现现利利息息支支出出 付付现现所所得得税税现现金金偿偿付付利利息息保保障障倍倍数数付付现现利利息息支支出出 该指标用来衡量企业支付约定利息的能力。该指标用来衡量企业支付约定利息的能力。2.现金股利保障倍数现金股利保障倍数 每每股股经经营

51、营活活动动现现金金净净流流量量现现金金股股利利保保障障倍倍数数每每股股现现金金股股利利 该指标用来衡量企业支付现金股利的能力。该指标用来衡量企业支付现金股利的能力。3.现金满足投资比率现金满足投资比率 该指标用来衡量企业用经营活动的现金流量维持或扩大该指标用来衡量企业用经营活动的现金流量维持或扩大生产规模的能力。生产规模的能力。 经经营营活活动动现现金金净净流流量量现现金金满满足足投投资资比比率率资资本本支支出出总总额额（三）盈利现金充足性分析（三）盈利现金充足性分析1.销售现金比率销售现金比率 经经营营活活动动现现金金净净流流量量销销售售现现金金比比率率主主营营业业务务收收入入 该指标可与销

52、售净利率做比较，表明销售盈利能力的质该指标可与销售净利率做比较，表明销售盈利能力的质量和盈利现金充足性。量和盈利现金充足性。2.全部资产现金回收率全部资产现金回收率 每每股股经经营营活活动动现现金金净净流流量量全全部部资资产产现现金金回回收收率率总总资资产产平平均均余余额额 该指标可与总资产净利率做比较，判断企业总资产盈利该指标可与总资产净利率做比较，判断企业总资产盈利的现金充足性。的现金充足性。3.净资产现金回收率净资产现金回收率 经经营营活活动动现现金金净净流流量量净净利利润润现现金金保保证证比比率率净净利利润润 该指标可与净资产收益率做比较，可以判断自由资本获该指标可与净资产收益率做比较

53、，可以判断自由资本获取净利润的现金充足性。取净利润的现金充足性。4.净利润现金保证比率净利润现金保证比率 每每股股经经营营活活动动现现金金净净流流量量净净资资产产现现金金回回收收率率所所有有者者权权益益平平均均余余额额 该指标是评价净收益质量的重要比率，衡量企业当期实该指标是评价净收益质量的重要比率，衡量企业当期实现的净利润中创造的现金净流量。现的净利润中创造的现金净流量。5.净收益营运指数净收益营运指数 -= 经经营营净净收收益益净净收收益益 非非经经营营收收益益净净收收益益营营运运指指数数净净收收益益净净收收益益来源于资产处置来源于资产处置和证券交易，可和证券交易，可持续性低持续性低 该指标反映企业收益的质量，确定收益中该指标反映企业收益的质量，确定收益中正常经营所带来的收益和可持续性。正常经营所带来的收益和可持续性。现金流量分析过程中应注意的问题现金流量分析过程中应注意的问题n注意企业所处生命周期对现金流量的影响注意企业所处生命周期对现金流量的影响n把握企业经营特点对现金流量的影响把握企业经营特点对现金流量的影响n关注市场环境对企业现金流量的影响关注市场环境对企业现金流量的影响n现金流量